报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅价格短期或受去库影响小幅反弹，但反弹高度有限，后续受需求影响高位回落，需注意关税政策变化带来的新增影响，建议沪铅主力合约2506在17000元/吨附近轻仓做空，止损17300元/吨 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16995元/吨，环比涨190元/吨；LME3个月铅报价1981.5美元/吨，环比涨37美元/吨 [2] - 06 - 07月合约价差:沪铅为 - 5元/吨，环比降15元/吨；沪铅持仓量72805手，环比增1653手 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 1944手，环比降181手；沪铅仓单40961吨，环比增1995吨 [2] - 上期所库存49504吨，环比增2718吨；LME铅库存253425吨，环比降1725吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16750元/吨，环比涨125元/吨；长江有色市场1铅现货价17010元/吨，环比涨200元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 245元/吨，环比降65元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为4.69美元/吨，环比涨14.01美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为15929元/吨，环比降250元/吨；国产再生铅:≥98.5%为16690元/吨，环比涨110元/吨 [2] - 生产企业数量:再生铅合计68家，环比增3家；产能利用率:再生铅合计54.41%，环比增18.29% [2] - 产量:再生铅当月值22.42万吨，环比降6.75万吨 [2] 上游情况 - 原生铅开工率平均值79.19%，环比增5.5%；原生铅产量当周值3.59万吨，环比增0.35万吨 [2] - 铅精矿60%加工费:主要港口 - 20美元/千吨，环比持平；ILZSG:铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [2] - ILZSG:全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比持平 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价10071.43元/吨，环比持平 [2] 下游情况 - 出口数量:蓄电池41450万个，环比降425万个；申万行业指数:三级行业:蓄电池及其他电池1647.99点 [2] - 平均价:铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)为20850元/吨，环比降14.52元/吨；汽车产量304.46万辆，环比降45.4万辆 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [2] 行业消息 中美双方会谈取得阶段性进展，市场情绪有所修复，但预计后续仍有变数 [2] 观点总结 供应端原生铅炼厂开工率和产量上涨，再生铅后续增产难度大，供应增量有限；需求端市场成交偏淡，对铅价支撑有限；库存方面海外去库幅度小，国内库存小幅增加，海外价格压制国内价格上行空间；铅精矿加工费维持低位，影响后续复工；沪铅价格短期或小幅反弹但高度有限，后续受需求影响高位回落 [2]

消息面 - LME铅注册仓单116625吨，注销仓单150650吨，减少3750吨，铅库存267275吨，减少3750吨 [1] - 上期所沪铅期货仓单38398吨，较上一交易日增加427吨，最近一周累计减少4348吨（降幅10.17%），最近一个月累计减少24517吨（降幅38.97%） [1] - 上海市场驰宏铅报价16975-17005元/吨，对沪铅2505合约升水50-80元/吨，济金铅报价16925-16945元/吨，升水0-20元/吨，江浙地区金德铅报价16925-16945元/吨，升水0-20元/吨 [1] 机构观点 中金财富期货 - 铅精矿加工费维持低位，炼厂原料采购谨慎，再生铅因原料偏紧及亏损导致安徽、江苏、江西等地炼厂减产，新增产能延后投产 [2] - 铅蓄电池企业开工小幅恢复，但电池替换进入尾声，经销商成品库存累积较多，存在库存压力 [2] - 短期铅价基本面支撑较强，但宏观面暂无利好，铅价或震荡调整 [2] 五矿期货 - 铅矿库存增加，原生铅开工率高企，废料库存有限，再生铅利润承压，部分再生炼厂减产 [3] - 蓄企五一假期延长放假天数，铅锭工厂库存累库速度快于往年 [3] - 中期沪铅指数预计在16300-17800元区间震荡，短期铅价呈现偏弱震荡 [3]

铅价表现 - 上周铅价冲高回落 沪铅指数收涨0.08%至16944元/吨 [1] - 伦铅3S较前日同期涨12.5至1950.5美元/吨 [1] - SMM1铅锭均价16875元/吨 再生精铅均价16850元/吨 精废价差25元/吨 [1] 库存数据 - 上期所铅锭期货库存3.8万吨 国内社会库存减至4.88万吨 [1] - LME铅锭库存27.79万吨 LME铅锭注销仓单16.13万吨 [1] - 铅废库存7.6万吨 再生铅锭周产3.8万吨 再生锭厂库1.9万吨 [1] 基差与价差 - 内盘原生基差-135元/吨 连续合约-连一合约价差5元/吨 [1] - 外盘cash-3S合约基差-21.19美元/吨 3-15价差-70.3美元/吨 [1] - 剔汇后盘面沪伦比价1.194 铅锭进口盈亏-408.61元/吨 [1] 供需情况 - 铅精矿进口TC-20美元/干吨 铅精矿国产TC650元/金属吨 [1] - 原生开工率66.23% 原生锭厂库1.3万吨 [1] - 铅蓄电池开工率73.56% [1] 市场动态 - 铅矿库存录增 原生开工高企 废料库存有限 [1] - 再生利润承压 部分再生炼厂减产 [1] - 蓄企五一假期延长放假天数 铅锭工厂库存累库幅度快于往年 [1] 价格展望 - 中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡 [1] - 短线铅价呈现偏弱震荡 [1]