AI 时代，聚宽的最新迭代与策略情况如何？我们就相关话题与聚宽展开了对话。 （ 点击查看完整直播回放 ） Q：我们关注到聚宽近期作为赞助商参与NeurIPS 2025，能分享下你们在这背后的考虑吗？ 量化的底层驱动力来自于顶尖人才。 聚宽近期入职的投研和技术同事，背景不少都是AI 方向。他们中有在前沿课题上取得过硬成果的研究者； 也不乏在ACM-ICPC等竞赛中取得好名次的"技术大拿"。 我们希望通过AI学术会议的赞助，直接触达全球顶尖的AI相关人才。 NeurIPS 是全球人工智能领域的顶级学术会议，一些十分前沿、或能决定 未来技术走向的AI突破可能会在这里发布， 本次聚宽作为赞助商参展收获颇多，未来我们也会考虑持续在此方面的参与。 Q：聚宽提出"探索 AI 自主驱动投研"，如何理解？ "探索 AI 自主驱动投研"是聚宽投研的聚焦方向， 我们希望从以下几个方面持续进行投入：一是持续吸引和团结全球顶尖AI人才，二是构建自 主可控的全生命周期投研等相关系统，三是进行持续、高强度的基础算力资源投入。 具体来讲，为了支持未来更深度的AI应用场景，聚宽构建了 全链路自主可控的技术新引擎 。以超40万核CPU和超200 ...

债券承销市场竞争格局 - 中信证券以1.28万亿元承销规模领跑市场，市场份额为6.28% [1] - 中信建投以10923.4亿元承销规模位列第二，市场份额为5.37% [1] - “国泰海通”组合整合效应显现，以超万亿元承销规模强势跻身行业前三 [1] 券商业务拓展与区域产业投资 - 西部证券联合陕西国资及工银金融资产等共同出资20亿元，设立陕西战新产业发展并购投资基金 [2] - 该基金聚焦战略性新兴产业投资，经营范围包括创业投资及私募股权投资基金管理 [2] 量化私募投资策略动态 - 幻方、九坤、衍复等头部量化私募高频出现在国产GPU企业摩尔线程与沐曦股份的网下配售名单中 [3] - 多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，以捕捉超额收益 [3] - 部分量化机构如卓识私募、茂源量化、世纪前沿同步推进红利主题产品布局，例如“中证红利指数增强”产品 [3] 红利主题基金发行趋势 - 下半年红利主题基金发行数量增至37只，合计募集规模达204.44亿元，较上半年的26只、93.98亿元实现翻倍增长 [4] - 下半年单只红利基金最大募集规模为17.67亿元，中位数上升至4亿元，高于上半年的10亿元和3亿元 [4] - 港股红利、红利低波等细分方向成为新发产品密集领域 [4]

在量化投资领域，凭借出色的技术实力与清晰的策略逻辑立足的机构不在少数，"凡德投资"便是其中的佼佼者。这 家2012年成立、2014年完成中国证券投资基金业协会备案的全量化私募基金公司，如今已构建起完善的投研、风控 与运营体系，管理资产规模约4亿元。从自主研发三大核心系统，到深耕股指期货跨期套利策略，"凡德投资"始终 以"科技驱动、风险可控"为核心，在复杂的市场环境中为投资者创造稳定收益。今年3月，"凡德投资"参加了第三 届"期货寻星"赛，经过8个月的比拼，最终在量化组排名居前。"凡德投资"相关负责人接受期货日报记者采访时表 示，优异的比赛成绩充分验证了其核心交易理念。 十年积淀筑根基 "凡德投资"的稳健发展离不开经验丰富、分工明确的核心团队（4人负责策略研究、2人负责风控、2人负责市场分 析、1人负责交易、1人负责运营）。其中，多位核心成员为业内资深专家，为"凡德投资"的发展提供了坚实支撑。 "凡德投资"创始人兼总经理陈尊德是团队的"领航者"。他本科毕业于上海交通大学,后在清华大学与香港中文大学深 造，不仅有注册国际投资分析师（CIIA）、国际金融理财师（CFP）等权威资质，还担任多所高校的金融硕士导 师，兼 ...

宏观政策与展望 - 中央经济工作会议首提做好明年经济工作的“五大必须”和“五大关键着力点”，延续8大重点任务，扩内需、强产业、促改革位列前三 [2] - 货币政策新增“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，财政支出力度由“加大”“提高”改为“保持必要的力度” [2] - 房地产政策定调变为“着力稳定房地产”，新提“因城施策控增量、去库存、优供给” [2] - 美联储12月如期降息25个基点，点阵图维持2026年降息1次的预测，但市场利率期货隐含2026年全年大概率降息2次 [3] 行业表现回顾 - 近1年行业表现前五名分别为：通信（81.1%）、有色金属（61.9%）、综合（36.9%）、机械设备（23.5%）、国防军工（14.2%） [1] - 近1年行业表现后五名分别为：房地产（-11.6%）、美容护理（-11.7%）、煤炭（-9.7%）、电力设备（32.0%）、钢铁（8.7%） [1] - 保险行业在2025年阶段性超额收益显著，但全年跑输大盘 [8] 金融产品与策略分析 - 中小盘指数（如中证500、中证1000）当前估值水平合理，市盈率历史分位数相对较低，具有较高安全边际，且万得一致预期显示其盈利修复确定性高 [4] - 量化策略在中小盘指数成分股内具备更高的获取超额收益（Alpha）的能力，相比大盘，中小盘是更适合量化策略的土壤 [4] - 兴银中证500指数增强A近1年实现6.6%的超额收益，兴银中证1000指数增强A近1年实现9.7%的超额收益 [5][6] - 兴银旗下两只中小盘指增基金严格控制偏离度，月度超额胜率高达75%，其Alpha主要源自个股选择而非行业配置 [6][7] 非银金融（保险）行业观点 - 保险行业长期受益于银行存款搬家趋势，多元化的养老、医疗、理财储蓄等保险需求有望推动行业持续扩容 [8] - 短期来看，险企开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现，产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险 [8] - “报行合一”政策推动行业反内卷和头部公司集中度提升，报告建议关注中国平安、中国人寿、中国太保 [8] 电子行业与公司动态 - 蓝思科技拟收购PMG International Co., LTD. 100%股权，进而获得元拾科技95.12%股权，以加码AI算力核心布局 [8] - 通过此次收购，蓝思科技将快速获得服务器机柜业务（涵盖机架、滑轨、托盘、Busbar等组件）的成熟技术及客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力 [8] - 收购将使其能够提供从核心部件到散热系统的更完整AI硬件解决方案，与公司自身强大的精密结构件与垂直整合能力形成深度互补协同 [8] - 公司在服务器机箱结构件已实现批量出货，正快步向液冷模组、SSD组装等环节拓展，固态硬盘组装预计近期通过客户验证，明年将实现规模量产 [9]

文章核心观点 - 头部量化私募正积极布局“双创”及AI等硬科技领域，通过参与热门GPU公司IPO网下配售和发行主题产品来捕捉超额收益，同时部分机构也在拓展红利等稳健型产品线以应对激烈竞争和满足多元化需求 [1][3][5] 量化私募参与硬科技IPO配售 - 在摩尔线程科创板IPO中，共有113家私募获得网下配售，九坤投资、幻方量化、灵均投资等头部量化机构悉数在列 [1] - 在沐曦股份IPO中，共有110家私募旗下的1897只产品获得网下配售，合计获配36.75万股，金额达3846.48万元 [2] - 沐曦股份发行价为104.66元/股，为2025年A股新股发行价第二位，网上有效申购户数达517.52万户，中签难度高 [2] - 百亿量化私募是沐曦股份获配主力：幻方量化获配46895股（金额490.80万元），衍复投资获配44729股（金额468.14万元），九坤投资获配30437股（金额318.55万元） [2] - 世纪前沿、明汯投资、金锝私募等多家量化私募获配金额均不低于100万元 [2] 量化私募争相布局“双创”及科技主题产品 - 多家头部量化私募正加紧布局AI、机器人、科创、双创类主题产品 [3] - 具体案例：蒙玺投资和孝庸私募近期布局了“双创量化”产品；龙旗科技密集布局“科技创新”、“科创专项”、“双创精选”等多只产品；星阔投资布局了“AI机器人”指数增强产品 [3] - 布局逻辑：科创板和创业板企业交易活跃度高、市场弹性强，且因涨跌幅限制更宽松，指数波动性更大，为量化策略提供了获取更多超额收益的环境 [3] - 基本面量化策略在科创板块有较好表现，成长类因子适应性更强，专利因子、研发投入等另类因子可提供差异化超额收益来源 [4] - 龙旗科技基于投研积累设立了专门投向科创板和创业板的科技创新精选产品，旨在丰富产品线和体现独特性 [4] - 另有其他百亿级量化私募因关注到机会及客户需求，正在内部讨论或加紧布局科创类产品 [4] 量化私募同步拓展红利等稳健产品线 - 在布局科创产品线的同时，部分量化私募也在推进红利主题产品的布局 [5] - 具体案例：卓识私募近期密集布局“中证红利指数增强”系列产品；茂源量化、世纪前沿也布局了红利主题相关产品 [5] - 机构表示，布局红利产品主要是为了完善产品线、满足渠道和客户的配置需求，是应对竞争、向多策略多资产方向发展的举措 [5] - 行业背景：量化私募竞争白热化，市场资源向头部集中，传统中性、指增产品竞争激烈，促使机构通过布局细分领域（如科创、红利）来寻求突破 [5] 关于量化策略在细分赛道有效性的争议 - 有业内人士质疑，在过度细分的领域竞争可能不利可图 [6] - 原因包括：细分行业产品选股范围有限导致超额波动变大，短周期内跑赢指数的概率降低；行业指增因成份股数量少、风格集中、权重分布集中，其阿尔法优势不突出；细分行业交易量下降会影响量价因子的发挥；量化私募在行业深挖和个股研究能力上相比公募及主观多头私募仍有差距 [6] - 另有观点认为，双创产品线的选股范围与中证2000指增产品有很大重叠，单独开辟产品线的价值有待观察 [6]

近期，从摩尔线程到沐曦股份，网下配售名单中高频出现幻方、九坤、衍复等头部量化机构的身影，两 家国产GPU龙头企业IPO引发了量化私募的抢筹热潮。不限于股票打新，一场围绕"双创"领域的布局已 悄然展开，多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，试图在波动更大、交易更活跃 的市场中捕捉超额收益。 与此同时，部分量化私募也在布局红利等稳健型产品。布局方向的差异并不意味着投资观点的分歧，而 是竞争白热化的突围之举。热潮之下，争议浮现，在成份股集中、研究门槛更高的细分赛道，量化策略 能否持续奏效？前瞻布局到底能产生怎样的效果？ ● 本报记者 王宇露 量化私募淘金硬科技 前不久，"国产GPU第一股"摩尔线程科创板IPO引发市场高度关注，共有94家公募和113家私募获得网下 配售。私募机构积极参与摩尔线程网下配售，量化私募更是在此次配售中占据主导地位，其中，九坤投 资、幻方量化、灵均投资等头部机构悉数在列。 紧随其后，同为国产GPU头部企业的沐曦股份IPO热度再攀高峰。最新公告显示，其以104.66元/股的发 行价位居2025年A股新股发行价第二位，公司网上最终中签率低于摩尔线程，中签难度进一步提升， 517. ...

一、华尔街的权力游戏 最近金融圈最轰动的消息，莫过于被誉为"巴菲特接班人"的托德·康姆斯从伯克希尔转投摩根大通。这位在伯克希尔效力十余年的投资干将，将执掌规模达 100亿美元的全新安全与韧性投资基金。作为深耕量化领域多年的观察者，我看到的不仅是个人职业选择，更是一幅机构资金重新布局的生动图景。 康姆斯的履历堪称完美。2008年金融危机期间，他的基金仅下跌5.7%，展现出惊人的风险管理能力。但有趣的是，近年来其投资回报率逐渐落后于标普500 指数。这让我想起自己使用量化系统观察到的现象：市场风格正在发生深刻变化，传统价值投资的优势正在被新的市场逻辑所替代。 摩根大通CEO杰米·戴蒙对此早有预判。2016年就将康姆斯引入董事会，去年11月谈及新战略投资计划时一拍即合。这种机构间的"人才争夺战"，本质上是 对未来市场主导权的争夺。作为普通投资者，我们或许无法参与这种高层博弈，但通过量化数据，我们至少可以看清资金流向的变化。 二、市场分化的真相 进入11月后市场波动明显加剧，多数人认为这是行情遇阻的表现。但通过我十年积累的量化数据来看，事情远非表面那么简单。 历史上的牛市从来不是直线上升。以2025年这轮行情为例，4 ...

“固收+”产品走红动因 - 供给端推动因素为权益市场走强带动“固收+”产品业绩显著提升 [1] - 需求端推动因素为低利率环境下存款理财产品收益率下行居民在稳健基础上寻求更高收益的需求大幅提升 [1] 基金经理投资理念与策略 - 在各类产品管理上均秉承均值回归的理念交易偏左侧根据市场情绪适当逆向调整仓位 [1] - 操作上量化与主观相结合量化辅助风格及股票筛选核心指标为超跌（反转因子）辅助基本面、技术面等指标不同阶段指标权重主观调整主观负责股票买卖与交易环节 [1] - 以中波“固收+”投资为例设置的权益中枢通常为15%市值维度对标中证1000指数严格控制个股与行业集中度坚持“抄底等待修复”赚估值回归的钱 [2] - 债券部分锚定中债综合指数久期灵活调整当前关注中短端利率债、二级资本债采用逆向投资思路债券涨得越多越降久期 [2] 回撤控制方法 - 回撤控制方式与许多基金经理不同不会在价格跌破安全垫时减仓或砍仓而是在入场时就做好准备在相对低位建仓等待价格上涨兑现 [1] - 对于不同“固收+”产品会设置不同的回撤控制目标 [1] - 整体产品回撤控制目标通常设置在3.5%左右 [2]

核心观点 - 2024—2025年，全球对冲基金对人工智能的应用正从局部工具化走向流程化重构，关键在于将非结构化信息处理、推理式研究、代码与回测工程化能力整合进一条可迭代的投研链路，以提升研究产能、缩短策略迭代周期，并形成可持续的组织能力[3] - 行业呈现三条相对清晰的落地路径：智能体驱动研究体系、基本面投研增强体系、平台化基础设施体系[3] - 上述路径共同指向的竞争要点是：数据治理与私有语境理解能力、工程化迭代机制、可解释与可审计体系，这些比单一模型性能更重要[3] 行业背景：从结构化预测走向推理与流程化迭代 - 传统的量化金融主要依赖结构化数据和统计模型，面临“数据挖掘”风险和策略空间拥挤的问题[4] - 随着以Transformer架构为核心的AI技术成熟，行业正在经历“Quant 3.0”革命[4] - 2024—2025年的变化源于三类能力模块的工程化成熟：非结构化信息处理、智能体工作流拆解研究流程、以及提升工程效率的代码生成与数据管道自动化[4] 行业分化：三条主流落地路线 - **全自动投研路径**：以Man Group和Bridgewater为代表，致力于构建能独立提出假设、编写代码、验证策略并解释经济原理的AI系统[5] - **基本面投研增强**：以Citadel和Point72为代表，将AI视为人类基金经理的助手，通过自动化信息处理提升基本面选股的覆盖广度与深度[5] - **平台化基础设施**：以Balyasny和Millennium为代表，侧重于构建中心化的AI基础设施，赋能旗下众多独立的交易团队[5] 案例拆解：智能体驱动研究体系 - **Man Group**：通过“AlphaGPT”项目构建多智能体系统模拟人类研究团队分工，在盲测中其生成的Alpha因子代码质量和逻辑完备性平均分达8.16分，高于人类的6.81分，胜率达86.60%[7]；引入反馈机制后，策略有效性显著提升，信息系数从初始的0.58%提升至2.23%[7]；极度强调可解释性，要求每个信号附带清晰的经济学原理解释[8] - **Bridgewater Associates**：推出AIA Forecaster，这是一个模拟投资委员会辩论过程的多智能体系统，具备动态搜索实时信息的能力[9]；系统末端引入统计校准层，将AI的语言输出转化为具有统计意义的置信度概率[9]；建立严格的时间戳管控机制以避免“先知偏差”，并要求AI输出逻辑链条而非单一预测[10] 案例拆解：基本面投研增强体系 - **Citadel**：内部推进统一的AI助手体系，将大模型能力与内部研究材料打通，主要服务两个高频场景：为基金经理生成持仓与关注清单的定向摘要与跟踪要点；解析10-K、10-Q等文件并标注关键信息点[11]；后台工程中，Citadel Securities的工程师已100%采用AI代码辅助工具Cursor，极大缩短了策略开发周期[12] - **Point72**：自研“Canvas”平台，核心是利用AI技术将零散的另类数据拼凑成完整的产业链全景图，包括多模态数据融合、知识图谱构建以及为基金经理合成信息报告[16]；同时通过Academy等项目培养复合型分析师以提高平台能力的吸收与转化效率[16] 案例拆解：平台化基础设施体系 - **Balyasny Asset Management (BAM)**：采取中心化的AI战略，建立公司级的“应用AI”团队，自建专用嵌入模型以提升内部文档检索的准确度与召回质量，重点解决金融行业语境依赖强导致的检索偏差[17]；应用AI团队深入交易台梳理流程痛点，承担技术与投研之间的接口角色[17] - **Millennium Management**：采用去中心化和灵活的架构，提供强大的底层基建让各团队自主构建应用，其云基础设施倾向多云配置以满足差异化需求，同时高度重视数据隔离、权限控制与审计[18]；在应用层面提供标准化工具接口与通信协议以提升跨团队复用效率[19] 案例拆解：其他代表性机构 - **Two Sigma**：利用先进的机器学习技术捕捉市场中微弱且非线性的信号，研究重点包括单核神经元深度学习、深度多任务学习以及Transformer在金融时间序列中的应用[13][14]；其Venn平台是一个面向机构投资者的投资组合分析平台，核心是一个包含18个宏观和风格因子的风险模型，实现了Alpha能力的SaaS化[14]；通过Venn平台收集的投资者行为数据可能为其自营交易提供独特市场洞察[15] 总结：三条路径对比与趋同 - **智能体驱动研究体系**：代表机构为Man Group、Bridgewater，目标是把假设生成、实现、回测、归因解释做成可规模化的流程化研发管线，核心能力包括非结构化信息摄取、多智能体分工、代码生成与回测工程化等，主要收益是策略研发周期缩短、研究产能提升[20] - **基本面投研增强体系**：代表机构为Citadel、Point72，目标是把AI作为研究助理与信息引擎，提升覆盖广度、深度与跟踪频率，核心能力包括持仓定向摘要、另类数据融合、知识图谱构建等，主要收益是覆盖面扩大、阅读与整理成本下降[20] - **平台化基础设施体系**：代表机构为Balyasny、Millennium，目标是构建统一数据、权限、检索、安全与审计框架，对多团队交易组织输出通用AI能力底座，核心能力包括统一数据治理、检索增强、沙箱化运行等，主要收益是产生规模效应、降低重复造轮子成本、提升开发与迭代工程效率[20] - 三条路径在终局上趋同于同一套竞争要点：数据治理与私有语境理解、工程化迭代机制、可解释与可审计体系[20]

机构评级与市场表现概况 - 根据证券时报最新发布的机构评级数据，共有49家机构对185只股票给出了222次买入评级 [1] - 在获得机构评级的股票中，比亚迪和山西汾酒均获得5家机构推荐，是获得推荐家数最多的公司 [3] - 比亚迪总市值达8502.25亿元，12月以来股价上涨0.90% [3] - 山西汾酒总市值为2187.15亿元，但12月以来股价下跌7.73% [3] - 杰瑞股份在获得3家机构推荐的同时，12月以来股价大幅上涨25.64% [3] - 探路者虽然获得2家机构推荐，但12月以来股价大幅下跌11.34% [4] 行业与板块资金动向 - 食品饮料指数下跌3.6%，但该板块同时出现融资净买入12亿元的现象 [12] - 电子板块在年内表现突出，但仍有四个月处于下跌状态 [7] - 半导体设备行业有出货量增长11%的消息传出 [14] 市场现象与投资者行为分析 - 自2025年4月以来，市场指数上涨了900点，但存在广聚能源等个股逆势下跌60%的情况 [4] - 在部分个股下跌期间，白酒板块被融资客爆买12亿元 [4] - 存在投资者因坚守某新能源车配件股而错过白酒行情的情况 [7] - 新闻发布时常滞后于大资金行动，例如山西汾酒在发布新品前，“机构库存”数据已连续三周升温，而散户在看到经销商大会新闻后才进场 [12] - 比亚迪的案例显示，当全网讨论销量数据时，其“机构库存”早在海外拓展消息公布前就已出现异动 [14] 量化数据与资金监控 - “机构库存”数据被描述为用于观察大资金动向的量化工具，能在股价调整期间显示资金是否持续活跃 [9][12] - 相同的K线形态可能因“机构库存”数据的不同而预示截然不同的结果，例如“机构库存”稳定可能预示后续上涨，而其消失则可能预示下跌 [9][12] - 大资金进场通常较为隐蔽，不会大张旗鼓，其动向可通过特定的量化数据（如文中提到的橙色柱体）进行观察 [14]