文章核心观点 - 私募量化股票多头策略正从单一模式向“复合策略”演进，这已成为行业趋势，旨在挖掘更多元、更可持续的收益来源，以应对传统超额收益来源变薄、变难的竞争环境[5][34][35] 量化股多策略的复合化趋势 - **第一类：多策略融合** 量化股多策略开始从单一选股转向多策略融合模式[7] - **交易增厚** 在满仓选股的基础上叠加T0策略，利用短周期价格信号进行日内高频交易，以积累小额盈利，稳定增厚选股超额收益，且与选股超额相关性低[8][9][10] - **仓位管理** 叠加择时策略，但使用谨慎，趋向于小仓位、低频率以追求更高确定性[12][14] - 例如，有管理人核心仓位为选股，仅留20%敞口做择时，通过两融杠杆或股指期货对冲，将净敞口在80%至120%之间调整[15][16] - 另有管理人进行风格择时，根据市场性价比和确定性，在红利与小盘风格间灵活切换，避免过度风格暴露[16][17] 从股多到多资产交易 - **第二类：多资产交易** 策略从纯粹的量化股多趋向于多资产交易模式[21] - **资产配置** 在量化选股为主的基础上，战术性配置可转债、黄金、国债等其他资产[21][23] - **收益与风险** 可转债兼具股性弹性和债性防御，黄金、国债等资产与股票底层逻辑不同，可在不增加整体风险的前提下提供低相关收益来源，提高组合抗风险能力[22][23] - **策略深化** 在不同资产头寸上可采用更多策略，从简单的Beta配置转向挖掘更多Alpha收益[24] 多资产多策略复合模式 - **第三类：多资产多策略复合** 量化股多向多资产多策略复合模式转变[24] - **模式构成** 多资产提供大类资产配置的Beta收益，多策略捕捉更多元的Alpha收益[25] - **典型组合** 量化股多与CTA策略结合是代表性模式[26] - 量化股多在牛市提供高弹性并积累选股超额，CTA通过趋势跟踪、多空对冲等模型捕捉期货价格波动收益，两者收益来源独立，可丰富收益并对冲风险[27][28][29] - **配置比例灵活** 可根据偏好调整主次策略，例如以量化选股为主（80%仓位）则辅以30%-40%的CTA策略，并用15%股指期货多头补足仓位；若更看好CTA，则可将CTA设为主仓位[30] - **资金效率** CTA策略具备运用杠杆的固有属性，可有效提升资金使用效率[30] - **具体案例** 有管理人将70%仓位用于CTA策略保证金，运行15-20个子策略交易商品、股指、国债期货；其余30%仓位用于量化选股获取稳定超额[33] 策略演进的背景与动因 - **发展历程** 国内量化股多策略自2018、2019年以来吸引了大量资金涌入[31] - **竞争压力** 当越来越多资金采用相似方法，传统的超额收益来源会变薄、变难[34] - **行业方向** 寻找更多元、更可持续的收益来源成为量化管理人的首要竞争方向[35] 可转债策略的灵活性 - **策略切换** 针对可转债，可根据估值水平灵活切换策略：估值低、债性明显时采用高到期收益率轮动策略，侧重防守和利息收益；估值高、股性主导时采用双低策略，寻找股债双重特性中的上涨机会[32] - **交易机制** 可转债的T+0交易机制为日内高频交易提供了条件，进一步拓宽了收益来源[32]