报告核心观点 - 自由现金流指数市场表现优异、价值风格显著、配置价值较高，长期收益显著跑赢市场及红利指数，在市场震荡下行行情中表现优异，具有相对高收益 - 低波动、极端价值风格特征，纳入投资组合可改善风险特征、拓展价值风格工具 [3] - 自由现金流指数受益于美债实际利率上行、国内信用收紧，与红利指数占优区间基本一致，但价值向成长风格切换初期易跑输红利，适合作为底仓资产长期持有，可在成长行情确定性较强时适当风格切换，基于美债 - 信用 - 风格动量构建的择时策略有显著择时收益 [3] - 现金流与红利指数成分股在选股指标、行业分布、调仓频率、个股集中度上有差异，行业择时能力、被动再平衡机制是自由现金流指数 alpha 收益重要来源 [3] 自由现金流指数市场表现与风格特征 大幅跑赢市场及红利指数 - 自由现金流指数相对市场指数收益可观、有绝对收益属性、在市场震荡下行行情中相对受益，今年相关产品受市场关注，已有跟踪中证、国证、富时自由现金流指数的产品发行 [6] - 以中证自由现金流指数为例，2014 年以来显著跑赢中证全指，表现稳健，仅 2016、2018 年年线收跌，在 2016 - 2018 年、2021 - 2024 年中两段时间大幅跑赢全市场 [6] - 2014 年以来，中证自由现金流指数累计跑赢中证红利指数 288 个百分点，年化超额收益率 6.1%，大部分时间能跑赢，年收益率仅在 2014、2015、2022 年跑输，年度胜率和赔率分别达 72.7%和 3.26 [8] 具备显著大盘价值风格 - 中证、国证、富时现金流指数在市场、价值、大盘风格上暴露相似，相对市场走势受价值风格主导，富时现金流指数大盘风格暴露最高 [11] - 自由现金流指数与中证红利指数均为大盘价值风格，但自由现金流指数在大盘、价值风格上暴露更高，且具有显著 alpha 收益，以一年 242 个交易日折算后，中证现金流全收益等指数年化超额收益率达 9.0%、8.8%和 9.3% [12] - 自由现金流指数占优区间与价值风格高度一致，价值风格占优时表现优异，成长风格占优时相对跌幅较小，2021 年在小盘、成长风格占优环境下表现优异得益于权重股上涨和及时再平衡 [15] 能有效拓展价值风格投资工具 - 国证、中证、富时自由现金流指数长期收益相当，夏普比均高于市场及红利指数，国证指数收益率最高、中证指数回撤最小、富时指数波动率最低 [18] - 自由现金流指数具有相对高收益 - 低波动、极端价值风格特征，纳入投资组合可改善收益风险特征、拓展价值风格投资工具 [21] 自由现金流策略的适用环境与投资策略 美债利率上行或信用下行时相对表现优异 - 美债实际利率上行是自由现金流相对市场表现占优的关键决定因素，私人部门融资增速下行时自由现金流指数有不错表现 [24] - 不同美债利率和信用环境组合下，自由现金流指数表现不同，如美债利率上行 + 信用上行阶段跑赢市场，美债利率下行 + 信用上行阶段相对跑输市场等 [26] 与红利风格占优区间基本一致 - 自由现金流指数与红利风格占优区间基本一致，大多时候稳定跑赢红利指数，但价值向成长风格切换初期易跑输红利 [27] - 2016 年以来自由现金流指数仅有 3 次短暂跑输红利，2019 年、2025 年跑输是因风格切换时重仓股表现不佳，2022 年跑输是因重仓股短期回调 [27] 基于美债 - 信用 - 风格动量的择时策略 - 历史上我国股市价值风格占优时间长，自由现金流指数适合作为底仓资产长期持有，可在成长行情确定性较强时适当风格切换 [29] - 基于美债 - 信用 - 风格动量构建的自由现金流 - 创业板指择时策略 2015 年以来年化收益率 19.1%，超越中证现金流指数 4.7 个百分点，有显著超额收益 [30] 相对红利的超额收益来源与投资价值 自由现金流与红利指数特征对比 - 中证自由现金流指数剔除金融与地产行业、侧重企业财务质量、调仓频率高、对基本面变化更敏感，而中证红利指数对总市值、连续分红要求更高 [32] - 中证红利指数成分股在银行、房地产行业分布较高，2015 年以来地产行业下行对其表现有拖累，自由现金流策略在煤炭等行业平均持仓较高 [34] - 自由现金流指数个股集中度更高，前 10 大个股权重之和超 65%，远高于中证红利指数的 16%，导致其加权市值、大盘价值风格暴露高于中证红利指数 [36] 现金流指数超额收益 alpha 来源 - 自由现金流指数具有显著 alpha 收益，行业择时能力是其超额收益重要来源，最新行业分布显示在煤炭等行业有较高暴露，3 月调仓有行业持仓变动 [39] - 自由现金流率具有显著行业择时能力，指数行业持仓变化为组合贡献收益，如在煤炭和家用电器行业的持仓变动 [42] - 自由现金流策略行业调仓频率、幅度远大于中证红利，增强了指数择时效果，自由现金流指数定期调整时权重再平衡对指数收益有一定贡献 [44][46] 自由现金流指数投资价值总结 - 中证、国证、富时自由现金流指数市场走势及表现接近，国证指数收益率略高、中证指数回撤最小、富时指数波动率最低 [50] - 自由现金流指数市场表现优异、价值风格显著、配置价值较高，与红利指数相比在大盘价值风格上暴露更高，具有显著 alpha 收益 [50] - 自由现金流指数与红利风格占优时间区间基本一致，受益于美债实际利率上行、国内信用收紧环境，适合作为底仓资产长期持有，择时策略有显著择时收益 [51] - 现金流与红利指数成分股在多方面有差异，自由现金流指数 alpha 收益源于行业择时能力和被动再平衡机制 [52]

基金投顾 - 基金投顾是基金的投资顾问 旨在解决"基金赚钱 基民不赚钱"的行业痛点 [2][6] - 类比医疗和法律行业 基金投资同样需要专业顾问提供指导 [3][4][5] - 通过"投"(投资策略)和"顾"(顾问服务)双维度帮助投资者提升收益 [7][9] 自由现金流策略 - 属于非主流投资策略 起源于巴菲特等投资大师 区别于常见的6大策略指数(龙头/红利/价值/低波动/成长/质量) [12] - 核心差异在于：企业盈利≠自由现金流 因部分盈利需用于资本开支或受会计调节影响 [14] - 计算公式：自由现金流=经营活动现金流量净额－购建固定资产等长期资产的现金支出 [15] 课程推广 - 提供免费课程涵盖基金投顾定义/优势/收益实现方法等内容 [7][9] - 课程原价29.9元 现通过特定渠道可免费领取 [9][17]

文章核心观点 4月1日A股缩量拉升，自由现金流ETF（159201）表现活跃且规模创新高，资金持续流入，同时红利策略仍是重点，险资有增配红利股空间，自由现金流ETF与红利策略有互补性且费率低 [1][2] 自由现金流ETF（159201）表现 - 4月1日盘中震荡涨约0.4%，成交额率先突破3.3亿元，换手率、成交额均位居同类ETF第一，交投活跃 [1] - 截至2025年3月31日，最新流通规模为27.89亿元，流通份额27.75亿份，创上市以来新高 [1] - 最近连续11个交易日资金净流入，吸金13.11亿元，资金抢筹特征显著 [1] - 紧密跟踪国证自由现金流指数，管理费年费率为0.15%、托管费年费率为0.05%，均为全市场最低水平 [2] - 指数成分股中，万辰集团、乐心医疗、东北制药等领涨 [1] 红利策略情况 - 红利策略仍是重点，2024年上市保险公司继续增配红利特征明显的FVOCI股票 [1] - 现金收益率下行是险资配置红利股的最根本动力，2024年上市保险公司平均现金投资收益率为3.4%（2023年为3.6%），进一步靠拢险资的刚性成本线 [1] - 上市公司中阳光保险、中国平安和中国财险的FVOCI股票配置比例较高，其他公司仍有增配空间 [1] 自由现金流与红利策略关系 - 自由现金流是企业生存发展的命脉，也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源 [2] - 自由现金流策略和红利策略作为价值投资的两大分支，存在一定互补性又各有所长 [2]

文章核心观点 2025年3月27日早盘市场震荡反弹，三大指数小幅上涨，热点集中在化工和半导体方向，自由现金流ETF（159201）震荡调整但交投活跃，规模创新高吸金显著，该ETF跟踪指数业绩突出、费率低，自由现金流策略对长期资金有重要作用 [1][2] 市场表现 - 2025年3月27日早盘市场震荡反弹，三大指数小幅上涨，热点集中在化工和半导体方向 [1] - 长期投资新范式自由现金流ETF（159201）震荡调整，盘中成交额超3.5亿元，交投活跃，成交额换手率均位居同类第一，指数成分股中金牛化工、中通客车等领涨 [1] 规模情况 - 截至2025年3月26日，自由现金流ETF（159201）最新流通规模为24.5亿元，流通份额23.79亿份，再次刷新创上市以来新高 [1] - 自2月27日上市以来，自由现金流ETF（159201）合计吸金17.03亿元，资金抢筹特征显著 [1] ETF特点 - 自由现金流ETF（159201）是全市场首批自由现金流ETF，跟踪国证自由现金流指数 [2] - 指数长期业绩突出，抗风险能力强，适合底仓配置，满足价值投资、稳健投资、分散投资属性的长线配置需求，可作为资产配置长期工具 [2] - 自由现金流ETF管理费率为0.15%，托管费率0.05%，均为全市场最低费率档，最大程度让利投资者 [2] 策略作用 - 自由现金流策略秉持“现金为王”理念，强调关注企业产生自由现金流的能力，具有衡量企业真实盈利能力、评估企业财务健康状况、预测企业未来发展潜力的重要作用 [1] - 自由现金流策略聚焦的企业，由于具备稳定的经营状况和持续的自由现金流，恰好符合长期资金的投资需求，有望成为长期资金穿越周期波动、实现资产稳健增值的重要手段 [1]

自由现金流策略在海外市场的发展与表现 - 海外市场对自由现金流因子关注较早 策略发展较为成熟 美国头部资产管理机构如BlackRock、Vanguard、State Street等均推出了自由现金流相关指数及ETF产品 [1][5] - 全球规模最大的自由现金流ETF COWZ自2016年12月21日成立以来年化收益率达11.48% 夏普比率为0.46 表现出更优异且稳定的收益表现 [1] - COWZ跟踪的Pacer US Cash Flows 100 Index从罗素1000指数中选取自由现金流率排名前100的公司 截至2024年底其自由现金流率达7.66% 显著高于罗素1000指数的3.27% [5][6] 自由现金流策略与红利策略的比较 - 自由现金流策略在价值投资基础上具备一定成长性 而红利策略更适合偏好低估值和稳定分红的投资者 两者作为价值投资的分支存在互补性 [1] - 两种策略在选股逻辑延伸、行业板块与成分股结果呈现上表现出一定差异 [1] 自由现金流策略在中国市场的发展 - 自由现金流在中国仍属新兴策略 目前有国证指数、富时罗素和中证指数三家机构进行编制 [2] - 国证最早于2012年推出国证自由现金流指数 并于2024年优化编制方案 富时罗素和中证指数也于2024年分别推出了自由现金流相关指数 [2] - 中国首批上市的国泰现金流ETF所跟踪指数在样本空间、样本筛选与加权方式等方面与Pacer US Cash Flows 100 Index有诸多相似之处 [7]

自由现金流ETF产品动态 - 12家公募基金于3月18日集中上报首批中证全指自由现金流ETF，包括华泰柏瑞、招商、博时等头部机构[2][4] - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率高的上市公司证券，反映现金流创造能力强的公司表现，2024年12月11日发布[5] - 此前已有10余只自由现金流ETF产品上报，涉及中证800、国证、富时中国A股等不同指数[6][7] 自由现金流ETF市场表现 - 首批成立的华夏和国泰自由现金流ETF合计募资超21亿元，上市后份额显著增长，华夏从6.94亿份增至15.18亿份，国泰从14.31亿份增至22.57亿份[10] - 华夏宣布自2025年3月19日起将管理费从0.5%降至0.15%，托管费从0.1%降至0.05%，创同类最低费率[11] - 国泰旗下产品成立不足1个月即分红，体现"现金奶牛"策略价值[11] 自由现金流策略价值 - 填补Smart Beta工具箱中自由现金流因子空白，聚焦高自由现金流优质个股，规避"价值陷阱"，具防御性配置价值[12] - 海外市场成熟案例丰富，美国最大自由现金流ETF规模超250亿美元[12] - 适合当前A股市场环境，在市场回调及平稳期表现更优，符合基本面修复阶段需求[13] ETF市场创新趋势 - 2024年境内ETF数量达1033只(+16%)，规模3.7万亿元(+81%)，股票ETF规模2.89万亿元占A股市值3%[15] - 监管提出稳慎推进指数产品创新，未来可发展跨市场/资产ETF、Smart Beta ETF、商品类ETF等[17][20] - 除自由现金流ETF外，北证50ETF、科创债ETF、公募REITs-ETF等创新产品正在开发中[20]