政府停摆对民航业的影响 - 美国联邦航空管理局决定从11月7日起逐步减少全美40个主要机场的国内航班，至11月14日削减幅度将逐步增至10% [2] - 截至美东时间11月8日16时，美国当天已有超1000架次航班被取消，超4800架次航班延误 [2] - 纽约地区三大机场均出现严重延误，纽瓦克自由国际机场入港航班平均延误超过327分钟，拉瓜迪亚机场出港延误约105分钟，肯尼迪国际机场平均延误167分钟并一度实施地面停飞令 [3] - 芝加哥、拉斯维加斯及奥斯汀等城市的多座机场亦因人手短缺被下令暂时停飞 [3] - 前美国联邦航空管理局资深官员警告，如果停摆继续，航班削减将只是个开始 [5] 政府停摆对经济数据的影响 - 美国密歇根大学11月7日发布的初步数据显示，11月份消费者信心指数初值降至50.3，为2022年6月以来最低水平，低于10月的53.6和市场预期的53.2 [11] - 白宫经济顾问表示政府停摆对美国经济的影响远超预期，可能导致政府高效运作长期受损 [13] - 受政府停摆影响，美国第四季度GDP增长将放缓，旅游休闲行业遭受重创 [13] 政府停摆的谈判进展 - 美国国会参议院共和党领袖表示正努力与民主党参议员达成一致，通过一揽子包含三项全年拨款法案的综合拨款案以使政府恢复运作 [14] - 分析认为两党将停摆危机视为打击对手的工具，民主党在11月4日关键选举胜出后更不愿妥协，停摆危机延续的可能性增大 [16]

贸易与关税政策 - 特朗普政府于2025年4月启动全球关税计划，对未列明国家统一征收10%标准关税 [3] - 2025年7月31日实施针对多国的“对等关税”，税率从10%至41%不等，其中叙利亚为41%，缅甸和老挝为40%，欧盟多数国家提升至15%，加拿大高达35% [3] - 针对中国的贸易摩擦升级，部分商品关税税率提升至60%，一些品类面临125%的惩罚性关税 [6] 宏观经济影响 - 2025财年美国联邦政府预算赤字达1.8万亿美元，公共债务利息支出首次突破1万亿美元 [13] - 美国2024年GDP增速为2.5%，2025年预测下调至1.8%，亚特兰大联储模型预测经济可能出现接近3%的萎缩 [13] - 美联储评估经济衰退概率为45%，摩根大通和彭博经济研究所预测分别为超过50%和70% [13] 企业运营与成本 - 全球供应链混乱导致企业生产成本大幅上升，苹果公司财报指出供应链成本上涨了12% [6] - 2025年7月政府宣布对电子产品加征25%关税后，股市再次下跌3% [17] - 资本表现惨淡，2025年第一季度标普500指数下跌11%，纳斯达克指数暴跌16% [17] 消费者与市场 - 物价上涨导致CPI增幅一度接近3%，10月通胀率依然达3.5% [8] - 普通美国家庭年生活开支无端增加3000多美元 [8] - 消费者信心指数从年初110暴跌至95，零售销售额下降2% [8] 就业与劳动力市场 - 2024年4月至2025年3月，美国月度新增就业仅为7.1万人，远低于此前报告的14.7万人 [15] - 2025年上半年新增就业岗位比预期少20%，失业率从年初4.1%升至4.8%，摩根大通预测年底失业率可能达5.3% [15] - 严苛移民政策导致农业、建筑等行业出现劳动力短缺 [19] 政府运作与公共服务 - 政府停摆持续至35天，国家税务局几乎一半员工停工，大部分税收业务无法正常处理 [10] - 空管、边境巡逻等“必要服务”人员无薪工作，工作积极性和效率严重下降 [10] - 联邦航空管理局因资金短缺监管不力，导致服役34年的老旧货机坠毁，造成至少7人死亡，11人受伤 [12]

中美关税政策调整 - 中国国务院公告暂停实施24%的对美加征关税，期限一年，但保留10%的关税，并取消对原产于美国的部分农产品关税[1] - 此次调整是对美国延长“对等关税”和取消10%“芬太尼关税”的对等措施，旨在落实吉隆坡经贸磋商共识[1] - 中国保留10%的加征关税是因为美国对中国的“芬太尼关税”仍保留20%，属于对等回应[3] 关税调整对农产品贸易的影响 - 中国取消了对美国大豆的加征关税，本收获季美国大豆对中国的销售量已非零，订单量有所增加[3] - 釜山会晤缓和了双方经贸关系，但关税战对美国人民和经济的影响更大[5] 美国国内政治经济背景 - 11月4日美国地方选举中民主党大胜，当选弗吉尼亚州长、新泽西州长和纽约市长，并在摇摆州赢得不少席位[7] - 选举结果被解读为对特朗普极端主义的排斥，经济问题特别是生活成本高是重要影响因素[7] - 过去12个月美国总体消费价格上涨3%，高于美联储2%的目标[9] 美国宏观经济面临的挑战 - 美联储近期再次降息25个基点，将利率控制在3.75%至4.00%区间，但对下次降息持不确定态度[9] - 美国9月通胀攀升至1月以来最高水平，牛肉等民生商品价格飙升，面临“滞胀”风险[11] - 美国8月失业率攀升至4.3%，为2021年以来最高水平[11] 美国关税政策的合法性与争议 - 特朗普的关税政策通过1977年《国际紧急经济权力法》推行，其合法性正受美国最高法院质疑[15][17] - 保守派大法官对总统是否拥有在紧急状态下征收关税的权限提出质疑[17] - 若最高法院否定关税政策合法性，美国可能需向进口商退款，金额超过890亿美元[19] 美国政府应对策略 - 特朗普政府表示有应对不利裁决的“第二套方案”，并称可通过其他法律手段如1930年《关税法》加征关税[19] - 政府似乎在关税战道路上难以回头[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维度看，央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，11月预计难有强驱动，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有 [5] 各部分总结 行情回顾 - 周四贵金属延续震荡整理，周边美指、10Y美债收益率、美股、比特币下跌，原油偏弱震荡，南华有色金属指数调整 [2] - 美国10月挑战者企业裁员人数创二十余年同期新高，叠加市场对AI投资回报率担忧升温，以及美联储官员讲话偏鹰，加剧市场对美货币政策及经济衰退恐慌，美政府停摆加剧不安情绪，除美债外大类资产普遍承压下跌 [2] - COMEX黄金2512合约收报3984.8美元/盎司，-0.2%；美白银2512合约收报于47.845美元/盎司，-0.37%；SHFE黄金2512主力合约收917.8元/克，+0.79%；SHFE白银2512合约收11427元/千克，+1.99% [2] - 美国正式公布新版关键矿产清单，将铜、银铀钾肥纳入其中，关注后续是否推出银进口相关关税政策 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略有升温，据CME“美联储观察”数据，美联储12月11日维持利率不变概率29.4%，降息25个基点概率70.6%；1月29日维持利率不变概率17.7%，累计降息25个基点概率54.2%，累计降息50个基点概率28.2%；3月19日维持利率不变概率10.4%，累计降息25个基点概率39.1%，累计降息50个基点概率38.9% ，累计降息75个基点概率11.6% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加1.72吨至1040.35吨；iShares白银ETF持仓日减36.68吨至15114.03吨 [3] - SHFE银库存日减16.2吨至640吨；截止10月31日当周的SGX白银库存周减74.9吨至830.33吨 [3] 本周关注 - 数据方面，重点关注周五晚间美重磅非农就业报告，关注美政府停摆是否延迟数据公布 [4] - 事件方面，周五16：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行货币市场会议发表讲话 [4] 南华观点 - 伦敦金阻力4050 - 4100，支撑3900，强支撑3800 - 3850区域；白银阻力49.5 - 50，支撑47.5，强支撑45.5 [5] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连917.8元/克，日涨0.61%；SGX黄金TD 917.51元/克，日涨0.88%；CME黄金主力3984.8美元/盎司，日跌0.14% [7] - SHFE白银主连11427元/千克，日涨1.34%；SGX白银TD 11421元/千克，日涨1.61%；CME白银主力47.845美元/盎司，日跌0.03% [7] - SHFE - TD黄金0.29元/克，日跌89.38%；SHFE - TD白银6元/千克，日跌1000%；CME金银比83.2856，日跌0.11% [7] 库存持仓 - SHFE金库存87816千克，日涨0%；CME金库存1177.1807吨，日跌0.09%；SHFE金持仓137883手，日跌2.51%；SPDR金持仓1040.35吨，日涨0.17% [15] - SHFE银库存639.94吨，日跌2.47%；CME银库存14975.342吨，日涨0%；SGX银库存830.31吨，日跌8.28%；SHFE银持仓245863手，日涨0.65% [15] - SLV银持仓15114.027615吨，日跌0.24% [17] 股债商汇总览 - 美元指数99.7056，日跌0.45%；美元兑人民币7.1226，日跌0.11%；道琼斯工业指数46912.3点，日跌0.84% [22] - WTI原油现货59.43美元/桶，日跌0.29%；LmeS铜03 10687美元/吨，日跌0.43% [22] - 10Y美债收益率4.11%，日跌1.44%；10Y美实际利率1.83%，日跌2.14%；10 - 2Y美债息差0.54%，日涨0% [22]

货币政策调整 - 墨西哥央行降息25个基点至7.25% [1] - 降息决定符合市场预期 [1] - 央行将评估是否继续降低参考利率 [1] 政策前瞻指引 - 央行暗示还有进一步降息的空间 [1] - 删除此前声明中提及“进一步调整”借贷成本的措辞 [1] - 未来利率决策将考量通胀所有决定因素的影响 [1] 经济与通胀预期 - 降息源于疲弱经济数据引发对经济衰退的担忧 [1] - 小幅上调2024年底和2026年初的核心通胀预期 [1] - 仍预计通胀将在2025年第三季度回归3%的目标 [1]

货币政策调整 - 墨西哥央行降息25个基点至7.25% [1] - 降息行动符合市场预期 [1] - 央行将评估是否继续降低参考利率 [1] 通胀与经济展望 - 央行小幅上调今年底和2026年初的核心通胀预期 [1] - 预计通胀将在明年第三季度回归3%的目标 [1] - 疲弱的经济数据引发对经济衰退的担忧 [1] 政策声明措辞 - 政策声明删除了此前提及"进一步调整"借贷成本的措辞 [1] - 未来决策将考量通胀所有决定因素的影响 [1] - 声明暗示还有进一步降息的空间 [1]

美国关税政策前景 - 高盛预测美国最高法院可能裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收关税的行为违宪，市场认为维持关税的概率下降约10个百分点[1] - 若关税被否决，美国政府可能需要退还约1150亿至1450亿美元关税，但很可能寻求其他法律依据重新实施类似关税，整体贸易影响有限[1] - 最终裁决预计在2025年12月至2026年1月公布，退税处理和临时关税空缺可能引发短期市场波动[1] 宏观经济与利率展望 - 摩根大通CEO戴蒙预计将迎来一场具有信贷影响的经济衰退，但具体时间尚不清楚，同时指出资产价格相当高[2] - 道明证券预计英国央行11月将降息25个基点，投票结果可能为5-4，未来数据将决定进一步降息时机[4] - 丹斯克银行同样预测英国央行将以5-4投票结果降息25个基点，行长贝利和副行长布里登的投票成为关键[7] 债券市场与财政政策 - 杰富瑞维持低配美国国债立场，认为最高法院关于特朗普关税的裁决可能增加市场波动并导致美债收益率曲线趋陡[3] - 丹斯克银行指出美国财政部可能在2026年上半年调整发行指引，开始考虑增加名义票息和浮动利率债券拍卖规模，这对久期敞口构成利空[5] 亚洲股市与投资机会 - 新加坡银行认为亚洲股市波动性可能持续，近期修正可视为健康调整，尤其考虑到今年以来亚洲股市的强劲涨幅[6] - 除日本外的亚洲股市仍提供有吸引力的投资机会，修正或为投资基本面强劲的公司股票提供买入机会[6] 黄金与有色金属 - 中信证券研报认为金价仍将上行，长期价格受益于逆全球化风险带来的全球流动性扩张和偏好抬升，近期波动主要由中美经贸关系和降息预期驱动[8] - 中信建投指出电解铝1-9月表需累计增长3.9%，行业利润高位再扩张，改善了铝业公司盈利并强化分红能力[10] 消费行业展望 - 中信证券判断2025年下半年是白酒行业的基本面底部，2026年板块将出现企稳回升，看好底部配置机会[8] - 啤酒行业2026年收入和利润预计持平微降，看好份额提升快、渠道管理强、产品势能好的企业[8] 房地产市场与股市特征 - 中信证券预计2026年房地产市场有止跌回稳基础，房地产企业可能进入资产负债表修复关键一年，部分企业可能见到盈利长周期底部[11] - 中金指出本轮股市上涨中居民总财富尚未明显改善，且“存款搬家”并非普遍现象，并列举了历史上四轮市场上涨的幅度[9] 科技与AI投资趋势 - 中信证券预计2025/2026年北美四大云计算厂商CAPEX同比+61%/27%，AI CAPEX同比+94%/59%，美股AI CAPEX叙事短期仍将大概率延续[12] - 华创证券对25Q4及26年存储价格预期乐观，因数据中心建置动能回暖且AI服务器大幅提升存储要求，驱动新一轮创新大周期[13]

美国政府停摆与债务状况 - 美国政府停摆已持续35天，接近历史最长纪录[1] - 美国联邦债务总额在10月30日创下历史新高，超过38.10万亿美元[9] 美国国债市场表现 - 美债收益率走势分化，2年期收益率下跌2.6个基点至3.574%，10年期收益率下跌2.2个基点至4.085%，30年期收益率下跌2.3个基点至4.667%[3] - 美国财政部发行950亿美元6周期短债[9] 美国经济数据与美联储政策 - 10月ISM制造业指数为48.7%，低于预期且较9月下降0.4个百分点[3] - 因政府停摆，关键经济报告如10月就业报告被推迟发布，投资者转向关注ADP民间就业报告[3] - 美联储官员对政策前景存在分歧，理事库克暗示12月会议“有可能”降息，而主席鲍威尔则表示降息“并非板上钉钉”[3][4] - 美联储理事米兰认为当前政策限制性过强，加剧经济衰退风险[4] 欧洲债券市场与央行政策 - 欧债收益率多数小幅下行，10年期德债收益率跌2个基点至2.643%，10年期意债收益率跌0.4个基点至3.4%[6] - 欧洲央行管委卡日米尔称不应微调政策以避免市场波动，奥地利央行总裁科赫表示在12月会议前需等待更多数据[5][6] - 英国财政大臣里夫斯表示将在秋季预算中增税，英债收益率全线下行，10年期英债收益率跌3.5个基点至4.403%[6] 亚太债券市场 - 除3个月期短债外，日债收益率整体上行，10年期日债收益率涨1.2个基点至1.692%[8] - 日本财务省计划于11月11日发行7000亿日元30年期超长债，并于次日发行2.6万亿日元10年期债券[8] 其他关键事件 - 美国参议院多数党领袖图恩对周末前达成协议结束政府停摆表示“乐观”[5] - 美国最高法院将就特朗普总统关税合法性举行听证会[5]

经济状况评估 - 美国经济整体状况良好但部分行业已存在衰退 [1] - 高利率对美国经济部分领域产生影响 [1] 美联储政策与官员观点 - 美国财政部长贝森特呼吁美联储加快降息步伐 [1] - 美联储主席鲍威尔淡化12月降息预期引发政府官员批评 [1] - 美联储理事斯蒂芬·米兰认为若不迅速降低利率可能引发经济衰退 [1] - 美联储于10月29日宣布再次降息25个基点 [1] - 联邦公开市场委员会12名委员中仅两名对降息25基点决策投反对票 [1] - 美联储理事斯蒂芬·米兰是反对票之一主张降息50个基点 [1]

美国经济状况与货币政策观点 - 美国财政部长贝森特表示受高利率影响，美国经济部分领域可能已经陷入衰退[1] - 贝森特认为美国经济整体状况良好，但某些行业存在衰退[1] - 贝森特再次呼吁美联储加快降息步伐[1] 美联储内部政策分歧 - 美联储主席鲍威尔日前淡化12月降息预期，引发贝森特等政府官员批评[1] - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，如果美联储不迅速降低利率，就可能引发一场经济衰退[1] - 美联储10月29日宣布再次降息25个基点[1] - 在联邦公开市场委员会12名委员中，仅两名委员对降息25个基点的决策投下反对票[1] - 米兰是反对票委员之一，他主张降息50个基点[1]