财务表现 - 2025年上半年营业收入18.96亿元，同比下降36.32% [1][2][6] - 归属于上市公司股东的净利润为-2.53亿元，同比下降15.60% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额3121万元，同比下降79.50% [2] - 总资产51.71亿元，较上年度末下降8.22% [2] - 归属于上市公司股东的净资产31.80亿元，较上年度末下降7.37% [2] 业务构成 - 互联网广告行业收入18.01亿元，占比94.99%，同比下降36.87% [6] - 服装鞋类行业收入8644万元，占比4.56%，同比下降26.34% [6] - 其他业务收入851万元，占比0.45%，同比增长20.32% [6] - 社交电商收入11.13亿元，占比58.70%，同比下降19.83% [6] - 新媒体广告收入6.13亿元，占比32.33%，同比下降52.69% [6] 亏损原因 - 受市面竞品代理商竞争及关闭部分不盈利的IP及线下店铺影响 [1] - 阶段性摊销费用如装修租金等 [1][3] - 政府补助减少2936.40万元 [3] - 所得税费用同比增加2566.35万元 [3] - 计提存货跌价和坏账等资产减值损失 [3] - 创新业务尚处于孵化期未能快速贡献利润 [3] 战略调整 - 对持续盈利良好的项目如直播电商、商业化等持续加大投入 [4] - 对创新孵化类项目采取"关停并转"策略 [4] - 将部分人力资源调配回流至盈利核心项目 [4] - 对部分孵化项目采用员工内部创业承包、联合经营等模式 [4] - 改革从年初开始推行，预计2025年第三季度完成 [4] 运营优化 - 人员相关支出同比减少28.39% [7] - 自主研发的AI产品"V5chat"将于年内实现内部全面落地应用 [7] - 大幅度提高前台人员比例，提升人员配比合理性 [7] 海外业务 - 北美"Deals For Your Days"大场直播活动累计销售额达274万美元 [7] - 总订单量突破12万单，总观看量超1500万人次 [7] - 依托洛杉矶等选品基地加速复制国内成熟模式 [7] 新业务拓展 - 与明星黄子韬合资打造"朵薇"卫生巾品牌 [9] - 5月18日首发至7月11日总销量约1.25亿片 [9] - 正与多个优质ODM工厂供应链洽谈 [10] - 未来将拓展至饮品、美容、生发等高潜力赛道 [10] 线下布局 - 遥望X27 S虎门基地于2025年5月正式开业 [9] - 此前已有遥望X27 PARK杭州旗舰、遥望X27 S横琴基地项目落地 [9] - 25万平方米商业综合体X27存在较高装修投入与运营费用 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年及第二季度业绩出现营收与运营利润双降 其中上半年营收同比下降4.4%至520.75亿元 运营利润同比下降20.37%至39.75亿元 第二季度营收同比下降4%至258亿元 且季度营收已连续5个季度同比下滑[1][2] - 公司核心业务指标全面走弱 2025年第二季度订单量同比下降2.43%至1.93亿单 活跃用户数同比下降1.81%至0.435亿人 但SVIP用户数同比增长15% 贡献率达52%[1][4] - 电商行业竞争加剧 综合电商平台通过低价策略和品牌特卖频道侵蚀公司传统特卖优势 同时公司因固守特卖模式未能及时布局直播电商等新业态 导致增长潜力受限[6][7] 财务表现 - 2025年上半年营收520.75亿元（约72.69亿美元） 同比下降4.4% 运营利润39.75亿元（约5.55亿美元） 同比下降20.37%[1] - 2025年第二季度营收258亿元（约36亿美元） 同比下降4% 连续5个季度同比下滑 2024年Q2至2025年Q2各季度营收同比变动分别为-4%、-9.18%、-4.18%、-4.98%、-3.98%[1][2] - 期间费用同比增长6.3%至45.6亿元 主要因杉杉奥特莱斯股权激励导致一般及行政费用增至13亿元（上年同期9.007亿元） 但营销、技术及履约费用均有下降[5] 运营数据 - 2025年第二季度订单量1.93亿单 同比下降2.43% 活跃用户数0.435亿人 同比下降1.81%[1][4] - 同期GMV为514亿元人民币 同比增长1.58%[5] - SVIP用户数同比增长15% 贡献52%收入 但会员经济可能挤压大众用户市场[4] 行业竞争 - 拼多多设立"品牌特卖"独立入口 通过"全店折扣+单品闪降"组合争夺价格敏感用户 并要求品牌方提供"全网最低价"[6] - 京东推出大牌奥莱频道和秒杀品牌馆 覆盖服饰、3C数码等高客单品类 强化"正品低价"定位[6] - 直播电商快速发展（淘宝2016年启动 抖音2018年推出购物车功能） 但公司2020年才布局直播业务 错过流量红利期[7] 战略局限 - 垂直电商模式面临综合平台冲击 因品类限制导致流量增长天花板较低[7] - 固守特卖领域 未积极探索直播电商、社交电商等新模式 导致营收规模与用户量远低于主流电商平台[7] - 2025年"419大促"和"618特卖节"表现平淡 缺乏往年"销售额破亿"等亮点数据[8] 公司背景 - 2008年成立 专注品牌特卖模式 早期通过"天天有三折"等低价策略快速成长[1] - 2012年纳斯达克上市 两年内市值从3亿美元增至百亿美元 曾位列国内互联网公司市值第四位[1]

行业整体表现 - 云南鲜花交易在七夕节前持续火热 电商平台交易额不断刷新[1] - 过去3年云南省鲜花交易规模增量中 直播电商贡献占比近70%[1] - 昆明斗南花卉交易市场汇聚云南省80%以上鲜切花 数千种鲜花同时交易[1] 交易数据 - 昆明国际花卉拍卖交易中心日均鲜花交易量超700万枝 单日最高交易量达1100万枝[2] - 该中心30%以上鲜花被各大电商和直播团队拍下[2] - 抖音电商平台日均销售量达55万单[5] 直播电商发展 - 昆明国际花卉拍卖交易中心附近新建众多鲜花直播间[4] - 昆明梦境供应链有限公司今年前7月通过抖音直播实现销售额超6000万元[4] - 该公司近期每日销售额超50万元 推出"鲜花市集边走边播"等新形式[4] 市场活动 - 斗南花卉交易市场游客络绎不绝 采购者挤满狭长过道[1] - 购买商通过竞价器在拍卖中心选购鲜花[2] - 主播在直播基地销售玫瑰、百合花等品种[4]

财务表现 - 2025财年总营收43.92亿元，同比下滑32.7% [1] - 持续经营业务净溢利620万元，从上半年的亏损转正，但较2024财年净溢利2.49亿元大幅下降 [1] - 剔除与辉同行相关一次性影响后，经调整净溢利1.354亿元，同比增长30% [2] - 总营收成本30亿元，同比减少38.2%，主要受GMV下降带动 [3] - 毛利14亿元，同比减少17%，但毛利率从25.9%提升至32% [3] 业务运营 - GMV从143亿元降至87亿元，同比降低39.2% [3] - 自营产品数量从488款增至732款，成为主要增长动力 [4] - 自营产品占总GMV约43.8% [6] - 首个自营产品冷链仓"东方甄选华中一号仓"已投入运行 [4] - 自营产品及直播电商团队总人数1401人，供应链及产品团队643人 [6] 公司治理与市场传闻 - 公司澄清前CEO孙东旭休假并非离职 [2][5][8] - 支付董宇辉1.4亿元体现在行政开支，导致该费用增长22.5%至4.848亿元 [3] - 与新东方续签交易框架协议，2025财年交易应收金额6173万元，2026财年上限约1亿元 [6][7] - 公司辟谣关联交易侵占利益及佣金率超30%的传闻，称实际平均佣金率不到20% [8] 股价表现 - 股价从7月初11港元/股最高攀升至53.7港元/股，创2023年2月以来新高 [11] - 尽管近期回调，截至8月22日仍报36.3港元/股，累计涨幅超过200%，市值约380亿港元 [11]

财务业绩 - 公司持续经营业务总营收达44亿元 [1] - 持续经营业务净溢利从上半财年净亏损9650万元转为盈利620万元 实现扭亏为盈 [1] - 自营产品及直播电商业务总GMV为87亿元 [1] 业务结构 - 自营产品GMV占比达43.8% 成为主要业务组成部分 [1] - 自营产品被管理层确认为公司主要增长动力 [1] 时间范围 - 财报覆盖2025财年 即2024年6月1日至2025年5月31日期间 [1]

行业趋势与用户需求 - 直播电商蓬勃发展 用户体验成为平台与商家核心竞争力[1] - 电商直播间不仅是购物场景 更是用户虚拟第三空间 互动缓解社交压力 但高黏性体验对售后与服务提出更高要求[1] 平台治理与消费者保护 - 平台前置识别劣质商家与商品 加大资质核验 质检核查及专项治理力度[1] - 1月以来拦截劣质商品56万件 开展重点治理专项超90频次 联合打击源头团伙[1] - 开展多轮虚假营销专项行动 上半年处置违规直播间超28万个 清退违规达人超2万名[1] 服务体验升级 - 持续完善售后 物流等用户体验 升级"坏了包退"覆盖更多品类[2] - 过去一年平台主动介入用户服务1.8亿次 服务流程优化带来用户满意度提升40%[2] 商家扶持政策 - 1月推出九大扶商政策 截至7月底累计补贴商家超165亿元[2] - 商品卡免佣为商家减免超65亿元 其他举措包括降运费险 返还推广费 小商家帮扶基金等[2] 平台战略方向 - 平台始终把消费者体验放在首位 通过扩供给 扶优质 强保障提升消费体验[2] - 发挥桥梁作用让商家直接倾听消费者声音 使产品设计更懂用户需求[2] - 继续通过降佣降险 扶持新商等举措为商家减压 营造良好经营环境[2]

财务业绩表现 - 2025财年持续经营业务总营收44亿元 自营产品及直播电商业务实现净溢利620万元 较上半年净亏损9650万元扭亏为盈 [1] - 剔除出售与辉同行财务影响后 持续经营业务净溢利达1.354亿元 同比增长30% [1] - 持续经营业务综合毛利率从2024财年25.9%提升至32% 主要受益于自营产品及直播电商业务健康发展 [1] 业务运营数据 - 2025财年自营产品及直播电商业务总GMV达87亿元 其中抖音平台GMV占比最大 [1] - 东方甄选App的GMV占比从2024财年8.4%提升至15.7% [1] - 抖音平台第三方产品及自营产品已付订单总数达9160万单 [1] - 自营产品总数累计达732款 占总GMV比例约43.8% [1] - 东方甄选App付费会员订阅数量达26.43万人 [1] 战略发展方向 - 公司以优质产品直播平台为核心 自营产品作为长期定位进行全面布局 [2] - 将食品安全保障视为核心责任 产品质量作为生命线 坚持高标准选品原则 [2] - 致力于解决产品痛点 重点在民生基础品类打造亮点 目标成为行业质量代名词 [2]

公司发展历程 - 从五金日杂店起步 后转型为装修材料二批商家 年销售额近1000万元[5] - 2017年注册快手账号 2018年首次直播两小时销售额达30多万元 超预期5倍[5] - 2020年快手年销售额达2亿元 较批发业务增长10-20倍[7] 商业模式转型 - 2018年从线下实体全面转型线上电商[5] - 通过直播形式覆盖北方地区 合作20个工厂开设专供生产线[11] - 目前拥有超1140万粉丝 成为快手家居头部主播[1] 核心竞争优势 - 深耕装修行业十几年 具备专业能力和经验积累[5] - 2019年起与厂家合作定制化生产 产品对标中高端品牌高端产品[9] - 每场直播单品讲解超1小时 通过现场测试展示产品性能[11] 用户运营策略 - 老粉复购率高达80%-90% 新粉通过小额商品试水后转化[9] - 采用"用户教育"模式 通过短视频种草和专场直播推广[11][14] - 参与快手"国补合伙人"项目 推广国补新品享受财政补贴[1][14] 行业影响 - 直播电商推动装修行业透明度提升 淘汰劣质商家[12] - 销售半径从东三省扩展至北方地区 单晚销量超线下门店10年销量[11] - 带动更多主播走质量路线 促进行业整体质量提升[14]

平台补贴政策 - 截至7月底平台累计补贴商家超过165亿元 [1] - 仅商品卡免佣一项为商家减免超过65亿元 [1] - 采取降运费险 返还推广费 小商家帮扶基金等多种扶持方式 [1] 商家生态结构 - 平台上超过90%的企业为中小微企业 [1] - 中小商家通过直播 视频带货成为重要经营渠道 [1] 商品治理措施 - 今年以来平台拦截劣质商品56万件 [1] - 处置违规直播间超28万个 [1] - 通过优化技术模型与审核标准前置识别劣质商家与商品 [1] 行业发展趋势 - 即时互动带来的高黏性体验对售后与服务体验提出更高要求 [2] - 用户体验已成为平台与商家核心竞争力 [2] - 电商平台需持续完善售后 物流等方面体验 [2]

账号变更与运营调整 - 快手平台主播辛巴账号于8月22日更名为"初瑞雪（辛巴 818）"并更换头像为妻子初瑞雪 [1] - 账号作品于8月21日清空仅保留去年嘉年华直播回放 粉丝量维持9999万+级别 [1] 管理层变动与健康因素 - 辛有志于8月18日直播间宣布因身体健康原因将公司移交妻子初瑞雪运营 [5] - 具体健康问题包括头发脱落及需每日两次肺部药物治疗 [5] - 账号被明确界定为公司资产 后续使用决策权归属初瑞雪 [5] 历史退网记录与行业特征 - 主播自2020年起共五次宣布退网 涉及平台冲突、资本压力及账号封禁等多重因素 [5] - 2023年11月曾提出"逐步退居幕后"并交棒徒弟"蛋蛋" 显示行业传承机制 [5] - 本次为首次因健康原因移交管理权 反映直播电商行业高强度运营特性 [5]