期货热点追踪 市场情绪承压，集运欧线期货延续跌势，机构分析认为，需求预期转冷，当前市场估值相对中性但预期 偏弱，预计延续震荡格局。 相关链接 ...

报告核心观点 - 5月交易类指标环比持续下滑，市场交易情绪处于阶段性低位，资产联动指标、市场配置指标指向市场向上潜在空间大，投资者行为方面回购规模环比大幅上升，产业资本净减持幅度大幅走阔，3资金主体指标整体小幅回落 [2][3] 2025上半年A股大事记 - 上证综指跌0.13%，LME铜涨8.31%，创业板指跌6.93%，Comex黄金涨25.45%，标普500涨0.51%，NYMEX原油跌15.24%，美元指数跌8.31%，美债10年降17BP [5] - 1月日本货币政策利率上调，特朗普就任美国总统宣布多项政策，中央金融办等六部门推动中长期资金入市，卡塔尔等保障加沙停火协议 [6] - 2月特朗普签署关税行政令，俄美伊会谈，习近平出席民营企业座谈会，德国联盟党选举获胜 [6] - 3月特朗普制裁进口委内瑞拉石油国家、对进口汽车征关税，美国与俄罗斯确保黑海航行安全，以军空袭加沙地带，李强作政府工作报告 [6] - 4月特朗普宣布对华对等关税并多次提高税率，中方相应提高对美关税，国家领导人出访，普京与美特使讨论俄乌谈判 [6] - 5月央行降准降息，中美暂修改取消关税，美国与英国达成贸易协议，美沙签署军售协议，特朗普宣布阿联酋交易，美国众议院通过法案，联邦上诉法院中止裁决 [6] 大类资产联动指标 - 股债相对收益率：截至2025年5月30日，相除与相减指标分别为1.48、0.80%，处于历史极端水平，表明股票相比债券性价比高，经济复苏信心低位 [10] - 持有股债收益差：2025年5月30日为0.77%，历史分位数17.80%，处于较低状态，具备上行空间 [13] - ERP：截至2025年5月30日为3.61%，较25年2月初回落但超一倍标准差，历史分位85.2% [16] 市场配置指标 - 估值水平：大部分宽基指数PE估值历史分位数在50%以下及附近，创业板指估值低，2025年5月30日Wind全A动态市盈率18.9，历史分位数51.0% [17] - 估值分化程度：截至2025年5月30日，全A估值变异系数0.847，历史中位数0.793，处于81.6%分位数，接近2022年4月位置 [21] 市场交易/情绪指标 - 换手率：2025年5月30日万得全A日频换手率20日平均为1.42%，较上月下降，历史分位数69.60% [26] - 月频最大日成交额占前高比例：2025年5月为43%，较上月回落，历史中位数44% [29] - 行业趋势指标：2025年5月行业MACD为正的占比90%，处于历史较高水平，环比持平，MACD值中等偏上 [32] - 个股趋势指标：截至2025年5月30日，50周均线上方个股比例为73.00%，较上月末回升，处于中等偏上位置 [35] 投资者行为 - 回购规模：2025年5月回购规模环比大幅上升至191.31亿，占成交额比例0.08% [39] - 净增持/减持规模：2025年5月产业资本净减持126.74亿，较上月大幅增加，相较2020 - 2023年减持规模处于低位 [43] - 三资金主体动向：2025年5月30日资金流指标为0.04，较上月回落，港股国际中介和新成立基金份额下滑 [46]

市场表现 - 端午节前最后一个交易日大盘收跌，延续"端午魔咒"现象 [1] - 当前市场整体市盈率处于历史低位，但依旧表现疲软 [3] - 中信期货在沪深300、中证1000、上证50股指期货上均给出"偏多"信号但预判失误，近95个交易日正确率仅52.63% [4] 板块异动 - *ST赛隆19天内收获14个涨停板，显示妖股行情活跃 [5] - 猪肉股集体大涨，巨星农牧、湘佳股份涨停，牧原股份等跟涨 [6] - 创新药板块走强，睿智医药、海南海药等5只个股涨停 [6] - 可控核聚变板块重挫，久盛电气等3只个股跌超12% [6] - 减速器概念股下跌，精进电动跌逾11%，光洋股份逼近跌停 [6] 投资策略 - 当前市场估值处于历史低位，政策面暖风频吹，建议长期持有而非频繁操作 [8] - 频繁波段操作易导致卖低追高，收益反被侵蚀 [8] - 投资应注重长期价值，克制人性弱点才能成为市场赢家 [10]

全球经济增长与关税影响 - 瀚亚投资预计2025年全球经济增长将受到关税及美国政策不确定性的抑制 美国经济增长可能放缓至1 2-1 5%且风险偏向下行 [1] - 美国对中国部分货品征收30%关税及其他国家所有货品征收10%关税的方案若落实 相当于规模为美国GDP1 5%的加税措施 创下数十年来最大单年加税幅度之一 [1] 美元与亚洲货币走势 - 美国经济增长放缓和地缘政治压力可能导致资金从美元回流 预计美元贬值将带动大部分亚洲货币走强 [1] - 亚洲及新兴市场通胀受控且货币走强 各国央行有空间通过减息支持经济增长 货币升值及利率下调可能提高亚洲资产市场对国际资金流的吸引力 [1] 市场波动与投资策略 - 关税谈判长期不确定性可能继续触发市场间歇波动 投资者应寻求分散投资 亚洲及新兴市场因估值吸引且占投资组合比重低 上行潜力增加 [1] - 从估值过高市场重新平衡至估值吸引且基本面改善的市场被视为审慎之举 [1] 亚洲及新兴市场估值 - 日本按市账率(P B)计算仍是全球估值最低市场之一 中国H股及A股估值吸引 为自下而上投资者带来机会 [2] - 印度股市虽在2025年初被视为估值过高 但因印度储备银行支持、油价低迷及国内资金流稳健 市场环境仍有利 主动型基金经理可发现投资机会 [2] 债券市场机会 - 亚洲当地货币债券因实际收益率吸引及经济基础强韧 展现投资机会 与已发展市场资产相关性低且逐渐纳入主要债券指数 增强分散投资优势 [2] 防守型投资策略 - 投资者应转向防守型策略以应对未来市场压力 低波幅策略可降低下行风险同时参与市场升势 [2]

美股表现 - 隔夜美股继续高歌猛进 几乎收复此前因关税问题升级带来的全部跌幅 [1] - 道琼斯指数和标普500指数豪取九连阳 创2004年以来最长连续上涨纪录 [1] - 市场情绪热烈 这波连涨是在A股先涨的基础上接棒发力 [3] A股估值与市场情绪 - A股大盘仍在3300点下方磨底 市盈率 市净率等指标横向对比全球主要市场显得物美价廉 [2] - 估值优势已维持相当一段时间 但股指长期在底部区域徘徊 显示市场缺乏持续上涨动力 [4] - 资金虽看到低估值带来的安全边际 但对经济复苏持续性和企业盈利改善力度心存疑虑 导致市场陷入越便宜越没人买的怪圈 [5] 全球市场联动 - 全球主要股市包括欧洲等地纷纷走出低谷 重回上升通道 市场信心明显回暖 [3] - A股若不能在全球牛市背景下顺势补涨 可能浪费前期努力 节后表现值得期待 [3] 市场运行机制 - 估值优势只是吸引资金的第一步 真正激活市场人气需上涨带来的赚钱效应提振投资者信心 [5] - 行情周期轮动 低估迟早向高估切换 但当前切换通道开启时间较长 [5] - 适度高估是市场常态 只有在这种环境下资金才愿意进场 二级市场才会活跃 一级市场才有融资扩张动力 [5] - 市场要走得远需赚钱效应和烧钱潜力等烟火气 缺乏赚钱预期将导致流动性枯竭 [7] - 投机是价格发现机制不可或缺的一环 短期博弈与长期价值碰撞才能使市场真正活跃 [7]

市场估值分析 - 全A指数PE为18倍，处于近十年34%分位，沪深300指数PE为12倍（39%分位），中证500指数PE为27倍（39%分位），整体估值处于适中区间 [6] - 历史泡沫特征：2007年全市场PE突破70倍（98%分位），2015年创业板PE达145倍（99%分位） [3] - 估值状态划分标准：低于25%分位为低估，25%-75%为适中，高于75%为高估 [4] 股债性价比 - 沪深300风险溢价达6.5%，处于较高水平，权益资产配置价值凸显 [9] - 历史规律：风险溢价向下突破3%后往往伴随牛市落幕（如2015、2018、2021年） [7] 资金动向 - 中央汇金等大资金增持行为多出现在市场底部区域，具有"稳定器"作用 [10] - 当前关税政策背景下，中央汇金出手提振市场信心 [12] - 北向资金拐点领先市场拐点，两融融资拐点与市场同步 [14] - 当前两融净买入转弱，显示短期上涨动力不足 [15] 市场情绪指标 - 成交量萎缩形成量价背离，表明追涨意愿不足，短期见顶风险上升 [17] - 当前已出现量价背离情况，市场短期情绪谨慎 [18] 基金经理观点 - 国内PMI数据超预期，但海外关税压力导致大盘承压 [19] - 建议配置科技成长（算力/AI应用/机器人/军工/创新药）和内需主线 [19] - 中长期看好制造业与科技成长股，尤其机器人领域将迎0到1突破 [19] - 消费端国货崛起带来现象级机会，扩内需为政策主要抓手 [19]

沪深300指数与市场情绪 - 沪深300指数中泰资管风险系统评分为45 53 较上月47 51略有下降 市场情绪出现波动 整体风险评分处于中等偏低风险区间 [2] - 沪深300估值较上月下降（本月38 93 上月45 01） 电子、计算机等高估值行业调整 防御性板块估值稳定 行业间估值分化减小 [2] - 28个申万一级行业中 钢铁、房地产、国防军工、计算机估值高于历史60%分位数 农林牧渔、纺织服装、公共事业、非银金融估值低于历史10%分位数 [2] 市场预期与政策支持 - 市场预期分数下降（本月48 00 上月56 00） 财政政策和货币政策协同支持经济复苏 地方基建支出改善 政府债发行提速 [3] - 市场情绪上升（本月50 89 上月45 77） 两融分数下降但仍处中高位 公募基金发行分数略降 涨跌停分数大幅下降 市场波动率显著上升 [3] - 美国关税战初期恐慌情绪平复 国内经济韧性增强 政策工具丰富 但全球经济不确定性和地缘政治风险仍存 [5] 债市与宏观经济数据 - 债市中泰资管风险系统评分为83分 一季度GDP同比增长5 4% 3月工业增加值同比增7 7% 社会消费品零售总额同比增5 9% 固定资产投资增速4 3% [8] - 政策重心在扩大内需 国务院提出促进消费、优化消费环境等措施 商务部发布《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》 涵盖餐饮、健康等领域 [9] - 长端利率料在底部震荡 政治局会议关注内需对冲 预计强化资金落地和消费补贴结构 《民营经济促进法》有望出台 [9] 黑色板块与地产市场 - 大宗商品黑色板块中泰资管风险系统评分为41 6 风险较低 特朗普关税政策冲击全球贸易 地产投资和新开工面积大幅下滑 [13] - 黑色系评分接近供给侧改革以来最低位 估值性价比高 国务院提出推动房地产市场平稳发展 市场对政策支持期待较高 [13]

沪深300指数市场分析 - 中泰资管风险系统评分为45 53 较上月47 51略有下降 市场情绪出现波动 整体风险处于中等偏低区间 [2] - 沪深300估值从上月45 01降至38 93 电子 计算机等高估值行业调整 钢铁 房地产 国防军工 计算机行业估值高于历史60%分位数 农林牧渔 纺织服装等行业估值低于历史10%分位数 [2] - 市场预期分数从56 00降至48 00 财政政策和货币政策协同支撑经济复苏 二季度财政保持积极 但全球经济不确定性影响市场情绪 [2] 市场情绪与资金流动 - 市场情绪分数从45 77升至50 89 主要因波动率上升 两融分数下降但仍处历史中高位 公募基金发行分数略降 涨跌停分数处于历史极低位 [2] - 美国关税战初期恐慌情绪平复 国内经济韧性增强 政策工具丰富 但全球贸易影响持续 地缘政治风险加剧波动 [4] 宏观经济数据与政策 - 一季度GDP同比增长5 4% 3月工业增加值同比增7 7% 社会消费品零售总额同比增5 9% 超出预期 固定资产投资增速4 3% 基建和制造业投资提高 [7] - 政策重心在扩大内需 国务院提出促进消费升级 商务部发布48条服务消费举措 货币政策工具调整余地充足 [7] - 政治局会议关注内需对冲 预计强化资金落地和消费补贴 《民营经济促进法》有望出台 [7] 债市与黑色板块分析 - 债市风险系统评分为83分 利率曲线平坦 消费改善但出口下行压力存 长端利率料底部震荡 [7] - 黑色板块风险评分41 6 处于低风险区间 估值接近供给侧改革以来最低 地产投资和新开工面积大幅下滑 短期市场回暖但长期不确定性高 [11] - 国务院提出推动地产市场平稳发展 黑色系库存和表需数据改善 政策支持预期升温 [11]

公司增持与回购 - 中国电科已完成增持回购旗下上市公司股票超过20亿元 [1] - 宁德时代拟使用不低于40亿元且不超过80亿元自有或自筹资金回购部分股份用于股权激励或员工持股计划 [3] - 中央汇金、中国诚通、中国国新先后发布公告称出手增持中国股票资产 [5] 市场表现与机构观点 - 4月7日A股三大指数集体回调 市场全天成交额约1.62万亿元 较上一交易日增加0.46万亿元 [7] - 中信证券认为A股调整受海外悲观情绪带动 建议关注股票资产配置 [7] - 东方财富证券表示关税波折不改"信心重估牛"核心逻辑 建议中期布局 [7] ETF市场动态 - 中央汇金公司再次增持交易型开放式指数基金(ETF) 未来将继续增持 [10] - 4月7日ETF市场全天成交额3321.38亿元 为2024年10月10日以来高点 [10] - 4只沪深300ETF当日合计成交额超500亿元 [11] 机构资金动向 - 中央汇金投资有限责任公司2024年末持有21只ETF 合计持有市值6616.97亿元 相比去年年中增长近900亿元 [12] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有15只ETF 期末持有市值3821.84亿元 相比去年年中增长2879.76亿元 [12] - 多家私募机构在4月7日选择加仓 看好消费和医药等内需板块 [14] 行业配置建议 - 星石投资关注内需板块超跌带来的机会 [17] - 鸿风资产中长期看好科技+消费 包括自主可控、具身智能、低空经济等领域 [17] - 鹏华基金认为关税反制对航天装备、动物保健、燃气等行业形成潜在利好 [17]

全球股票市场格局 - 美国在MSCI发达市场指数中权重达74%，中国大陆在新兴市场指数中占比28%，中国台湾和印度均接近20% [2] - 金融与信息技术行业在全球市场占据主导地位，科技股在多个主要市场交易最活跃，东南亚和澳大利亚金融行业交易占比突出 [2] - 全球资金加速向亚洲流入，科技和金融行业成为资本市场表现的核心驱动力 [2] 市场规模与流动性 - 纽约证券交易所和纳斯达克总市值超30万亿美元，远超亚洲市场（上交所、日本交易所、印度国家证券交易所市值超5万亿美元） [3] - 美股及深交所日均成交额突破千亿美元，东南亚部分市场日均成交额不足10亿美元 [3] - 过去五年中国和印度等新兴市场增长动力更强，深交所在2024年底成交量大幅攀升 [3] 市场表现与收益分化 - 2025年2月MSCI新兴市场指数上涨0.4%，发达市场指数下跌0.8%，恒生指数涨幅达13.4%，印度和日本市场跌幅超5% [4] - 2010-2024年美股表现最强，纳斯达克100近五年年化收益24%，日本、中国台湾和印度年化收益超10%，中国香港、印尼和菲律宾市场近五年负收益 [4][5] 估值水平 - 美国、澳大利亚和中国台湾股市估值处于历史高位，标普500、澳洲标普200和台湾加权指数突破2010年以来75%分位线 [6] - 印度NIFTY50 PE估值在历史中位数与75%分位线间波动，马来西亚KLCI长期在25%分位线附近，印尼和菲律宾PE估值跌破25%分位线 [6] - 标普500 PB突破5倍，台湾加权和NIFTY50 PB分别达2.5倍和3.5倍，日经225与恒生指数PB波动较大 [6]