港元汇率走势 - 港美息差扩阔引发套息交易，导致港元逐步走近弱方兑换保证水平 [1] - 若套息交易持续，港元汇率可能进一步走弱甚至触发弱方兑换保证 [1]

港币汇率近期异动 - 近期港币兑美元汇率大幅震荡，5月2日触及强方兑换保证，近日又逼近弱方兑换保证 [1][6] - 从强方到弱方切换仅耗时1.3个月，远快于历史同期的27.7个月和18.3个月 [6][10] - 港币由强转弱发生在美元走弱背景下，5月2日以来美元贬值1.9%而港币仍贬1.3% [6][13] - 12个月掉期对应汇率一度大幅下破7.75，创2007年以来最低水平 [6][15] 港币由强转弱原因 - 5月初触发强方兑换保证主因外资流入6386亿元、外资增加5.1亿美元、大型IPO和派息导致流动性紧张 [2][35] - 二季度港股现金分红规模达6695亿港元，远超历史同期 [35][40] - 触发强方保证后金管局快速投放1294亿港币，导致银行间总结余由446亿激增至1741亿港元 [47][50] - 流动性充裕导致Hibor利率大幅下行，3个月SOFR-Hibor利差走高至2.6%，套息交易驱动港币贬值 [47][54] 弱方兑换保证潜在影响 - 若触发弱方保证，金管局或不会大幅收紧流动性，未通过增发EFBN回笼资金 [68][72] - 金管局总裁明确表示"利率下调应该对香港当前经济环境有利" [68] - 低利率环境有助于香港房市企稳，按揭贷款中91.8%与Hibor挂钩 [74][75] - 疲弱港币和低利率或利好港股，历史显示港币弱势区间恒生指数表现较好 [90][96] 后续展望 - 即便美元走弱，若利差维持高位港币或仍将弱势 [78][84] - 2023年3-5月美元走弱但港币仍弱，因金管局仅回笼278亿港元 [78][87] - 低Hibor利率或收窄AH股溢价，当前溢价指数与Hibor正相关 [91][93] - 港股通年初以来累计流入6386亿元，外资增加5.1亿美元，资金面支撑市场 [35][38]

港币汇率分析 - 5月2日港币触及强方兑换保证，近日逼近弱方兑换保证，从强方到弱方切换仅耗时1.3个月，且在美元贬值1.9%背景下港币仍贬1.3%，12个月掉期对应汇率一度大幅下行[15] - 5月初强方兑换保证触发主因外资流入、港股分红、募资激增等致港币流动性紧缺，年初以来港股通累积流入6386亿元，外资增加5.1亿美元，3 - 5月港股募资2065亿港元，6月前2周港股2季度现金分红6695亿港元[31] - 近期接近弱方兑换保证主因金管局投放1294亿港币后套息交易驱动，Hibor隔夜利率由4.5%降至0.4%，1M和3M降至2.1%和2.8%，3个月SOFR - Hibor利差走高至2.6%[40] - 若再次触发弱方兑换保证，金管局或克制干预，低利率和疲弱港币对香港经济与港股有一定利好，可削减2059亿港元负资产规模[53][63] 大类资产表现 - 当周发达市场股指涨跌分化、新兴市场股指多数下跌，恒生指数涨0.4%，德国DAX、道指等下跌，韩国综合指数、巴西IBOVESPA指数上涨[72] - 发达国家10年期国债收益率多数下行，美国10年期国债收益率下行10bp至4.41%[80] - 美元指数下跌1.1%至98.15，其他货币兑美元多数升值，大宗商品走势分化，WTI原油涨13%至73.0美元/桶，COMEX黄金涨3.8%至3432.6美元/盎司[4][85][94][99] 海外事件与数据 - 中美第二轮贸易谈判6月11日结束，待领导人批准协议，美印、美越、美墨等贸易谈判也有进展[107] - 6月11 - 12日美国发行10年期和30年期国债，拍卖结果强于预期，10年期中标利率4.421%，投标倍数2.52[109] - 5月美国财政赤字升至3160亿美元，财年累计同比14%，关税收入222亿美元创历史新高，同比增65%[112] - 市场对美联储9月降息预期升至56.8%，关注6月FOMC货币政策例会[115]

全球货币政策与资金流动 - 美联储降息预期强烈 西方阵营除日本外普遍进入降息周期 形成全球性宽松趋势 [4] - 2024年中国外汇储备仅增加189亿美元 但同期货物贸易顺差高达7680亿美元 显示近7500亿美元资金滞留境外 [1] - 中美利差催生套息交易 国内制造业出口美元收入倾向留存境外 用于美元存款或美股投资 [2] A股市场资金面展望 - 美联储降息将缩小中美利差 叠加人民币升值预期 境外滞留资金可能大规模回流 [4] - 资金回流规模相当于为A股注入强心针 形成市场重要支撑力量 [4] - 当前市场呈现低位震荡特征 但存在潜在做多力量蓄势待发 [1] 机构行为与市场特征 - 机构采用震仓手法清洗散户浮筹 表现为先砸盘打压股价再暗中吸筹 [6] - 量化模型可识别机构交易特征 如全景K线中的蓝色震仓信号与持续橙色机构库存 [6][8] - 某案例显示股价在3.2元和3.5元附近两次震仓后突破 验证机构洗盘模式 [8] - 当前市场下跌中机构锁仓股数量增加 控盘股占比持续上升 反映机构对后市信心 [11] 行业研究方法论 - 短期消息面扰动加剧市场波动 建议关注6月大趋势及热点板块而非日内消息 [1] - 通过量化工具识别机构建仓痕迹 可提前捕捉突破前震荡期的布局机会 [6][8]

消息面混乱原因 - 全球主要经济体除日本外普遍进入降息周期 市场等待美联储政策转向导致短期消息波动加剧 [1] - 大资金通过制造噪音掩盖真实操作意图 需关注量化数据而非表面消息 [11] 外汇流动异常 - 2024年中国货物贸易顺差达7680亿美元 但外汇储备仅增加189亿美元 差额达7500亿美元 [2] - 中美利差驱动企业将美元留存海外套息 形成"套息交易"现象 资金可能随美联储降息回流 [3] 机构操作特征 - 市场震荡源于机构震仓行为 通过抛压洗盘后回补 利用量化模型可识别蓝色K线等机构交易特征 [4][6] - 某标的在3.2元和3.5元关键位出现典型震仓信号 橙色K线显示机构持续参与 [7][8] 资金布局动向 - 锁仓区股票数量增加至686只 观望区减少至1934只 显示机构正在加大布局力度而非撤离 [11] - 市场呈现初级控盘524只 中级控盘120只 高级控盘55只的分化格局 [11]

市场指数表现 - 上证指数收盘3340点，1日跌0.02%，5日涨1.57%，1月跌1.41%；深证综指收盘1965点，1日跌0.28%，5日涨3.57%，1月跌2.22% [1] - 大盘指数昨日跌0.09%，1个月涨1.48%，6个月跌0.28%；中盘指数昨日跌0.26%，1个月涨0.6%，6个月跌5.64%；小盘指数昨日跌0.29%，1个月涨1.1%，6个月跌1.17% [1] 行业涨跌情况 - 饰品行业昨日涨5.09%，1个月涨25.65%，6个月涨34.18%；非白酒行业昨日涨2.43%，1个月涨10.48%，6个月涨12.48%；饮料乳品行业昨日涨2.23%，1个月涨9.24%，6个月涨16.82%；物流Ⅱ行业昨日涨1.82%，1个月涨4.92%，6个月涨1.25%；调味发酵品行业昨日涨1.51%，1个月涨6.66%，6个月涨3.72% [1] - 专业连锁Ⅱ行业昨日跌2%，1个月涨6.19%，6个月跌9.29%；乘用车Ⅱ行业昨日跌1.98%，1个月涨1.51%，6个月涨12.78%；互联网电商行业昨日跌1.74%，1个月涨6%，6个月涨3.81%；能源金属行业昨日跌1.74%，1个月涨0.9%，6个月跌10.86%；动物保健Ⅱ行业昨日跌1.61%，1个月涨15.06%，6个月涨17.9% [1] 长端日债利率上行归因与套息交易后续展望 - 2025年5月20日，日本20年期国债拍卖投标倍数跌至2.5倍（2012年以来最低），尾差飙升至1.14（1987年以来最高），30年日债利率大幅升至2.74%，30Y - 10Y日债利差大幅上行至126BP（处于2000年以来的99.3%分位数），国债期限结构显著陡峭化 [2][9] - 日债利率上行原因：一是2023年以来日本就业市场回暖，薪资增速上升带动通胀上行，2024年日央行开启加息周期，全期限日债利率上行；二是长债市场供需失衡，央行国债购买额边际下行，寿险公司持有长债意愿下降，市场流动性风险加剧，引发负反馈使长债利率快速上行 [9] - 短期来看，5月28日 - 6月5日国债拍卖或使期限利差继续上行；中期来看，6月中旬日央行和财政部操作至关重要，日央行需维持汇率、经济、债市平衡，财政部或削减超长期债券发行 [9] - 4月以来美日长端利率上行，但10Y美日国债利差稳定，套息交易未明显逆转。预计10Y美债利率维持高位震荡，中期若10Y日债利率上行超10Y美债利率，或加剧全球债市和股市波动风险 [9] 固收+基金规模变动分析 - 2019 - 2021年（股票牛市）、2024年（债券牛市）固收+市场排名变化快，近十年景顺长城、富国、永赢、华泰柏瑞、华泰保兴等公司规模增长迅速，头部竞争激烈，2020 - 2021年管理人规模差距快速拉开 [2][14] - 连续5年排名前20的固收+基金有易方达稳健收益等；连续5年管理规模超300亿的基金经理有王晓晨等 [3][14] - 投资者更关注过去1年收益风险指标，看重夏普比和信息比率；低仓位投资者对波动与回撤敏感，中/高仓位投资者看重创新高天数和最大回撤修复速度 [14] - 头部机构构建多层次固收+策略矩阵，低波动策略、多策略结合、多资产组合等是打造高夏普固收+基金的主流方式 [14] 福达股份点评 - 公司拟在平湖投资建设新能源汽车电驱动系统超精密齿轮项目、机器人传动关节部件项目，用地约132亩，资金通过自有、融资等方式解决 [13][15] - 平湖产业集群有优势，电驱齿轮项目可整合汽车产业链资源，机器人传动关节部件项目可利用当地产业配套等优势 [15] - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，推动行星减速器量产交付，与长坂科技合作，平湖产能布局将推动业务拓展 [15] - 2024年公司曲轴收入10.4亿元，同比+41.3%，毛利率30.3%，同比+1.1pct；精密锻件收入2.0亿元，同比+24.9%，毛利率21.6%，同比+1.0pct。2025年曲轴业务将提升份额，电驱齿轮业务现有客户稳定供货 [15] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.11/4.13/5.13亿元，同比增速67.9%/32.8%/24.2%，对应当前PE为32x/24x/19x，维持“买入”评级 [15]

美债收益率飙升背景 - 30年期美债收益率突破5% 10年期美债收益率突破4.6% 主要受信用评级下调和财政议案通过影响 [1] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 理由为联邦债务规模和利息支付比例持续攀升 [1] - 美国众议院通过财政议案 预计未来十年新增约4万亿美元联邦债务 加剧市场对财政可持续性的担忧 [1] 日债危机爆发原因 - 日本40年期国债收益率最高至3.7% 创历史新高 反映国债价格下跌和供给过剩 [3] - 日本新发20年期国债投标倍数仅为2.5倍 为2012年以来最低水平 尾差飙升至1.14 为1987年以来最高水平 显示需求明显低迷 [3] - 日本债务/GDP比率超250% 远高于希腊债务危机时的180% 财政状况恶化 [5] - 日本央行逐步减少国债购买额 计划到2026年1月至3月将购买额降至每月3万亿日元左右 目前持有日本国债市场52%的份额 [6] - 日本央行结束八年负利率政策 政策利率上调至0.5% 核心通胀率超3% 高于2%目标 [6] - 保险公司和养老金等本土大型机构购债意愿减弱 出现"买方罢工"现象 导致长期和超长期国债需求下降 [6][7] 日债对美债的影响机制 - 日本持有美国国债规模达1.1308万亿美元 为美债最大海外持有国 若日债危机爆发 日本机构和政府可能抛售美债筹集资金 直接推高美债收益率 [9] - 日债收益率飙升推动全球长期国债的"期限溢价" 投资者要求更高回报补偿风险 带动美债等其他国家的长期国债收益率上升 [9] - 日本超低利率为全球套息交易资金来源地 利率上升导致套利空间收窄 资金回流日本 使美欧市场流动性趋紧 [10] 日债危机前景与应对 - 短期日本政府可能指导国有机构如日本邮政 GPIF等大规模买入本国国债平抑市场动荡 [12] - 日本基准利率仅0.5% 降息空间有限 货币政策支持能力受限 [12] - 长期若日本经济持续增长财政收入增加 债务可持续性增强 但现实面临财政恶化和通胀压力双重挑战 彻底反转前景不明朗 [12] 美债投资方式与风险 - 通过境外账户直接购买美债需承担约1%的换汇成本 需关注汇率波动风险 最佳做法在人民币升值时兑现美元 贬值时兑换人民币 [14] - 通过QDII基金或相关理财产品投资美债不涉及外汇兑换 无汇率波动风险和汇兑成本 但受美债市场下跌影响明显 [16] - 长期美债风险较大 需重点关注10年期和30年期美债每月拍卖情况 判断市场实际需求 [16] 人民币汇率走势 - 美元兑人民币汇率短期内大概率在7.1至7.3区间震荡 除非出现大规模贸易摩擦或地缘政治局势急剧恶化 才可能出现一定幅度贬值 但突破7.5可能性较小 [16]

美债收益率飙升原因 - 30年期美债收益率突破5%，10年期美债收益率突破4.6%，主要受信用评级下调和财政议案通过影响 [1] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，因联邦债务规模和利息支付比例持续攀升 [1] - 美国众议院通过"美丽大法案"，预计未来十年新增4万亿美元联邦债务，加剧财政可持续性担忧 [1] - 日本长期国债收益率"崩盘式"上涨成为推高美债收益率的因素之一 [2] 日债危机爆发原因 - 日本40年期国债收益率最高至3.7%，创历史新高，反映日债价格下跌和供给过剩 [3] - 日本新发20年期国债投标倍数仅为2.5倍，为2012年以来最低水平，需求萎靡 [3] - 日本债务/GDP比率超250%，高于希腊债务危机时的180%，财政状况恶化 [4] - 日本央行逐步减少日债购买额，计划到2026年降至每月3万亿日元，因核心通胀率超3% [6] - 保险公司和养老金等机构购债意愿减弱，出现"买方罢工"现象 [6] 日债对美债的影响机制 - 日本持有1.1308万亿美元美债，若日债危机爆发，日本机构可能抛售美债筹集资金 [8] - 日债收益率飙升推动全球长期国债"期限溢价"，投资者要求更高回报 [8] - 日本利率上升导致套息交易空间收窄，资金可能回流日本，美欧市场流动性趋紧 [8] 日债危机前景 - 短期可能反弹，日本政府或指导国有机构买入国债平抑动荡 [10] - 长期取决于日本经济增长和财政改善，但面临财政恶化和通胀双重挑战 [11] 美债投资风险 - 直接购买美债需承担约1%的换汇成本，且汇率波动风险显著 [13] - QDII基金投资美债虽无汇兑风险，但受美债市场下跌影响明显 [15] - 长期美债风险较大，需关注10年期和30年期美债拍卖情况 [16] 人民币汇率分析 - 人民币汇率短期大概率在7.1至7.3区间震荡，突破7.5可能性较小 [15] - 汇率贬值不一定刺激出口，因中国贸易模式为"双向依赖" [15]

港元汇率与利率走势 - 在联系汇率制度下，港元拆息整体趋近美元息率，同时受香港市场港元资金供求影响 [1] - 5月初港元四次触发7.75兑1美元的"强方兑换保证"，香港金管局买入167亿美元并卖出1294亿港元 [1] - 港元汇率从5月初的7.75回软至7.82水平，主要因港美息差扩阔及套息交易增加 [3] 港元流动性变化 - 银行体系港元总结余从约450亿港元急增近4倍至1740亿港元，导致港元流动性短期内非常充裕 [3] - 一个月拆息从4月平均3.65%大幅下降至0.96%，隔夜息率从3.41%降至0.03% [3] - 按揭利率等与拆息挂钩的利率亦有所下调，有利于香港整体经济环境 [3] 港元走强的原因 - 香港资本市场活动升温，南向股票通持续净流入，恒生指数较年初上升约10%，科技指数升幅达14% [2] - 上市公司集中在5月至6月派发股息，部分公司先行筹措港元，带动港元需求 [2] - 美元贬值及外汇交易平仓情绪蔓延至港元，加上新股集资活动频繁，推动港元汇率走强至7.75 [2] 未来港元资金供求变数 - 确定因素包括新股集资活动、5月至6月股票派息高峰期及半年结等季节性因素 [4] - 不确定因素包括美联储货币政策、美息走向、股票投资市场气氛及环球资金流向 [4] - 若资金持续供过于求，套息交易可能令港元汇率走弱，港元拆息或将回升至趋近美元息率水平 [4]

港元流动性及息率变化 - 港元流动性短期内变得非常充裕，导致银行间短期拆息显着拉低 [1] - 息率变化反映联汇制度下正常市场行为及反应，较低息率有利于香港整体经济环境 [1] - 港美息差扩阔增加买美元套息的诱因，港汇由5月初的7.75兑1美元回软至最近的7.82水平 [1] 港汇及拆息未来走势 - 资金持续供过于求可能导致套息交易令港汇走弱，港元拆息回升甚至趋近美元息率水平 [1] - 港汇及港息走势存在较多变数，市场力量的速度及力度不确定性较大 [1]