市场宏观情绪与股指表现 - 市场对美联储12月降息的预期升温 同时美日利差收窄导致大量套息交易资金平仓日本海外头寸 加剧全球风险资产价格下跌风险 [1] - 美国11月供应管理协会制造业PMI为48.2 低于预期 并连续第9个月处于萎缩区间 打压投资者情绪 [1] - 美国三大股指周一集体收跌 道指跌0.90% 标普500指数跌0.53% 纳指跌0.38% [1] - 欧洲三大股指周一集体收跌 英国股市跌0.18% 法国股市跌0.32% 德国股市跌1.04% 主要因投资者关注俄乌和平协议前景 国防军工及工业类蓝筹股显著下跌 [8] 贵金属市场动态 - 市场对美联储降息预期升温 且更看好“鸽派”的哈西特被提名为下任美联储主席的前景 预期其将推进明年宽松货币政策 [4] - 国际金价周一上涨至六周来高位 纽约商品交易所明年2月交割黄金期价收于每盎司4274.8美元 涨幅0.47% [4] - 白银期价周一延续涨势 再创收盘历史新高 纽约商品交易所明年3月交割白银期价收于每盎司59.142美元 涨幅3.46% [6] - 推动白银价格上涨的因素包括美联储降息前景 以及全球白银产量和库存下降加剧供应紧张 [6] 能源市场动态 - 国际油价周一上涨 涨幅超1% 主要受美国宣布“全面关闭”委内瑞拉领空加剧地区紧张局势 以及“欧佩克+”决定在2026年第一季度暂停增产影响 [10] - 纽约商品交易所明年1月交货轻质原油期货价格收于每桶59.32美元 涨幅1.32% [10] - 伦敦布伦特原油明年2月期货价格收于每桶63.17美元 涨幅1.27% [10] - 委内瑞拉已致信欧佩克 称美方行为可能危及全球能源市场稳定 [10]

日本央行12月加息预期剧增 - 日本央行行长植田和男罕见直接提及12月18-19日货币政策会议 并表示将酌情做出决定 此举被视为强烈信号 显著提升当月加息可能性 [1] - 市场对日本央行12月加息概率定价从十天前的20%激增至80% 而美联储12月降息概率则从80%降至30%后又升至100% [1] 市场即时反应与潜在风险 - 日本国债收益率全线攀升至近期高点 美日利差收窄导致美元兑日元汇率下挫 [3] - 作为套息交易风向标的比特币价格在数小时内几乎回吐过去十天涨幅 [3] - 市场担忧若日本央行在圣诞节前夕意外加息 可能因年底流动性枯竭引发类似2022年12月的市场剧震 重演套息交易屠杀 [3][12] 华尔街机构观点分歧 - 摩根士丹利将12月加息作为基准情景 认为植田讲话极不寻常 且美国经济不确定性下降 若会前市场无突变则加息可能性极高 [5][7][9] - 高盛对12月行动持保留态度 认为央行可能仍需等待更多企业薪资数据 维持2026年1月加息的基准预测 [5][10] 植田和男讲话释放的积极信号 - 植田和男指出实现经济展望的信念正逐渐增强 支持政策正常化的条件在改善 [8] - 明春薪资谈判初步势头改善 日本工会总联合会维持5%或更高加薪目标 许多公司计划维持或超过今年薪资涨幅 [8] - 2025年第三季度实际GDP负增长被视为暂时性技术回调 美国经济不确定性下降减弱日本经济下行风险 [8] - 薪资向销售价格的传导继续 物价上涨分布形态开始类似于1990年代上半期年均通胀率约2%的情况 暗示潜在通胀趋势发生持久性转变 [8] 历史相似性与市场环境 - 当前环境与2022年圣诞节相似 当时日本央行意外调整YCC政策 将10年期国债收益率上限从0.25%上调至0.5% 引发全球市场动荡 [12] - 目前市场已显现压力迹象 如加密货币资产下挫 被视为套息交易平仓早期信号 12月19日正值圣诞假期前夕 市场流动性处于年度低点 意外政策收紧可能被放大 [12]

现货白银价格表现 - 现货白银价格突破历史新高至58.8美元/盎司，沪银夜盘收涨超5% [1] - 现货白银年内涨幅突破100%，显著高于现货黄金60%的涨幅 [1] 现货黄金价格表现 - 现货黄金价格触及每盎司4264美元，创10月中旬历史高位后的六周新高 [3] 白银价格上涨驱动因素 - 供应紧张：全球最大白银交易中心伦敦出现历史性供应紧张，上海期货交易所关联仓库白银库存降至近十年最低水平 [5] - 投机性逼空：白银涨势显现投机逼空态势，金银比接近70，为2021年8月以来低点 [6] - 宏观局势引发价值储存需求：白银被列入美国地质调查局关键矿产名单，关税担忧抑制交易商将白银运出美国 [5] 投机市场情绪与资本成本 - 白银期货看涨期权与看跌期权成本价差跃升至2022年以来最高水平，押注价格上涨的资本成本大幅上升 [7] - 美联储降息预期维持贵金属炒作热度，市场预期12月降息概率达85% [7][8] 美联储政策预期 - 下一任美联储主席提名人选凯文·哈塞特获提名概率飙升至近8成，其被视为“大鸽派” [8] - 美联储主席鲍威尔将于北京时间早上9点发表简短讲话并参与小组讨论 [12][15] 日本宏观风险发酵 - 日本两年期国债收益率自2008年以来突破1%，收益率跳涨反映国债遭抛售 [11] - 日本国内以日元计价的黄金创出历史新高，市场担忧日本央行加息引发套息交易平仓 [11]

日本央行12月加息预期剧变 - 日本央行行长植田和男在12月1日的讲话中，罕见地直接提及12月18日至19日的货币政策会议，并表示将“酌情做出决定”，这被市场视为强烈的加息信号[1] - 市场对日本央行12月加息的概率定价从十天前的20%激增至80%[1] - 美联储的沟通混乱曾导致市场对其12月降息的概率预期从80%降至30%，后又升至100%[1] 市场即时反应 - 日本国债收益率全线攀升至近期高点[2] - 美日利差收窄导致美元兑日元汇率下挫[2] - 作为套息交易风向标的比特币价格在数小时内几乎回吐了过去十天的涨幅[2] 华尔街机构观点分歧 - **摩根士丹利**：将12月加息视为“基准情景”，认为植田和男的讲话“极不寻常”，且美国经济不确定性下降支持此行动[3][4] - **高盛**：对12月行动持保留态度，认为央行可能仍需等待更多企业薪资数据，2026年1月加息仍是大概率事件[3][6] 植田和男讲话释放的积极信号 - **薪资增长**：明春薪资谈判的“初步势头”正在改善，日本工会总联合会维持5%或更高的加薪目标，企业调查显示许多公司计划维持或超过今年的薪资涨幅[5] - **经济评估**：认为2025年第三季度实际GDP负增长是“暂时性的”，经济依然温和复苏，且美国经济下行风险有所缓解[4][5] - **通胀趋势**：指出薪资向销售价格的传导仍在继续，物价上涨的分布形态开始类似于1990年代上半期年均通胀率约2%的情况[5] 机构分歧的具体逻辑 - **摩根士丹利**：认为12月15日发布的短观调查将为三天后的会议提供数据支撑，若市场无突变，本月加息可能性极高[6] - **高盛**：核心逻辑在于数据可得性，认为12月会议时可能无法获得足够充分的大企业加薪信息，而2026年1月会议将掌握更多报告和调查结果[7] 潜在市场风险：套息交易平仓 - 市场担忧日本央行若在圣诞节前夕意外加息，可能引发类似2022年12月的市场剧震[2] - 2022年12月，日本央行意外调整收益率曲线控制政策，将10年期国债收益率上限从0.25%上调至0.5%，引发了全球市场剧烈动荡[9] - 当前市场流动性通常处于年度低点，任何意外的政策收紧都可能在薄弱环境中被放大[9]

美股市场表现 - 2024年12月01日，美股三大指数全线下跌，终结五连涨，道琼斯工业平均指数跌0.9%，标准普尔500指数跌0.53%，纳斯达克综合指数跌0.38% [1] - 热门科技股涨跌互现，博通跌超4%，谷歌、微软、英特尔、台积电跌超1%，英伟达、苹果、AMD、美光科技涨超1%，新思科技涨近5% [2] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.87%，网易涨5%，阿里巴巴涨超4%，新东方涨超3%，百度涨超2%，小鹏汽车、理想汽车跌超2%，爱奇艺跌超4%，蔚来跌超5% [2] 加密货币市场暴跌 - 北京时间12月1日晚间，加密货币市场遭遇猛烈抛售，比特币一度跌破8.4万美元，截至发稿大跌超5%，以太坊、XRP、HYPE暴跌超7% [2] - 24小时内，加密货币全网合约爆仓近10亿美元，爆仓人数达到27.32万 [2] - 此次暴跌是宏观、结构与情绪三重压力下的必然调整，宏观流动性的边际收紧是核心驱动，美联储降息预期推迟及美国财政部一般账户（TGA）因政府停摆抽离约2000亿美元市场流动性，加剧资金成本上升 [3] - 市场结构极其脆弱，买盘支撑不足，美国现货比特币ETF出现单周净流出超10亿美元的情况，价格跌破关键点位后触发高杠杆多头的连锁强制平仓 [3] - 监管与市场情绪形成负面催化剂，中国人民银行重申虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，欧盟MiCA法案对稳定币实施严格限制，叠加特朗普关联代币极端崩盘，打击市场投机信心 [3] - 经历2024—2025年，加密货币市场参与者结构已不同，机构资金占比提高意味着未来价格波动将更受基本面和数据驱动，短期情绪影响相对减弱 [4] 白银价格飙升 - 现货白银持续突破历史新高，价格达到58.8美元/盎司，沪银夜盘收涨超5%，现货白银年内涨幅已突破100%，显著高于现货黄金的60%涨幅 [2] - 推升白银大涨的原因主要有三：供应紧张、投机性逼空，以及宏观局势引发的价值储存需求 [6] - 全球最大白银交易中心（伦敦）曾出现历史性供应紧张，上海期货交易所关联仓库的白银库存近期降至近十年最低水平，白银被列入美国关键矿产名单也压制了交易商将白银运出美国的念头 [6] - 此轮白银涨势显现投机逼空态势，由投机推动，金银比已接近70，触碰2021年8月以来的低点 [7] - 白银期货看涨期权与看跌期权的成本价差跃升至2022年以来最高水平，显示押注价格上涨的资本成本大幅上升 [9] - 美联储降息预期维持贵金属炒作热度，CME“美联储观察”工具显示下周降息概率达到85%，下一任美联储主席潜在提名人选凯文·哈塞特被视为“大鸽派”，其获提名概率飙升至近8成 [9] - 日本央行可能加息的担忧引发“套息交易”可能被迫平仓的担忧，日本两年期国债收益率自2008年以来突破1%，日本国内以日元计价的黄金创出历史新高 [11]

贵金属市场行情 - 现货白银价格持续突破历史新高，达到58.8美元/盎司 [1][2] - 沪银夜盘收涨超5%，现货白银年内涨幅突破100% [2] - 现货黄金价格日内最高触及每盎司4245美元，创六周新高 [4] - 现货黄金年内涨幅为60%，显著低于白银的涨幅 [2] 白银价格上涨驱动因素 - 供应紧张：全球最大白银交易中心伦敦曾出现历史性供应紧张，上海期货交易所关联仓库的白银库存降至近十年最低水平 [6] - 投机性逼空：白银涨势显现投机逼空态势，白银期货看涨期权与看跌期权的成本价差跃升至2022年以来最高水平 [6][7][9] - 宏观局势与价值储存需求：宏观局势引发价值储存需求，白银被列入美国地质调查局的关键矿产名单，关税担忧压制了交易商将白银运出美国 [6] 市场结构与投机情绪 - 金银比已接近70，触碰2021年8月以来的低点 [7] - 法国兴业银行策略主管指出，上周走势由投机推动，加速的上行动量吸引了快钱 [7] - 押注白银价格飙升的资本成本大幅上升 [9] 宏观政策与市场预期 - 美联储降息预期升温，CME“美联储观察”工具显示下周降息概率达到85% [9] - 市场预期下一任美联储主席提名人为凯文·哈塞特，预测市场显示其获提名概率飙升至近8成，他被认为是“大鸽派” [9] - 日本央行可能加息的担忧引发套息交易平仓担忧，日本两年期国债收益率自2008年以来突破1% [11] - 日本国内以日元计价的黄金在周一创出历史新高 [11] 未来关注事件 - 美联储主席鲍威尔将在北京时间早上9点发表简短讲话并参与小组讨论 [13]

日元汇率走势 - 日元对美元汇率跌破157.9关口，创10个月新低，日元名义有效汇率最低跌至71.4，接近2024年7月干预时的低位 [1] - 自日本首相高市早苗当选自民党领导人以来，日元已累计贬值约6% [1] - 日本10年期国债收益率升至1.825%，创2008年金融危机以来新高，20年期收益率触及2.853%，40年期收益率飙升至3.747%的历史峰值 [1] 财政政策与债务压力 - 日本内阁批准一项高达21.3万亿日元的2025财年补充预算方案，创新冠疫情以来新高 [2] - 市场担心财政计划会加剧日本政府债务负担，影响财政可持续性，日本国债占GDP比重已远超国际警戒线 [2] - 刺激计划需通过增发国债融资，将导致政府债务规模进一步膨胀 [2] 经济基本面表现 - 今年第三季度日本GDP较上季度下降0.4%，按年率计算下降1.8%，为六个季度以来首次出现萎缩 [2] - 三季度民间住宅投资暴跌9.4% [3] - 日本10月核心CPI同比上涨3.0%，连续50个月高于2%目标，三季度核心CPI上修至2.5% [3] 日本央行政策信号 - 日本央行行长植田和男表示，将在后续会议上讨论加息的"可行性与时机" [5] - 审议委员小枝淳子表示，由于物价"相对强劲"，日本央行必须继续提高实际利率 [4] - 审议委员增田一之称加息时机"正在临近"，推动日本5年期国债收益率升至17年高位 [4] 外部影响因素 - 日元成为全球融资货币，投资者借入日元投资于美债、美股等高收益资产，日元资产大跌可能对全球流动性产生潜在不利影响 [2] - 美联储12月利率决议是影响日本央行决策的重要因素，若美联储维持利率不变可能加大日本央行加息压力，若降息则可能减轻其行动压力 [5]

金融市场动态 - 金融市场正上演“卖出日本”交易，日债和日元遭到抛售 [1] - 日本10年期国债收益率一度飙升至1.78%以上，创逾17年新高 [1] - 日元对美元汇率一度跌至1美元对157.9日元的10个月低点 [1] 财政刺激计划 - 日本内阁批准了一项高达21.3万亿日元的2025财年补充预算方案，规模超市场预期的17万亿-20万亿日元 [1][4] - 补充预算占2025财年日本GDP的2.8%，比2024财年提高0.4个百分点 [4] - 补充预算资金来自超预期增加的政府收入以及额外发行的国债 [5] 宏观经济数据 - 日本第三季度GDP较上季度下降0.4%，按年率计算下降1.8%，为六个季度以来首次萎缩 [1] - 日本面临高债务、高通胀和低增长交织的局面 [2] 市场担忧与风险 - 超大规模财政刺激计划引发市场对日本政府债务负担和财政可持续性的担忧 [1][2] - 日本国债占GDP比重已远超国际警戒线，刺激计划将导致政府债务规模进一步膨胀 [2] - 大规模财政刺激与央行抑制通胀的货币政策目标相互冲突，可能导致政策混乱 [2] 对全球市场的影响 - 日债收益率上行可能触发日元套利交易平仓，对全球流动性产生威胁 [1][3] - 日债收益率的持续上行可能导致日本投资者资本回流，平仓海外头寸，放大美股、美债等资产的下行风险 [3] - 日本债市波动和政府债务风险可能传染至其他发达经济体，推升全球长期国债收益率 [3] 债券市场具体表现 - 今年以来，10年期和30年期日本国债收益率分别上行70、107个基点至1.79%、3.32% [5] - 自高市早苗胜选以来，10年期日债收益率上行了12个基点 [5] - 日本30年期国债收益率甚至超过了中国 [5] 政策前景与潜在风险 - 财政补贴仅能阶段性暂缓通胀压力，若不配合货币政策正常化，将加大中期通胀上行风险及通胀脱锚风险 [6] - 若财政刺激未与货币政策正常化相配合，可能迫使日央行重启加息，导致市场调整更加无序 [6]

日本股市表现 - 日经225指数大幅下跌，是三周以来首次跌破50000点大关，收盘于48702点，较前一交易日下跌3%以上 [1] - 日本股市下跌前，因投资者对美联储降息预期降低，隔夜纽约股市出现更广泛抛售 [1] 日本债券市场 - 长期日本国债连续第二日遭遇抛售，原因是市场担心日本首相的支出计划 [1] - 当日中短期国债收益率下行，长期国债收益率上行：2年期收益率跌1个基点至0.925%，10年期收益率涨2.1个基点至1.75%，20年期收益率涨4.6个基点至2.791%，30年期收益率涨5.6个基点至3.315% [4] - 日本财务省计划发行两期总计4万亿日元债券，包括3.2万亿日元1年期贴现国债和0.8万亿日元20年期长期国债 [6] 外汇市场动态 - 交易商对日本财政状况的担忧导致日元兑欧元跌至1999年欧元问世以来最低水平，一度触及1欧元兑180日元 [4] - 日元兑美元在纽约市场也有所下跌，一度在155日元下方触底，美元兑日元从155.26微跌至155.20 [4] 货币政策预期 - 市场参与者普遍预计日本央行在12月的政策会议上不会加息 [5] - 日本央行行长暗示可能最快在下个月加息，以引导通胀平稳地向2%的目标迈进 [5][6] - 日本首相和财务大臣倾向于维持低利率，直到通胀持续达到2%的目标 [6] 政府经济评估与市场观点 - 日本经济大臣重申政府对经济“温和改善”的评估未变，强调长期利率由市场决定，并正密切关注长期政府债券收益率的走势 [6] - 分析人士指出，日本是提供套息交易的地方，因日本央行是唯一未在周期中大幅加息的主要央行 [6] - 市场担忧集中于日本首相经济措施的规模及其资金筹措计划 [6]

文章核心观点 - 多家资产管理机构警告，部分热门新兴市场交易因过度拥挤和估值过高而暗藏风险，投资者自满情绪可能导致市场回调 [1][3] 新兴市场整体表现与风险 - MSCI新兴市场指数在前10个月每月均上涨，累计涨幅近30%，创二十多年来最长连涨纪录，但2018年曾因外部冲击暴跌17% [3] - 汇丰银行9月调查显示，61%管理4230亿美元资产的投资者超配新兴市场本币债券，而6月份为净低配15% [3] - 美联储降息、美元走软和AI热潮推动市场上涨后，资金流可能引发突然回撤并冲击全球市场情绪 [3] 亚洲科技股与AI概念股 - 亚洲科技股在11月初遭遇4月以来最严重抛售，因板块在部分市场指数中权重较高，风险更为突出 [1][4] - 韩国综合股价指数2025年一度暴涨近70%，但波动率飙升时单日暴跌逾6%，AI存储芯片相关交易持仓极为集中 [4] - Lazard新兴市场股票投资组合经理指出，低质公司表现持续优于优质公司，这种历史背离难以持续 [5] 拉美货币与套息交易 - 巴西雷亚尔今年带来约30%的套息交易回报，但期权风险逆转指标升至四年高位，持仓拥挤且面临财政担忧 [6] - 智利比索、墨西哥比索和哥伦比亚比索等拉美货币估值偏高，哥伦比亚比索贸易加权汇率处于七年来最高水平，较十年均值高出一个标准差 [6] - 墨西哥比索贸易加权汇率较均值高出1.4个标准差 [6] 前沿市场债券 - 投资者广泛撤离美国资产趋势加速使部分前沿市场债券受益，但流动性较差的市场可能面临波动性上升风险 [7] - 埃及、科特迪瓦或加纳等市场在波动性上升时可能面临流动性不足问题，天然买家难以承接集中抛售 [7]