公司业绩概览 - 1QFY26收入188.3亿美元，同比增长22% yoy，超彭博一致预期7.2% [1] - Non-HKFRS归母净利润3.89亿美元，同比增长22% yoy [1] - 毛利率14.7%，同比下滑1.9pct，主要受ISG业务国内H20暂停出货及产品组合变化影响 [1] IDG（智能设备业务）表现 - 收入同比增长18% yoy，营业利润增长15% yoy [2] - 全球PC市场份额达24.6%创新高，持续扩大与竞争对手差距 [2] - PC业务营收增长20% yoy，AI PC渗透率超30%，Windows AI PC领域全球第一 [2] - Moto品牌智能手机营收增长14% yoy，销量连续8个季度超市场增速，新兴国家市场增长强劲 [2] ISG（基础设施方案业务）表现 - 收入同比增长36% yoy，受益于全球CSP客户对AI及传统服务器的资本开支 [3] - 液冷技术方案营收同比增长30% yoy，中国市场表现卓越 [3] - 经营亏损8552万美元，主因H20暂停出货、产品结构变化及AI研发投入增加 [3] - 未来GB200/NVL72新品出货及H20恢复销售有望改善盈利 [3] SSG（方案服务业务）表现 - 营收同比增长20% yoy，运营利润率提升1.2pct yoy [3][4] - 季度营收连续17个季度增长，支持服务、运维服务及AI解决方案表现亮眼 [4] - AI解决方案在制造业和供应链领域增长显著，相关业务占比提升3pct至58% [4] 未来展望与估值 - 上调2025/26/27财年收入预期0.7%/2.3%/3.8%，预计FY26/27/28 Non-HKFRS归母净利润16.9/18.9/21.2亿美元 [4] - 目标价上调至16港币（前值15.3港币，幅度4.4%），对应15倍FY26 PE估值 [1][4] - 公司在Windows AI PC领域龙头地位稳固，AI基础设施及终端需求持续增长 [4]

华为计算业务表现 - 2024年华为中国区政企业务同比增长25% 中国区政企计算产业增长80% [3] - 2024年钻金银伙伴数量增长25% 商业交易伙伴数量增长22% [3] - 部件伙伴业务增长翻番 已认证APN伙伴近30家 KPN伙伴20+家 [3] 产品与技术布局 - 鲲鹏模组与昇腾板卡全面开放 鲲鹏升级工具链和引擎 昇腾支持边端AI产品开发 [3] - 昇腾部件产品覆盖AI全场景 从模组到标卡共9款 [4] - 2025年下半年昇腾实施边端场景全覆盖策略 重点投入Atlas 300I A2和310模组 [5] - CANN架构2025年底完成A2版本开源 [5] - 鲲鹏算力增长率达x86算力的10倍 [7] - 2025年鲲鹏已与50+伙伴打造70+款产品 [7] 行业应用与解决方案 - 昇腾算力应用于教育 政务 医疗 制造等多行业场景 [1][4] - 癫痫病患者智能监护系统 Shine Nexus法律系统 Cloudasis代码开发平台等解决方案落地 [5] - 超炫3700液冷工作站采用鲲鹏920和昇腾310处理器 [6] - 政务 应急 医疗等领域AI一体机推出 教育行业推行"一省一策"策略 [6] - 启智01开发者套件构建AI教育全链条 涵盖多类课程与实训项目 [6] - Z2551-M0专为大规模DPI场景设计 Z2651-M0为多节点模块化计算平台 [8] 生态合作与发展战略 - 推出APN和KPN计划深化伙伴合作 [3] - 实施"xPN先锋行动" 从研营销供服全方位支撑伙伴 [1][9] - 布局"1+N+X"全国生态支持创新中心 [7] - 乐研科技2024-2025年推出中高阶网络安全硬件 研发占比超30% [7] 行业趋势与市场前景 - 中国数智化转型支出显著增长 生成式AI多行业渗透 [4] - 全球服务器保有量和CPU核数提升 ARM架构服务器增长迅速 中国市场增速更高 [4] - AI基础架构市场高速增长 算力需求从训练向推理倾斜 [4] - 自主创新算力崛起 智能算力需求爆发式增长 [4]

半导体与科技产业 - 特朗普政府可能入股英特尔以支持其扩大国内制造业 计划可能帮助巩固俄亥俄州拟建的工厂集群 但该计划已多次推迟[2] - 三星电子上半年DRAM内存市占率从去年41.5%降至32.7% 下滑8.8个百分点 智能手机显示面板市占率从2023年50.1%降至2024年39.9%[10] - 华为推出MatePad 11.5 S平板 售价2199元起 配备超清护眼云晰柔光屏 可减少99%环境干扰光[13] 人工智能与技术创新 - 可灵AI开启首尾帧功能内测 解决AI视频生成中转场生硬和文本响应不足问题 提升视频一致性和稳定性[4] - 中国生成式AI相关网络硬件支出将从2023年65亿元增加到2028年330亿元 2024年下半年大模型商用落地日均Tokens消耗量增长近10倍[12] - 宇树科技机器人H1在世界人形机器人运动会1500米比赛获第一名和第三名 公司聚焦算法微调与性能突破[8] 金融市场与投资动态 - 伯克希尔哈撒韦二季度减持苹果和美国银行 新进建仓联合健康 纽柯钢铁及地产股Lennar A类股等[5][6] - 特朗普家族控股的美国比特币公司正寻求收购日本上市公司 可能进军香港市场 以增加比特币业务[9] 消费与娱乐产业 - 《浪浪山小妖怪》登顶中国影史二维动画电影票房榜 超过《铃芽之旅》等日本动画作品[3] - 海关查获侵权"Labubu"盲盒1992个 货物涉嫌侵犯泡泡玛特商标专用权[11] 房地产与宏观经济 - 全国商品房待售面积7月末为76486万平方米 较6月末减少462万平方米 连续五个月减少 1-7月房屋新开工面积35206万平方米 同比下降19.4% 但降幅连续五个月收窄[7] 政策与行业规范 - 中国消费者协会发布《中国消费者绿色消费指南》征求意见稿 旨在引导绿色低碳消费方式[14]

AI企业落地现状与挑战 - 全球78%的企业已引入AI技术，但仅9%的中国企业表示生成式AI带来显著经济价值 [2] - 企业面临AI应用困境：提示词场景适应性差、员工培训效果不佳、投入产出比低 [2] - 当前AI应用呈现"只热闹、没结果"现象，高管团队陷入迷茫 [3][4] 误区一：重复互联网时代的老路 - 错误认知：将AI视为可外包的速效工具，期待超级应用解决所有问题 [9][10] - 核心差异：AI需与业务深度融合，本质是"面向目的"而非单纯工具 [10] - 正确路径： - 应聚焦"场景提效"而非"工具提效"，围绕业务流程适配AI工具 [11] - 需显性化隐性业务流程，通过单流程验证逐步实现多流程合并 [14][15] - 典型案例：律师事务所合同审核流程从3-5天缩短至60-120秒 [17] 误区二：忽视AI提效的隐性成本 - 主要隐性成本： - 员工提示词编写能力不足导致数据价值挖掘低效 [24] - 企业缺乏适配AI的工作流程体系 [24] - 关键突破点： - 将AI定位为"思考伙伴"而非快速工具，通过咨询式交互提升思维质量 [26][27] - 单点突破策略：医药企业用AI模仿达人风格生成投放内容，实现精准降本 [30][31] - 流程优化本质：识别流程链中的"含金量"决策点，将行业经验AI化 [33] 误区三：技术导向的"空中楼阁" - 核心矛盾：技术非瓶颈，人才是决定AI落地的关键要素 [38] - 实施策略： - 激活员工成为AI共创者，实现"人类能理解"的AI应用 [39] - 运用《疯传》理论构建社交货币，促使AI使用行为病毒式传播 [43][45] - 成功案例： - 山东高速非IT员工通过黑客松活动开发业务导向AI解决方案 [46] - 财务人员将6小时审计工作缩短至15分钟，实现职业跃迁 [45] 企业AI落地方法论总结 - 三大核心原则： - 通过AI重构业务流程而非追求速效 [47] - 承认并消化隐性成本，建立AI融合思维 [47] - 聚焦人才激活而非技术堆砌 [47] - 实施路径： - 把握一线实操痛点，重构业务架构 [51] - 借鉴跨部门实战案例建立可复制路径 [51]

AGI与AI创业浪潮 - ChatGPT的发布成为全球AI创业者的顿悟时刻，多位00后创始人因此改变人生轨迹[6][7][8] - 2023年全球AI投资金额为680亿美元，较2022年略有下降，2024年迅速翻倍至1100亿美元[19][20] - AI应用投入开始超过AI模型，推理端需求暴涨推动弹性算力市场发展[20] 00后创业者画像 - 共绩科技CEO付智创立算力共享平台，实现50%毛利率和上半年2000多万元收入[35][36] - 语核科技CTO池光耀开发AI客户端降低使用门槛，后转型B端数字员工实现年营收千万级[15][42] - 极群科技陈春宇开发AI原生聊天软件，从张小龙公开课中汲取产品灵感[31][34] - skyris张宇诺从无人机外卖转型AI陪伴硬件，解决飞行机器人技术难题[36][37] 创业公司商业模式 - 共绩科技采用"算力滴滴"模式，调度全国闲时算力实现94%用户成功接入[35][36] - 语核科技初期坚持免费策略培养用户习惯，后期转向B端企业服务实现商业化[40][42] - AI陪伴硬件领域出现创新产品形态，如飞行机器人和智能马桶等差异化设计[62][63] 技术突破与产品创新 - 大语言模型技术突破使AI产品门槛大幅降低，如Cursor重构软件开发流程[17] - 算力共享平台重构三遍算法框架，迭代80多次实现稳定性突破[34] - AI原生组织内部普遍使用Agent进行信息同步，提升运营效率[56] 行业发展趋势 - 新一代创业者更注重产品/市场契合度(PMF)而非单纯技术领先[48] - AI正在改变传统工作方式，如自动生成标书、解决方案等企业文档[42] - 行业呈现快速迭代特征，创业者需保持"游戏心态"应对频繁转型[66] 公司管理特点 - 共绩科技采用批评与自我批评机制，建立高效会议制度[53][54][56] - 创始人普遍强调身先士卒的领导风格和快速决策能力[59] - 年轻团队更注重工作生活平衡，通过提高效率而非加班完成目标[56]

公司业绩与增长 - 2024年公司中国区政企业务同比增长25% 中国区政企计算产业增长80% [1] - 2024年公司钻金银伙伴数量增长25% 商业交易伙伴数量增长22% [1] - 公司推出APN和KPN计划深化与中小企业合作 [1] 产品与技术布局 - 公司2025年计算产品全面升级 开放鲲鹏模组和昇腾板卡 鲲鹏升级工具链和引擎 昇腾支持伙伴开发边端AI产品 [1] - 昇腾部件产品覆盖AI全场景 从模组到标卡共9款产品 [2] - 2025年下半年昇腾将实施从低算力到高算力全面覆盖边端场景的策略 [2] - 昇腾硬件与CANN形成软硬双引擎 赋能各行业智能化升级 [2] 行业趋势与需求 - 数字化和智能化成为经济增长新引擎 中国数智化转型支出增长显著 [2] - 生成式AI在多行业加速渗透 智能化推动产业升级 [2] - 数智时代算力基础设施需具备高性能多核处理器及AI加速技术特性 [2] 合作伙伴与生态建设 - 公司发布"xPN先锋行动" 从研营销供服全方位支撑伙伴发展 [3] - 公司坚持根技术创新 强化伙伴体系 协同打造有竞争力产品和方案 [1][3] - 图灵智感基于昇腾算力平台开发自主创新AI应用 包括昇腾AIPC产品线和适老机器人 [2]

华为计算业务发展 - 2024年公司中国区政企业务同比增长25%，中国区政企计算产业增长80% [1] - 鲲鹏、昇腾平台在多领域应用并加速AI技术落地 [1] - 面向中小企业推出APN和KPN计划，钻金银伙伴数量增长25%，商业交易伙伴增长22% [1] - 2025年计算产品全面升级，开放鲲鹏模组、昇腾板卡等，部件伙伴业务增长翻番 [1] - 已认证APN伙伴近30家、KPN伙伴20+家 [1] 昇腾计算战略 - 昇腾部件产品覆盖AI全场景，共9款产品从模组到标卡 [1] - 2025年下半年实施从低算力到高算力全面覆盖边端场景的策略，重点投入Atlas 300I A2和310模组 [2] - CANN全面开源开放，2025年底完成A2版本开源 [2] - 昇腾硬件与CANN形成软硬双引擎，赋能千行万业 [2] 鲲鹏计算生态 - 鲲鹏算力增长率10倍于x86算力，成为自主创新首选算力 [2] - 推出多系列模组且算力全覆盖，与50+伙伴打造70+款产品 [2] - 布局"1+N+X"全国生态支持创新中心 [2] 行业趋势 - 数字化和智能化成为经济增长新引擎，中国数智化转型支出增长显著 [3] - 全球及中国ICT支出稳步增长，IT市场进入AI大转型时代 [3] - ARM架构服务器增长迅速，中国市场增速更高 [3] - 大模型推动AI基础架构市场高速增长，算力需求结构从训练向推理倾斜 [3] - 智能算力需求爆发式增长且供给部署方式多元 [3]

亚马逊云科技追加投资生成式AI - 公司宣布向生成式AI技术创新中心追加投资1亿美元 这是继2023年成立时投入1亿美元后的第二次重大注资 [1] - 追加投资将更精准聚焦客户当下需求 涉及最新的智能体商业价值开发 [1] - 与Meta 谷歌 微软等科技巨头类似 公司承诺未来几年在AI基础设施投入数千亿美元 [1] 智能体技术演进与行业应用 - AI正从指令响应系统进化为具备推理 规划和执行复杂任务的自主智能体 蕴含巨大经济潜力 [2] - Gartner预测到2028年15%的工作决策将由自主智能体独立完成 [4] - 先正达Cropwise AI整合气象 土壤等数据生成动态种植建议 阿斯利康模块化智能体工作流将医疗文档查询响应时间缩短50% [4] - 雅虎财经调度智能体系统为投资者提供全面金融分析 无需编程经验 [4][5] - SonicWall利用AI智能体技术革新防火墙配置管理 代码可维护性提升40% [5] 技术堆栈与客户价值案例 - 公司三层技术堆栈：基础设施层提供Amazon Trainium芯片 中间层Amazon Bedrock提供模型选择 应用层包括生成式AI助手Amazon Q [6] - 三周前发布Amazon Bedrock AgentCore 帮助企业大规模安全部署智能体 [6] - 宝马集团联网车辆系统每天处理170亿次请求并产生197TB数据 Warner Bros提升观众体验 Splash Music平台5个月创造4亿次播放流量 [5] - 货拉拉采用Claude模型优化对话质检 提示词长度压缩30% 核心指标平均提升5% [6][8] 中国市场本土化实践 - 中国团队覆盖制造 金融等核心领域 已为超百家企业提供支持 [7] - 金山办公WPS AI依托Amazon Bedrock 上线时间缩短至2个月 成本节约35% [7] - 合合信息ChatermAI使系统诊断效率提升60% Shulex平台用户满意度提升15.4% 留存率增长12.1% [8] - 中国团队开发智能文档处理框架 可复用于制药业和保险业 45天内规模化交付解决方案 [8] 生态合作与未来展望 - 追加投资将深化初创企业合作与扩展合作伙伴联盟 已与17家全球顶尖技术伙伴合作 [9] - 创新中心通过训练营体系赋能合作伙伴 一个月沉浸式实践掌握核心能力 [10] - 独创用例优先级评估模型结合横向场景与垂直行业深耕 行业专家参与客户规划 [10] - 未来两年Agentic AI和生成式AI将帮助客户开拓新收入来源实现业务增长 [11]

投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖给予"买入"评级 [2] - 核心观点：迈富时是国内营销及销售SaaS龙头，全面拥抱AI技术，通过AI-Agentforce智能体中台和外延并购实现业务加速增长 [8] - 目标价：基于2025年5.3倍PS估值 [8] 公司概况与业务布局 - 成立时间：2009年，聚焦企业营销与销售数字化智能化 [13] - 业务板块：AI+SaaS（占比54%）、精准营销、一体机三大业务 [16] - 产品矩阵：T云（面向SMB）、珍客（面向KA）、政务一体机（新增业务） [17] - 客户覆盖：零售消费、汽车、金融、医药大健康等七大行业 [13] 财务表现与预测 - 2024年营收15.59亿元（+26.5%），经调整净利润0.79亿元（扭亏） [19][20] - 2025E-2027E营收预测：23.55/30.85/40.62亿元，CAGR 31% [7] - 2025E-2027E归母净利润：0.96/2.07/3.54亿元 [7] - SaaS业务毛利率维持高位（2024年86.3%） [18] 市场空间与竞争格局 - 中国营销及销售SaaS市场规模：2025年463亿元，2027年745亿元 [42] - 公司市占率：2022年以5.3亿元收入占2.6%市场份额 [44] - Agent市场空间：2025年1398亿元，2028年有望突破万亿元 [45] 产品与技术优势 - AI-Agentforce智能体中台：加速Agent开发，支持"标准中台+定制实施"服务 [86] - T云客户：2.6万家，订阅/收入留存率73%/88% [74] - 珍客客户：783家，订阅/收入留存率95%/124% [81] - AI外贸员工EVA：提升外贸效率100倍，覆盖49种语言 [78] 发展战略与增长驱动 - 三大战略：AI-Agentforce中台、外延并购、全球化布局 [8] - 增长驱动：SMB向KA客户拓展、Agent提升客单价、一体机打开新市场 [8] - 募资情况：IPO及两次配售共募资15亿港元，用于AI研发和并购 [40] 行业趋势与对标企业 - 行业趋势：营销及销售SaaS渗透率从1.3%提升至1.8% [42] - 海外对标：Hubspot（2024年营收26.3亿美元）、Salesforce（Agentforce产品） [67][69] - 技术方向：生成式AI在营销场景优先落地，Agent创造增量价值 [45]

央行货币政策 - 2025年5月降低存款准备金率0.5个百分点 向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 5月下调政策利率0.1个百分点 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [1] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 [1] 证监会动态 - 同意胶版印刷纸期货和期权注册 同意燃料油、石油沥青、纸浆期权注册 [2] - 深交所对159起证券异常交易行为采取自律监管措施 对涨幅异常的"广生堂"进行重点监控 [2] - 同意马可波罗深市主板IPO注册 [9] 券商行业数据 - 券商投行业务人员规模从2021年2.73万人增长10.6%至2024年3.02万人 但人均营业收入从258.06万元降至116.79万元 降幅达54.74% [3] 稀土行业政策 - 2025年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标已下发至中国稀土集团和北方稀土 [3] - 稀土开采和冶炼分离总量控制指标或不再对外公布 [3] AI基础设施发展 - 中国生成式AI相关网络硬件支出将从2023年65亿元增加到2028年330亿元 复合增长率38.5% [4][5] - 2024年中国高端以太网（≥200G）端口出货量突破600万个 预计2029年将超过4300万个 [4][5] - 2024下半年中国大模型商用落地日均Tokens消耗量增长近10倍 全年公有云大模型调用量累计114.2万亿Tokens [4] 消费新业态 - 中国观鸟爱好者人数约34万人 观鸟产业涵盖文旅、康养、教育等领域 [6] - 阿里国际站Accio Agent在海外迅速走红 可自动完成跨境电商核心环节 [6] 科技企业动态 - 苹果将调整iPad维修政策 约30家美国Apple Store将支持到店维修 [6] - 腾讯云上新CloudBase AI CLI 可减少80%编码量 [7] - 中手游与OSL集团就稳定币支付合作达成战略合作 [8] IPO进展 - 联讯仪器科创板IPO申请获受理 拟募集资金19.54亿元 [10] 上市公司业绩 - 中国核建7月累计新签合同904.80亿元 累计营业收入582.29亿元 [11] - 百亚股份上半年净利润1.88亿元 同比增长4.64% [12] - 精工科技上半年净利润1.13亿元 同比增长15.55% [13] - 越剑智能上半年净利润6262.88万元 同比增长46.99% [14] - 皖维高新上半年净利润2.56亿元 同比增长97.47% [15] - 金沃股份上半年净利润2546.93万元 同比增长94% [16] - 龙源技术上半年净利润2827.96万元 同比增长135.6% [17] 股市表现 - 创业板指涨2.61% 沪深两市成交额2.24万亿元 超4600只个股上涨 [18] - 券商、金融科技等大金融股集体大涨 指南针、同花顺创历史新高 [18] - PCB、液冷服务器概念股爆发 光伏概念股展开反弹 [18]