"完善衍生品布局 服务高质量发展"报道（上） 编者按：今年以来，在期货行业各方的努力和推动下，期货市场在品种工具供给上取得积极突破：系列 期权落地、首个再生金属期货品种上市、化工和浆纸产业链衍生品体系进一步完善、月均价期货获准注 册、新的新能源金属期货有望推出、人民币外汇期货提上日程……截至目前，我国已上市157个期货和 期权品种，广泛覆盖农产品、金属、能源、化工、建材、造纸、航运、金融等国民经济主要领域。今日 起，本报推出"完善衍生品布局 服务高质量发展"报道，敬请关注。 年初召开的中国证监会2025年系统工作会议提出，完善农业强国、制造强国、绿色转型等重点领域期货 品种布局，提升产业客户参与度。 今年前三季度，我国期货市场在丰富和完善品种体系方面取得显著进展。铸造铝合金期货和期权、纯苯 期货和期权、丙烯期货和期权、胶版印刷纸期货和期权，以及燃料油、石油沥青和纸浆期权等先后挂牌 上市。铂、钯期货和期权，焦煤期权，以及线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货等上市也 提上日程。 接受期货日报记者采访的业内人士普遍认为，未来，随着更多新品种上市，我国期货市场在服务实体经 济、服务国家战略等方面将发挥更大作用 ...

产品上市计划 - 上海期货交易所将于9月10日挂牌交易胶版印刷纸期货和期权、燃料油期权、石油沥青期权及纸浆期权 [1] - 交易所采取多项预防性措施保障产品平稳上市 包括品种合约设计、风险预警机制及期现价格监测评估 [1] - 交易所将持续开展市场推广活动并加强产业调研 以促进期货及期权功能发挥 [1] 市场监管措施 - 交易所坚持"早识别、早预警、早暴露、早处置"原则强化风险管控 [1] - 加强对期货公司业务监管和投资者培训工作 确保市场稳定运行 [1] - 严格落实强监管防风险要求 做好上市前后运行维护工作 [1]

近日，中国证监会同意上海期货交易所胶版印刷纸期货和期权以及燃料油、石油沥青、纸浆期权注册。 上海期货交易所即将上市的胶版印刷纸期货和期权，将是全球首个文化用纸金融衍生品。 造纸工业是与国民经济发展和人民生活息息相关的重要基础原材料产业。从应用领域来看，纸可以分为 文化用纸、包装用纸、生活用纸、特种纸等。胶版印刷纸是文化、印刷用纸的典型代表纸种，主要以漂 白木浆为原料制成，广泛应用于图书、杂志、笔记本等领域，同时具有市场体量大、标准化程度高、价 格波动大等特点。 我国是全球最大的胶版印刷纸生产国和消费国。2024年我国胶版印刷纸产量948万吨，表观消费量871万 吨。近年来，国内外市场环境复杂多变，我国造纸工业面临着较大营收增长压力，产业避险需求较高。 推出胶版印刷纸期货和期权，将填补国内文化用纸金融衍生品的空白，为我国文化用纸产业链企业提供 精准管理价格波动风险的工具，加快形成公开透明公允的市场价格。银河期货造纸分析师朱四祥表示， 胶版印刷纸期货及期权的推出，将与纸浆期货形成协同效应，打造"纸浆—胶版印刷纸"的完整风险管理 链条，完善浆纸产业全周期风险管理体系，形成上下游企业从原材料到产成品对敞口风险的闭环管 ...

核心观点 - 上海期货交易所即将上市全球首个文化用纸金融衍生品——胶版印刷纸期货和期权，标志着其金融属性全面激活，并将对现货市场的供需调节、交易模式及定价逻辑带来系统性变革 [1][2] 供需端影响 - 供给端：期货价格信号将引导造纸企业更合理安排生产计划，套期保值功能可帮助企业锁定利润并扩大生产规模，提升行业供给稳定性，但短期内对供应过剩现状影响有限，期货交割标准将加速落后产能出清，推动行业向绿色环保方向发展 [3] - 需求端：期货为贸易商和终端企业提供成本管理工具，印刷企业和出版社可通过买入期货合约明确未来原料成本，增强接单灵活性和市场竞争力，间接稳定和扩大市场需求，具备仓储条件的贸易商和投资者可能增加商业库存形成额外需求 [3] 交易端影响 - 期货市场引入标准化合约交易，降低议价成本和信用风险，集中竞价交易提高市场效率并扩大交易规模，但教材教辅用纸需求占比近四成，出版招标交易方式短期内或继续保持 [5] - 期货市场将衍生出基差交易、跨期套利、跨品种套利等新型交易策略，为专业投资者提供丰富获利机会，吸引更多非产业客户参与，提升市场活跃度 [5] 定价端影响 - 期货市场通过集中交易形成连续、公开的价格展示，成为现货价格重要参考，"期货价格+基差"定价模式将逐渐增多，兼顾期货市场价格发现功能和现货市场具体情况，使定价更科学合理 [6] - 期货市场提高价格形成效率和灵敏度，新信息能迅速反映在价格变动中，引导现货市场及时反应，避免供需失衡加剧，期货价格与现货价格通过交割机制保持最终一致性 [6] 产业链主体影响 - 生产企业：期货市场提供风险管理工具，通过卖出期货合约锁定未来销售价格保证合理利润，平滑盈利波动增强财务稳定性，期货价格包含的市场预期信息可辅助生产和投资决策 [8] - 贸易商：期货市场提高价格透明度，减少采购成本，灵活管理库存和价格风险，但将压缩传统贸易中信息不对称带来的利润空间，部分贸易商或向供应链服务商转型 [8]

核心观点 报告认为下半年政策将保持连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力"四稳"，同时建议重视黄金，债券重点挖掘转债 美俄元首会晤有助于缓解市场不确定性，但欧洲与乌克兰态度仍有扰动 在此背景下预计下半年要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，"以我为主"，应对后续"特朗普不确定"以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务 [5] 海内外政策要闻 国内政策 - 习近平总书记于《求是》杂志发表重要文章，强调促进民营经济健康发展和高质量发展，指出党和国家对民营经济发展的方针政策是一脉相承、与时俱进的，将一以贯之坚持和落实 [1][10] - 国务院总理李强出席2025年全国生态日主场活动，强调要深入贯彻习近平生态文明思想，以更大力度把绿水青山建得更美，以绿色发展方式把金山银山做得更大 [1][12] 海外政策 - 中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，双方将中美贸易的关税休战期延长90天，美国自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留剩余10%的关税；中国作出相应对等安排 [18][19] - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在阿拉斯加举行会晤，双方在很多问题上达成一致，遗留待解的问题很少，但未达成任何协议；这是自2021年6月以来俄美领导人首次面对面会晤 [2][20] - 欧洲多国领导人与乌克兰总统泽连斯基及美国副总统万斯共同出席线上会议，协调俄乌局势立场 [3][21] 权益市场分析 市场表现 - 上周三大权益指数普遍延续上涨：中证500和深证成指上涨均超过3.5%，创业板涨幅达到8.58% [4][24] - 万得微盘股指数8月中旬小幅回落0.75% [4][24] - 8月第二周南向资金净流入超过350亿元，MSCI中国A股指数上周上涨2.85% [24] - AH溢价指数再度下探至123点以下，8月15日收于122.59点 [24] 政策影响 - 央行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》，提出要"落实落细适度宽松的货币政策"，并新增"提高资金使用效率，防范资金空转"的说法；在信贷投放方面从"加大信贷投放力度"调整为"稳固信贷支持力度" [25][26] - 7月经济数据显示逆周期政策仍有必要：7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，1-7月固定资产投资同比增长1.6%，7月城镇调查失业率为5.2% [27] 固收市场分析 市场表现 - 央行上周整体净投放资金851亿元（含国库现金），月中流动性整体维持平稳，8月DR007基本维持在1.45%上下，8月15日小幅反弹至1.48% [4][47] - 十年期国债收益率8月中旬整体反弹至1.7%以上，8月15日站上1.74% [47] 政策影响 - 财政部联合多部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》：个人消费贷款贴息比例为1个百分点，政策实施期为1年；服务业贴息比例为1个百分点，可贴息1年 [48][49] - 6月中国增持美国国债1亿美元，为今年3月以来首次增持，持有规模达7564亿美元；日本持有美国国债1.1476万亿美元，较上月增持126亿美元；英国持有8581亿美元，较上月大幅增持487亿美元 [50] 大宗商品市场分析 市场表现 - 有色金属价格回升：南华沪铜指数周环比上行0.74%，LME铜期货价格周环比上行0.31% [64] - 原油价格下跌：WTI原油现货价格周环比下跌1.69%，布伦特原油价格周环比下跌0.25% [65] - 贵金属价格回落：伦敦现货金价周环比下跌1.86%，COMEX黄金期货主力合约周环比下跌1.98%，白银周环比下跌1.27% [66] - 黑色金属价格下跌：螺纹钢现货价格周环比下跌0.90%，期货价格周环比下跌1.00% [67] - 猪肉价格下行：猪肉批发价周环比下行1.76%，大商所生猪主力合约价格周环比下跌1.66%，猪粮比下跌至5.84，连续三周处于6：1的三级收储警戒区间 [68] 政策影响 - 中国有色金属工业协会锂业分会发出反内卷倡议，呼吁加强上下游协同，维护产业安全，抵制无序竞争、垄断市场等行为 [83] - 欧佩克月报预计2026年全球原油需求增速为138万桶/日，较此前预测上调10万桶/日，并预计明年石油市场将更加紧张 [84] - 特朗普确认不对黄金征收关税，缓解了市场对黄金期货交割可能受到影响的担忧 [85] - 多地持续放宽楼市调控，如天津市推出提取住房公积金支付首付款新举措，海南省发布优化调整房地产调控政策的通知 [86] - 农业农村部将实施生猪产能综合调控，引导调减约100万头能繁母猪，以防范生产大起大落、价格大涨大跌风险 [87] 外汇市场分析 市场表现 - 受美国非农就业数据走弱影响，美元指数下行，截止8月15日收于97.84，周环比下行0.43% [5][89] - 人民币走势稳定，截至8月15日报7.19，周度走势持平 [5][89] - CFETS人民币汇率指数、BIS货币篮子人民币汇率指数以及SDR货币篮子指数分别较8月8日反弹0.13、0.17和0.03点 [89] 政策影响 - 7月银行结售汇差额小幅回落 [5] - 澳洲联储降息25bp [5] - 美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 [5]

货币政策与贸易政策 - 央行将促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 落实落细适度宽松的货币政策 推动物价保持在合理水平 [2][4] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 将数百种衍生产品纳入加征关税清单 [2][7] - 美国总统特朗普称两周内宣布半导体关税 税率或达300% [2][8] 国际政治动态 - 美国总统特朗普和俄罗斯总统普京在阿拉斯加举行会晤 [5] - 欧盟及欧洲多国联合声明将推进筹备乌美俄三方会晤 欢迎特朗普为结束俄乌冲突所做的努力 [6] 资本市场动态 - 南向资金8月15日全天净买入358.76亿港元 创历史最高单日净买入纪录 此前最高为2025年4月9日的355.86亿港元 [2][9] - 香港财政司司长陈茂波称将在年内公布香港发展国际黄金交易中心方案 支持实体黄金交割 [10] - 证监会同意上期所注册胶版印刷纸期货和期权等五个品种 将上市全球首个文化用纸金融衍生品 [11][12] 券商观点与行业分析 - 国泰海通认为港股牛途继续向上 美联储降息临近将弱化港币汇率压力 港股科技和消费类资产具有稀缺性 南向资金有望继续流入 AI应用加速落地受益港股科技主线 [15] - 中信建投指出CXO行业拐点显现 海外市场需求2023年底复苏 2024年国内头部企业海外订单恢复性增长 国内创新药出海趋势明确 港股市场活跃和科创板上市渠道重启带动CXO产业链进入新发展阶段 [16][18] 上市公司业绩与重大事项 - 华友钴业上半年净利润27.11亿元 同比增长62.26% [17] - 圣农发展上半年净利润9.1亿元 同比增长791.93% [17] - 广立微上半年净利润1568.42万元 同比增长518.42% [17] - 晓鸣股份上半年净利润1.85亿元 同比扭亏 [17] - 东方财富上半年净利润55.67亿元 同比增长37.27% [17] - 生益电子上半年净利润同比增长452.11% 拟10派3元 [17] - 建投能源上半年净利润8.97亿元 同比增长157.96% [17] - 芯朋微上半年净利润9049.35万元 同比增长106.02% [17] - 瑜欣电子上半年净利润5092.9万元 同比增长101.61% [17] - 华虹公司筹划购买华力微控股权 8月18日停牌 [17] - 中国神华披露重组预案 拟向国家能源集团及西部能源购买资产 [17] - 皖维高新拟投建20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目 [17] - 安利股份控股子公司安利越南四条干法生产线全部建成投产 [17] - 赛微电子控股子公司MEMS OCS通过验证并启动试产 [17] - 协创数据拟不超12亿元采购服务器用于算力租赁服务 [17] - 国泰环保控股股东、实控人、董事长陈柏校被采取留置措施 [17] - 上纬新材客户申请破产保护 可能对公司业绩产生一定影响 [17] - 冠石科技目前不涉及电子束光刻机设备制造业务 [17] - 金田股份铜加工产品应用于芯片算力领域销量占比较小 [17] - 大元泵业直接用于数据中心液冷的产品销售收入占比较小 [17]

货币政策与贸易政策 - 央行提出将促进物价合理回升作为货币政策重要考量，强调高质量供给创造有效需求[4] - 美国扩大钢铁和铝进口关税范围至数百种衍生产品，税率维持50%[7] - 特朗普计划两周内对半导体征收高达300%关税[8] 国际政治动态 - 美俄总统在阿拉斯加举行会晤，讨论未公开议题[5] - 欧盟及多国领导人联合声明支持筹备乌美俄三方会晤，认可特朗普结束俄乌冲突的努力[6] 资本市场动态 - 南向资金8月15日净买入358.76亿港元，刷新历史单日纪录[9] - 香港计划年内公布国际黄金交易中心建设方案，支持实体黄金交割[10] - 上期所获批推出胶版印刷纸期货及期权等五品种，丰富衍生品体系[11] 上市公司业绩与事件 - 华友钴业上半年净利润27.11亿元，同比增长62.26%[13] - 圣农发展净利润同比增791.93%至9.1亿元，广立微增长518.42%至1568.42万元[15][16] - 华虹公司筹划收购华力微控股权并停牌[14]，中国神华拟向国家能源集团收购资产[20] - 赛微电子MEMS OCS通过验证进入试产阶段[31]，协创数据拟投12亿元采购算力服务器[32] 券商观点 - 国泰海通认为港股科技和消费类资产因稀缺性及AI产业趋势将吸引持续南向资金流入[34] - 中信建投指出CXO行业海外订单复苏，国内创新药出海及融资环境改善推动估值修复[35]

中美经贸关系 - 中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，美国自2025年8月12日起暂停对中国商品加征24%的关税90天，保留剩余10%的关税 [1] 货币政策与金融政策 - 人民银行落实适度宽松货币政策，保持流动性充裕，促进物价合理回升 [2] - 财政部等三部门发布个人消费贷款贴息政策，对单笔5万元以下消费及重点领域消费给予财政贴息 [3] - 7月末广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%，社会融资规模存量431.26万亿元，同比增长9% [7] 财政与税收政策 - 增值税法实施条例征求意见稿发布，细化税率、税收优惠等规定，增强税制确定性 [3] - 1880亿元超长期特别国债支持设备更新，带动总投资超过1万亿元，覆盖8400个项目 [7] 行业与产业政策 - 国家数据局表示我国5G基站总数达455万个，千兆宽带用户2.26亿户，算力规模全球第二 [3] - 动力锂电池运输安全国家标准将于2026年实施，规范运输包装、多式联运等要求 [6] - 两部门加强智能网联汽车监管，禁止夸大自动驾驶功能，规范OTA升级 [8] 资本市场与监管 - 证监会发布2024年上市公司财务报告监管报告，192家公司被出具非标准审计意见 [10] - 上期所胶版印刷纸期货及燃料油、石油沥青期权获批注册 [10] 国际动态 - 美国扩大钢铁和铝进口关税范围，新增407个产品编码，8月18日生效 [11] - 欧佩克上调2026年全球石油需求预测至1.065亿桶/日，2025年需求预测维持1.051亿桶/日 [12] - 国际能源署预计2025年全球原油供应增速将远超需求增速 [13][14]

胶版印刷纸期货和期权推出 - 中国证监会同意上海期货交易所推出全球首个文化用纸金融衍生品，包括胶版印刷纸期货和期权 [1] - 胶版印刷纸是文化用纸的典型代表，具有市场体量大、标准化程度高、价格波动大等特点 [1] - 2024年我国胶版印刷纸产量948万吨，表观消费量871万吨，是全球最大生产和消费国 [3] - 该产品将填补国内文化用纸金融衍生品空白，帮助产业链企业精准管理价格波动风险 [3] 燃料油、石油沥青和纸浆期权推出 - 上期所同时获批燃料油、石油沥青和纸浆期权注册 [1] - 这些期货品种经过多年培育，已成为企业套期保值重要工具，具有良好流动性和成熟投资者结构 [3] - 期权产品推出将帮助企业开展更精细化套保，增强风险管理能力 [3] 产品体系协同效应 - 胶版印刷纸期货将与纸浆期货形成协同效应，打造"纸浆-胶版印刷纸"完整风险管理链条 [3] - 这将加强上下游企业对原材料到产成品敞口风险的闭环管理 [3] - 有助于完善浆纸产业全周期风险管理体系，提升商品期货市场服务实体经济质效 [3] 行业背景 - 造纸工业是与国民经济发展和人民生活息息相关的重要基础原材料产业 [1] - 近年来国内外市场环境复杂多变，造纸工业面临较大营收增长压力，产业避险需求较高 [3] - 文化用纸广泛应用于图书、杂志、笔记本等领域，主要以漂白木浆为原料制成 [1]

胶版印刷纸期货及期权上市背景 - 证监会同意上期所胶版印刷纸期货及期权注册，全球首个文化用纸金融衍生品即将上市 [1] - 我国是全球最大的胶版印刷纸生产和消费国，市场规模接近500亿元 [1] - 近年来国内外市场环境复杂多变，造纸工业面临较大营收增长压力，产业避险需求较高 [1] - 国内文化用纸产能集中释放导致胶版印刷纸市场波动加剧，价格中枢快速下移 [1] 行业现状与挑战 - 2022年以来造纸行业产能持续扩张，胶版印刷纸生产企业和经销商面临价格下跌、销售疲软的困境 [2] - 下游终端用户虽受益于纸价下降带来的采购成本降低，但可能遇到纸张质量下降等问题 [2] - 胶版印刷纸价格受上游纸浆成本波动和下游出版印刷、办公文具等行业供需格局影响，呈现明显周期性特征 [2] 期货及期权的作用 - 胶版印刷纸期货和期权将发挥市场稳定器和价格锚定中枢作用，提升现货定价效率 [1] - 有助于产业链企业对冲价格波动、锁定经营利润 [1] - 采用"仓库+厂库"交割模式，依托全国主要产销区交割仓库保障产品质量 [2] - "厂库协商提货+升贴水"模式能更好适应当前市场特点 [2] 产业链影响 - 填补文化用纸金融衍生品领域空白，与现有纸浆期货形成"浆-纸"一体化风险管理链条 [2] - 有利于造纸企业灵活运用跨品种对冲策略，实现从原料采购到成品销售的全链条利润管理 [3] - 期货市场价格信号有助于建立公正客观的定价体系，打造国内外贸易定价参考基准 [3] - 将助力中国造纸和出版印刷产业拓展国际市场，提升行业国际影响力 [3] 行业专家观点 - 中国造纸协会秘书长认为新品种精准契合产业链企业核心需求 [1] - 浙江省出版印刷物资集团董事长表示期货有助于解决采购时点难把握等问题 [1] - 中信期货研究所首席研究员指出新品种将提升行业资源配置效率 [3] - 山东太阳纸业纸浆采购总监认为新品种将完善浆纸产业全周期风险管理体系 [3]