公司业绩概览 - 1QFY26收入188.3亿美元，同比增长22% yoy，超彭博一致预期7.2% [1] - Non-HKFRS归母净利润3.89亿美元，同比增长22% yoy [1] - 毛利率14.7%，同比下滑1.9pct，主要受ISG业务国内H20暂停出货及产品组合变化影响 [1] IDG（智能设备业务）表现 - 收入同比增长18% yoy，营业利润增长15% yoy [2] - 全球PC市场份额达24.6%创新高，持续扩大与竞争对手差距 [2] - PC业务营收增长20% yoy，AI PC渗透率超30%，Windows AI PC领域全球第一 [2] - Moto品牌智能手机营收增长14% yoy，销量连续8个季度超市场增速，新兴国家市场增长强劲 [2] ISG（基础设施方案业务）表现 - 收入同比增长36% yoy，受益于全球CSP客户对AI及传统服务器的资本开支 [3] - 液冷技术方案营收同比增长30% yoy，中国市场表现卓越 [3] - 经营亏损8552万美元，主因H20暂停出货、产品结构变化及AI研发投入增加 [3] - 未来GB200/NVL72新品出货及H20恢复销售有望改善盈利 [3] SSG（方案服务业务）表现 - 营收同比增长20% yoy，运营利润率提升1.2pct yoy [3][4] - 季度营收连续17个季度增长，支持服务、运维服务及AI解决方案表现亮眼 [4] - AI解决方案在制造业和供应链领域增长显著，相关业务占比提升3pct至58% [4] 未来展望与估值 - 上调2025/26/27财年收入预期0.7%/2.3%/3.8%，预计FY26/27/28 Non-HKFRS归母净利润16.9/18.9/21.2亿美元 [4] - 目标价上调至16港币（前值15.3港币，幅度4.4%），对应15倍FY26 PE估值 [1][4] - 公司在Windows AI PC领域龙头地位稳固，AI基础设施及终端需求持续增长 [4]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价上调至16.0港币（前值15.3港币，上调幅度4.4%），对应约15倍FY2026E PE [1][5] - 基于AI产品加速落地、全球PC市场份额创新高及AI基础设施需求增长，上调FY26/27/28收入预测0.7%/2.3%/3.8% [5] 财务表现 - 1QFY26收入188.3亿美元，同比增长22.0%，超彭博一致预期7.2%；Non-HKFRS归母净利润3.89亿美元，同比增22.0% [1] - 1QFY26毛利率14.7%，同比下滑1.9pct，主因ISG业务国内H20暂停出货及产品组合变化 [1] - 预计FY26/27/28 Non-HKFRS归母净利润分别为16.9/18.9/21.2亿美元，同比+17.6%/11.3%/12.4% [5] 业务分部表现 IDG（智能设备业务） - 收入同比+18.0% yoy，营业利润+15.0% yoy；全球PC市场份额达24.6%创新高 [2] - AI PC渗透率超30%，Windows AI PC领域全球第一；Moto智能手机营收+14.0% yoy，新兴市场增长强劲 [2] ISG（基础设施方案业务） - 收入同比+36.0% yoy，受CSP客户AI服务器资本开支驱动；液冷技术方案营收+30.0% yoy [3] - 经营亏损8,552万美元，因H20暂停出货及研发投入增加；预计GB200新品和H20恢复将改善盈利 [3] SSG（方案服务业务） - 营收+20.0% yoy创17季度连续增长纪录，运营利润率提升1.2pct [4] - AI解决方案在制造业表现突出，相关业务占比提升3pct至58% [4] 行业与市场地位 - 混合式人工智能推动业绩增长，全球PC市场份额持续领先竞争对手 [1][2] - 可比公司2025E PE平均14.3倍，给予联想15倍FY26 PE估值溢价 [5][15]