宏观经济形势 - 二季度GDP增速达到5.2%，上半年经济整体稳健，下半年GDP增速只需达到4.7%即可完成全年5%的目标 [3][6] - 6月工业增加值同比增6.8%，超出预期的5.5%，前值为5.8% [6] - 1-6月固定资产投资累计同比增2.8%，低于预期的3.7%，前值为3.7% [6] - 6月社零同比增4.8%，低于预期的5.6%，前值为6.4% [6] 经济结构特征 - 当前宏观形势呈现总量稳定、结构分化，需求稳定、投资放缓的特征 [3] - 支出法三驾马车中，固定资产投资和消费同比增速回落，但出口和工业增加值表现较强 [3] - 新经济动能部门表现显著强于旧经济部门 [3] - 需求端整体稳定，但固定资产投资同比增速回落较大，主要受高温天气、PPI下行和外部环境影响 [3] 经济供需关系 - 二季度经济数据表现出需求端稳定、投资端增速放缓的格局 [3] - 经济的供需关系有所改善，与5月至6月核心CPI同比稳定上涨的趋势一致 [3]

二季度经济数据 - GDP增速为5.2%，上半年累计增速为5.3%，名义增速为3.9%，季调环比为1.1%[4][5][28] - 最终消费支出贡献率52.3%，资本形成总额贡献率24.7%，货物和服务净出口贡献率23%[5] - 产能利用率为74.0%，低于去年同期的74.9%[5] - 外出务工农村劳动力总量19139万人，同比增长0.7%，月均收入同比为3.0%[6][40] - 居民消费倾向为68.6%，消费增速为5.2%，略高于收入增速5.1%[6][32] 6月经济数据 - 消费同比增速为4.8%，餐饮增速回落较多，为0.9%[9][44][49] - 地产销售面积同比为 -5.5%，销售额同比为 -10.8%，投资增速为 -12.9%[7][54] - 固投当月增速为 -0.1%，制造业、基建投资增速均回落[7] 量价分配再均衡 - 量的贡献率达132.1%，高于此前7次高点，价的贡献率为 -30.6%[7][14] - 应对举措包括严控投资端增量、改善企业端现金流、提升居民端消费意愿[8]

印尼GDP增速预测 - 印尼央行预计2025年GDP增速区间为4 6%至5 4% [1]

印尼经济增长预测 - 预计2025年印尼GDP增速将达到4 6%-5 4% [1] - 印尼经济增长将在2023年下半年出现改善 [1]

印尼经济展望 - 印尼央行预计2025年GDP增速区间为4 6%-5 4% [1]

二季度经济表现 - GDP增速方面，2季度为5 2%，上半年为5 3%，全年实现GDP目标的难度大幅降低[1] - 名义GDP增速方面，2季度为3 94%，其中量的贡献率为132%，价的贡献率为-30 6%，量价分配不均衡程度处于历史高位[1][9] - 二季度最终消费支出对经济增长贡献率52 3%，资本形成总额贡献率24 7%，货物和服务净出口贡献率23%[3][22] - 产能利用率2季度为74 0%，低于去年同期的74 9%，采矿业、化学原料和化学制品业等行业低于去年同期[3][29] - 居民消费倾向2季度为68 6%，去年同期为68 5%，消费增速较快的方向集中于服务消费与有补贴的消费[18][25] 六月经济数据 - 6月社零同比增速为4 8%，前值为6 4%，餐饮增速回落较多，6月餐饮增速为0 9%，前值为5 9%[4][40] - 6月固投当月增速为-0 1%，前值为2 7%，制造业、基建投资增速均有所回落[4][51] - 6月商品房销售面积同比为-5 5%，5月为-3 3%，6月商品房销售额同比为-10 8%，5月为-6 0%[4][45] - 6月地产投资增速为-12 9%，5月为-11 98%，新开工面积同比为-9 4%，5月为-19 3%[45] - 6月工业增加值同比增速为6 8%，装备制造业保持高增，汽车增加值增速为11 4%、电气机械为11 4%[48][49] 量价再均衡路径 - 解决量价分配不均衡的具体路径或分三步走：反内卷、遏制增量投资；兼并重组去化落后产能；力度较大的去产能[1] - 严控投资端增量，2025年以来制造业投资增速有所回落，原材料制造业下滑较多，1-5月原材料制造业投资增速降至1 6%[13] - 改善企业端现金流，6月末企业存款增速回升至3 6%，好于2024年年末的-0 52%，企业活期存款增速回升至2 8%[15] - 提升居民端消费意愿，包括稳就业、实施"以旧换新"政策等，2季度消费倾向为68 6%，去年同期为68 5%[18]

宏观经济表现 - 上半年GDP同比增长5.3%，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，超出市场预期的5.17% [2][7] - 经济韧性体现在外部压力加大背景下仍保持稳中有进态势，但二季度增速回落显示总量失衡问题发展 [1][4][5] - 名义GDP增速4.25%与实际增速差值连续三个季度扩大，微观主体感受与宏观数据存在"温差" [12] 消费驱动分析 - 消费对经济增长贡献率52%，高于资本形成总额(16.8%)和净出口(31.2%) [9] - 社会消费品零售额增速5.0%，超过去年同期(3.7%)和一季度(4.6%) [10] - 以旧换新政策拉动明显，家电/文化办公/通讯器材/家具类零售额增速达30.7%/25.4%/24.1%/22.9% [11] - 消费回升基础不稳，受居民收入预期偏弱、房地产财富效应减弱及储蓄倾向高制约 [12] 投资动态观察 - 固定资产投资24.9万亿元，名义增长2.8%，实际增速5.3% [14][15] - 投资波动源于生产资料价格下降(影响名义增速)、房地产深度调整及民间资本观望 [15][16][18] - 专家建议扩大民生/气候领域投资，通过公共产品投资激活内需市场 [18][19] 下半年展望 - 出口贡献率或低于30%，因美国关税政策调整削弱转出口优势 [24] - 消费政策持续加力，以旧换新上半年执行1620亿元(全年3000亿元)，设备更新1730亿元(全年2000亿元) [23] - 建议推出准财政工具，加快专项债落地，保持流动性充裕并稳定房地产/资本市场 [24]

核心观点 - 上半年中国GDP同比增长5.3% 其中一季度增长5.4% 二季度增长5.2% 超出市场预期 显示经济韧性和潜力 [1][2] - 消费成为经济增长主要动力 贡献率52% 但存在收入预期弱 房地产调整等制约因素 [2][3] - 投资增速名义增长2.8% 实际增长5.3% 受价格因素和结构调整影响 民间投资观望情绪浓厚 [4][5][6] - 下半年经济增长面临压力 但通过政策加力有望实现全年5%目标 [8][9][10] 经济增长表现 - 上半年GDP同比增长5.3% 一季度5.4% 二季度5.2% 超出市场5.17%的预期 [1][2] - 名义GDP增速4.25% 与实际增速差值连续三个季度扩大 超1个百分点 [3] - 在经济复苏乏力 房地产调整 需求不足等多重压力下取得 显示经济韧性和潜力 [1][2] 消费表现 - 最终消费支出对经济增长贡献率52% 是最大动力 [2] - 社会消费品零售总额增速5.0% 高于去年同期3.7%和一季度4.6% [3] - 限额以上单位零售额增速较高：家用电器和音像器材类30.7% 文化办公用品类25.4% 通讯器材类24.1% 家具类22.9% [3] - 制约因素包括居民收入预期偏弱 储蓄倾向高 房地产调整导致财富缩水 [3] 投资表现 - 全国固定资产投资24.9万亿元 名义增长2.8% 低于去年同期和去年全年 [4][5] - 实际增速5.3% 考虑价格因素后实物工作量不低 [5] - 投资波动原因：生产资料价格下降 外部环境复杂 企业投资谨慎 传统行业饱和 [5] - 基础设施投资低迷 民间资本观望 房地产投资持续下行 地方财政承压 [6] 政策展望 - 下半年消费政策继续加力 各地出台促消费措施 [9] - 需要扩大有效投资 特别是民生领域和气候变化相关投资 [6] - 建议加快财政支出节奏 推动专项债落地 保持流动性合理充裕 [10] - 适时推出准财政政策工具 利用政策性金融工具加大支出 [9] 挑战与风险 - 下半年GDP增长压力加大：基数效应 内外部多重挑战存在 [8] - 净出口贡献率可能难以保持30%以上 因关税缓冲期结束 [9] - 消费政策额度集中上半年：以旧换新下达1620亿元（全年3000亿元） 设备更新下达1730亿元（全年2000亿元） [9] - 企业周平均工作时间高达48.5小时 不利于消费改善和产量控制 [9]

核心观点 - 6月及二季度经济呈现低波运行特征，预计2季度GDP增速在5.3%左右，接近1季度的5.4% [2] - 工业生产保持较快增长，预计2季度全部工业生产增速5.9%左右 [2] - 社融增速稳中有升，预计6月末抬升至8.8%左右 [2] - 出口增速边际放缓但仍有韧性，预计6月出口同比3.5%左右 [2] - 后续关注美国关税谈判进展、地产库存去化、"反内卷"供给端约束等可能带来经济走势变化的方向 [2] GDP - 预计2季度GDP增速5.3%左右，主要受益于设备更新、以旧换新政策和出口韧性 [4] - 工业生产维持偏强态势，预计2季度全部工业增速5.9%左右 [4] - 批发零售业增速继续回升，预计2季度增速6.8%左右，高于1季度的5.8% [4] - 信息业与租赁服务业预计维持高增长 [4] 生产端 - 预计6月工增增速6.0%左右，生产端依然偏强 [5] - 6月PMI生产指数提升至51%，好于前值50.7% [5] - 6月高速公路货车通行量四周合计增速2.0%，好于5月的-1.3% [5] - 6月汽车批发增速14.1%，好于5月的13.9% [5] 需求端 社零 - 预计6月社零增速4.6%左右，其中餐饮增速4.5%、网购增速5.8%、汽车增速2.0%、石油及制品增速-4.0% [6] - 回落主要与节假日错位、网购促销提前、补贴政策优化等因素有关 [6] 固投 - 预计1-6月固投增速3.4%左右，其中制造业投资累计增速8.1%，房地产投资累计增速-11.2%，基建（不含电力）累计增速5.4% [6] - 预计6月地产销售面积增速-8.0%左右 [6] 出口 - 预计6月出口同比3.5%左右，进口1%左右 [7] - 抢出口有所降温，带来增速边际放缓 [7] 物价 - 预计6月CPI同比约0%，环比约-0.1% [7] - 预计6月PPI同比持平于-3.3%左右，环比约-0.2%，较上月的-0.4%有所收窄 [7] 金融层面 - 预计6月新增社融3.8万亿，较去年同期多增6000亿 [8] - 社融存量增速预计提升至8.8%左右 [8] - 6月M2同比预计7.9%左右，M1同比预计2.9%左右 [8]

经济增长 - 预计2季度GDP增速5.3%左右，全部工业增速5.9%左右，批发零售业增速6.8%左右[2][3][8] 生产端 - 预计6月工增增速6.0%左右，PMI生产指数提升至51%，高速公路货车通行量四周合计增速2.0%，汽车批发增速14.1%[4][11][13] 需求端 - 预计6月社零增速4.6%，1 - 6月固投增速3.4%，6月出口同比3.5%，进口1%[5][20] - 预计6月CPI同比约0%，环比约 - 0.1%；PPI同比持平于 - 3.3%左右，环比约 - 0.2%[5][9][10] 金融层面 - 预计6月新增社融3.8万亿，社融存量增速提升至8.8%，M2同比7.9%左右，M1同比2.9%左右[5][20] 风险提示 - 物价偏弱，贸易摩擦加剧[5]