报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2510最新价79,650，下跌330，跌幅0.41%，成交量7.72万手，持仓量18.40万手 [3] - 铝AL2510最新价20,625，下跌10，跌幅0.05%，成交量15.12万手，持仓量20.66万手 [3] - 锌ZN2510最新价22,070，下跌65，跌幅0.29%，成交量17.12万手，持仓量11.89万手 [3] - 铅PB2510最新价16,870，上涨5，涨幅0.03%，成交量2.59万手，持仓量5.00万手 [3] - 镍NI2510最新价120,990，下跌520，跌幅0.43%，成交量10.46万手，持仓量8.26万手 [3] - 锡SN2510最新价271,200，下跌1,600，跌幅0.59%，成交量6.50万手，持仓量3.18万手 [3] - 氧化铝AO2510最新价2,945，下跌17，跌幅0.57%，成交量1.66万手，持仓量2.51万手 [3] - 黄金AU2510最新价813.44，下跌2.66，跌幅0.33%，成交量30.30万手，持仓量13.67万手 [3] - 白银AG2510最新价9,734，下跌112，跌幅1.14%，成交量78.87万手，持仓量24.86万手 [3] - 碳酸锂LC2511最新价73,420，上涨760，涨幅1.05%，成交量71.22万手，持仓量35.37万手 [3] - 工业硅SI2511最新价8,515，上涨10，涨幅0.12%，成交量37.18万手，持仓量27.73万手 [3] - 多晶硅PS2511最新价52,195，上涨285，涨幅0.55%，成交量26.81万手，持仓量14.60万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3,034，上涨4，涨幅0.13%，成交量25.11万手，持仓量72.46万手 [3] - 铁矿石I2510最新价808.50，上涨5.50，涨幅0.68%，成交量3.29万手，持仓量5.11万手 [3] - 锰硅SM2510最新价5,644，下跌8，跌幅0.14%，成交量0.75万手，持仓量4.57万手 [3] - 硅铁SF2510最新价5,330，下跌32，跌幅0.60%，成交量1.02万手，持仓量3.22万手 [3] - 玻璃FG2510最新价1,057，上涨5，涨幅0.48%，成交量1.72万手，持仓量4.08万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 期权因子PCR指标用于描述期权标的行情强弱和转折时机，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量 [4] - 各品种的成交量、持仓量及PCR变化情况不同，如铜成交量134,414，持仓量107,894，成交量PCR0.28，持仓量PCR0.72 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价看期权标的压力点和支撑点，如铜压力位82,000，支撑位80,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 期权因子隐含波动率包括平值隐波率、加权隐波率等，如铜平值隐波率10.34%，加权隐波率17.13% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] - 铝/氧化铝期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏中性的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：构建卖出偏中性的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂期权：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏中性的期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权：构建做空波动率的卖出期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权：构建做空波动率的卖出期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

Euro Options Most Overpriced Since January on NFP, ECB Euro-dollar one-week implied-realized vol.spread -5 admind agains a -10 Sep Dec Mar Apr Jun Jul Aug Oct Nov Jan Feb 2025 oop Bloomberg @ 推荐阅读：看跌美国国债的押注增加 交易员静候关键的就业数据 此次跳升反映出就业数据对交易员判断美联储下一步行动的重要性，此前主席杰罗姆·鲍威尔上月在演 讲中指出，"就业下行风险正在上升"。周三数据显示，美国7月职位空缺降至10个月低点，令周五报告 的关注度进一步提升。若数据疲软，可能助推市场押注美联储更大幅度宽松政策，从而拖累美元走弱。 Brown Brothers Harriman策略师Elias Haddad表示，"8月非农就业数据将指引市场是否开始消化美联储在 9月实施50个基点的降息，而当前市场定价仅为25个基点。" 薪资数据并非唯一驱动因素。随着风险因素不断累积 —— 从英国财政忧虑、法国政局动荡到地缘政治 紧张局势、一系 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工期权早报涵盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多类期权品种 [3] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2510最新价484，跌8，跌幅1.67%，成交量9.09万手，持仓量2.90万手 [4] - 液化气PG2510最新价4381，跌48，跌幅1.08%，成交量5.41万手，持仓量7.15万手 [4] - 甲醇MA2510最新价2279，跌9，跌幅0.39%，成交量0.87万手，持仓量3.12万手 [4] - 乙二醇EG2510最新价4328，跌14，跌幅0.32%，成交量0.58万手，持仓量0.90万手 [4] - 聚丙烯PP2510最新价6878，跌37，跌幅0.54%，成交量1.56万手，持仓量2.73万手 [4] - 聚氯乙烯V2510最新价4760，跌31，跌幅0.65%，成交量1.61万手，持仓量5.21万手 [4] - 塑料L2510最新价7201，跌44，跌幅0.61%，成交量2.04万手，持仓量1.21万手 [4] - 苯乙烯EB2510最新价6988，跌14，跌幅0.20%，成交量32.97万手，持仓量36.89万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15790，跌145，跌幅0.91%，成交量36.33万手，持仓量14.71万手 [4] - 合成橡胶BR2510最新价11725，跌180，跌幅1.51%，成交量10.51万手，持仓量2.89万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6664，跌120，跌幅1.77%，成交量3.83万手，持仓量6.54万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2510最新价4648，跌82，跌幅1.73%，成交量3.19万手，持仓量11.88万手 [4] - 短纤PF2510最新价6362，跌76，跌幅1.18%，成交量5.07万手，持仓量5.64万手 [4] - 瓶片PR2510最新价5834，跌66，跌幅1.12%，成交量0.47万手，持仓量0.59万手 [4] - 烧碱SH2510最新价2597，跌31，跌幅1.18%，成交量1.69万手，持仓量1.60万手 [4] - 纯碱SA2510最新价1194，跌12，跌幅1.00%，成交量1.38万手，持仓量5.40万手 [4] - 尿素UR2510最新价1681，跌18，跌幅1.06%，成交量0.27万手，持仓量1.17万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量72834，量变化5284，持仓量44236，仓变化947，成交量PCR0.61，量PCR变化0.08，持仓量PCR0.77，仓PCR变化0.06 [5] - 液化气成交量47693，量变化 -25672，持仓量42173，仓变化48，成交量PCR1.24，量PCR变化0.51，持仓量PCR0.69，仓PCR变化0.03 [5] - 甲醇成交量173002，量变化 -20518，持仓量278833，仓变化3471，成交量PCR0.75，量PCR变化0.01，持仓量PCR0.67，仓PCR变化0.01 [5] - 乙二醇成交量45865，量变化 -13248，持仓量57986，仓变化294，成交量PCR1.30，量PCR变化 -0.05，持仓量PCR0.46，仓PCR变化 -0.02 [5] - 聚丙烯成交量30289，量变化5189，持仓量77323，仓变化1767，成交量PCR0.58，量PCR变化 -0.80，持仓量PCR0.60，仓PCR变化 -0.01 [5] - 聚氯乙烯成交量120570，量变化29709，持仓量234554，仓变化7596，成交量PCR0.43，量PCR变化0.05，持仓量PCR0.30，仓PCR变化 -0.01 [5] - 塑料成交量26624，量变化 -3335，持仓量51055，仓变化691，成交量PCR0.70，量PCR变化 -0.15，持仓量PCR0.52，仓PCR变化 -0.02 [5] - 苯乙烯成交量167942，量变化26304，持仓量163152，仓变化4108，成交量PCR0.62，量PCR变化 -0.08，持仓量PCR0.47，仓PCR变化 -0.01 [5] - 橡胶成交量15117，量变化 -7143，持仓量35044，仓变化1283，成交量PCR0.16，量PCR变化0.00，持仓量PCR0.49，仓PCR变化 -0.01 [5] - 合成橡胶成交量51903，量变化 -8104，持仓量28387，仓变化1365，成交量PCR0.23，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.40，仓PCR变化0.02 [5] - 对二甲苯成交量18336，量变化 -9509，持仓量37896，仓变化679，成交量PCR0.32，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.90，仓PCR变化0.00 [5] - 精对苯二甲酸成交量288562，量变化 -3419，持仓量322938，仓变化11830，成交量PCR0.96，量PCR变化0.32，持仓量PCR0.61，仓PCR变化 -0.01 [5] - 短纤成交量26464，量变化 -2875，持仓量45017，仓变化481，成交量PCR0.87，量PCR变化0.09，持仓量PCR0.78，仓PCR变化 -0.02 [5] - 瓶片成交量5795，量变化 -1087，持仓量11356，仓变化124，成交量PCR1.27，量PCR变化0.79，持仓量PCR0.88，仓PCR变化0.03 [5] - 烧碱成交量245592，量变化 -81163，持仓量135894，仓变化 -3731，成交量PCR0.87，量PCR变化0.16，持仓量PCR0.72，仓PCR变化 -0.13 [5] - 纯碱成交量392832，量变化 -8257，持仓量878869，仓变化10207，成交量PCR0.50，量PCR变化0.00，持仓量PCR0.29，仓PCR变化0.00 [5] - 尿素成交量57510，量变化22790，持仓量110767，仓变化3797，成交量PCR0.33，量PCR变化0.16，持仓量PCR0.40，仓PCR变化0.00 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力点600，支撑点450，购最大持仓4207，沽最大持仓2026 [6] - 液化气压力点5400，支撑点4200，购最大持仓4272，沽最大持仓1995 [6] - 甲醇压力点2600，支撑点2250，购最大持仓14716，沽最大持仓13058 [6] - 乙二醇压力点4600，支撑点4400，购最大持仓6224，沽最大持仓3607 [6] - 聚丙烯压力点7300，支撑点6700，购最大持仓4553，沽最大持仓2789 [6] - 聚氯乙烯压力点5200，支撑点4800，购最大持仓20212，沽最大持仓7137 [6] - 塑料压力点7400，支撑点7300，购最大持仓3658，沽最大持仓2262 [6] - 苯乙烯压力点8000，支撑点6900，购最大持仓16958，沽最大持仓7237 [6] - 橡胶压力点18000，支撑点15750，购最大持仓4509，沽最大持仓1464 [6] - 合成橡胶压力点13000，支撑点11000，购最大持仓6940，沽最大持仓1373 [6] - 对二甲苯压力点7000，支撑点6700，购最大持仓367，沽最大持仓265 [6] - 精对苯二甲酸压力点5000，支撑点4700，购最大持仓26468，沽最大持仓9924 [6] - 短纤压力点6700，支撑点6100，购最大持仓5114，沽最大持仓1794 [6] - 瓶片压力点6800，支撑点5700，购最大持仓1328，沽最大持仓647 [6] - 烧碱压力点3000，支撑点2400，购最大持仓15654，沽最大持仓7511 [6] - 纯碱压力点1640，支撑点1180，购最大持仓71176，沽最大持仓11798 [6] - 尿素压力点1900，支撑点1700，购最大持仓12126，沽最大持仓2404 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率26.005，加权隐波率29.16，加权隐波率变化1.62，年平均35.69，购隐波率30.37，沽隐波率27.19，HISV20 26.25，隐历波动率差 -0.25 [7] - 液化气平值隐波率17.31，加权隐波率19.93，加权隐波率变化 -0.10，年平均23.35，购隐波率21.09，沽隐波率19.00，HISV20 18.32，隐历波动率差 -1.01 [7] - 甲醇平值隐波率15.545，加权隐波率17.69，加权隐波率变化 -0.75，年平均21.48，购隐波率18.80，沽隐波率16.21，HISV20 17.32，隐历波动率差 -1.77 [7] - 乙二醇平值隐波率12.8，加权隐波率14.68，加权隐波率变化 -0.38，年平均16.52，购隐波率16.42，沽隐波率13.33，HISV20 12.66，隐历波动率差0.14 [7] - 聚丙烯平值隐波率8.4，加权隐波率12.25，加权隐波率变化1.19，年平均12.34，购隐波率13.52，沽隐波率10.07，HISV20 11.11，隐历波动率差 -2.71 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率13.425，加权隐波率17.63，加权隐波率变化0.41，年平均19.34，购隐波率19.45，沽隐波率13.39，HISV20 17.04，隐历波动率差 -3.62 [7] - 塑料平值隐波率8.8，加权隐波率12.47，加权隐波率变化 -0.10，年平均13.68，购隐波率12.99，沽隐波率11.73，HISV20 11.82，隐历波动率差 -3.02 [7] - 苯乙烯平值隐波率16.535，加权隐波率19.58，加权隐波率变化 -1.57，年平均23.37，购隐波率20.42，沽隐波率18.24，HISV20 19.12，隐历波动率差 -2.58 [7] - 橡胶平值隐波率20.465，加权隐波率25.20，加权隐波率变化0.69，年平均24.18，购隐波率26.04，沽隐波率19.82，HISV20 22.98，隐历波动率差 -2.51 [7] - 合成橡胶平值隐波率25.375，加权隐波率29.67，加权隐波率变化 -0.90，年平均29.66，购隐波率30.81，沽隐波率24.77，HISV20 29.24，隐历波动率差 -3.86 [7] - 对二甲苯平值隐波率0，加权隐波率21.80，加权隐波率变化0.48，年平均24.34，购隐波率23.25，沽隐波率17.20，HISV20 21.24，隐历波动率差 -21.24 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.56，加权隐波率18.17，加权隐波率变化 -0.97，年平均23.86，购隐波率20.38，沽隐波率15.86，HISV20 17.61，隐历波动率差 -2.05 [7] - 短纤平值隐波率13.075，加权隐波率16.84，加权隐波率变化 -0.40，年平均19.77，购隐波率18.49，沽隐波率14.92，HISV20 15.85，隐历波动率差 -2.78 [7] - 瓶片平值隐波率12.18，加权隐波率14.78，加权隐波率变化 -5.79，年平均19.81，购隐波率17.17，沽隐波率12.95，HISV20 15.28，隐历波动率差 -3.10 [7] - 烧碱平值隐波率26.95，加权隐波率29.30，加权隐波率变化0.38，年平均28.81，购隐波率31.25，沽隐波率27.04，HISV20 27.14，隐历波动率差 -0.19 [7] - 纯碱平值隐波率27.67，加权隐波率31.60，加权隐波率变化0.61，年平均30.88，购隐波率33.74，沽隐波率27

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价80,260，涨跌幅0.10%，成交量9.90万手，持仓量19.21万手 [3] - 铝最新价20,725，涨跌幅 -0.19%，成交量13.56万手，持仓量21.80万手 [3] - 锌最新价22,195，涨跌幅 -0.49%，成交量11.80万手，持仓量10.47万手 [3] - 铅最新价16,860，涨跌幅 -0.06%，成交量3.03万手，持仓量5.06万手 [3] - 镍最新价121,970，涨跌幅0.39%，成交量12.56万手，持仓量8.47万手 [3] - 锡最新价273,690，涨跌幅0.21%，成交量7.17万手，持仓量3.40万手 [3] - 氧化铝最新价2,954，涨跌幅 -1.70%，成交量1.46万手，持仓量2.67万手 [3] - 黄金最新价821.68，涨跌幅1.40%，成交量26.55万手，持仓量14.23万手 [3] - 白银最新价9,918，涨跌幅1.34%，成交量62.71万手，持仓量27.06万手 [3] - 碳酸锂最新价71,880，涨跌幅 -3.10%，成交量44.28万手，持仓量34.60万手 [3] - 工业硅最新价8,490，涨跌幅 -0.29%，成交量27.58万手，持仓量27.97万手 [3] - 多晶硅最新价52,160，涨跌幅0.34%，成交量36.28万手，持仓量14.92万手 [3] - 螺纹钢最新价3,014，涨跌幅 -1.08%，成交量25.38万手，持仓量76.42万手 [3] - 铁矿石最新价797.00，涨跌幅 -0.06%，成交量2.94万手，持仓量5.41万手 [3] - 锰硅最新价5,640，涨跌幅 -0.28%，成交量0.38万手，持仓量4.52万手 [3] - 硅铁最新价5,350，涨跌幅 -0.22%，成交量0.61万手，持仓量3.17万手 [3] - 玻璃最新价1,048，涨跌幅 -1.04%，成交量1.21万手，持仓量4.14万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各品种成交量、持仓量及对应的PCR值和变化情况有详细记录，如铜成交量PCR为0.32，变化0.03，持仓量PCR为0.73，变化 -0.01 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各品种从期权角度的压力点和支撑点明确，如铜压力位82,000，支撑位80,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种平值隐波率、加权隐波率等相关数据给出，如铜平值隐波率11.67%，加权隐波率16.81%，变化0.82% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜：基本面库存有变化，行情呈下方有支撑的高位盘整震荡偏多上涨；期权隐含波动率维持历史均值水平，持仓量PCR表明上方有压力；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率卖方期权组合，现货多头套保构建相应策略 [7] - 铝/氧化铝：铝基本面库存有变动，行情偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方压力增强；方向性构建看涨期权牛市价差组合，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建领口策略 [9] - 锌/铅：锌基本面涉及库存和开工率，行情上方有压力震荡回落；期权隐含波动率下降至历史均值偏下，持仓量PCR表明上方压力增强；方向性策略无，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建领口策略 [9] - 镍：基本面港口累库，行情上方有空头压力宽幅区间震荡；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明空头力量增强；方向性策略无，波动性构建卖出偏空头组合，现货备兑持有现货多头加卖出看涨期权 [10] - 锡：基本面库存增加，行情上方有压力短期高位震荡；期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR表明维持区间震荡；方向性策略无，波动性做空波动率，现货多头套保构建领口策略 [10] - 碳酸锂：基本面库存和仓单有变化，行情上方有压力大幅波动连续下跌；期权隐含波动率极速上升至较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下；方向性策略无，波动性构建卖出偏空头组合，现货多头套保持有现货多头加买入看跌期权加卖出看涨期权 [11] 贵金属板块 - 黄金/白银：黄金基本面美国经济数据有特点，行情短期盘整震荡偏强势突破上涨；期权隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PC表明下方有支撑；方向性构建看涨期权牛市价差组合，波动性构建偏中性做空波动率卖方组合，现货套保持有现货多头加买入看跌期权加卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 - 螺纹钢：基本面库存有变化，行情上方有压力弱势盘整；期权隐含波动率维持历史均值较高水平窄幅波动，持仓量PCR表明上方有较强空头压力；方向性策略无，波动性构建卖出偏空头组合，现货多头备兑持有现货多头加卖出看涨期权 [13] - 铁矿石：基本面港口库存和疏港量有变动，行情下方有支撑上方有压力区间震荡有所反弹；期权隐含波动率历史均值偏上水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近；方向性策略无，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] - 铁合金（锰硅、硅铁）：锰硅基本面产量和库存有变化，行情上方有压力弱势偏空；期权隐含波动率快速上升至历史较高水平，持仓量PCR表明处于空头压力下弱势行情；方向性策略无，波动性构建做空波动率策略，现货套保锰硅无，工业硅持有现货多头加买入看跌期权加卖出看涨期权 [14] - 工业硅/多晶硅：工业硅基本面库存维持高位有变动，行情上方有压力大幅度波动偏弱势；期权隐含波动率逐渐上升至历史均值较高水平，持仓量PCR表明偏震荡行情；方向性策略无，波动性构建做空波动率卖出看涨加看跌期权组合，现货套保持有现货多头加买入看跌期权加卖出看涨期权 [14] - 玻璃：基本面库存有变化，行情上方有压力市场偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上；方向性策略无，波动性构建做空波动率卖出看涨加看跌期权组合，现货多头套保构建多头领口策略 [15]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1 **因子名称：大小盘风格因子** **因子构建思路：** 通过市值维度衡量市场风格偏向大盘或小盘[12] **因子具体构建过程：** 使用市值加权组合收益差来表征风格暴露，具体计算大盘股组合与小盘股组合的收益率差值 2 **因子名称：价值成长风格因子** **因子构建思路：** 通过估值与成长性指标区分价值与成长风格[12] **因子具体构建过程：** 构建价值股组合和成长股组合，计算两类组合的收益率差值作为风格因子 3 **因子名称：行业指数超额收益离散度因子** **因子构建思路：** 衡量各行业指数超额收益的分散程度[12] **因子具体构建过程：** 计算各行业指数相对于基准的超额收益，然后计算这些超额收益的截面标准差 4 **因子名称：行业轮动度量因子** **因子构建思路：** 量化行业轮动速度的快慢[12] **因子具体构建过程：** 使用行业收益率的相关系数矩阵或动量指标变化率来度量行业轮动速度 5 **因子名称：成分股上涨比例因子** **因子构建思路：** 衡量市场广度和参与度[12] **因子具体构建过程：** 计算指数成分股中上涨股票数量占总股票数量的比例 $$上涨比例 = \frac{上涨股票数量}{总股票数量}$$ 6 **因子名称：前100个股成交额占比因子** **因子构建思路：** 衡量交易集中度于头部个股的程度[12] **因子具体构建过程：** 计算前100只个股成交额之和与市场总成交额的比例 $$成交集中度 = \frac{\sum_{i=1}^{100} 成交额_i}{市场总成交额}$$ 7 **因子名称：前5行业成交额占比因子** **因子构建思路：** 衡量交易集中度于头部行业的程度[12] **因子具体构建过程：** 计算前5个行业成交额之和与市场总成交额的比例 8 **因子名称：指数波动率因子** **因子构建思路：** 衡量市场波动风险水平[12] **因子具体构建过程：** 使用指数收益率的移动标准差来计算市场波动率 9 **因子名称：指数换手率因子** **因子构建思路：** 衡量市场交易活跃程度[12] **因子具体构建过程：** 计算市场总成交额与流通市值的比率 10 **因子名称：商品趋势强度因子** **因子构建思路：** 衡量商品期货价格的趋势性强弱[19][25] **因子具体构建过程：** 通过移动平均线斜率或动量指标来量化各商品板块的趋势强度 11 **因子名称：商品基差动量因子** **因子构建思路：** 衡量商品期货期限结构的变化动量[19][25] **因子具体构建过程：** 计算近月合约与远月合约价格差的变动率 12 **因子名称：商品波动率因子** **因子构建思路：** 衡量商品市场的波动风险水平[19][25] **因子具体构建过程：** 使用商品指数收益率的移动标准差来计算波动率 13 **因子名称：商品流动性因子** **因子构建思路：** 衡量商品市场的流动性状况[19][25] **因子具体构建过程：** 通过成交量和持仓量变化来度量市场流动性 14 **因子名称：期权隐含波动率因子** **因子构建思路：** 衡量期权市场对未来波动率的预期[28] **因子具体构建过程：** 从期权市场价格反推计算出隐含波动率指标 15 **因子名称：期权偏度因子** **因子构建思路：** 衡量期权市场对尾部风险的定价[28] **因子具体构建过程：** 通过看跌期权与看涨期权隐含波动率的差异来计算偏度 16 **因子名称：百元转股溢价率因子** **因子构建思路：** 衡量可转债估值水平[30] **因子具体构建过程：** 计算可转债市场价格相对于转换价值的溢价程度 17 **因子名称：低转股溢价率占比因子** **因子构建思路：** 衡量市场中低估值转债的分布情况[30] **因子具体构建过程：** 计算转股溢价率低于特定阈值的转债数量占比 因子的回测效果 1 **大小盘风格因子**，上周表现：风格偏向均衡[12] 2 **价值成长风格因子**，上周表现：风格偏向成长[12] 3 **大小盘风格波动因子**，上周表现：波动下降[12] 4 **价值成长风格波动因子**，上周表现：波动上升[12] 5 **行业指数超额收益离散度因子**，上周表现：离散度上升[12] 6 **行业轮动度量因子**，上周表现：先升后降[12] 7 **成分股上涨比例因子**，上周表现：上涨比例上升[12] 8 **前100个股成交额占比因子**，上周表现：集中度上升[12] 9 **前5行业成交额占比因子**，上周表现：集中度上升[12] 10 **指数波动率因子**，上周表现：波动率上升[12] 11 **指数换手率因子**，上周表现：换手率上升[12] 12 **商品趋势强度因子**，上周表现：各板块趋势强度下降[19][25] 13 **商品基差动量因子**，上周表现：能化贵金属板块上升[19][25] 14 **商品波动率因子**，上周表现：各板块波动率下降[19][25] 15 **商品流动性因子**，上周表现：各板块流动性震荡向下[19][25] 16 **期权隐含波动率因子**，上周表现：上证50与中证1000隐波维持高位[28] 17 **期权偏度因子**，上周表现：中证1000看跌期权偏度上升[28] 18 **百元转股溢价率因子**，上周表现：保持维稳[30] 19 **低转股溢价率占比因子**，上周表现：显著上升[30]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等类别 [3] - 构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略可增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2510最新价495，涨6，涨幅1.14%，成交量7.98万手，持仓量3.02万手 [4] - 液化气PG2510最新价4436，涨3，涨幅0.07%，成交量8.19万手，持仓量7.46万手 [4] - 甲醇MA2510最新价2295，涨16，涨幅0.70%，成交量1.17万手，持仓量3.17万手 [4] - 乙二醇EG2510最新价4362，跌9，跌幅0.21%，成交量0.72万手，持仓量0.93万手 [4] - 聚丙烯PP2510最新价6936，涨29，涨幅0.42%，成交量1.51万手，持仓量3.06万手 [4] - 聚氯乙烯V2510最新价4808，涨26，涨幅0.54%，成交量1.33万手，持仓量5.19万手 [4] - 塑料L2510最新价7267，涨16，涨幅0.22%，成交量1.53万手，持仓量1.41万手 [4] - 苯乙烯EB2510最新价7018，涨50，涨幅0.72%，成交量26.21万手，持仓量39.28万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15975，涨30，涨幅0.19%，成交量47.52万手，持仓量14.32万手 [4] - 合成橡胶BR2510最新价11940，涨45，涨幅0.38%，成交量10.31万手，持仓量3.13万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6804，跌4，跌幅0.06%，成交量5.30万手，持仓量6.54万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2510最新价4746，跌10，跌幅0.21%，成交量6.00万手，持仓量12.15万手 [4] - 短纤PF2510最新价6458，跌12，跌幅0.19%，成交量8.68万手，持仓量7.00万手 [4] - 瓶片PR2510最新价5926，跌8，跌幅0.13%，成交量0.54万手，持仓量0.58万手 [4] - 烧碱SH2510最新价2653，跌12，跌幅0.45%，成交量3.61万手，持仓量1.73万手 [4] - 纯碱SA2510最新价1209，涨6，涨幅0.50%，成交量1.20万手，持仓量5.53万手 [4] - 尿素UR2510最新价1697，涨9，涨幅0.53%，成交量0.30万手，持仓量1.15万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR 0.53，持仓量PCR 0.71 [5] - 液化气成交量PCR 0.74，持仓量PCR 0.66 [5] - 甲醇成交量PCR 0.74，持仓量PCR 0.66 [5] - 乙二醇成交量PCR 1.34，持仓量PCR 0.48 [5] - 聚丙烯成交量PCR 1.38，持仓量PCR 0.61 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR 0.38，持仓量PCR 0.31 [5] - 塑料成交量PCR 0.85，持仓量PCR 0.53 [5] - 苯乙烯成交量PCR 0.71，持仓量PCR 0.48 [5] - 橡胶成交量PCR 0.15，持仓量PCR 0.50 [5] - 合成橡胶成交量PCR 0.17，持仓量PCR 0.38 [5] - 对二甲苯成交量PCR 0.35，持仓量PCR 0.90 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR 0.64，持仓量PCR 0.62 [5] - 短纤成交量PCR 0.79，持仓量PCR 0.81 [5] - 瓶片成交量PCR 0.48，持仓量PCR 0.85 [5] - 烧碱成交量PCR 0.71，持仓量PCR 0.85 [5] - 纯碱成交量PCR 0.49，持仓量PCR 0.29 [5] - 尿素成交量PCR 0.17，持仓量PCR 0.39 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位600，支撑位450 [6] - 液化气压力位5400，支撑位4200 [6] - 甲醇压力位2600，支撑位2250 [6] - 乙二醇压力位4600，支撑位4400 [6] - 聚丙烯压力位7300，支撑位6700 [6] - 聚氯乙烯压力位5200，支撑位4800 [6] - 塑料压力位7400，支撑位7300 [6] - 苯乙烯压力位8000，支撑位6800 [6] - 橡胶压力位18000，支撑位15750 [6] - 合成橡胶压力位13000，支撑位11000 [6] - 对二甲苯压力位7000，支撑位6700 [6] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位4700 [6] - 短纤压力位6700，支撑位6100 [6] - 瓶片压力位6800，支撑位5700 [6] - 烧碱压力位3000，支撑位2520 [6] - 纯碱压力位1640，支撑位1180 [6] - 尿素压力位1900，支撑位1700 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率24.1%，加权隐波率27.54% [7] - 液化气平值隐波率18.265%，加权隐波率20.04% [7] - 甲醇平值隐波率16.235%，加权隐波率18.44% [7] - 乙二醇平值隐波率12.805%，加权隐波率15.06% [7] - 聚丙烯平值隐波率8.195%，加权隐波率11.06% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率13.485%，加权隐波率17.22% [7] - 塑料平值隐波率9.475%，加权隐波率12.57% [7] - 苯乙烯平值隐波率16.85%，加权隐波率21.16% [7] - 橡胶平值隐波率20.295%，加权隐波率24.50% [7] - 合成橡胶平值隐波率25.655%，加权隐波率30.57% [7] - 对二甲苯平值隐波率0%，加权隐波率21.32% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率16.235%，加权隐波率19.13% [7] - 短纤平值隐波率13.03%，加权隐波率17.24% [7] - 瓶片平值隐波率11.215%，加权隐波率20.57% [7] - 烧碱平值隐波率26.875%，加权隐波率28.92% [7] - 纯碱平值隐波率26.78%，加权隐波率31.00% [7] - 尿素平值隐波率17.58%，加权隐波率23.94% [7] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面OPEC克制挺价，美国炼厂需求回落，页岩油正常波动，基本面健康，裂差强势 [8] - 行情6月冲高回落，7月走弱盘整，8月先涨后跌，短期偏弱震荡 [8] - 期权隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位600，支撑位415 [8] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面国内供应宽松，需求端夏季燃烧需求低，化工需求下滑 [10] - 行情6月低位盘整后上涨，7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻 [10] - 期权隐含波动率大幅下降至均值附近，持仓量PCR 0.60附近，压力位5400，支撑位4200 [10] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面进口到港走高，库存累至高位，下游需求表现一般 [10] - 行情7月冲高回落，8月走弱偏空下行 [10] - 期权隐含波动率下跌至均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位2600，支撑位2250 [10] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面港口库存去库，下游工厂库存天数下降 [11] - 行情6月先抑后扬，7月低位盘整后下跌，8月延续弱势盘整 [11] - 期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位4600，支撑位4400 [11] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面PE、PP生产企业和贸易商库存有去库情况 [11] - 行情7月跌幅收窄后下降，8月维持偏弱势波动 [11] - 期权隐含波动率下降至均值偏低，持仓量PCR 0.60附近，压力位7300，支撑位6700 [11] - 方向性策略无，波动性策略无，现货多头套保持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨 [11] 橡胶期权 - 基本面中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率有变化 [12] - 行情6月低位反弹，7月上涨后回落，8月回暖后盘整 [12] - 期权隐含波动率上升后降至均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位18000，支撑位15750 [12] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保策略无 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面PTA社会库存去库，下游负荷上升，8月检修量增加 [12] - 行情6月先涨后跌，7月反弹，8月回落反弹后受阻 [12] - 期权隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR 0.60附近，压力位5000，支撑位4700 [12] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保策略无 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面中国部分烧碱样本企业产能利用率有变化 [13] - 行情7月先涨后跌，8月回落反弹后高位震荡 [13] - 期权隐含波动率较高，持仓量PCR高于1.00，压力位3000，支撑位2400 [13] - 方向性策略无，波动性策略无，现货领口套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面纯碱厂库和交割库库存有变化 [13] - 行情7月盘整反弹，8月延续弱势盘整 [13] - 期权隐含波动率先升后降仍处较高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位1640，支撑位1180 [13] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面港口库存和企业库存增加 [14] - 行情7月宽幅震荡后上涨，8月延续宽幅波动 [14] - 期权隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位1900，支撑位1700 [14] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨 [14]

| 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 农产品期权 2025-09-03 农产品期权策略早报 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （ ...

报告核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价80,410，涨0.79%，成交量6.17万手，持仓量18.01万手 [3] - 铝最新价20,845，涨0.63%，成交量10.35万手，持仓量21.39万手 [3] - 锌最新价22,365，涨0.45%，成交量12.57万手，持仓量10.77万手 [3] - 铅最新价16,895，涨0.12%，成交量4.22万手，持仓量5.15万手 [3] - 镍最新价121,860，跌1.05%，成交量12.88万手，持仓量9.08万手 [3] - 锡最新价274,130，跌0.08%，成交量7.06万手，持仓量3.49万手 [3] - 氧化铝最新价3,014，涨0.23%，成交量2.19万手，持仓量2.76万手 [3] - 黄金最新价813.00，涨1.08%，成交量19.91万手，持仓量13.86万手 [3] - 白银最新价9,836，涨0.01%，成交量54.79万手，持仓量28.27万手 [3] - 碳酸锂最新价72,620，跌4.30%，成交量62.04万手，持仓量34.81万手 [3] - 工业硅最新价8,470，涨1.13%，成交量34.56万手，持仓量28.15万手 [3] - 多晶硅最新价51,875，涨3.97%，成交量53.08万手，持仓量14.59万手 [3] - 螺纹钢最新价3,060，涨0.53%，成交量24.49万手，持仓量80.74万手 [3] - 铁矿石最新价800.00，涨1.14%，成交量2.41万手，持仓量5.90万手 [3] - 锰硅最新价5,648，涨0.46%，成交量0.65万手，持仓量4.58万手 [3] - 硅铁最新价5,348，涨0.75%，成交量0.92万手，持仓量3.24万手 [3] - 玻璃最新价1,063，涨0.19%，成交量1.72万手，持仓量4.08万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各品种成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同表现，如铜成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.74 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各品种有对应的压力点和支撑点，如铜压力位82,000，支撑位80,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种平值隐波率、加权隐波率等不同，如铜平值隐波率11.46%，加权隐波率15.99% [6] 各品种策略与建议 有色金属 铜期权 - 基本面：三大交易所库存环比增加0.7万吨 [7] - 行情分析：沪铜呈高位盘整震荡偏多上涨走势 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值水平，持仓量PCR表明上方有压力 [7] - 策略建议：构建做空波动率卖方期权组合，构建现货套保策略 [7] 铝/氧化铝期权 - 基本面：铝锭社会库存增加，保税区库存减少，LME库存增加 [9] - 行情分析：沪铝偏多头上涨高位震荡 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方压力增强 [9] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差，构建卖出偏中性期权组合，构建现货领口策略 [9] 锌/铅期权 - 基本面：锌精矿港口和工厂有库存，相关开工率及库存情况不同 [9] - 行情分析：沪锌上方有压力的震荡回落 [9] - 期权因子：隐含波动率下降，持仓量PCR表明上方压力增强 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：国内港口镍矿累库 [10] - 行情分析：沪镍上方有空头压力的宽幅区间震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明空头力量增强 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货备兑策略 [10] 锡期权 - 基本面：国内锡锭社会库存小幅增加 [10] - 行情分析：沪锡上方有压力的短期高位震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR表明维持区间震荡 [10] - 策略建议：构建做空波动率策略，构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：碳酸锂周度库存环比下降，注册仓单增加 [11] - 行情分析：碳酸锂上方有压力的大幅波动连续下跌 [11] - 期权因子：隐含波动率极速上升，持仓量PCR处于低位 [11] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 黄金/白银期权 - 基本面：美国二季度经济数据显示增长超预期、通胀低于预期 [12] - 行情分析：沪金短期盘整震荡偏强势突破上涨 [12] - 期权因子：隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PC表明下方有支撑 [12] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差，构建偏中性做空波动率期权卖方组合，构建现货套保策略 [12] 黑色系 螺纹钢 - 基本面：螺纹社会库存环比增加，厂库环比下降 [13] - 行情分析：螺纹钢上方有压力的弱势盘整 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR表明上方有较强空头压力 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：全国47个港口进口铁矿库存总量下降，日均疏港量下降 [13] - 行情分析：铁矿石下方有支撑上方有压力的区间震荡有所反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏上，持仓量PCR报收于1.00附近 [13] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [13] 铁合金期权 - 基本面：锰硅产量环比上升，显性库存环比下降 [14] - 行情分析：锰硅上方有压力的弱势偏空 [14] - 期权因子：隐含波动率快速上升，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情 [14] - 策略建议：构建做空波动率策略 [14] 工业硅/多晶硅期权 - 基本面：工业硅库存维持高位，部分库存环比下降 [14] - 行情分析：工业硅上方有压力的大幅度波动偏弱势 [14] - 期权因子：隐含波动率上升，持仓量PCR表明偏震荡行情 [14] - 策略建议：构建做空波动率的卖出期权组合，构建现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降 [15] - 行情分析：玻璃上方有压力的市场偏弱势 [15] - 期权因子：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于1.00以上 [15] - 策略建议：构建做空波动率的卖出期权组合，构建多头领口策略 [15]

报告核心观点 - 能源化工期权早报涵盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多类期权品种 [3] - 建议构建以卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 各板块标的期货市场概况 能源类 - 原油SC2510最新价489，涨5，涨幅1.10%，成交量8.11万手，持仓量3.21万手 [4] - 液化气PG2510最新价4426，涨62，涨幅1.42%，成交量8.55万手，持仓量7.78万手 [4] 醇类 - 甲醇MA2510最新价2272，涨12，涨幅0.53%，成交量1.82万手，持仓量3.27万手 [4] - 乙二醇EG2510最新价4394，跌20，跌幅0.45%，成交量0.47万手，持仓量0.95万手 [4] 聚烯烃类 - 聚丙烯PP2510最新价6902，跌2，跌幅0.03%，成交量1.55万手，持仓量3.40万手 [4] - 聚氯乙烯V2510最新价4767，跌2，跌幅0.04%，成交量1.81万手，持仓量5.27万手 [4] - 塑料L2510最新价7237，跌6，跌幅0.08%，成交量1.68万手，持仓量1.50万手 [4] - 苯乙烯EB2510最新价6960，跌58，跌幅0.83%，成交量26.86万手，持仓量37.92万手 [4] 橡胶类 - 橡胶RU2601最新价15950，涨110，涨幅0.69%，成交量41.14万手，持仓量14.10万手 [4] - 合成橡胶BR2510最新价11910，涨45，涨幅0.38%，成交量11.31万手，持仓量3.32万手 [4] 聚酯类 - 对二甲苯PX2601最新价6812，涨24，涨幅0.35%，成交量3.35万手，持仓量6.27万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2510最新价4758，涨2，涨幅0.04%，成交量6.50万手，持仓量12.45万手 [4] - 短纤PF2510最新价6470，跌18，跌幅0.28%，成交量10.48万手，持仓量9.79万手 [4] - 瓶片PR2510最新价5946，跌6，跌幅0.10%，成交量0.77万手，持仓量0.66万手 [4] 碱化工类 - 烧碱SH2510最新价2639，跌30，跌幅1.12%，成交量4.43万手，持仓量2.00万手 [4] - 纯碱SA2510最新价1201，跌1，跌幅0.08%，成交量2.75万手，持仓量5.59万手 [4] 其他 - 尿素UR2510最新价1690，跌18，跌幅1.05%，成交量0.40万手，持仓量1.23万手 [4] 期权因子分析 量仓PCR - 各期权品种成交量和持仓量PCR有不同变化，反映市场多空力量变化 [5] 压力位和支撑位 - 从期权最大持仓行权价确定各期权品种压力位和支撑位 [6] 隐含波动率 - 各期权品种隐含波动率有不同表现，部分在均值附近，部分处于较高或较低水平 [7] 各品种期权策略与建议 能源类期权 原油 - 基本面健康，行情短期偏弱震荡，期权隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示震荡偏弱 [8] - 建议构建卖出偏中性期权组合策略和多头领口套保策略 [8] 液化气 - 供应宽松需求弱，行情偏弱势，期权隐含波动率下降，持仓量PCR显示空头力量强 [10] - 建议构建卖出偏空头期权组合策略和多头领口套保策略 [10] 醇类期权 甲醇 - 进口到港库存高，需求弱，行情偏弱势，期权隐含波动率下跌，持仓量PCR显示震荡偏弱 [10] - 建议构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合和多头领口套保策略 [10] 乙二醇 - 港口库存去化，行情弱势宽幅震荡，期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR显示空头力量强 [11] - 建议构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [11] 聚烯烃类期权 聚丙烯 - 库存有变化，行情偏弱，期权隐含波动率下降，持仓量PCR显示走弱 [11] - 建议构建现货多头套保策略 [11] 橡胶类期权 橡胶 - 轮胎企业产能利用率有变化，行情短期偏弱势，期权隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示空头力量强 [12] - 建议构建卖出偏中性期权组合策略 [12] 聚酯类期权 PTA - 社会库存回落，行情反弹受阻回落偏弱势，期权隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR显示震荡 [12] - 建议构建卖出偏中性期权组合策略 [12] 碱化工类期权 烧碱 - 产能利用率有变化，行情震荡，期权隐含波动率较高，持仓量PCR显示偏震荡 [13] - 建议构建现货领口套保策略 [13] 纯碱 - 厂库和交割库库存有变化，行情震荡，期权隐含波动率较高，持仓量PCR显示空头压力强 [13] - 建议构建做空波动率组合和多头领口套保策略 [13] 其他期权 尿素 - 港口和企业库存有变化，行情低位震荡，期权隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示空头压力大 [14] - 建议构建卖出偏空头期权组合策略和现货套保策略 [14]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2511最新价3980，涨19，涨幅0.48%，成交量11.10万手，持仓量21.36万手 [3] - 豆二B2511最新价3760，涨24，涨幅0.64%，成交量10.80万手，持仓量11.57万手 [3] - 豆粕M2511最新价3041，涨8，涨幅0.26%，成交量9.26万手，持仓量53.50万手 [3] - 菜籽粕RM2511最新价2565，涨7，涨幅0.27%，成交量0.80万手，持仓量3.62万手 [3] - 棕榈油P2510最新价9442，涨150，涨幅1.61%，成交量1.17万手，持仓量0.82万手 [3] - 豆油Y2511最新价8416，涨58，涨幅0.69%，成交量0.81万手，持仓量1.58万手 [3] - 菜籽油OI2511最新价9934，涨47，涨幅0.48%，成交量5.41万手，持仓量8.44万手 [3] - 鸡蛋JD2510最新价2921.00，跌14.00，跌幅0.48%，成交量59.61万手，持仓量48.44万手 [3] - 生猪LH2511最新价13625，涨45，涨幅0.33%，成交量3.05万手，持仓量7.55万手 [3] - 花生PK2510最新价8022，涨32，涨幅0.40%，成交量1.05万手，持仓量4.34万手 [3] - 苹果AP2601最新价8261，涨3，涨幅0.04%，成交量1.50万手，持仓量5.18万手 [3] - 红枣CJ2601最新价11340，跌120，跌幅1.05%，成交量13.98万手，持仓量13.58万手 [3] - 白糖SR2511最新价5598，涨10，涨幅0.18%，成交量2.74万手，持仓量6.12万手 [3] - 棉花CF2511最新价13920.00，涨70.00，涨幅0.51%，成交量6.42万手，持仓量10.28万手 [3] - 玉米C2511最新价2207，涨17，涨幅0.78%，成交量38.70万手，持仓量97.44万手 [3] - 淀粉CS2511最新价2516，涨17，涨幅0.68%，成交量10.80万手，持仓量20.55万手 [3] - 原木LG2511最新价819，跌2，跌幅0.24%，成交量0.64万手，持仓量1.32万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.42 [4] - 豆二成交量PCR为0.42，持仓量PCR为0.48 [4] - 豆粕成交量PCR为0.80，持仓量PCR为0.64 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.68，持仓量PCR为1.04 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.92，持仓量PCR为1.27 [4] - 豆油成交量PCR为0.92，持仓量PCR为0.72 [4] - 菜籽油成交量PCR为0.96，持仓量PCR为1.16 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.29 [4] - 生猪成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.33 [4] - 花生成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.44 [4] - 苹果成交量PCR为0.35，持仓量PCR为0.48 [4] - 红枣成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.36 [4] - 白糖成交量PCR为0.69，持仓量PCR为0.50 [4] - 棉花成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.73 [4] - 玉米成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.40 [4] - 淀粉成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.83 [4] - 原木成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.76 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位3900 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3650 [5] - 豆粕压力位3200，支撑位3050 [5] - 菜籽粕压力位2900，支撑位2400 [5] - 棕榈油压力位9800，支撑位9000 [5] - 豆油压力位8200，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位11000，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位4200，支撑位2800 [5] - 生猪压力位16400，支撑位13200 [5] - 花生压力位9000，支撑位8000 [5] - 苹果压力位9300，支撑位8100 [5] - 红枣压力位12600，支撑位10400 [5] - 白糖压力位6000，支撑位5300 [5] - 棉花压力位15400，支撑位13800 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2450 [5] - 原木压力位1050，支撑位725 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率11.06，加权隐波率13.43 [6] - 豆二平值隐波率13.06，加权隐波率15.41 [6] - 豆粕平值隐波率12.255，加权隐波率14.43 [6] - 菜籽粕平值隐波率21.365，加权隐波率22.72 [6] - 棕榈油平值隐波率16.77，加权隐波率19.11 [6] - 豆油平值隐波率10.675，加权隐波率12.55 [6] - 菜籽油平值隐波率14.14，加权隐波率16.33 [6] - 鸡蛋平值隐波率27.435，加权隐波率35.28 [6] - 生猪平值隐波率14.635，加权隐波率19.82 [6] - 花生平值隐波率8.11，加权隐波率15.55 [6] - 苹果平值隐波率18.68，加权隐波率22.10 [6] - 红枣平值隐波率23.75，加权隐波率26.35 [6] - 白糖平值隐波率16.03，加权隐波率10.05 [6] - 棉花平值隐波率12.325，加权隐波率14.53 [6] - 玉米平值隐波率10.74，加权隐波率11.97 [6] - 淀粉平值隐波率9.675，加权隐波率13.50 [6] - 原木平值隐波率14.255，加权隐波率20.33 [6] 油脂油料期权—豆一 - 豆类基本面截至8月25日当周美国大豆优良率69%，巴西大豆升贴水等均值周环比下降 [7] - 大豆行情8月以来冲高回落后小幅震荡，上方有压力 [7] - 期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动 [7] - 期权持仓量PCR报收于0.60以下，行情偏弱震荡 [7] - 期权压力位4500，支撑位4000 [7] - 波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [7] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权—豆粕、菜粕 - 豆粕基本面截至8月29日当周国内大豆周度压榨量约243万吨，开机率约68% [9] - 豆粕行情7月以来低位盘整后反弹，8月先跌后涨高位震荡走弱 [9] - 豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏上水平小幅波动 [9] - 豆粕期权持仓量PCR报收于0.60以下 [9] - 豆粕期权压力位3500，支撑位3050 [9] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略 [9] - 波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [9] - 现货多头套保策略构建多头领口，策略 [9] 油脂油料期权—棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面8月马棕产量180 - 185万吨，出口140万吨左右，国内消费35万吨，库存微增 [10] - 棕榈油行情止跌反弹后冲高回落，偏多头上涨方向上回落 [10] - 棕榈油期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平波动 [10] - 棕榈油期权持仓量PCR报收于1.00以上 [10] - 棕榈油期权压力位9800，支撑位8500 [10] - 波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 [10] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权—花生 - 花生基本面8月29日花生通货米价格上涨，受天气及惜售因素影响，新花生供给缩量 [11] - 花生行情7月以来反弹后下降，8月延续小幅区间弱势盘整 [11] - 花生期权隐含波动率延续历史较低水平小幅波动 [11] - 花生期权持仓量PCR报收于0.60以下，维持震荡偏弱 [11] - 花生期权压力位9000，支撑位8000 [11] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略 [11] - 现货多头套保策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权—生猪 - 生猪基本面供应端月底部分集团缩量，散户出栏意愿提升；需求端价格低刺激宰量上升，投机需求启动 [11] - 生猪行情6月以来止跌回暖，7月上涨后盘整，8月延续偏弱走势 [11] - 生猪期权隐含波动率持续上升至历史均值偏高水平波动 [11] - 生猪期权持仓量PCR长期处于0.50以下，处于偏弱势行情 [11] - 生猪期权压力位16400，支撑位13200 [11] - 波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [11] - 现货多头备兑策略持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权—鸡蛋 - 鸡蛋基本面蛋鸡存栏量高，新开产压力大，冷库蛋出库，供应充足；终端需求疲软 [12] - 鸡蛋行情7月以来走弱，8月加速下跌 [12] - 鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动 [12] - 鸡蛋期权持仓量PCR报收于0.60以下 [12] - 鸡蛋期权压力位3600，支撑位2900 [12] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略 [12] - 波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [12] 农副产品期权—苹果 - 苹果基本面截至2025年8月28日，全国冷库苹果剩余总量35.35万吨，处于近五年历史最低位置 [12] - 苹果行情7月延续上涨，8月先跌后涨再下跌后反弹 [12] - 苹果期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动 [12] - 苹果期权持仓量PCR处于0.60以下 [12] - 苹果期权压力位8900，支撑位7000 [12] - 波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 [12] 农副产品类期权—红枣 - 红枣基本面第35周36家样本点红枣物理库存在9456吨，较上周减少63吨，销区到货量少，采购积极性不高 [13] - 红枣行情7月以来先抑后扬，8月加速上涨后高位震荡回落 [13] - 红枣期权隐含波动率快速上升至历史均值偏上水平波动 [13] - 红枣期权持仓量PCR处于0.50以下 [13] - 红枣期权压力位12600，支撑位10400 [13] - 波动性策略构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略 [13] - 现货备兑套保策略持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权—白糖 - 白糖基本面库存压力不大，但加工糖增加，去库存进程放缓；新榨季产量预计保持在近四年以来高位 [13] - 白糖行情7月跌幅收窄后反弹，8月快速下跌延续空头下行 [13] - 白糖期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动 [13] - 白糖期权持仓量PCR报收于0.60附近，处于区间震荡行情 [13] - 白糖期权压力位5900，支撑位5600 [13] - 波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 软商品类期权—棉花 - 棉花基本面全疆棉花进入定产阶段，主产区天气好，预计籽棉亩产小幅增长，2025/26年度新疆地区棉花总产量或达700万吨 [14] - 棉花行情6月以来止跌反弹，7月先扬后抑，8月高位回落走弱后小幅盘整 [14] - 棉花期权隐含波动率持续下降，处于较低水平小幅波动 [14] - 棉花期权持仓量PCR报收于1.00以下，多头力量逐渐增强 [14] - 棉花期权压力位15400，支撑位13600 [14] - 波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 [14] - 现货备兑策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权—玉米、淀粉 - 玉米基本面近期北港库存下滑，新作玉米部分上市，需求端饲料产量增长，饲料企业玉米库存天数下降 [14] - 玉米行情7月加速下跌后平稳低位盘整，8月延续偏弱势行情后超跌反弹 [14] - 玉米期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动 [14] - 玉米期权持仓量PCR处于0.60以下，近期偏弱 [14] - 玉米期权压力位2300，支撑位2200 [14] - 波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [14]