银行业资产与信贷情况 - 2025年一季度银行业金融机构本外币资产总额达458.3万亿元，同比增长6.7%，其中大型商业银行占比43.3%，股份制商业银行占比16.5% [1][2] - 普惠型小微企业贷款余额35.3万亿元，同比增长12.5%，普惠型涉农贷款余额13.7万亿元，较年初增加7955亿元 [2] - 一季度对公中长期贷款新增5.58万亿元，占新增贷款比重57%，高于2020-2024年同期均值55% [2] - 科技型中小企业、绿色、普惠小微等领域贷款增速持续高于全部贷款增速，普惠小微和制造业中长期贷款增速分别为12.2%、9.3% [3] 不良贷款与风险指标 - 一季度末商业银行不良贷款余额3.4万亿元，较上季增加1574亿元，不良贷款率1.51%，环比上升0.01个百分点 [1][7] - 国有大行不良贷款率逆势下降0.01个百分点至1.22%，股份制银行、城商行、农商行不良率分别上升至1.23%、1.79%、2.86% [7] - 关注类贷款占比降至2.18%，较2024年末下降0.04个百分点，拨备覆盖率208.13%，资本充足率15.28% [1][8] 净息差表现与趋势 - 一季度商业银行净息差降至1.43%的历史新低，但同比降幅收窄至11.40BP，2024年全年降幅为17.20BP [4][5] - 股份制银行和城商行净息差降幅较小（5BP、1BP），国有大行和农商行降幅显著（11BP、15BP） [4][5] - 负债端成本管控成效显现，存款利率下调政策红利释放，部分对冲资产端收益率下行压力 [5][6] 信贷投放与政策影响 - 信贷投放延续"对公强、零售弱"特征，全年贷款新增预测维持18万亿元 [2][3] - 监管政策推进导致不良贷款率阶段性波动，《商业银行金融资产风险分类办法》过渡期临近促使严格认定不良贷款 [8] - 银行业持续优化负债结构，通过产品创新和精细化管理应对LPR下调压力 [6]

报告行业投资评级 - 银行业投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度商业银行盈利增速下降但基本面韧性强 资产质量总体稳定 后续银行股行情或可持续 [1][4][41] 根据相关目录分别进行总结 商业银行盈利情况 - 25Q1商业银行盈利增速同比下降2.3% 降幅与上年持平 非息收入占比提升至25% 较24Q1降0.7pct [5] - 分机构看 国有行、股份行、城商行、农商行1Q25盈利增速分别为0.1%、 -4.5%、 -6.7%、 -2% 股份行增速降6.9pct 其他三类行增速提升 [5] - 25Q1上市银行营收、归母净利润同比降1.7%、1.2% 降幅较2024年走阔 净利息、非息收入均降1.7% [6] - 业绩驱动上 规模扩张、拨备、所得税为主要贡献项 季环比看 息差负向拖累减轻等为提振因素 规模等正向拉动减弱等为拖累因素 [6] 信贷投放情况 - 25Q1贷款投放强度高 非信贷类资产同比多增0.6万亿 总资产增速7.2% 贷款、非信贷类资产余额同比增速7.3%、6.9% [8] - 国有行发挥“头雁”作用 1Q25新增贷款5.7万亿 同比多增0.6万亿 股份行、农商行同比少增 [9] - 信贷投放“对公强、零售弱” 1Q25对公中长贷新增5.58万亿 占比57% 居民贷款新增1.04万亿 同比少增2900亿 [9] - 预计25Q1新增贷款超全年增量五成 后三个季度按“221”把握 2Q信贷投放将稳定 下半年贷款投放压力减轻 [10] 息差情况 - 25Q1商业银行净息差1.43% 较上年收窄9bp 国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58% [15] - 多重因素致生息资产收益率走低 负债成本压降成稳息差抓手 新发放贷款定价稳定但处低位 消费贷将向“量价均衡”过渡 [15][16] - 2Q息差收窄压力有望缓释 但5月OMO利率下调或对银行NIM有压力 需强化负债成本管控 [17] 资产质量情况 - 25Q1末商业银行不良贷款率1.51% 较上年末升1bp 关注贷款率降4bp 拨备覆盖率208.1% 较上年末降3.1pct [23] - 分银行看 国有行不良率降1bp 股份行、城商行、农商行升1、3、6bp 拨备覆盖率均小幅下降 [23] 资本情况 - 25Q1末商业银行风险加权资产同比增6.4% 核心一级、一级、资本充足率分别为10.7%、12.18%、15.28% 较上年末下降 [29] - 除信贷扩张外 债市调整影响资本计量 国有行、股份行、城商行、农商行资本充足率较上年末下降 [29] 投资建议 - 银行股基本面韧性强 防御属性凸显 A股、H股银行板块年初以来涨幅可观 后续行情或可持续 [31][32][41] - 政策着眼金融体系稳定 银行经营有稳定基础 “量”“价”“险”方面均有支撑 资金面也有积极因素 [41][42][43] - 投资标的关注三条主线 基本面稳健高分红大行、有可转债待转股中小行、业绩增长稳定高ROE银行 [44][46]

银行业总资产与信贷情况 - 一季度末银行业金融机构本外币资产总额458.3万亿元，同比增长6.7% [1] - 普惠型小微企业贷款余额35.3万亿元，同比增长12.5% [1] - 普惠型涉农贷款余额13.7万亿元，较年初增加7955亿元 [1] 信贷资产质量 - 商业银行不良贷款余额3.4万亿元，较上季末增加1574亿元 [1] - 不良贷款率1.51%，较上季末上升0.01个百分点 [1] - 不良贷款反弹主因包括宏观经济波动、信用风险出清及重点领域贷款扩张 [1] 监管指标与行业表现 - 银行资本充足率、保险偿付能力充足率保持稳中向好 [2] - 不良贷款率同比下降约0.1个百分点，拨备覆盖率同比上升约10个百分点 [2] - 商业银行一季度累计实现净利润6568亿元，平均资本利润率和资产利润率均上升 [2] 净息差与业务优化 - 净息差进一步收窄，后续季度下降幅度或逐渐收窄 [2] - 需优化负债结构、吸引低成本资金、控制存款期限 [2] - 建议发展零售业务、增加个人信贷投放、提升非息收入占比 [2] 资本充足率与补充 - 商业银行资本充足率15.28%，一级资本充足率12.18%，核心一级资本充足率10.70%，均较上季末下降 [3] - 资本充足率下降主因资产扩张、不良贷款上升及利润增速放缓 [3] - 财政部发行5000亿元特别国债支持四大银行补充核心一级资本 [4] 银行应对策略 - 优化业务结构，强化投行、财富管理等新兴业务 [3] - 精细化定价管理，实施差异化定价策略 [3] - 多渠道补充资本，包括发行普通股、优先股、可转债等 [4] - 提升盈利能力、优化资产结构、完善资本管理规划 [4][5]

商业银行一季度业绩 - 2025年一季度商业银行累计实现净利润6568亿元 [1] - 平均资本利润率为8.82%，较上季末上升0.72个百分点 [1] - 平均资产利润率为0.68%，较上季末上升0.05个百分点 [1] 商业银行资产质量 - 2025年一季度末商业银行贷款损失准备余额为7.2万亿元，较上季末增加2273亿元 [1] - 拨备覆盖率为208.13%，较上季末下降3.06个百分点 [1] - 贷款拨备率为3.15%，较上季末下降0.03个百分点 [1] 商业银行资本充足率 - 2025年一季度末商业银行（不含外国银行分行）资本充足率为15.28% [1] - 一级资本充足率为12.18% [1] - 核心一级资本充足率为10.70% [1]

财务表现 - 澳大利亚联邦银行第三季度未经审计法定净利润26亿澳元 [1] - 第三季度未经审计现金净利约26亿澳元 [1] 资本状况 - 第三季度普通股一级资本充足率为11 9％ [1]

活动基本信息 - 活动类别为投资者网上集体接待日活动 [2] - 时间为2025年5月12日15:00 - 17:00 [2] - 地点通过全景网采用网络远程方式召开 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书张巧雯女士、计划财务部总经理李振国先生 [2] 分红情况 - 近五年公司平均现金分红比例超33%，高于行业平均水平 [2] - 近四年现金分红总额均保持9.31亿元，为历史上年度分红最高金额 [2] - 公司章程约定每年以现金方式向普通股股东分配的利润不低于当年实现的归属于普通股股东可分配利润的20% [2] 资本情况 - 截至2025年第一季度末，公司核心一级资本充足率为8.96% [3] - 资本新规实施后，公司资本使用效率提升，净利润增长带来内源性资本补充，但核心一级资本充足水平仍有提升空间 [3] 决策考量与规划 - 银行分红决策需综合考量监管要求、资本充足率等诸多因素 [3] - 公司会综合平衡多方面因素，构建稳定、及时和可持续的投资回报机制，合理规划现金分红频次和比例，提升投资者回报满意度 [3]

报告行业投资评级 - 优于大势 [7] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1支撑银行业绩稳健表现的核心包括投资收益提升支撑营收、拨备计提减少反哺利润，板块利润韧性较高，建议持续关注，推荐关注标的有重庆银行、渝农商行、上海银行、沪农商行等 [6] 根据相关目录分别进行总结 营收端，投资收益增长较快；成本端，拨备计提下滑 - 2025Q1 42家上市银行营业收入1.45万亿元，同比降1.72%，降幅同比收窄0.01个百分点；归母净利润5639.79亿元，同比降1.20%，降幅同比扩大0.59个百分点 [15] - 2025Q1 42家上市银行利息净收入、手续费及佣金净收入、投资收益分别为1.02万亿元、0.23万亿元、0.17万亿元，同比分别-1.65%、-0.72%、+26.10%，占营收比例分别为70.80%、15.67%、11.62%，较上年末分别提升0.05、0.16、2.56个百分点，其他业务收入占比下滑 [15] - 2025Q1 42家上市公司资产减值损失为3471.34亿元，同比下降2.37%，补偿了利润，但降幅较上年全年收窄3.61个百分点 [15] 贷款规模增速企稳，公司贷款占比提升 - 截至2025年一季度末，42家上市银行贷款及垫款总规模为174.13万亿元，同比增长7.92%，增速较上年全年下降0.03个百分点，下行态势放缓 [3][27] - 从2024年数据看，42家上市银行公司贷款、零售贷款、票据贴现分别为101.95万亿元、62.19万亿元、9.98万亿元，同比分别+9.80%、+3.91%、+15.90%，占总贷款比例分别为58.55%、35.71%、5.73%，分别同比+0.99、-1.39、+0.39个百分点 [3][27] 存款增速回暖，定期占比提升 - 截至2025年一季度末，上市银行存款规模为212.38万亿元，同比增长6.21%，增速较上年全年提升0.71个百分点 [4][35] - 从2024年数据看，上市银行公司存款、个人存款分别为91.96万亿元、104.49万亿元，同比分别-0.36%、+10.17%，占比分别为45.75%、51.98%，分别同比-2.69、+2.21个百分点 [4][35] - 截至2024年末，42家上市银行定期存款规模为119.86万亿元，同比增长8.10%，增速较上年全年下降11.20个百分点，占总存款比例为59.63%，较上年提升1.44个百分点，提升幅度较上年收窄2.77个百分点 [4][35] 息差边际下滑，降幅同比收窄 - 2025年一季度，42家上市银行平均净息差为1.55%，较上年全年下降0.06个百分点，同比下降0.09个百分点，净息差虽持续下滑，但降幅收窄明显 [5] - 从2024年数据看，42家上市银行平均生息资产收益率为3.67%，同比-0.30pct，其中平均贷款收益率为4.20%，同比-0.40pct；平均计息负债成本率为2.13%，同比-0.14pct，其中平均存款成本率为2.03%，同比-0.14pct [5] 不良率环比持平，资本充足率小幅下滑 - 2025年一季度末，上市银行平均不良贷款率为1.16%，较上年全年持平；平均拨备覆盖率为287.72%，较上年全年下降7.87个百分点 [5] - 截至2025年一季度末，上市银行平均核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.35%、11.68%、14.09%，环比去年全年分别下降0.29、0.37、0.43个百分点 [5]

财务表现 - 2024年实现营业收入41.7亿，同比增长3.2%，归母净利润19.5亿，同比增长11.7%，加权平均净资产收益率11.7% [1] - 1Q25营业收入11.3亿，同比增长3.3%，归母净利润4.4亿，同比增长6.2%，年化加权平均净资产收益率9.6% [1] - 2024/1Q25净利息收入增速分别为-5%/-2.9%，非息收入增速分别为25.6%/15.4% [2] - 1Q25非息收入4.3亿，占营收比重提升至38%，其中手续费及佣金收入0.3亿，净其他非息收入4亿 [7] 业务发展 - 1Q25末贷款占生息资产比重64%，2024年对公、零售、票据贷款分别新增75亿、2亿、-7亿 [3] - 2024年末普惠小微贷款增速12.8%，科创企业贷款余额超180亿，绿色贷款增速21.3% [3] - 2024年末吴江以外苏州城区贷款规模超300亿，增速14.2%，占贷款余额比重23% [3] - 1Q25存款新增90亿，同比多增41亿，定期存款占比提升至64% [4] 息差与负债 - 2024年净息差1.55%，较2023年下降19bp，1Q25净息差1.49%，较2024年下行6bp [5][6] - 2024年贷款收益率3.87%，较2023年下行43bp，存款成本率1.94%，较2023年下行19bp [5] - 1Q25付息负债成本率1.81%，较2024年下降21bp [7] 资产质量 - 2024年末不良率0.9%，关注率1.2%，不良余额新增0.6亿 [8] - 1Q25末不良率0.9%，关注率1.2%，拨备覆盖率420% [8] 资本与分红 - 1Q25末核心一级资本充足率10.77%，资本充足率12.91% [9] - 2024年现金分红3.3亿，分红比例17%，2025年拟实施中期分红 [9]

报告公司投资评级 - 行业为银行/国有大型银行Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格5.12元 [6] 报告的核心观点 - 邮储银行2025年一季度财报显示营收894亿元，YoY -0.07%；归母净利润254亿元，YoY -2.62%；不良率0.91%，拨备覆盖率266%，非息收入支撑营收改善，净息差下行，资产负债规模扩张，资产质量有一定变化，核心一级资本充足率环比下行 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2025年一季度营收894亿元，YoY -0.07%，净利息收入689亿元，YoY -3.79%，占营收比重77.1%；非息收入205亿元，同比增长14.83%，成为提振营收主要动能 [1] - 2025Q1拨备前利润、归母净利润分别同比+6.20%、-2.62%，因计提减值准备较2024年一季度增加37亿元，造成两者增速差距 [1] 非息收入情况 - 手续费及佣金收入表现回暖，2025年一季度为103亿元，同比增长8.76%，结束自2023年末以来负增表现 [1] - 其它非息净收入表现亮眼，同比增长21.70%，主要贡献源自投资净收益109亿元，同比增长104.58% [1] 净息差情况 - 2025年一季度净息差录得1.70%，环比下行15bp，同比 -20bp，可能因2024年LPR多次调整，新年存量贷款重定价所致 [2] 资产端情况 - 2025年一季度生息资产总计17.45万亿元，同比增长8.1%，信贷投放和金融投资是规模增长主要动能，分别同比增长10.1%、9.5% [2] - 生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别较2024年变动+0.76、-1.02、+0.36、 -0.10pct [2] 负债端情况 - 2025年一季度计息负债余额16.70万亿元，同比增长8.6%，其中存款规模同比增长9.2%，发行债券规模同比增长15.6% [2] - 负债结构上，存款、已有债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别变动+0.61、-0.32、-0.29、0.00pct [2] 资产质量情况 - 2025年一季度不良贷款率0.91%，较2024年末增长1bp，拨备覆盖率266%，环比下行20pct [2] 资本充足率情况 - 2025年一季度核心一级资本充足率9.21%，环比下行35bp，可能因一季度贷款投放力度大，拉动风险加权资产增长 [3] 盈利预测与估值情况 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长为1.23%、3.98%、4.42%，对应现价BPS：8.82、9.25、9.64元 [4] 财务数据和估值情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|3425|3488|3549|3673|3813| |增长率（%）|2.25|1.83|1.77|3.48|3.81| |归属母公司股东净利润（亿元）|863|865|875|910|950| |增长率（%）|1.23|0.24|1.23|3.98|4.42| |每股收益（元）|0.87|0.87|0.88|0.92|0.96| |市盈率(P/E)|5.89|5.87|5.80|5.58|5.34| |市净率(P/B)|0.65|0.61|0.58|0.55|0.53| [5] 基本数据情况 - A股总股本79304.91百万股，流通A股股本67122.40百万股，A股总市值406041.13百万元，流通A股市值343666.66百万元 [7] - 每股净资产8.51元，资产负债率94.37%，一年内最高/最低5.83/4.45元 [7] 财务预测摘要情况 - 包含利润表、收入增长、规模增长、存款结构、贷款结构、资产质量、资本状况、其他数据等多方面预测数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持邮储银行A股增持评级、H股买入评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 邮储银行25Q1归母净利润、营业收入分别同比-2.6%、-0.1%，1 - 3月年化ROE、ROA分别同比-1.03pct、-0.06pct至11.33%、0.58%，五大差异化增长极持续显效 [1] - 预测25 - 27年EPS0.88/0.90/0.91元，25年BVPS预测值8.99元，A/H股对应PB0.59/0.50倍，应享一定估值溢价，维持A/H股25年目标PB0.70/0.64倍，目标价6.29元/6.17港币 [5] 根据相关目录分别进行总结 信贷投放提速，息差边际下行 - 3月末总资产、贷款、存款增速分别为+8.3%、+9.8%、+9.2%，较24年末-0.3pct、+0.4pct、-0.3pct，一季度贷款新增4430亿元，投放结构中对公/零售/票据分别占比82%/15%/3% [2] - 3月末涉农贷款余额2.40万亿元，普惠小微贷款余额1.67万亿元，占客户贷款总额比重均居国有大行前列 [2] - 净息差较24A - 16bp至1.71%，Q1生息资产收益率较24A下行33bp至3.00%，25Q1负债成本较24A下降17bp至1.28%，利息净收入同比-3.8%，较24A - 5.3pct [2] 非息增长较强，成本优化显效 - 25Q1非息收入同比+14.8%（24A + 3.2%），其中手续费与佣金净收入同比+8.8%，较2024年提升19.3pct，占营收比例同比提升4.3pct至11.5% [3] - Q1托管业务手续费收入同比增长18.03%，25Q1其他非息收入同比21.7%，主要由于投资收益收入高增长 [3] - 25Q1成本收入比同比-2.7pct至56.7%，代理费率改革有助于成本优化 [3] 不良边际提升，定增补充资本 - 3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.91%、266%，环比+1bp、-20pct，测算25Q1不良生成率为0.88%，较24Q4提升36bp [4] - 拨贷比较24年末-16bp至2.41%，测算25Q1年化信用成本0.48%，同比+14bp，资产减值损失同比+53.3% [4] - 3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.34%、9.21%，环比-1.10pct、-0.35pct，后续定增落地有望补充资本不超过1300亿元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|342,507|348,775|350,681|360,298|372,492| |+/-%|2.25|1.83|0.55|2.74|3.38| |归母净利润(人民币百万)|86,270|86,479|87,737|88,818|90,528| |+/-%|1.23|0.24|1.45|1.23|1.92| |不良贷款率(%)|0.83|0.90|0.91|0.90|0.90| |核心一级资本充足率(%)|9.53|9.56|9.66|9.62|9.59| |ROE(%)|10.85|8.72|8.27|7.91|7.63| |EPS(人民币)|0.87|0.87|0.88|0.90|0.91| |PE(倍)|6.15|6.13|6.05|5.97|5.86| |PB(倍)|0.68|0.64|0.59|0.56|0.52| |股息率(%)|4.88|4.86|4.93|4.99|5.09| [7][28][29]