Robert Way/iStock Editorial via Getty Images China's biggest state-owned banks will need to navigate margin pressures to maintain earnings growth in the second half of the year. The four megabanks improved earnings in the April–June quarter, backed by stable loan ...

盈利能力 - 2025年上半年营业收入122.70亿元 同比增长5.91% 归属于母公司股东的净利润66.17亿元 同比增长7.29% 但增速较2022-2024年同期的31.52%、25.10%、10.60%显著回落 [4] - 手续费及佣金净收入2.5亿元 同比大幅下降45% 主要受理财手续费收入减少拖累 反映中间业务存在产品创新和市场竞争短板 [4][5] 资产质量 - 不良贷款率0.66% 与2024年末持平 但房地产行业不良率2.44% 较年初上升29个基点 批发零售行业不良率2.09% 较年初上升32个基点 [7][8] - 按揭贷款不良率1.03% 较年初上升26个基点 消费贷不良率0.78% 较年初上升9个基点 [9] - 逾期贷款总额64.02亿元 较2024年末的52.16亿元增长22.7% 其中逾期1-90天贷款从13.87亿元增至18.33亿元 [9][10] 资本与监管 - 核心一级资本充足率8.61% 较2024年末下降0.45个百分点 一级资本充足率9.24% 下降0.5个百分点 资本充足率13.13% 下降0.75个百分点 [13] - 2025年1月因基金销售业务存在内部控制制度不健全、部分销售人员无从业资格等问题 收到四川证监局警示函 [13][14]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 长沙银行2025年上半年归母净利润同比增长5.1% 营收同比增长1.6% 总资产规模同比增长13.7% 贷款规模同比增长13.0% 存款规模同比增长11.2%[4] - 净息差承压导致营收增速小幅下行 但拨备反哺下盈利增速稳健 利息净收入同比负增1.7% 非息收入同比增长11.8% 中收收入同比增长25.6%[7] - 资产质量总体稳健 不良率环比改善至1.17% 拨备覆盖率310% 风险抵补能力保持稳定 但零售贷款不良率上升至2.20% 对公房地产不良率下降至0.56%[7][8] - 公司深耕湖南区域 零售业务发展潜力受居民消费活力支撑 预计2025-2027年EPS分别为2.05元/2.20元/2.38元 对应PB估值0.54x/0.49x/0.45x[8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入132亿元（+1.6%） 归母净利润43.3亿元（+5.1%）[4] - 净息差1.87%（较2024年末2.11%下降24BP） 贷款收益率4.56%（较年初下降70BP） 存款成本率1.61%（较年初下降23BP）[7] - 2025E-2027E预计营业净收入276.09亿元/298.35亿元/323.65亿元 同比增速6.5%/8.1%/8.5%[6] - 2025E-2027E预计归母净利润82.41亿元/88.29亿元/95.79亿元 同比增速5.3%/7.1%/8.5%[6] 业务结构 - 贷款总额6026.92亿元（+13.0%） 其中对公贷款占比67% 零售贷款占比32%[9] - 存款总额7591.84亿元（+11.2%） 活期存款占比35% 定期存款占比61%[9] - 中收收入表现亮眼 手续费及佣金净收入同比增长25.6%[7] 资产质量与资本 - 不良率1.17%（环比下降1BP） 关注率3.31%（环比上升70BP） 逾期率2.22%（较年初上升42BP）[7][9] - 核心一级资本充足率9.73% 资本充足率13.60%[9] - 2025E-2027E预计不良率1.16%/1.15%/1.17% 拨备覆盖率342%/363%/323%[10] 增长预测 - 2025E-2027E贷款增长率预计13.0%/12.0%/12.0% 存款增长率预计12.0%/11.0%/11.0%[12] - 净利息收入增长率预计6.9%/9.5%/10.1% 非息收入占比预计5.9%/5.9%/5.8%[12] - ROE水平预计11.8%/11.7%/11.6%[6][12]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入905.59亿元，同比增长2.62% [1] - 归属于母公司股东的净利润297.37亿元，同比增长10.19% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入200.93亿元 同比增长3.90% [1] - 2025年上半年净利润116.62亿元 同比增长16.66% [1]

核心观点 - 高盛发布美国银行业2025年展望报告 将美国银行 富国银行和花旗集团列为最优配置股票 行业整体呈现强劲增长态势 净利息收入成为主要增长引擎 资本回报预计显著提升[1] - 大型银行2025年第二季度核心盈利较VisibleAlpha共识数据高出8% 主要驱动因素包括营收增长 利润率提升和拨备减少[1] - 监管改革可能释放约1150亿美元超额资本 资本回报预计增长30% 为2019年以来首次高于历史平均水平[2] 财务表现 - 预计2025E/2026E大型银行净利息收入平均增长5% 主要得益于贷款增长改善与固定资产持续重定价[1] - 2025年第二季度商业贷款和信用卡领域表现突出 分别增长5.2%和2.8%[1] - 总存款环比增加2% 约1150亿美元 企业存款环比增长5% 部分抵消了消费者存款1%的环比下降[1] - 2025E大型银行费用预计增长4.5% 低于营收增长 实现运营杠杆 效率比率持续改善 2027E将降至2016年以来最低水平[2] 业务细分 - 交易活动保持稳健 2020-24年交易收入较2011-19年平均水平高25%[2] - 投行业务逐步复苏 咨询和股权资本市场收入增长显著[2] 美国银行(BACUS) - 预计2025年/2026年净收入同比增长7% 较大型银行平均水平分别高出约1个百分点/3个百分点 较2026年净利息收入共识预期有1%的上行空间[2] - 增长驱动因素包括2025年贷款和存款同比增速较同行平均水平高出约2个百分点 固定利率资产重定价带来的增值 以及存款重定价表现好于预期[3] - 费用预计同比增长约4% 部分增长由资本市场营收强劲驱动 资本回报存在上行空间 是监管资本改革的主要受益者之一[3] - 以约15%的普通股股东平均回报率来看 当前约1.5倍的2026年预期市净率具有吸引力[3] 富国银行(WFCUS) - 资产上限解除将带来多重利好 包括通过再投资重新夺回存款市场份额 支持贷款和证券组合增长 交易业务增量增长 以及特定费用节约加速实现[3] - 预计2026年实现约17%的普通股股东平均回报率 带来14%-19%的每股收益上行空间 或200-280个基点的普通股股东平均回报率提升[4] 花旗集团(CUS) - 2025年第二季度业绩彰显持续投入与执行力 有望实现中期普通股股东平均回报率目标[5] - 三大增长驱动力包括营收有望实现4.5%的复合年增长率 各业务线效率提升与成本节约 以及通过战略性资产剥离释放资本[5] - 2025年/2026年/2027年每股收益预期较VisibleAlpha共识预期高出2%/8%/11% 预计2026年普通股股东平均回报率达10.6% 较共识预期高出60个基点[5] - 在监管资本改革中可能是最主要受益者 存在显著股票回购和/或资产负债表扩张空间[6]

盈利能力 - 2025年上半年归属于母公司股东净利润30.65亿元 同比增加4.24亿元 增幅达16.05% [1] - 营业收入76.62亿元 同比增长5.34亿元 增幅7.50% [1] - 年化加权平均净资产收益率15.75% 同比提升0.41个百分点 [1] - 基本每股收益0.53元 同比增加0.08元 增幅17.78% [1] 资产质量 - 截至2025年6月末不良贷款率1.12% 较上年末下降0.02个百分点 [1] - 拨备覆盖率252.80% 较上年末提升11.48个百分点 [1] 资产负债规模 - 总资产规模7,430.28亿元 较上年末增加530.65亿元 增幅7.69% [1] - 客户贷款总额3,684.06亿元 较上年末增加277.16亿元 增幅8.14% [1] - 总负债规模6,959.44亿元 较上年末增加508.80亿元 增幅7.89% [1] - 客户存款总额4,661.40亿元 较上年末增加341.16亿元 增幅7.90% [1]

财务表现 - 公司第一季度经营收入按固定汇率基准计算增加7%至54亿元 [1] - 公司股东应占溢利达15.02亿元，同比增长8% [1]

财务表现 - 2025年第一季度营收为29.71亿元，同比增长10.04% [1] - 2025年第一季度净利润为10.84亿元，同比增长13.81% [1]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][4] 报告的核心观点 - 江苏银行2024年度业绩报告显示其规模扩张保持高位，增长韧性较强，资产质量相关指标保持稳健，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 规模扩张 - 2024年江苏银行营收同比增速8.8%，归母净利润同比增速10.8%，利息净收入正增长，总资产同比增速16%，重塑口径贷款同比增速11%，金融投资同比增速24%，贷款新增主要来自租赁和商务服务业、制造业与水利、环境和公共设施管理业，2024年日均值测算净息差为1.86%，同比下降12BP，生息资产收益率较年初下降30BP，计息负债成本率下降21BP [2] 手续费及非息收入 - 2024年手续费及佣金净收入同比增长3.3%，主要贡献来自结算与清算以及承销业务收入同比多增，三季度以来其他债权投资规模增速较快，其他综合收益中债务工具公允价值变动接近同期归母净利润的21% [2] 资产质量 - 截至2024年末，不良率0.89%，同比下降2BP，环比持平，关注率环比下降5BP，公司加大资产处置力度，核销规模上升，拨备覆盖率350.1%，环比下行0.9个百分点，同比下行28个百分点 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为344亿元、362亿元和383亿元，同比增速分别为7.91%、5.47%和5.73%，按4月18日收盘价9.87元，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.72倍、0.65倍和0.59倍，2024年全年每股分红0.52元，当前股价对应股息率5.3% [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|80,815|85,465|88,596|91,683| |增长比率(%)|8.78|5.75|3.66|3.48| |归母净利润(百万元)|31,843|34,362|36,240|38,317| |增长比率(%)|10.76|7.91|5.47|5.73| |每股收益(元)|1.65|1.75|1.85|1.96| |市盈率(倍)|5.98|5.64|5.33|5.02| |市净率（倍）|0.78|0.72|0.65|0.59| [4] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2024年A|2025年E|2026年E|2027年E| |----|----|----|----|----| |净利息收入|55,957|60,660|63,445|66,179| |利息收入|130,702|140,774|151,829|163,666| |利息支出|-74,746|-80,114|-88,384|-97,487| |净手续费收入|4,417|4,549|4,686|4,826| |净其他非息收入|20,174|19,972|20,172|20,373| |营业收入|80,815|85,465|88,596|91,683| |业务及管理费|-19,984|-20,183|-19,982|-20,181| |拨备前利润|59,579|63,912|67,167|69,975| |资产减值损失|-18,377|-18,947|-18,344|-17,134| |税前利润|41,202|44,964|48,824|52,841| |所得税|-7,962|-8,993|-9,765|-10,463| |归母净利润|31,843|34,362|37,288|40,431| [8] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2024年A|2025年E|2026年E|2027年E| |----|----|----|----|----| |贷款总额|2,095,203|2,325,675|2,558,242|2,814,067| |债券投资|1,533,526|1,778,890|2,081,301|2,372,684| |同业资产|199,976|219,974|244,171|273,472| |资产总额|3,952,042|4,488,456|5,090,936|5,690,527| |存款|2,160,655|2,424,255|2,710,317|3,022,004| |非存款类付息负债|1,376,305|1,649,763|1,920,764|2,159,821| |负债总额|3,638,383|4,157,161|4,730,420|5,298,389| |所有者权益总额|313,658|331,295|360,517|392,138| [8]