从收益能力看，截至2025年9月3日，自由现金流ETF自成立以来，最高单月回报为7%，最长连涨月数 为4个月，最长连涨涨幅为16.68%，涨跌月数比为5/1，上涨月份平均收益率为3.46%，月盈利百分比为 83.33%，月盈利概率为81.03%，历史持有6个月盈利概率为100%。截至2025年9月3日，自由现金流ETF 近3个月超越基准年化收益为16.39%，排名可比基金第一。 费率方面，自由现金流ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。 截至2025年9月3日15:00，国证自由现金流指数下跌0.64%。成分股方面涨跌互现，华域汽车领涨 4.58%，正泰电器上涨3.94%，宁波华翔上涨3.67%；众业达领跌5.51%，隆基机械下跌3.61%，国科恒泰 下跌3.52%。自由现金流ETF(159201)下跌0.8%，最新报价1.12元。 流动性方面，自由现金流ETF盘中换手5.97%，成交2.70亿元。拉长时间看，截至9月3日，自由现金流 ETF近1月日均成交3.42亿元，排名可比基金第一。 从资金净流入方面来看，自由现金流ETF近13天获得连续资金净流入，最高单日获得1.44亿 ...

核心观点 - 自由现金流TTM因子在A股市场具有显著选股有效性 Rank IC均值1.18% 多空年化收益率1.13% 最大回撤15.98% 表现优于经营性净现金流TTM因子[2] - 现金流因子值与收益率呈非线性关系 需剔除极端值或结合其他因子使用 行业分化显著 在煤炭、食品饮料、汽车、传媒行业效果突出 房地产行业无效[3][20][21] - 构建的自由现金流/企业价值100策略年化收益率达17.06% 显著超越经营性净现金流/市值策略的13.23%[4][41][45] 自由现金流定义与A股特征 - 采用简化计算方式：自由现金流=经营性净现金流-资本性支出 未考虑税后利息支出[11] - 2001-2024年A股自由现金流呈缓慢上升趋势 经营性净现金流波动较大 受经济周期影响显著[12] - 2024年非银金融、石油石化、煤炭行业自由现金流最充裕 食品饮料因商业模式稳定 煤炭因行业出清降低资本开支[13][15] 因子有效性检验 - 自由现金流TTM因子Rank IC均值1.18% Rank IC_IR 0.19 多空年化收益1.13% 夏普比率0.14[18][19] - 经营性净现金流TTM因子Rank IC均值0.85% Rank IC_IR 0.06 多空年化收益-1.02% 最大回撤37.97%[18][19] - 考虑市值后 自由现金流TTM/市值因子Rank IC均值1.13% 最大回撤14.87% 稳定性最佳[27][28] 行业分化特征 - 自由现金流TTM因子在房地产行业无效 在煤炭(IC 4.32%)、食品饮料(IC 3.85%)、汽车(IC 3.21%)、传媒(IC 2.98%)行业显著有效[21][23] - 经营性净现金流TTM因子在房地产、化工、综合金融、钢铁行业无效 在食品饮料(IC 4.15%)、煤炭(IC 3.92%)行业有效[21][26] - 自由现金流/市值因子在现金流稳定行业(食品饮料、建筑、非银金融)更有效 在现金流波动大行业(消费者服务、房地产)有效性弱[32][35] 主流指数构建规则 - 前5大现金流指数均剔除金融地产行业 要求连续3-5年经营活动现金流为正[37][39] - 指数采用自由现金流/企业价值排序 自由现金流加权 2014年以来年化收益率10%-16%[37][38] - 深证自由现金流指数(980092.CNI)规模98.72亿元 年化收益率15.88% 夏普比率0.74[38] 策略构建细节 - 筛选规则：剔除ST股及金融地产行业 成交金额前80% 近三年经营现金流及近一年自由现金流为正 剔除盈利质量后30%[40] - 自由现金流/企业价值100策略年化收益率17.06% 夏普比率0.6792 最大回撤42.24%[41][44] - 经营性净现金流/市值100策略年化收益率13.23% 夏普比率0.5196 最大回撤44.04%[45][48]

指数表现 - 中证全指自由现金流指数下跌0.41% [2] - 成分股涨跌互现 白银有色领涨10.09% 安孚科技上涨3.36% 当升科技上涨1.73% [2] - 飞亚达领跌4.58% 亚翔集成下跌2.44% 京能热力下跌2.32% [2] ETF基金表现 - 自由现金流ETF基金下跌0.53% 最新报价1.13元 [2] - 近2周累计上涨4.42% 涨幅排名可比基金3/13 [2] - 盘中换手率3.95% 成交额507.36万元 [2] - 近1周日均成交额1755.66万元 [2] 资金流向 - 最新资金净流入791.84万元 [2] - 近5个交易日有4日净流入 合计净流入3832.83万元 [2] - 日均净流入766.57万元 [2] 收益能力 - 最高单月回报7.80% 最长连涨月数3个月 [3] - 最长连涨涨幅12.56% 涨跌月数比3/0 [3] - 上涨月份平均收益率4.07% 月盈利概率92.31% [3] - 历史持有3个月盈利概率100.00% [3] 风险控制 - 成立以来最大回撤3.28% 相对基准回撤0.24% [3] - 回撤后修复天数12天 在可比基金中修复较快 [3] 费率结构 - 管理费率0.50% 托管费率0.10% [3] 指数构成 - 选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本 [3] - 前十大权重股合计占比57.03% [4] - 权重股包括中国海油 五粮液 中远海控 洛阳钼业 格力电器等 [4] 成分股详情 - 美的集团下跌0.77% 权重2.66% [6] - 中国神华下跌1.18% 权重2.64% [6] - 五粮液下跌0.75% 权重2.21% [6] - 陕西煤业下跌0.99% 权重1.61% [6] - 中国铝业上涨0.51% 权重0.87% [6] 产品信息 - 场外联接基金包括平安中证全指自由现金流ETF联接A(024887)和联接C(024888) [6]

市场表现 - 9月3日早盘A股三大指数高开低走 中证500自由现金流指数盘中调整约0.1% [1] - 成分股白银有色实现三连板 神州泰岳、当升科技、益丰药房等跟涨 [1] - 跟踪该指数的现金流500ETF（560120）同步调整 打开低位布局窗口 [1] 指数策略逻辑 - 华创证券分析指出存量经济时代企业从追求规模转向追求利润和现金流 [1] - 自由现金流长期优秀终将转化为股东现金回报 [1] - 自由现金流结合高股息策略适合作为长期底仓配置 [1] 指数成分特征 - 中证500自由现金流指数聚焦有色金属、基础化工、交通运输、机械设备、医药生物等领域 [1] - 指数兼具成长性与质量属性 呈现中小盘风格特征 [1] - 截至2025年8月29日前十大权重股合计占比44.96% [1] - 前十大权重股包括中集集团、浙江龙盛、云天化、指南针、首钢股份、西部矿业、神火股份、吉祥航空、捷佳伟创和白银有色 [1]

自由现金流策略核心优势 - 聚焦企业真实赚钱能力和持续造血能力 区别于利润指标包含未收欠款或一次性收入 自由现金流反映实实在在到手的现金[3] - 经济下行阶段充裕现金流帮助企业抵御市场需求萎缩压力 避免资金链断裂困境[3] - 经济上行周期支持企业抓住扩张机遇 实现业务拓展和快速增长[3] 中证全指自由现金流指数特性 - 选样标准为自由现金流率排名前100证券 且连续5年经营活动现金流量净额为正[5] - 成分企业具备强财务健康状况 高盈利能力以及高自由现金流率 为分红提供基础[6] - 剔除金融和房地产行业 因现金流特性易导致误判 使指数更聚焦现金流稳健企业[7] - 行业分布集中于有色金属 交通运输 食品饮料 石油石化和家电等现金流稳健领域[8] 指数历史表现与防御特性 - 自2013年12月31日基日至2025年8月25日累计涨幅392.95% 年化增长率15.11%[8] - 近十个自然年度除2016 2018 2022市场波动较大年份外均录得正收益[8] - 2025年A股风险偏好回升环境下跟得上大盘涨幅 但波动低于科技和新能源等成长板块[9] 政策与市场环境支持 - 新"国九条"强调分红 鼓励提高现金分红水平 为高现金流企业提供政策支持[4] - 低利率和高波动市场环境下 自由现金流策略因聚焦财务健康度及回报潜力受投资者青睐[4] - 低风险偏好资金面临资产荒时 具备稳健分红能力的资产吸引力上升[4] 产品与团队背景 - 中银基金推出中证全指自由现金流ETF联接基金 A类024902 C类024903 为场外投资者提供便利[10] - 指数管理团队成立于2009年 人均从业9年以上 具备丰富指数管理及量化投资研究经验[11] - 产品线覆盖大中小盘 行业主题及商品 提供完整指数投资解决方案[12] 配置价值与适用场景 - 为看中资产稳健性与持续分红的投资者提供稳健现金流收益和资产增值机会[15] - 与高成长板块低相关性可优化组合结构 降低整体波动 分散风险[16] - 在市场波动加剧环境下成为资产配置重要一环 平衡成长机遇与潜在风险[13][17]

财务表现 - 2025年上半年经营现金流净额273亿元 主要来自TCL华星业务贡献[1] - TCL中环在产业周期底部保持经营现金流为正[1] - TCL华星在高额折旧情况下实现盈利快速增长[1] 运营管理 - 存货周转和应收账款管理持续改善[1] - 显示产业与光伏产业已过投资高峰期 资本开支呈下降趋势[1] - 未来自由现金流将保持稳定增长态势[1] 资金规划 - 拟提升部分面板产线持股比例以增厚归母利润[1] - 通过资产负债率管理适当降低财务成本[1] - 延续积极股东分红回报策略 重视长期股东回报[1]

市场表现与交易动态 - 国证自由现金流指数高开后震荡上行 成分股白银有色两连板 捷佳伟创涨超8% 国药现代 美的集团 健康元跟涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）成交额突破1.1亿元 交投活跃 [1] 宏观政策环境 - 美联储9月降息概率因CPI数据超预期显著上升 [1] - 降息预期促使全球资金从美元资产流向高收益资产 增加市场流动性并推动风险资产价格上涨 [1] 牛市行情支撑要素 - PPI或将迎来反转 盈利底预计在2-3个季度内到达 [2] - 中央汇金构建市场底气 中长期耐心资本已建立 [2] - 科技品种呈现相对盈利优势 产业层面释放积极信号 [2] 金融产品特性 - 自由现金流ETF（159201）跟踪国证自由现金流指数 筛选自由现金流为正且占比高的优质股票 [2] - 产品年管理费率0.15% 托管费率0.05% 为市场最低费率水平 [2]

指数表现与成分股 - 截至2025年9月2日9:52，国证自由现金流指数上涨0.4%，成分股白银有色涨停，捷佳伟创、国药现代、美的集团、健康元等跟涨 [3] - 自由现金流ETF(159201)上涨0.36% [3] - 国证自由现金流指数前十大权重股合计占比57.95%，包括上汽集团(10.18%)、中国海油(9.81%)、美的集团(9.28%)、格力电器(7.56%)、洛阳钼业(5.08%)、中国铝业(4.49%)、厦门国贸(3.01%)、正泰电器(2.95%)、上海电气(2.90%)和中国动力(2.66%) [4][6] 流动性及资金流向 - 截至9月1日，自由现金流ETF近1周日均成交3.70亿元，居可比基金第一 [3] - 近11天获得连续资金净流入，最高单日净流入1.44亿元，合计净流入6.19亿元 [3] - 最新份额达40.15亿份，最新规模达45.18亿元，均创成立以来新高 [3] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额1294.63万元，融资余额4397.87万元 [3] 收益表现 - 自成立以来最高单月回报7%，最长连涨月数4个月，最长连涨涨幅16.68% [3] - 涨跌月数比5/1，上涨月份平均收益率3.46%，月盈利百分比83.33%，月盈利概率80.70% [3] - 历史持有6个月盈利概率100% [3] - 近3个月超越基准年化收益16.75%，排名可比基金第一 [3] 产品特性 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，为可比基金最低费率 [4] - 近2月跟踪误差0.068%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] - 紧密跟踪国证自由现金流指数，反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化 [4]

指数表现 - 中证全指自由现金流指数上涨0.86%至932365点，成分股白银有色上涨10.08%、捷佳伟创上涨8.93%、国药现代上涨3.91%、健康元上涨3.66%、洛阳钼业上涨3.40% [1] - 自由现金流ETF基金(159233)上涨1.24%至1.14元，近2周累计上涨3.58% [1] - 基金近1周日均成交1760.88万元，盘中换手率1.07%，单日成交129.54万元 [1] 资金流向 - 基金单日资金净流入1919.27万元，近5个交易日有3日净流入，合计净流入2585.68万元，日均净流入517.14万元 [1] 历史收益特征 - 基金成立以来最高单月回报7.80%，最长连涨3个月累计涨幅12.56%，涨跌月数比3:0 [2] - 上涨月份平均收益率4.07%，月盈利概率92.00%，持有3个月盈利概率100.00% [2] - 最大回撤3.28%，相对基准回撤0.24%，回撤后修复天数12天 [2] 产品结构与费率 - 基金管理费率0.50%，托管费率0.10% [2] - 跟踪中证全指自由现金流指数，选取100只自由现金流率较高的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比57.03%，包括中国海油、五粮液、中远海控、洛阳钼业、格力电器、牧原股份、中国铝业、陕西煤业、正泰电器、泸州老窖 [3] - 权重明细显示美的集团权重2.66%涨1.36%、中国神华权重2.64%跌0.18%、五粮液权重2.21%涨1.17% [5] 产品信息 - 场外联接基金包括平安中证全指自由现金流ETF联接A(024887)与联接C(024888) [5]

核心观点 - A股上市公司2025年中报业绩披露率99.9% 盈利增速放缓但收入端改善 信息技术行业增速领先 医疗保健、中游制造、金融地产盈利改善 推荐关注业绩增速较高、自由现金流边际改善及供给优化领域 [1] 利润端表现 - 全部A股2024Q4/2025Q1/2025Q2单季度净利润增速依次为-15.7%/3.2%/1.2% 非金融石油石化同期增速为-50.2%/4.5%/-0.1% 盈利增幅收窄 [2] - 盈利放缓主因包括：PPI持续负增拖累企业盈利（汽车、纺服等行业以价换量） 有效需求偏弱（地产投资疲软拖累建材、化工、钢铁等行业） 消费服务领域受居民收入预期不确定性和"禁酒令"影响 [2] - 电力设备和地产等领域盈利改善 AI基建提速带动TMT板块高增长 金融板块因市场交投活跃形成支撑 军工、电新行业贡献较大 [3] - 主板和创业板利润增速放缓 科创板利润同比转正（受益医药、电新、军工等行业改善） [3] - 沪深300、中证500盈利增幅收窄 中证1000盈利同比转负 2025Q2单季度增速分别为1.5%/3.5%/-7.6% [3] 收入端表现 - 全部A股2024Q4/2025Q1/2025Q2单季度收入增速依次为1.4%/-0.3%/0.4% 非金融石油石化同期增速为1.2%/0.5%/0.9% 收入端较Q1改善 [2] - 主板2025Q2单季度收入降幅收窄至-0.3% 创业板增幅扩大至9.8% 科创板同比转正至6.6% [3] 行业盈利对比 - 大类行业2025Q2单季度盈利增速排序：信息技术＞中游制造＞金融地产＞医疗保健＞公用事业＞消费服务＞资源品 [4] - 上游资源品行业单季盈利增速转负 中游制造业利润增幅扩大（电力设备、国防军工改善明显） 消费服务单季度利润增速转负（除美容护理外多数板块放缓） 医药板块盈利增速转正 TMT盈利领先（电子、传媒增速较高） 公用事业盈利增速转负 金融地产利润增幅扩大（银行增速转正、地产跌幅收窄） [4] 现金流与资本开支 - 自由现金流占市值比重和收入比重稳步提升 经营现金流同比延续较高增长（中游制造贡献主要增量） 筹资现金流净流入 非金融石油石化偿债增速放缓 [5] - 非金融石油石化投资现金流占收入比重下降 产能扩张增速仍为负 资本开支增速自2023Q2高点趋势下滑 在建工程增速略有扩大 [5] - 自由现金流改善领域包括：中高端制造（航海装备、轨交设备等） 反内卷受益的产能出清领域（光伏设备、电池、化学纤维等） 部分可选消费（贵金属、体育、白色家电等） [5] 重点关注行业 - 2025Q2业绩增速较高或改善行业包括：TMT（软件开发、游戏、半导体等） 中高端制造（航海装备、军工电子、光伏设备等） 部分资源品（普钢、水泥、贵金属等） 以及农产品加工、体育、航空机场、证券等行业 [6] 盈利驱动因素 - 价格下行拖累企业盈利（PPI持续负增） 供需错配问题存在 有效需求偏弱制约资源品领域表现 [2] - 净资产收益率（ROE）下降主因总资产周转率持续下行（产能转固后收入增速低于资产增速） 但净利率形成支撑（销售、财务费用占比下降） 资产杠杆率边际回升 [4]