（文章来源：新华财经） 今年以来，上海液化天然气（LNG）站线扩建项目（一阶段）已完成4座储罐水压试验、联合中控搬 迁、码头工程交工验收等重要节点，8月份可完成储罐竣工验收和工艺管道压力试验，预计今年底投 产。 作为上海市天然气供应的主力气源，上海LNG项目年供应量占上海天然气市场的50%，肩负着保供应与 应急调峰的功能。近年来，上海LNG项目还支持国际航行船舶LNG燃料加注、新船测试等新兴业务发 展，助力上海港跃升为全球第三大、国内第一大LNG保税加注港。上海LNG站线扩建项目既是国家油 气重点工程，也是上海市、浙江省能源发展"十四五"规划重大工程。 新华财经上海8月14日电（记者吴宇）记者从上海海关获悉，上海液化天然气（LNG）站线扩建项目 （一阶段）完成主体成套设备进口，为这一项目按计划建成投产奠定基础。 据介绍，上海液化天然气（LNG）站线扩建项目（一阶段）2022年11月20日开工，采用"一次核准、分 阶段建设"模式。项目（一阶段）投产后，将为长三角地区提供每小时210万立方米的供气能力，显著提 升区域天然气储备、供应及应急能力，保障区域能源安全；项目建设完成后，洋山LNG双站将建成总 接卸能力每年 ...

核心业绩表现 - 公司预计2025年上半年归母净利润46.5亿元 同比减少29亿元或38% [1] - 2025年第一季度归母净利润27.1亿元 同比减少27.89% [1][3] - 第二季度业绩下滑趋势延续且加剧 [4] 煤炭业务表现 - 2025年第一季度煤炭业务销售收入173.22亿元 同比减少75.32亿元 [6] - 煤炭平均销售价格从去年同期727.07元/吨下降至551.20元/吨 同比下跌24.2% [3] - 第一季度商品煤产量3680万吨 同比增长6.26% [4] - 主要煤种价格同比下跌30%-40% 临汾高硫肥煤跌幅达52% [2] 行业供需格局 - 2025年1-4月全国规上工业原煤产量15.8亿吨 同比增长6.6% [2] - 2025年国内原煤产量目标约48亿吨 进口煤预计维持5.1亿吨高位 [2] - 1-4月全国火电发电量同比下降3.83% [2] - 非电行业需求萎缩 房地产低迷拖累炼焦煤需求 [2] 化工业务表现 - 2025年第一季度化工品产量241.4万吨 同比增长11.59% [6] - 化工品销量201.8万吨 同比增长7.27% [6] - 煤化工业务销售收入62.99亿元 与去年同期62.58亿元基本持平 [6] - 化工业务实现协同增盈但体量不足以弥补煤炭利润缺口 [5][6] 战略投资动向 - 公司批准以现金47.48亿元收购西北矿业26%股权 [7] - 另以现金93.18亿元向西北矿业增资 交易完成后持股比例达51% [7] - 投资旨在释放优势产能并拓展公司版图 [7]

01 联合解读政治局会议 - 中共中央政治局7月30日会议决定召开二十届四中全会并部署下半年经济工作 核心观点为"主要经济指标表现良好"且强调"保持政策连续性稳定性" [4] - 财政政策三季度或聚焦发挥已有政策效力 四季度存在加码可能性 货币政策方面降低融资成本未必需要调降政策利率 改革性措施与结构性工具或为重点 [4] - 消费政策侧重培育服务消费与民生保障 "反内卷"政策推进全国统一大市场建设 房地产政策明确城市更新为后续工作重点 [4] 02 雅下投资线索 - 雅鲁藏布江下游水电工程7月19日开工后快速成为市场主线 直接关联的建筑建材工程机械水利等板块表现强势 大宗商品价格波动走高 [7] - 该战略级工程预计助力能源结构转型 改善西藏财政收入与就业 拉动基建投资及GDP 中金预计将带动基础化工建筑建材电力设备新能源机械设备等领域需求弹性增长 [7] - 受益公司短期迎事件催化 中长期需关注项目进展及对经济拉动效果 结构转型助力作用为观察重点 [7] 03 港股IPO市场与打新收益分析 - 2025年港股持续活跃且跑赢全球主要市场 南向资金大举流入 多家公司赴港上市包括A股企业 港股IPO融资总额位居全球第一 [9] - 新股上市表现亮眼 如宁德时代港股价格较A股溢价近40% 引发投资者打新热情升温 [9] 04 全球研究 - 越南2025年二季度实际GDP同比增8% 创2023年以来最高二季度增幅 上半年GDP增长7.5%为2011年以来同期最强 工业增8.3%服务业增8.1% [11] - 越南总理将2025年GDP增长目标从8%上调至8.3–8.5% 经济韧性体现"扩大对外开放"与"提高国内效率"双轨战略进展 [11] 05 美联储7月会议 - 美联储7月按兵不动符合预期 两位理事反对但鲍威尔与多数官员倾向维持紧缩 认为关税通胀风险未解除且劳动力市场稳固 [15] - 鲍威尔强调美联储独立性暗示不屈服政治压力 中金预计9月难降息 若特朗普关税加码降息时点或进一步延后 [15]

核电锻件行业概述 - 核电锻件是核电站关键承压部件，用于反应堆压力容器、蒸汽发生器等核岛主设备，采用高温合金钢制造，具备超高强度、耐高温高压等特性 [1] - 制造需满足核级质保标准（如ASME III、RCC-M），涵盖冶炼、锻造、热处理等全流程，确保60年寿命周期内的可靠性 [1] - 2031年全球核电锻件市场规模预计达22.7亿美元，未来几年CAGR为6.7% [1] 市场竞争格局 - 全球主要生产商包括Doosan Enerbility、日本制钢所、中国一重等，2024年前五大厂商市场份额约49% [6] - Doosan Enerbility为全球最大生产商，2024年市场份额超20% [6] - 亚太地区是最大消费地区，2024年市场份额超40% [14] 产品结构与需求 - 压力壳是最主要细分产品，占55.9%份额 [9] - 核岛是主要需求来源，占80.8%份额 [11] 市场驱动因素 - 全球核电复兴推动需求增长，碳中和政策下多国重启或扩建核电项目 [15][18] - 老旧核电站延寿与升级改造带来锻件更换需求 [19] - 制造能力与技术水平提升，高强度材料与数字化技术应用推动产品性能提高 [17][20] 区域与厂商动态 - 中国成为锻件生产与消费双重中心，依托制造能力与核电项目增长 [16] - 主要厂商业务覆盖全球，企业数据侧重近三年销售情况 [21] - 重点关注地区包括北美、欧洲、中国、日本、东南亚等 [22]

水电开发 - 雅鲁藏布江水电工程装机容量达6000万千瓦，相当于三个三峡电站规模，每年可提供数千亿千瓦时电能 [1] - 梯级电站建设将清洁电力通过特高压电网外送中东部地区，支持产业升级并减少数亿吨标准煤消耗 [1] - 首台机组发电将满足西藏本地用电需求并实现跨区域能源输送，形成能源纽带作用 [7] 区域经济影响 - 电力资源具备跨境输出潜力，可缓解印度、伊朗、巴基斯坦等周边国家电力短缺问题并创造外汇收入 [3] - 水电、旅游、生态农业协同推进将重塑西藏经济地理，构建多元产业体系并创造当地就业机会 [5] - 引水工程构想有望将部分江水引入新疆，扩展绿洲农业并优化全国国土空间开发格局 [5] 旅游产业机遇 - 工程配套生态保护措施将形成高峡平湖与峡谷秘境结合的独特旅游资源 [3] - 林芝桃花沟、墨脱热带雨林及藏族文化村寨等元素融合有望打造世界级旅游目的地 [3] - 旅游开发将带动当地餐饮、住宿、交通等配套产业发展 [3] 生态与可持续发展 - 采用低坝开发、生态流量保障等技术手段，在开发同时最大限度保护流域生态完整性 [7] - 项目实践"开发与保护并重"理念，为清洁能源与生态和谐共生提供示范 [7] - 水资源跨区域调配模式参考以色列滴灌技术和南水北调工程经验 [5]

风电行业业绩表现 - 12家风电产业链上市公司披露半年度业绩预告，7家预喜（5家预增、1家扭亏、1家续盈），其中5家为风电零部件上市公司 [1] - 广大特材预计归属于母公司所有者的净利润同比增加367.51%左右，大金重工、吉鑫科技预计归属于母公司股东的净利润分别最高增长227.83%、188.84%，禾望电气归属于母公司股东的净利润最高预增64.75% [1] 业绩增长驱动因素 - 风电行业需求回暖、海外市场及海上风电市场放量推动业绩增长 [2] - 广大特材风电齿轮箱零部件项目产能释放，订单放量，设备利用率提升，海上风电铸件项目产能利用率大幅提升 [2] - 大金重工海外业务实现突破性增长，出口桩基产品交付模式转变为附加值更高的DAP模式 [2] 行业景气度与市场预期 - 风电行业景气度明显回升，政策支持、能源结构转型加速、风光大基地项目推进及风电成本优势凸显 [1] - 海外及海上风电市场为上市公司打开新的增长空间 [1] - 陆海风需求共振背景下，零部件环节有望持续受益，铸件叶片等板块具备涨价基础，风机板块或受益价稳、成本优化实现盈利反转 [2] 行业向好推动因素 - 前5个月全国风电新增装机容量同比显著增长，海上风电项目招标进度加快 [3] - 行业竞争秩序规范，风机市场价格回归合理水平 [3] - 国内风电设备制造商加快海外市场拓展，国际项目中标规模创新高 [3] 未来发展趋势 - 陆上风电受益技术进步带来的成本优化和投资回报率提高，新增装机容量将保持稳定增长 [4] - 海上风电政策逐步放开，深远海风电项目开发将突破现有市场边界 [4] - 欧洲海上风电和新兴市场陆上风电展现可观发展前景 [4] - 风电行业由政策驱动向市场驱动转变，具备长期向好的基本面支撑 [4]

业绩预告 - 公司预计本报告期归属于上市公司股东的净利润亏损1,900万元至2,700万元，较上年同期亏损5,659.66万元上升52.29%至66.43% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损1,900万元至2,700万元，较上年同期亏损6,263.18万元上升56.89%至69.66% [1] - 基本每股收益预计亏损0.0392元/股至0.0557元/股，上年同期为亏损0.1209元/股 [1] 业绩变动原因 - 新能源业务收入规模实现较大增长，得益于能源结构转型的积极推进 [1] - 公司经营效率持续改善 [1] - 资产减值损失同比下降 [1] 财务数据说明 - 本次业绩预告相关财务数据为公司财务部门初步测算结果，未经会计师事务所审计 [1] - 公司与会计师事务所就本次业绩预告有关事项进行了初步沟通，双方不存在重大分歧 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为1800万元至2200万元，同比下降96.45%-95.66% [1][2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损37338.04万元至37738.04万元，同比下降231.53%-232.94% [1][2] - 基本每股收益预计为0.0037元/股至0.0045元/股，上年同期为0.1096元/股 [1][2] - 业绩下滑主要原因是商用车市场竞争加剧，行业进入存量博弈阶段，能源结构转型加速导致产品结构性分化，公司销量同比下滑 [2] 行业动态 - 商用车市场竞争加剧，行业整体进入存量博弈阶段 [2] - 能源结构转型加速导致产品呈现结构性分化特征 [2] - 6月轻客销量近4.1万辆，其中创维销量同比增长527% [8] - 牵引车上半年销量27万辆，重汽超7万辆，福田份额大幅增长，徐工/远程销量翻倍 [8] - 东风柳汽出口创历史同期最好成绩，某市场同比增长54% [8] 公司应对策略 - 动态优化产品结构以应对市场变化 [4] - 加速核心技术突破 [4] - 加强成本费用管控 [4] - 以质量为根本提升市场竞争力 [4]

业绩预告 - 归属于上市公司股东的净利润预计为1800万元至2200万元，较上年同期的50680.75万元下降96.45%-95.66% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损37738.04万元至37338.04万元，较上年同期的28387.58万元下降231.53%-232.94% [1] - 基本每股收益预计为0.0037元/股至0.0045元/股，上年同期为0.1096元/股 [1] 业绩变动原因 - 商用车市场竞争加剧，行业整体进入存量博弈阶段 [1] - 能源结构转型加速，产品呈现结构性分化特征 [1] - 公司本期销量同比下滑，盈利水平下降 [1] 公司应对措施 - 动态优化产品结构，加速核心技术突破 [2] - 以质量为根本，加强成本费用管控，提升市场竞争力和盈利能力 [2] 其他说明 - 本次业绩预告为财务部门初步测算结果，具体财务指标数据将在公司后续公告中披露 [2]

核心观点 - 华银电力股价近期大幅上涨，7月初至7月9日涨幅达79.8%，年初至7月9日涨幅达160.8%，远超同行及大盘表现 [3][4] - 公司2025年半年度归母净利润预计同比增长3600%-4423%，达1.8亿-2.2亿元，成为A股半年报业绩预告增幅最大的公司 [6][7] - 公司长期业绩不佳，近10年有9年扣非净利润亏损，火电业务持续亏损且毛利率低于同行 [10][14][15] - 公司正加速向清洁能源转型，但面临高负债、现金流紧张等财务压力 [23][26][27][29] 股价表现 - 华银电力7天6板，7月初至7月9日涨幅79.8%，年初至7月9日涨幅160.8%，远超同期华电辽能33.9%和43.1%的涨幅 [3][4] - 公司股价表现显著优于申万行业A股火力发电板块其他个股，区间涨幅排名第一 [4] 业绩表现 - 2025年半年度归母净利润预计1.8亿-2.2亿元，同比增加1.75亿-2.15亿元，增幅3600%-4423% [6] - 近10年业绩波动大，归母净利润仅2015-2016年过亿，2021年亏损22.7亿元，扣非净利润9年亏损 [10] - 2025年一季度归母净利润0.76亿元，同比增长894.61% [10] 业务分析 - 火电业务长期亏损，2024年毛利率-1.8%，远低于大唐发电12%的水平 [14][15] - 单位发电成本高出大唐发电30%，主要因湖南地理位置导致燃料成本高 [20][21] - 供电煤耗高于行业标准，2024年达330.3克/千瓦时，较2023年上升5.2% [22][23] 战略转型 - 清洁能源装机占比从2021年11%提升至2024年30%，但仍低于"十四五"50%目标 [23] - 2025年密集投资新能源项目，包括3月15.6亿元280MW光伏和6月14亿元230MW风光项目 [24][25][26] - 2021-2024年自由现金流净流出93亿元，2025年一季度有息负债率85.1% [26][27][29] 财务状况 - 2025年一季度经营现金流净额17.66亿元，同比增加149%，部分因预结电费 [31][32] - 年财务费用约5亿元，上市以来累计股权募资68亿元，分红仅4亿元 [27][31] - 2021-2024年持续失血，4年自由现金流净流出近93亿元 [26]