报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 昨日两国元首会谈基本符合市场预期，未达成全面贸易协议，只在芬太尼、对等关税展期以及大豆采购等问题上达成一致，未涉及俄油采购、采购美国原油等核心问题，整体对油价影响有限 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格上涨9美分，收于每桶60.57美元，涨幅为0.15%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨8美分，收于每桶65.00美元，涨幅为0.12%；SC原油主力合约收跌0.24%，报461元/桶 [1] - 沙特第三季度财政赤字扩大至885亿里亚尔（236亿美元），较上一季度增长160%，石油收入下降0.1%至1508亿里亚尔，本季度总收入同比下降约13%至2699亿里亚尔，公共支出同比增长6%，达到3584亿里亚尔 [1] - 俄罗斯第二大石油生产商卢克石油同意将大部分国际资产出售给瑞士大宗商品交易商贡渥，交易将涵盖其在俄罗斯境外大部分业务，约1.5万名员工 [1] - 乌克兰打击了俄罗斯占领的克里米亚境内的两个石油储藏库 [1] - 澳新银行预计欧佩克+将批准在12月份再将供应量提高13.7万桶/日，将0 - 3个月原油价格目标上调至每桶70美元 [1] - 印度HMEL公司已暂停进一步购买俄罗斯原油 [1] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁，宏观黑天鹅事件；上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价大幅反弹，布油收至65美金上方；美国制裁俄罗斯主要石油生产商，印度信实集团将停止进口俄罗斯石油，短期印度采买支撑迪拜市场反弹；中期俄罗斯减量受多因素影响，将影响Q4、26年Q1油价中枢；美国对委内瑞拉军事打击引发地缘担忧；基本面环比回暖，但新加坡柴油累库压制全球柴油裂解空间；短期油价反弹、波动风险加剧，科威特表态使中期油价上方空间受限，四季度过剩局面延续，高位追多需谨慎 [7] 根据相关目录分别进行总结 油市数据 - 2025年10月24 - 30日，WTI从61.50涨至60.57，变化0.09；BRENT从65.94涨至65.00，变化0.08；SC-Oman从464.90降至458.90，变化 - 3.70等 [3] 日度新闻 - 西方制裁与乌克兰袭击使俄罗斯燃料出口跌至近年低点，本月前26天海运石油产品日均出口量189万桶为至少自2022年初以来最低，新制裁增加不确定性 [5] - 沙特第三季度财政赤字扩大至236亿美元，较上季度增长160%，石油收入降0.1%，总收入同比降约13%，公共支出同比增6% [5] - 道达尔CEO称油市低估对俄制裁影响，制裁已影响石油流动，推动溢价攀升 [6] - 匈牙利总理盼与特朗普会晤，寻求俄油制裁豁免 [6] 区域基本面 - EIA报告显示，10月24日当周美国原油出口增15.8万桶/日至436.1万桶/日，国内原油产量增1.5万桶至1364.4万桶/日等 [7] - 10月16 - 23日当周主营开工率和山东地炼开工率下跌，国内产量汽柴均跌，库存汽柴均跌，主营综合利润震荡下行，地炼综合利润环比回落 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价大幅反弹布油收至65美金上方 美国制裁俄主要石油生产商 印度信实集团将停止进口俄石油 短期俄到印石油供应将降至接近零 印度采买支撑迪拜市场反弹 中期俄减量受多因素影响将影响Q4、26年Q1油价中枢 本周美国对委运输军事打击引发地缘担忧 基本面环比回暖 受制裁影响欧美柴油裂解走强 但新加坡柴油累库压制全球柴油裂解空间 前期原油基本面利空释放 油价短期反弹、波动风险加剧 中期油价上方空间受限 四季度过剩局面延续 高位追多建议保持谨慎 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年10月23 - 29日WTI从61.79涨至60.48 涨幅0.33；BRENT从65.99涨至64.92 涨幅0.52；DUBAI从65.24跌至64.86 跌幅0.08等多组原油及相关产品价格有不同变化 [3] - 2025年10月23 - 29日SC从459.70微跌至462.60 跌幅0.10；OMAN从68.44涨至64.95 涨幅0.17等国内相关产品价格有不同变化 [3] - 2025年10月23 - 29日日本石脑油CFR部分数据缺失 日本石脑油 - BRT从88.10降至93.97 降幅1.32；新加坡燃料油380CST贴水从 - 0.73降至 - 1.8 降幅0.65等产品价格有不同变化 [3] 日度新闻 - 10月29日美国宣布对俄新一轮制裁 针对卢克石油公司与俄罗斯石油公司及其34家子公司 美公民及企业禁与其交易 此前英、欧已发布相关制裁措施 [3] - 美国财政部向俄罗斯石油公司德国分公司颁发许可证 授权相关交易 [4] - 消息称俄原油出口与10月计划一致 未受新制裁影响 印度HMEL公司暂停购买俄原油 [4] 区域基本面 - 利润震荡下行 地炼综合利润环比回落 [6] 周度观点 - 本周油价大幅反弹 美国制裁俄主要石油生产商 印度信实集团停止进口俄石油 短期俄到印石油供应降至接近零 印度采买支撑迪拜市场反弹 中期俄减量受多因素影响影响油价中枢 [6] - 本周美国对委运输军事打击引发地缘担忧 基本面环比回暖 受制裁影响欧美柴油裂解走强 但新加坡柴油累库压制全球柴油裂解空间 [6] - 前期原油基本面利空释放 油价短期反弹、波动风险加剧 中期油价上方空间受限 四季度过剩局面延续 高位追多建议谨慎 [6] EIA报告 - 10月24日当周美国原油出口增加15.8万桶/日至436.1万桶/日 [18] - 10月24日当周美国国内原油产量增加1.5万桶至1364.4万桶/日 [18] - 10月24日当周除却战略储备的商业原油库存减少685.8万桶至4.16亿桶 降幅1.62% [18] - 美国原油产品四周平均供应量为2075.3万桶/日 较去年同期减少0.91% [18] - 10月24日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加53.3万桶至4.091亿桶 增幅0.13% [18] - 10月24日当周美国除却战略储备的商业原油进口505.1万桶/日 较前一周减少86.7万桶/日 [18] 国内情况 - 10月16 - 23日当周主营开工率下跌 山东地炼开工率小幅下跌 国内产量汽柴均跌 库存汽柴均跌 [18]

行业与公司 * 行业为全球石油市场，涉及原油及成品油的供应、需求、价格、贸易流及地缘政治影响 [1] * 核心公司包括俄罗斯石油生产商（Rosneft、Lukoil）、OPEC+成员国（沙特、阿联酋、科威特、伊拉克）、国家石油公司（中石化、中石油、印度国有炼厂、信实工业）及贸易实体 [5][9][20] 核心观点与论据 近期油价波动与展望 * 2025年10月布伦特原油价格经历显著波动，从10月1日64-65美元跌至10月20日半年低点61.01美元，随后反弹至65美元左右 [3][4] * 预计2025年四季度布伦特原油价格在60-70美元区间波动，均价约65美元 [1][10][16] * 2025年全年布伦特原油均价预计为68-69美元，较2024年的80美元下降约10美元 [2] * 2026年全球石油市场预计供略大于求，供应增加140万桶/日，需求增加90万桶/日，布伦特原油均价预计在60-70美元之间，基准情景为65美元 [22][18] 对俄制裁的影响 * 新一轮制裁将俄罗斯主要石油生产商Rosneft和Lukoil列入SDN清单，两家公司合计影响每日近300万桶原油和成品油出口 [1][5][6] * 预计短期内俄罗斯原油出口将减少至少100万桶/日，并可能进一步减产50万桶/日 [1][6] * 中国和印度国有炼厂已减少从俄罗斯进口，预计两国合计每日减少100万桶进口，对全球供应链产生冲击 [1][8] * 对中国市场，通过管道运输的进口（约60-80万桶/日）不受影响，但海运部分（约50万桶/日）将受到较大冲击 [1][7] 供需平衡与库存 * OPEC拥有至少300万桶/日的剩余产能，可能在12月小幅增产13.7万桶/日以稳定市场，但大幅增产不符合其利益 [1][12] * 沙特需要86.6美元/桶才能实现预算平衡，有维持高油价诉求 [1][20] * 全球商业石油库存处于较低水平，美国商业石油库存为4.21亿桶，大幅低于五年均值，为油价提供底部支撑 [1][13] * 四季度全球石油需求环比将下降约50万桶/日，但整体供需平衡维持相对稳定 [1][13] 炼油与化工行业 * 全球炼油毛利表现强劲，新加坡柴油利润差达29美元/桶，汽油利润差为14美元/桶，美国毛利超过20美元/桶，欧洲为15美元/桶 [16] * 中国成品油出口是否增加取决于政策变化，若出口配额不放开，全球炼油毛利仍可观，柴油和航空煤油表现更强 [24] * 预计2027、2028年是中国化工行业周期底部，之后逐渐好转，到2030年乙烯产能将从6500万吨增至9000万吨 [28] * 芳烃产品如PX、纯苯仍有增产空间，相关项目投资已完成并进入建设阶段 [29] 其他重要内容 宏观经济与地缘政治 * 中美关系近期有所缓和，100%的关税以及稀土管制措施被推迟，中国拥有全球30%的稀土资源和70%的加工能力 [15] * IMF预测2025年全球经济增长率为3.0%，2026年为3.1%，中国在"十五五"规划第一年GDP增速预计在4.8%至5.0%之间 [17] 市场指标与长期趋势 * 金油比和铜油比在当前市场背景下已失去传统意义，黄金价格更多受降息和地缘政治驱动，未来十年可能涨至8000美元/盎司，而原油价格预计维持在较低水平 [27] * 2026年全球上游石油投资预计约为6000亿美元，同比下降1.5%，非OPEC国家供应增量约90万桶/日，其中美国贡献20万桶/日左右，主要来自凝析油和NGLs，原油产量基本达峰 [19] * 俄罗斯被制裁后，全球油运市场因航程增加和新船下水减少得到支撑 [31]

价格表现 - 山东低硫渣油价格4070元/吨，较上周二下跌30元/吨 [1] - 山东中硫渣油价格3890元/吨，较上周二下跌55元/吨 [1] 市场驱动因素 - 国际油价先扬后抑削弱成本支撑 [1] - 渣油市场供应宽松，下游焦化装置刚需采购为主，需求乏力 [1] 未来展望 - 沙特或继续增产压制油价，成本端支撑减弱 [1] - 下游柴油价格仍有跌势，渣油需求难有明显改善，价格将维持弱势整理 [1]

国内成品油价格调整 - 国内成品油价格将于当晚24点进行下调，为年内第四次连续下跌 [2] - 本次调价92号汽油预计下降0.23元/升，95号汽油预计下降0.24元/升 [4] - 经过此轮“四连跌”，汽油价格累计下降0.52元/升 [4] 价格调整对消费者的影响 - 按本次降价幅度计算，加满50升油箱将节省约12元 [2] - 自“四连跌”以来，加满50升油箱累计节省26元 [4] - 全国油价存在显著地区差异，例如92号汽油海南均价8.17元/升，而宁夏为6.96元/升，加满50升差价约60元 [2] 国际油价与调价机制 - 本次调价对应期间，国际油价波动剧烈，WTI原油曾跌至57.52美元/桶的5个月新低，近三日反弹至61.79美元 [4] - 国际油价反弹导致本次调价金额从最高降345元/吨缩水至290元/吨 [4] - 下一轮调价周期监测数据显示油价可能上涨200元/吨 [4] 高端汽油市场价差 - 98号汽油地区价差显著，广东售价9.66元/升，甘肃售价8.09元/升，价差达1.57元/升 [4] - 对于每月消耗200升98号汽油的车主，在广东消费比在甘肃多支出300元 [4]

国内成品油价格调整 - 国内汽、柴油价格每吨分别下调265元和255元 [1] - 油箱容量50升的家用轿车加满一箱92号汽油可节省10.5元 [1] - 今年国内油价经历21轮调整，呈现“6涨9降6搁浅”的格局 [1] 国际油价波动分析 - 调价周期内国际油价先降后升，呈宽幅震荡走势 [1][3] - 周期初中东地缘政治紧张局势趋缓，油市风险溢价削减 [3] - “欧佩克+”持续增产及全球经贸环境不确定性上升促使油价走低，伦敦布伦特原油期货价格最低降至每桶61美元左右 [3] - 周期后期美国加大对俄罗斯石油公司制裁及俄乌冲突持续等地缘因素推动国际油价快速回升，伦敦布伦特油价在每桶65美元左右波动 [3]

国内油价调整 - 国内汽柴油价格将于10月27日24时下调，汽、柴油每吨分别下调265元和255元 [1][3] - 全国平均92号汽油、95号汽油、0号柴油每升分别降低0.21元、0.22元、0.22元 [3] - 加满50升92号汽油油箱将少花10.5元，月跑10000公里的重型卡车单辆燃油成本将下降约390元 [3] 国际油价波动原因 - 调价周期内国际油价先降后升，平均水平较上一周期大幅下降 [1][4] - 前期油价下降因中东地缘政治紧张局势趋缓，油市风险溢价削减，以及全球经贸不确定性上升和“欧佩克+”持续增产 [4] - 伦敦布伦特原油期货价格最低降至每桶61美元左右，为近半年来低位 [4] - 后期油价回升因美国加大对俄罗斯石油公司制裁影响印度进口，以及俄乌冲突持续等因素 [4] 未来油价走势判断 - 巴以、俄乌局势不稳定及欧美制裁政策将对短期油价提供支撑并加大波动幅度 [4] - 全球原油市场处于供应过剩格局，国际能源署预计明年供过于求约400万桶/日 [4] - 油价大幅上涨动力不足，总体将维持宽幅震荡走势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美国制裁两家俄罗斯石油公司致国际油价上涨，报告对美国原油、成品油数据及油服板块数据进行了跟踪分析，并推荐了相关上市公司 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油周度数据简报 - 上游重点公司：中国海油、中国石油等公司给出了最新价、近一周、近一月等不同时间段涨跌幅及估值情况，部分为自行预测，部分为 Wind 一致预期 [9] - 原油板块：Brent/WTI 等油价周均价及环比变化，美国原油库存、产量、炼厂加工量、开工率、进出口量等数据及环比变化 [9] 本周石油石化板块行情回顾 - 石油石化板块表现：涉及各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势 [15][17] - 板块上市公司表现：给出中国、美国、欧洲、新加坡等地汽油、柴油、航煤价格、价差、库存、产量、消费、进出口数据及油服板块日费数据 [22] 原油板块数据追踪 - 原油价格：展示布伦特、WTI 等不同油价走势及价差，还有美元指数、LME 铜现货与油价关系 [9] - 原油库存：呈现美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存情况及与油价相关性 [41][49] - 原油供给：包括美国原油产量、钻机数、压裂车队数与油价走势 [57][59] - 原油需求：涉及美国炼厂、中国地方炼厂、主营炼厂原油加工量及开工率 [65][67] - 原油进出口：美国原油进口量、出口量、净进口量及石油产品进出口情况 [75][76] 成品油板块数据追踪 - 成品油价格：分析国际油价与国内汽、柴油零售价关系及不同地区成品油与原油价差 [80][107] - 成品油库存：展示美国、新加坡汽油、柴油、航空煤油库存情况 [121][133] - 成品油供给：美国汽油、柴油、航空煤油产量情况 [140] - 成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量及旅客机场安检数 [143] - 成品油进出口：美国汽油、柴油、航空煤油进出口及净出口量情况 [150][153] 油服板块数据追踪 - 展示自升式、半潜式钻井平台行业平均日费情况 [165][169]

投资评级与目标价 - 高盛予中国石油股份H股“买入”评级，目标价8.6港元，A股目标价11.8元人民币 [1] 制裁潜在影响与应对措施 - 针对辽阳石化的制裁可能影响其原油供应，该厂产能占中石油炼油产能的4% [1] - 公司可通过转向非西方供应链采购原油及增加俄罗斯原油进口量来缓解生产中断影响 [1] - 中石油香港作为进口俄罗斯原油的贸易窗口，其交易可能因依赖欧盟及金融中介等而变得更复杂 [1] - 公司可通过采购其他等级原油以维持炼油产量，从而缓解制裁对营运的影响 [1] 油价敏感性及展望 - 布伦特油价每桶变动10美元，将导致中石油的EBITDA相应变动13% [1] - 若俄罗斯石油供应中断加剧，短期油价可能攀升至每桶70美元区间 [1]