行业与公司 * 行业为全球石油市场，涉及原油及成品油的供应、需求、价格、贸易流及地缘政治影响 [1] * 核心公司包括俄罗斯石油生产商（Rosneft、Lukoil）、OPEC+成员国（沙特、阿联酋、科威特、伊拉克）、国家石油公司（中石化、中石油、印度国有炼厂、信实工业）及贸易实体 [5][9][20] 核心观点与论据 近期油价波动与展望 * 2025年10月布伦特原油价格经历显著波动，从10月1日64-65美元跌至10月20日半年低点61.01美元，随后反弹至65美元左右 [3][4] * 预计2025年四季度布伦特原油价格在60-70美元区间波动，均价约65美元 [1][10][16] * 2025年全年布伦特原油均价预计为68-69美元，较2024年的80美元下降约10美元 [2] * 2026年全球石油市场预计供略大于求，供应增加140万桶/日，需求增加90万桶/日，布伦特原油均价预计在60-70美元之间，基准情景为65美元 [22][18] 对俄制裁的影响 * 新一轮制裁将俄罗斯主要石油生产商Rosneft和Lukoil列入SDN清单，两家公司合计影响每日近300万桶原油和成品油出口 [1][5][6] * 预计短期内俄罗斯原油出口将减少至少100万桶/日，并可能进一步减产50万桶/日 [1][6] * 中国和印度国有炼厂已减少从俄罗斯进口，预计两国合计每日减少100万桶进口，对全球供应链产生冲击 [1][8] * 对中国市场，通过管道运输的进口（约60-80万桶/日）不受影响，但海运部分（约50万桶/日）将受到较大冲击 [1][7] 供需平衡与库存 * OPEC拥有至少300万桶/日的剩余产能，可能在12月小幅增产13.7万桶/日以稳定市场，但大幅增产不符合其利益 [1][12] * 沙特需要86.6美元/桶才能实现预算平衡，有维持高油价诉求 [1][20] * 全球商业石油库存处于较低水平，美国商业石油库存为4.21亿桶，大幅低于五年均值，为油价提供底部支撑 [1][13] * 四季度全球石油需求环比将下降约50万桶/日，但整体供需平衡维持相对稳定 [1][13] 炼油与化工行业 * 全球炼油毛利表现强劲，新加坡柴油利润差达29美元/桶，汽油利润差为14美元/桶，美国毛利超过20美元/桶，欧洲为15美元/桶 [16] * 中国成品油出口是否增加取决于政策变化，若出口配额不放开，全球炼油毛利仍可观，柴油和航空煤油表现更强 [24] * 预计2027、2028年是中国化工行业周期底部，之后逐渐好转，到2030年乙烯产能将从6500万吨增至9000万吨 [28] * 芳烃产品如PX、纯苯仍有增产空间，相关项目投资已完成并进入建设阶段 [29] 其他重要内容 宏观经济与地缘政治 * 中美关系近期有所缓和，100%的关税以及稀土管制措施被推迟，中国拥有全球30%的稀土资源和70%的加工能力 [15] * IMF预测2025年全球经济增长率为3.0%，2026年为3.1%，中国在"十五五"规划第一年GDP增速预计在4.8%至5.0%之间 [17] 市场指标与长期趋势 * 金油比和铜油比在当前市场背景下已失去传统意义，黄金价格更多受降息和地缘政治驱动，未来十年可能涨至8000美元/盎司，而原油价格预计维持在较低水平 [27] * 2026年全球上游石油投资预计约为6000亿美元，同比下降1.5%，非OPEC国家供应增量约90万桶/日，其中美国贡献20万桶/日左右，主要来自凝析油和NGLs，原油产量基本达峰 [19] * 俄罗斯被制裁后，全球油运市场因航程增加和新船下水减少得到支撑 [31]