报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，股指逢低做多，国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤和螺纹钢区间交易，玻璃建议观望 [1][8][9] - 有色金属中铜建议逢低持多，铝建议待回落后逢低布局多单，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金逢低买入，白银区间交易 [1] - 能源化工中 PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，纯碱 01 合约空头思路，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA 震荡运行，苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多种因素影响，呈现不同的走势和投资机会，投资者需关注各品种的基本面变化和市场动态，谨慎做出投资决策 各目录总结 全球主要市场表现 - 上证综指 3889.50，跌 0.19%；深圳成指 13231.47，跌 0.93%；沪深 300 4593.98，跌 0.50%等，不同市场指标有涨有跌 [2] 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，10 月 13 日 A 股低开高走，全市场成交 2.37 万亿，预计震荡运行 [5] - 国债保持观望，国债期货集体反弹，后续债市或围绕中美博弈展开，震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，受降雨和需求影响，坑口价格分化，提前供暖带来需求预期 [8] - 螺纹钢震荡，期货价格震荡下行，估值偏低，关注 10 月需求，RB2601 关注 3000 附近做多机会 [8] - 玻璃观望，部分企业涨价，出货受限，库存回升，预计盘面易涨难跌，关注沙河产线变动 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，受中美贸易紧张影响，预计短期震荡偏弱后回稳，建议逢低持多 [11] - 铝中性，几内亚矿价下降，产能稳中有增，需求旺季将上升，建议低位布局多单 [13] - 镍中性，印尼政策调整影响供给，中长期过剩，建议观望或逢高持空 [17][18] - 锡中性，供应偏紧，消费回暖，建议区间交易，参考沪锡 11 合约 26 - 29 万元/吨 [18] - 白银和黄金中性，受美国经济数据和降息预期影响，预计震荡运行，建议回调后建仓 [19][20] 能源化工 - PVC 中性，供应高位，需求承压，预计震荡偏弱，01 暂关注 4850 压力 [21][22] - 烧碱中性，宏观有预期，供应高库存，需求有增加，预计震荡，01 关注 2380 - 2530 [23][24] - 苯乙烯中性，成本利润不佳，库存高，预计偏弱震荡，关注 6600 - 6900 [24][25] - 橡胶中性，库存去化，供应增长预期强，预计震荡，关注 15000 支撑 [26][27] - 尿素中性，供应增加，需求分散，库存累库，预计震荡，关注复合肥开工等 [28] - 甲醇中性，供应恢复，需求有支撑，预计震荡 [29][30] - 聚烯烃中性，供应有压力，需求开工弱，预计震荡，L2601 关注 6900 支撑，PP2601 关注 6600 支撑 [30][31] - 纯碱 01 合约空头思路，供给充裕，需求平淡，预计盘面走弱 [32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱偏空，全球棉花供需有调整，中美关系不确定，预期偏空 [33][34] - PTA 窄幅震荡，原油走势弱，供需累库，关注 4500 - 4750 区间 [34][35] - 苹果中性，产区晚富士上市推迟，质量下降，预期价格震荡偏强 [35][36] - 红枣中性，主销区购销平缓，新季红枣下树在即，预计震荡偏强 [36] 农业畜牧 - 生猪整体承压，短期偏弱震荡，中长期供应高位，11 月建议空单减仓，01、03、05 长线偏空 [38][39] - 鸡蛋反弹承压，短期供应充足、需求转弱，中长期供应压力大，11 合约空单部分止盈，12、01 等待反弹套保 [40][41] - 玉米区间震荡，新作上市缓解供应，短期偏弱，中长期需求稳中偏弱，主力 11 合约偏空，关注 2200 压力 [42][43] - 豆粕低位震荡，美豆收割上市和出口偏缓，国内进口预期充分交易，关注 M2601 合约 2900 - 2930 支撑 [44][45] - 油脂回调有限，受多种利空因素压制，但仍有反弹可能，豆棕菜油 01 合约关注支撑位，回调结束后做多 [45][50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡企稳日涨幅0.19%，量缩仓增，供应收缩但高库存利好不强，需求疲弱，基本面无实质改善，钢价易承压，关注节后需求恢复情况 [4] - 热轧卷板主力期价震荡走高日涨幅0.37%，量缩仓增，假期钢厂生产趋稳，供应压力大，需求弱，基本面弱势，库存增加，价格承压，关注节后需求表现 [4] - 铁矿石主力期价走强日涨幅0.96%，量仓扩大，假期海外市场氛围暖支撑矿价，但供应重回高位，需求料趋弱，基本面矛盾累积，预计矿价高位震荡，关注钢材表现 [4] 产业动态 - 世贸组织因全球经济复苏乏力和美国关税政策等，将2026年全球货物贸易增长预期下调至0.5%，2025 - 2026年全球服务出口增速也将下降 [6] - 2025年9月我国重卡市场销售约10.5万辆，环比8月涨15%，同比大增约82%，4 - 9月平均增速达39% [7] - 2025年1 - 9月国外对中国钢铁产品发起超120起反倾销、反补贴调查或裁决，涉案品种众多 [8] 现货市场 - 展示了螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等黑色金属现货报价及主要品种价差，还有61.5% PB粉、唐山铁精粉等价格及海运费、SGX掉期、普氏指数等情况 [9] 期货市场 - 给出螺纹钢、热轧卷板、铁矿石主力合约期货价格，包括收盘价、涨跌幅、最高价、最低价、成交量、量差、持仓量、仓差等信息 [11] 相关图表 钢材库存 - 有螺纹钢库存周度变化、库存总量（钢厂 + 社库），热轧卷板库存周度变化、库存总量（钢厂 + 社库）等图表 [14][16][19][25] 铁矿石库存 - 包含全国45港铁矿石库存、库存环比变化、季节性情况，247家钢厂铁矿石库存，国内矿山铁精粉库存等图表 [21][22][26][28] 钢厂生产情况 - 有247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、盈利钢厂占比，87家独立电炉开工率，75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况等图表 [28][30][34] 后市研判 - 螺纹钢假期现货价格持稳，供需格局边际改善但供应低位平稳、库存压力大，需求虽有改善但旺季空间不足，钢价易承压，关注节后需求恢复 [35] - 热轧卷板假期现货价格持稳，供需格局走弱，供应压力大，需求韧性趋弱，基本面弱势，价格承压，关注节后需求表现 [35] - 铁矿石假期SGX掉期和现货价格上涨，节前供需格局走弱，需求支撑但补库利好弱，供应重回高位，预计矿价高位震荡，关注钢材表现 [36]

美国对华纸浆模塑产品反倾销反补贴调查最终裁决 - 美国商务部于2025年9月25日做出对华纸浆模塑产品反倾销反补贴调查的最终裁决 [2] - 大成律师事务所代理的中国对美TMFP出口量第二大企业广西福斯派环保科技有限公司获得反补贴税率7.56% [2] - 该税率远低于同行业主要竞争对手税率97.82%、全行业平均税率62.66%以及美国商务部确定的惩罚性税率319.92% [2] - 合并计算反倾销税率后，大成客户获得全国最低税率，是主要竞争对手税率的近1/8、全行业平均税率的1/5、惩罚性税率的1/14 [2] 美国对越南纸浆模塑产品反倾销反补贴调查结果 - 在美国对越南纸浆模塑产品的调查中，仅有两家企业获得反倾销1.38%、反补贴5.06%，合计6.44%的税率 [3] - 其中一家是由孙磊律师团队代理的中国在越南投资企业Ningbo Changya Plastic (Vietnam) Co,Ltd和Changya Newmaterial Technology Co, Ltd [3] - 其他所有越南企业的税率均在217.33%至412.97%之间 [3] 美国对华纸盘产品反倾销反补贴调查进展 - 在美国对华纸盘产品的调查中，大成团队代理中国最大纸盘对美出口企业取得了反倾销初裁0税率 [8] - 针对美国商务部在终裁中对中国企业适用不利事实推定规则的行为，团队已向美国国际贸易法院提起行政诉讼 [8] - 美国国际贸易法院已根据律师团队主张下发禁令，要求美国海关停止按基于AFA规则确定的税率对客户出口产品清关 [8] 当前案件状态与后续行动 - 美国对华纸浆模塑产品反倾销反补贴调查已进入产业损害终裁的调查阶段 [8] - 孙磊律师团队将代表客户密切跟进程序进展，以维护中国纸浆模塑行业企业的对美出口市场和竞争利益 [8]

反倾销措施核心内容 - 商务部对欧盟进口猪肉及猪副产品实施临时反倾销措施，征收15.6%至62.4%的保证金 [1] - 该措施预计在未来至少6个月内有效，为国内市场提供调整窗口 [1] 欧盟猪肉进口影响 - 中国是欧盟猪肉最大出口市场，2024年欧盟对华猪肉出口量占其总出口的47%，价值40亿欧元 [2] - 反倾销措施预计将使欧盟对华猪肉出口量在2025年下降30%至50% [2] - 以西班牙为例，2023年其对华出口猪肉56万吨，占其出口总量两成以上 [2] 国内市场空间变化 - 2024年1-7月，中国猪肉与猪副产品进口量分别为62.64万吨和71.92万吨 [5] - 反倾销措施有望为中国猪肉产业腾出每年80亿至100亿元人民币的市场空间 [5] - 欧盟猪肉副产品到岸价往往仅为国内价格的60%左右，严重挤压本土企业利润空间 [6] 国内行业现状 - 截至2025年9月16日，瘦肉型白条猪肉均价跌破17元/公斤，创年内新低，同比跌幅超过三成 [6] - 国内生猪产能处于相对高位，养殖端亏损面扩大，屠宰企业库存高企 [6] 行业发展机遇与方向 - 未来半年关键期为国内养殖企业提供喘息机会，便于安排生产计划与优化养殖结构 [6] - 行业需从品种改良、饲养管理和成本控制入手，推进标准化、规模化养殖以提升竞争力 [7] - 屠宰与加工企业需加强冷链建设、优化产品结构，提高分割品与深加工产品比例 [7] - 预计到2026年，中国猪副产品自给率将提升至85% [9]

美国反倾销反补贴终裁结果 - 美国商务部对原产自中国和越南的热成型模塑纤维产品作出反倾销终裁 众鑫股份作为强制应诉企业获得283.89%税率 中国其他生产商/出口商税率为49.08%-477.97% [1] - 美国商务部对同类产品作出反补贴终裁 众鑫股份作为强制应诉企业获得97.82%税率 中国其他生产商/出口商税率为7.56%-319.92% [1] - 终裁结果阻断中国相关产品对美出口 导致美国客户寻求中国以外供应源 引发全球供应链重组 [1] 行业影响与竞争格局变化 - 中国纸浆模塑行业国内产能出现富余 非美市场竞争将明显加剧 对中国生产企业造成较大冲击 [1] - 行业出口格局被迫调整 供应链体系面临重组压力 [1] 公司战略调整与业务概况 - 公司将加大对非美市场的拓展及销售 积极筛选高潜力目标市场并搭建多元化销售渠道 [2] - 推进产品在多领域多用途应用 持续优化产能布局和产品结构 打造适应新形势的全球供应链体系 [2] - 公司主营业务为自然降解植物纤维模塑产品的研发、生产和销售 截至2025年9月26日股价报76.09元/股 市值约77.79亿元 [2]

碧根果反倾销立案调查 - 商务部于2025年9月25日决定对原产于墨西哥和美国的进口碧根果发起反倾销立案调查 [1] - 调查依据是初步证据显示墨美进口碧根果以低于正常价值的价格向中国出口销售存在倾销且该产品进入中国市场数量大幅增长价格下降对中国国内产业造成实质损害 [1] - 本次调查为调查机关在掌握充分证据基础上依法自主发起原因为中国碧根果产业集中度低涉及种植者多 [2] - 倾销调查期为2024年1月1日至2024年12月31日产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日调查通常应在2026年9月25日前结束特殊情况下可延长6个月 [2] - 调查范围是鲜或干的碧根果税则号为08029990该税则号项下其他产品不在调查范围内 [3] - 利害关系方需在公告发布20天内向商务部登记参加调查并提供基本身份信息及相关的产品贸易数据 [3] - 商务部将采用问卷抽样听证会现场核查等方式进行调查并将在登记截止后10个工作日内向利害关系方发布调查问卷 [4] - 调查问卷分为国外出口商或生产商国内生产者及国内进口商问卷内容涵盖公司结构产品销售经营财务及成本等信息 [4][5] - 利害关系方需在规定时间内提交完整准确的答卷如不如实反映情况或严重妨碍调查商务部可依据已获事实作出裁定 [5] 对墨西哥贸易投资壁垒调查 - 商务部于2025年9月25日决定对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查 [1] - 调查针对墨西哥政府拟对中国等非自贸伙伴的产品提高进口关税税率的提案该措施将严重损害中国企业的贸易投资利益 [1][6] - 中方指出在美方滥施关税背景下各国应反对单边主义和保护主义墨方单边加税举动将损害中国等贸易伙伴利益并严重影响墨西哥营商环境的确定性 [6] - 被调查措施具体涉及汽车及零部件纺织品服装塑料钢铁家电铝玩具家具鞋类皮具纸及纸板摩托车玻璃等产品类别墨西哥近年其他涉华贸易投资限制措施也在调查范围内 [6] - 该贸易投资壁垒调查案应自立案之日起6个月内结束特殊情况下可延长但延长期不得超过3个月 [6] - 利害关系方对立案相关问题的评论需在公告发布20天内提交书面意见可通过贸易救济调查信息化平台提交电子版本并按要求提交书面版本 [7] - 调查将坚持公正公平公开的原则商务部欢迎受墨方措施影响的各利害关系方积极参与并将根据调查结果采取必要措施维护自身合法权益 [7]

立案调查核心信息 - 商务部决定自2025年9月25日起对原产于墨西哥和美国的进口碧根果进行反倾销立案调查 [2] - 立案依据为《中华人民共和国反倾销条例》第十八条，商务部在未收到书面申请但掌握初步证据的情况下主动发起调查 [2] - 初步证据显示存在倾销、实质损害及因果关系：进口碧根果以低于正常价值的价格销售，其数量大幅增长且价格下降对中国国内产业造成价格削减和抑制 [2] 调查范围与产品定义 - 被调查产品为鲜或干的碧根果，也称为美国山核桃或薄壳山核桃，英文名称为Carya illinoensis [3][4][5] - 产品包括鲜果或经挑选、干燥等工艺制成的无论是否去壳去皮的供人类食用的坚果，主要用途为生食、炒食、制作点心或提取油脂 [5][6] - 产品归在《中华人民共和国进出口税则》08029990项下，但该税则号下的其他产品不在此次调查范围内 [6] 调查时间安排 - 确定的倾销调查期为2024年1月1日至2024年12月31日 [2] - 产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日 [2] - 调查自2025年9月25日开始，通常应在2026年9月25日前结束，特殊情况下可延长6个月 [16] 利害关系方参与程序 - 利害关系方应于公告发布之日起20天内向商务部贸易救济调查局登记参加调查 [7] - 登记需通过"贸易救济调查信息化平台"提交电子版本，并根据要求提交相同内容的书面版本 [8] - 利害关系方可对产品范围、被调查国家等问题发表评论，需在公告发布之日起20天内提交书面意见 [11] 调查方法与信息提交 - 商务部将采用问卷、抽样、听证会、现场核查等方式进行调查 [12] - 调查问卷通常在登记截止后10个工作日内发布，包括针对国外出口商/生产商、国内生产者和国内进口商的不同版本 [12] - 利害关系方应在规定时间内提交完整、准确的答卷，提交的信息如需保密需提出申请并说明理由 [13][14] 不配合调查的后果 - 利害关系方应如实反映情况并提供资料，若不如实反映、未在合理时间内提供信息或以其他方式严重妨碍调查，商务部可依据已获事实和最佳信息作出裁定 [15]

欧盟反倾销裁定结果 - 欧盟委员会对中国乙醛酸产品征收最终反倾销税 新疆国林产品税率为57.30% 其他中国公司税率区间为29.20%至124.90% [1] - 反倾销措施自公告日起生效 执行期限为5年 [1] 公司业务影响分析 - 2024年公司对欧盟乙醛酸出口收入占比3.50% 2025年上半年降至1.27% [1] - 反倾销税对公司生产经营影响较小 [1] 公司应对策略 - 加大产品研发力度并实施降本增效措施 [1] - 开拓欧盟以外的销售市场以降低反倾销影响 [1]

反倾销终裁结果 - 印度商工部对原产于或进口自中国和俄罗斯的聚四氟乙烯作出反倾销肯定性终裁 [1] - 终裁建议对上述国家的涉案产品征收为期5年的反倾销税 [1] - 中国生产商的反倾销税税额为0至5933.70美元每吨 [1] - 俄罗斯生产商的反倾销税税额为4578.80美元每吨 [1]

美国对华MDI反倾销初裁 - 美国商务部对原产于中国的二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）作出反倾销肯定性初裁 最高倾销幅度达511.75% [2] - 科思创聚合物(中国)有限公司和万华化学集团股份有限公司的加权平均倾销幅度均为376.12% 其他中国实体企业为511.75% [2] - 反倾销调查源于2025年2月12日美国特设MDI公平贸易联盟应巴斯夫和陶氏请求提交的申请 [2] 中国MDI出口美国情况 - 2022年至2024年中国出口美国纯MDI数量从0.47万吨降至0.17万吨 金额从0.21亿美元降至0.05亿美元 [3] - 同期聚合MDI出口量从22.56万吨增至26.8万吨 但金额从4.73亿美元波动至3.92亿美元 美国是中国第一大MDI出口国 [3] - 2025年上半年反倾销与关税政策导致中国聚合MDI出口美国总量从2024年15.3万吨暴跌至2.68万吨 同比下降82.48% [3] MDI产品应用与贸易影响 - MDI是广泛用于硬质泡沫塑料（保温材料）、软质泡沫塑料（汽车座椅、家具）及涂料、粘合剂、密封剂和弹性体的化学中间体 [3] - 若美国终裁肯定 预计对中国MDI厂商影响有限 但将重塑贸易流向 亚太地区货源趋紧 [4] - 万华化学在欧洲拥有40万吨MDI产能 可通过加大欧洲装置对美出口对冲风险 其产品有望填补亚太市场空缺 [4]