经济基本面 - 经济增长速度、就业状况、产业结构等指标直接反映经济整体活力与发展潜力 良好的经济增长态势会吸引更多海外资本流入 推动本国货币需求增加 使汇率面临升值压力 反之 经济增速放缓或衰退可能导致资本外流 使本币汇率承压 经济基本面的稳定是维护汇率合理均衡水平的基础[1] 利率政策 - 利率政策是中央银行调节宏观经济的重要工具 对汇率产生显著影响 在开放经济条件下 两国利率差异会引导国际资本的流动方向 一国提高利率会增加持有该国货币的收益 吸引国际资本流入 从而提升本币汇率 降低利率则可能导致资本外流 使本币汇率面临下行压力 利率政策对汇率的影响需结合其他因素综合判断[1] 通货膨胀水平 - 通货膨胀水平与汇率之间存在密切关联 若一国通货膨胀率持续高于其他国家 将导致该国货币的购买力相对下降 进而使得本币汇率趋于贬值 较低的通货膨胀率则有助于维持本币的购买力稳定 对汇率形成支撑 这一关系符合购买力平价理论的基本逻辑[1] 国际收支状况 - 国际收支状况是影响汇率短期波动的直接因素之一 国际收支包括经常项目和资本与金融项目 当一国国际收支出现顺差时 意味着外汇市场上对该国货币的需求大于供给 本币汇率往往升值 若出现逆差 则外汇供给大于需求 本币汇率可能贬值 国际收支平衡对汇率稳定具有重要性[2] 政治与市场情绪 - 政治稳定性与地缘局势变化会对汇率产生冲击 一国政治局势动荡或面临地缘冲突风险 可能引发市场对该国经济前景的担忧 导致资本外流 本币汇率波动加剧 市场情绪作为一种短期影响因素 会通过投资者的买卖行为影响汇率走势 例如市场对某国经济的乐观或悲观预期 可能在短期内推动汇率出现阶段性变化[2]

美联储主席遴选进展与市场预期 - 特朗普总统已明确美联储下任主席人选，但拒绝透露具体姓名，表示将很快宣布 [1] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为头号热门人选，预测市场给予其极高的当选概率：Kalshi平台为79%，PredictIt平台为75%，Polymarket平台为63% [1][2] - 除哈塞特外，候选人还包括美联储理事克里斯托弗·沃勒、米歇尔·鲍曼，前美联储理事凯文·沃什，以及贝莱德固定收益部门负责人里克·里德 [1] 候选人与市场反应 - 热门候选人凯文·哈塞特对入围表示荣幸，并称市场对其成为热门人选的报道反应积极 [2] - 哈塞特暗示新主席可能带来更低利率的汽车贷款和住房抵押贷款，让融资变得更容易 [2] - 在预测市场中，“圣诞节前不宣布人选”的概率以22%位居第二，远超其他四位候选人的个人胜算 [2] 美联储面临的复杂政策环境 - 下任主席将接手一个存在严重分歧的美联储，部分官员认为需进一步降息以防范劳动力市场风险，另一部分则担忧通胀威胁 [3] - 对于12月10日的利率决议，期货市场交易员认为降息概率高达87.6% [3] - 特朗普政府官员多次公开表示倾向于大幅降息，并将此立场作为遴选下任主席的“试金石” [3] 美联储未来的改革呼声 - 美国财长斯科特·贝森特主导主席遴选工作，他支持重新审视美联储的使命定位，并认为需要简化复杂的货币政策机制 [4][5] - 贝森特特别提及地区联储主席的角色定位问题，认为他们的公开言论有时会对市场产生不必要的影响，呼吁美联储应退居幕后，制定稳健的货币政策 [5][6] - 安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安赞同改革观点，认为美联储需要从更宏观、更具前瞻性的角度看问题，并称候选名单上的五位候选人都致力于机构改革 [7] 美联储领导层与结构变化 - 现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于明年5月结束 [1] - 2026年，拥有FOMC投票权的地区联储主席将进行轮换，新一批成员可能更倾向于鹰派立场，即优先遏制通胀、维持利率稳定 [3] - 2026年将有多位地区联储主席面临连任，且贝森特指出目前有多位地区联储主席并非来自其代表的辖区 [6]

美联储主席潜在继任者动态 - 美国国家经济委员会主席凯文·哈塞特表示，如果被特朗普总统提名为美联储主席，他会欣然接受 [2] - 特朗普总统已决定下一任美联储主席人选，并将在近期公布 [2] - 美国财政部长斯科特·贝森特主导遴选流程，并表示特朗普极有可能在2024年12月25日前公布最终决定 [2] 候选人遴选进程与名单 - 财政部长贝森特已于2024年11月25日完成终轮面试，并将候选人名单缩小至五人 [2] - 最终候选人包括：凯文·哈塞特、美联储理事克里斯托弗·沃勒、负责监管事务的美联储副主席米歇尔·鲍曼、前美联储理事凯文·沃什，以及贝莱德高管里克·里德尔 [2] - 有关人士透露，哈塞特已成为接替现任主席鲍威尔的最热门人选 [2] 市场反应与政策立场预期 - 随着市场押注哈塞特领跑，美国国债收益率快速下探，10年期美债收益率一度跌破4% [3] - 哈塞特强调，市场对提名即将公布的消息反应积极，表现为美债拍卖走强、利率下行 [2] - 哈塞特在2024年11月20日的电视采访中表达了偏鸽派的政策立场，称“如果我是美联储主席，我现在就会降息，数据已经支持这么做” [3] 相关背景与政治倾向 - 多位知情者称，特朗普对哈塞特高度信任，认为他会在利率政策上与白宫保持一致 [2] - 哈塞特表示，美国民众有望迎来一位能让“车贷更便宜、利率更低”的美联储主席 [2] - 特朗普曾多次批评现任主席鲍威尔在降息节奏上动作迟缓 [3] - 现任主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月15日届满 [3]

货币高面额的历史成因 - 日本和韩国当前货币体系的高面额是历史动荡时期遗留的“后遗症” [3] - 二战后日本经济濒临崩溃，政府大量印钞导致物价飞涨，货币价值被稀释，随后设定了1美元兑360日元的固定汇率，影响了日后货币体系 [3] - 韩国建国初期经济基础薄弱并经历朝鲜战争，为维持政府运转大量印钞导致货币迅速贬值，虽经币制改革但通胀痕迹已根深蒂固，形成以“万”为单位的使用方式及五万韩元最大面额纸币 [5] - 历史上的通货膨胀使社会习惯“高面额”，当前1000日元在日本仅是普通消费水平，货币改革因涉及系统更新、账务调整及使用习惯改变而难以实施 [7] 近期汇率贬值的驱动因素 - 日元持续走弱与日本央行长期维持超低利率乃至负利率以刺激经济有关，而美国为控制通胀连续加息，导致日美利差扩大 [10] - 利差扩大促使国际资金从低利率的日元资产撤出，转向高回报的美元资产，造成日元贬值，日本政府的口头干预效果有限 [12] - 韩国面临类似压力，其央行利率虽略高于日本，但相对美国高利率仍难以吸引外资留下，韩元汇率承压，韩日政府已联合寻求稳定汇率 [12] - 日韩两国推行经济刺激措施（日本推出大规模财政刺激方案，韩国加强财政支出），市场担心政府债务增加并确信两国不会轻易加息，进一步压低本币汇率 [14] 汇率贬值的现实影响与政策困境 - 汇率贬值使依赖能源、原材料和粮食进口的日韩面临进口商品价格立即上涨，成本传导至交通、电力、制造业及食品等领域，增加民众生活开支 [16] - 政府陷入两难：汇率过高削弱出口企业竞争力，汇率过低加剧国内通胀压力并引发民众不满，因此对干预汇率持谨慎态度 [18] - 日韩经济结构对汇率变化敏感，长期依赖出口且内需不足，能源进口依赖导致成本波动大，汇率问题是整个经济体质的“表征”而非根本 [20] 货币价值的本质与现状评估 - 货币价值取决于其背后购买力、稳定性及国家经济底气，日韩货币高面额是历史选择留下的痕迹，而非经济不行的表现 [20][23] - 日元和韩元仍是全球先进工业国的货币，承载几十年经济变迁记忆，其科技领先、制造业强大及社会体系成熟 [20][23]

行情回顾 - 国际黄金周四维持震荡走势，开盘价4165.36美元/盎司，最高价4171.57美元/盎司，最低价4142.63美元/盎司，收盘价4157.93美元/盎司 [1] - 周五早间金价自4158一线开启短线单边上行破位走高，逐步企稳于4182上方 [8] 宏观经济与央行政策 - 欧洲央行会议纪要显示，多数成员认可之后通胀数据可能向上或向下，因此达成“维持当前利率不变”的共识 [2] - 多数成员基于“当前经济达标、政策见效”的判断，认为“降息周期结束”，反对无必要的宽松 [2] - 委员们认为新增数据基本符合对通胀情景的预估，9月用于通胀预测的核心逻辑未发生实质性变化 [2] - 尽管2026年通胀可能降至2%以下，但预计随后将回升至目标水平附近 [2] - 通胀风险呈双向分布，下行风险包括出口疲软、金融市场回调，上行风险包括供应链碎片化、食品价格上涨 [2] - 维持当前利率水平可使管理委员会更加主动 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为86.9%，维持利率不变的概率为13.1% [5] - 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为67.3%，维持利率不变的概率为9.6%，累计降息50个基点的概率为23.1% [5] 地缘政治局势 - 俄罗斯总统普京表示，和平协议在签署后需立即解除战时状态并启动选举，而乌克兰方面当前缺乏这一系列合法程序支撑，在法律层面不具备签署具有约束力文件的资格 [4] - 普京表示，现阶段与乌现领导层谈判无实际意义 [4] - 俄罗斯总统普京称美方代表团将于下周到访莫斯科，乌克兰总统泽连斯基也表示，乌美代表团将于本周晚些时候举行会谈 [4] - 美国提出的乌克兰问题和平计划从最初“28点”到美乌会谈后的“19点”，再到美国总统特朗普日前抛出的“22点”，“和平计划”一变再变 [4] - 俄乌在三大议题存巨大分歧：领土问题达成一致难度大、乌需“入约” 俄要杜绝、乌军兵力上限60万，俄难以接受 [4] 市场数据与持仓 - 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1045.43吨，较前一个交易日维持不变 [5] 技术分析 - 日线录得小幅阴线，连续三个交易日录得小幅K线，金价陷入高位整理形成多头持续表现，带来周五早间的破位上行 [8] - 整体日线移动平均线呈较为规整向上发散排列，维持日线级别多头趋势指引参考 [8] - 小时级别显示，短期金价持续走高，再次带来小时级别多头趋势指引影响，但连续大幅冲高小时级别RSI呈超买表现，短期金价有较强调整需求 [8] - 四小时级别显示，金价大幅上行摆脱近三个交易日整理，高位整理将继续加剧多头持续，带来四小时级别较为强劲收涨表现，维持四小时级别破位上行偏多参考 [8] - 短线金价单边上行破位走高，继续加剧多头趋势，日内谨慎维持逢低多交易思路 [8] - 操作区间建议：激进多单可在4170一线参与，稳健多单可在4158一线参与 [8] 今日关注 - 重点关注经济数据包括：法国11月CPI月率初值、法国第三季度GDP年率终值、瑞士11月KOF经济领先指标、德国11月季调后失业人数及失业率、德国11月CPI月率初值、加拿大9月GDP月率 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月27日，股指期货下跌，国债期货持稳；贵金属表现较强，能化偏弱[2][9][11] - 今年以来金银分别上涨逾55%与近80%，若12月降息兑现叠加哈塞特担任主席预期进一步巩固，金银价格有望再次冲击区间上沿，维持震荡偏强判断[17] - 锡供需基本面韧性使得锡价中枢进一步抬升[24] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 11月27日，金融期货中IH下跌0.11%，IM下跌0.11%，TL下跌0.01%；商品期货中涨幅前三为铂、白银和锡，跌幅前三为碳酸锂、沥青和短纤[9][11][12] 1.2 上涨品种 1.2.1 黄金&白银 - 11月27日，黄金涨0.1%至947.16元/克，白银涨3.4%至12525元/千克；今年以来分别上涨逾55%与近80%[15][16][17] - 黄金在亚洲时段走强，核心驱动来自美元回落、12月降息概率上行以及市场对“哈塞特美联储”政策框架的提前定价[15][16] 1.2.2 锡 - 11月27日，锡涨2.1%至302200元/吨[22][24] - 供应端佤邦曼相矿区复产慢、印尼出口受限、非洲生产不稳定，国内矿端紧缩，加工费低位；需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业增长，产业链库存重建，需求持续增长[23][24] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 美方将针对中国技术转让和知识产权问题设立的关税豁免延长至2026年11月10日[27] - 国家发改委11月24日会同有关部门及行业协会研究制定价格无序竞争成本认定标准，治理企业价格无序竞争[27] 2.2 行业要闻 - 11月27日，广州期货交易所铂、钯期货和期权挂牌上市，首日成交额达422.8亿元[28]

美股市场表现 - 美东时间周三美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.67%至47427.12点，标普500指数涨0.69%至6812.61点，纳斯达克综合指数涨0.82%至23214.69点 [1][4] - 标普500波动率指数（VIX）在四天内下跌约35%，为4月中旬以来最大跌幅 [5] - 费城半导体指数涨2.76%，30只成分股全线收涨，泰瑞达涨6.98%，迈威尔科技涨5.14%，AMD涨3.93%，阿斯麦涨3.76%，美光科技涨2.55% [5] - 与GPU相关的公司股价反弹，英伟达、微软涨逾1%，德意志银行分析师维持甲骨文“买入”评级，该股涨超4% [5] - 热门中概股多数上涨，唯品会涨2.54%，拼多多涨1.58%，京东涨0.96%，理想汽车涨0.6%，新东方涨0.39%，阿里巴巴涨0.38% [5] 英国财政与市场 - 英国财政监察机构OBR意外提前泄露财政预测报告，揭示英国财政缓冲从3月份的99亿英镑大幅扩大至220亿英镑（约合290亿美元），远超市场预期 [2][7] - OBR将2026年GDP增速大幅下调至1.4% [8] - 英国富时100指数收涨0.85%至9691.58点，英国10年期国债收益率跌7.1个基点至4.423%，英镑对美元汇率涨0.53%至1.3242 [8] 美联储经济评估 - 美联储褐皮书显示美国经济活动在近几周变化不大，但除高端消费群体外，整体消费者支出进一步下滑 [15] - 就业水平略有下降，物价适度上涨，企业更多采取招聘冻结和自然减员而非直接裁员的方式节省劳动力成本 [15] - 关税仍是制造业和零售业企业的主要担忧，导致投入成本压力上升和利润率收紧，但对于12月会议应维持利率不变还是下调利率，政策制定者之间存在分歧 [15][16]

AI生产力红利爆发 - 生成式AI在ChatGPT问世三年内将劳动生产率提升1.3% [4] - 暖通空调公司Bluon的AI工具为技术人员每周节省8小时，免费版用户16万，付费版用户1.3万 [4] - AI普及速度远超智能手机，仅用3年即渗透各行业，而手机普及耗时6年 [6] - 生产力繁荣被彭博经济学安娜·王称为“几十年一遇的独角兽”，是经济增长的“超级buff” [6] AI对就业市场的影响 - AI抑制企业招聘需求，尤其是入门级岗位，美联储褐皮书明确指出此现象 [9] - 科技行业对美国经济增长贡献增大，但就业人数缩水，去年超8.9万个岗位被AI直接取代 [11] - 千禧一代仅占美国总财富6.5%，AI可能导致大批白领岗位流失，引发社会问题 [11] 美联储政策面临的挑战 - 缺乏企业AI使用的高保真数据，研究基于“有问题的信息”，影响政策制定准确性 [13] - 美联储主席鲍威尔任期剩余6个月，当前为“过渡班子”，通胀高于目标水平，政策环境敏感 [15] - 90年代格林斯潘在通胀稳定、政策宽松环境下敢于维持低利率，当前局面则需谨慎 [15] 对AI生产力的不同观点 - 五位美联储候选人中四人支持AI生产力论，认为AI以“惊人速度”提升效率 [18] - 特朗普国家经济委员会主任哈塞特、贝莱德高管里克·里德均肯定AI带来的生产力革命 [18] - 美联储理事沃勒仅“希望”AI带来持续增长，副主席鲍曼在监管语境下讨论AI，政策落地谨慎 [20]

澳元汇率表现 - 澳元兑美元连续四日上涨，盘中交易于0.6480附近，最新报价触及0.6483 [1] 澳大利亚通胀数据 - 澳大利亚10月CPI同比增幅为3.8%，高于前值3.5%和市场预期的3.6% [1] 澳大利亚央行政策预期 - 市场普遍预计澳大利亚储备银行12月将维持3.6%的官方现金利率不变 [3] - 利率期货显示12月降息至3.35%的概率仅为6% [3] - 央行11月会议记录显示其倾向于利率维稳，政策立场更趋平衡 [3] - 央行副行长提醒月度通胀数据可能波动，央行不会对单月数据过度反应 [3] 澳大利亚经济基本面 - 11月制造业PMI初值升至51.6，重返扩张区间 [3] - 服务业PMI与综合PMI也同步上行 [3] 美元指数与美联储政策 - 美元指数暂稳于99.80附近，此前录得温和下跌 [3] - 市场认为美联储12月降息25个基点的概率已超过84%，一周前该数值仅为50% [3] - 美国疲软数据包括9月核心PPI超预期回落、零售销售额增速放缓以及11月消费者信心指数大幅降至88.7 [3] - 多位美联储官员释放宽松信号，明确支持近期降息 [3] 技术分析 - 澳元兑美元处于矩形整理区间，0.6420附近形成有效支撑 [4] - 上方受限于9日指数移动平均线0.6479 [4] - 若能突破0.6479关键位置，有望进一步上探0.6500心理关口，后续更强阻力在0.6630附近 [4]

经济增长展望 - 经济学家对明年美国经济增速的中值预期升至2%，较十月调查提高0.2个百分点，与半年前仅1.3%的预测形成鲜明对比 [4] - 多数受访者认为个人消费增长与企业投资扩张将成为推动经济的主要动力 [4] - 生产率提升被视为最可能推动经济超预期表现的关键因素 [4] 经济增长制约因素 - 几乎全体经济学家一致预期现行关税政策将至少拖累经济增长0.25个百分点 [4] - 关税冲击被视为美国经济前景面临的最显著下行压力 [4] - 移民政策收紧预计也将抑制经济增长步伐 [4] 就业市场预期 - 经济学家预计美国新增就业岗位将维持在历史偏低水平，月度新增约64,000个工作岗位，虽略高于今年末水平，但远低于近年常态 [7] - 失业率预计将在明年初升至4.5%，并在全年维持在这一区间 [7] 通胀与利率前景 - 经济学家预测今年底美国通胀率将回落至2.9%，略低于上月预期，而明年仅能小幅下降至2.6% [7] - 新一轮进口关税预计将为通胀率贡献0.25至0.7个百分点 [7] - 经济学家预计美联储将在十二月再次降息25个基点，而明年全年仅会再降息50个基点 [7] 市场影响与挑战 - 贸易政策可能带来的成本上升正成为扰动增长前景的关键变量 [10] - 贸易环境变化可能压缩企业利润空间并抑制消费支出 [10] - 顽固的通胀压力可能限制美联储的降息空间 [10]