美联储7月会议前瞻 美联储的谨慎立场 - 美联储主席鲍威尔强调需观察更多数据（尤其是关税对通胀的影响） 暗示7月会议更可能是"观望"而非行动节点 [1] - 关税政策（7月9日截止谈判）可能推升通胀 需6-8月数据验证影响 [3] - 美联储官员立场分化明显 支持派认为"若通胀温和 7月可降息" 反对派倾向9月启动 [4] - 花旗报告称此为"历史级别分裂" 决策需更高共识 [5] 市场预期与数据依赖 - 当前市场对7月降息的预期概率仅18.6% 而9月降息概率超75% [6] - 关键数据节点包括7月3日非农就业数据 7月15日CPI数据 7月31日PCE数据 [7] - 经济数据矛盾：一季度GDP下修至-0.5%但消费者信心升至4个月高点 [8] 外部风险干扰 - 特朗普政府要求7月9日前与主要贸易伙伴达成协议 否则启动新关税 谈判破裂可能推迟降息 [9] - 中东局势若再生变可能推高油价并传导至通胀 压缩7月降息空间 [9] 结论与展望 - 大概率情景：美联储维持利率不变 但声明可能强化"降息路径临近"的鸽派倾向 [9] - 极小概率情景：若CPI和非农数据意外疲软且贸易风险缓和 不排除意外降息25基点（概率不足20%） [9] 对投资者的建议 - 短期关注7月3日非农数据 7月9日关税谈判截止日 7月15日CPI数据 [10] - 若美联储释放明确降息信号 科技股 房地产等利率敏感板块或受益 [10] - 若政策犹豫 高股息防御板块（如公用事业）或阶段性占优 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 新兴市场（EM）资本流动在4月突然停滞，5月和6月流入有限，虽经常账户状况良好、宏观风险降低，但若无更强增长的拉动因素，流入可能持续低迷 [7] - 美元走弱这一推动因素存在，但由于美国政策风险和不确定性，其对新兴市场资本流入的推动作用可能不如以往，新兴市场增长也未起到足够的拉动作用 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 全球经济与美元走势 - 特朗普上任后全球经济和市场波动，美国衰退概率虽下调但仍达40%，美国关税政策对增长和通胀的影响存在不确定性，自3月以来美元大幅走弱，以色列与伊朗冲突的地缘政治风险本周有所缓和 [1] 新兴市场资本流动现状 - 新兴市场4月资本流动突然停滞，5月和6月流入有限，1 - 4月累计净流出270亿美元，4月外国组合流出40亿美元，包含中国的新兴市场（EMX）4月流出1150亿美元 [7][10] - 5月组合流入170亿美元，6月流入20亿美元，2025年上半年组合流入150亿美元，低于2024年上半年的610亿美元和2023年上半年的360亿美元 [12] 新兴市场资本流动影响因素 - 美元走弱是推动资本流入新兴市场的因素，新兴市场相对发达市场的增长优势是拉动因素，但当前美元走弱可能未发挥典型作用，新兴市场增长也未起到足够拉动作用 [3][4][9] - 新兴市场国内需求疲软，关税升级会使风险偏向下行，新兴市场与发达市场的增长差异相对去年未显著提高 [9] 新兴市场宏观经济状况 - 新兴市场经常账户基本平衡，储备缓冲强，私人部门信贷增长可控，债务偿债成本低，宏观风险可控，美元走弱为部分新兴市场央行宽松政策提供空间 [14] 新兴市场平衡国际收支方式 - 新兴市场可通过减少经常账户顺差、依靠其他类型贷款或外国直接投资（FDI）、居民资金回流等方式平衡国际收支 [16] 各国资本流动情况 - 报告提供了巴西、智利、哥伦比亚等多个国家的月度净资本流动、外国直接投资、组合投资和其他投资的详细数据 [40][44][48][58]

摩根士丹利：随着市场供应充足，以及以色列与伊朗紧张局势缓和后地缘政治风险的减弱，布伦特原油 可能会在明年初回落至每桶60美元左右。 ...

美伊冲突升级与黄金市场反应 - 美国总统特朗普宣布美国已完全摧毁伊朗三处核设施并明确表示不会解除对伊朗的制裁 [2] - 伊朗外交部紧急致函联合国安理会要求追究美国责任并誓言保留反制选项 [2] - 现货黄金在6月30日亚洲早盘一度跳涨0.6%至3293.4美元/盎司随后回落至3269美元附近震荡 [2] 特朗普的制裁与武力策略 - 特朗普宣称美国对伊朗核设施的袭击已将其夷为平地但国际原子能机构表示伊朗仍具备数月内恢复铀浓缩活动的能力 [4] - 伊朗军方展示本土研发的先进军事装备并做好应对任何侵略的准备 [4] - 特朗普表示只有伊朗彻底放弃核计划并证明其和平意图才会考虑解除制裁 [5] 黄金市场的短期波动与历史对比 - 地缘冲突升级导致黄金市场剧烈震荡现货黄金在6月30日短线冲高至3289美元随后回落至3269美元收跌0.2% [6] - 2020年1月美伊冲突升级时黄金价格在24小时内暴涨4.5%突破1610美元/盎司 [7] - 德意志银行指出黄金的地缘政治风险溢价通常在危机后第8-20个交易日达到峰值平均涨幅5.5% [7] 黄金市场的长期支撑因素 - 5月核心PCE物价指数同比攀升至2.7%创2025年2月以来新高市场对9月降息概率从71%回落至58% [8] - 世界黄金协会数据显示95%的受访央行计划未来12个月继续增持黄金 [9] - 美元在全球外汇储备中的占比从2024年的58%降至52%黄金成为去美元化的主要受益者 [9]

全球股市表现 - 美股三大指数期货全线走高 纳指100期货和道指期货均涨约0.5% 标普500期货涨约0.5% [2][14] - 欧股小幅走高 泛欧股指、英股、法股涨逾0.1% 德股涨逾0.2% [3] - 日经225指数收涨0.8% 因日本谈判代表延长访美时间寻求协议 [1][4] 外汇市场动态 - 美元指数跌约0.2% 彭博美元即期指数创2005年以来最差年初表现 [1][5][7] - 加元走强 美元/加元跌0.15%至1.3660 [15] - 亚洲货币普遍上涨 韩元一度涨超1%至去年10月以来最高水平 菲律宾比索涨约0.5% 马来西亚林吉特涨约0.4% [6] 大宗商品及加密货币 - 现货黄金和现货白银均涨约0.6% [9] - 美油跌约0.4% 布油跌约0.2% [10] - 比特币涨约0.2% 以太坊涨约1.4% [11] 贸易谈判进展 - 加拿大撤回科技公司数字服务税以重启与美国谈判 目标7月21日前达成协议 [1][13] - 欧盟有望在7月9日前与美国达成贸易协议 避免50%关税 [13] - 印度贸易团队延长在华盛顿停留时间 争取7月9日前解决分歧 [13] 债券市场 - 美债收益率多数下行 10年期美债收益率下行约3个基点 [8]

东西方投资者对经济前景的背离 - 美国共和党支持者普遍乐观，认为经济最坏时期已过去，而亚洲民众正积极投保以应对不确定性 [1] - 美国散户投资者正大规模抛售黄金，态度转变显示对全球经济前景的分歧 [3] - 亚洲市场避险需求爆发式增长，亚太地区金条金币需求2025年第一季度增长3% [5] 美国黄金市场动态 - 美国散户投资者开启抛售潮，行为模式类似股市日内交易者 [3] - 投资者认为特朗普关税政策、政府债务和地缘政治风险威胁减弱 [3] - 在黄金价格过去两年惊人攀升后，投资者选择获利了结 [3] 亚洲黄金市场表现 - 中国市场金条金币需求同比激增12%，韩国、新加坡、马来西亚和印尼增幅均超30% [5] - 对特朗普关税冲击的担忧引发亚洲地区黄金需求"超级强劲"反弹 [5][6] - 对本地货币贬值的担忧推动亚洲投资者持续购入黄金 [6] 机构对金价的预测 - 高盛集团坚持明年金价达到4000美元的目标价 [8] - 摩根士丹利预测年底金价将达到3800美元 [8] - 花旗集团认为明年金价将跌破3000美元 [8] 投资者心理分析 - 恐慌时投资者倾向于增持黄金减持风险资产 [8] - 当前投资者认为关税政策没那么糟糕，问题可通过谈判解决 [8] - 地缘政治紧张局势将缓和，美国经济前景不会太差 [8]

基本面： 周一（6月30日）亚盘时段，现货黄金下探刷新一个月低点至3247美元附近后反弹回升，目前交投于3278美元附近。上周五金价大幅下跌2%，触及近一个月 低点，收报3274.37美元/盎司，周线跌幅高达2.8%，创下连续两周周线收跌的记录。美股上周五延续涨势，标普500指数和纳斯达克指数创下纪录收盘新 高，贸易协议希望提振投资者的风险偏好，经济数据帮助巩固了对美联储将降息的预期。在美国总统特朗普因加拿大对科技公司征收数字税而叫停与加拿大 的贸易谈判后，股市缩减涨幅。即便如此，美国三大股指周线均上涨。 上周四，中美就加快向美国出口稀土达成贸易协议，这一消息被市场视为积极信号，显著提振了全球股市表现。美国华尔街股市延续涨势，标普500指数和 纳斯达克指数双双创下纪录收盘新高。投资者对贸易紧张局势缓解的乐观情绪推动了风险偏好的上升，削弱了黄金作为传统避险资产的吸引力。黄金价格因 此承压，上周五单日下跌2%，反映了市场对风险资产的追逐。 美国总统特朗普表示，7月9日的贸易谈判截止日期并非固定不变，并暗示可能提前或延后。这一表态为市场注入了更多的不确定性。尽管美国财政部长贝森 特乐观表示，特朗普政府有望在9月1日 ...

金价走势 - 6月第三周国际金价创年内最大单周跌幅，累计下跌2.8%至每盎司2280美元区间 [1] - 市场在美联储鹰派立场与地缘风险缓和的夹击下，黄金作为传统避险资产的定价逻辑正在经历深度重构 [1] 美元与货币政策影响 - 美元指数回升至106关口上方，成为压制金价的核心推手 [3] - 联邦基金利率期货显示，交易员将美联储首次降息时点从9月推迟至11月 [3] - 美债收益率曲线陡峭化推动美元走强，实际利率维持在1.8%高位，削弱黄金持有吸引力 [3] 地缘政治与资金流向 - 以色列与哈马斯达成临时停火协议，市场避险需求明显收缩 [5] - 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares当周净流出8.7吨，终结连续六周增持趋势 [5] - 资金向权益类资产倾斜，美股三大指数同期均录得2%以上涨幅 [5] 供需结构变化 - 二季度全球金饰需求同比下降12%，印度市场季节性采购疲软超出预期 [7] - 中国4-5月黄金储备增幅收窄至21吨，较一季度月均35吨的增持速度明显放缓 [7] - 纽蒙特矿业宣布重启秘鲁Yanacocha矿硫化物项目，预计2026年起新增年均50万盎司产能 [7] 机构观点与预测 - 瑞士信贷将年底金价预测从2500美元下调至2350美元，强调实际利率中枢上移压缩黄金溢价空间 [7] - 贝莱德分析师指出全球债务规模突破310万亿美元，信用货币体系脆弱性将支撑黄金战略地位 [7] - 短期关注美国核心PCE数据和非农就业报告，市场或在2150-2350美元区间构建新平衡 [7]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青偏弱[1][2][41] - L、PP、PVC空头盘整[1] - PX、PTA/PR短期偏强[1] - 乙二醇偏空[1] - 玻璃弱势反弹[2] - 纯碱区间反弹[2] - 烧碱区间反弹[2] - 甲醇短期偏强[2] - 尿素谨慎低多[2] 报告的核心观点 - 原油重回基本面定价，消费旺季与供给增加博弈，油价盘整，中长期供给过剩[3][4] - LPG地缘缓和成本端下降，液化气承压[1][5] - L成交放缓库存压力缓解但成本端走弱，需求淡季关注库存去化[1][9] - PP成本支撑转弱，检修力度加剧，中长期供给承压，内需淡季外盘成交乏力[1][12] - PVC成本支撑好转但供需基本面欠佳，关注印度反倾销税政策变动[1][15] - PX基本面偏紧，供需预期双增，库存去库但整体偏高，震荡偏强[1][17] - PTA/PR近期检修装置多但后期供应压力预期增加，下游需求走弱，短期受油价影响[1][20] - 乙二醇装置负荷提升，需求端预期走弱，供需预期宽松，库存去库预期收窄[1][23] - 玻璃国内宏观政策提振，供应端低位小幅缩减，中期需求萎缩反弹力度受限[2][26] - 纯碱周度开工率和产量转降，供应端边际改善，但库存累积去化困难，中长期成本重心下移[2][29] - 烧碱上游高负荷生产，下游需求支撑不足，关注检修去库驱动的弱反弹[2][32] - 甲醇国内装置开工负荷高，7月到港量或不及预期，需求负反馈显现，短期偏强[2][34] - 尿素近期检修力度提升但7月上旬日产有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，成本支撑尚存[2][37] - 沥青地缘缓和成本端回落，供给上升库存累库，基本面中性偏空[2][41] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价震荡偏弱，WTI上升0.43%，Brent上升0.16%，SC下降0.63%[3] - 基本逻辑：6月23日后地缘风险缓和，油价重回基本面定价，OPEC+8月或增产41.5万桶/日；供给方面圭亚那产量上升，需求增速低于5月，库存方面美国原油库存减少[4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 510】[4] LPG - 行情回顾：6月27日，PG主力合约收于4256元/吨，环比下降0.21%，现货端价格与上期持平[5] - 基本逻辑：地缘风险下降，成本端油价震荡调整，液化气跟随；仓单量持平；成本利润方面PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；供应端商品量上升，需求端开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存上升[6] - 策略推荐：中长期液化气估值偏高，短周期震荡盘整，可轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4170 - 4300】[7] L - 行情回顾：6月27日，L主力合约收盘价上涨，持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格有涨有跌[9] - 基本逻辑：中东局势缓和原油价格回落，聚乙烯成本支撑减弱，部分检修装置重启供应量增加，需求处于淡季对价格支撑有限[9] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，L关注【7200 - 7400】[9][10] PP - 行情回顾：6月27日，PP主力合约收盘价微跌，持仓量减少，仓单量减少，现货市场价格多数持平[12] - 基本逻辑：成本下跌打压心态，供应端装置检修增加，但淡季下游按需采购，供需矛盾未缓和[12] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，PP关注【7050 - 7200】[12][13] PVC - 行情回顾：盘面早盘高开低走，现货供需基本面欠佳[15] - 基本逻辑：地缘冲突影响原油市场，PVC盘面波动，生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，成本支撑平稳，供需基本面压力下市场重心弱势[15] - 策略推荐：反弹偏空，关注整数关口压力位，短线参与，关注宏观系统性风险，V关注【4850 - 5000】[15] PX - 行情回顾：6月27日，PX华东地区现货价格持平，期货合约收盘价上涨，基差收敛[16] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高，需求端PTA检修装置复产叠加新产能投放，库存去库但整体偏高[17] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX关注【6760 - 6950】[17][18] PTA - 行情回顾：6月27日，PTA华东价格持平，TA09合约收盘价上涨，月差缩小，基差缩小[19] - 基本逻辑：PTA装置检修略超重启量，需求端预期走弱，库存持续去库，加工费和基差偏高[20] - 策略推荐：关注逢高布空机会，做扩TA - PR价差，TA关注【4780 - 4910】[19][20][21] 乙二醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区乙二醇现货价下跌，EG09合约收盘价下跌，月差偏强，基差扩大[22] - 基本逻辑：装置提负，到港量预期回升，需求端预期走弱，库存去库但预期收窄[23] - 策略推荐：长线不追多，关注高空机会，EG关注【4220 - 4310】[23][24] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势反弹，基差缩窄，仓单不变[25] - 基本逻辑：宏观政策提振市场风险偏好回升，供应面增减并存，开工和产量低位波动，成本端燃料价格重心提升[26] - 策略推荐：基本面边际改善，盘面弱反弹，5日均线弱支撑，FG关注【1010 - 1030】[26] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面企稳，主力基差缩窄，仓单增加，预报增加[28] - 基本逻辑：个别装置降负供应略有缩减，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减，库存延续累库[29] - 策略推荐：区间反弹，SA关注【1185 - 1220】[29] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价稳定，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变[31] - 基本逻辑：供应端开工高位且新增产能有投产预期，但有夏季检修季去库预期；需求端下游氧化铝开工回落，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本端支撑下移[32] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹，空头减仓离场，SH关注【2310 - 2370】[2][32] 甲醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区甲醇现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，基差扩大，月差缩小，转口利润增加[33] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷大幅上行，海外装置负荷处同期低位，需求负反馈显现，社库略有累库，成本支撑弱稳[34] - 策略推荐：短期偏强，关注09高空机会，同时择机布局01多单，MA关注【2380 - 2460】[2][34][35] 尿素 - 行情回顾：6月27日，山东地区小颗粒尿素现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，价差缩小，基差扩大[36] - 基本逻辑：近期检修力度提升日产下行，但7月上旬有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，库存去库但仍处高位，成本支撑企稳[37] - 策略推荐：谨慎低多，关注高空机会，UR关注【1710 - 1760】[2][37][38] 沥青 - 行情回顾：6月27日，BU主力合约收于3561元/吨，环比下降0.06%，现货价格与上期持平[40] - 基本逻辑：原油及沥青挤出地缘溢价，重回基本面定价，OPEC+增产，沥青企业综合利润上升，供应增加，需求有升有降，库存下降[41] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】[41]

美股与衍生品市场 - 上周美股创下历史新高 但能源期货价格因中东紧张局势缓解而下跌 [1] - 短期股票投资者态度乐观 看跌期权溢价下降 但长期市场偏好偏差未变 显示乐观情绪难以持久 [1] - 芝加哥期权交易所VIX波动率指数的长期合约价格仍处于高位 反映市场对关税经济影响的担忧 [1] - VIX波动率指数期货曲线变陡 六个月区间处于2023至2024年罕见水平 [1] 波动率与石油市场 - 上周投资者买入VIX波动率指数期权 VVIX指数降至90以下 为去年7月以来较低水平 [2] - 布伦特原油隐含波动率降至6月初水平 偏度持平 无明确看涨或看跌倾向 [2] - 原油价格波动押注相对股票溢价更高 因标普500指数涨势给期权市场带来压力 [2] - 摩根大通建议股票与石油混合交易 中东局势紧张或推高原油价格 而利率维持高位可能打压股票 [2] 投资者仓位变化 - 对冲基金等大型机构在布伦特原油期货和期权的净多头仓位出现自4月初以来最大降幅 [5] - 欧洲天然气市场CTA净空仓比例从9%升至18% 净多仓比例从11%降至9% [5] 原油期货价差交易 - 原油期货价差期权持仓量本月达历史新高 交易员预期短期供应紧张或逆转为过剩 [6] - 欧佩克等产油国可能增加供应 不确定经济前景抑制需求 导致"曲棍球棒"形曲线恢复 [6] 地缘政治风险溢价 - 地缘政治风险溢价大幅下降 反映交易员应对重大冲击的经验及伊朗克制反应 [7] - 美国和中国避免大规模供应中断的意愿 以及库存从削减转向增加的趋势 [7]