行业投资评级 未提及 核心观点 报告主要对经济增长、通货膨胀两方面进行分析，经济增长方面生产端电厂日耗等有不同表现，需求端部分指标有涨跌变化且集运运价指数跌势放缓；通货膨胀方面CPI猪价低位缓跌、农产品价格指数缓步上行，PPI油价偏弱震荡、铜铝回落且国内商品指数环比涨幅收窄 [1][2][4] 各部分总结 经济增长 生产 - 电厂日耗高位回落，8月19日6大发电集团平均日耗91.2万吨较8月12日降4.5%，8月14日南方八省电厂日耗236.9万吨较8月6日降5.3% [4][11] - 高炉开工率窄幅波动，8月15日全国高炉开工率83.6%较8月8日降0.2个百分点，产能利用率90.2%较8月8日升0.2个百分点，唐山钢厂高炉开工率92.6%较8月8日持平 [4][17] - 轮胎开工率弱稳，8月14日汽车全钢胎开工率63.1%较8月7日升2.1个百分点，半钢胎开工率72.1%较8月7日降2.3个百分点；江浙地区织机开工率持续回升，8月14日涤纶长丝开工率90.5%较8月7日降0.2个百分点，下游织机开工率58.0%较8月7日升2.3个百分点 [4][19] 需求 - 30城新房销售环比走弱趋势放缓，8月1 - 19日30大中城市商品房日均销售面积17.9万平方米，较7月同期降6.1%，较去年8月同期降15.0%，较2023年8月同期降32.4%，分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比降29.0%、9.4%、4.6% [4][24] - 车市零售逐步回暖，8月零售同比增2%，批发同比增20% [4][27] - 钢价普跌，8月19日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较8月12日分别跌3.5%、3.1%、2.8%、0.2%；钢材累库速度加快，8月15日五大钢材品种库存990.8万吨较8月8日升28.3万吨 [4][32] - 水泥价格普遍反弹，8月19日全国水泥价格指数较8月12日涨1.4%，华东和长江地区分别涨4.4%、4.3%；但水泥价格同比跌幅走阔，8月以来均价环比跌3.7%，同比跌9.8% [4][33] - 玻璃价格止跌反弹，8月19日玻璃活跃期货合约价报1215元/吨较8月12日涨13.9% [4][37] - 集运运价指数跌势放缓，8月15日CCFI指数较8月8日降0.6%，SCFI指数降2.0% [4][40] 通货膨胀 CPI - 猪价低位缓跌，8月19日猪肉平均批发价20.2元/公斤较8月12日降0.2%，8月以来环比跌1.3%，同比跌24.5% [4][46] - 农产品价格指数缓步上行，8月19日较8月12日涨0.8%，分品种鸡蛋涨2.5%、蔬菜涨2.1%等 [4][51] PPI - 油价偏弱震荡，8月19日布伦特和WTI原油现货价报67.6和62.4美元/桶，较8月12日分别跌0.01%、1.3%，8月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别跌3.5%、4.6%，同比分别跌15.3%、15.0% [4][54] - 铜铝回落，8月19日LME3月铜价和铝价较8月12日分别跌0.2%、1.4%，8月以来LME3月铜价环比跌0.8%，同比涨6.9%，LME3月铝价环比跌0.5%，同比涨9.1%；国内商品指数环比涨幅收窄，8月19日南华工业品指数较8月12日跌2.5%，8月18日CRB指数较8月11日跌0.3% [4][58] - 8月以来工业品价格多数上涨，水泥价格环比下跌，其它工业品价格环比上涨，其中焦煤、焦炭涨幅居前；同比多数上行，螺纹钢等价格同比由跌转涨，水泥价格同比跌幅走阔，其它工业品价格同比跌幅普遍收窄 [61]

货币政策调整 - 印尼央行将基准7天逆回购利率下调25个基点至5% 为自去年9月以来第五次降息 当前利率为2022年10月以来最低水平 [1] - 降息决定基于低通胀和印尼卢比稳定的预期 旨在推动经济增长 [1] - 央行预计今明两年通胀率将维持在2.5%±1%的目标范围内 [1] 宏观经济表现 - 印尼第二季度GDP同比增长5.12% 为两年来最高增速 [1] - 7月通胀率升至2.37% 创一年来新高 但仍处于央行目标范围内 [1] - 央行预计2025年GDP增长为5.1% 增长动力来自消费、出口和政府支出 [1] 行业与市场影响 - 矿产品、毛棕榈油等农产品和渔业品出口将增加 推动下半年经济增长 [1] - 降息后印尼雅加达综合指数报7939点 涨0.97% 创历史新高 金融、基础设施和农业板块涨势明显 [2] - 市场展现出强劲复苏势头和市场资金流入趋势 [2] 银行信贷与流动性 - 7月银行信贷增速放缓至7.03% 央行呼吁银行提升信贷投放效率 [1] - 央行已采取注入流动性、引导贷款流向优先领域等措施强化宏观审慎流动性支持 [1] - 截至2025年8月第一周 央行已通过宏观审慎政策提供384万亿印尼卢比的流动性支持 [1] - 央行建议符合条件的银行扩展海外融资以推动信贷增长 [1]

印尼央行下调基准利率至5% 系年内第四次降息 根据印尼央行理事会决议，存款利率同步由4.5%下调至4.25%，贷款利率由6.0%降至5.75%。这是印尼 央行今年以来的第四次降息，出乎市场预料。 印尼央行行长佩里·瓦吉约在当日新闻发布会上表示，此次降息符合央行对2025年和2026年通胀保持在 2.5%±1%区间的预期，将有助于稳定印尼盾汇率，并推动经济增长。 今年1月、5月和7月，印尼央行已三度下调基准利率各25个基点。对于本月内是否再次降息，市场预期 分歧明显，多数机构此前认为该行会维持利率不变。 中新社雅加达8月20日电 (记者 李志全)东南亚最大经济体印度尼西亚年内四度降息，20日，印尼央行宣 布将基准利率由5.25%下调25个基点至5%。 降息消息公布后，印尼股市反应积极，基准股指涨幅超过1%，市场资金呈现流入态势。 根据印尼中央统计局数据，2025年第二季度，印尼国内生产总值(GDP)同比增长5.12%，重回5%以上增 长水平。上半年，印尼实现贸易顺差194.8亿美元，同比增长25%。 印尼央行对下半年经济增长保持乐观，认为出口表现和国内消费将成为主要支撑。 印尼总统普拉博沃上周向国会提交首份政府 ...

经济目标与政策调度 - 上海1至7月经济运行总体延续平稳向好态势 [1] - 强化宏观形势分析并动态完善政策工具箱以掌握稳增长主动权 [1] - 加强中观行业调度 紧盯重点领域稳住发展基本盘并推动各行业细化优化调度措施 [1] - 开展靶向招商、基金招商、产业链招商吸引企业落户 [1] - 服务重点企业及链主企业问题诉求并满足出海企业在法律、金融、财税、咨询等方面需求 [1] 湿地空间规划建设 - 打造尊重生态规律的湿地空间 保留原真性、完整性和延续性 [2] - 推动城市、湿地、社区有机结合 打造全民可享的湿地公园 [2] - 在生态安全基础上发展可持续湿地经济 促进"最江南"与"潮生活"融合 [2] 生态环境监测体系 - 织密监测网络 完善立体监测布局并加快监测数智化转型 [2] - 推动人工智能、卫星遥感、大数据等新技术与监测业务深度融合 [2] - 强化污染溯源提升治理有效性 构建监测数据与管理、执法、应急无缝衔接的闭环 [2] - 解决噪声污染、餐饮油烟扰民等民生关键问题以提升环境获得感 [2]

贸易数据 - 日本7月出口同比下降2.6% 创四年多最大跌幅 超出预期的2.1% [1][3] - 进口同比下降7.5% 低于预期的10.4% 贸易逆差1175亿日元(7.955亿美元) 预期为顺差1962亿日元 [3] - 出口减少主要项目：汽车(-11.4%) 钢铁(-21%) 汽车零部件(-12.1%) [3] - 进口减少主要项目：原油(-18%) 煤炭(-28.5%) 液化天然气(-16.8%) [3] 对美贸易 - 7月对美出口减少10.1% 连续4个月下降 汽车(-28.4%) 汽车零部件(-17.4%) [1][3] - 自美进口连续6个月减少 医药品(-36.1%) 原粗油(+1253%) [3] - 对美顺差5851亿日元 减少23.9% 连续3个月收窄 [3] - 二季度对美汽车出口受关税影响 6月同比降26.7% 九州地区出口量降67.8% 出口额降76.3% [5] 股市表现 - 日经225指数周三盘中跌超1.6% 收跌约1.5% [1][4] - 分析师预计指数12月底回落至42000点 当前43000点 年内涨幅逾9% [4] 宏观经济 - 二季度实际GDP环比增0.3% 同比增1.0% 汽车出口下滑拖累增长 [5] - 经济学家预测三季度GDP环比降0.1%(年率-0.6%) 6位认为将负增长 [6] - 美日达成贸易协议 日本承诺5500亿美元对美投资 美方获90%利润 [6]

上海市政府常务会议经济工作部署 - 上海1至7月经济运行总体延续平稳向好态势 [1] - 要求全力完成三季度经济增长目标任务 [1] - 强化宏观形势分析并动态完善政策工具箱以掌握稳增长主动权 [1] - 加强中观行业调度 紧盯重点领域稳住发展基本盘 [1] - 推动各行业细化优化调度措施以巩固回升态势 [1] - 开展靶向招商、基金招商、产业链招商吸引企业落户 [1] - 重点解决链主企业问题诉求服务企业扎根 [1] - 满足出海企业法律、金融、财税、咨询等需求 [1] 湿地空间规划建设 - 原则同意《上海市湿地空间规划建设试点行动方案》 [2] - 打造尊重生态规律的湿地空间 保留原真性、完整性、延续性 [2] - 实施分类保护利用 注重普惠共享打造全民可享湿地意境 [2] - 推动城市、湿地、社区有机融合 [2] - 在生态安全基础上打造可持续发展湿地经济 [2] 现代化生态环境监测体系建设 - 原则同意《加快建立现代化生态环境监测体系的实施意见》 [2] - 织密监测网络 完善立体监测布局提升监测能力 [2] - 加快监测数智化转型 推动人工智能、卫星遥感、大数据与监测业务融合 [2] - 深化数据应用赋能精准治污 强化污染溯源 [2] - 构建监测数据与管理、执法、应急无缝衔接的治理闭环 [2] - 重点解决噪声污染、餐饮油烟扰民等民生需求 [2]

上海市政府常务会议核心内容 - 上海1至7月经济运行总体延续平稳向好态势 需全力完成三季度经济增长目标任务 [1] - 强化宏观形势分析 加强经济增长关联性及深层次分析 动态完善政策工具箱 支持企业拓展市场 [1] - 强化中观行业调度 紧盯重点领域稳住发展基本盘 推动各行业细化优化调度措施 巩固回升态势 [1] - 强化微观主体培育 开展靶向招商、基金招商、产业链招商吸引企业落户 解决链主企业问题诉求 满足出海企业法律金融财税咨询需求 [1] 湿地空间规划建设 - 原则同意《上海市湿地空间规划建设试点行动方案》 打造尊重生态规律的湿地空间 保留原真性完整性延续性 实施分类保护利用 [2] - 注重普惠共享 打造全民可亲可享的湿地意境 让城市湿地社区有机结合 使湿地公园成为共享绿意空间 [2] - 注重保护利用 在守牢生态安全边界基础上打造可持续发展湿地经济 促进"最江南"与"潮生活"融合 [2] 生态环境监测体系建设 - 原则同意《关于加快建立现代化生态环境监测体系的实施意见》 织密监测网络 完善立体监测布局 全方位提升监测能力 [2] - 加快监测数智化转型 推动人工智能卫星遥感大数据等新技术与监测业务深度融合 夯实生态本底 [2] - 深化数据应用赋能精准治污 强化污染溯源 构建监测数据与管理执法应急无缝衔接的治理闭环 解决噪声污染餐饮油烟扰民等民生需求 [2]

韩国经济整体状况 - 韩国经济在第二季度出现反弹[1] - 下半年经济应会在追加预算的支持下继续保持动力[1] - 当前贸易背景下仍面临高度不确定性[1] 货币政策与金融稳定 - 韩国央行在决定是否于8月28日恢复货币宽松周期时需考虑多方面因素[1] - 金融稳定风险正在显现 主要由于中小企业和地方开发商的逾期还款率上升[1] - 在政府近期对房贷设置上限的措施下 住房债务增速已放缓 但首尔部分地区的房价依然高企[1] 外部风险因素 - 美国的关税谈判带来的风险依旧很高[1]

经济形势 - 当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，国内有效需求不足，经济运行面临不少风险挑战 [1][16] - 下半年保持稳定增长有坚实支撑，服务业发展势头良好，1-7月服务业生产指数增长5.9%，持续高于5%的全年GDP增速目标 [2][3] - 新动能加快发展，上半年第三产业增加值占GDP比重超过18%，对经济支撑力明显增强 [3] 通胀形势 - 物价水平温和回升积极因素增多，核心CPI增速连续3个月回升，创2024年3月以来新高 [4] - 宏观政策加力实施，全国统一大市场建设推进，企业低价无序竞争治理加强，提振消费政策落地，对物价回升产生积极影响 [1][4] - 海外通胀仍有粘性，美欧服务通胀顽固，关税政策和地缘政治可能加剧全球供应链压力 [4] 货币政策基调 - 货币政策重心转向"精准调控"，进入"前期政策巩固期"，强调落实落细存量政策 [5] - 保持流动性充裕，社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格水平预期目标相匹配 [1][16] - 强化宏观政策取向一致性，增强政策稳定性和可预期性，维护长期金融环境稳定 [5] 货币政策工具 - 结构性工具挑大梁，聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等领域 [1][10] - 总量型工具使用谨慎，降准降息或延后至四季度，商业银行净息差降至1.42%的历史新低，低于不良贷款率1.49% [6] - 推动5000亿元服务消费与养老再贷款、3000亿元支农支小再贷款、3000亿元科技创新再贷款加快投放 [10] 金融支持重点领域 - 科技贷款余额达44.1万亿元，占全部贷款比重16%，同比增长12.5%，新发放利率2.9% [13] - 科技创新债券快速扩容，全市场288家主体发行约6000亿元，科技型企业发行1663.7亿元 [13] - 服务消费是促进消费重要引擎，引导金融机构强化对服务消费供给企业的金融资源投入 [14] 流动性管理 - 防范资金空转，6-7月社融、M2增速走高但实体消费投资数据下降，传导链梗阻加重 [8][9] - 8月公开市场操作净投放收回超1.6万亿元，DR007稳中有降，流动性充裕取向不变 [9] - 买断式逆回购余额约4.6万亿元，较上年末增加1.9万亿元，操作透明度提升 [11] 信贷结构优化 - 新增贷款结构由2016年房地产、基建贷款占比超60%转变为金融"五篇大文章"领域占比约70% [12][13] - 科技型企业获贷率达到51.9%，股权投资机构票面利率处于1.85%-2.69%低位 [13] - 信贷投向持续向高质量发展领域升级换挡，支持科技创新和扩大消费主线 [12][13]

中国宏观 - ICHI综合景气指数回升至扩张区间，消费景气指数达近一个月最高水平，反映居民消费信心改善[1] - 2025年7月CPI环比上涨0.4%，高于季节性水平0.1个百分点，核心CPI同比上涨0.8%，为2024年3月以来最高[2] - PPI环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%[2] 全球宏观 - 美国7月CPI环比上涨0.2%，同比涨幅2.7%，核心CPI同比上升至3.1%，为2月以来最高水平[5] - 英国第二季度GDP环比增长0.3%，明显高于市场预期的0.1%，6月单月产出环比增长0.4%[5] - 美国7月PPI同比上涨3.3%，远高于预期的2.5%，环比涨幅达0.9%，为2022年6月以来最大增幅[6] 市场聚焦 - 美国7月家庭总支出通过信用卡和借记卡同比增长1.8%，环比增长率从6月的0.2%跃升至0.6%[7] - 美国30年期固定按揭贷款利率连续四周下调至6.58%，为2024年10月以来最低水平[7]