报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入93.90亿元（+4.51%），归母净利润25.09亿元（+0.40%），扣非后归母净利润22.85亿元（-6.61%）；2025年一季度营收24.22亿元（+2.56%），归母净利润6.18亿元（+2.61%），扣非后归母净利润6.82亿元（+16.42%） [5] - 2024年工程机械行业景气度处于周期底部，公司业绩仍稳健增长；液压油缸产品收入47.61亿元（+1.44%），毛利率增1.41pct；液压泵阀及马达产品营收35.83亿元（+9.63%），毛利率增0.35%；非工程机械领域领先，研发出快速响应工业比例伺服阀 [6] - 公司加快国际化战略，2024年海外业务收入20.74亿元（+7.61%），营收占比22%；扎实推进线性驱动器项目，已进入批量生产阶段 [7] - 看好公司长期发展，修改2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”投资评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9390|10322|11921|13803| |收入同比（%）|4.5|9.9|15.5|15.8| |归属母公司净利润（百万元）|2509|2787|3323|3897| |净利润同比（%）|0.4|11.1|19.2|17.3| |毛利率（%）|42.8|44.0|44.6|45.1| |ROE（%）|15.9|15.7|16.8|17.5| |每股收益（元）|1.87|2.08|2.48|2.91| |P/E|28.22|35.80|30.03|25.60| |P/B|4.49|5.63|5.04|4.49| |EV/EBITDA|21.79|24.73|20.59|17.46| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计从19639百万元增至27293百万元，流动负债和非流动负债有相应变化 [12] - 利润表：2024 - 2027年营业收入从9390百万元增至13803百万元，净利润从2512百万元增至3904百万元 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流从2479百万元增至4426百万元，投资活动现金流和筹资活动现金流有相应变动 [13]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 恒立液压发布2024年报及2025年一季报，业绩表现稳健，线性驱动器项目进入批量生产阶段，国际化、多元化稳步推进，持续看好公司中长期成长，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现收入93.9亿元、同比+4.51%，归母净利润25.09亿元、同比+0.4%，销售毛利率42.83%、同比+0.93pct，销售净利率26.76%、同比-1.11pct，期间费用率14.96%、同比+4.77pct [1] - 分产品看，2024年液压油缸、液压泵阀及马达、液压系统、配件及铸件收入分别为47.61、35.83、2.96、6.84亿元，同比分别+1.44%、+9.63%、+1.64%、+1.76%，毛利率分别为42.64%、47.94%、38.07%、14.54%，同比分别+1.41pct、+0.35pct、-0.66pct、-1.41pct [2] - 2025Q1公司实现收入24.22亿元、同比+2.56%，归母净利润6.18亿元、同比+2.61%，扣非归母净利润6.82亿元、同比+16.42% [2] 电动化战略布局 - 线性驱动器项目建有高标准车间，筹备期完成数十款产品研发，2024Q2开始部分型号试制与方案验证，9月产线设备具备完整加工能力，已与国内客户广泛对接送样，目前进入批量生产阶段，有望成新增长极 [3] 国际化、多元化推进 - 国际化方面，2024年海外营收YOY+7.61%，国际化战略初显成效 [4] - 多元化方面，重型装备用非标准油缸、非挖泵阀等产品快速增长，紧凑液压销量高速增长，扩大国内市场份额，国外市场实现业务突破并批量供货 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为27.7/33.1/39.0亿元（25 - 26年前值为29.4/35.5亿元），对应PE估值分别为36/30/26倍 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,984.64|9,389.69|10,335.23|11,885.41|13,632.67| |增长率(%)|9.61|4.51|10.07|15.00|14.70| |EBITDA(百万元)|3,559.50|3,800.65|3,485.69|4,053.62|4,668.68| |归属母公司净利润(百万元)|2,498.73|2,508.71|2,766.84|3,308.87|3,895.72| |增长率(%)|6.66|0.40|10.29|19.59|17.74| |EPS(元/股)|1.86|1.87|2.06|2.47|2.91| |市盈率(P/E)|39.93|39.78|36.06|30.16|25.61| |市净率(P/B)|6.93|6.33|5.60|4.96|4.37| |市销率(P/S)|11.11|10.63|9.65|8.40|7.32| |EV/EBITDA|18.24|16.19|25.62|21.41|18.02| [5]

文章核心观点 - 慕思股份2024年财报及2025年一季度财报显示营收和利润有不同表现，各产品、销售模式、子公司及市场区域情况存在差异，公司布局国际化战略加速出海 [1][2][5][8] 分组1：整体业绩情况 - 2024年公司营收同比增长0.43%至56.03亿元，归母净利润同比下滑4.36%至7.67亿元，扣非净利润同比下滑7.67%至7.23亿元 [1] - 2025年一季度，公司营收同比下滑6.66%至11.21亿元，归母净利润同比下滑16.43%至1.18亿元，扣非净利润同比下滑10.90%至1.19亿元 [1] 分组2：分产品业绩情况 - 公司产品有床垫、床架、沙发、床品、其他和其他业务，营收占比分别为47.81%、29.72%、7.70%、5.43%、7.90%、1.44% [2] - 2024年床垫营收同比增长3.78%至26.79亿元，床架营收同比下滑0.07%至16.65亿元，沙发营收同比下滑0.42%至4.32亿元，床品营收同比下滑7.47%至3.04亿元，其他营收同比下滑12.68%至4.43亿元，其他业务营收同比增长29.43%至0.81亿元 [2] - 2024年床垫和床架毛利率分别为61.42%和47.89%，分别同比下滑0.91%和同比增长1.25% [2] 分组3：分销售模式业绩情况 - 公司销售模式有经销、电商、直供、直营及其他模式，经销和电商是主要模式，2024年经销营收占比74.13%，电商为19.51% [5] - 2024年经销模式营收同比微降0.26%至41.53亿元，毛利率同比增长1.52%至50.27%；电商模式营收同比增长6.04%至10.93亿元，毛利率同比下滑1.32%至52.71% [5] - 2021 - 2024年，经销模式营收分别为44.47亿元、38.91亿元、41.64亿元、41.53亿元，营收增幅分别为 - 12.51%、7.03%、 - 0.26%；电商模式营收分别为8.80亿元、7.98亿元、10.31亿元、10.93亿元，营收增幅分别为 - 9.32%、29.18%、6.04% [6] - 2024年公司全资子公司慕思电商营收7.64亿元，净亏损20.86万元，2023年营收9.94亿元，净利润14.55万元，2024年营收增幅同比下滑23.14%，净利润下滑243.37% [6] 分组4：分地区业绩情况 - 2024年境内市场营收同比下滑0.63%至54.47亿元，境外市场营收同比增长61.07%至1.55亿元 [8] 分组5：子公司情况 - 2024年国际控股营收1.30亿元，净亏553.45万元，2023年营收1.38亿元，净利润为1591.60万元 [8] - 2024年东莞市艾慕寝室用品有限公司营收5.13亿元，净亏4161.63万元，2023年营收9.14亿元，净利润4431.53万元 [9] 分组6：公司战略 - 公司布局国际化战略，培育第二增长曲线，海外营销网络覆盖19个国家或地区，深耕亚马逊、沃尔玛及OTTO渠道，探索tiktok、shein等新兴电商平台布局 [8] - 2024年12月18日，公司拟以4600万新加坡币分别收购一家新加坡家居企业100%的股权以及该公司制造商的特定资产 [8]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 腾龙股份盈利能力增强，集成化与国际化战略效果显现 [1] 根据相关目录分别进行总结 成本控制与盈利能力 - 2024 年公司收入 38.1 亿元，同比+15.4%；2025Q1 收入 8.6 亿元，同比+0.7%，环比-22.2% [4] - 2024 年公司毛利率 20.28%，同比-2.7pct；归母净利率 6.6%，同比+0.7pct；归母净利润 2.5 亿元，同比+28.5% [4] - 2025Q1 毛利率 19.0%，同比-4.5pct，环比+2.4%；归母净利率 5.2%，同比-1.4pct，环比+4.0%；归母净利润 0.45 亿元，同比-20.1%，环比+237.9% [4] - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.9%/4.6%/4.9%/0.7%，分别同比-0.5pct/-0.6pct/0pct/+0.1pct [4] - 2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.9%/4.9%/5.3%/0.0%，分别同比-0.2pct/-0.2pct/+1.1pct/-1.0pct，环比+0.9pct/+0.9pct/-0.4pct/-0.8pct [4] 新能源转型与产能释放 - 2024 年公司新能源车热管理产品收入 14.6 亿元，占热管理系统零部件收入比例为 63.8% [4] - 波兰工厂集成模块产线产量持续爬坡，2024 年产量提升至 4 万余套，预计 2025 年持续增长 [4] - 公司重点建设新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目，产能规划年产 245 万套（件），国内集成模块项目于 2025 年 5 月份正式开始批量 [4] 国际化战略推进 - 2024 年公司实现海外销售收入 7.4 亿元 [4] - 波兰工厂 2024 年度基本实现盈亏平衡，围绕重点客户提升属地化能力，提升海外经营体管理和运营效率 [4] - 公司加快推进马来西亚项目建设，形成东南亚生产基地，为主机厂客户在东南亚基地布局提供热管理解决方案 [4]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 腾龙股份发布2024年年报及2025年第一季度报告，2024年营收38.1亿元，同比+15.4%，归母净利润2.5亿元，同比+28.5%；2025Q1收入8.6亿元，同比+0.7%，环比-22.2%，归母净利润0.5亿元，同比-20.1%，环比+237.9% [1] 根据相关目录分别进行总结 成本控制与盈利能力 - 2024年公司收入38.1亿元，同比+15.4%；2025Q1收入8.6亿元，同比+0.7%，环比-22.2% [4] - 2024年毛利率20.28%，同比-2.7pct，归母净利率6.6%，同比+0.7pct，归母净利润2.5亿元，同比+28.5%；2025Q1毛利率19.0%，同比-4.5pct，环比+2.4%，归母净利率5.2%，同比-1.4pct，环比+4.0%，归母净利润0.45亿元，同比-20.1%，环比+237.9% [4] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/4.6%/4.9%/0.7%，分别同比-0.5pct/-0.6pct/0pct/+0.1pct；2025Q1分别为1.9%/4.9%/5.3%/0.0%，分别同比-0.2pct/-0.2pct/+1.1pct/-1.0pct，环比+0.9pct/+0.9pct/-0.4pct/-0.8pct [4] 新能源转型与产能释放 - 2024年公司新能源车热管理产品收入14.6亿元，占热管理系统零部件收入比例为63.8% [4] - 波兰工厂集成模块产线产量持续爬坡，2024年产量提升至4万余套，预计2025年持续增长 [4] - 公司重点建设新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目，产能规划年产245万套（件），国内集成模块项目于2025年5月份正式开始批量 [4] 国际化战略 - 2024年公司实现海外销售收入7.4亿元 [4] - 波兰工厂2024年度基本实现盈亏平衡，加快推进马来西亚项目建设，形成东南亚生产基地 [4]

财务表现 - 2024年公司实现总营收266亿元，同比增长35.02% [1] - 2024年归母净利润30.01亿元，同比增长39.52% [1] - 减震系统营收44.02亿元，同比增长2.40% [1] - 内饰功能件营收84.34亿元，同比增长28.24% [1] - 底盘系统营收82.03亿元，同比增长33.98% [1] - 汽车电子营收18.20亿元，同比增长907.63% [1] - 热管理系统营收21.40亿元，同比增长38.24% [1] - 电驱系统营收1342.73万元，同比增长624.11% [1] - 销售费用率1.03%，同比降低0.28pct [1] - 管理费用率2.33%，同比降低0.43pct [1] - 研发费用率4.60%，同比降低0.41pct [1] 业务进展 - 机器人电驱执行器项目进展顺利，开始批量供货 [2] - 灵巧手电机已多次向客户送样，开始批量供货 [2] - 布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等 [2] - 北美墨西哥热管理、底盘、减震工厂和内饰工厂已全部投产 [2] - 波兰工厂二期加紧筹划中 [2] - 泰国生产基地的规划和建设工作正在加速进行中 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为36.07/45.64/58.55亿元 [3] - 对应PE分别为25.17/19.89/15.51倍 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年经营情况展示较强韧性，2025Q1利润高增长超预期，公司深耕时尚黄金品类，发挥差异化设计能力优势并精准营销年轻客群，驱动品牌持续成长，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价9.89元，一年最高最低为10.44/4.02元，总市值87.87亿元，流通市值85.75亿元，总股本8.89亿股，流通股本8.67亿股，近3个月换手率262.45% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收65.18亿元（同比+10.5%）、归母净利润1.94亿元（-41.9%），剔除商誉减值后归母净利润3.5亿元（-5.11%）；2025Q1实现营收22.52亿元（+25.4%）、归母净利润1.89亿元（+44.4%） [4] 产品与渠道情况 - 2024年时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收29.7/29.5/2.7亿元，同比-0.6%/+30.2%/-27.4%；自营/代理分别实现营收30.2/32.8亿元，同比-7.4%/+32.3% [5] - 2024年珠宝业务净增111家门店（其中加盟净增147家），期末门店总数达1511家 [6] 盈利能力与费用情况 - 2024年综合毛利率为23.6%（-2.5pct），女包品牌菲安妮计提商誉减值准备1.77亿元；2025Q1综合毛利率为22.9%（-2.0pct），销售/管理/财务费用率分别为8.8%（-2.6pct）/1.3%（-0.5pct）/0.4%（-0.1pct） [5] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,900|6,518|8,183|10,002|12,024| |YOY(%)|33.6|10.5|25.5|22.2|20.2| |归母净利润(百万元)|333|194|465|595|732| |YOY(%)|67.4|-41.9|140.2|27.9|23.0| |毛利率(%)|26.1|23.6|22.6|21.9|21.3| |净利率(%)|5.6|2.6|5.7|5.9|6.1| |ROE(%)|8.6|4.6|11.2|12.9|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.38|0.22|0.52|0.67|0.82| |P/E(倍)|26.4|45.4|18.9|14.8|12.0| |P/B(倍)|2.4|2.5|2.2|2.0|1.7| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1归母净利润保持增长态势，盈利能力提升显著，2024年毛利率和净利率提升受益于中高端吸附材料占比提升及较低毛利率的系统装置收入占比下降，2025年Q1则受益于生科、金属和水处理板块快速增长 [2] - 以吸附材料为核心的基本仓业务底盘稳健，下游板块需求旺盛，扣除盐湖提锂大项目后基础业务收入连续5年高速增长，各下游板块需求推动业绩发展，未来部分业务板块有望成业绩增长重要动力 [3] - 深化国际化战略布局，海外业务高增，2024年海外销售收入和营收占比显著提升，未来海外业务有望保持高速增长 [4] - 考虑公司基本仓业务增长和海外战略深化，预计2025 - 2027年公司实现归母净利润10.54/13.27/15.77亿元，对应PE为20.95X/16.64X/14.01X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收25.54亿元，同比+2.62%，归母净利润7.87亿元，同比+9.79%，扣非归母净利润7.45亿元，同比+2.99%；2025年Q1公司实现营收5.77亿元，同比 - 8.58%，归母净利润1.93亿元，同比+14.18%，扣非归母净利润1.90亿元，同比+15.17% [1] - 2024年公司毛利率49.47%（同比+0.80pct），净利率30.82%（同比+2.01pct）；2025年Q1毛利率50.79%（同比+5.37pct），净利率33.48%（同比+6.67pct） [2] - 2024年扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入24.5亿元（同比+24.7%），占全年总营收的96.1%；吸附材料营收19.9亿元，占比80.9%；装置营收3.7亿元，占比15.1% [3] - 2024年各下游板块营收情况：金属资源板块2.56亿元（同比+30%），生命科学板块5.68亿元（同比+28%），水处理与超纯化板块6.88亿元（同比+34%），节能环保板块1.81亿元（同比 - 2%），食品加工板块0.56亿元（同比+28%），化工与催化板块2.02亿元（同比+42%） [3] - 2024年公司海外销售收入6.55亿元（同比+45.1%），海外营收占比25.65%（同比+7.51pct） [4] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为32.97/40.60/48.14亿元，同比增长29.10%/23.13%/18.56%；归母净利润分别为10.54/13.27/15.77亿元，同比增长33.90%/25.92%/18.78% [4][5] 业务发展 - 吸附材料作为核心业务，下游各板块需求旺盛推动业绩快速发展，未来生命科学、水处理和超纯化、金属资源业务板块有望成业绩增长重要动力 [3] - 公司作为吸附分离材料及技术行业国内龙头和国际领先企业，海外市场渗透率逐步提升，未来随着国际化战略持续深化，海外业务有望保持高速增长 [4] 股票数据 - 2025年4月29日收盘价43.51元，12个月股价区间36.83 - 62.37元，总市值220.8852亿元，总股本5.08亿股，A股5.08亿股，B股/H股0股，日均成交量200万股 [6] - 涨跌幅情况：1M绝对收益 - 8%，相对收益 - 5%；3M绝对收益 - 12%，相对收益 - 11%；12M绝对收益 - 8%，相对收益 - 12% [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1归母净利润同比+3%符合预期，上行周期液压件龙头有望充分受益；整体费用控制良好，盈利能力保持优秀；海外工厂+丝杠项目多点开花打造第二成长曲线，多元化、国际化战略推进，业绩有望持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入93.9亿元，同比+4.5%，归母净利润25.1亿元，同比+0.4%；单Q4实现营业收入24.5亿元，同比-7.1%，归母净利润7.2亿元，同比-3.8%；2025年一季度实现营业收入24.2亿元，同比+2.6%，归母净利润6.2亿元，同比+2.6% [2] - 2024年国内收入72.5亿元，同比+3.6%，海外收入20.7亿元，同比+7.6% [2] - 2024年销售毛利率42.8%，同比+1.1pct，销售净利率26.8%，同比-1.1pct；2025Q1销售毛利率39.4%，同比-0.7pct，销售净利率25.5%，同比+0.02pct；2024年国内毛利率42.7%，同比+0.03pct，海外毛利率41.5%，同比+4.1pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/6.3%/7.7%/-1.4%，同比+0.2/+1.8/+0.0/+2.7pct [3] 产品情况 - 2024年液压油缸收入47.6亿元，同比+1.4%，中大挖油缸占比提升，产品结构改善明显；液压泵阀收入35.8亿元，同比+9.6%，挖机泵阀市场份额持续提升，工业领域泵阀逐步放量；液压系统收入3.0亿元，同比+1.6%；配件及铸件收入6.8亿元，同比+1.7% [2] 战略布局 - 墨西哥项目：在墨西哥建立液压件生产基地，有助于切入北美挖机、高机、农机高端客户供应链 [4] - 线性驱动器项目：已设立三个事业部，部分样品在试制中，已实现高端丝杠产品覆盖；截至2024年底，已在多个下游实现小规模批量订单，预计2025年产能持续爬坡；电动缸已在高机产品中铺开，未来有机会在更多工程机械产品中得到验证 [4] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,985|9,390|11,198|12,531|15,011| |同比（%）|9.61|4.51|19.25|11.91|19.78| |归母净利润（百万元）|2,499|2,509|2,874|3,414|4,143| |同比（%）|6.66|0.40|14.58|18.77|21.36| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.86|1.87|2.14|2.55|3.09| |P/E（现价&最新摊薄）|39.55|39.40|34.38|28.95|23.85| [1]

该条航线将中国"北方对外开放门户"青岛与日本"制造业心脏"名古屋紧密相连。前者是中国（山东）自 由贸易试验区青岛片区核心载体，后者坐拥丰田、三菱等世界500强企业，新航线将有效促进两地经贸 合作、文旅交流及人员往来，为青岛深化对日合作提供高效通道。此前的3月30日，青岛航空加密青岛 —大阪航线至每日1班，至此青航青岛至日本的周航班量增至11班。 在青岛城投集团党委坚强领导下，青岛航空始终与城市发展同频共振。近年来持续加码国际航线布局， 初步构建起"立足青岛、辐射国内、面向东北亚、连接东南亚"的航线网络。 东北亚方向，青岛航空已拥有韩国首尔、济州和日本大阪、名古屋4个通航城市并不断加密日韩航线， 其中青岛—首尔、青岛—大阪实现每日1班，为旅客搭建起贯通日韩、畅联内外的空中高速通道。 《中国民航报》、中国民航网 记者许晓泓 报道：4月30日，一架喷涂耐冬花标识的青岛航空空客飞机从 青岛胶东国际机场起飞，向着隔海相望的日本名古屋振翼启航。正值青岛城投集团旗下青岛航空开航11 周年之际，青岛—名古屋直飞航线的开通，标志着青岛航空国际化战略迈出坚实一步，也将为进一步推 动中日经贸合作注入动能。 青岛—名古屋航线每周一、 ...