货币政策与流动性操作 - 中国人民银行将于2025年12月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），旨在保持银行体系流动性充裕 [1] 商业航天与卫星互联网 - OpenAI首席执行官奥尔特曼探讨筹集数十亿美元资金，以收购或合作火箭公司（如Stoke Space），旨在与SpaceX展开竞争 [2] - 垣信卫星的“千帆星座”通信在轨业务测试结果符合预期，已在马来西亚、蒙古、哈萨克斯坦等国外场景完成4K视频、网页浏览、微信视频通话等业务演示，体验稳定流畅 [3] 消费与零售政策 - 商务部将加快推进消费新业态、新模式、新场景试点和国际化消费环境建设，并指导各地打造服务消费、数字消费、绿色消费、人工智能+消费等领域的消费新场景 [4] 汽车行业展望 - 乘联分会分析指出，“十五五”时期扩内需增强内循环等举措有望推动国内汽车销量规模突破3500万辆，新能源汽车渗透率突破70%，高阶智驾将向下普及 [5] 医药与医疗健康 - 国家卫健委与国家医保局依托短缺药品供应保障工作会商联动机制，强化监测预警与分级应对，推动短缺药品保供稳价责任落实 [6] - 推进医疗器械临床研究成果转化暨“春雨行动”工作推进会召开，要求推动以临床价值为导向的医疗器械源头创新，加快产品上市进程，推动行动从试点转向全国常态化运行 [11] 金融市场与交易所 - 伦敦金属交易所（LME）行政总裁表示，LME非常重视中国市场，并正在积极拓展人民币相关服务，澄清此前停止的是以欧元、英镑和日元结算的期权交易（因多年无成交），而非人民币产品 [7][8] 科技创新与独角兽企业 - 2025年全球独角兽企业500强总估值达39.14万亿元，同比增长超30%，中国共有150家企业入选，在数量和估值占比上继续保持全球领先 [9] 航天工程进展 - 神舟二十一号航天员乘组将于近日择机实施第一次出舱活动，自进驻空间站以来已完成乘组轮换、平台维护、科学实验及迎接神舟二十二号飞船到访等工作 [10]

行业技术进展 - 中科宇航完成国内最大针栓式液氧煤油发动机力擎二号110吨长程试车，累计试车时间达140秒，单次最长稳定工作120秒，所有测试指标均一次达成 [1] - 公司计划于近日择机开展力鸿一号遥一飞行器的亚轨道飞行试验，重点验证返回式载荷舱的再入大气层返回减速与回收技术，同时进行火箭子级返回精确落点控制的关键技术验证 [1] 行业趋势与展望 - 东吴证券认为国内可回收火箭时代开启，有望迎来密集突破期 [1] - 承担两大星座卫星发射任务的长征十二号、长征八号甲、长征六号改等“国家队”火箭因兼顾其他航天任务排期紧张，大运力、低成本、高可靠的可回收火箭需求迫切 [1] - 2025年底开始，朱雀三号、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭将按计划发射，这批可复用火箭如果实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地 [1] 相关公司业务 - 中国卫通是我国卫星通信运营龙头，受益于国内卫星互联网的加速部署 [1] - 上海沪工子公司沪航卫星是一家专注于商业卫星配套产品及服务的公司，业务包括商业卫星总装集成、航天产品核心部件设计及制造等关键领域 [1]

市场整体表现 - 12月4日A股市场缩量震荡，上证指数下跌0.06%，深证成指上涨0.40%，创业板指上涨1.01%，科创50指数上涨1.36% [1][2] - 市场成交额缩量至1.56万亿元，较前一交易日减少1219亿元，其中沪市成交6237.13亿元，深市成交9252.47亿元 [1][2] - 个股表现分化，1455只股票上涨，39只涨停，3878只股票下跌，26只跌停 [1][2] 指数与风格分化 - 大盘股表现强势，上证50指数上涨0.38%，沪深300指数上涨0.34% [2] - 小盘及微盘股走弱，中证1000指数微涨0.01%，中证2000指数下跌0.75%，微盘股指数下跌1.85% [2] - 创业板指上涨主要由权重股带动，宁德时代、中际旭创、天孚通信、汇川技术、胜宏科技五只股票合计贡献26.66点，占其上涨点数的逾八成 [2] 活跃板块与行业 - 概念板块中，摩尔线程、卫星互联网、半导体设备、人形机器人走强，乳业、培育钻石、水产、冰雪旅游等板块调整 [1][3] - 申万一级行业中，机械设备、电子、国防军工涨幅居前，分别上涨0.90%、0.78%、0.55% [3] - 综合、美容护理、社会服务行业跌幅居前，分别下跌2.11%、1.89%、1.62% [3] - 机械设备板块多股大涨，恒而达、海昌新材、固高科技、华伍股份均20%涨停，人形机器人指数上涨1.37% [3] 资金流向 - 12月4日沪深两市主力资金净流出214.71亿元，2097只股票获净流入，3058只股票呈净流出 [1][4] - 申万一级行业中，6个行业获主力资金净流入，其中机械设备、家用电器、汽车行业净流入居前，分别为27.84亿元、24.56亿元、4.15亿元 [4] - 个股层面，50只股票主力资金净流入超1亿元，三花智控、巨轮智能、天孚通信净流入金额居前，分别为24.25亿元、8.62亿元、7.25亿元 [1][4] 机构观点与市场展望 - 分析认为市场大方向或仍处上行行情，但短期缺乏强力催化，可能以震荡蓄势为主 [1][5] - 年末机构考核期导致获利了结和风格切换，资金从高估值成长股流向低估值红利股 [3] - 美股AI泡沫担忧及美联储降息预期变化等外围市场波动对A股造成影响 [3] - 对后市持谨慎乐观态度，若政策和外部催化超预期，可能提前触发春季行情预期交易 [4] - 市场仍处于风格频繁切换阶段，或以结构性行情为主，中央经济工作会议及一系列产业会议可能成为重要催化剂 [4][5] - 配置建议均衡偏进攻，维持“红利大盘底仓+科技成长弹性”的双轮驱动 [5]

行业与公司 * 涉及的行业为商业航天，特别是商业火箭发射与卫星互联网产业[1] * 涉及的公司包括美国的SpaceX、蓝色起源，中国的蓝箭航天（朱雀系列）、科工快舟、中科宇航、航天六院，以及产业链上的航天电子、星图测控、中国卫星、国博电子、海格通信等[3][11][21][25] 核心观点与论据 行业阶段与市场预测 * 商业航天行业正从导入期向成长初期过渡，预计2026年卫星订单和发射数量将至少翻倍增长[1][2] * 若星网二代系统顺利推进，2026年订单量可能增长数倍[1][2] * 2024年全球进行了263次航天发射，共发射2,873颗卫星，商业航天发射市场规模达93亿美元，其中美国市场翻了三倍达到61亿美元[9] * 卫星互联网的运营和应用环节市场规模是火箭发射和卫星制造市场的十倍以上，潜力巨大[1][4] 技术进展与成本降低 * 国内可复用火箭技术取得突破，如朱雀三号成功入轨，将发射成本大幅降低至每公斤不到1万元人民币，缩小了与SpaceX猎鹰9号的差距[1][3] * SpaceX猎鹰9号通过快速迭代和可回收技术，将单位重量发射成本降至3,000美元以下[3][13] * 可回收技术通过复用高价值组件（占总成本60%至80%）显著降低成本，猎鹰9号一级回收后单次维护费约25万美元，复用10次可使每公斤运载成本低于1,000美元[15][16][17] * 液体发动机（特别是液氧甲烷）因其可重复加注和推力可调，成为可重复使用火箭的关键，能减少积碳，缩短复用周期[3][19][20] * 火箭发动机循环技术向全流量补燃循环发展，以提高效率[21] * 为降低成本，箭体结构材料出现新趋势，如SpaceX星舰采用304不锈钢，并广泛应用3D打印技术制造部件[22] 国内外发展现状与对比 * **全球趋势**：自2020年以来全球发射需求显著增加（从112次增至263次），商业火箭逐渐取代国家主导火箭，SpaceX猎鹰9号成为主要发射力量（2019至2024年发射卫星从124颗增至1,992颗）[1][5][9] * **美国经验**：通过系列政策（如1984年《商业航天发射法》）和资金支持（如NASA项目支出超70亿美元）培育商业火箭公司[6][7] * **中国发展**：自2014年起在政策支持下快速发展，2024年完成64次发射（49次由长征火箭完成），商业火箭发射占比有较大提升空间[8][9] * **中外差距**：中国在运载能力和发射成本上仍有优化空间，如猎鹰9号报价约3,000美元/公斤，而中国主力火箭报价约5万到7万元人民币/公斤，且国内大运力液体可回收火箭多处于研究或首飞准备阶段[1][12] 商业模式与产业驱动 * 商业火箭的经济性优势支撑了产业发展，在典型低轨星座中，发射成本占总成本30%至40%[13] * 卫星生产模式从定制化转向工业化（如SpaceX年产2,000颗以上卫星），要求运载任务周期匹配，商业火箭在灵活快速履约上更具优势（猎鹰9号任务周期约100天）[14] * 巨型星座建设是商业火箭发展的主要驱动力[9] 产业链其他环节 * 测控系统向天地一体化体系发展，传输速率提升，商业测控公司（如航天玉星、星途测控）受益于发射需求增长[23][24] * 对投资者而言，除火箭制造外，应重点关注卫星互联网的运营、应用环节，以及总体研制单位、高价值组件供应商、测控环节相关公司[1][4][25] 其他重要信息 * 中国商业火箭发展历程：2015年首批企业成立，2017年快舟完成首次商业发射，2019年双曲线1号实现首次民营商业发射，2023年朱雀二号成为全球首个入轨液氧甲烷火箭，2025年朱雀三号成为全国首个可回收入轨火箭，截至2025年11月已完成15次商业火箭发射[10][11] * SpaceX下一代星舰（Starship）计划实现全箭复用，预计在多次复用和规模化发射情况下，能将低轨运载成本降至每公斤10美元[18]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：封板率计算模型[17] **模型构建思路**：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量与最高价涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停股的封板质量与资金封板意愿[17] **模型具体构建过程**：首先，筛选出上市满3个月以上的股票。然后，在交易日T日，找出所有盘中最高价达到涨停价的股票。最后，计算这些股票中，收盘价也维持在涨停价的股票所占的比例。具体公式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] 2. **模型名称**：连板率计算模型[17] **模型构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票数量占前一日所有涨停股票数量的比例，来度量市场涨停效应的持续性[17] **模型具体构建过程**：首先，筛选出上市满3个月以上的股票。在交易日T日，找出所有在T-1日收盘涨停的股票。然后，计算这些股票中，在T日收盘也涨停的股票所占的比例。具体公式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] 3. **模型名称**：大宗交易折价率计算模型[26] **模型构建思路**：通过比较大宗交易成交总额与按当日市价计算的成交份额总市值，计算折价率，以反映大资金交易的折让程度和市场情绪[26] **模型具体构建过程**：首先，获取当日所有大宗交易的成交数据，包括每笔交易的成交价格和成交数量。然后，计算这些成交份额按当日收盘价（或成交均价）计算的总市值。最后，用大宗交易总成交金额除以该总市值并减1，得到整体折价率。具体公式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[26] 4. **模型名称**：股指期货年化贴水率计算模型[28] **模型构建思路**：将股指期货主力合约与现货指数之间的基差进行年化处理，以标准化衡量期货合约的升贴水程度，便于跨期比较[28] **模型具体构建过程**：首先，计算股指期货主力合约价格与其标的现货指数价格的差值，即基差（期货价格 - 现货价格）。然后，将基差除以现货指数价格，得到相对基差。最后，将此相对基差乘以年化因子（250天除以合约剩余交易日数），得到年化贴水率。具体公式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[28] **模型评价**：该指标综合反映了金融市场利率、股市分红、微观资金成本、套利力量、市场情绪等多方面因素，其变化能体现市场对未来走势的预期，并直接影响股指对冲的成本[28] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：昨日涨停股今日收益因子[14] **因子构建思路**：追踪前一日涨停的股票在次日的开盘至收盘的收益率表现，用于观察涨停股的赚钱效应和接力情绪[14] **因子具体构建过程**：首先，在交易日T-1日，筛选出上市满3个月以上且收盘涨停的股票。然后，计算这些股票在T日的收盘收益率。具体计算为每只股票在T日的（收盘价/开盘价 - 1），再求所有符合条件的股票收益率的平均值或中位数[14] 2. **因子名称**：昨日跌停股今日收益因子[14] **因子构建思路**：追踪前一日跌停的股票在次日的开盘至收盘的收益率表现，用于观察极端抛压后的市场修复或继续下跌的动能[14] **因子具体构建过程**：首先，在交易日T-1日，筛选出上市满3个月以上且收盘跌停的股票。然后，计算这些股票在T日的收盘收益率。具体计算为每只股票在T日的（收盘价/开盘价 - 1），再求所有符合条件的股票收益率的平均值或中位数[14] 3. **因子名称**：两融余额占比因子[22] **因子构建思路**：计算融资融券余额占A股总流通市值的比例，用以衡量杠杆资金在市场中的整体规模和重要性[22] **因子具体构建过程**：在交易日T日，获取市场的融资余额与融券余额之和，即两融余额。同时，获取A股市场的总流通市值。最后，计算两融余额占总流通市值的百分比[22] 4. **因子名称**：两融交易占比因子[22] **因子构建思路**：计算融资买入额与融券卖出额之和占市场总成交额的比例，用以衡量杠杆交易的活跃度[22] **因子具体构建过程**：在交易日T日，获取市场的融资买入总额与融券卖出总额，求和得到两融交易总额。同时，获取A股市场的总成交额。最后，计算两融交易总额占总成交额的百分比[22] 5. **因子名称**：ETF折溢价因子[23] **因子构建思路**：通过计算ETF场内交易价格与其IOPV（基金份额参考净值）的偏离度，捕捉市场短期情绪和套利机会[23] **因子具体构建过程**：首先，筛选日成交额超过100万元的境内股票型ETF。对于单只ETF，计算其当日场内成交均价（或收盘价）与当日IOPV的差值，再除以IOPV得到折溢价率。正值代表溢价，负值代表折价[23] 6. **因子名称**：机构调研热度因子[30] **因子构建思路**：统计近期对上市公司进行调研的机构数量，作为衡量机构关注度的代理指标[30] **因子具体构建过程**：对于每只股票，统计其在过去7个自然日内，接受机构调研或举行分析师会议的机构家数。家数越多，代表机构关注度越高[30] 7. **因子名称**：龙虎榜机构净流入因子[36] **因子构建思路**：根据龙虎榜披露的机构专用席位买卖数据，计算单日对个股的净买入金额，反映机构资金的短期动向[36] **因子具体构建过程**：对于登上龙虎榜的个股，汇总当日所有机构专用席位的买入总额与卖出总额，计算净额（买入总额 - 卖出总额）[36] 8. **因子名称**：龙虎榜陆股通净流入因子[37] **因子构建思路**：根据龙虎榜披露的陆股通席位买卖数据，计算单日对个股的净买入金额，反映北向资金的短期动向[37] **因子具体构建过程**：对于登上龙虎榜的个股，汇总当日所有陆股通席位的买入总额与卖出总额，计算净额（买入总额 - 卖出总额）[37] 模型的回测效果 1. 封板率计算模型，2025年12月4日指标值为58%[17] 2. 连板率计算模型，2025年12月4日指标值为19%[17] 因子的回测效果 1. 昨日涨停股今日收益因子，2025年12月4日指标值为-0.28%[14] 2. 昨日跌停股今日收益因子，2025年12月4日指标值为-4.67%[14] 3. 两融余额占比因子，截至2025年12月3日指标值为2.6%[22] 4. 两融交易占比因子，截至2025年12月3日指标值为9.6%[22] 5. ETF折溢价因子，2025年12月3日，科创100ETF富国溢价0.63%，A500增强ETF基金折价0.53%[23] 6. 大宗交易折价率因子，近半年平均指标值为6.43%，2025年12月3日指标值为7.92%[26] 7. 股指期货年化贴水率因子，近一年中位数：上证50为0.68%，沪深300为3.53%，中证500为11.15%，中证1000为13.58%[28]。2025年12月4日指标值：上证50为4.69%（近一年24%分位），沪深300为7.98%（近一年23%分位），中证500为9.59%（近一年62%分位），中证1000为11.05%（近一年68%分位）[28] 8. 机构调研热度因子，近一周（截至2025年12月4日），长安汽车被101家机构调研[30] 9. 龙虎榜机构净流入因子，2025年12月4日，净流入前十名包括和而泰、初灵信息等[36] 10. 龙虎榜陆股通净流入因子，2025年12月4日，净流入前十名包括和而泰、航天环宇等[37]

公司业务澄清 - 明星电力在互动平台明确表示，目前公司无产品应用在卫星互联网的设备上 [1] 投资者关系动态 - 明星电力于12月4日通过互动平台回应了投资者关于公司产品是否应用于卫星互联网设备的提问 [1]

文章核心观点 - 文章系统梳理了中国卫星互联网产业链中的17家核心上市公司，覆盖了从卫星制造、核心元器件、配套设备到运营服务、数据应用的全产业链环节 [1][2][3][4] - 所有公司均被定位为各自细分领域的龙头或核心供应商，深度参与国家重大航天工程（如星网计划、G60千帆星座）和商业航天项目，直接受益于卫星互联网组网加速、发射密度提升及国产化替代趋势 [1][2][3][4] - 行业呈现高景气度，驱动因素包括国家航天强国战略、空天信息基础设施建设、商业航天爆发、6G技术演进以及下游应用场景（如手机直连、车联网、低空经济）的拓展 [2][6][12][14] 卫星制造与总装集成 - **中国卫星**：航天五院旗下核心平台，国内卫星制造绝对龙头，承担国内**50%以上**的低轨通信卫星订单，是星网计划主力供应商 [1][20] - **上海沪工**：民营卫星制造核心力量，子公司是**G60千帆星座**卫星AIT核心供应商，具备**500KG**级商业卫星总装能力，年产能超**100颗**，直接支撑该星座**1.5万颗**卫星组网需求，其高精度焊接工艺使焊缝强度较传统工艺提升**20%** [3][22] 卫星运营与通信服务 - **中国卫通**：国内唯一拥有自主可控通信卫星资源的基础电信运营商，运营多颗民商用卫星，构建全球网络，在航空卫星互联网服务领域占据主导地位 [2][21] - **上海瀚讯**：是**G60千帆星座通信分系统的独家载荷供应商**，掌握涡旋电磁波6G核心技术，可提升卫星通信频谱利用率与抗干扰能力 [14][33] 核心芯片与元器件 - **铖昌科技**：国内少数能提供卫星互联网相控阵T/R芯片完整解决方案的企业，产品频率覆盖**L波段至W波段**，星载芯片已大规模应用 [4][23] - **臻镭科技**：卫星互联网芯片核心供应商，产品市占率超**40%**，在星载射频芯片、电源管理芯片领域优势显著，已批量用于**G60千帆星座** [10][28] - **国博电子**：卫星相控阵T/R组件龙头企业，专注于砷化镓、氮化镓等化合物半导体器件，产品适配卫星高频通信需求 [11][29] - **华力创通**：卫星通信终端核心供应商，掌握天通卫星通信基带芯片核心算法，是**华为Mate60系列手机卫星通信功能的关键合作方** [5][24] 配套部件与关键设备 - **乾照光电**：国内商业航天砷化镓太阳能电池领域“隐形冠军”，市占率超**50%**，是低轨卫星核心能源部件绝对主导供应商，已批量用于**G60千帆星座** [8][26] - **航天电子**：航天系核心配套企业，为卫星、火箭提供关键电子设备与控制系统，在星间链路、高精度测控领域领先 [9][27] - **欧比特**：专注于卫星控制器、宇航芯片、星载计算机等核心电子设备，适配卫星小型化、轻量化趋势 [15][34] - **天银机电**：卫星姿控系统核心部件供应商，产品包括卫星姿态控制执行器、星载电源控制器 [17][37] - **航天环宇**：航天飞行器配套部件核心供应商，产品包括卫星结构件、星载电子设备、火箭配套部件 [16][35] - **通宇通讯**：卫星通信天线龙头企业，产品包括卫星通信抛物面天线、相控阵天线，适配星地、星间通信全场景 [16][36] 终端、系统与全产业链布局 - **海格通信**：国内卫星通信与导航领域全产业链布局企业，业务覆盖芯片、终端、系统、服务，提供一体化解决方案 [7][25] - **中科星图**：卫星遥感数据处理与可视化领军企业，核心产品“星图地球”实现全球地理信息高精度可视化，为下游应用提供数据支撑 [12][30] - **四维图新**：国内高精度地图与定位导航龙头企业，通过“卫星定位+地图数据”协同布局，赋能车联网与智能驾驶场景 [13][31][32]

市场整体表现 - 12月4日，上证指数收盘报3875.79点，下跌0.06%，成交额6237亿元；深证成指报13006.72点，上涨0.4%，成交额9252.47亿元；创业板指报3067.48点，上涨1.01%，成交额4161.77亿元；科创50指数报1326.16点，上涨1.36%，成交额487亿元 [1] - 沪深两市合计成交额为15489.47亿元，较上一交易日减少1210.49亿元 [1] - 个股方面，沪深两市合计1410只个股上涨，3641只个股下跌，107只平盘，12只停牌；不含当日上市新股，共有40只个股涨停，28只个股跌停 [2] 行业与概念板块表现 - 涨幅靠前的行业包括机械设备、国防军工、电子、汽车、证券 [2] - 走势活跃的概念包括卫星互联网、人形机器人、商业航天、同步磁阻电机、工业母机 [2] - 跌幅居前的行业包括美容护理、商贸零售、食品饮料、化工、纺织服饰、农林牧渔、教育、轻工制造 [2] - 走势较弱的概念包括乳业、社区团购、培育钻石、预制菜、租售同权、旅游、海南自贸、有机硅 [2] - 涨停个股主要集中在机械设备、轻工制造、电子、公用事业、建筑装饰等行业 [2] 个股涨停情况 - 连续涨停天数大于或等于2天的个股有10只 [5] - 高乐股份录得4连板，连续涨停板数量最多；太阳电缆、安记食品均录得3连板；惠天热电、双枪科技、瑞康医药、龙洲股份、骏亚科技、航天机电、国机重装均录得2连板 [5] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出214.71亿元，其中创业板主力资金净流出93.48亿元，沪深300成份股主力资金净流出31.92亿元，科创板主力资金净流出14.68亿元 [6] - 申万31个一级行业中，有6个行业主力资金呈现净流入，25个行业呈现净流出 [6] - 机械设备行业主力资金净流入最多，净流入金额为27.84亿元；家用电器、汽车行业净流入金额分别为24.56亿元、4.15亿元 [6] - 电子行业主力资金净流出最多，净流出金额为56.69亿元；电力设备、有色金属、医药生物、化工、食品饮料行业净流出金额分别为38.17亿元、27.93亿元、25.57亿元、18.77亿元、18.06亿元 [6] 个股主力资金净流入 - 今日有2097只个股获主力资金净流入，其中50股获主力资金净流入超1亿元 [9] - 三花智控主力资金净流入最多，净流入金额为24.25亿元，股价上涨7.51% [10] - 主力资金净流入居前的个股还包括巨轮智能(净流入8.62亿元，涨10.01%)、天孚通信(净流入7.25亿元，涨7.88%)、宁德时代(净流入5.97亿元，涨1.93%)、航天发展(净流入5.89亿元，涨8.72%)、长川科技(净流入5.62亿元，涨6.96%) [10] 个股主力资金净流出 - 今日有3058只个股被主力资金净卖出，其中96股被主力资金净卖出超1亿元 [12] - 主力资金净流出最多的个股是香农芯创，净流出金额为8.14亿元，股价下跌3.56% [13] - 主力资金净流出居前的个股还包括顺灏股份(净流出6.07亿元，涨1.31%)、蓝色光标(净流出5.08亿元，跌3.47%)、兴业银锡(净流出4.89亿元，跌4.01%)、华映科技(净流出4.49亿元，跌2.76%)、五粮液(净流出4.03亿元，跌0.99%) [13] 龙虎榜机构动向 - 机构席位资金合计净买入约1.12亿元，其中净买入个股13只，净卖出个股11只 [15] - 机构净买入最多的股票是和而泰，净买入金额约3.3亿元，占当日成交额5.42%，股价涨停 [16] - 机构净买入居前的还有初灵信息(净买入8261.61万元，占5.02%，股价涨20%)、航天动力(净买入5852.45万元，占1.19%，股价跌0.19%)、威士顿(净买入4255.58万元，占4.9%，股价涨6.71%) [16] - 机构净卖出最多的股票是航天发展，净卖出金额约3.64亿元，占当日成交额2.88%，股价上涨8.72% [16] - 机构净卖出居前的还有罗牛山(净卖出3949.85万元，占2.28%，股价跌10.02%)、同庆楼(净卖出3268.76万元，占5.14%，股价跌10.01%) [16]

首次覆盖与评级 - 首次覆盖灿勤科技（688182）给予跑赢行业评级，目标价27.02元 [1] - 目标价较当前股价有11.66%的上涨空间 [5] 行业前景与驱动因素 - 全球5G基站建设稳步推进，陶瓷介质波导滤波器凭借高介电常数、低损耗、小体积和轻量化等特性，成为5G基站射频单元主流方案 [1] - 介质波导滤波器的全球市场规模在2024年到2033年复合增长率为15.5% [1] - 通信应用场景向卫星互联网和低空经济等领域拓展，有望带动通信设备投资规模增加 [1] - 公司作为国内高端电子陶瓷元器件领军企业，未来有望受益于5G-A网络升级和通信场景拓展 [1] 公司业务与成长曲线 - 公司产品矩阵持续完善，积极拓展HTCC技术作为第二成长曲线 [2] - 公司在HTCC领域已开发8种陶瓷配方体系，完成十余类HTCC封装产品的开发和送样 [2] - 2024年HTCC业务营业收入同比增长330.01% [2] - HTCC产品已覆盖微波SIP封装管壳、DPC陶瓷基板等多个方向 [2] - 灿勤科技园项目稳步推进，一期已投产，二期工程目前已封顶，三期工程目前已开始主体建设 [2] - 2024年产品产量突破75万只，同比增长超9倍，产能释放有望推动业绩逐步提升 [2] 核心观点与市场差异 - 对于5G应用新场景的发展及HTCC新客户的导入节奏更为乐观 [3] 潜在催化剂 - HTCC新品类持续放量及卫星互联网建设超预期 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025~2026年EPS分别为0.31/0.37元 [5] - 2024-2026年EPS的CAGR为58.9% [5] - 采用2028年业绩作为估值基准，基于2028年35倍市盈率，贴现至2026E目标市值为108.09亿元，目标价为27.02元 [5]

公司战略与投资布局 - 公司于2024年底出资3000万元参股卫星核心零部件企业鸿擎科技，以强化卫星互联网上游关键部件布局 [1] - 公司认为蓝箭航天“朱雀三号”的发射将显著增强下游星座运营商对鸿擎科技“一站式”卫星制造与组网服务的信心，有助于鸿擎科技加速获取国内外商业订单 [1] - 作为鸿擎科技的共同股东，公司与蓝箭航天保持常态化的密切沟通，三方协同有助于公司在卫星互联网上游产业链形成更深的卡位优势 [1] 产品体系与市场应用 - 公司已建立覆盖“星—地—端”全链条的卫星通信产品体系，具体包括地面站终端、卫星通信载荷及卫星通信终端应用三大类 [1] - 卫星通信载荷以支持Ka、Ku频段的星载相控阵天线为代表，已实现低轨通信卫星的小批量应用 [1] - 终端应用重点发展动中通天线，并成功拓展至跨境高铁（提供精确定位与高速乘客上网）、能源物联（为偏远地区电网、光伏系统提供物联网监控）及民航通信（机载天线）等新兴领域 [1] 未来发展支撑 - 公司在卫星互联网上游的布局及协同，将为公司未来在通信终端、地面设备等环节的技术开发和市场拓展提供前瞻性的支撑 [1]