公司技术进展 - 蓝箭航天空间科技股份有限公司近日申请公布了一项关于可复用火箭着陆段开机高度预测方法的专利 [1] - 该专利通过构建基于能量守恒原理的实时在线开机高度预测模型，并结合多重安全阈值，动态、精确地确定发动机点火时机 [1] - 该技术旨在确保火箭在全飞行包线内的安全性与燃料最优性，进而显著提升可复用火箭着陆的可靠性、精准度和经济性 [1] 技术解决的问题与优势 - 该专利技术解决了现有技术中发动机开机高度预测精度和鲁棒性不足的问题 [1] - 该技术解决了现有技术无法在线适应复杂飞行环境不确定性的问题 [1] - 该技术解决了现有技术中安全裕度考量不充分的问题，并声称彻底消除了潜在的安全风险 [1]

文章核心观点 - 朱雀三号火箭发射入轨成功但回收失败 标志着中国可复用火箭技术已从技术验证迈向工程化实战阶段 这是技术迭代的必经过程 为中国积累了宝贵的实测数据 [1][3] - 发展可复用火箭是中国迈向航天强国、应对全球太空经济竞争的必然战略选择 其低成本、高频次发射能力是抢占商业航天市场和实现未来运输愿景的核心 [1] - 中国可复用火箭技术虽明显落后于美国 但具备后发优势、产业协同潜力和大规模市场需求 差距并非不可逾越 未来有望形成2-3家具备大运力、低成本发射能力的头部企业 [2][3] 技术发展现状与竞争格局 - 中国可复用火箭技术仍明显落后于美国 SpaceX猎鹰9号自2015年首次回收后 单枚火箭复用纪录已达31次 而中国刚刚开启轨道级发射试验 尚未实现一次成功的轨道级回收复用 [2] - 中国技术发展呈现国家队与民间队协同并进格局 多公司多型号多条技术路线探索并进 朱雀三号之后 航天科技集团的长征12号甲、天兵科技的天龙三号两款可回收复用火箭即将迎来首飞 [2][3] - 朱雀三号成功入轨说明主体技术路线正确 但一级回收验证发生异常燃烧导致软着陆失败 此次“入轨成功、回收待优”的实战试验积累了宝贵数据 [3] 战略意义与市场驱动 - 可复用技术能将发射成本降低80%至90% 是应对传统一次性火箭在成本、周期和产能上不足的关键 是全球商业航天发展的大势所趋 [1] - 发展可复用火箭是国家航天强国建设的重要组成部分 也是抢占全球商业航天市场、实现“1小时全球抵达”等未来运输愿景的核心路径 [1] - 中国大规模星座计划如GW星座、千帆星座、鸿鹄三号星座等需发射数万颗卫星 其运输瓶颈待可复用火箭突破 若可复用火箭成功量产 将撬动万亿级太空经济 [2] 产业生态与基础建设 - 国家政策持续加码 国家航天局近期正式设立商业航天司 海南、北京、上海等地正建设商业航天产业集群 发射场、制造链、测控体系快速完善 [2] - 海南商业航天发射场可重复使用火箭海上回收系统正在建设中 将于2026年年底前交付 旨在打造商业火箭海上回收公共服务平台 [3] - 朱雀三号的发射是中国航天从项目制向产品化转型的缩影 未来5年随着技术成熟 中国有望形成2家到3家具备大运力、低成本发射能力的头部企业 [3]

行业与公司 * 涉及的行业为商业航天，特别是商业火箭发射与卫星互联网产业[1] * 涉及的公司包括美国的SpaceX、蓝色起源，中国的蓝箭航天（朱雀系列）、科工快舟、中科宇航、航天六院，以及产业链上的航天电子、星图测控、中国卫星、国博电子、海格通信等[3][11][21][25] 核心观点与论据 行业阶段与市场预测 * 商业航天行业正从导入期向成长初期过渡，预计2026年卫星订单和发射数量将至少翻倍增长[1][2] * 若星网二代系统顺利推进，2026年订单量可能增长数倍[1][2] * 2024年全球进行了263次航天发射，共发射2,873颗卫星，商业航天发射市场规模达93亿美元，其中美国市场翻了三倍达到61亿美元[9] * 卫星互联网的运营和应用环节市场规模是火箭发射和卫星制造市场的十倍以上，潜力巨大[1][4] 技术进展与成本降低 * 国内可复用火箭技术取得突破，如朱雀三号成功入轨，将发射成本大幅降低至每公斤不到1万元人民币，缩小了与SpaceX猎鹰9号的差距[1][3] * SpaceX猎鹰9号通过快速迭代和可回收技术，将单位重量发射成本降至3,000美元以下[3][13] * 可回收技术通过复用高价值组件（占总成本60%至80%）显著降低成本，猎鹰9号一级回收后单次维护费约25万美元，复用10次可使每公斤运载成本低于1,000美元[15][16][17] * 液体发动机（特别是液氧甲烷）因其可重复加注和推力可调，成为可重复使用火箭的关键，能减少积碳，缩短复用周期[3][19][20] * 火箭发动机循环技术向全流量补燃循环发展，以提高效率[21] * 为降低成本，箭体结构材料出现新趋势，如SpaceX星舰采用304不锈钢，并广泛应用3D打印技术制造部件[22] 国内外发展现状与对比 * **全球趋势**：自2020年以来全球发射需求显著增加（从112次增至263次），商业火箭逐渐取代国家主导火箭，SpaceX猎鹰9号成为主要发射力量（2019至2024年发射卫星从124颗增至1,992颗）[1][5][9] * **美国经验**：通过系列政策（如1984年《商业航天发射法》）和资金支持（如NASA项目支出超70亿美元）培育商业火箭公司[6][7] * **中国发展**：自2014年起在政策支持下快速发展，2024年完成64次发射（49次由长征火箭完成），商业火箭发射占比有较大提升空间[8][9] * **中外差距**：中国在运载能力和发射成本上仍有优化空间，如猎鹰9号报价约3,000美元/公斤，而中国主力火箭报价约5万到7万元人民币/公斤，且国内大运力液体可回收火箭多处于研究或首飞准备阶段[1][12] 商业模式与产业驱动 * 商业火箭的经济性优势支撑了产业发展，在典型低轨星座中，发射成本占总成本30%至40%[13] * 卫星生产模式从定制化转向工业化（如SpaceX年产2,000颗以上卫星），要求运载任务周期匹配，商业火箭在灵活快速履约上更具优势（猎鹰9号任务周期约100天）[14] * 巨型星座建设是商业火箭发展的主要驱动力[9] 产业链其他环节 * 测控系统向天地一体化体系发展，传输速率提升，商业测控公司（如航天玉星、星途测控）受益于发射需求增长[23][24] * 对投资者而言，除火箭制造外，应重点关注卫星互联网的运营、应用环节，以及总体研制单位、高价值组件供应商、测控环节相关公司[1][4][25] 其他重要信息 * 中国商业火箭发展历程：2015年首批企业成立，2017年快舟完成首次商业发射，2019年双曲线1号实现首次民营商业发射，2023年朱雀二号成为全球首个入轨液氧甲烷火箭，2025年朱雀三号成为全国首个可回收入轨火箭，截至2025年11月已完成15次商业火箭发射[10][11] * SpaceX下一代星舰（Starship）计划实现全箭复用，预计在多次复用和规模化发射情况下，能将低轨运载成本降至每公斤10美元[18]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 我国商业航天产业不断取得新突破，建议关注产业资源整合与下游应用创新带来的投资机会，受益标的包括卫星制造及火箭发射、卫星运营、卫星应用等领域的相关公司 [4][10][46] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 本周上证指数下跌0.03%，创业板指数下跌1.40%，计算机指数上涨1.66%，细分概念指数中卫星导航、商业航天等均上涨；纵横股份等涨幅居前，邦彦技术等跌幅较大 [7] - 低空经济、商业航天、无人物流等板块迎来多重催化，如无人机物流市场空间广阔、我国可复用火箭技术取得突破、特斯拉公布Robotaxi最新计划 [8] - 我国商业火箭发射任务饱满，可复用技术加快迭代，中国主导5G卫星标准落地，卫星通信消费级市场打开，航天科技集团卫星应用创新院揭牌 [8][9] - 本周我国航天发射任务持续推进，包括长四乙火箭发射实践二十六号卫星、长三乙火箭发射天问二号探测器 [10] 周行情（05.26 - 05.30）回顾 - 本周上证指数下跌0.03%，创业板指数下跌1.40%，计算机指数上涨1.66%，细分概念指数中卫星导航、商业航天等均上涨 [13] - 纵横股份等涨幅居前，邦彦技术等跌幅较大；个股公告层面，邦彦技术终止收购星网信通，中科星图暂停参加军队物资工程服务采购活动 [18][20] 资金情况回顾 - 本周军工信息化、低空经济、商业航天、卫星导航、航空装备、航天装备融资融券余额均值，以及融资融券余额占自由流通市值比重均较1月初以来有所回落 [23] 估值分析 - 本周低空经济/航天装备/航空装备板块估值（PE_TTM）分别处于96 - 98/128 - 131/50 - 51区间波动，分别处于2020年来板块估值96.74%/98.91%/51.45%分位数 [26] 火箭重复回收技术取得新突破，消费级卫星通信市场逐步打开 元行者一号验证火箭回收成功，海南商发二期项目加速推进 - 5月29日元行者一号验证型火箭首次飞行回收试验圆满成功，标志大尺寸不锈钢可复用运载火箭进入工程应用阶段；该火箭为全尺寸薄壁不锈钢火箭，试验飞行时长125秒，飞行高度约2.5公里，完成8个工作阶段 [29] - 2025年底元行者一号将具备首飞条件，计划完成首飞入轨 + 回收任务，可单箭复用20次，年发射能力达26次；箭元科技希望打造“行者”系列运载火箭服务多个市场 [34] - 我国商业火箭发射任务饱满，2025年天龙三号等多枚商业火箭将迎来首飞，2025年一季度我国商业航天发射8次，占国内发射总数的50% [34] - 海南商业航天发射场二期项目于2025年1月开工建设，预计2026年4月基本完成项目建设并具备使用条件，采用“三平”测发模式，建设发射区、技术区和古松测控站 [35] 中国主导5G卫星标准落地，卫星通信消费级应用市场打开 - 2025年5月国际电信联盟通过中国信通院牵头完成的《5G卫星无线电接口技术详细规范》，确定3GPP NTN是唯一的5G卫星技术，天地一体化通信可期 [39] - 6G时代卫星网络将迎来“手机直连卫星”通信模式，无线信号覆盖扩展至空天地三维空间，6G星地直连通信技术关键指标较5G卫星系统提升数十倍 [40] - 截至2025年4月，中国电信联合多品牌已推出30款支持手机直连卫星功能的终端，卫星通信迈入“大众消费市场” [40] 一周热点：天问二号探测器发射成功，卫星应用创新研究院揭牌 军工集团 - 5月29日12时12分，长四乙火箭成功发射实践二十六号卫星，用于国土普查、环境治理等领域；本次发射是长征系列运载火箭的第579次发射 [41] - 5月29日1时31分，长三乙火箭成功发射天问二号探测器，开启我国首次小行星探测与采样返回旅程；天问二号任务计划探测小行星2016HO3和主带彗星311P，整个任务或将持续近10年 [41][42] - 近日彩虹 - YH1000无人物流机首飞成功，该无人机具有多种优点，可用于货运等多种任务 [43] 产业动态 - 5月23日，中国航天科技集团卫星应用创新研究院揭牌，隶属中国卫通，将推动卫星应用产业发展，以天地一体化智能应用服务国家战略 [44] 海外科技 - 6月起特斯拉将在奥斯汀街头部署第一批无人监管的Robotaxi，预计到2026年底数十万台全自动驾驶车辆将投入运营，其计划为无人物流带来新机遇 [44] - 当地时间5月27日，美国SpaceX公司“星舰”第九次试飞“快速解体” [45] 投资建议与受益标的 - 建议关注产业资源整合与下游应用创新，受益标的包括卫星制造及火箭发射（中国卫星等）、卫星运营（中国卫通等）、卫星应用（中科星图等）领域的相关公司 [46]

报告行业投资评级 - 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深 300 指数 [89] 报告的核心观点 - 短期内商业航天发射和卫星星座建设是产业波动重要驱动因素，事件刺激敏感度高，外部环境波动对相关上市公司冲击有限，上市公司关注度有望提升；长期看行业需求释放带动基本面改善与市场预期兑现推动估值提升，促使商业航天板块走势在震荡中重心上移 [8] 相关目录总结 商业航天产业月度行情表现 - 2025 年 3 月，上证综指涨 0.45%，深证成指跌 1.01%，创业板指跌 3.07%，国防军工（申万）指数涨 2.20%，中航证券商业航天指数涨 0.73%，跑输军工（申万）行业 1.48 个百分点 [19][20] - 涨跌幅前三为星图测控（+35.68%）、奥普光电（+16.51%）、铂力特（+12.57%）；涨跌幅后三为华力创通（-11.44%）、航宇微（-11.29%）、城昌科技（-6.32%） [20] 重要事件及公告 - 3 月 4 日，中科星图拟募资不超 25 亿元用于多个项目，并拟设子公司实施低空云项目 [21] - 3 月 5 日，司南导航签订 1.45 亿元销售合同，预计影响 2025 - 2026 年业绩 [21] - 3 月 10 日，长征三号乙运载火箭发射通信技术试验卫星十五号成功 [21] - 3 月 12 日，长征八号运载火箭一箭十八星发射千帆星座第五批组网卫星成功；华测导航发布限制性股票激励计划草案 [23] - 3 月 14 日，福光股份发布员工持股计划草案 [23] - 3 月 24 日，厦门天卫科技 108 颗卫星网络计划通过工信部审核并报送国际电联备案 [23] - 3 月 26 日，天链二号 04 星搭乘长征三号乙运载火箭发射成功 [23] - 3 月 29 日，臻镭科技拟对全资子公司增资 2000 万元 [23] - 3 月 30 日，长征七号 A 运载火箭发射通信技术试验卫星十六号成功 [24] 近期商业航天产业最新事件与展望 关税冲击：自主可控体系下的缓冲效应 - 美国关税对等政策对我国商业航天产业直接影响有限，供给侧我国航天领域推进国产化战略和技术创新，关键领域对外依存度下降；需求侧我国商业航天产业与美国基本绝缘 [25] - 航天央国企和民参军上市公司采用市值管理举措应对市场冲击，2025 年我国商业航天产业有望快速发展 [26] 多个商业航天政策落地：建立产业规范发展提速基础 - 《中华人民共和国卫星导航条例（公开征求意见稿）》完善卫星导航产业制度保障，有望开拓新应用场景，维持增长态势 [28][30] - 《卫星网络国内协调管理办法（暂行）》提升我国卫星频率轨道资源统筹能力，为星座建设奠定制度基础 [31][32] 新建星座以及卫星互联网建设提速 - 卫星互联网和千帆星座等进入建设阶段，卫星制造产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，收入与净利润规模增速有望提升 [36] - 2025 年有多个星座计划推进，如天津双超星座、海南卫星星座、厦门天卫科技 108 颗卫星网络计划等 [35][36] - 3 月 22 日，天一华宇商用航天装备产业制造基地项目启动建设，总投资 30 亿元 [36] 手机直连卫星应用拓展 - 2024 年中国电信联合厂商推出 21 款大众智能直连卫星手机终端，支持直连天通卫星功能手机达 25 款，累计销量超 1600 万台 [37] - 中国电信推进天通卫星海外市场拓展，业务覆盖多个国家和地区 [37][38] “耐心资本”持续助力商业航天 - 2025 年政府工作报告和相关意见助力商业航天投融资，多家企业获融资，产业投融资规模有望提速 [39][44] 海外商业航天及资本市场发展现状 全球卫星互联网星座建设持续推进 - 国外多个卫星互联网星座建设有进展，如美国 Starlink、英国 OneWeb 等，国外星链完成卫星视频通话实验，市场持续扩容 [46][48] 美三家公司获取国家安全太空发射订单 - 2025 年 4 月 4 日，美太空系统司令部授予三家公司价值 137 亿美元的国家安全太空发射合同 [49] - 美国空军部考虑取消部分卫星采购合同，改购 SpaceX 星盾卫星服务 [50] 海外商业航天资本市场走势现状 - 展示了部分海外商业航天上市公司 3 月涨跌幅和总市值情况 [52] 2025 年投资建议 航天发射 - 可复用火箭等低成本发射技术应用将成行业发展提速质变点，建议关注已实现规模化发射或有先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造细分领域的“军技民用”企业 [58][59] 卫星制造 - 空间基础设施建设加速卫星制造模式转型，建议关注有低成本及产业化能力、高技术水平的企业，以及在新兴领域布局的企业 [62][69] 卫星通信 - 卫星互联网建设加快，中长期有望“换挡提速”，建议关注相关配套企业、地面终端企业，以及航空与海洋卫星互联网市场等方向 [70][76] 卫星导航 - 行业发展成熟，产业链内循环完整，建议关注产业链上、中、下游不同类型企业 [78] 卫星遥感 - “十五五”时期下游应用市场需求增速有望恢复至 30%左右，建议关注客户多元化、有稀缺数据源等企业 [12] 建议关注的领域及个股 - 短期关注：臻镭科技、思科瑞 [13] - 商业航天关注：航天智装、国博电子、中国卫通、中国卫星等 [13][14]