AWS中国高管变动 - AWS大中华区L8高管李晓芒或将离职并加入光环新网 [2] - 李晓芒曾负责AWS中国区近80%营收，是上一任负责人张文翊时期的打单主力 [2] - 2023年底储瑞松上任后，李晓芒被调任负责partner业务，2024年底该业务转交Chris So，李晓芒改任战略顾问 [2] - 李晓芒拥有30年IT行业经验，历任IBM、VMware、微软、AWS等公司高管职位 [2] AWS与光环新网的合作关系 - 光环新网是AWS中国的长期合作伙伴，自2016年起代运营AWS北京region [3] - 光环新网与润泽科技、万国数据等数据中心企业近期成为行业焦点 [3] - AWS大中华区当前核心任务是推动China region（北京+宁夏）增长，光环新网被寄予厚望 [3] AWS中国组织架构调整 - 储瑞松上任后推动AWS大中华区组织大调整，划分8大行业线并进行高管换位 [7] - 2025年AWS中国区部分KPI指标要求增长达十几倍 [7]

收购进展 - 公司正在筹划通过发行股份及支付现金方式收购福可喜玛控股权 同时拟募集配套资金 交易尚处筹划阶段 标的估值未最终确定 股票自6月30日起停牌不超过10个交易日 [3][4] - 公司此前通过产业基金以3 26亿元收购福可喜玛53%股权 对应标的整体估值6 15亿元 该部分业绩自2025年4月21日起纳入合并报表 [5] - 此次收购旨在将间接参股转为直接控股 增强对福可喜玛的控制权和整合效率 [3] 标的公司价值 - 福可喜玛是国内MT插芯市占率60%的龙头企业 其产品为MPO高密度光纤连接器关键材料 直接受益于AI算力和数据中心需求爆发 [5] - 通过收购可锁定光通信核心组件MT插芯供应链 初步实现从光芯片到连接器的产业链整合 [5] 财务表现 - 2025年一季度营业收入同比增长120 57%至4 36亿元 归母净利润同比增长1003 78%至0 93亿元 单季度盈利已超2024年全年 [7][8] - 归母净利润连续5个季度高速增长：2024年Q1至Q4增速分别为364 41% 124 18% 344 53% 244 29% 2025年Q1增速达1003 78% [7][8] - 2024年全年营业收入10 75亿元（同比+42 40%） 归母净利润0 65亿元（同比+236 57%） 创上市以来新高 [7] 业务与技术优势 - 主营业务覆盖光芯片及器件 室内光缆 线缆材料三大板块 产品包括PLC分路器芯片 AWG芯片 DFB激光器芯片等 [7] - 作为国内领先AWG芯片供应商 2024年已实现400G和800G光模块LANWDMAWG组件大批量出货 技术先发优势显著 [8] 股价表现 - 2025年初至6月27日收盘 股价从16 39元/股涨至38 05元/股 期间涨幅达132% [3]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 全球算力建设高速增长，预计2025 - 2030年AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年多类设备市场空间可观；国内头部互联网企业和三大运营商加大AI投资，海外四大云厂2025年资本开支持续增长，AIDC电力设备企业业绩有望兑现 [5][13][18][23] - 25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望集中释放；网内企业25 - 27年业绩确定性和稀缺性强，网外业务占比高企业有望增长；25年电改重要，新商业模式有望成熟；中国企业出海稳步推进，海外份额提升空间大 [5] 根据相关目录分别进行总结 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 2024年全球数据中心累计算力负载约68GW，预计2030年达174GW，2025 - 2030年新增106GW，年均新增17.7GW；预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW [13] - 数据中心供配电设备功率是算力负载3 - 5倍，按3倍保守计算，2025 - 2030年AIDC电力设备需求分别为29/48/60/67/70/74GW，年均增速20%；2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达85/341/41/380/239亿元 [13] 国内数据中心资本开支 - 腾讯2025年Q1研发支出189.1亿元，同比增21%，资本开支274.8亿元，同比增91%；阿里巴巴2025财年Q4单季度资本开支246.12亿元，同比增121%，均用于AI算力及数据中心建设 [18] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元，BAT总资本开支超1500亿元；预计2025年三大运营商、BAT等资本支出保持高速增长，联通算力投资同比增28%，移动资本开支1512亿元，阿里未来三年投超3800亿元，腾讯2025年资本开支预计800 - 1000亿元 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长，预计超3100亿美元，同比增约30% [23] - 亚马逊预计2025年资本开支1000亿美元，同比增29%；微软预计2025财年资本开支800亿美元，同比增44%；谷歌维持全年750亿美元资本开支预期，同比增43%；Meta将全年资本开支预期上调至640 - 720亿美元，同比增63% - 84% [23] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块整体上涨，涨幅前三为后备柴发电源（+12.3%）、铅酸电池（+6.9%）和服务器电源（+6.1%）；个股涨幅前三为科泰电源（+22.7%）、泰豪科技（+16.2%）和欧陆通（+11.8%） [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年5月全国电源工程投资完成额645亿元，同比 - 3.1%；2024年全年累计完成额11687亿元，同比 + 20.8% [5] - 2025年5月全国电网工程投资完成额632亿元，同比 + 33.3%；2024年全年累计完成额6083亿元，同比 + 15.3% [5] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今，煤电新增核准容量10.57GW，同比 - 21%；2024年全年新增核准容量44.44GW，同比 - 33% [45] - 2025年至今，煤电新增开工容量14.27GW，同比 - 70%；2024年全年新增开工容量107.20GW，同比 + 8% [46] 特高压板块情况 - 2025年5月28日，国网特高压设备第2批中标金额5.2亿元，同比 - 38%，环比 - 74%；2025年至今累计中标金额24.8亿元，同比 + 36% [57] - 预计2025 - 2027年特高压直流线路投运条数分别为4/3/5条，交流投运条数分别为1/2/2条；“十五五”期间，特高压直流投运条数有望超20条，交流需求有望增长 [57] 主网招标情况 - 2025年6月8日，国网输变电设备第三次招标预计中标金额196亿元，同比 + 27.7%，环比 + 11.1%；2025年至今合计中标金额328.8亿元，同比 + 17.5% [63] - 2024年国家电网输变电设备招标中标金额排名前五为组合电器（25%）、变压器（22%）、电缆及附件（19%）、开关柜（8%）、继保与变电站监控系统（6%） [63] 智能电表招标情况 - 2025年5月27日，国家电网营销项目计量设备第一批中标金额75.0亿元，同比 - 44%，环比 - 10%；24家上市公司总计中标31.46亿元，占比41.96% [69] 电网产业链量价数据 - 近两周聚乙烯LLDPE价格环比上涨2.6%，其余原材料价格基本持平 [5] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块表现分化，涨幅前三为配电设备（+5.3%）、电网自动化设备（+2.1%）和输变电设备（+1.1%）；个股涨幅前三为华明装备（+8.8%）、良信股份（+7.3%）和东方电子（+7.0%） [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - AI基建加速，带动上游AI/通用服务器、交换机等IT设备、配套电力设备、冷却系统等市场需求上升，行业景气度上行。备用电源方面，柴油发电机存在供需缺口，国产替代机遇显现；不间断电源方面，机柜高功率趋势下，HVDC的渗透有望加速；服务器电源方面，功率密度提升，服务器电源量价齐增 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 从系统架构视角看AI数据中心：算力布局带动设备快速增长 - **AI训练与推理带动算力需求快速提升** - 大模型应用场景及多能力融合催化商业化进度，海内外大厂重金布局算力。2017 - 2022年，全球算力规模增长CAGR达55%，2022年全球算力总规模约900EFLOPS；2023 - 2030年我国AI算力规模增速CAGR约70%。英伟达芯片功率持续提升，对配套电力设备、冷却系统要求提高 [11] - **云厂Capex持续攀升，设备层面迎来行业beta强支撑** - 2025年海外云厂Capex增速预计在50%左右，国内阿里表明未来三年资本开支会超过过去十年。AI基建加速带动上游设备市场需求上升，行业景气度上行 [13] - **关于NV算力的讨论** - Deepseek以低算力成本训练出领先全球的大模型，其V3 / R1推理系统采用大规模跨节点专家并行EP方案。未来对单位token成本要求低、并发数要求高的场景下，NV Link通信速率表现优异，应用前景广阔 [16] - **AI数据中心电力系统** - **概览**：数据中心分为A、B、C三级，假设未来AIDC智算中心均为A级建设要求。供配电系统核心包括后备柴油发电机、不间断电源系统等，数据中心电力设备大致分为高压变电设备、弱电侧设备、备用电源 [24][27] - **架构**：机房外高压配电引出110KV市电，经主变环节降压到10KV，备用电源柴发在断电时切换供电，配电变环节把10KV电压降压到400V；机房相近弱电侧设备中，不间断电源把电压从400V转变，服务器电源/PSU进一步降压，DC - DC电源将电压变成芯片和元器件所需等级 [33] - **冗余配置及对应功率测算**：单个数据中心内，供电系统各环节设备冗余配置常见N + X、2N两种模式。数据中心功率计算考虑IT设备功率和PUE，未来新建数据中心PUE < 1.3。A级数据中心变压器、UPS/HVDC环节多为2N冗余，柴发可做N + X配置 [34][37] - **远期可能的非2N冗余架构**：AI数据中心未来可能推广DR/RR/N + 1架构，降低设备冗余度，提高负载率 [39] 备用电源：供需缺口下，柴油发电机的国产替代机遇 - **柴油发电机组：数据中心主流备用电源** - 备用电源用于市电及其他电源放完电后的电力供应，A级数据中心必须设置独立备用电源，柴油发电机组因可操作性优成为主流选择。其功率大、续航久，数据中心备用电源一般采用1.8 - 2MW的大功率柴油发电机组，A级数据中心需按N + 1配置柴发系统 [48] - **2025供需矛盾凸显：需求高增，供给侧有望迎来国产替代** - 数据中心用柴发市场中，国外厂商占据主导地位，但海外厂商或存在产能增长瓶颈，国内厂商有望受益于增量市场渗透率提升。国内发电机组市场竞争充分，供应侧分为四大阵营，国际品牌长期占据主导地位，柴发机组结构复杂，进口品牌产能供给扩产节奏或不及需求增长 [49][53] - **相关标的** - **科泰电源**：通信及数据中心领域领先的备用电源设备供应商，环保低噪声柴油发电机组贡献近90%营收。2020年与MTU设立合资公司，积极开发东南亚数据中心市场，平均单价逐步走高，供货国内大厂 [59] - **泰豪科技**：军工装备和应急装备两大核心主业占2023年营收的90%。智能应急电源以高功率密度、大功率应急电源等为研发重点，2023年销量达206MW。公司处置非主业资产，聚焦主业，预计后续业绩表现更稳定 [63] - **潍柴重机**：船用发动机龙头，发电机组上中下游皆有布局，设备销售量保持在2万台/年以上。在近期通信运营商大功率柴发机组招标中取得头筹 [68] 不间断电源：机柜高功率趋势下，HVDC的渗透有望加速 - **不间断电源：UPS是当前主流，HDVC渗透率或有望提升** - **UPS**：不间断交流电源，由主路、旁路、蓄电池3块电路构成。全球UPS市场外资为主，前三大是施耐德、伊顿、Vertiv [71][73] - **HVDC**：不间断高压直流电源，相比UPS少直流逆变交流环节。HVDC演进趋势为输出电压提升、集成化，包括最初代48V DC、第二代240V或336V DC、第二代Plus巴拿马电源 [74][78] - **UPS和HVDC的区别 - HVDC** - HVDC电路上少逆变环节，更保险，可提升效率，直流输电方便拔高电压，减少热损，效率略高，省空间 [80] - **为什么讨论第三代HVDC对UPS的替代性** - 三代HVDC海外研发输出电压±400V，其渗透率提升是因为AI数据中心单位面积用电功率高，高功率机柜带来高电压需求，三代HVDC直流输电适用于未来高功率高电压趋势 [89] - **本次GTC大会800V HVDC产品** - 2025年3月GTC大会台达、麦格米特公布800V HVDC解决方案，800V HVDC渗透率有望持续提升，应用进程加快 [91] - **相关标的** - **科华数据**：业务分为新能源业务、非数据中心电源和软件业务、数据中心业务。数据中心业务2024年营收31.52亿，同比增长14%，包括IDC租赁和增值类业务、数据中心产品及集成业务 [96] - **中恒电气**：业务分为电源和电力软件两大类，HVDC电源是下游云厂核心供应商，电源类收入占比70%左右。2024年公司归母增速178%，扣非增速322%左右，得益于数据中心电源订单高增 [100] 服务器电源：功率密度提升，服务器电源量价齐增 - **服务器电源：成本加成法下，单W价值量随功率密度同步提升** - 服务器电源跟随服务器机柜功率，一般按2倍冗余配置。单模块功率演进趋势从3.3kW - 5.5kW - 8.5kW - 10kW - 12kW，功率密度提升对应单W价值量提升。海外2025年有望批量采用5.5kW模块，国内适配高功率服务器趋势，长期应用看好 [107] - **相关标的** - **麦格米特**：电力电子技术扎实，电源用于多个下游领域。服务器电源PSU海内外收入高成长，2024年进入英伟达供应链，功率密度提升增收增利，柜侧供电链全平台布局。传统业务中家电板块营收占比提升，中长期有成长空间 [109][117][120] - **欧陆通**：主营业务分为电源适配器、服务器电源和其他电源。2024年营收、归母分别增长近32%、37%，各板块营收齐发力。数据中心电源从低功率到高功率段均具备，高功率电源占比提升，是未来量利增长主要驱动力 [127][134]

世界银行解除核电融资禁令 - 世界银行宣布解除核电融资禁令，标志着能源政策重大转变，将重新支持核能项目，重点包括延长现有核电站寿命和发展小型模块化核反应堆（SMR），并与国际原子能机构（IAEA）深度合作确保核安全标准 [1] - 亚洲开发银行也表示将评估是否解除此类禁令 [1] - 世界银行上一次资助核能项目是在1959年支持意大利拉蒂纳核电站，2013年正式实施对核能项目的融资禁令 [1] 核电需求驱动因素 - 电力供应成为决定数字经济成败的关键，国际能源署预测到2030年全球数据中心电力需求将增长一倍以上，人工智能是推动用电激增的最主要动力 [2] - 美国电力研究所预计到2030年美国所有数据中心消耗的电量可能占美国总发电量的9%，核能是少数能够迅速满足日益增长电力需求的选项 [2] - 31个国家承诺到2050年核能装机容量增至2020年的3倍，但高盛报告指出实际资金到位率不足60%，融资难成为核电发展瓶颈 [2] 主要国家核电政策与动态 - 美国计划2030年前启动10座大型核电站建设，到2050年将核电产能从2024年的100吉瓦增至400吉瓦 [3] - 德国55%民众支持恢复核电，比3年前增长23个百分点，新任政府不再阻挠欧盟核能开发政策 [3] - 英国为塞兹维尔C核电站提供193亿美元资金，预计创造1万个就业岗位，投运后为600万户家庭供电 [3] - 法国延长反应堆寿命并开发新一代核反应堆技术，埃及、孟加拉国等10余个发展中国家已启动核电建设计划 [3] 核电技术升级与行业趋势 - SMR技术逐渐成熟，具备成本、效率和安全优势，事故风险大大低于传统反应堆 [3] - 中国、俄罗斯、美国在SMR研发应用方面领先，加拿大、英国、日本、法国等国紧随其后 [4] - 谷歌、亚马逊、甲骨文等科技巨头纷纷投入SMR研发，力图抢占数字市场先手 [4] 核电在气候目标与发展中的作用 - 核电作为基荷电源具有清洁性、稳定性优势，核电站排放的二氧化碳是煤炭火力发电站的1/70，是太阳能发电站的1/3 [4] - 31个国家签署《三倍核能宣言》，选择通过大力发展核电满足电力需求并实现减排目标 [4] - 私营科技企业签署长期核电采购协议，支持数据中心脱碳需求 [4]

调研基本信息 - 调研日期为2025年06月26日，调研行业为通用设备，调研对象是冰轮环境，上市公司接待人员为董事会秘书孙秀欣 [1][2][8] - 参与调研的机构有太平基金、太平养老、汇丰晋信基金等多家机构 [2][9] 公司业务情况和产业板块 - 公司致力于能源和动力领域，提供系统解决方案和全生命周期服务，产品为压缩机和换热装置，覆盖 -271℃ - 200℃温度区间，包括多种类型压缩机、工业热泵等 [12] - 公司有成熟的磁悬浮压缩机产品，应用于北京冬奥会场馆 [12] - 客户行业涵盖商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调等多个领域 [12] 公司可用于可控核聚变的产品 - 磁约束可控核聚变装置中磁体需在极低温下运行，氦气压缩机是超导磁体冷却系统关键设备 [13] - 2016年公司研发成功极低温用氦气压缩机，供货中科院国家实验室，后陆续为多家科研院所供应 [13] 公司产品在数据中心的应用 - 顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷却装备 [13] - 顿汉布什两项产品入选工信部目录，国内服务多个数据中心项目，海外与集成商合作，市场景气，海外制造基地扩产 [14] - 冰轮换热技术公司提供多种热交换器，部分技术获评示范技术或入选名单 [14] 公司应用于核电行业的产品 - 国家核电建设提速，公司聚焦核岛冷却等场景，研发创新技术，为核电站提供支撑 [15] - 旗下公司在核岛冷却、余热回收等方面有成果，相关技术应用于项目并获媒体报道 [15][16] CCUS压缩机情况 - 公司是碳捕集装备领先者，获相关奖项，供应关键装备，运营碳捕集项目，行业前景广阔 [16] 公司工业热管理业务 - 公司推出“工业全域热控综合解决方案”，依托热泵核心技术构建能源梯级利用体系 [16] - 重点子公司北京华源泰盟有多项核心技术群、专利和软著，多个产品和技术获评或入选相关目录 [18] 公司在深海科技方面的布局 - 船舶制冷系统是传统优势市场，公司为深海捕捞及加工客户提供解决方案 [19] - 公司布局船海绿色能源系统智慧解决方案，产品多样，为科考船提供设备，获科技进步一等奖 [19][20] 公司在氢能领域产品情况 - 氢气全生命周期需压缩，公司研发全系列压缩机并持续优化升级，待国家氢能应用铺开 [20] 公司海外收入占比 - 2024年度公司海外收入约20亿，在营收中占比近30% [21] 公司展望全年 - 公司贯彻战略主题和经营方针，坚持长期主义，深耕业务，聚焦高质量增长 [21]

纪要涉及的公司 锐捷网络 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务战略与市场表现** - 2025 年战略重心转向数据中心市场（互联网领域），预计该市场增长，运营商市场因产品策略调整或下滑，但毛利率有望维持良好 [2] - 2025 年 1 - 5 月，数据中心交换业务高速增长，园区交换和企业级路由市场回暖，无线和运营商路由市场下降明显；网络设备增长显著，网络安全和云桌面业务下降但降幅收窄 [4] - 细分市场中，云数据中心网是最大市场，截至 5 月互联网市场增速超 30%，企业网和运营商市场收入下滑，SMB 市场上半年两位数增长但增速下降 [4] 2. **海外市场规划** - 聚焦 SMB 和企业网产品，SMB 产品占海外业务约 70%，园区网和企业网相关产品约占 20%，预计海外业务需求空间广阔 [2][6] 3. **交付情况与原因** - 2025 年第二季度交付加速源于执行 2024 年四季度字节跳动和腾讯合同及去年合同延续，非新增资本开支 [2][6] - 2025 年第二季度针对互联网大厂产品集中交付在 4 - 6 月，是年初集采加速交付要求的新增部分 [7] 4. **出货量与毛利率** - 2025 年第三季度出货量预计平稳，执行合同多为 400G PH5 高速产品，部分在 7 月底前交付 [8] - 400G PH5 产品毛利率回归 15% - 20%，互联网数据中心所有品类产品综合毛利率约 20% - 21%，预计全年有波动但下半年无 3 - 5 个百分点持续下降 [9] 5. **技术参与与产品研发** - 积极参与国内云厂商自研芯片架构带来的算力需求提升趋势，关注 AI Fabric 和 Scale - up 超节点方案，已推出相关产品应用于英伟达系列算力连接 [2] - 完成 B20 适配，在海外数据中心实现 B20 与以太网交换设备互联，搭建万卡级计算环境 [2][12] 6. **JDM 合作模式** - 在 JDM 模式下，针对阿里巴巴、腾讯和字节跳动的智算研发项目均独立中标，基本处于独家地位，需高度提前介入定制化白盒产品研发 [3][13] 7. **产品结构与转换节奏** - 上半年出货量 400G 第一，200G 第二，100G 第三，800G 第四；400G 占比从四分之一增至接近一半，800G 组网主要用 400G T75 核心芯片 [14] - 预计 2026 年上半年 800G 出货量显著增长，2025 年 400G 仍为主流产品 [14] 8. **光模块与交换机情况** - 生产 400G 和 800G 两款 LPO 光模块，目前产能不足，预计 2025 年 7 - 8 月产能提升 [15] - LPO 光模块未普遍采用，面临成本、便捷性和标准不统一问题；公司早在 2022 年开发 NPO 和 CPU 样机，CPU 交换机大规模商用至少到 2026 年上半年 [16][17] 9. **AI 市场预期与资源配置** - 2025 年 AI 对市场有积极拉动作用，预计 AI 相关产品和业务在公司产品结构中比重显著提升 [17] - 调整内部资源配置，核心目标是确保园区网和网安业务等基本盘不下降，在 AI 领域争取突破 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 交换机产品按速率划分，400G 出货量占比超一半，其次是 200G 和 100G，800G 产品出货量少，主要针对特定用户提供定制解决方案 [4][5] - 华为 CM384 超节点方案在国内不会成为事实标准，海外市场英伟达推崇全解耦频谱管理方式更受云厂商青睐 [12][13] - 国内云厂商采用自研芯片架构后，算力需求与交换机端口或整体用量比例大幅提升，技术分化为 AI Fabric 和 Scale - up 两个方向 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球基建和建筑装备方面，OpenAI与微软重谈合作，美国FERC引入输电系统容量管理新方法，欧洲芬兰数据中心备用电源可用于电网平衡、法西提高互联容量，亚洲2025年国网和南网电网投资超8250亿元，日立能源为浙能集团虚拟电厂提供服务[1][14][17][18][19] - 全球电气与智能装备方面，2025年5月美国燃气轮机价格指数同比增5.3%、环比降0.3%，电力及特种变压器等价格指数有不同变化，欧洲电动机等生产价格指数微增，亚洲韩中变压器出口有增长，本周GVH投资建工程和服务中心，ABB推紧凑型移动机器人，三菱电机开发功率放大器模块[2] - 全球能源工业方面，美国本周主要地区电力平均现货价格环比升12.5%，欧洲电力市场日前交易价格上升，美国天然气期现价格周环比上行、持仓数下降，供给量增加、消费量增长，截至6月25日美原油期货价格环比下降[3][84][85] - 全球新材料方面，2025年4月全球铀实际市场价格为52.17美元/磅，环比+0.7%，同比-27.2%[3] - 全球国防与航空航天方面，2025年5月美国飞机发动机等制造价格指数有不同变化，美国政府支出国防价格指数2025年Q1同比增长2.6%[4] 根据相关目录分别进行总结 全球市场回顾 - 美股市场本周上涨，突破关键关口并企稳，各行业板块普涨，全球主要资本市场区域分化与趋同并存，多数股指收涨[8][9][13] 全球基建与建筑装备 数据中心 - OpenAI与微软重谈合作，双方对权益与主导权存在博弈，AI战略地位凸显，美国本周多个数据中心有建设计划[14][16] 能源建设 - 美国FERC引入输电系统容量管理新方法，NERC修正MISO区域资源充足性评估，欧洲芬兰数据中心备用电源可用于电网平衡、法西提高互联容量，欧盟发展需求侧响应可减少系统与电网投资[17][18][19] 建筑装备 - 康明斯召开全国中心库大会，卡特彼勒发布2025Q1财报，销售收入下降，未来五年将投入1亿美元培养劳动力技能[20] 全球电气与智能装备 工业设备价格指数 - 2025年5月美国燃气轮机等价格指数有不同变化，热管理系统核心零部件PPI持续上升，美国机械制造工业品价格指数环比微增，预计2025 - 2027年工业机器人市场将增长[21][27][42][43] 工业设备出口指数 - 2025年5月中国变压器出口金额同比增长29%，韩国变压器出口金额同比增加30.34%，本周多家公司有业务进展[46][49][52] 全球能源工业 能源装备 - SMR是2030年后AI数据中心最佳能源解决方案，美国通过行政手段打破核电部署“审批瓶颈”，多家公司有SMR投资计划[53][54][55] 能源发展 - 美国电力消耗上升，预计2025 - 2026年超过2024年，2025年大部分地区批发电价平均略高于去年，月度零售价格中枢抬高，主要地区电力平均现货价格环比上升，极端天气致电网压力大，各电力市场有不同动态；欧洲电力市场日前交易价格上升；美国天然气期现价格上行、持仓数下降，供给量增加、消费量增长，石油钻井数下降、天然气钻井数上升，原油期货价格下行，商业原油和汽油库存环比减少[56][57][61][62][84][85][101][102][103] 全球新材料 - 2025年3月全球铀实际市场价格环比+0.7%，同比-27.2%，受特朗普政策影响预计短期内上升，俄罗斯限制对美出口浓缩铀利好美国核电产业链[107] 全球国防与航空航天 航空航天 - 本周航空航天行业商业航天发展、地缘政治影响运输、传统制造商恢复，6月全球有相关行业动态，2025年5月美国飞机发动机等制造价格指数有变化，4月全球总收益客公里和可用座位公里同比增长[109][110][112][118] 国防 - 本周国防领域北约提高防务支出目标、美国调整装备采购重点、各国加强研发投入，美国政府支出国防价格指数2025年Q1同比增长2.6%[120][121] 重点公司资讯与点评 - 多公司股价有上涨，如TLN、VST等，本周有多篇报告精选[122][123]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 人工智能迎来应用拐点，2024 - 2030年AI数据中心新增算力负载CAGR高达28%，全球算力建设高速增长，带动数据中心配套电力设备需求提升 [4] - 数据中心配套电力设备容量可达算力芯片的3 - 5倍，2030年变压器 + 开关柜 + UPS + HVDC市场空间预计可达1087亿元 [5] - 供配电设备集成化、模块化要求持续提升，HVDC技术迭代仍有较大空间，未来渗透率有望稳步提升 [6] - 随着算力芯片国产替代推进，数据中心价值链有望向中国企业转移，建议关注禾望电气、盛弘股份等公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 AIDC投资保持高景气度 - AIDC是AI算力核心承载，全球算力建设高速增长，2025 - 2030年新增AI算力负载预计为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW [13] - 预计2025 - 2030年全球AIDC资本开支规模为815/1339/1712/1876/1942/2019亿美元，年均增速约20% [13] 海外数据中心投资强度与结构 - 北美新建AI数据中心总开发成本通常为70 - 120亿美元/GW，IT设备占比40% - 60%，非IT设备占比20% - 40%，工程土建占比15% - 20% [13][21] - 非IT设备中，柴油发电机、冷却与空调、变配电、UPS/HVDC是主要成本来源 [21] 国内数据中心投资强度与结构 - 新建IT总功率12.6MW智能算力中心，风冷方案总投资33.77亿元，单位投资额266.8元/W；液冷方案总投资40.95亿元，单位投资额322.8元/W [22] - 风冷和液冷方案中，服务器投建成本占比最高，分别为66.6%和68.8% [22] 数据中心配套电力设备容量与芯片功耗的关系 - 数据中心供配电设备功率一般是算力负载的3 - 5倍 [29] - 数据中心IT负载一般是GPU/芯片功率的1.4 - 1.5x，其他负载大致是IT负载的1.2 - 1.3x [29] AIDC电力设备市场空间及技术渗透率趋势 - 预计2025 - 2030年AIDC电力设备需求分别为29/48/60/67/70/74GW，年均增速为20% [30] - 预计800V HVDC及固态变压器海外渗透率的提升将显著早于国内 [30] AIDC电力设备产值趋势 - 变压器及开关柜 - 预计2025 - 2030年全球数据中心干式变压器市场空间为44/72/92/96/91/85亿元，年均增速14% [37] - 预计2025 - 2030年全球数据中心中低压开关柜市场空间为175/288/366/384/363/341亿元，年均增速14% [37] AIDC电力设备产值趋势 - UPS及HVDC - 预计2025 - 2030年全球UPS市场空间为233/271/154/80/60/41亿元，年均增速 - 29% [43] - 预计2025 - 2030年全球传统HVDC市场空间为33/58/79/21/24/27亿元，年均增速 - 4% [43] AIDC电力设备产值趋势 - 800V HVDC及固态变压器 - 预计2026 - 2030年全球800V HVDC市场空间为78/235/367/362/354亿元，年均增速46% [49] - 固态变压器在数据中心领域应用处于早期阶段，距离批量化应用仍有距离 [49] 各环节市场格局 - 变压器国内市场份额分散，海外以西门子等为主；中低压开关柜高端海外龙头主导，国内厂商主导中低端；UPS市场份额相对集中；HVDC中恒电气等市占率领先 [50] 各类电力设备情况 - 干式变压器国内主要厂商有金盘科技等，预计2025 - 2030年国内市场空间9/12/18/20/22/22亿元，海外为35/57/73/76/69/63亿元 [55] - 中低压配电系统国内主要厂商有明阳电气等，预计2025 - 2030年国内市场空间37/60/73/81/86/90亿元，海外为139/228/293/303/277/252亿元 [61] - UPS国内主要厂商有华为等，预计2025 - 2030年国内市场空间49/75/85/80/60/41亿元，海外后续份额将被高压直流替代 [66] - HVDC国内中恒电气等市占率领先，预计2025 - 2030年国内市场空间7/15/23/21/24/27亿元，海外后续将被新技术取代 [70][71] - 800V HVDC英伟达目标2027年规模化应用，预计2026 - 2030年海外市场空间大，国内2028年有望起量 [74] - 固态变压器有望成下一代AIDC供电方案，目前国内华为等积极推进应用，全球市场规模预计增长 [79][85] 服务器电源 - 服务器电源功率密度持续提高，采用N + N冗余，效率要求更高，全球主要制造商以中国台湾企业为主 [92] 相关上市公司盈利预测 - 报告给出金盘科技、伊戈尔等公司2024 - 2026年归母净利润、PE、PB等盈利预测数据 [93]

公司业务与产品 - 公司在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，产品有压缩机和换热装置等，覆盖 -271℃ - 200℃温度区间，应用于多个行业 [2] - 公司有成熟的磁悬浮压缩机产品，应用于北京冬奥场馆 [2] 特定领域产品 可控核聚变 - 2016 年公司研发成功极低温用氦气压缩机，供货中科院国家实验室，后陆续为多家科研院所供应，用于国家重大前沿科技研究项目 [2] 数据中心 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷却装备，部分产品入选相关目录，国内外服务诸多项目，海外制造基地扩产 [2][3] 核电行业 - 公司聚焦核岛冷却等核心场景研发创新技术，服务多个国内核电站；旗下子公司在核电领域有多项成果和丰富案例 [3][4] CCUS 压缩机 - 公司是碳捕集装备领先者，获“中国二氧化碳应用推进奖”，供应关键装备并运营碳捕集项目 [4] 工业热管理 - 公司推出“工业全域热控综合解决方案”，旗下北京华源泰盟节能设备有限公司有多项核心技术和荣誉，多项技术和项目入选相关目录 [5] 深海科技 - 公司为深海捕捞及水产品加工业提供全场景智慧解决方案，布局船海绿色能源系统智慧解决方案，产品多样，有相关获奖成果 [5][6] 氢能领域 - 公司研发出全系列氢气压缩机并持续优化升级，等待国家氢能应用大规模铺开 [6] 财务与展望 - 2024 年度公司海外收入约 20 亿，营收占比近 30% [6] - 公司贯彻战略主题和经营方针，聚焦高质量增长，提升经营能力 [6]