（一）美国核心经济数据解读 全球股市表现：美股三大股指全线走强，道琼斯指数强势上涨 617.08 点，涨幅 1.36%，收报 46108.00 点；标普 500 指数上涨 55.43 点，涨幅 0.85%，收报 6587.47 点；纳斯达克指数上涨 157.01 点，涨幅 0.72%，收报 22043.07 点，市场对美联储降息的预期推动股市情绪回暖。国内贵金属方面，上海黄金交易 所黄金 T+D 隔夜收盘下跌 0.25%，报 826.63 元 / 克，今日早盘盘初下跌 0.26%，报 826.56 元 / 克；白银 T+D 隔夜收盘上涨 1.01%，报 9870.0 元 / 千克，今 日早盘盘初上涨 0.91%，报 9860.0 元 / 千克，跟随国际贵金属走势呈现分化。 （三）今日人民币汇率中间价一览 CPI 数据超预期表现：美国 8 月季调后 CPI 月率录得 0.4%，不仅刷新今年 1 月以来的新高，更超出市场预期及前值的 0.3%；年率则达 2.9%，同样为 1 月 以来最高水平，虽与市场预期一致，但较前值 2.7% 显著上升。值得注意的是，季调后核心 CPI 月率与年率均符合市场预期，分别稳定在 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双弱，基本面暂无明显矛盾，原料偏紧与需求弱势相博弈，宏观方面美联储9月降息预期进一步增强，有色上方压力减弱，加之国内情绪偏暖，铅价或区间偏强运行，建议轻仓试多 [1] - 沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0 - 3持续back结构，资金集中度持续偏高，伦锌震荡上行，对沪锌形成一定提振，加之降息预期影响，预计短期沪锌或偏强整理，但基本面压制下，预计上方空间或有限，建议暂时观望，中长期可逢高布空 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - SMM1铅锭平均价格16,750.00元/吨，较前日上涨0.30%；沪铅主力收盘16,900.00元/吨，较前一日上涨0.63%；沪铅基差 - 150.00元/吨，较前日变动 - 55.00元/吨；升贴水 - 上海 - 30.00元/吨，较前日上涨5.00元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 - 42.99美元/吨，较前日上涨1.18美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 - 71.10美元/吨，较前日变动 - 3.00美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为 - 50.00元/吨，较前日变动 - 15.00元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为 - 5.00元/吨，较前日上涨20.00元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为5.00元/吨，较前日上涨20.00元/吨；期货活跃合约成交量41,772.00手，较前日下降7.82%；期货活跃合约持仓量49,603.00手，较前日下降1.71%；成交持仓比0.84，较前日下降6.21%；LME库存232,625.00吨，较前日无变动；沪铅仓单库存59,737.00吨，较前日上涨11.26%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1,996.50美元/吨，较前日上涨0.48%；沪伦铅价比值8.46，较前日上涨0.15% [1] 铅市场资讯 - 2025年8月下旬，蛇口海关在货运出口渠道查获未申报危险货物铅酸蓄电池26.5吨；9月10日【LME0 - 3铅】贴水44.17美元/吨，持仓157455手增1064手 [1] 铅市场基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工略有回落；再生铅方面，铅价维持盘整，原料及亏损因素使得炼厂开工积极性减弱，减停产范围进一步扩大，导致废电瓶需求下滑，报价下调；需求端终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消化库存为主，生产企业以销定产 [1] 锌市场数据 - SMM1锌锭平均价格22,110.00元/吨，较前日上涨0.41%；沪锌主力合约收盘价22,250.00元/吨，较前日上涨0.16%；沪锌基差 - 140.00元/吨，较前日上涨55.00元/吨；升贴水 - 上海 - 65.00元/吨，较前日上涨5.00元/吨；升贴水 - 天津 - 85.00元/吨，较前日下跌5.00元/吨；升贴水 - 广东 - 105.00元/吨，较前日下跌5.00元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为22.50美元/吨，较前日下降0.51美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为46.61美元/吨，较前日上涨5.31美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为 - 65.00元/吨，较前日上涨10.00元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为 - 5.00元/吨，较前日变动 - 10.00元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为 - 5.00元/吨，较前日变动 - 10.00元/吨；期货活跃合约成交量93,321.00手，较前日上涨11.46%；期货活跃合约持仓量100,442.00手，较前日下降2.53%；成交持仓比0.93，较前日上涨14.36%；LME库存50,625.00吨，较前日无变动；沪锌仓单库存44,925.00吨，较前日上涨1.34%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2,905.00美元/吨，较前日上涨0.61%；沪伦锌价比值7.66，较前日下降0.45% [1] 锌市场资讯 - SMM调研显示，截至9月11日，SMM锌锭七地库存总量15.42万吨，较9月4日增加0.52万吨，较9月8日增加0.21万吨，国内库存录增；9月10日【LME0 - 3锌】升水23.01美元/吨，持仓201219手增1496手 [1] 锌市场基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比下调50元/金属吨至3,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至96.25美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力；供给端炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端淡季影响显现，加之北方环保限产影响，部分下游开工走弱，对锌锭采买积极性有限，下游逢低点价为主 [1]

全球货币政策对市场影响 - 全球宽松货币政策对顺周期板块形成支撑作用 [1] - 有色板块上涨主要受美联储降息预期推动 [1] - 市场格局大概率轮动至周期板块 [1] 板块投资逻辑 - 有色板块呈现多逻辑共振特征 [1] - 科技板块仍是市场主线 [1]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，Au2510合约震荡区间或在815元/克 - 845元/克；白银谨慎偏多，Ag2510合约震荡区间或在9600元/千克 - 10100元/千克；套利建议逢高做空金银比价；期权建议暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - CPI数据边际升温但就业数据弱势，市场9月美联储降息预期未动摇，预计黄金和白银价格近期维持震荡偏强格局，金银比价有望收窄 [1][8] 各目录总结 市场分析 - 美国8月CPI年率2.9%为7个月来最大，月率0.4%创1月以来新高且高于预期，核心CPI年率3.1%符合预期；至9月6日当周初请失业金人数26.3万人为2021年10月23日当周以来新高，市场预期23.5万人；CME Fedwatch显示9月议息会议降息25BP概率93.9%，降息50BP概率6.1% [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 09 - 11，沪金主力合约开于833.38元/克，收于830.78元/克，较前一交易日收盘变动 - 0.32%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于829.52元/克，收于829.26元/克，较午后收盘 - 0.18%；沪银主力合约开于9803.00元/千克，收于9798.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.02%，成交量301985手，持仓量203343手；夜盘开于9777元/千克，收于9886元/千克，较午后收盘 + 0.90% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 09 - 11，美国10年期国债利率收于4.024%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.50%，较前一交易日变化 - 0.41BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 09 - 11，Au2508合约多头较前一日变化88手，空头变化39手，沪金合约上个交易日总成交量308441手，较前一交易日变化 - 41.25%；Ag2508合约多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约上个交易日总成交量660300手，较前一交易日变化 - 38.07% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为977.95吨，较前一交易日 - 2.00吨；白银ETF持仓为15069.6吨，较前一交易日 - 67.78吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 09 - 11，黄金国内溢价为 - 9.05元/克，白银国内溢价为 - 865.00元/千克；上期所金银主力合约价格比约为84.79，较前一交易日变动 - 0.34%，外盘金银比价为88.48，较上一交易日变化 - 0.11% [6] 基本面 - 2025 - 09 - 11，上金所黄金成交量为36270千克，较前一交易日变化 - 26.22%；白银成交量为304080千克，较前一交易日变化 - 46.33%；黄金交收量为18442千克，白银交收量为540千克 [7]

转自：新华财经 •西南期货表示，欧洲央行将存款机制利率维持在2%不变，将主要再融资利率和边际贷款利率维持在 2.15%和2.40%不变，均符合预期。欧洲央行行长拉加德表示，经济增长得益于内需的韧性。调查显示 制造业和服务业正在增长。劳动力市场仍是经济的有力支撑。政府支出将提振投资。贸易协议的影响只 有随着时间推移才会更加明朗。近期的贸易协议降低了不确定性。当前全球贸易金融环境错综复杂，关 税存在巨大不确定性。"逆全球化"和"去美元化"大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的 购金行为对黄金走势也形成了支撑。美国7月非农数据大幅不及预期，劳动力市场进一步放缓，美联储 有望开启降息，为黄金提供新的上涨驱动力。 •独立金属交易商Tai Wong指出，美国就业疲态限制了金价大幅回调的空间，因为投资者更倾向于将黄 金视为对经济放缓的防护盾。总体而言，美国宏观经济数据虽带来短期波动，但最终转化为对黄金的支 撑，推动其在高位企稳。黄金在未来几个月的前景仍具建设性，这不仅源于降息预期，还包括全球不确 定性如地缘政治风险的潜在放大。值得注意的是，如果通胀数据进一步超出预期，可能会短暂扰动这一 预期，但当前就业疲软的权重 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受近期风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储降息预期提升、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 整体看债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 回购利率回升，国债期货价格震荡；关注2512基差回落；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 物价指标方面，中国CPI（月度）环比0.00%、同比 -0.40%，中国PPI（月度）环比0.00%、同比 -2.90%；经济指标（月度更新）方面，社会融资规模431.26万亿元、环比变化值 +1.04万亿元、环比变化率 +0.24%，M2同比8.80%、环比变化值 +0.50%、环比变化率 +6.02%，制造业PMI49.40%、环比变化值 +0.10%、环比变化率 +0.20%；经济指标（日度更新）方面，美元指数97.54、环比变化值 -0.28、环比变化率 -0.29%，美元兑人民币（离岸）7.1180、环比变化值 -0.002、环比变化率 -0.03%，SHIBOR 7天1.47、环比变化值 +0.02、环比变化率 +1.17%，DR0071.48、环比变化值 +0.01、环比变化率 +0.34%，R0071.51、环比变化值 -0.05、环比变化率 -3.26%，同业存单（AAA）3M1.58、环比变化值 +0.01、环比变化率 +0.32%，AA - AAA信用利差（1Y）0.08、环比变化值 -0.01、环比变化率 +0.32% [9] 二、国债与国债期货市场概况 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等相关图表 [11][12][20] 三、货币市场资金面概况 包含Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等相关图表 [23][26] 四、价差概况 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等相关图表 [32][33][34] 五、两年期国债期货 包含两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等相关图表 [36][41][48] 六、五年期国债期货 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等相关图表 [50][54] 七、十年期国债期货 包含十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等相关图表 [57][58] 八、三十年期国债期货 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等相关图表 [64][70]

原油反弹62.8附近空，防守63.6，目标看61/60区间 黄金日内交易计划： 3648附近做多，防守：3638，目标看3660-新高 原油方面，由于+计划增产，今年世界石油供应量的增长速度将超过预期。上周日，OPEC+同意从 10 月份起提高产量。但在另一份报告中，OPEC以需求稳定为由，维持今年非OPEC的供需预测不变，而 目前OPEC领头羊沙特阿拉伯对中国的原油出口将激增，沙特阿美10月份的日发货量约为165万桶，比9 月份的日发货量143万桶大幅增加，美原油库存回升也是一个因素，原油连续反弹上个交易日全部跌 回， 我们一直跟大家分享的反弹空思路如期兑现到了62下方目标位，目前继续保持反弹空的思路对待 即可。 回顾周四（9月11日），国际黄金日K线收涨。黄金本周刷新历史新高后，涨势遇阻展开调整，不过受 美联储降息预期支撑，金价站稳3600美元整数位置，维持高位震荡。国际黄金收报3634.21美元/盎司， 下跌5.77美元或0.16%，日内最高触及3648.92美元/盎司，最低触及3613.79美元/盎司。 在备受瞩目的全球央行年会上，美联储主席鲍威尔释放出鸽派信号。他指出就业市场潜藏下行风险，倘 若该风 ...

一、【早盘盘面回顾】 智通财经9月12日讯，市场早盘冲高回落，三大指数涨跌不一，沪指再创阶段新高。沪深两市半日成交 额1.63万亿，较上个交易日放量1511亿。盘面上热点较为杂乱，全市场超3000只个股下跌。从板块来 看，有色金属概念股集体大涨，北方铜业、盛达资源等多股涨停。芯片概念股表现活跃，芯原股份涨 停。房地产板块震荡反弹，荣盛发展涨停。下跌方面，电池概念股出现分化，先导智能大跌。截至收 盘，沪指涨0.24%，深成指涨0.15%，创业板指跌0.52%。 个股来看，今日早盘涨停数量为50家（不包括ST及未开板新股），封板率为87%，连板股数量为17家， 苏宁环球、青山纸业、淳中科技4连板，东珠生态、新炬网络3连板，炬申股份、科华数据、通鼎互联、 众兴菌业、新大正方正科技、华建集团、同济科技、嘉泽新能、剑桥科技、振德医疗、罗曼股份2连 板。 板块上，有色金属概念股集体大涨，北方铜业、盛达资源、豫光金铅、湖南白银等涨停，电工合金、兴 业银锡、江西铜业涨幅居前。 INTELLEASYSTEM AND THE SERVET AND A LEANS A LA VENTIFA FINAL A FILE IN FINE ...

核心观点 - 马来西亚棕榈油8月供需报告影响中性偏空 产量和库存增长符合预期 出口略低于预期 国内消费创新高支撑价格 短期价格承压但后市存走强可能 [1][2][12][14] 产量数据 - 8月马来西亚棕榈油产量185.5万吨 环比增2.35% 同比降2.05% 达到近两年次高点 [2][4] - 主产区产量分化 马来半岛产量110.69万吨环比降1.82% 沙巴地区36.09万吨环比增3.98% 沙拉越地区38.72万吨环比增14.56% [4] - 1-8月累计产量1263万吨 较去年同期微增0.16% [4] 单产与出油率 - 8月鲜果串单产1.63吨/公顷 环比增6.54% 其中马来半岛增5.29%至1.90吨/公顷 沙巴增6.15%至1.38吨/公顷 沙拉越增19.33%至1.42吨/公顷 [6] - 全国平均出油率19.80% 环比微降0.02个百分点 但同比升0.12个百分点 区域分化明显 [6] - 1-8月FFB单产10.98吨/公顷同比增1.48% CPO平均出油率19.54%较去年同期略低0.04个百分点 [6] 出口表现 - 8月出口量132.47万吨环比微降0.29% 处于近五年同期偏低水平 [2][8] - 主要进口国采购回升 印度8月进口量近100万吨 中国到港约25万吨较7月明显增加 [8] - 分品种看 CPO出口降15.98%至29.81万吨 PPO出口增5.41%至102.65万吨 [8] - 1-8月累计出口959万吨 同比下降10.54% [8] 国内消费 - 8月马来西亚国内消费量49.1万吨环比增6.16% 达近三年最高水平 [10] - 消费量持续高于30万吨月均水平 部分因棕榈油可能被掺入UCO或POME出口至欧美 [10] - 国际UCO价格明显高于CPO 高出口利润驱动马来西亚出口商增加UCO出口 [10] 库存状况 - 8月末库存220.25万吨环比增4.18%同比增16.96% 增加9万吨 [2][12] - 库存处于近五年同期偏高水平 延续累库趋势 供需格局宽松 [12] 价格展望 - 9月预计维持累库态势 供需宽松使短期价格承压 现货价格破位下行 [14] - 后市存在转强契机 美联储降息预期升温提振大宗商品 外部植物油脂表现抗跌形成支撑 [14] - 国内进口采购放缓 到港压力减轻 但双节备货提货情绪谨慎 基差上行乏力 [14] - 9月价格预计宽幅震荡于9200-9650元/吨 中下旬存走强预期 [14]

市场表现 - 港股互联网概念股早盘走强，百度集团-SW股价上涨超过8%，阿里巴巴-W和商汤-W股价上涨超过5%，网易-S、腾讯控股和京东集团-SW股价上涨超过2% [1] - 受盘面影响，恒生互联网相关ETF上涨超过2% [1] - 具体ETF表现：恒生互联网科技ETF(159202)现价1.231元，上涨0.033元，涨幅2.75%；恒生互联网ETF(159688)现价1.158元，上涨0.027元，涨幅2.39%；恒生互联网ETF(513330)现价0.572元，上涨0.013元，涨幅2.33% [2] 行业驱动因素 - 伴随宏观预期边际改善与政策利好共振，港股权益市场风险偏好持续抬升，互联网板块情绪有望迎来系统性修复 [2] - 在美联储降息预期、美国金融去监管、国债久期调整等多重因素助力下，美元指数有进一步下行空间，意味着全球金融条件改善 [2] - 在此基础上，亚洲货币尤其是人民币有进一步升值的空间，提高港股市场对外资的吸引力 [2]