港股市场表现 - 恒生指数收盘26388.16点 上涨301.84点 涨幅1.16% [1] - 恒生科技指数收盘5989.27点 上涨100.50点 涨幅1.71% [1] - 南向资金近期涌入港股市场势头强劲 推动港股通新进标的股价上涨 [7] 港股通新进标的个股表现 - 药捷安康-B（02617.HK）盘中涨幅超130% 收盘涨幅达77% [4] - 脑洞极光-B（06681.HK）收盘涨幅32% [3] - 博雷顿（01333.HK）收盘涨幅超21% [5] - 曹操出行（02643.HK）盘中冲高14% [5] - IFBH（06603.HK）涨幅超7% [5] - 映恩生物-B（09606.HK）早盘冲高11%后跳水 最终跌幅超10% [5] 科技股表现 - 百度集团-SW（09888.HK）涨幅超8% [7] - 阿里巴巴-W（09988.HK）涨幅超5% [7] - 网易-S（09999.HK）涨幅超2% [7] - 腾讯控股（00700.HK）涨幅超2% 收盘643.5港元创近期新高 距历史高点721港元约10% [7] 机构后市观点 - 中金指出港股市场今年结构胜于指数 建议把握盈利趋势主导的景气方向 [10] - 花旗上调年底恒生指数目标7%至26800点 预期明年上半年及年底分别升至27500点和28800点 [10] - 广发证券认为美联储降息预期升温将利好A/H资产 港股互联网板块有望获海外增量资金青睐 [10]

（作者为苏商银行特约研究员武泽伟） 近期，黄金价格快速攀升，COMEX黄金期货一度升破3700美元/盎司，创历史新高；伦敦现货黄金也一 度突破3650美元/盎司大关。受国际金价涨势带动，国内SHFE黄金期货价格同步走高，站上835元/克。 本轮金价快速上涨由多重因素共同推动。除市场预期美联储即将开启降息周期之外，全球地缘不确定性 升温、央行持续购金及黄金ETF资金流入扩大等因素均对金价形成有力支撑。这些动力不仅推动金价短 线冲高，也为中长期走势奠定基础。 基于当前市场环境和发展趋势，我们维持对黄金价格的乐观判断。高盛等机构近期纷纷上调金价预测， 高盛在基线情景中将2026年年中目标价上调至4000美元/盎司，极端情景下金价甚至可能挑战5000美元 大关。这一乐观预期主要建立在降息周期启动、政策不确定性延续以及结构性买盘持续等基础之上。 美联储货币政策转向预期仍是支撑金价的核心因素。疲软的就业数据和通胀放缓迹象，已经使美联储面 临落后于曲线的风险。我们预计美联储在9月会议上至少降息25个基点，如果经济数据进一步恶化，不 排除降息50个基点的可能性。当前市场定价显示，全年降息三次共75个基点的预期正在强化。从美联 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝市场处于宏观预期与基本面现实博弈阶段，美联储降息预期提供宏观利好，但基本面需求复苏程度仍需验证，短期内铝价预计维持高位震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2025年9月10日，沪铝al2510合约全天震荡，成交量93249手，持仓量196440手 [2] - 沪铝期货12个合约持仓量542337手，较上一交易日增加7282手，活跃合约沪铝al2510持仓量增加2246手 [2] - 展示了沪铝各合约行情数据，如沪铝加权最新价20775，涨幅0.22%等 [4] 现货市场 - 2025年9月10日，主力合约沪铝al2510合约基差走弱，华东现货铝报价20750元/吨，期货主力合约收盘价20790元/吨，当日基差为 -40元/吨 [5] 影响因素 宏观资讯 - 近期全球宏观环境多空交织，美国8月非农就业增长意外降温，仅增加2.2万人，6月就业数据向下修正至负增长，失业率升至2021年以来新高 [6] 基本面资讯 - 电解铝供应高位稳定，产能接近政策天花板，需求处于“金九银十”消费旺季前夕，有边际改善，下游加工企业开工率回升，但对高价位铝价抵触，拿货谨慎 [7] - 截至2025年9月10日，电解铝库存处于近五年同期偏低位，为铝价提供支撑 [7] 技术分析 - 沪铝2510合约日线在短期均线上方震荡，整体处于箱体中，MACD黄白线粘合，成交量缩小，资金多空博弈剧烈 [8]

市场表现与资金流向 - 9月12日市场小幅上扬，有色金属、稀土永磁等概念涨幅居前，工业有色ETF（560860）盘中涨幅超过3% [1] - 工业有色ETF（560860）备受资金青睐，9月11日单日资金净流入超7700万元，近10日资金净流入超2.9亿元，近60日资金净流入超16亿元 [1] - 截至9月11日，工业有色ETF（560860）最新规模超24亿元，创上市以来新高 [1] 宏观经济数据 - 美国8月CPI同比上涨2.9%，与预期持平，较前值2.7%小幅回升 [1] - 美国8月CPI环比上涨0.4%，略高于预期的0.3%，前值为0.2% [1] - 美国8月核心CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.3%，均与预期和前值持平 [1] - 数据公布后，交易员对美联储降息押注更加坚定，预计到2025年底美联储至少会降息两次 [1] 行业盈利预测 - 2025年上半年基本金属板块净利润同比增长27% [1] - 2025年第二季度基本金属板块实现净利润376.44亿元，同比增长14%，环比增长15% [1] - 2025年上半年利润增长得益于中美制造业阶段性共振向上及美联储降息预期导致的基本金属商品价格中枢抬升 [1] 产品信息 - 工业有色ETF（560860）紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，覆盖铜、铝、稀土等战略资源龙头公司 [2] - 场外投资者可通过联接基金（A类份额代码018489，C类份额代码018490）进行投资 [2]

基本面简要： 后半夜以来震荡局限于3631-39/44，亚盘正在测试上沿，自周三以来的下行趋势线在上沿重合，如果有比较强的阳线破位（至少15分收线，确认需1H收 线），可能短线转为多头去看55-58，否则还是在小震荡之内略偏弱势，可能继续测31并在破位后重测15-20。 风险提示： 黄金高位持续盘整，增加了横久转跌的风险。但大级别多头趋势仍然未被破坏，突破当前震荡可能带来短线剧烈走势，同时震荡边界还不明确，尝试短线介 入容易被毛刺扫损。 点位参考： 现货黄金 昨晚公布的美国CPI大致符合预期，但周度初请飙升，美联储降息预期有所上升，9月依旧稳固，10月和12月连续降息的概率从七成上升至八成。目前看预 期接近极限了，想再炒作这个主题需要等下周美联储会议或者后续非农、CPI数据了。 技术面简要： 技术面来看，昨晚的走势还是对数据的下意识反应，而非对基本面的预期有什么重大变化。1分钟内先为通胀走弱再为初请走强，波幅约20美元。 3665-75 日高附近阻力 3655-58 较强阻力、空单防守 3649 阻力 3639-44 短线关键阻力 —— 3631 短线支撑 3572-80 关键支撑（4H） 香港第一金PPLI ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月11日铁矿石期货主力合约震荡收跌 市场呈“需求韧性与库存压力并存”的供需紧平衡格局 钢厂高炉开工率回升、铁水产量反弹支撑矿石刚性需求 但钢材库存累库、钢厂利润收缩压制矿石价格上行空间 短期预计期价维持区间震荡 需关注钢材库存去化进度及政策面变化 [11] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年9月11日 铁矿石i2601合约震荡调整 最低791.5点 最高809点 收盘795.5点 跌幅0.81% 成交量36.51万手 较前一交易日增加3.06万手 持仓量53.90万手 较前一交易日减少5590手 [2] - 品种价格：铁矿石期货12个合约价格呈近强远弱的反向市场格局 全天各合约普遍调整 幅度在3到9.5点之间 品种持仓量852781手 较上一交易日减少3584手 其中铁矿石2601合约持仓量减少最多 为5590手 [3] 现货市场 - 基差数据：近5个交易日 主力合约铁矿石i2601基差小幅震荡 最大30元/吨 最小27元/吨 当日为30元/吨 [7] - 注册仓单：近5个交易日 注册仓单小幅震荡 最高2000手 最低1900手 当日为2000手 [7] 影响因素 - 宏观资讯：美联储降息预期提振市场情绪 美国8月非农就业数据疲软强化降息预期 大宗商品普涨带动矿价上行 但市场对落地效果存疑 需关注实际降息节奏 [8] - 供应分析：澳洲、巴西铁矿发运总量环比减少 非主流矿发运高位回落 到港量同步下降 短期供应压力缓解 但全年供应预计前低后高 下半年四大矿山计划增产1300万吨 中长期宽松格局未改 [9][10]

有色金属板块 - 有色金属板块大涨 工业金属板块领涨 电工合金和盛达资源等个股表现突出[3] - 板块受美联储降息预期和供需格局改善双重驱动 供给端受政策限制和资源瓶颈约束 需求端受电动汽车、光伏、风电等绿色产业快速发展支撑 对铜、铝、锂、稀土等金属需求形成强劲支撑[3] - 机构认为板块处于"宏观宽松+供给瓶颈+能源转型"三重驱动行情中 9月美联储大概率降息 全球有色金属产能扩张持续受限[3] 半导体板块 - 半导体板块上涨 存储芯片板块领涨[4] - 美股内存芯片公司美光科技和闪迪双双大涨 闪迪宣布对全部渠道通路和消费类产品执行10%的普涨[4] - 花旗分析师预计到2026年 AI快速发展将刺激内存需求 导致DRAM和NAND供需分别短缺1.8%和4%[4] 寒武纪 - 寒武纪上涨7.28% 盘中股价一度超越贵州茅台[5] - 公司收到证监会批复 同意向特定对象发行股票的注册申请 批复自同意注册之日起12个月内有效[5] 影视院线板块 - 影视院线板块午后拉升 幸福蓝海和金逸影视等个股大涨[6] - 猫眼专业版显示10部影片定档2025年国庆档 包括《志愿军：浴血和平》《刺杀小说家2》等作品[6]

劳动力市场降温信号 - 首次申请失业救济人数环比激增2.7万至26.3万 创2021年10月以来新高 远超市场预期的23.5万 [2] - 持续领取救济总人数维持在194万 显示失业者再就业难度加大 [2] - 8月非农新增就业仅2.2万 三个月均值缩至11.6万 为2020年疫情复苏以来最低 [2] 行业层面裁员动态 - 制造业与信息服务业裁员消息不断 波音 通用汽车 英特尔相继宣布缩减人手 [3] - 特斯拉被曝暂停部分产线招聘 [3] - NFIB就业计划指数连续六个月处于负值区间 反映雇主对需求前景缺乏信心 [3] 企业招聘趋势变化 - 招聘冻结正从科技 金融向零售 物流扩散 [3] - 特朗普政府2025年减税和关税政策的不确定性 叠加总统大选临近 使企业资本支出与用工决策更趋谨慎 [3] 美联储政策立场转变 - 若干美联储官员开始讨论若就业市场意外走弱需提前行动 [4] - 理事沃勒称通胀既已受控 联储应尽可能维持劳动力市场强劲 被市场解读为支持连续降息 [4] - 利率期货定价显示到年底累计降息100个基点的概率超过70% 两周前不足40% [4] 经济数据与机构预期 - 8月CPI同比回落至2.5% 核心环比仅0.1% 通胀约束显著下降 [2] - 高盛指出初请人数四周均值升至24.8万 仍低于衰退阈值27万 [4] - 美银将三季度GDP环比年率从2%下调至1.3% 花旗预计年底失业率升至4.5% [4]

有色金属板块市场表现 - 有色板块盘中走势强劲 电工合金20%涨停 新威凌涨超15% 盛达资源 豫光金铅 北方铜业 湖南白银等涨停 云南铜业涨近9% [1] 工业金属价格驱动因素 - 美联储降息预期进一步抬升叠加金九银十旺季需求预期结构性改善 工业金属价格有较强上涨动力 [1] - 美国9月非农不及预期后虽确认9月降息但带来交易衰退可能性 短期给铜价带来波动 [1] - 美国消费数据依然坚挺 软着陆可能性高于衰退 有望刺激铜价上行 [1] - 消费淡季接近尾声 金九银十提前备货有望在库存端给予铜价支撑 [1] 贵金属价格走势 - 美国近期就业数据疲软 7月通胀符合预期 增强市场对美联储9月启动降息信心 金银价格重心上移 [1] - 特朗普关税案引发法律与经济不确定性 短期内通过推高避险需求对金价形成支撑 [1] - 白银因工业属性及补涨驱动 价格屡创新高 [1] - 中长期看央行购买黄金加美元信用弱化为主线 持续看好金价中枢上移 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期有所升温，传统消费旺季引导漆包线新增订单初现好转，或使沪铜价格震荡偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约数据 - 2025年9月11日收盘价80130元，较昨日变动340元；成交量64849手，较昨日变动 -9691手；持仓量174453手，较昨日变动2541手；库存20028吨，较昨日变动902吨；沪铜基差45，较昨日变动90 [2] 沪铜基差或现货升贴水数据 - 2025年9月11日SMM 1电解铜 - 半均价80175元，较昨日变动430元；SMM半水铜开贴水 - 半均价65，较昨日变动45；SMM升水铜开贴水 - 半切价100，较昨日变动0 [2] 价差数据 - 2025年9月11日沪铜近月 - 沪铜连一为30，较昨日变动40；沪铜连一 - 沪铜连二为30，较昨日变动0；沪铜连二 - 沪铜连三为0，较昨日变动 -20 [2] 伦敦铜数据 - 2025年9月11日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10051.5，较昨日变动38.5；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -61.54，较昨日变动 -4.93；LME铜期货3 - 15个月合约价差 -171.32，较昨日变动 -10.28 [2] COMEX铜数据 - 2025年9月11日铜期货活跃合约收盘价4.671，较昨日变动0.1；总库存量309834，较昨日变动2138 [2] 重要资讯 - 截至9月11日，SMM全国主流地区铜库存周内环比减0.26万吨至14.43万吨，后续预计进口货源持续到货，需求端延续疲软，铜库存将环比小幅增加 [2] - 2025年国家电网投资延续高景气态势，计划投资总额约8250亿元，为电线电缆行业平稳运行提供保障，对冲下游领域需求偏淡拖累 [2] 多空逻辑 - 供给端，Freeport旗下印尼铜矿事故暂停采矿，国内外多个铜矿生产有扰动，国内铜精矿供需预期偏紧，粗铜或阳极板加工费趋降，9月检修产能环比增加 [2] - 需求端，铜漆包线新增订单初现环比好转，但高位铜价抑制下游采购意愿 [2] - 库存端，中国电解铜社会库存量略减，交割需求促在途库存增加；伦金所电解铜库存量减少，COMEX铜库存量增加 [2] 交易策略 - 逢价格回落后布局多单为主，关注77000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9800 - 10000附近支撑位及10200 - 10500附近压力位，美铜在4.0 - 4.3附近支撑位及4.7 - 5.0附近压力位 [2]