文章核心观点 美国在关税战中犯了战略性误判，难以回头，中国态度强硬，美国面临诸多困境且难以解决[1][3][7] 分组1：美国战略误判情况 - 白宫内部承认发生战略性误判，特朗普难以退回原点，否则政治生命结束 [1] - 美国不理解中国人的决心，低估中国强硬态度，关税战被中国反打几无还手之力 [3] - 美国在关税战中犯战略性误判，已无法回到过去 [7] 分组2：中国应对及态度 - 中国抓住特朗普加关税机会反打，将原从美国进口订单向其他国家转移 [3][7] - 中国态度强硬，不可能再低头，要谈需取消额外关税 [5] 分组3：美国面临困境 - 美联储不降息，商品进出口严重受挫，美国内部人心惶惶 [5] - 美国想推动制造业回流困难，还可能带崩美元霸权 [5] - 美国难以撑过美债困境，与其他国家未敲定一份贸易合作协议 [7] 分组4：特朗普情况 - 特朗普在腹背受敌情况下营造大局在握架势，但时间有限难有作为 [5] - 特朗普不太可能亲口认错，幕僚做不了主，只能拖延 [7]

特朗普关税政策动机 - 认为贸易逆差等同于美国吃亏，试图通过关税纠正这一认知偏差 [1] - 目标重建美国制造业，通过高关税迫使企业回流和外国企业赴美建厂 [1] 美国贸易逆差结构性原因 - 美元作为全球储备货币导致持续升值，推高本土人工成本削弱制造业竞争力 [3] - 全球产业链分工下美国企业主导设计和品牌，但实际制造环节利润仅占小部分 [3][4][5] - 长期财政赤字与宽松货币政策刺激消费，居民消费占GDP达70%，进口依赖度高 [6][7][8] 关税政策实际效果分析 - 无法解决美元霸权导致的制造业成本问题，美元地位优先于贸易逆差调整 [9][10][11] - 短期可增加财政收入，2024年20%关税预计带来8000亿美元收入覆盖美债利息 [23][24] - 作为谈判工具迫使其他国家降低对美国高科技产品（如半导体、航天设备）和农产品的关税壁垒 [25][27][28][31] 全球供应链与竞争格局 - 美国利用最大消费国地位迫使发展中国家在关税与供应链合作中"选边站" [38] - 中国作为全球三分之一制成品生产国，与其他发展中国家存在供应链竞争关系 [35][36] - 高关税短期冲击中国4400亿美元对美出口，但长期可能引发全球秩序纠错机制 [39][40] 美国经济深层矛盾 - 34.5万亿美元国债规模下，2024年需支付1万亿美元利息，占税收25% [16][17][18] - 短期债务集中到期（6月6万亿）加剧利率压力，威胁美债市场稳定性 [19] - 制造业回流与贸易逆差矛盾本质源于美元体系，结构性改革空间有限 [11][20]

文章核心观点 印度、俄罗斯、中国三大国的货币正在冲击美元的霸权地位，从长远看人民币才是美元最有力的挑战者和竞争者 [20] 美元霸权 - 美元霸权由二战后《布雷顿森林体系》确立，有美国强大经济实力支撑，两次世界大战未延烧到美国本土使其经济飞跃发展 [3] - 1919年美国对外贸易总额占世界外贸总额40%，顺差达158亿美元，两次世界大战重创欧洲国家经济，英镑霸主地位遭重创，美元接过货币霸主地位 [5] - 1971年金本位制度退出历史舞台，主权信用货币制度成为各国货币制度，美国在强大综合实力支持下，美元仍是国际结算主要货币 [5] - 目前世界各国外汇储备中美元储备占比65%以上，新兴经济体比例更高，全球外汇交易中美元交易占比达90%，美元霸权使美国企业规避汇率风险、降低经营风险，美国金融市场获大规模资金流入 [7] - 随着世界经济发展、众多发展中国家经济水平提升，其货币价值获更多国家认可，双边贸易规模激增，崛起国家纷纷向美元发起冲击 [7] 卢比和卢布 卢比 - 印度卢比在发展中国家货币中崛起较快，印度在软件等科技产业有优势，庞大人口基数和发展的国民经济使消费市场不断壮大 [9] - 2016年伊朗与印度达成以卢比计价结算原油协议，2017年委内瑞拉宣布可用卢比进行原油结算，对以美元为石油标价方式的国际原油交易产生一定冲击，但印度落后的国民经济状况决定其无法在未来长时间内撼动美元地位 [9] 卢布 - 俄罗斯被踢出SWIFT体系，海外约3000亿美元资产遭西方国家冻结，3月23日普京要求制定与欧洲国家能源贸易以卢布结算规定，对“不友好国家”能源出口一律用卢布结算 [11] - 外界认为这是普京应对金融制裁的“釜底抽薪”政策安排，欧洲对俄罗斯能源依赖度高达40%，短期内难摆脱依赖，若卢布结算规定成功执行，可将俄罗斯被踢出SWIFT系统的影响降至最小 [13] - 受制裁影响，俄罗斯卢布一度暴跌33%，“卢布结算”消息传出后，卢布对美元汇率提升，3月28日1美元对卢布一度冲破90卢布关口，若俄罗斯对外贸易实现卢布结算，将对美元造成一定冲击 [13] 人民币 - 中国改革开放40多年经济飞速发展，成为世界第二大经济体，人民币成为美元霸权最有力挑战者 [14] - 3月31日巴西央行公告称2021年全年其外汇储备中人民币占比相较于上一年度增加3倍多，未来比例将继续提升，巴西央行计划未来持续减持美元 [16] - 人民币在许多国家外汇储备中的地位日益攀升，原因在于中国强大的经济支持，一是庞大国内消费市场吸引投资者，二是中国是世界唯一拥有制造业全部门类的国家，是世界主要国家的供应方 [18] - 印度国民经济落后、工业基础薄弱，俄罗斯经济脆弱，从长远看除欧元外，能有力冲击美元的只有人民币，人民币取代美元主导权意味着中国综合实力超过美国 [20]

特朗普政策对美元的影响 - 特朗普重返白宫后100天内美元指数累计下跌近9%，创1973年尼克松时代以来美国总统任期前100天的最大跌幅 [1] - 欧元、瑞郎和日元兑美元汇率涨幅均超8%，黄金价格同步攀升 [1] - 对冲基金美元净空头头寸达100亿美元，创2024年来新高 [6] - 美国2024年贸易逆差创历史新高1.2万亿美元，财政赤字达GDP的7.2% [8] 历史背景与美元霸权危机 - 1971年尼克松宣布美元与黄金脱钩，导致美元信用崩塌、全球汇率失控、黄金价格飙升 [3] - 美元储备货币的三大支柱（制度信任、自由贸易和稳定外交政策）正在瓦解 [1][6] - 特朗普关税政策反复无常，加剧市场恐慌，引发全球贸易链动荡 [6] - 美国联邦债务总额突破35万亿美元，占GDP比重高达125% [8] 企业界的反应与影响 - 超过90%的标普500成分股公司在季报中提及关税冲击，"衰退"一词提及率从去年四季度的3%飙升至44% [9] - 消费巨头宝洁、百事因成本飙升和消费者信心萎缩下调盈利预期 [9] - 快餐连锁Chipotle客流量连续三个月下滑 [9] - 美国航空、西南航空以及阿拉斯加航空集团均下调全年业绩展望 [9] 全球货币格局变化 - 人民币跨境支付占比创新高，金砖国家加速推进本币结算体系 [6] - 投资者大量抛售美元资产，推高黄金和其他非美货币的汇率 [6] - 市场普遍看空美元前景，美元净空头头寸创2024年10月以来最大规模 [6] 特朗普政策的不确定性 - 特朗普声称已谈下200份贸易协议，但未公布任何正式协议 [3] - 企业因政策不确定性难以制定未来战略和业绩指引 [9] - 联合航空发布两个版本的业绩预测，分别对应经济稳定和经济衰退两种情景 [9]

全球经济图景对比 - 全球化不是旋转门游戏 不能随意进出 体现东方智慧 [1] - 货币政策工具箱是急救包而非手术刀 强调应急属性 [1] - 金融稳定最大公约数在于国际合作而非资产负债表 [1] 美联储政策困境 - 美国政策陷入"通胀焦虑+降息化债"囚徒困境 股债汇三杀动摇美元霸权根基 [1] - 美元霸权面临道德风险 历史性转变为"美国的问题"而非他国问题 [1] 中国央行战略转型 - 国内创设新政策工具稳定股市房市 传统降准降息工具需重新评估使用时机 [1] - 政策工具从"前锋"转为"后卫" 转向"超级结构主义" 构建全球流动性防波堤 [1] - 启动"货币政策+"立体框架 包括人民币跨境支付系统扩容 货币互换协议全球布局 国际资本流动预期管理 [1] - 主动填补全球治理真空 重建国际金融信任体系而非回归金本位 [1] 新兴市场挑战 - 美元潮汐导致新兴市场持续失血 面临贸易强脱钩与美元不脱钩双重压力 [1]

黄金价格突破历史新高 - 2025年4月22日现货黄金首次突破3500美元/盎司，从3000美元到3500美元仅用39天 [2][4] - 金价从35美元到1000美元用了38年，1000美元到2000美元用了12年，2000美元到3000美元仅用4年半，3000美元到3500美元加速至39天 [4][8][9] - 与金价大涨形成对比的是美国股债汇"三杀"：2025年4月美元指数跌5.57%，标普500指数跌8.08%，10年期美债利率升21个基点 [11] 金价飙升的四大核心驱动因素 特朗普政策不确定性 - 美国政府频繁加征关税引发全球经济前景担忧，推动黄金作为避险资产需求 [13] - 前财长萨默斯指出特朗普政策侵蚀美元信任，High Ridge Futures认为关税紧张局势持续支撑金价 [14] 全球央行购金热潮 - 2022-2024年全球央行年均购金量超1000吨（2022年1136吨创55年新高，2023年1037吨，2024年1045吨） [15][16] - 中国央行连续5个月增持黄金，2025年3月末储备达7370万盎司 [18] 美国经济衰退预期 - 高盛预测美国GDP增速将从2024年2.5%骤降至2025年0.5%，未来12个月衰退概率达45% [23] - 美国银行调查显示42%基金经理看好黄金为2025年最佳资产，73%认为"美国例外主义"见顶 [23] 美联储独立性受威胁 - 特朗普施压美联储降息引发政策独立性担忧，新加坡华侨银行指出这可能加速资金流入黄金 [24][25] 美元霸权体系面临挑战 - 社科院专家王永中称黄金39天涨500美元反映美元信用危机，特朗普政策导致全球对美信心转折点 [26] - GoldTelegraph数据显示美元对黄金购买力一年内下降35%，分析师Deluce认为这是美元霸权终结信号 [26] - 美国37万亿美元联邦债务引发流动性危机，黄金正被央行重新货币化为基础储备资产 [26]

核心观点 - 美国消费者的全球购买力优势很大程度上建立在美元汇率和美元储备体系之上，根基脆弱 [3][4][9] - 若美元霸权地位动摇或全球减少对美元储备的依赖，美国消费者的购买力将显著缩水 [8][9][11] - 中国等非美市场凭借庞大人口、制造业基础和汇率重估潜力，可能在全球消费格局中扮演更重要角色 [3][11][16] 汇率对购买力的影响 - 以中国为例，人均年收入1.3万美元，若人民币汇率翻倍，人均年收入将增至2.6万美元，结合14亿人口基数，整体购买力将大幅跃升 [3] - 以欧盟为例，4.5亿消费者人均年收入3.5万美元，若欧元升值50%，相当于人均购买力增加1.75万美元 [4] - 汇率变动能从根本上改变不同地区消费者的相对购买力水平，挑战美国消费者的传统优势 [3][4] 美元霸权面临的挑战 - 美国的高消费力被描述为一种由汇率和美元储备体系支撑的"幻觉" [9] - 全球范围内存在减少对美元依赖的趋势，例如中国推进数字人民币和高端制造 [11] - 一旦全球减少使用美元储备，美国依靠印钞维持的消费模式将面临严峻挑战 [8][9][11] 全球消费格局的潜在变化 - 中国拥有14亿人口、扎实的制造业基础和快速发展的互联网产业，消费潜力巨大 [3][16] - 欧洲、拉美、非洲等曾被视作"市场附庸"的地区，在金融杠杆重新洗牌后可能获得更稳固的地位 [11] - 全球消费中心可能从美国向其他地区转移，汇率波动将是这一转变的关键催化剂 [11][16]

你说这局谁整谁？美国盯着咱们抛美债看得紧紧的，结果咱们悄悄地在背后搬砖——增持黄金了！这招让人措手不及，美元霸权的"铁饭碗"明显开始松动， 局势比你想得复杂多了。 别光盯着数字，咱得认真掂量掂量：2024年头几个月，中国美债是卖了点，但手里依然紧握7843亿美债。听起来咋样？像是握着一张"王炸"，别看表面好像 松手了，其实随时能发力，折腾对手。就好比麻将桌上说要放炮，关键时刻又把牌握死，这套路太让华尔街坐立不安了。 最有意思的是——这不止是美债的问题。咱老早就开始悄悄囤黄金了，到3月末，黄金储备已经猛增到7370万盎司，连续五个月没停手。这动作有多重要？ 相当于给人民币加了个超级保险，再怎么美元折腾，咱经济的"安全带"系得死死的。 ——"屯的黄金放哪都没用，哪有实体安全才算数。" 你别小看这步棋，黄金可不是随便囤囤那么简单，这背后折射的，是一场深远的金融角力。美国那帮人一面闹美债抛售一面狂推加息，结果自己债务成本跟 坐火箭一样上蹿下跳。利率高了，谁还敢买？美国自己踏进了"债务怪圈"，加息越多，负担越重。咱们增持黄金，不光稳经济，还引得不少国家盯上这招， 全球对美元信心开始变脸。这哪是动摇霸权？简直像是给美元" ...

第二，美国是净资本输入国。简单理解，美国就是个"借钱过日子"的国家。美国国际投资头寸表的数据 显示，2023年末，美国对外金融资产约34.4万亿美元，对外负债54.3万亿美元，对外净资产-19.9万亿美 元，国际投资净头寸为负。这意味着美国对外投资的资产小于负债，是净债务国，也就是净资本输入 国。美国一边累积经常项目逆差，一边带来了金融账户的持续顺差、资本流入，使持有对外资产的债务 上升，欠外国的债务就越来越多，净债务国的地位也越来越明显。 从国际金融的角度来看，美国作为净资本输入国，通过贸易逆差支撑了大量的美元输出，同时利用金融 实现了大量的欧洲美元、亚洲美元等回流。这一循环机制使得美国能够利用美元的特殊地位，获取铸币 税等经济利益，大量的美元回流也支撑起了美国国债的信用。另一边，由于美元的国际地位和国际清偿 力，各国都需要持有美元，因此需要扩大对美出口。这是美元霸权的基础逻辑。 当地时间4月21日，美国市场再度出现"股债汇三杀"，美元、美股、美债当天同步出现大幅下跌。三大 股指均下跌超过2%；衡量美元兑一篮子主要货币表现的ICE美元指数(DXY)一度跌至了97.92的低点， 为2022年4月以来最低；而1 ...

特朗普近期持续就降息向鲍威尔施压，他认为降息将刺激美国经济，尤其是在其政府关税政策的背景下。但鲍威尔明确表示不会因市场波动而采取紧急救市 措施。 美元近期"跌跌不休"，周一，美元指数加速下跌，日内跌超1%，达到三年来的低点。一些人士担忧：投资者可能正在失去对美国的信心，"美元霸权"可能 就此瓦解。 胡佛研究所的高级研究员罗斯·莱文（Ross Levine）撰文表示：美联储的信誉支撑着美元在全球的地位，投资者信任美国政府，相信美元资产的安全性，如 果削弱美联储的自主性，投资者们可能会要求更高的收益率，或者转向其他货币和资产。 赵庆明并不赞同鲍威尔的观点，"他仅仅关注物价，没有在物价和经济增长、尤其是就业之间取得平衡。" 他推断：5月降息概率极低，由于时间紧迫，且鲍威尔有维护自身权威和独立性的考量，不愿在特朗普的压力下立即行动，6月的第四次议息会议降息可能性 较高。 特朗普为何急于降息？ 特朗普提出，美联储的货币政策应该更加积极地支持经济增长，特别是在他推行的关税政策可能对经济产生一定负面影响的背景下。他主张通过降息来抵消 关税政策可能带来的通胀压力，同时刺激经济增长，创造更多就业机会，提升美国经济的整体竞争力。 ...