报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属短线大跌行情或进入阶段性调整期，长期牛市趋势未扭转，具备长期战略配置价值 [1][4][8] - 近期部分利多因素逐渐消化，后续重点关注美联储货币政策、人事变动、地缘及贸易变动 [4][8] 相关目录总结 重点资讯 - 日本众议院首相指名选举中，自民党总裁高市早苗当选日本第104任首相，其主张扩张性财政政策并提高防卫开支，同时公布内阁名单 [2] - 欧洲央行首席经济学家连恩称，欧洲央行决心确保通胀率中期稳定在2%，银行美元融资易出现流动性危机 [2] 价格逻辑 - 周二国内休市后，海外黄金、白银大幅下跌，伦敦金现日内跌幅最高超3%，伦敦银现日内跌幅最高超6% [1][3] 行情分析 - 此前提示贵金属波动率上升，上涨行情或进入尾部阶段，可参考MA5阶段性止盈 [4] - 近期部分利多因素消化，包括伦敦白银现货紧张缓解、中美贸易摩擦缓和、美国将披露通胀和非农数据、俄乌冲突风险短期下降 [4] 后续关注重点 - 美联储货币政策走向，关注12月议息会议前后博弈，2026年降息预期未体现 [8] - 1 - 2个季度内美联储人事变动是重要变量，感恩节后新主席提名有望确认 [8] - 关注高市早苗当选日本新首相后右翼主义倾向的潜在影响 [8] - 持续关注贸易摩擦变动，特别是明年美国中期选举前的波动风险 [8] 长期趋势 - 贵金属处于年度级别牛市，美元信用收缩是核心基石，央行和ETF持仓维持上行，长周期金银价格中枢上行 [8] 展望 - 周内伦敦金现关注【3900，4400】美元/盎司，伦敦银现区间关注【48，55】美元/盎司 [8] 商品指数情况 - 特色指数：商品指数2239.21，+0.35%；商品20指数2544.06，+0.41%；工业品指数2185.29，+0.06%；PPI商品指数1323.60，+0.10% [46] - 板块指数：2025 - 10 - 21贵金属指数3458.01，今日涨跌幅+1.87%，近5日涨跌幅+2.02%，近1月涨跌幅+18.60%，年初至今涨跌幅+56.30% [47]

贵金属价格暴跌行情 - 沪金期货开盘跳水跌超5% 最低报933元/克 [1] - 伦敦现货黄金盘中最低报4002美元/盎司 白银报47美元/盎司 [1] - 10月21日晚伦敦现货黄金跌幅达6.18% 白银一度下跌8.72%失守每盎司50美元 [1] 价格暴跌驱动因素 - 贸易摩擦缓和及地缘政治出现缓和消息触发价格回调 [1] - 贵金属价格持续突破历史新高后短期风险累积 经历持续超买后迎来修正 [1] - 投资者获利了结抛售导致价格急冻 [1] - 美国两银行披露贷款欺诈和坏账问题 信用危机触发抛售 [1] 机构对后市观点 - 机构认为短线暴跌并非趋势反转 货币宽松预期对贵金属的中期利好并未动摇 [1] - 市场避险情绪依然浓烈 地缘与降息预期仍在 金价基本面并未发生变化 [1] - 汇丰银行看好黄金上涨动能有望持续至2026年 目标价为5000美元 [2] - 央行购金与投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬 [2] 短期交易风险提示 - 黄金短期交易过热存在波动风险 沪金主力平值IV指标显示波动率已处较高水平超过20 [2] - 前期黄金上涨逻辑在资产价格中已有较为充分体现 [2] - 短期交易型与事件型冲击下的加速上行 投资者需保持警惕 短线调整压力显现 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因俄乌危机缓解，趋势强度为 -1，看空 [1][4] - 白银现货矛盾缓解、冲高回落，趋势强度为 -1，看空 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 价格数据 - 沪金2512昨日收盘价994.06，日涨幅2.45%，夜盘收盘价945.44，夜盘涨幅 -4.64%；Comex黄金2512收盘价4138.50，跌幅 -5.39% [2] - 沪银2512昨日收盘价11805，涨幅0.51%，夜盘收盘价11285.00，夜盘涨幅 -4.86%；Comex白银2512收盘价48.160，跌幅 -6.30% [2] 成交持仓数据 - 沪金25122510昨日成交496,445，较前日变动 -231,783，持仓205,110，较前日变动 -2,806；Comex黄金2512成交524,508，较前日变动194,615，持仓362,078，较前日变动 -3,784 [2] - Comex白银2512成交155,458，较前日变动57,975，持仓122,583，较前日变动0 [2] ETF持仓数据 - SPDR黄金ETF持仓1,058.66，较前日无变动；SLV白银ETF持仓（前天）15,676.64，较前日变动 -93 [2] 库存数据 - 沪金库存86,565千克，较前日变动1,959；Comex黄金库存（前日）39,031,892金衡盎司，较前日变动 -75,206 [2] - 沪银库存749,362千克，较前日变动 -106488；Comex白银库存（前日）506,467,618金衡盎司，较前日变动 -2,991,703 [2] 价差数据 - 黄金T+D对AU2512价差 -7.17，较前日无变动；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日变动 -0.87 [2] - 白银T+D对AG2510价差 -37，较前日变动 -58；沪银2512合约对2606合约价差 -10,772，较前日变动478 [2] 趋势强度 - 黄金趋势强度 -1，白银趋势强度 -1，取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 宏观及行业新闻 - 中国商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，与荷兰经济大臣卡雷曼斯通话 [2][5] - 伦锌现“逼仓”行情，库存可用量不足一日，现货溢价飙升至1997年以来最高水平 [5] - 俄乌进程一波三折，“特普会”筹备遇阻，欧洲首次明确响应特朗普，呼吁“立即停火” [5] - OpenAI推出AI浏览器ChatGPT Atlas，谷歌应声下跌 [5] - DeepSeek新模型受硅谷夸赞，用二维视觉压缩一维文字，单GPU能跑 [5] - 报道称三星2nm芯片良率获积极进展，目标年底70%，量产目标上调 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受短期价格上涨斜率较高以及海外风险事件缓和影响，贵金属价格昨日大幅下跌，但从宏观驱动以及海外现货市场走向来看，金银价格后续仍有上涨空间，不过需要一定盘整时间 [2] - 当前美联储货币政策处于宽松周期初期，且新任联储主席人选未公布，贵金属策略建议维持多头思路，等待价格企稳后逢低介入多单，沪金主力合约参考运行区间928 - 982元/克，沪银主力合约参考运行区间10962 - 11166900元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 沪金跌4.64%，报945.44元/克，沪银跌4.86%，报11285.00元/千克；COMEX金报4137.70美元/盎司，COMEX银报48.05美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.98%，美元指数报98.97 [2] - 本周与上周相比，SHFE金涨5.87%、SHFE银涨2.36%、COMEX金跌0.51%、COMEX银跌4.34%等，各品种有不同程度涨跌变化 [4] 市场数据 - 截至早盘，伦敦白银一月期隐含现货租赁利率达16.39%，较昨日小幅上升；白银EFP期转现为0.9美元/盎司，较日前回落但仍处近年同期最高水平；COMEX白银库存10月21日下降81.96吨至15671吨 [2] - 黄金方面，COMEX黄金收盘价下跌5.39%、成交量上涨58.99%等，各指标有不同表现；白银方面，COMEX白银收盘价下跌6.30%、成交量下跌35.60%等，各指标表现不一 [6] 内外价差 - 2025年10月21日黄金内外价差，SHFE - COMEX价差为48.92元/克等；2025年10月20日白银内外价差，SHFE - COMEX价差为 - 2.83元/千克等 [54]

市场行情表现 - 黄金价格出现单日跌幅超过6%的急跌，为12年来罕见的大跌幅[1] - 白银价格跌幅更为显著，单日跌幅达到8%以上[1] - 此次下跌发生在一周内黄金白银双双刷新历史新高之后，白银甚至突破了1980年的历史纪录[3] 价格下跌原因分析 - 主要原因为前期涨幅过急后投资者的获利了结行为，大量资金选择落袋为安[3] - 美元近期走强对以美元计价的贵金属价格形成压力[3] - 印度排灯节期间市场流动性减少，放大价格波动，印度是全球第二大黄金买家[3] - 技术指标显示市场已处于超买状态，价格回调是对过度热情的修正[3] 长期趋势判断 - 历史规律显示，黄金在大幅上涨后几乎都会出现回调，但只要长期逻辑未变，回调后仍会恢复上涨[4] - 推动黄金创新高的核心因素依然存在，包括各国央行持续购买黄金的硬支撑[4] - 市场对美联储年底降息的预期并未消失[4] - 对美国经济信用的担忧情绪仍在[4] - 分析师认为此次回调是健康的市场行为，为未上车的投资者提供了机会[5]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指上涨0.47%再创历史新高，标普500指数平收，纳指下跌0.16% [1] - 大型科技股走势分化，亚马逊上涨超过2%，谷歌下跌超过2%，通用汽车大涨约15%创五年来最佳单日表现 [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.97%，热门中概股多数下跌，阿里巴巴跌近4%，哔哩哔哩逆势涨近6% [1] 贵金属市场暴跌 - 现货黄金日内跌幅达6.3%，创2013年4月以来最大跌幅，收跌5.18%报4130.41美元/盎司 [1] - 现货白银日内跌幅近8.7%，创2021年2月以来最大盘中跌幅，纽约期银跌幅约8.3% [3] - 此次暴跌终结了黄金连续六个交易日创盘中历史新高的涨势 [1] 贵金属暴跌原因分析 - 地缘政治紧张局势预期缓和，削弱了贵金属的避险属性需求 [5] - 美元走强、技术指标显示超买以及投资者持仓情况不透明共同对价格形成压制 [5] - 美国政府关门导致关键持仓数据缺失，以及印度季节性黄金购买热潮结束，加剧了市场抛售压力 [5] 机构观点与分析 - 有分析警告，由于关键数据缺失，投机性多头头寸可能已大幅累积，使得市场更易遭遇回调 [5] - 另有观点指出，尽管涨势过度，投资者需求端仍保持强劲，2025年以来黄金累计涨幅已超65% [5] - 当前ETF黄金持有量绝对值未达历史峰值，理论上涨势或持续，但若美国经济数据强于预期，黄金可能面临更大幅度回调 [6]

贵金属价格走势 - 国际现货黄金价格持续走低，一度跌破4100美元/盎司关口，截至发稿报4141.03美元/盎司，较昨日收盘价4360.03美元下跌219美元，跌幅5.02% [1][2] - 国际现货白银价格大幅下跌6.81%，报48.945美元/盎司，较昨日收盘价52.524美元下跌3.579美元 [1][3] - 期货市场方面，COMEX黄金期货价格下跌5.01%至4141.1美元/盎司，COMEX白银期货价格下跌近7%至47.845美元/盎司 [3][4] - 纽约白银主连期货价格下跌6.89%至47.845美元/盎司，日内振幅达8.75% [5] 相关股票表现 - 黄金与白银概念股随大宗商品价格走低，赫克拉矿业与First Majestic Silver股价下跌近10%，泛美白银股价下跌超过9% [6] 美股大盘指数 - 美股三大指数开盘表现分化，道琼斯工业平均指数上涨0.68%至47025.02点，纳斯达克指数下跌0.16%至22954.14点，标普500指数微涨0.08%至6740.32点 [7]

在上周多日连续创新高后，贵金属市场突然转向。10月21日周二，金银遭遇多年来罕见暴跌。 截至周一连续第六个交易日创盘中历史新高的黄金创十二年来最大跌幅。美股早盘时段刷新日低时，现货黄金逼近4082美元，日内跌约6.3%，创2013年4月 以来最大日内跌幅，纽约期金跌至4093美元，日内跌6.1%。 白银也在美股早盘刷新日低，现货白银跌至47.90美元下方，日内跌近8.7%，创2021年2月以来最大盘中跌幅，纽约期银跌至47.12美元，日内跌约8.3%。 多重因素共同施压贵金属价格。投资者关注据称下周的会谈，预期贸易紧张局势将因此缓和，削弱了贵金属的避险需求。此外，还有美元走强、技术指标超 买以及投资者持仓不透明等因素交织，终结了此前贵金属的涨势。 此次抛售正值美国政府关门导致关键持仓数据缺失。盛宝银行的大宗商品策略师Ole Hansen警告，投机性多头头寸可能已大幅累积，使金银更容易遭遇回 调。印度季节性购买热潮结束也加剧了市场压力。 尽管跌幅剧烈，仍有分析师认为，支撑贵金属上涨的基本面因素还未改变，潜在买盘或将限制回调幅度。 技术面超买引发获利了结 持仓数据缺失加剧不确定性 彭博策略师Tatiana Dar ...

贵金属价格剧烈波动 - 10月21日晚间现货黄金盘中跌幅超过5% 创2020年8月以来最大日内跌幅 跌破4130美元/盎司 [1] - 现货白银跌势更大 盘中跌超7% 跌破49美元/盎司 [1] - 现货黄金较当日高点下跌超230美元 截至22:30下跌5.30%报4124美元/盎司 [3] - 现货白银截至22:30下跌7.74%报48.33美元/盎司 [3] - 上周四现货黄金大涨近3%突破4300美元/盎司 现货白银涨超2%站上54美元/盎司 双双创历史新高 [3] - 上周五现货黄金突破4380美元/盎司新高后跳水 收跌1.73%报4251美元/盎司 现货白银收盘大跌超4%报51.86美元/盎司 [3] - 本周一现货黄金再度大涨超2% 盘中最高触及4381.48美元/盎司再创历史新高 现货白银涨1% [3] 价格跳水驱动因素 - 资金获利回调是引发此次跳水的主要原因之一 [1] - 全球贸易紧张局势暂时缓解导致避险需求下降 [1] - 美元指数走强使贵金属对大多数买家来说更加昂贵 [1] - 美国政府停摆有望结束的消息使得市场避险需求减弱 [3] - 俄乌局势变化让黄金市场出现较大变数 欧洲领导人联合声明支持立即停火并将利用被冻结俄罗斯资产支援乌克兰 [1] 贵金属长期基本面支撑 - 年初以来截至10月21日现货黄金累计涨幅超过57% 现货白银涨幅超过67% [5] - 地缘政治与贸易紧张局势 美联储降息预期升温 各国央行购金和ETF资金持续流入支撑价格 [5] - 推动金价上涨的潜在经济和地缘政治不确定性因素依然存在 分析师预计这些因素会推动金价在2026年创下新高 [5] - 各国央行强劲购金 美国持续财政担忧以及进一步货币宽松预期是黄金上涨动能持续至2026年的动力 [6] - 美债偿付风险和美元购买力下降问题仍然存在 财政赤字货币化将再次打开美国债务扩张空间 [6] - 当前背景与20世纪70年代黄金牛市有较强相似性 源于美元流动性泛滥和美联储独立性丧失 [7] 机构观点与价格目标 - 瑞银全球财富管理策略师认为政治与贸易不确定性升温驱动近期走势 叠加实际利率下行等因素 金价或升至4700美元/盎司 [5] - 汇丰银行大宗商品展望报告表示黄金上涨动能有望持续至2026年 目标价为5000美元/盎司 [6] - 光大证券指出长期看多黄金的大逻辑未变 黄金作为超主权货币是对抗美元信用货币走弱的最佳选择 [6] - WisdomTree大宗商品策略师认为金价仍将大幅上涨但当前上涨速度激进 每次达到新高时会出现回调 [5] - 瑞银分析师指出许多市场参与者没有参与黄金反弹 如果价格下跌他们希望获得敞口 暂时限制下跌 [5] - 澳新银行分析师认为当金价下跌时投资者仍会继续买入 因推动上涨的潜在因素依然存在 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，短期避险上中美或会面使贸易战风险缓和，美国经济滞涨风险增加、就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现；避险属性上特朗普称对中国征100%关税不可持续，美财长预计中美近日会晤防关税升级；货币属性上美联储或停止收缩资产负债表，9月降息25基点并暗示进一步下调，市场预期10月降息概率超90%且年内降息约2次，美元指数震荡偏强、美债收益率震荡偏弱；商品属性上CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格；预计短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [2] - 白银方面，黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] 各部分总结 黄金 - 今日沪金主力收涨2.02%，策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理与止损止盈 [2][3] - 国际价格中Comex黄金主力合约收盘价4374.30美元/盎司，较上日涨2.49%，较上周涨5.92%；伦敦金4294.35美元/盎司，较上日涨1.65%，较上周涨4.84%。国内价格沪金主力收盘价994.06元/克，较上日涨2.45%，较上周涨5.87%；黄金T+D收盘价986.89元/克，较上日涨1.35%，较上周涨4.99% [3] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名中，前5名净多合计74484.00，较上日增1395.00；前5名净空合计13486.00，较上日减648.00 [4] 白银 - 今日沪银主力收涨0.20%，策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理与止损止盈 [2][7] - 国际价格中Comex白银主力合约收盘价51.40美元/盎司，较上日涨1.53%，较上周涨1.23%；伦敦银51.80美元/盎司，较上日跌4.25%，较上周涨1.09%。国内价格沪银主力收盘价11805.00元/千克，较上日涨0.54%，较上周涨2.36%；白银T+D收盘价11759.00元/千克，较上日跌0.17%，较上周涨1.99% [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名中，前5名净多合计89968.00，较上日增2098.00；前5名净空合计35658.00，较上日增3966.00 [8] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限4.25%，较上次降0.25%；贴现利率4.25%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.15%，较上次降0.25%；美联储总资产66472.49亿美元，较上次增55.81亿美元 [9] - 十年期美债真实收益率2.31，较上日涨0.87%，较上次降0.43%；美元指数98.59，较上日涨0.04%，较上次降0.66%；美债利差（3月 - 10年）0.51，较上日降5.56% [9] - 美债利差（2年 - 10年）-0.03，较上日降200.00%；美欧利差（十债收益率）1.29，较上日降1.53%；美中利差（十债收益率）2.68，较上日降1.37% [11] - CPI同比2.90%，环比0.30%；核心CPI同比3.10%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%；核心PCE物价指数同比2.91% [11] - GDP年化同比2.00%，年化环比3.80%；失业率4.30%；非农就业人数月度变化2.20万；劳动参与率62.40%；平均时薪增速3.70% [11] - ADP就业人数 -3.20万；当周初请失业金人数21.80万；职位空缺数723.50万；挑战者企业裁员人数5.41万 [11] - NAHB住房市场指数37.00，较上次涨15.63%；成屋销售400.00万套，较上次降0.25%；新屋销售66.00万套，较上次涨15.15%；新屋开工113.30万套 [11] - 零售额同比3.76%，环比0.72%；个人消费支出同比5.55%，环比0.62%；个人储蓄占可支配比重4.60% [11] - 工业生产指数同比0.87%，环比0.10%；产能利用率77.38%；耐用品新增订单767.06亿美元，同比4.17% [11] - 出口同比 -27.03%，环比8.55%；进口同比 -16.11%，环比1.77%；贸易差额 -7.83百亿美元 [11] - ISM制造业PMI指数49.10，较上次涨0.40；ISM服务业PMI指数50.00，较上次降2.00；Markit制造业和服务业PMI指数均为0 [11] - 密歇根大学消费者信心指数55.00，较上次降3.20；中小企业乐观指数98.80，较上次降2.00；美国投资者信心指数4.20，较上次降1.90 [11] - 中国央行黄金储备2303.52吨，较上次增3.11吨；美国8133.46吨；世界36268.07吨 [12] - 美元在IMF外储占比57.80%，较上次涨0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99%；人民币2.18%，较上次降0.04% [12] - 全球黄金/外储22.18%，较上次涨4.11%；中国6.78%，较上次增0.29%；美国78.64%，较上次涨0.86% [12] - 地缘政治风险指数250.95，较上日涨52.15%，较上次涨36.05%；VIX指数18.67，较上日涨2.41%，较上次降10.28% [12] - CRB商品指数296.49，较上日涨1.07%，较上次涨0.67%；离岸人民币7.1257，较上次降0.22% [12]