美股市场表现 - 道琼斯指数跌0.59% 标普500指数跌0.05% 纳斯达克综合指数涨0.44%续创收盘新高 [1] - 大型科技股多数上涨 微软和苹果涨超1% 甲骨文跌超5% [3] - 疫苗股下挫 辉瑞跌超3% BioNTech和Moderna跌超7% [3] - 热门中概股涨跌互现 纳斯达克中国金龙指数跌0.11% 哔哩哔哩涨超4% 微博百度蔚来涨超2% 36氪跌超10% 京东跌超2% [7] 特斯拉股价表现 - 特斯拉股价报395.94美元涨7.36% 市值达1.28万亿美元 [3] - 最近两日累计上涨13.8% 两个交易日市值增加1553亿美元（约11064亿元人民币） [3] 特斯拉业务发展 - 获得美国内华达州批准在公共道路测试Robotaxi服务 推动股价单日上涨6% [5] - 公司CEO表示人形机器人Optimus业务可能贡献80%长期价值 [5] - 董事会公布马斯克薪酬计划潜在价值达1万亿美元 确保未来十年领导专注度 [5] - 发布Megapack 3和Megablock储能系统 被分析师视为颠覆行业的Game Changer [5] 大宗商品市场 - 纽约原油期货价格上涨0.51%至每桶62.69美元 [7] - 伦敦布伦特原油期货价格上涨0.93%至每桶66.99美元 [7] 宏观经济数据 - 美国9月消费者信心指数初值55.4 环比下降4.8% 同比下降21% [9] - 当前经济状况指数61.2环比降0.8% 消费者预期指数51.8环比降7.3% [10] - 消费者对未来一年通胀预期稳定在4.8% 长期通胀预期升至3.9% [12] 货币政策预期 - 107位分析师中几乎全部预期美联储9月17日降息25个基点 [12] - 市场完全消化9月降息 预计今年三次降息 较几周前预期增加一次 [12] - 摩根士丹利预测连续四次会议降息直至明年1月 维持终点利率预测不变 [12]

股价表现 - 特斯拉股价收涨约7.4% 创近三个月最大日涨幅 并创1月31日以来新高 [1] - 最近两日股价累计上涨逾13.8% 表现领先其他科技巨头及大盘 [3] Robotaxi业务进展 - 内华达州批准特斯拉在公共道路上测试Robotaxi服务 推动股价上涨 [3][5] - 特斯拉于9月3日提交测试注册认证 并于本周三获得处理 目前已获准测试自动驾驶汽车 但尚未能投入常规运营服务 [6] - 内华达州对自动驾驶测试监管环境相对友好 特斯拉只需填写测试注册许可表格即可获得合规证书和测试车牌 [6] - 特斯拉6月22日在得州奥斯汀首次提供Model Y车型的Robotaxi服务 7月末扩展至加州湾区 [7] - 马斯克计划大幅扩展Robotaxi服务范围 目标年底覆盖美国一半人口 并可能在年底前移除安全驾驶员要求 [8][9] - 特斯拉已开始向加州多个机场申请批准 允许无人驾驶叫车服务在机场接送乘客 [9] 储能业务创新 - 特斯拉推出新一代储能产品Megapack 3和Megablock系统 可缩短安装时间并降低建设成本 [4][10] - Megapack 3采用更新电池技术和电子设备 Megablock整合电池、开关设备和变压器 实现23%安装提速和40%建设成本降低 [11] - 储能业务过去12个月销售额约110亿美元 同比增长43% 储能容量部署达37.9千兆瓦时 同比增长83% [12] - 储能业务占总销售额12% 汽车业务规模约为储能业务七倍 [12] - 公司开始生产自主变压器 需关注美国环保税收抵免取消后的利润率变化 [12] 产品销售表现 - 特斯拉在中国推出的加长轴距版六座纯电SUV Model Y L热销 上市以来已预订12万辆 日均订单近1万辆 10月已售罄 [4] 管理层薪酬与战略 - 特斯拉董事会公布马斯克薪酬计划 潜在价值高达1万亿美元 旨在确保其未来十年继续专注于公司发展 [4][13] - 薪酬方案要求马斯克实现一系列目标 包括将特斯拉市值提升至8.5万亿美元 交付2000万辆电动汽车 投产100万辆Robotaxi和100万个人形机器人 [13] - 方案旨在将马斯克持股比例提升至至少25% 增强其投票权 并包含长期CEO继任框架 [13][14] - 董事长Robyn Denholm公开支持马斯克 称只有其能领导公司向AI和机器人转型 [4][13] - 薪酬方案为特斯拉在机器人领域打开想象空间 并可能为与xAI合并铺路 [15] - 马斯克表示特斯拉长期价值的80%可能来自Optimus人形机器人业务 [3][15]

美股市场表现 - 道琼斯指数下跌0.59% 标普500指数下跌0.05% 纳斯达克综合指数上涨0.44%并续创收盘新高 [2] - 大型科技股多数上涨 微软和苹果涨幅超过1% 甲骨文下跌超过5% [4] - 疫苗股下挫 辉瑞下跌超过3% BioNTech和Moderna下跌超过7% [4] - 热门中概股涨跌互现 纳斯达克中国金龙指数收跌0.11% 哔哩哔哩上涨超过4% 微博、百度、蔚来上涨超过2% 36氪下跌超过10% 京东下跌超过2% [7] 特斯拉股价表现 - 特斯拉股价报395.94美元 单日涨幅7.36% 市值达到1.28万亿美元 [4] - 最近两个交易日累计涨幅超过13.8% 市值累计增加1553亿美元（约合人民币11064亿元） [4] - 股价大涨主要受Robotaxi业务推动 获得美国内华达州批准在公共道路测试自动驾驶出租车服务 [4] 特斯拉业务发展 - 自动驾驶出租车业务Robotaxi获得监管批准 推动股价上涨6% [4] - 人形机器人Optimus业务被CEO马斯克认为可能贡献公司长期价值的80% [4] - 公司发布Megapack 3和Megablock储能系统 被分析师认为是颠覆储能行业的Game Changer [6] - 董事会公布马斯克薪酬计划 潜在价值高达1万亿美元 旨在确保其未来十年继续专注于公司发展 [5] 大宗商品市场 - 国际油价12日上涨 纽约轻质原油期货价格上涨0.51%至每桶62.69美元 伦敦布伦特原油期货价格上涨0.93%至每桶66.99美元 [7] 宏观经济数据 - 美国9月消费者信心指数初值为55.4 较8月下降4.8% 同比下降21% [8] - 当前经济状况指数61.2 环比下降0.8% 同比下降3.3% 消费者预期指数51.8 环比下降7.3% 同比下降30.4% [9] - 消费者对未来一年通胀预期稳定在4.8% 长期通胀预期连续第二个月上升至3.9% [10] - 约60%消费者在采访中主动提及关税问题 与上月相比变化不大 [10] 美联储政策预期 - 市场普遍预期美联储9月17日降息25个基点 107位分析师中几乎全部持此观点 [10] - 市场已完全消化9月降息预期 目前预计今年将有三次降息 几周前预期仅为两次 [10] - 摩根士丹利经济学家预期美联储将有连续四次会议的降息行动直至明年1月 [11] - 德意志银行将2025年剩余时间的降息预期增至三次 [11] - 降息预期主要基于就业市场疲软和通胀放缓 8月就业增长停滞且过去12个月就业数据大幅下修 [10]

股价表现与驱动因素 - 特斯拉股价连续两日累计涨幅超过10% 刷新1月末以来新高 若保持涨势将抹平近七个半月跌幅 [1] - 股价大涨主要受Robotaxi业务进展推动 内华达州批准自动驾驶测试许可推动周四收涨约6% [1][3] - 储能业务推出新一代Megapack 3和Megablock系统 安装时间缩短23% 建设成本降低40% [1][6] Robotaxi业务进展 - 内华达州机动车辆管理局于9月3日批准特斯拉自动驾驶测试注册认证 允许公共道路测试但尚未批准商业运营 [3] - 特斯拉6月22日在得州奥斯汀首次推出Model Y Robotaxi服务 7月末扩展至加州湾区 [4] - 公司计划年底前移除安全驾驶员 并向加州机场申请无人驾驶接送许可 [5] - 马斯克预计年底覆盖美国一半人口 服务范围将扩展至内华达 亚利桑那 佛罗里达等州 [5] 储能业务突破 - Megapack 3采用新电池技术和电子设备 Megablock实现系统整合 被分析师评价为颠覆性产品 [6] - 储能业务过去12个月销售额110亿美元 同比增长43% 容量部署37.9千兆瓦时 同比增长83% [6] - 业务规模为汽车业务七分之一 占总销售额12% 公司已开始自主生产变压器 [6] 管理层薪酬计划 - 董事会公布马斯克薪酬方案 潜在价值最高达1万亿美元 要求未来十年实现8.5万亿美元市值目标 [2][7] - 方案包含交付2000万辆电动汽车 投产100万辆Robotaxi和100万个人形机器人的业绩目标 [7][9] - 允许调整收购相关业绩目标 为与xAI合并预留空间 要求马斯克持股比例提升至至少25% [8][9] 战略转型方向 - 董事长明确只有马斯克能领导公司向AI和机器人转型 薪酬方案包含CEO继任框架设计 [2][7][8] - 人形机器人Optimus业务被预期贡献公司长期价值的80% 机器人交付量成为薪酬核心考核指标 [1][9] - 公司计划通过Robotaxi和机器人业务实现4000亿美元EBITDA目标 需人工智能终端市场重大贡献 [9]

融资概况 - 蔚来近期成功完成一次大规模股权融资，发行1.818亿股A类普通股及ADS，融资总额达10亿美元（约71.2亿元人民币）[11][12] - 融资由摩根士丹利、瑞银证券、德意志银行等国际顶级投行承销，并在公告当日迅速完成认购[11][12] - 参与机构包括来自美国、英国、瑞士、挪威及亚洲的知名长线投资机构[6][15] 资金用途 - 资金将主要用于智能电动汽车核心技术研发，包括辅助驾驶技术、智能座舱和下一代电驱系统[17] - 部分资金将用于开发新一代技术平台与车型，并扩大充换电网络[18] - 另有部分资金用于优化财务状况和强化资产负债表，以支撑长期战略投入[18] 财务状况分析 - 公司上半年末总资产1000.46亿元，总负债934.3亿元，资产负债率达93.4%，较上年同期79.4%上升14个百分点[23] - 流动负债622.82亿元，高于流动资产525.08亿元，应付贸易款与票据达349.51亿元[24] - 现金储备为272亿元，较2024年末419亿元显著下降，短期偿债能力承压[26][27] 经营表现与目标 - 第二季度交付车辆72,056辆，同比增长25.6%，环比增长71.2%，创历史同期新高[36] - 综合毛利率从Q1的7.6%回升至Q2的10.0%，净亏损49.95亿元，但同比和环比均收窄[37] - 公司目标在第四季度实现盈利，需将毛利率从10%提升至16%-17%，并依赖销量持续攀升[32][34] 历史融资能力 - 公司成立11年来累计进行至少18次融资，加上多地IPO，累计筹资接近千亿元[43] - 2024年内融资总额已超百亿元，包括半年前以每股29.46港元配售股份融资35亿港元[43] - 对比其他新势力，蔚来在融资次数和规模上均处于行业前列，超过小鹏（约750亿元）和理想（约830亿元）[45][46] 市场与资本信心 - 资本看好蔚来的长期故事，将其类比为新能源领域的"亚马逊"，注重基建与用户体验[49][51] - 融资能力得益于创始人圈内资源积累及机构对技术路线和战略布局的认可[47][48]

核心观点 - 特斯拉正试图将未来寄托于机器人业务以支撑其过高估值 但面临增长停滞和竞争压力 [1][3][6] - 公司估值水平与收入增长表现存在显著矛盾 远期市盈率达155倍但过去两年收入增长几乎停滞 [4][5] - 投资特斯拉本质上是押注马斯克个人实现技术突破的能力 而非传统汽车公司估值逻辑 [9] 估值状况 - 特斯拉远期市盈率约为155倍 成为科技七巨头中估值最高的股票 [1][5] - 估值水平基本回到2021年科技股狂热时期 当时市值首次突破万亿美元 [5] - 估值显著高于同业 英伟达远期市盈率仅为31倍 [5] - 在所有市值超1000亿美元的美国上市公司中 仅Palantir市盈率更高 [5] 财务表现 - 市场预计2025年盈利将下滑近30% [1] - 过去两年几乎没有看到有意义的收入增长 [5] - 股价从去年12月中旬高点下跌约25% [5] - 今年以来股价下跌超过2% 在标普500指数中表现垫底 [1] 业务转型 - 公司战略焦点在电动车 自动驾驶和机器人之间不断切换 [3][6] - 2024年4月将主要焦点转向自动驾驶汽车 曾推动股价飙升 [6] - 目前将增长故事转向Optimus人形机器人 马斯克称公司约80%价值将来自该业务 [1][6] 自动驾驶业务现状 - Robotaxi业务距离盈利仍有数年之遥 [1] - 自动驾驶项目进展缓慢 奥斯汀推出的Robotaxi服务首日即遭遇麻烦 [6] - 在加州的网约车服务并非完全无人驾驶 [6] - 本周四获准在内华达州开始测试自动驾驶汽车 [6] 竞争环境 - 面临来自Alphabet旗下Waymo等对手的激烈竞争 [1] - 行业面临电动车需求放缓趋势 该趋势始于2023年并在2024年加剧 [5] - 全球汽车销售放缓以及对更严格汽车关税的担忧共同打击公司股价 [5] 管理层与投资者关系 - 马斯克2024年大选中全力支持特朗普 特朗普获胜后市场寄望于新政府关系为自动驾驶扫清障碍 [6] - 但目前已不再与特朗普政府有交集 [6] - 马斯克高达1万亿美元的史无前例薪酬方案与Optimus项目密切相关 [7] - 对投资者而言 投资特斯拉是为公开投资组合增加"埃隆敞口"的唯一方式 [9] 技术挑战与市场质疑 - 特斯拉技术存在实际问题 如嵌入式门把手和电力系统在撞车事故中可能成为致命缺陷 [8] - 市场对机器人业务存在诸多疑问 包括技术成熟度 盈利能力和真实需求 [8] - 对冲基金代表质疑"现阶段可以给机器人贴上任何估值标签 但市场对机器人没有做过任何研究" [8]

公司战略与进展 - 公司从启动Robotaxi项目到正式运营用时不到3个月 [2] - 公司计划在2026年实现首款前装量产Robotaxi车型HR1的量产下线，并于2027年部署超5万辆 [2] - 公司计划未来8年内将平台Robotaxi运营规模提升至100万辆 [2] - 公司已从初期的聚合商业模式转向全栈自研技术方案，并与地平线联合开发L4级别产品 [3] - 公司Robotaxi资产形式将避免重资产模式，可能通过与地方政府城投、国资出租车平台共同持有或资产证券化方式运营 [6] 技术架构与能力 - 公司Robotaxi采用端到端一体式技术架构，以提升系统响应速度与决策一致性 [4] - 公司构建了“大数据、大算力、大模型”三位一体的技术底座 [4] - 计划至2026年构建不少于1000万clips的高质量数据集 [4] - 将建成万卡级别算力集群，并与阿里云Qwen团队合作研发“道驭”百亿参数大模型 [4] - VLA云司机基座大模型参数规模达500亿级以上，可为车端模型提供蒸馏训练支持并通过云舱系统发出脱困指令 [4] - 首款量产车型HR1配备多种雷达及传感器，计算单元合并算力超过2200Tops [5] 运营现状与规划 - 目前已有200辆Robotaxi在株洲投入正式运营，平均每台车日订单量约30单 [2] - 2025年公司Robotaxi将进入4-5个城市开启商业化运营 [2] - 公司在全国超过500个城市设有子公司，其线下运营团队被视为在Robotaxi领域的核心优势 [7] 行业竞争与展望 - 公司CEO判断，到2026年Robotaxi运营规模低于1万辆的平台将掉队 [7] - 随着技术成熟，Robotaxi平台的核心竞争力将转向线下车队的运营能力 [7] - 当车队规模达到100万辆时，年电费支出可能接近800亿元，运营效率优化将带来巨大成本优势 [7] 关键人事变动 - 上汽赛可智能前CTO、智己汽车L4自动驾驶项目总工程师于乾坤已加入公司任自动驾驶联合创始人 [2]

技术路线选择现状 - 华为倾向WA技术路线 认为WA是实现真正自动驾驶的终极方案 而VLA路线看似取巧却不是终极方案[2][3] - 小鹏 理想 奇瑞等车企选择VLA技术路线 拥有更多拥护者[2] - 行业对两种技术路线的上限和最终方案存在争议[2] WA技术路线优势 - WA将感知 预测 决策 规划整合到同一模型框架 减少环节割裂 更符合人类驾驶认知方式[3] - 决策响应速度约100毫秒 比VLA快近100毫秒 能更快调整车辆行驶动作[3] - 对雷达感知数据和视频影像直接融合处理 更完整保存和识别数据细节[3] - 雨雾天气场景下对150米外静止车辆识别准确率比VLA高约37%[3] - 目标实现99.999%的真实驾驶场景覆盖率 目前覆盖约95%[7] - 华为ADS 4.0系统在超复杂城区平均百公里接管次数0.8次 优于主流VLA方案的1.5次[11] VLA技术路线优势 - VLA可利用互联网文本数据预训练 降低对专业驾驶数据依赖 初期数据获取成本仅为WA的1/3[5] - 支持自然语言指令交互 方便用户使用[5] - 开发周期更短 适合车企快速将产品推向市场[5] - 理想汽车预测VLA能将事故里程提升至人类驾驶的10倍 达600万公里出现一次事故[4] 技术局限性对比 - WA研发需要自建云端世界引擎与车端专用芯片协同架构 华为乾崑2024年研发投入超100亿元 有8000名研发人员[4] - WA车端硬件成本比VLA高40%以上 制约中低端车型推广[4] - WA在极端强光或弱光情况下算法不足 山区弯道通行成功率较城区低15%[4] - VLA对复杂路口决策准确度不足 限制在复杂交通场景应用[6] - VLA对未经历极端工况决策可靠性待提高 需人工标注补充但效率不高[6] - VLA将三维驾驶环境转化为一维语言时可能丢失细节数据 导致冰雪路面事故率高于WA[8] 技术发展上限 - WA上限是构建数字孪生式驾驶决策系统 目标人机接管率每千公里0.1次 优于VLA的每千公里1.2次[7][8] - WA有助于减少激光雷达数量依赖 可能最终实现纯视觉方案全场景通行[8] - VLA基于关联推理但缺乏物理因果理解 上限较WA低[8] - VLA在实现自动驾驶安全目标时面临挑战 需要超越人类安全阈值[9] 未来发展方向 - WA更可能成为自动驾驶终极方案 因其建立对世界认知与建模 与人类驾驶逻辑相似[11] - VLA适合L2+智驾过渡阶段 通过语言交互实现策略透明化 降低用户焦虑[10] - 未来可能出现融合路线 底层以WA世界建模为核心 上层结合VLA交互与推理能力[11] - 随着技术进步可能出现更新更好的方案 目前谈不上谁是终极方案[12]

能让学习变得有趣，一定是件了不起的事情。能推动行业发展，成为企业和高校沟通的桥梁，就更伟大 了！1个月前，在和朋友聊天的时候说过，我们的愿景是让AI与自动驾驶走进每个有需要的同学。 自动驾驶之心知识星球，截止到目前已经完成了产业、学术、求职、问答交流等多个领域的闭环。几个运 营的小伙伴每天都在复盘，什么样的社区才是大家需要的？我们有没有什么地方没有考虑到？花拳绣腿的 不行、没人交流的也不行、找不到工作的更不行。于是我们就给大家准备了学术领域最前沿的内容、工业 界大佬级别圆桌、开源的代码方案、最及时的求职信息... 星球内部为大家梳理了近40+技术路线，无论你是咨询行业应用、还是要找最新的VLA benchmark、综述和 学习入门路线，都能极大缩短检索时间。星球还为大家邀请了数十位自动驾驶领域嘉宾，都是活跃在一线 产业界和工业界的大佬（经常出现的顶会和各类访谈中哦）。欢迎随时提问，他们将会为大家答疑解惑。 我们是一个认真做内容的社区，一个培养未来领袖的地方。 『自动驾驶之心知识星球』目前集视频 + 图文 + 学习路线 + 问答 + 求职交流为一体，是一个综合类的自驾 社区，已经超过4000人了。我们期望未来2 ...

业绩预期与业务规划 - 公司表示将利用上半年增长势头专注经营策略执行 全年业绩以定期报告为准 [2] - 公司在轨交多业务场景已有核心机器人产品 如接触网智能检修机器人 [2] - 参股40%的扬斯科技已量产L4级自动驾驶物流机器人 [2] - 公司聚焦"大交通 大运输"领域 联合扬斯科技推进高速公路自动驾驶卡车编队技术研发 [2] - 与蜀道智慧交通集团打造自动驾驶卡车"车-路-云-运-服"商业化平台 [2] 研发与业务增长策略 - 报告期内研发费用下降17.44% 系基于研发项目周期的主动结构性优化 [3] - 研发资源更聚焦关键核心技术及即将商用项目以提升研发效率 [3] - 智能运维业务营收增长63.98% 将通过深度渗透行业 拓展新应用场景巩固市场优势 [3] - 公司营收增长23.65% 归母净利润增长13.65% [3] - 将聚焦卓越运营 降低成本 控制费用以提升净利润增速 [3] 财务与运营状况 - 应收账款期末余额为9.34亿元 占总资产比例较高 [4] - 采取加强客户信用管理 制定回款计划 法律催收等多项措施降低坏账风险 [4] - 应收账款回款周期有所改善 同比增长23.65% [4] - 扬斯科技聚焦自动驾驶物流领域 已量产L4级物流机器人 [4] - 未来将拓展更多场景共建智能高效物流新生态 [4]