文章核心观点 - 白银价格在2025年创下历史新高，年内涨幅远超黄金，其上涨由多重基本面因素驱动，包括美联储降息预期、持续的供应缺口、金银比修复以及强劲的工业新需求，标志着白银正摆脱黄金“附属品”的角色，独立的投资逻辑被市场重新定价 [1][2][6] - 白银价格在创下新高后进入震荡阶段，市场对普通投资者参与白银投资的方式进行了探讨，指出实物白银变现困难、期货风险高、基金选择少等挑战，并提示市场上涨动能存在内部分歧，持续性和稳定性有待观察 [4][9][10] 银价近期表现 - 伦敦现货白银于12月9日晚间首次站上60美元/盎司，12月12日最高触及64.658美元/盎司，刷新历史峰值；COMEX白银期货最高触及65.085美元/盎司 [1] - 截至12月12日当周收盘，伦敦银现和COMEX白银期货两大核心指标年内累计涨幅均超过110% [1] - 伦敦金年初至今涨幅为63.83%，而伦敦银年内涨幅高达114.35%，白银表现大幅跑赢黄金 [2] - 自今年6月初起，白银价格突破每盎司38美元创13年新高，7月10日其28.07%的年内涨幅首次超越伦敦金现的26.64%，此后差距持续拉大 [2] - 截至12月10日，白银价格年内累计涨幅已超111%，大幅跑赢黄金59.81%的涨幅 [2] - 白银期货波动率明显上升，今年10月份以来已多次出现单日涨跌幅超5%的行情 [2] - 现货黄金与现货白银之间的金银比在12月12日为65.19，创下2016年12月15日以来的新低，此前该比值最高曾一度飙升至105倍左右 [3] - 本周以来，白银价格处于震荡阶段 [4] 银价上涨驱动因素 - 美联储降息预期的升温被认为是本轮白银凌厉涨势的核心驱动力 [5] - 全球能源转型和科技发展，为白银创造了巨大的新需求 [6] - 据世界白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的供应缺口，这将是连续第五年供不应求 [6] - 白银多为伴生矿，银价上涨难以直接刺激产量大增，供应刚性较强，全球白银库存持续处于历史低位，实物供应紧张，近期甚至出现了现货交割紧张和“逼空”的迹象 [6] - 金银比价的修复动能：此前金银比价一度超过100（历史均值在50-80），意味着白银相对黄金被显著低估，部分资金将白银视为理想的“黄金平替” [6] - 贵金属长期偏乐观的逻辑未变，而美股波动带来的宏观情绪修复为白银提供了支撑 [7] - 全球白银现货紧张格局未解，尤其上期所与金交所库存已降至历史低位，助推价格在交割月前后具备向上弹性 [7] - 当前流动性环境更利于金融属性强的品种，白银相比实物需求型品种更具上涨空间 [7] - 根据白银协会发布的2025年世界白银调查报告，全球白银市场将连续第五年出现供应缺口，2025年预计缺口约为1.17亿盎司（约3660吨），为近年来最大缺口之一 [8] - 今年不少大型白银投资产品持续增持现货，使得部分库存被“长期锁定”，叠加12月是国际市场白银交割较为集中的时期，市场对现货的需求被放大 [8] 市场展望与投资参与 - 2026年处于美联储降息周期中，但黄金价格的美元支撑减弱，避险需求、抗通胀需求以及市场对于美元信用的忧虑情绪依然在长周期驱动贵金属价格攀升 [8] - 从基本面来看，2026年白银的工业需求将稳中有降，但实物投资需求有望扩大 [8] - 尽管美联储开启降息周期后，前期部分基于宽松预期入场的资金可能获利了结，引发白银价格的短期震荡与波动，但从中期视角看，决定白银价格的核心逻辑已从单一的金融属性转向由“绿色能源转型”与“人工智能革命”所驱动的强劲工业需求 [9] - 在光伏、新能源车及AI基础设施等领域用银量持续增长，且全球白银市场连续数年面临结构性供应短缺的背景下，白银的商品属性正为其构筑坚实的长期上行基础 [9] - 白银的持仓结构从此前的“空头主导”转变为“多头主导”，随着价格上涨，获利抛售的压力开始显现，这可能暗示市场存在未在统计范围内的“隐性库存”正在借机流出 [9] - 持仓量与价格的配合并不流畅，时有反复，表明本轮拉涨并非由多头资金一致性的主动进攻驱动，而是在资金频繁进出、仓位增减混乱的背景下实现的，反映出上涨动能存在内部分歧，其持续性和稳定性有待观察 [9] - 跟黄金投资相比，白银的买入价与回收价价差更大，投资变现比黄金更麻烦，若购买实物银条，投资者很可能遭遇“变现难”的困局 [10] - 实物银币投资同样面临着评估较为困难的问题 [10] - 白银期货具有高杠杆、交易成本高的特点，对投资者的要求很高，过高的风险并不适合普通投资者参与 [10] - 白银基金风险相对较低，但市面上可选品种较少，投资者参与时同样需要谨慎 [10]

美国11月非农就业数据核心表现 - 美国11月季调后非农就业人口增加6.4万人，增幅大于市场预期的5万人 [1] - 美国11月失业率录得4.6%，超过预期的4.4%，为2021年9月以来新高 [1] - 美国11月平均每小时工资年率录得3.5%，低于预期的3.6%，月率录得0.1%，低于预期的0.3% [1] - 美国10月非农就业人数环比下降10.5万人，为2020年底以来最大降幅，远超预期的下降2.5万人 [1] 其他关键经济指标 - 美国10月零售销售月率意外录得零增长，不及预期的0.1% [1] - 截至2025年11月29日的四周内，美国ADP周度就业报告显示私营企业平均每周新增16,250个就业岗位 [5] - 美国8月和9月的非农就业数据被合计下修3.3万人 [4] 市场对货币政策的预期变化 - 非农数据公布后，美国联邦基金期货显示明年1月降息几率从22%升至31% [1] - 美国利率期货预计2026年将有两次降息，预计明年的宽松幅度为58个基点 [1] - 市场对美联储进一步放宽货币政策的预期有所升温 [4] 金融市场即时反应 - 美元指数闻讯跌破98，为10月6日以来首次 [2] - 现货黄金短线上扬，一度回升至4310美元/盎司上方 [2] - 非美货币对美元走高：欧元兑美元上扬10余点，英镑兑美元上扬近20点，美元兑日元下挫30点 [2] 数据细节与分析师解读 - 未经四舍五入的数据显示，11月份失业率升至4.573%，比9月的4.440%上升了13个基点 [5] - 截至11月，私营部门在过去六个月的就业人数平均每月增加4.4万人，为疫情后重新开放周期中6个月招聘速度最慢的一次 [5] - 分析师指出，10月数据的大幅下降部分反映了超过15万名联邦雇员因延期买断而离职 [1] - 有观点认为，由于劳动参与率上升，失业率的上升未必完全是坏消息 [4] - 薪资同比增速放缓至3.5%，为本轮周期最低水平，受到关注 [6] 官方与专家评论 - 前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆提醒投资者应谨慎对待11月份的失业率，因政府对劳动力的估计“将比往常略有偏差” [4] - 白宫经济顾问委员会代理主席Yared称失业率的上升“在统计上微不足道”，不应过度解读 [4] - “美联储传声筒”Nick Timiraos指出，美联储主席鲍威尔上周曾表示，政策设定将使失业率趋于稳定，或“只会再上升零点一或零点二个百分点” [5] - CNBC指出，就业形势仍然是招聘和裁员人数都较低，美联储面临在阻止劳动力市场疲软与防止通胀恶化之间的艰难抉择 [5] - 有分析师认为，鉴于当前数据缺乏明确的趋势性转变，长期利率将继续维持区间波动 [6]

基本面分析 - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，显著高于市场预期的5万个，扭转了10月减少10.5万个岗位的颓势，私人部门就业平均每月增加7.5万个，被视为劳动力市场健康的积极信号 [2] - 美国11月失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来（四年多）最高水平，部分受技术因素影响，且数据标准误差高于正常，需谨慎解读 [2] - 就业数据反弹支撑美元缩减跌幅，抑制金价涨幅，但失业率上升强化了美联储降息预期，推动金价从低点反弹，形成多空博弈 [3] - 美联储近期宣布降息25个基点，将基准利率调至3.50%-3.75%区间，主席鲍威尔讲话偏鸽派，提及劳动力市场“显著下行风险” [4] - 市场预期2026年预计再降息两次（每次25个基点，累计59个基点），1月会议降息概率仅24%，下一次降息或在4月，低利率环境降低无息黄金的机会成本，叠加美元走弱，共同提升黄金吸引力 [4] - 市场等待12月19日11月CPI数据、12月20日PCE数据，若通胀疲软将进一步巩固降息预期，助力金价突破 [5] - 俄乌冲突持续，俄罗斯控制哈尔科夫地区诺沃普拉托诺夫卡定居点，对乌军设施实施154次打击，乌克兰在多方向击退俄军进攻，美欧考虑停火后向乌提供安全保护 [6] - 地缘政治紧张局势未缓解，任何升级均可能推高黄金避险需求，周二华尔街股市下跌，反映市场风险厌恶情绪，进一步支撑金价 [6] 技术面分析 - 黄金价格在周二收报十字阴线，历经前期连续阳线上涨后，短期行情进入震荡整理阶段 [7] - 日线级别均线系统维持多头排列结构，彰显中期上涨趋势未改，当前5日均线位于4298点位附近，若该支撑位被有效下破，则短期行情大概率将维持震荡整理态势 [7] - 四小时级别显示，金价处于由高点下压线与趋势线构成的阻力，以及前期顶底转换形成的支撑所构成的震荡区间内运行 [9] - 具体阻力位集中在4350/4351附近，以及4367/4370区域，下方核心支撑带位于4265-4255区域 [9] - 短期价格形成高点依次下移、低点逐步上移的三角收敛形态，当前区间上沿阻力位于4340/4342，下沿支撑位于4285/4281 [9] - 综合多级别技术面分析，黄金日内核心运行逻辑仍以震荡为主，操作思路建议采取高空低多策略，后续需密切跟踪关键支撑与阻力位的破位情况 [9]

美国宏观经济数据 - 11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平 [1][11] - 11月美国失业人数总计约783万，显著高于去年同期的712万 [1][11] - 11月美国非农业部门新增就业岗位6.4万个，主要来自医疗卫生、建筑和社会救助行业 [1][11] - 10月美国非农就业岗位大幅减少10.5万个，联邦政府就业岗位环比大幅减少16.2万个 [1][11] 美联储政策与人事动态 - 美国利率期货预计2026年将有两次降息，预计明年宽松幅度为58个基点 [2][12] - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4% [2][12] - 美国财政部长预计将于明年1月初任命新的美联储主席以接替现任领导层 [2][12] - 前美联储理事凯文·沃什是下一任美联储主席的头号候选人，美联储理事克里斯托弗·沃勒也获考虑 [2][3][12][13] 全球金融市场表现 - 美元指数当天下跌0.16%，收于98.147 [4][14] - 现货黄金跌0.03%至4303.69美元/盎司，COMEX黄金期货跌0.03%至4333.70美元/盎司 [4][14] - 道琼斯工业平均指数下跌0.62%，标准普尔500指数下跌0.24%，纳斯达克综合指数上涨0.23% [5][14] - 市场对美联储明年降息预期从“仅降息2次”转向“可能降息3~4次” [7][16] A股市场分析与展望 - 近期A股调整受内外因素共同作用，内需不足体现为11月社会消费品零售总额增速回落至1.3%，固定资产投资增速同比下降2.6% [6][15] - 主导A股走势的关键因素包括国内流动性环境、经济数据、国内政策环境及全球流动性 [8][17] - 机构认为A股已进入布局窗口，重点关注金融板块的确定性机会和科技成长板块的弹性机会 [8][9][18] - 对于跨年行情启动时间，有观点认为在外部扰动减弱、政策发力背景下可能提前，也有观点认为当前启动条件尚不具备 [10][21]

2025.12.17 本文字数：1204，阅读时长大约2分钟 作者 |第一财经 胡弋杰 美国股市周二走势分化，标普500指数连续第三个交易日下跌，医疗保健和能源板块走弱成为主要拖 累；纳斯达克指数则在科技股支撑下小幅收高。投资者继续消化因政府停摆而延迟公布的经济数据，以 判断美联储明年的货币政策走向。 截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌0.62%，报48114.26点；标普500指数下跌0.24%，报6800.26点；纳 斯达克综合指数上涨0.23%，报23111.46点。 大型科技股涨跌不一。大型科技股走势分化。七巨头中，特斯拉上涨3.07%，创历史收盘新高；Meta上 涨1.49%，英伟达上涨0.81%；微软上涨0.33%；苹果上涨0.18%；亚马逊微涨0.01%。谷歌A股下跌 0.54%。博通上涨0.44%，甲骨文上涨2.02%。 中概股表现分化。阿里巴巴下跌0.53%，拼多多下跌1.25%，京东收平；百度上涨0.40%，富途控股上涨 0.93%，蔚来上涨0.80%，小鹏汽车上涨0.87%。 经济数据方面，美国劳工部公布的数据显示，11月非农就业岗位增加6.4万个，较10月有所回升，但在 贸易政策不确定性 ...

市场整体表现 - 12月16日A股与港股市场回调，全市场1300余只ETF中仅50余只收涨，其中6只产品涨幅在1%及以上 [1] - 当日逆势收涨的ETF中多只产品成交额显著放量，例如标普消费ETF（159529）换手率飙升至199.92%，全天成交额逼近20亿元，是昨日成交额的4倍 [2] - 智能驾驶ETF（516520）成交额大幅放量，约为昨日的7倍，旅游ETF（159766）成交额也较昨日翻倍 [2] 行业主题ETF表现 - 金融科技、旅游、汽车三大行业主题ETF表现相对坚挺，多只产品涨幅跻身市场前十 [4] - 2只挂钩中证金融科技主题指数的金融科技ETF涨幅大于或等于1%，其指数超半数成分股飘红，其中创识科技涨超14%，翠微股份、恒宝股份涨停 [4] - 智能驾驶ETF（516520）涨幅超过1%，全天成交6807万元，其挂钩的指数半数成分股收涨，万集科技、浙江世宝、索菱股份涨停 [4] - 2只旅游ETF逆势收涨且成交额明显放量，其中旅游ETF（159766）成交额较昨日翻倍增长至3.21亿元，其挂钩指数多数成分股收涨，君亭酒店涨幅达6.4% [4] 跨境ETF表现 - 3只跨境ETF垄断涨幅前三榜，巴西ETF（159100）以2.21%涨幅位居全市场首位 [5] - 标普消费ETF（159529）收盘涨1.64%，溢价率达7.56%，换手率飙升至199.92%，成交额较昨天增约3倍，创今年9月24日以来新高 [5] 黄金股ETF表现 - 12月16日黄金股ETF遭遇重挫，相关主题ETF包揽全市场跌幅前四位，其中跌幅最大的一只下挫超4% [7] - 单日跌幅前十的ETF里，黄金股ETF占比六成，均挂钩中证沪深港黄金产业股票指数，该指数46只成分股中仅4只收涨且涨幅均不足2%，晓程科技跌超8% [7] 资金流向分析 - 前一交易日（12月15日）ETF整体逆势净流入约67亿元，宽基ETF吸金势头较盛 [3] - 多只挂钩中证A500指数的产品单日净流入额跻身市场前十，3只A500ETF产品近5个交易日合计获资金净流入已超过135亿元 [3] - A500ETF南方（159352）单日净流入额达39.15亿元，近5个交易日净流入超60亿元 [9] - 截至12月15日，全市场挂钩中证A500指数的公募基金已超过280只，产品总规模超过2400亿元，其中ETF产品达40只，总规模超2100亿元，已有7只ETF单只规模超100亿元 [10] - 资金净流出方面，前一交易日部分货基ETF净流出金额较多，华宝添益ETF（511990）单日净流出超11亿元居市场首位 [11] 新产品动态 - 12月16日华泰柏瑞基金公告科创创业人工智能ETF将于12月19日上市交易 [13] - 首批双创人工智能ETF产品中已有4只发布上市交易公告书，永赢基金、景顺长城基金旗下产品已分别于12月11日、12月12日上市交易，收盘价分别为0.938元、0.952元 [13] 机构观点与配置展望 - 景顺长城基金展望2026年对权益市场持乐观判断，预计科技仍是未来市场主线，建议重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人、能源创新及创新药等领域 [14] - 长城基金认为岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性，跨年攻势或逐渐开始，看好科技、券商与消费等方向 [14] - 复盘2010年至今的春季行情规律，时间通常集中于上年12月至次年4月，风格特征多为“大盘搭台小盘唱戏”，当下或是布局春季行情的重要窗口 [14]

美国11月非农就业数据 - 美国11月季调后非农就业人口增加6.4万人，增幅大于市场普遍预期的5万人 [1] - 美国11月失业率录得4.6%，超预期4.4%，为2021年9月以来新高 [1] - 美国11月平均每小时工资年率录得3.5%，低于预期的3.6%，月率录得0.1%，低于预期的0.3% [1] 美国10月就业与零售数据 - 美国10月非农就业人数环比下降10.5万人，为2020年底以来的最大降幅，远超市场预期的下降2.5万人，主要反映超过15万名联邦雇员离职的影响 [1] - 美国10月零售销售月率意外录得零增长，不及预期的0.1%，前值由0.2%下修为0.1%，受汽车销售疲软影响 [1] 市场对货币政策的预期 - 数据公布后，美国联邦基金期货显示明年1月降息的几率从之前的22%升至31% [1] - 美国利率期货仍预计2026年将有两次降息，预计明年的宽松幅度为58个基点 [1] - 基于过去数月非农就业数据的疲软表现，市场对美联储进一步放宽货币政策的预期有所升温 [5] 金融市场即时反应 - 美元指数闻讯跌破98，为10月6日以来首次，随后迅速反弹 [2] - 现货黄金短线上扬，一度回升至4310美元/盎司上方 [2] - 非美货币对走高：欧元兑美元上扬10余点，英镑兑美元上扬近20点，美元兑日元下挫30点 [2] - 美国股指期货走高，两年期美债收益率下跌 [5] 数据细节与专家观点 - 前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆指出，投资者应谨慎对待11月份失业率，因政府对劳动力的估计“将比往常略有偏差” [4] - 分析师指出，11月失业率的上升未必完全是坏消息，因劳动参与率有所上升 [5] - 8月和9月的非农就业数据被合计下修了3.3万人 [5] 其他就业市场指标 - ADP周度就业报告显示，截至2025年11月29日的四周内，美国私营企业平均每周新增16,250个就业岗位，表明11月下半月招聘活动可能正在反弹 [5]

【大河财立方消息】12月16日晚间消息，美国11月非农就业人数增加6.4万人，预估为增加5万人。美国 11月失业率为4.6%，预估为4.5%。 美国11月就业人数的增长依然疲软，失业率上升，表明在10月表现异常疲弱之后，劳动力市场的降温态 势持续。11月非农就业人数增加6.4万人，10月减少了10.5万人。11月失业率升至4.6%，高于9月的 4.4%，创2021年以来的新高。由于美国政府停摆导致无法追溯收集数据，劳工统计局未能公布10月失 业率。 责编:陈玉尧 | 审核:李震 | 监审:古筝 同时，美股期货小幅拉涨，道琼斯指数期货涨0.10%，标普500指数期货涨0.09%，纳斯达克100指数期 货涨0.04%。 就业数据公布后，美国联邦基金利率期货市场对美联储明年1月降息的预期概率小幅升至31%，数据公 布前仅为22%。 ...

市场对美联储利率路径的预期 - 尽管非农就业和零售销售数据公布后市场最初反应回落 交易员们仍坚定认为美联储将在2026年降息两次 [1] - 市场的降息预期比美联储自身的立场更加鸽派 且当前数据并未成为市场降息预期的障碍 [1] 近期经济数据的影响与解读 - 延迟公布的就业数据因政府关门存在诸多限制 使得对上月超预期就业增长的乐观情绪有所减弱 [1]

文章核心观点 - 铂金价格在年内大幅上涨，表现超越黄金，带动了线下铂金饰品消费市场的热度，同时市场分析认为其价格仍有上涨空间 [1][7][12] 市场表现与价格动态 - 现货铂金价格一度超过每盎司1800美元，年内累计涨幅已近90%，超过黄金年内涨幅 [1] - 深圳水贝市场的铂金饰品克价在12月16日约为440元，而今年6月时克价还在310元左右，显示年内价格显著上涨 [5] - 部分品牌足铂饰品零售报价达到每克760元，但回收价上涨幅度有限，导致销售与回收价差拉大，从年中的约30元扩大到约60元 [5][6] 消费市场与商家行为 - 深圳水贝市场出现新开的铂金饰品店铺，部分原有饰品铺位减少黄金饰品摆放，转而销售铂金饰品 [2][3] - 商家转换赛道的原因包括铂金价格快速上涨、黄金饰品因相关税费变贵、以及消费者对相对低价且精美的铂金饰品接受度提高 [3] - 消费者因金价（含税）更高以及认为铂金长期被低估具有投资价值，而将目光投向铂金 [8] 行业分析与未来展望 - 铂金是兼具工业与金融属性的小品种贵金属，供应端面临南非矿区电力短缺、基础设施老化等问题，需求端受益于传统汽车催化剂用量增加和氢能产业新兴增长点，中期供需缺口预计将持续扩大 [12] - 美联储降息预期与美元走弱构成宏观支撑，预计在美元走弱背景下，铂金仍有上行空间 [12] - FXEmpire金融分析师Muhammad Umair预计铂金将在2026年飙升至每盎司2170美元至2300美元，显著高于其他机构对明年1550美元至1670美元的中值预期 [12]