全球央行政策立场 - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点 预计未来3至6个月继续降息 除非8月就业数据显著恶化且通胀受控否则不主张大幅降息 [2] - 纽约联储主席威廉姆斯认为适当时机下调利率合适 当前政策仍具适度限制性 若中性利率为1%或略低则利率已处限制区间 [2] - 旧金山联储主席戴利称很快是调整政策时候 通胀与就业目标矛盾 关税引发价格上涨属一次性 [2] - 欧洲央行雷恩表示通胀风险偏下行 未来仍可能降息 美国对欧征收15%关税或拖累欧元区增长数个百分点 [2] - 英国央行货币政策委员曼恩称若国内需求下行风险显现 已准备采取强有力政策措施更大幅度迅速下调利率 [2] - 韩国央行维持基准利率2.5%不变 暂停宽松政策直至房地产信贷外汇市场金融失衡缓解 将2025年经济增长预期从0.8%上调至0.9% 通胀预期从1.9%上调至2.0% [2] - 匈牙利央行将基准利率设定为6.5% 行长称抗击通胀进程尚未结束 [3] - 菲律宾央行降息25个基点 行长称仍有可能再次降息 [4] - 印尼央行表示将继续参与外汇市场确保印尼卢比汇率与基本面一致 [6] 央行治理与政治干预风险 - 美联储理事库克就特朗普免职令提起联邦诉讼 挑战合法性 焦点在于《联邦储备法》正当理由条款解释 案件或上诉至最高法院 [1] - 特朗普政府研究加强对美联储12家地区银行影响 包括审查行长遴选程序 特朗普宣布解除美联储理事库克职务并提名白宫经济顾问斯蒂芬·米兰接任 [1] - 库克再陷房产申报争议 住房金融署长普尔特指控其在第三处房产贷款及申报中作虚假陈述 [1] - 特朗普解雇铁路监管机构地面运输委员会成员普里莫斯 加剧对控制独立政府机构担忧 [7][8] - 美国财政部长贝森特表示下一任美联储主席人选将在秋季揭晓 重申对美联储进行内部审查呼吁 [8] 经济预期与市场影响 - 巴西央行调查显示经济学家预计2026年GDP增长1.86% 前估1.87% 2025年通胀率预计为4.86% [5] - 德意志银行分析师称对美联储独立性担忧促使投资者消化更快降息和更高通胀 [7] - 潘森宏观预计英国央行将在10月开始的12个月内将量化紧缩步伐从1000亿英镑放缓至700亿英镑 因担心量化紧缩对英国国债市场影响 [8] - 瑞士宝盛银行固定收益分析师认为澳储行可能推迟降息路径 因7月CPI意外高企 预计通胀将回落至2%-3%目标区间较低区间 市场预计9月降息可能性微乎其微 年底前最多还有两次降息 [8] - 德国商业银行研究分析师称菲律宾央行接近宽松周期尾声 通胀预计保持稳定远低于2%-4%目标区间 预计年底前再降息25个基点 [9] 央行官员日程安排 - 英国央行货币政策委员曼恩发表讲话 [9] - 欧洲央行行长拉加德发表讲话 [9] - 澳洲联储主席布洛克发表讲话 [9] - 2025年FOMC票委圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话 [9] - 英国央行货币政策制定者出席议会听证会 [9] - 美联储公布经济状况褐皮书 [9] - 马来西亚公布利率决议 [9] - 美国公布8月失业率及季调后非农就业人口 [9]

黄金价格表现 - 上周国际现货黄金大幅走强 周涨超2% 周K线连续第二周收阳并重新回到3400美元/盎司关口之上 [1] - 8月份现货黄金累计上涨157.77美元 涨幅达4.8% 创下4月份以来的最佳月度表现 [1] - 金价稳步走高并测试关键的3453美元附近阻力 未来有望挑战历史高点3500美元关口 初步目标或可看向3580-3780美元区域 [8] - 下方支撑上移至3430-3400美元区域 关键支撑3380-3360美元区域 [8] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议上暗示降息 美联储内部鸽派声音明显增加 市场对9月降息预期得到强化 [2] - 美联储理事沃勒支持在9月会议上降息25个基点 并预计未来三到六个月内进一步降息 [3] - 纽约联储主席威廉姆斯表示9月政策会议将是"实时"会议 暗示存在调整利率的可能性 [4] - 旧金山联储主席戴利认为决策者很快将准备好降息 [5] 经济数据表现 - 美国二季度GDP年增长率第二次修正为3.3% 较初估数据上调0.3个百分点 [3] - 前一周初请失业金人数减少至22.9万 [3] - 美国7月核心PCE物价指数年率录得2.9% 为今年2月以来最高 月率保持在0.3% [3] 市场持仓变化 - 截至8月29日当周 CME黄金未平仓合约当周增加39208手 至478014手 [8] - 截至8月26日当周 COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加6364手 至148122手 [8] - 全球最大黄金ETF SPDR GOLD TRUST黄金持仓量累计增加20.91吨 总持仓升至977.68吨 [8] 政治因素影响 - 特朗普解除美联储理事莉萨·库克职务 加深市场对美联储独立性的疑问 [6] - 特朗普政府评估对12家地区联储施加更大影响 可能进一步掌控美联储 [6] - 特朗普对美联储独立性的挑战损害了美联储长期以来珍视的独立性 [7] 技术分析指标 - 沪金主连AU2510阻力关注794-800元/克阻力区域 关键阻力803-810元/克 [8] - 沪金主连支撑788-785元/克支撑区域 关键支撑780-775元/克区域 [8] - 沪银主连AG2510合约进入9575-9750元/千克阻力区域 突破有望上攻10000-13000元/千克区域 [9] - 沪银主连支撑关注9550-9450元/千克 关键支撑9350-9250元/千克 [9] 市场关注焦点 - 即将公布的美国8月非农就业数据是周内焦点 7月非农就业报告意外疲软后 8月报告可能为金价强势表现再添动力 [1] - 市场焦点转向劳动力市场数据 即本周即将公布的非农就业数据 [3]

美联储独立性受威胁 - 经济学家警告金融市场未充分消化特朗普攻击美联储带来的风险 包括通胀高企和投资者对美国国债丧失信心 [1] - 94位受访经济学家中89人认为这场风波已损害美联储公信力 [3] - 82%受访者认为金融市场仅部分或轻微消化白宫干预 12%认为完全未消化影响 [10] 政策重心可能转变 - 52%经济学家预计鲍威尔2025年5月任期结束后 美联储政策将立即转向更侧重降低政府借贷成本和保障就业 以牺牲物价稳定为代价 [4] - 超过四分之一经济学家担忧到2029年特朗普任期结束时 美联储将无法履行不受政治影响设定利率的法定职责 [3] - 45%受访者认为目前判断央行未来状态为时过早 28%预测美联储独立性会下降但仍能正常履行职责 [3] 经济风险预期 - 42%受访者认为特朗普攻击可能释放强劲通胀压力 35%认为最大风险是投资者对美国国债丧失信心 [7] - 仅1位受访者认为特朗普对美联储的攻击不会对美国经济构成实质性风险 [10] - 经济学家普遍认为央行独立性削弱将损害美国经济 有助于实现更低更稳定通胀和维护金融稳定 [6] 白宫具体行动 - 特朗普因鲍威尔拒绝降息多次抨击美联储 称其为"蠢货" [3] - 白宫8月底宣布立即解雇美联储理事莉萨·库克 库克拒绝离职并通过法律途径对抗特朗普 [3] - 特朗普希望将借贷成本降至1%以刺激经济 并为政府节省数千亿美元再融资成本 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面市场有继续交易美联储降息预期可能氛围偏好，但担忧美联储独立性的避险情绪抑制上方空间；基本面市场供应稳定关注消费旺季需求表现，目前价格逢低有部分补货但未形成大规模补货，库存未进入连续去库；技术面沪铝行至近期震荡区间上沿压力位，无趋势性宏观指引及明确基本面导向前市场有观望情绪，沪铝延续偏好震荡 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2622元/吨降至2619元/吨；SHFE铝连三价格从20560美元/吨涨至20715美元/吨；沪伦铝比值从7.8升至7.9；LME现货升水从2.07美元/吨涨至2.98美元/吨；LME铝库存从479525吨增至481050吨；SHFE铝仓单库存从57144吨增至58629吨；现货均价从20604元/吨涨至20772元/吨；现货升贴水从30元/吨降至 - 30元/吨；南储现货均价从20562元/吨涨至20712元/吨；沪粤价差从42元/吨涨至60元/吨；铝锭社会库存从59.6吨增至62吨；电解铝理论平均成本从16628.88元/吨降至16581.41元/吨；电解铝周度平均利润从3975.12元/吨涨至4190.59元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场现货周均价20772元/吨较上周涨168元/吨，南储现货周均价20712元/吨较上周涨150元/吨 - 宏观上特朗普解除美联储理事库克职务引发独立性担忧，美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，美国上周初请失业金人数22.9万人，8月欧元区经济景气指数降至95.2，国内上海出台楼市新政，7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%降幅收窄 - 消费端国内下游铝加工行业开工率环比升0.7个百分点至60.7%，各版块订单回暖程度不一短时开工或缓慢回升 - 库存方面8月28日电解铝锭库62万吨较上周四增加2.4万吨，铝棒库存13.4万吨较上周四增加0.95万吨 [4][5] 行情展望 - 宏观面市场有继续交易美联储降息预期可能氛围偏好，但担忧美联储独立性的避险情绪抑制上方空间；基本面市场供应稳定关注消费旺季需求表现，目前价格逢低有部分补货但未形成大规模补货，库存未进入连续去库；技术面沪铝行至近期震荡区间上沿压力位，无趋势性宏观指引及明确基本面导向前市场有观望情绪，沪铝延续偏好震荡 [6] 行业要闻 - 2025年7月云南省电解铝产量51.02万吨，1 - 7月累计341.42万吨，累计比上年同期增长12.7% - 云南绿色低碳示范产业园落成，云南宏合193万吨低碳铝B系列项目投产，B系列一段16.0715万吨产能已达产，37.8万吨产能预计10月1日前全部达产 - 8月前24天全国乘用车新能源市场零售量72.7万辆，同比和环比分别增长6%和7%，新能源零售渗透率达56.6%，年初至今累计零售量718.2万辆，同比激增27% [7] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [8][9][12]

美国总统特朗普图解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook），此举远不止是解雇一个人那么简单：若成 功，这一操作将标志着这个长期被视为独立于政治的机构迎来重大变革。 自今年1月上任以来，特朗普已将美联储直接置于行政权力的"瞄准镜"下。他斥责美联储迟迟未降息， 威胁解雇主席鲍威尔，如今更是采取史无前例的举措，试图罢免库克的职务。 在这位美国总统看来，他正试图改革这个不受欢迎的机构——外界常将美国新冠疫情后出现的恶性通胀 归咎于美联储。特朗普认为，降息不仅能助力管控不断膨胀的联邦债务，还能提振房地产市场，而房地 产市场一直是支撑美国经济增长的重要力量（尽管经济其他领域也在增长）。 然而，法律学者、金融市场专家以及现任和前任美联储官员均表示，特朗普的这些举动不仅可能让美联 储变得更具政治性，还会削弱美国金融体系的核心支柱。 "我们正走在一条会导致央行独立性受损的道路上，"哥伦比亚大学法学院教授凯瑟琳·贾奇（Kathryn Judge）表示，"美联储数十年来努力建立的公信力若丧失，将对美国经济的长期健康造成巨大损失。" 对美联储而言，"独立性"指的是其在制定最有利于美国经济的货币政策时，能够不受外部政治影响。尤 其 ...

美元指数近期表现 - 彭博美元现货指数8月下跌1.6% 全面削减7月2.7%的涨幅[3] - 美元指数在7月录得年内首次且唯一月度上涨后 8月重启下跌路径[7] - 美元指数今年迄今呈现8%的跌势 预计今年剩余时间及2026年将延续熊市般疲软下行轨迹[5] 技术面与市场预期 - 美元指数3月初跌破100日均线后持续徘徊其下 本月两次上攻该均线阻力位均告失败[6] - 外汇衍生品交易员普遍预期未来三到六个月内美元指数将小幅走弱[6] - 利率互换显示美联储9月降息概率达80% 市场定价2025年底前累计降息50基点 2026年9月前降息125基点[10] 政策与政治因素影响 - 特朗普政府威胁美联储货币政策独立性及经济统计数据有效性 削弱"美国例外论"[5] - 特朗普推动罢免美联储理事丽莎·库克并期待在美联储理事会拥有"多数降息席位" 强调未来FOMC成员必须支持降息[8] - 若库克离职特朗普可能掌控四个FOMC席位 市场预期将任命更鸽派人选导致美元走软和美债收益率下跌[9] 机构观点与资金流向 - 道明证券指出美国政府举措正侵蚀美元避险地位 风险溢价将形成重大拖累[6] - 海外投资者持有约32万亿美元美元资产 若对冲比率回归常态可能引发约1万亿美元抛售规模[11] - 摩根士丹利表示政策不确定性上升可能推动海外投资者提高外汇对冲比率 对美元构成重大抛售压力[11] - 避险情绪升温推动黄金白银获追捧 美元因美联储独立性受威胁持续疲软[9]

大类资产表现 - 10年期美债利率下降2.53个基点至4.228%，2年期美债利率下降7.96个基点至3.617% [2] - 美元指数下跌0.06%至97.77，现货黄金价格上涨2.26%至3447美元/盎司 [2] - 标普500指数下跌0.10%，纳斯达克指数下跌0.19%，科技股抛售导致美股由涨转跌 [1][2] 海外经济数据 - 美国Q2 GDP季环比年率修正值为+3.3%，超出预期的+3.1%，前值为3%，主要受固定资产投资拉动率从+0.08%上修至+0.59%推动 [3] - 7月PCE物价指数同比+2.6%，环比+0.2%，核心PCE同比+2.9%，环比+0.3%，均符合预期 [3] - 亚特兰大联储GDPNow模型对Q3美国GDP预测值为+3.5%，纽约联储Nowcast模型预测值为+2.22% [3] - 分析师上修Q3美国GDP增长预期至1.1%（原为0.9%），未来一年经济衰退概率从35%下调至32% [3] 货币政策预期 - 分析师一致预期美联储首次降息将在2025年第三季度，政策利率上限预计从4.25%逐步降至2026年底的3.25% [3] - 联邦基金期货模型显示交易员预期2025年9月降息概率为87.9%，全年累计降息2.24次（55.9个基点） [3] 海外政治事件 - 特朗普罢免美联储理事库克，系1913年以来首次，引发对美联储独立性的担忧，库克已提起诉讼并将上诉至最高法院 [1][4] - 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普援引《国际紧急经济权力法》征收对等关税的行为违法，但允许关税征收持续至10月14日 [1][4] - 最高法院审理期间可能暂缓执行裁决，允许关税继续实施，若最终裁定违法，特朗普政府可能改用其他贸易法案加征关税 [4]

特朗普解雇美联储理事事件 - 特朗普于8月25日宣布解除美联储理事莉萨·库克职务 理由是其2021年贷款申请中存在房产申报欺诈行为 [1] - 解雇依据为美国宪法第二条和1913年《联邦储备法》 特朗普称不能让"不诚实的人"担任利率设定重任 [1] 政治动机与美联储控制策略 - 市场分析认为解雇理由实为向美联储施压手段 目的是逼迫美联储主席鲍威尔加速降息进程 [3] - 特朗普计划安排经济顾问斯蒂芬·米兰取代库克 并可能任命前世界银行行长戴维·马尔帕斯进入美联储理事会 [3] - 目标是通过控制7人美联储理事会 进而影响联邦公开市场委员会12个席位中5名地区联储主席的续任投票 最终掌控利率决策权 [3] 市场反应与潜在影响 - 库克已向法院提起上诉 诉讼期间职位保留 美元指数仅小幅走弱 黄金短暂上涨后回吐涨幅 [6] - 若解雇令生效 美元指数预计将迎来暴跌 若特朗普亲信控制利率决策 美元将进入更大下跌周期 [6] - 美元贬值被视为有利于制造业回归美国 但美国债务规模已逼近40万亿美元 债务占GDP比重超过二战峰值水平 [8] 债务问题与投资环境 - 美国财政赤字持续扩大 国会预算办公室预测2050年政府债务占GDP比重可能达160% [8] - 天量债务实质由美国全体纳税人承担 在债务持续攀升环境下 投资办厂意愿可能受到抑制 [8]

黄金价格表现 - 上周国际现货黄金周涨超2% 连续第二周收阳并重新站上3400美元/盎司关口[1] - 8月现货黄金累计上涨157.77美元涨幅达4.8% 创4月以来最佳月度表现[1] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议暗示降息 市场对9月降息预期强化[2][3] - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点 预计未来三到六个月内进一步降息[3] - 纽约联储主席威廉姆斯称9月会议是"实时"会议 存在调整利率可能性[4] - 旧金山联储主席戴利认为决策者将很快准备降息[5] 经济数据表现 - 美国二季度GDP年增长率修正为3.3% 较初值上调0.3个百分点[3] - 前周初请失业金人数减少至22.9万 显示劳动力市场韧性[3] - 7月核心PCE物价指数年率录得2.9% 为2月以来最高 月率保持0.3%[3] 市场持仓变化 - CME黄金未平仓合约当周增加39208手至478014手[8] - COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加6364手至148122手[8] - SPDR黄金ETF持仓量增加20.91吨至977.68吨[8] 技术分析 - 金价测试3453美元附近阻力 未来有望挑战3500美元历史关口[8] - 初步目标看向3580-3780美元区域 下方支撑上移至3430-3400美元[8] - 沪金主连阻力关注794-800元/克 关键阻力803-810元/克[8] - 沪银主连进入9575-9750元/千克阻力区域 突破有望上攻10000-13000元/千克[9] 政治因素影响 - 特朗普解除美联储理事库克职务 引发对美联储独立性质疑[6] - 市场担忧特朗普政府可能进一步影响地区联储主席选任过程[6] - 对美联储独立性的挑战为黄金市场带来额外利多支撑[6][7] 本周关注焦点 - 美国8月非农就业数据成为周内焦点 7月报告曾意外疲软[1] - 若非农显示经济显著走弱且通胀受控 可能支持更大幅度降息[4]

更有意思的是，特朗普把鲍威尔和理事会全拉进了被告席。这意思很明显：你们要么执行总统的决定， 要么和我一起上法庭。鲍威尔这些年夹在特朗普和拜登之间，已经够难了。这次要是听总统的，就是破 坏央行独立；不听，就是跟白宫对着干。这一招把所有人都绑在了一起。法庭成了最后的屏障。恰巧这 次主审法官是拜登任命的，之前还否了特朗普的移民政策。 外界普遍觉得，第一回合特朗普很难赢。但大家都明白，这案子肯定会一路打到最高法院。所谓的"美 国制度自愈力"，这回真要接受考验了。美联储理事可不是随便哪个职位。每一票都能影响全球金融市 场。特朗普挑这个时候发难，信号已经很明显：他要让美联储听话，让货币政策变成自己选举的工具。 眼下经济增长不理想，特朗普特别想靠降息和股市走高刷一把政绩。库克不配合，他就拿她开刀。库克 成了权力和制度博弈的牺牲品。 美国媒体和国际专家都说得很明白。如果总统能随便找理由炒掉不听话的理事，美联储独立性就完了。 以后货币政策不是看经济数据，而是看白宫心情。今天是库克，明天可能就是鲍威尔。只要总统一句 话，央行就成了总统的附庸。美国自诩为制度铁律，可现在看起来，脆弱得像玻璃。外部评论也没客 气。美国企业研究所的专家 ...