摩根士丹利美联储降息预测修正 - 大幅修正美联储降息路径预测 预计2024年剩余三次议息会议（9月 11月 12月）连续各降息25个基点 而非市场普遍预期的仅降息两次 [1] - 首次对2025年后路径给出预测 2026年1月 4月和7月还将分别降息25个基点 预测远比市场主流观点更为激进 [1] 预测转向核心逻辑 - 通胀降温速度超预期 美国CPI PCE等核心通胀指标回落速度加快 住房通胀等顽固分项出现松动迹象 [2] - 劳动力市场显著降温 非农就业 职位空缺及失业率数据表明劳动力市场正从极度紧张回归平衡状态 [3] - 经济衰退风险迫近 多项领先经济指标如制造业PMI 消费者信心指数暗示美国经济动能正在减弱 [4] 与市场预期对比 - 2024年降息次数：市场主流预期为2次（9月 12月） 摩根士丹利新预测为3次（9月 11月 12月） [5] - 2025年降息幅度：市场主流预期为降息2-3次 摩根士丹利新预测为降息4次且节奏更快 [5] - 2026年降息路径：市场极少机构对2026年进行预测 摩根士丹利明确预测3次降息（1月 4月 7月） [5] 对全球市场影响 - 黄金成为最大受益者 降息预期升温导致实际利率下性和美元走弱 提升黄金吸引力和购买力 金价有望突破前高开启新一轮长期牛市 [6][7] - 美股流动性宽松预期推高估值 但对经济衰退担忧可能抑制涨幅 利率敏感科技成长股最为受益 银行股可能因息差收窄承压 [8][9] - 外汇市场美元霸权遭遇挑战 更快降息路径意味着美欧 美日利差将更快收窄 美元指数可能进入长期下行通道 非美货币如欧元 人民币 日元将获得喘息空间 [10] - 加密货币风险偏好回归 全球流动性预期改善助推高风险资产需求 比特币等加密货币可能作为数字黄金和风险资产受双重利好推动 [11][12] 投资者布局策略 - 长期投资者逢低配置降息受益资产 黄金作为资产配置压舱石（5%-10%）利用回调机会分批买入 科技股/成长股精选现金流充沛优质公司长期持有 [13][14] - 短期交易者关注预期差警惕波动 交易重点是利用市场预期与现实差 密切关注CPI 非农等经济数据 若数据强于预期可能证伪激进预测导致市场剧烈反转 [15] - 所有投资者保持灵活性避免单边押注 避免基于单一预测重仓押注 保持资产配置平衡与灵活应对各种可能性 [16]

通胀数据表现 - 美国8月整体CPI同比上涨2.9% 为2023年以来首次降至2时代[1] - 核心CPI同比增幅为3.1% 但呈现持续下行轨迹[1] - 环比增长0.4% 略超预期 主要受短期能源价格波动影响[3] 美联储政策展望 - 通胀数据为美联储将政策重心从对抗通胀转向维护经济增长提供充足支持[1] - 降息窗口已经打开 增强了美联储进一步降息的可能性[1] - 利率期货市场开始消化年底前至少降息一次的预期[3] 核心通胀分析 - 住房租金作为核心CPI最大组成部分是滞后指标 新签租约价格早已下降[3] - 真实实时核心通胀水平远低于报告的3.1% 未来几个月将继续自动下行[3] - 通胀回落趋势不可逆转 此前紧缩政策已充分传导[3] 经济风险与政策转向 - 经济增长风险已大于通胀风险 利率维持在二十年高位对经济抑制作用显现[3] - 消费者支出和制造业PMI等先行指标出现放缓迹象[3] - 美联储首要任务转向防止过度紧缩导致经济衰退[3] 市场影响与投资机会 - 对利率敏感的纳斯达克指数和科技成长股将迎来估值修复窗口期[3] - 美国2年期国债收益率预计进一步下行 债券价格将上涨[3] - 美元指数面临下行压力 因降息预期升温使利差优势收窄[3] 政策使命平衡 - 美联储双重使命中稳定物价目标基本达成 天平自然向促进最大就业倾斜[3] - 继续维持高利率将与促进就业和维护经济健康的使命背道而驰[3] - 保险式预防性降息理由充分 可提振市场信心并支持信贷扩张[3]

通胀数据表现 - 美国8月CPI同比2 9% 持平预期 较前值2 7%小幅回升 [1] - 美国8月CPI环比0 4% 略高于预期的0 3% 前值0 2% [1] - 美国8月核心CPI同比3 1% 环比0 3% 均持平预期和前值 [1] - 核心商品价格环比上涨0 28% 低于预期 其中家具价格上涨0 1% 娱乐商品价格持平 医疗商品价格下跌0 3% [10] - 服装价格上涨0 5% 新车和二手车价格分别上涨0 28%和1% [10] - 核心服务价格环比上涨0 35% 其中机票价格飙升5 9% [11] - 业主等价租金环比上涨0 38% 略强于预期 [12] 通胀驱动因素分析 - 商品价格上涨主要由波动性因素驱动 关税传导效应非常有限 [3][10] - 服务业价格上涨动力集中在少数波动性项目 如机票价格飙升5 9% 但不太可能重演 [11] - 牙科服务价格回落0 7% 汽车租赁服务价格大幅下跌6 9% 娱乐服务价格下跌0 2% [11] - 业主等价租金上涨主要由南部小城市异常大的增幅驱动 可能不会重演 [12] 美联储政策预期 - 通胀温和态势为美联储开启降息周期扫清障碍 [1][14] - 花旗预计美联储将在未来五次FOMC会议上累计降息125个基点 政策利率最终可能降至3%以下 [3][14] - 市场对10月份降息可能性飙升 对2025年降息押注大幅提升 [3] - 核心PCE价格指数预计显示更为温和的增长 为下周FOMC会议降息提供支撑 [3] 金融市场反应 - 道琼斯工业平均指数首次突破46000点大关 标普500和纳斯达克综合指数均收于历史新高 [4][5] - 美元指数承压下行 [5][6] - 黄金价格大幅上涨 突破1980年1月历史高点 创下经通胀调整后的新纪录 [5][6] - 债券收益率全线走低 30年期国债收益率下跌4个基点 2年期下跌1个基点 [7] - 10年期美国国债收益率盘中自4月以来首次跌破4 00% [7] - 30年期抵押贷款利率跌至2023年2月以来最低水平 [7] - 比特币重返114000美元上方 触及三周高位 以太坊表现优于比特币 [9] 行业影响 - 航空业受机票价格5 9%飙升影响 但花旗认为这一飙升不太可能重演 [11] - 汽车行业新车和二手车价格分别上涨0 28%和1% 符合年末价格走高的残余季节性规律 [10] - 房地产行业业主等价租金环比上涨0 38% 但预计2025年剩余时间及2026年将继续呈现放缓趋势 [12][13] - 医疗行业商品价格下跌0 3% [10]

通胀数据表现 - 美国8月生产者物价指数环比下降0.1% 远低于市场预期的上涨0.3% [1] - 商品价格微升 服务价格显著承压 尤其是批发和零售环节利润被大幅压缩 [1] - 企业自行消化关税成本 价格压力尚未传导至消费者端 [1] 就业市场动态 - 新增就业岗位大幅下修 就业增长呈现近乎停滞状态 [1] - 就业市场信号趋弱 与通胀数据共同反映经济降温迹象 [1] 金融市场反应 - 股市上涨与美元回落同步出现 显示市场风险偏好回升 [1] - 投资者提前押注美联储将于9月实施降息政策 [1] 经济趋势研判 - 经济信号指向缓慢降温而非温和复苏 通胀与就业数据形成双重验证 [1] - 美联储货币政策转向预期升温 降息信号趋于明朗化 [1]

货币政策展望 - 新加坡金融管理局可能因通胀降温而放宽货币政策 [1] - 7月核心通胀率环比上涨0.5%，低于6月的0.6% [1] - 因核心通胀趋缓且下半年增长或放缓，金管局10月进一步放宽政策或是正确之举 [1] 政策立场转变 - 当前政策讨论已从控制通胀转向支持增长 [1] - 金管局7月会议维持政策不变，未来或等待更多证据 [1]

核心事件驱动 - 美国7月CPI数据低于预期 核心CPI年率升至五个月高位[1] - 市场对美联储9月降息预期显著升温 推动美元指数急跌0.44%至98关口附近[1] - 美债收益率涨跌互现 10年期收于4.294% 2年期降至3.741%[1] 大类资产表现与驱动逻辑 - 美股三大股指全线上扬 道指涨1.10% 标普500涨1.13% 纳指涨1.39%[2] - 半导体板块领涨 英特尔上涨5.62% 航空服务和中概股表现强劲 纳斯达克中国金龙指数涨1.49% 腾讯音乐涨11.85%[2] - 降息预期改善市场风险偏好 科技股与消费股受直接利好[3] - 现货黄金收涨0.16%至3348.02美元/盎司 日内交投于3330-3360区间[4] - 金价处于技术面关键转折点 美联储官员讲话可能引发波动[5] - PPI及零售销售数据若继续佐证通胀放缓 金价或突破震荡区间[6] - WTI原油收跌1.3%至62.45美元/桶 布伦特原油跌0.85%至65.70美元/桶[7] - 美国原油库存意外增加 预示夏季需求旺季临近尾声[8] - 若EIA库存降幅不及预期 油价可能进一步承压[9] 美联储政策预期与官员表态 - CPI温和上涨强化9月降息可能性 市场押注升温[10] - 布拉德称若被提名将接受美联储主席职位 引发政策连续性猜想[11] - 施密德认为关税对通胀影响有限应维持现利率 暗示反对过早降息[12] - 巴尔金对通胀与失业率的平衡持谨慎态度[13] - 理事提名人米兰能否在9月前获参议院确认将影响投票格局[14] 操作策略建议 - 美股短期策略关注科技和消费板块回调布局机会 关键监测指标包括美联储官员讲话、PPI和零售销售数据[15] - 黄金短期策略3350附近轻仓试多 止损3320 关键监测指标包括美联储政策预期和地缘局势[15] - 原油短期策略反弹至64美元上方逢高做空 关键监测指标包括EIA库存数据和OPEC+供应动态[15] - 本周PPI与零售销售数据将提供通胀及经济动能关键验证[16]

就业市场趋势 - 澳大利亚7月劳动力数据显示就业市场从不可持续的招聘热潮转向更平衡轨道 [1] - 就业趋势增速一年来首次放缓至与人口增长相匹配 表明异常强劲状态正逐渐缓和 [1] - 高劳动参与率扩大经济产能 抑制单位劳动力成本压力 支持通胀降温 [1] 货币政策空间 - 澳洲联储有空间采取谨慎行动 通过观察招聘广告等高频指标确保政策推进速度 [1] - 宽松政策推进速度不应快于生产力及供给侧产能提升速度 [1]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [8] - 期权：暂缓 [8] 报告的核心观点 - 通胀降温叠加美经济成色数据引发市场担忧，9月美联储降息预期被进一步加强，对贵金属价格形成强支撑，Au2510合约震荡区间或在765元/克 - 785元/克 [1][8] - 银价交易逻辑与黄金同步，以宏观宽松预期为主线，定价权重高于供需基本面，伴随降息预期升温与金银比回归，银价有望延续涨势，Ag2510合约震荡区间或在9100元/千克 - 9350元/千克 [8] 期货行情与成交量 - 2025 - 08 - 12，沪金主力合约开于777.52元/克，收于776.04元/克，较前一交易日收盘变动 - 0.44%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于777.28元/克，收于776.28元/克，较午后收盘上涨0.03% [2] - 2025 - 08 - 12，沪银主力合约开于9180.00元/千克，收于9187.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 0.25%，成交量291143手，持仓量349123手；夜盘开于9182元/千克，收于9205元/千克，较午后收盘上涨0.20% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 08 - 12，美国10年期国债利率收4.29%，较前一交易日变化 + 2BP，10年期与2年期利差为0.57%，较前一交易日变化 + 0.06% [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 08 - 12，Au2508合约多头较前一日变化 - 81手，空头变化 - 42手，沪金合约上个交易日总成交量243682手，较前一交易日变化 - 31.67% [4] - 2025 - 08 - 12，Ag2508合约多头变动 - 68手，空头变动 - 70手，白银合约上个交易日总成交量437481手，较前一交易日变化 - 26.01% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为964.22吨，较前一交易日上行4.58吨；白银ETF持仓为15099.56吨，较前一交易日上行40.96吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 08 - 12，黄金国内溢价为 - 4.22元/克，白银国内溢价为 - 542.83元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为84.47，较前一交易日变动 - 0.19%，外盘金银比价为88.72，较上一交易日变化0.86% [6] 基本面 - 2025 - 08 - 12，上金所黄金成交量为32784千克，较前一交易日变化 - 18.85%；白银成交量为302236千克，较前一交易日变化 - 4.85% [7] - 2025 - 08 - 12，黄金交收量为8250千克，白银交收量为24750千克 [7]

市场表现 - COMEX黄金期货收盘下跌0.15%至3399.60美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏(518850)下跌0.39% [1] - 黄金股ETF(159562)下跌0.06% [1] 宏观经济数据 - 美国7月CPI同比持平于2.7% 低于预期的2.8% [1] - 7月CPI环比上涨0.2% 符合市场预期 [1] - 核心CPI同比上涨3.1% 高于预期的3% 创2月份以来新高 [1] 政策预期变化 - 交易员上调美联储9月降息押注 市场预计降息概率高达95% [1] - CPI数据温和表现与非农就业疲软共同巩固9月降息预期 [1] - 核心CPI上行压力提示投资者保持谨慎态度 [1] 市场情绪分析 - CPI数据低于预期为市场注入短暂乐观情绪 [1] - 数据质量问题可能加剧市场短期波动 [1] - 长期趋势取决于美联储政策路径与全球宏观环境演变 [1]

市场表现 - COMEX黄金期货跌0.15%报3399.60美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏（518850）跌0.39% [1] - 黄金股ETF（159562）跌0.06% [1] 通胀数据 - 美国7月CPI同比2.7%低于预期2.8% [1] - 7月CPI环比上涨0.2%符合预期 [1] - 核心CPI同比上涨3.1%高于预期3.0%创2月以来新高 [1] 货币政策预期 - 交易员上调美联储9月降息押注 [1] - 市场预计9月降息概率高达95% [1] - 非农就业数据疲软巩固9月降息预期 [1] 市场影响分析 - CPI温和表现注入短期乐观情绪 [1] - 核心CPI上行压力提示保持谨慎 [1] - 短期波动可能加剧 长期趋势取决于美联储政策路径和全球宏观环境 [1]