公司战略转型 - 公司正式更名为鑫源智造 明确两大核心业务向智能化和轻量化发力[1] - 公司完成控股股东变更 东方鑫源集团成为控股股东 实控人变更为龚大兴[3] - 公司无偿受赠鑫源农机51%股权 主营业务拓宽至农机 通机及园林机械制造[3] 业务发展方向 - 农机业务向智能化深度转型 镁铝业务强化轻量化技术优势 构建材料-场景-智能三位一体产业生态[4] - 与宁德时代 重庆大学国家镁合金中心等建立新材料战略合作 围绕轻量化+智能化共建研发平台[4] - 在汽车 低空经济 机器人 3C等领域开发轻量化智能化装备壳体部件 探索跨界合作[4] 轻量化材料应用 - 镁合金凭借轻质特性 提升的综合性能和成本优势 从潜力股变为主力军[4] - 镁合金在汽车应用潜力巨大 单车用镁量从2005年0.8kg升至2020年12.8kg-16.5kg 预计2030年达100kg以上[5] - 公司启动人形机器人新型材料替代研究 开发传感器支架 关节部件等精密组件 与相关企业达成技术合作意向[5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.29亿元 同比增长388.33% 归母净利润978.70万元 同比增长284.45%[5] - 子公司鑫源农机营业收入2.56亿元 净利润522.02万元 镁业科技营业收入6760.79万元 净利润569.09万元[5]

公司业务布局 - 山东魏桥新能源汽车科技集团投资控股3家整车制造企业 1家设计公司及数家科技公司 形成以轻量化 绿色化 智能化为特色的汽车产业集群[1] - 公司旗下拥有极石汽车 212越野车 锐胜汽车 领途汽车等多个汽车产品品牌与产品系列[1] - 依托全球领先的铝产业优势 布局从原铝生产 零部件加工 汽车设计与制造 销售服务到整车拆解回收的全产业链[1] 产业规模与地位 - 魏桥创业集团2024年销售额突破5500亿元 位列世界500强第166位[1] - 公司成为全球唯一同时具备铝全产业链 整车制造与回收再生能力的汽车企业[1][2] - 在轻量化领域累计投入超百亿元 建成滨州铝基轻量化结构件高端制造基地和轻量化中试基地[2] 轻量化技术优势 - 下一代极石产品的铝材料占比将提升至50% 白车身重量降低15% 扭转刚度提高11% 续航提升10%[2] - 旗下中国宏桥拥有完整铝产业链布局 从热电 采矿到精深加工 再生铝形成显著产业优势[2] 绿色循环经济 - 通过"铝银行"实现保级回收 承诺车辆回收并客观评价二手车残值 促进车辆循环使用[2] - 铝材料具有高保值 易回收属性 能解决冶炼和交通运输领域向低碳转型的问题[2] 智能化转型成果 - 通过智能检测设备和工业机器人提升工厂自动化率 数字孪生系统构建三维可视化场景[3] - 2025年轻型车板块市场份额从23%跃升至37.9% 登顶细分市场销量冠军[3] - 线上线索平台要求30分钟内完成首次客户跟进 回访内容实时回传系统[3] 营销与服务创新 - 通过各类营销工具实现与客户1对1精准沟通 结合车主APP整合服务与社交功能[3] - 专人1对1沟通机制 持续增加客户关怀 构建高黏性私域池[3]

投资评级与核心观点 - 报告给予美力科技"优于大市"评级，维持盈利预测[1][5][33] - 预计2025-2027年净利润分别为1.8/2.5/3.2亿元，对应PE 29.4/21.5/17.0倍[4][34] - 核心逻辑：并购整合见效+新业务拓展驱动业绩加速兑现[3][33] 财务表现 - 2025H1营收9亿元（+25.25%），归母净利0.8亿元（+71.98%）[1][7] - Q2单季营收4.83亿元（+16.16%环比+16%），净利0.46亿元（+52%环比+35%）[1][7] - Q2毛利率24.25%（+3.87pct），净利率9.52%（+2.07pct）[16] - 费用率：销售6.42%（+1.13pct）、管理4.14%（-0.67pct）、研发0.62%（+0.14pct）[16] 业务结构 - 底盘弹簧占比50%：悬架弹簧（单车4个*30-40元）+稳定杆（单车2个*80-200元）[2][25] - 车身内饰占比40%：座椅/油门踏杆等异形弹簧（单价<2元，用量大）[2][26] - 注塑件等占比10%：工程塑料零部件[2][23] 战略布局 - 并购扩张：2017-2024年收购上海科工/江苏大圆/上海核工/AHLE资产，获取冷卷/碟形/Miniblock弹簧技术[2][23] - 产能建设：投资6.5亿元建设200万件智能悬架+1000万件机器人弹性元件产能[31][33] - 全球化：德国AHLE资产+墨西哥工厂布局，当前出口占比10%[29] 行业前景 - 底盘弹簧市场空间：2023年130亿元→2027年150亿元[25] - 公司份额：从2023年9%提升至2027年18%（底盘领域）[26] - 新增长点：智能悬架/人形机器人弹簧（已送样）[3][31] 客户资源 - 主机厂：吉利/比亚迪/理想/蔚来/华晨宝马/现代等[27] - Tier1供应商：万都/采埃孚/佛吉亚/麦格纳等[27][32]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入9亿元，同比增长25.25%，归母净利润0.8亿元，同比增长71.98% [2] - 2025Q2收入4.83亿元，同比增长16.16%，环比增长16%，归母净利润0.46亿元，同比增长52%，环比增长35% [2] - 2025Q2销售毛利率24.25%，同比提升3.87pct，归母净利率9.52%，同比提升2.07pct，主要受益于规模效应和降本增效 [3][16] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为6.42%/4.14%/0.62%/1.04%，同比+1.13pct/-0.67pct/+0.14pct/-0.17pct [3][16] 业务结构 - 收入占比50%为底盘业务（悬架弹簧单车4个/30-40元，稳定杆单车2个/80-200元），40%为车身内饰及动力系统弹簧（单价2元内） [4][23] - 小弹簧业务覆盖动力系统（内燃机气门弹簧单价1元内/单机16个）和车身内饰（座椅弹簧等单价2元内） [23] - 当前底盘业务国内市场规模约130亿元，2027年预计达150亿元，公司市场份额超10%并有望提升至18% [22][23] 战略布局 - 通过并购延伸能力：2017年收购上海科工（工程塑料）、2021年收购江苏大圆（日系客户+冷卷技术）、2023年收购上海核工（碟形弹簧）、2024年收购德国AHLE（变线径弹簧技术） [5][21] - 全球化布局：出口占比10%（北美为主），德国AHLE资产推进欧洲本地化生产，2025年设立墨西哥孙公司拓展国际客户 [26] - 投资6.5亿元建设年产200万件智能悬架及1000万件电动/液压驱动弹性元件产能，其中智能悬架空气弹簧总成投资3.65亿元 [7][28][29] 技术突破与客户资源 - 人形机器人用拉簧、扭簧、卡簧已实现送样 [6][7] - 客户覆盖吉利、比亚迪、华晨宝马、蔚来、理想等主机厂，以及采埃孚、佛吉亚、麦格纳等全球一级供应商 [25] - 并购标的江苏大圆2023年收入4.2亿元，净利润4000万元；德国AHLE 2023年收入2800万欧元 [22]

公司战略定位 - 依托全球领先铝产业优势重新定义汽车制造全生命周期 构建从原铝生产 零部件加工 整车制造到回收再生的全产业链闭环[4] - 成为全球唯一同时具备铝全产业链 整车制造与回收再生能力的汽车企业[4] - 投资控股3家整车企业 1家设计公司及数家科技公司 形成乘商并举 油电并进发展格局[4] 核心战略布局 - 轻量化战略通过铝材应用实现产品提升 极石汽车下一代产品铝材占比提升至50% 实现白车身减重15% 扭转刚度提升11% 续航增加10%[5] - 绿色化战略创新推出铝银行模式 以保级回收为核心对商用车承诺回收 推动车-铝-车闭环循环[5] - 智能化战略通过数字化工具实现客户30分钟内极速响应 制造端应用工业机器人 数字孪生技术提升自动化率[5] 市场表现与产品布局 - 旗下品牌产品出口近30个国家 锐胜王牌MPV成功登顶细分市场销量冠军[4] - 2025年BAW锐胜王牌凭借数智化提升市场份额从23%跃升至37.9% 逆袭登顶细分市场冠军[5] - 212越野车T01车型具备40°接近角 36°离去角 850mm涉水深度等超强通过性[5] - 锐胜M8新能源MPV提供增程/纯电双选择 综合续航突破1000km 配备智能座舱及高端舒适配置[5] 产业地位与影响 - 为行业绿色低碳转型提供魏桥方案 证明跨界者也能成为产业变革重要推动力[4][6] - 为山东新能源汽车产业高质量发展注入全新动能[6]

镁合金行业 - 镁合金具有低密度、良好铸造性和抗震减噪能力，是轻量化理想材料，在汽车结构件及机器人等下游应用稳步推进[1][2] - 当前镁合金技术成熟度可实现单车50kg+应用，随着渗透率提升，单车用镁量有望高速增长[2] - 2024年12月宝武镁业与埃斯顿发布镁合金机器人新品"ER4-550-MI"，较铝合金版本减重11%，能耗降低10%，减震、电磁屏蔽和散热表现卓越[2] - 2024年我国原镁产能148.8万吨，产量102.6万吨，产能利用率仅70%，反内卷政策推动行业从价格战转向品质战，落后产能逐步出清[3] - 截至8月18日府谷地区99.9%镁锭出厂价1.73万元/吨，从底部回升约14.4%，镁铝比约0.95处于历史低位，供需趋紧推动镁价长期上行[3] 稀土永磁行业 - 镨钕价格保持强势运行，8月15日氧化镨钕价格59.3万元/吨(单日涨5.6%)，金属镨钕72.0万元/吨(单日涨4.7%)[4] - 新能源汽车、空调、消费电子等下游需求持续增长：2025年6月新能源汽车产量126.8万辆(同比+45.4%)，渗透率45.4%(同比+5.4pct)；1-6月工业机器人产量36.9万台(同比+30.4%)，空调产量16329.69万台(同比+4.0%)[4] - 人形机器人商业化加速打开需求空间，中性预期2035年全球人形机器人钕铁硼需求达2.4万吨(2024-2035年CAGR 75.0%)[4] - 磁材厂订单持续增长，出口需求走强巩固涨价基础，稀土永磁板块配置价值凸显[4]

公司技术发展方向 - 轻量化已成为市场关注的发展新方向[1] - 需与扭力、使用寿命等关键性能指标实现协同优化[1] - 在确保传动效率和耐久性的前提下持续提升产品轻量化水平[1] - 为客户提供更具竞争力的解决方案[1]

公司业务与专长 - 专注于精密制造领域 长期从事汽车电子精密零部件和汽车轻量化功能件的研发与生产 [1] - 拥有近30年精密模具 注塑（包括嵌件注塑）开发制造经验 [1] - 以特种工程塑料（PPS/PA/PBT/PC/POM/PPE等）应用开发为主 在PEEK等高端应用材料方面积累模具开发及制造工艺经验 [1] 行业应用与发展方向 - 汽车领域已普及以塑代钢应用 [1] - 轻量化是人形机器人等新兴行业的重要发展方向 [1] - 积极关注行业及客户端业务变化 寻求潜在业务合作可能性 向更高价值量应用场景渗透 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入66.45亿元，同比增长22.01% [1] - 2025年上半年净利润7.69亿元，同比增长18.72% [1] - 二季度营业收入36.23亿元，环比增长20% [1] - 二季度净利润3.82亿元 [1] - 二季度利润环比下滑因计提信用减值准备 [12] 机器人业务进展 - 子公司科盟创新展示多元化机器人产品 [2] - 采用"技术引领+需求驱动"双轮发展模式 [2] - 科盟高精密减速机进入多家客户测试阶段 [2] - 关节总成处于研发阶段，部分样品已送样 [2] - 自主研发摆线减速机完成测试并送样 [4] - 开发出铝钢轻量化新产品 [4] - 与研究所合作布局5-8年前瞻性技术 [9] 产品与技术 - 加速通用型标准化产品市场导入 [3] - 针对特殊场景提供定制化解决方案 [3] - 特殊PEEK材料获客户认可 [5] - 轻量化减速机需平衡扭力与使用寿命 [7] - 与多家固态电池制造商合作 [12] 合资公司与合作 - 伟达立处于市场导入期 [8] - 依智灵巧推进多种技术路线开发 [8] - 持续深化与头部客户战略合作 [10] - 全球化战略布局带来增长空间 [11] 行业地位与优势 - 国内最大动力电池精密结构件供应商之一 [10] - 全球头部厂商核心战略供应商 [10] - 深厚工艺技术积累和卓越制造能力 [10]

行业与公司关键要点总结 PCB设备行业 - 国产PCB高端设备迎来机遇 海外供应不足背景下 国产设备在超快激光钻孔和水平三合一电镀领域有望突破 市场对国产替代业绩弹性预期不足 龙头企业估值有提升空间[1] - 订单驱动投资机会 国产机械钻孔设备、曝光设备及脉冲电镀设备受益于HDI扩产 但二氧化碳钻孔设备、水平三合一电镀设备和填孔设备仍100%依赖进口[2] - 2025下半年至2026年 国产高端PCB设备将获扶持 大族数控、电耳激光尝试超快激光替代 东威科技推出水平三合一电力设备并获小批量订单[2] - 国产替代逻辑驱动股价 超快激光钻孔和水平三合一电镀进展影响业绩 主流PCB设备龙头2026年估值23-26倍 今明两年增速50%-100% 业绩存在超预期空间[3] 人形机器人行业 - 轻量化成为关注焦点 续航瓶颈和商业化量产临近推动发展 PEEK和镁合金等材料成为关键 智元机型通过材料创新减重20%以上[1] - 结构件重量占比超30% 电机载荷与自重呈平方关系 降低重量提升续航是关键 智元灵犀X2采用铝合金机身加镁合金连接件设计减重20%以上[4] - 2025下半年及2026年 PEEK或镁合金将成为轻量化主线 降低自重提高续航 延长使用寿命并提升电机可靠性[5] - 优必选Worker S2工业场景标杆产品 腿部谐波减速器换行星减速器 30个自由度 上下料与车间码垛效率1.5分钟 售价60-70万元 预计今年交付百台[15] - 宇树科技四足机器狗B2速度6米/秒 扭矩360 可24小时作业 新款R1人形机器人26个自由度支持外观定制 单价大幅下降[15] - 越疆人形机器人Atom重复定位精度±0.05毫米 可精准焊接电子元件 已批量交付 与国内一线车厂及电子制造厂合作[18] 镁合金应用 - 镁合金价格已低于铝合金(0.87元/克) 重量比铝合金轻33% 埃斯顿与保姆美业合作用于工业机型骨架减重10% 解决铝合金信号干扰问题[6] - 设备工艺突破提升良率 立进公司半固态压铸技术良率从65%提升至92% 解决传统压铸多气孔问题 关注骨架层面应用及半固态压铸设备企业[6][8] PEEK材料 - 优异化学稳定性、抗拉伸性能和密度 应对强酸、强碱及高温环境 全球市场规模20-30亿人民币 英国卫尔斯占60%份额 总产能1万吨[7] - 人形机器人每台使用PEEK约5千克 100万台增量带来0.5万吨需求(50%扩张弹性) 关注零部件及加工设备企业如维科科技、浙江华业[7][8] - 加工耗材需求增加 PEEK熔点高导致螺杆磨损加剧 需频繁更换 浙江华业螺杆生产工艺适配带来后台增量[7] 巨星科技 - 电动工具业务快速增长 2024年收入2亿美元 2025年预计3亿美元 未来3-4年计划扩大至10亿美元 低成本优势(售价50-70美元 vs 创科实业150美元)[1][10][11] - 东南亚产能领先 越南关税20% 制造成本高5个百分点 产能稀缺性带来溢价能力 二季度盈利能力提升[9] - 独特阿尔法因素 手工具份额提升和电动工具品类扩张 外资持股比重低 内地保险和公募加仓 当前估值15-16倍 未来有望达20倍[13] 商业航天 - 朱雀二号遥三发射失利属正常现象 不影响行业趋势 星网组网主力火箭为长征系列 需连续三次成功发射经验才能竞标[21][23] - 卫星互联网机会明确 关注卫星制造环节(臻镭科技、航天电子)和应用环节(中国卫星、海格通信) 终端市场规模远超火箭和卫星制造[25] - 商业航天迎加速发展拐点 政策、技术及资本支持 蓝箭、中科宇航启动IPO 一级市场融资快速推进[20] 军工板块 - 市场认知存在偏差 外资关注度空前提高 美国、韩国、新加坡和香港机构明确带标交流 全球军费增加趋势明显[26][27] - 高贝塔特性 流动性好风险偏好高 发展逻辑顺畅 军事智能化、无人化、反无人化、水下作战等新领域投入明确[28] - 外资关注度提升带来资金流入和国际视野 提升估值和全球竞争力 全球备战态势提供发展机遇[29] 机器人零部件 - 传感器：柯力传感多维力矩传感器测量XYZ轴力值和扭矩 适配灵巧手和腿部关节 提高灵活自主性[19] - 视觉：奥比中光消费级TOF相机成本较2024年降30% 用于服务机器人避障和导航[20] - 电机和驱动：明智电器低惯量高速伺服电机响应速度快20% 体积缩小15% 出货量增60%[20] - 灵巧手：市场规模从2023年15亿增至2030年30亿美元 自由度从6个升级到12-22个 宇树DEX5灵巧手20个自由度融合AI和触觉传感[20] 服务机器人 - 普渡机器人全球市占率23% 业务覆盖60多国 海外营收超80% 累计出货量突破10万台 进军四足机器狗领域[17] - 激光雷达精度2-3厘米 售价约1000元 低于行业平均 下游客户兴趣浓厚[16]