财政收入总体表现 - 1-7月全国一般公共预算收入13.58万亿元 同比增长0.1% 为年内累计增速首次转正 [1] - 税收收入11.09万亿元 同比下降0.3% 非税收入2.49万亿元 同比增长2% [1] - 4月以来月度税收收入连续4个月正增长 7月增速达5% 较4月1.9% 5月0.6% 6月1%显著提升 [2] 主要税种收入表现 - 国内增值税4.26万亿元 同比增长3% 反映工业和服务业生产端平稳增长 [2][4] - 企业所得税3.06万亿元 同比下降0.4% 降幅较上半年收窄1.5个百分点 [2][4] - 个人所得税9279亿元 同比增长8.8% 增幅较上半年提高0.8个百分点 [2][4] - 证券交易印花税936亿元 同比增长62.5% 反映资本市场交易活跃 [2] - 契税2694亿元 同比下降15% 与房地产销售额下降相关 [2] 重点行业税收表现 - 装备制造业税收表现突出：铁路船舶航空航天设备增长33% 计算机通信设备增长10.1% 电气机械器材增长8% [5] - 现代服务业税收增长显著：科学研究技术服务业增长12.7% 文化体育娱乐业增长4.1% [5] 政府性基金及土地收入 - 政府性基金预算收入2.31万亿元 同比下降0.7% [7] - 国有土地使用权出让收入约1.7万亿元 同比下降4.6% 降幅有所收窄 [7][9] 财政支出情况 - 1-7月全国一般公共预算支出16.07万亿元 同比增长3.4% [9] - 社会保障和就业支出增长9.8% 教育支出增长5.7% 卫生健康支出增长5.3% [9] - 政府性基金预算支出增长31.7% 主要因地方政府专项债券等资金支出2.89万亿元 [9] - 上半年广义财政支出同比增长8.9% 为近年来最好表现 [10]

全国一般公共预算收入情况 - 全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% [1] - 税收收入110933亿元 同比下降0.3% 非税收入24906亿元 同比增长2% [1] - 中央一般公共预算收入58538亿元 同比下降2% 地方一般公共预算本级收入77301亿元 同比增长1.8% [1] 主要税收收入项目 - 国内增值税42551亿元 同比增长3% [2] - 国内消费税10213亿元 同比增长2.1% [3] - 企业所得税30566亿元 同比下降0.4% [4] - 个人所得税9279亿元 同比增长8.8% [5] - 进口环节税收11616亿元 其中进口货物增值税消费税10300亿元降6.1% 关税1316亿元降6.5% [6] - 出口退税14065亿元 同比增长9.7% [7] - 证券交易印花税936亿元 同比增长62.5% 带动印花税整体增长20.7%至2559亿元 [10] - 车辆购置税1183亿元 同比下降18.4% [9] - 房地产相关税收分化明显：房产税3201亿元增11.2% 城镇土地使用税1653亿元增5.8% 但契税2694亿元降15% 土地增值税2786亿元降17.8% [12][13][14][15] 全国一般公共预算支出情况 - 全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% [19] - 中央本级支出23327亿元 同比增长8.8% 地方支出137410亿元 同比增长2.5% [19] - 社会保障和就业支出27621亿元 同比增长9.8% 为增幅最大科目 [22] - 教育支出24438亿元 同比增长5.7% [20] - 债务付息支出7573亿元 同比增长6.4% [22] - 城乡社区支出11185亿元 同比下降3.5% 农林水支出12323亿元 同比下降7.7% [22] 政府性基金预算收支情况 - 全国政府性基金预算收入23124亿元 同比下降0.7% [23] - 地方政府性基金预算收入20528亿元 同比下降1.8% 其中国有土地使用权出让收入16950亿元 同比下降4.6% [23] - 全国政府性基金预算支出54287亿元 同比增长31.7% [23] - 中央政府性基金预算本级支出7109亿元 同比增长4.5倍 [23] - 地方政府性基金预算支出47178亿元 同比增长18.1% 其中国有土地使用权出让收入相关支出23572亿元 同比下降6.1% [23]

全国财政收支情况 - 1-7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 较上半年下降0.3%转为正增长 [1] - 中央一般公共预算收入58538亿元 同比下降2% 降幅较上半年收窄0.8个百分点 [1] - 地方一般公共预算本级收入77301亿元 同比增长1.8% 涨幅较上半年上升0.2个百分点 [1] 税收与非税收入 - 1-7月全国税收收入110933亿元 同比下降0.3% 降幅较上半年收窄0.9个百分点 [2] - 非税收入24906亿元 同比增长2% 增速较上半年回落1.7个百分点 [2] 财政支出结构 - 1-7月全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% 涨幅与上半年持平 [2] - 中央本级支出23327亿元 同比增长8.8% 地方支出137410亿元 同比增长2.5% [2] - 社会保障和就业支出同比上涨9.8% 教育支出涨5.7% 卫生和健康支出涨5.3% [3] 政府性基金预算 - 1-7月全国政府性基金预算收入23124亿元 同比下降0.7% 降幅较上半年收窄1.7个百分点 [5] - 中央政府性基金收入2596亿元 同比增长8.8% 地方政府本级收入20528亿元 同比下降1.8% [5] - 国有土地使用权出让收入16950亿元 同比下降4.6% 降幅较上半年收窄1.9个百分点 [5] 财政政策展望 - 中诚信国际建议加快地方债发行节奏 前置债务置换 考虑增发特别国债及房地产收储专项基金 [5] - 中银国际预测财政将重点支持居民转移性收入 消费品以旧换新 以及高技术产业和基建投资 [6]

社融与贷款表现 - 2025年7月新增社融11600亿元，同比增长3893亿元，低于市场预期的14100亿元[1] - 新增人民币贷款-500亿元，同比下滑3100亿元，是2005年7月以来首次转负[1] - 实体经济新增贷款规模降至-4263亿元，创历史新低[2] 政府债与企业债 - 7月新增政府债12440亿元，同比多增5559亿元，成为社融主要拉动项[2] - 8-9月政府债预期净融资规模为14700亿元和11400亿元，同比可能成为拖累[2] - 7月新增企业债净融资2791亿元，同比多增755亿元，其中科创债净融资1788亿元[2] 居民与企业需求 - 7月新增居民贷款-4893亿元，同比少增2793亿元，短贷和中长贷分别为-3827亿元和-1100亿元[3] - 7月新增企业贷款600亿元，但中长贷规模-2600亿元，是2016年8月以来首度转负[4] - 大型、中型、小型企业贷款需求指数同比变化分别为+0.2pct、-1.0pct、-3.8pct[4] 财政与货币政策 - 7月财政收支差额为-4950亿元，支出规模或达2.2万亿元以上[4] - 当前基本面支持利率下行，未来政府债大额发行需求可能维持低利率格局[7]

财政收支概况 - 前七个月财政支出达91亿欧元 同比增长7.4% 占全年预算53.1% [1] - 同期财政收入82亿欧元 同比增长2.9% 占全年预算53.6% [1] - 财政赤字9.12亿欧元 较去年同期增加3.99亿欧元 [1] 支出结构分析 - 养老金支出11亿欧元 同比增长8.4% [1] - 社会保障支出13亿欧元 同比增长2.7% [1] - 投资支出6.12亿欧元 同比增长1.1% 主要用于军队现代化与交通基础设施 [1] - 补贴支出3.32亿欧元 同比减少8400万欧元 反映能源和洪灾援助退坡 [1] 收入构成变化 - 税收收入总额72亿欧元 同比增长4.3% [1] - 增值税收入32亿欧元 所得税收入12亿欧元 [1] - 企业所得税收入10亿欧元 同比减少14% [1] - 消费税收入略降至9.29亿欧元 主要因烟酒税减少 [1]

全国一般公共预算收入表现 - 前4个月全国一般公共预算收入80616亿元 同比下降0.4% 降幅较一季度收窄0.7个百分点 [1] - 4月份一般公共预算收入同比增长1.9% 增速较上月加快1.6个百分点 [1] - 税收收入4月份增长1.9% 月度增幅首次由负转正 较一季度收窄1.4个百分点 [2] 税收收入结构变化 - 4月份增值税收入同比增速下滑4.0个百分点至0.9% 消费税下滑9.1个百分点至0.5% 企业所得税下滑12.0个百分点至4.0% [2] - 个人所得税收入同比增速从3月的-58.5%大幅回升至9.0% 对税收收入整体增速起到明显拉动作用 [2] - 四大主要税种中三项增速明显回落 与4月份工业生产、消费等经济指标增速放缓相一致 [2] 非税收入动态 - 前4个月非税收入15060亿元 同比增长7.7% 主要受多渠道盘活资产带动 [3] - 4月份非税收入增速进一步降至1.7% 为去年3月以来最低水平 [3] - 地方政府财政状况好转导致对资产盘活依赖度下降 [3] 财政支出进度与结构 - 前4个月全国一般公共预算支出93581亿元 同比增长4.6% 完成预算的31.5% 支出进度为2020年以来同期最快 [1] - 社会保障和就业支出16852亿元同比增长8.5% 教育支出14481亿元增长7.4% 卫生健康支出7462亿元增长3.9% 科学技术支出2953亿元增长3.9% [4] - 4月份基建类支出合计同比增长2.2% 其中城乡社区事务、交通运输支出增速明显加快 [4] 财政政策效果与展望 - 4月份财政支出节奏加快 广义财政支出增速明显高于当月广义财政收入增速和名义GDP增速 [5] - 财政紧平衡状态还将延续 主要因有效需求不足问题尚未根本解决 [5] - 二季度财政政策重心在于加速存量政策落地 出台大规模增量政策的可能性较小 [5]

经济增长预测 - 2025年拉美和加勒比地区经济预计增长2.2% 2026年将增长2.3% [1] - 南美洲经济2025年将增长2.7% 高于地区平均水平 [1] - 中美洲和墨西哥经济2025年将增长1.0% 增速同比大幅下滑 [1] - 加勒比地区（不含圭亚那）经济2025年将增长1.8% 较去年有所放缓 [1] 影响因素分析 - 外部因素包括地缘政治冲突加剧 金融环境紧缩 国际贸易疲软 [1] - 内部因素包括消费萎靡 [1] - 经济前景面临高度不确定性 或将导致地区国家赤字扩大 对外资产生更多依赖 [1] 行业表现 - 南美洲经济增长主要得益于阿根廷 厄瓜多尔 哥伦比亚等国的经济表现 [1] - 中美洲和墨西哥增速下滑主要由于来自美国的需求缩水 [1] 就业与通胀 - 随着经济增长放缓 预计拉美地区的就业增长也将受限 [1] - 预计2025年至2026年该地区通货膨胀率将保持在3%左右 [1] - 国际粮食和能源价格都可能上升 通胀上行压力和风险持续存在 [1] 政策建议 - 应从提升财政支出效率 优化税收管理 改革国际金融体系方面入手 [2] - 需完善主权债务解决机制 加强开发银行在资源调动中的作用 [2] - 政策目标为提升拉美地区发展融资能力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周为宏观“超级周”，国内外诸多宏观政策、事件落地 经历连续强势上涨，短期随着宏观利好阶段性兑现，股指上行速度或减缓，需警惕市场波动与调整 [4] 各部分总结 资金市场情况 - DR001收盘价1.40，较前值变动8.17bp；DR007收盘价1.55，较前值变动3.67bp；GC001收盘价1.03，较前值变动 - 75.00bp；GC007收盘价1.43，较前值变动 - 19.50bp；SHBOR 3M收盘价1.57，较前值变动0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动 - 1.25bp；5年期国债收盘价1.56，较前值变动 - 1.25bp；10年期国债收盘价1.71，较前值变动 - 1.50bp；10年期美债收盘价4.38，较前值变动4.00bp [3] - 央行昨日开展2832亿元7天期逆回购操作，当日3310亿元逆回购到期，单日净回笼478亿元；本周央行公开市场有16563亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1707亿元、2148亿元、1505亿元、3310亿元、7893亿元；本周逆回购到期量显著，但政府债发行与存单到期量均较上周减少，资金面压力有所缓解，加之月末财政支出可能提速，有望为银行间市场带来增量资金支持 [3] 股指市场情况 - 沪深300收盘价4076，较前一日变动 - 1.82%；IF当月收盘价4070，较前一日变动 - 1.8%；上证50收盘价2776，较前一日变动 - 1.54%；IH当月收盘价2777，较前一日变动 - 1.6%；中证500收盘价6226，较前一日变动 - 1.40%；IC当月收盘价6187，较前一日变动 - 1.3%；中证1000收盘价6661，较前一日变动 - 0.85%；IM当月收盘价6612，较前一日变动 - 0.9% [3] - IF成交量156196，较前一日变动13.2%；IF持仓量270987，较前一日变动 - 1.4%；IH成交量75925，较前一日变动7.0%；IH持仓量数据缺失；IC成交量119559，较前一日变动13.6%；IC持仓量227163，较前一日变动 - 1.2%；IM成交量267774，较前一日变动15.8%；IM持仓量348264，较前一日变动0.5% [3] - 昨日收盘沪深300下跌1.82%至4075.6，上证50下跌1.54%至2776，中证500下跌1.4%至6226.3，中证1000下跌0.85%至6661.2；沪深两市成交额19360亿，较昨日放量918亿；行业板块呈现普跌态势，能源金属、钢铁行业、煤炭行业、采掘行业、光伏设备、房地产开发、船舶制造、贵金属、化纤行业跌幅居前 [3] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约3.10%、下月合约0.00%、当季合约0.01%、下季合约3.28%；IH升贴水当月合约 - 1.23%、下月合约 - 0.26%、当季合约 - 0.24%、下季合约 - 0.11%；IC升贴水当月合约15.22%、下月合约12.00%、当季合约10.25%、下季合约9.46%；IM升贴水当月合约17.89%、下月合约13.50%、当季合约12.02%、下季合约11.28% [5] 宏观政策与事件 - 7月31日美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，基本符合市场预期；对于9月利率前景，美联储表示未作决定，将依据下次议息会议前的经济数据决策，包括劳动力市场情况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际发展 [4]

加拿大央行利率决策预期 - 加拿大皇家银行预计加拿大央行将在本周再次维持利率不变 [1] - 粘性通胀数据、疲软但有弹性的经济背景以及更大财政支出的前景是央行按兵不动的主要原因 [1] 加拿大经济现状 - 加拿大经济数据依然疲软，但最严重的经济情景可能不会出现 [1] - 今年下半年加拿大经济将保持疲软但不会收缩 [1] - 6月劳动力市场显示出触底迹象，3月暴跌的信心指标已部分回升 [1] 通胀与贸易因素 - 近期通胀报告普遍出人意料地走高，主要受国内服务业压力推动 [1] - 美墨加协定允许绝大多数加拿大出口商品免税进入美国，对加拿大至关重要 [1] - 贸易紧张局势仍在加剧 [1]

一般公共预算收入 - 6月一般公共预算收入当月同比降0.31%，中央本级降1.8%，地方本级增0.61%[3] - 6月非税收入同比增-3.70%，税收收入同比增1.04%[3] - 6月国内消费税同比增1.96%，增值税同比增4.96%，企业所得税同比增2.73%，个人所得税同比增6.77%[4] 一般公共预算支出 - 6月一般公共预算支出同比增速为+0.38%，地方财政支出同比增速为-0.73%，中央财政支出同比增速为+7.40%[15] - 6月基建相关支出同比增速为-8.80%，节能环保、城乡社区事务、农林水事务支出同比增速提升，交通运输支出同比增速放缓[15] 政府性基金 - 6月政府性基金预算收入同比增速为+20.8%，国有土地使用权出让收入同比增速为+21.9%[25] - 6月政府性基金支出同比增速为+79.2%，土地出让相关支出同比增速为+5.9%[25] 新增地方专项债 - 1 - 6月新增地方专项债累计发行2.16万亿元，完成全年计划进度的49.1%[33] 核心观点与风险 - 6月财政数据关注税收收入增速提升、政府性基金收入增长、公共预算支出增速回落三点，下半年促消费和财政增量政策可期[2][39] - 存在政策落地不及预期、重大项目开工不及预期风险[40]