市场技术面分析 - Wind全A指数向下突破SAR点位，与反转点位有一定距离，技术面显示市场可能延续震荡态势[1][2] - 沪深300流动性冲击指标周五为1.23，高于前一周0.74，显示当前流动性高于过去一年平均水平1.23倍标准差[2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率周五为1.06，高于前一周0.99，投资者对短期走势谨慎度上升[2] 市场交易活跃度 - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.81%和1.37%，处于2005年以来54.84%和67.59%分位点，交易活跃度下降[2] - 全市场PE（TTM）为19.2倍，处于2005年以来52.3%分位点[3] 宏观经济数据 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%，前5个月固定资产投资增长3.7%[2] - 高端制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值同比增长9.1%，显示新动能持续壮大[2] 行业与因子表现 - 小市值因子拥挤度0.79，低估值因子-0.14，高盈利因子-0.11，高盈利增长因子0.00[3] - 综合、环保、机械设备、银行和有色金属行业拥挤度较高，银行和医疗生物行业拥挤度上升幅度较大[3] 国际市场影响 - 美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.02%、-0.15%、0.21%[2] - 人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.03%、0.14%[2] 市场情绪模型 - 情绪模型本周得分1分（满分5分），趋势模型信号为正向，加权模型信号为负向，显示市场情绪较弱[2]

市场趋势分析 - 市场下周较难打破震荡趋势，Wind全A虽位于SAR点位之上但接近反转位 [1][2] - 沪深300流动性冲击指标为0.74（前值0.30），显示当前流动性高于过去一年均值0.74倍标准差 [2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率升至0.99（前值0.85），反映投资者对短期走势谨慎情绪上升 [2] 交易活跃度与宏观数据 - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.94%和1.57%，处于2005年以来64.94%和74.46%分位点 [2] - 5月CPI同比-0.1%（预期-0.17%），PPI同比-3.3%（前值-2.7%，预期-3.17%） [2] - 5月新增人民币贷款6200亿元（预期8026.5亿元），M2同比增长7.9%（预期8.08%） [2] 行业与因子表现 - 机械设备、综合、环保、有色金属和美容护理行业拥挤度较高，医疗生物和美容护理拥挤度上升显著 [3] - 小市值因子拥挤度1.13（低估值因子-0.08，高盈利因子-0.05），延续上行趋势 [3] - 创业板指6月下半月历史上涨概率60%，涨幅中位数1.53%，表现优于其他指数 [2] 技术指标 - Wind全A均线强弱指数得分155，处于2021年以来61.5%分位点 [2] - 全球股市受以伊冲突影响集体下挫，欧美多数股指单日跌幅超1% [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别当前市场热点行业和潜在风险行业[4] - **模型具体构建过程**： 1. 基于行业指数价格、成交量、资金流向等数据计算拥挤度 2. 拥挤度指标可能包含波动率、换手率、资金集中度等维度 3. 每日更新各行业拥挤度排名，识别高位和低位行业 - **模型评价**：能够有效识别市场过热行业，辅助规避回调风险 2. **模型名称：溢价率Z-score模型** - **模型构建思路**：通过计算ETF溢价率的Z-score值，筛选存在套利机会的标的[5] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF溢价率：$$溢价率 = \frac{ETF市价 - ETF净值}{ETF净值} \times 100\%$$ 2. 滚动计算溢价率的Z-score值：$$Z = \frac{X - \mu}{\sigma}$$，其中X为当前溢价率，μ为历史均值，σ为标准差 3. 设置阈值筛选异常溢价标的 - **模型评价**：能够捕捉ETF定价偏差带来的套利机会 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度因子** - **因子构建思路**：综合多维度市场数据构建行业拥挤度指标[4] - **因子具体构建过程**： 1. 选取价格动量、成交量、资金流向等基础指标 2. 对各指标进行标准化处理 3. 加权合成最终拥挤度得分 - **因子评价**：能够反映市场情绪和资金集中程度 2. **因子名称：主力资金净流入因子** - **因子构建思路**：通过监测主力资金流向捕捉行业资金动向[11] - **因子具体构建过程**： 1. 计算申万一级行业指数的主力资金净流入额 2. 统计单日及多日累计净流入数据 3. 构建资金流向排名指标 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 医药生物、轻工制造、纺织服饰拥挤度最高（前30%分位）[4] - 房地产、电子、家用电器拥挤度最低（后30%分位）[4] 2. **溢价率Z-score模型** - 筛选出科创200ETF、创业板50ETF等关注标的[13] 因子的回测效果 1. **行业拥挤度因子** - 医药生物拥挤度达90%分位以上[10] - 轻工制造拥挤度达85%分位以上[10] 2. **主力资金净流入因子** - 非银金融单日净流入16.2亿元[11] - 传媒单日净流入12.43亿元[11] - 计算机单日净流出20.08亿元[11]

市场技术面分析 - Wind全A指数于6月4日突破SAR点位，发出做多信号，均线强弱指数显示上行空间仍存，市场下周或延续震荡上行态势 [1][2] - 沪深300流动性冲击指标周五为0.30，高于前一周（0.13），显示当前市场流动性高于过去一年平均水平0.30倍标准差 [2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率周五降至0.85（前值1.15），投资者对短期走势谨慎程度下降 [2] 交易活跃度与宏观因子 - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.82%和1.40%，处于2005年以来56.33%和68.58%分位点，交易活跃度上升 [2] - 人民币汇率震荡，在岸和离岸周涨幅分别为0.15%、0.25% [2] - 中国5月官方制造业PMI为49.5，高于前值49，财新制造业PMI为48.3，低于前值50.4 [2] 全球市场与事件驱动 - 美股道琼斯、标普500、纳斯达克指数周收益率分别为1.17%、1.5%、2.18%，特朗普政府关税不确定性导致美国5月就业增长放缓 [2] - 6月5日中美领导人通话，特朗普表示重视美中关系并乐见中国经济增长 [2] 指数表现与估值水平 - 上周上证50、沪深300、中证500、创业板指分别上涨0.38%、0.88%、1.6%、2.32% [3] - 全市场PE（TTM）为19.2倍，处于2005年以来52.3%分位点 [3] 因子与行业拥挤度 - 小市值因子拥挤度1.05表现最佳，低估值、高盈利、高盈利增长因子拥挤度分别为0.06、-0.18、-0.23 [3] - 机械设备、综合、商贸零售、环保、美容护理行业拥挤度较高，美容护理和银行拥挤度上升幅度较大 [3]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：行业拥挤度监测模型；模型构建思路：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别行业投资机会；模型具体构建过程：每日计算各行业拥挤度指标，包括主力资金流动、价格波动等维度，综合评估行业热度[4] 2. 模型名称：溢价率Z-score模型；模型构建思路：通过滚动测算ETF产品的溢价率Z值，筛选存在套利机会的标的；模型具体构建过程：计算ETF产品溢价率的历史均值和标准差，构建标准化指标$$Z = \frac{Premium_t - \mu}{\sigma}$$，其中Premium_t为当日溢价率，μ为历史均值，σ为历史标准差[5] 模型的回测效果 1. 行业拥挤度监测模型，前一交易日拥挤度最高行业：环保、医药生物、美容护理；拥挤度最低行业：家用电器、有色金属、电子、社会服务[4] 2. 行业拥挤度监测模型，单日拥挤度变动最大行业：农林牧渔、建筑材料、通信、银行[4] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：主力资金净流入因子；因子构建思路：跟踪主力资金在各行业的流动方向；因子具体构建过程：计算各行业主力资金净流入额，包括单日值和多日累计值[11] 2. 因子名称：ETF资金流动因子；因子构建思路：监测各类ETF产品的资金流向；因子具体构建过程：统计宽基ETF、行业主题ETF、风格策略ETF、跨境ETF的单日净流入/流出金额[6] 因子的回测效果 1. 主力资金净流入因子，前一交易日主力资金流入TOP3行业：建筑装饰、农林牧渔、煤炭；流出TOP3行业：计算机、汽车、电力设备[4] 2. ETF资金流动因子，宽基ETF单日净流出70.63亿元，行业主题ETF单日净流入3.14亿元，风格策略ETF单日净流入1.82亿元，跨境ETF单日净流出3.36亿元[6]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **行业拥挤度监测模型** - 模型构建思路：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别行业投资机会与风险[4] - 模型具体构建过程：未明确给出计算公式，但通过每日跟踪行业拥挤度水平（百分比形式），动态展示行业热度分布。图表3显示拥挤度数值范围（如纺织服饰98%、房地产1%等），并标注单日变动较大的行业（如农林牧渔、石油石化、计算机）[4][9] - 模型评价：能够有效捕捉行业短期过热或低估状态，辅助资金流向分析 2. **溢价率Z-score模型** - 模型构建思路：滚动测算ETF溢价率偏离程度，筛选潜在套利标的[5] - 模型具体构建过程：未给出具体公式，但通过标准化处理溢价率历史数据生成信号（如建议关注恒生创新药ETF等产品）[5][11] 量化因子与构建方式 （报告中未明确提及独立因子构建） 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 测试结果： - 高拥挤行业：纺织服饰（98%）、轻工制造（91%）、环保（85%）[4][9] - 低拥挤行业：房地产（1%）、电子（4%）、煤炭（21%）[4][9] - 主力资金流向验证：计算机（近3日净流入20.79亿元）与模型低拥挤信号部分吻合[10] 2. **溢价率Z-score模型** - 测试结果： - 输出标的：恒生创新药ETF（规模5.14亿元）、创新药ETF华泰柏瑞（规模2.80亿元）等[11] 因子的回测效果 （报告中未提供因子单独测试数据） 注：主力资金流向数据与行业拥挤度存在联动性（如计算机行业资金流入56.1亿元对应拥挤度59%）[10][9]，但未明确构成因果关系

市场技术分析 - Wind全A向下突破SAR点位 但均线强弱指数仍高于平均值 未出现见底形态 [1][2] - 沪深300流动性冲击指标为1.13 低于前一周2.63 显示当前流动性高于过去一年平均水平1.13倍标准差 [2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率降至0.94 低于前一周1.03 显示投资者对短期走势谨慎程度下降 [2] 交易活跃度 - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.85%和1.40% 处于2005年以来58.47%和68.54%分位点 交易活跃度下降 [2] - 全市场PE(TTM)为19.0倍 处于2005年以来50.6%分位点 [3] 宏观因子表现 - 人民币在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.2%和0.52% [2] - 5月下半月主要宽基指数历史上涨概率均低于50% 上证综指、沪深300涨幅均值为负值 中证500和创业板指涨幅均值分别为0.67%和1.71% [2] - 央行5月MLF净投放3750亿元 连续三个月加量续作 [2] 国际市场和事件 - 美股三大指数周收益率均为负值 道琼斯、标普500和纳斯达克分别下跌2.47%、2.61%和2.47% [2] - 特朗普提议2025年6月起对欧盟征收50%关税 [2] 因子和行业拥挤度 - 低估值因子拥挤度降至0.25 小市值因子拥挤度为0.91 高盈利和高盈利增长因子拥挤度均为负值 [3] - 机械设备、综合、商贸零售、环保和汽车行业拥挤度较高 交通运输和有色金属行业拥挤度上升幅度较大 [3]

ETF市场规模与分布 - 当前市场有1178只ETF，总规模41087.35亿元，股票型ETF 948只，规模29638.73亿元，占比72.14%[6][10] - 股票型ETF中，主题指数ETF数量最多，为448只，规模4560.88亿元[6][10] 指数涨跌情况 - 本周沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为 -0.18%、 -1.10%、 -1.29%[14] - 有对应ETF的指数中，本周港股通创新药涨幅最高，为9.46%；金融科技跌幅最高，为 -4.05%[13][14] 权益ETF估值 - A股市场ETF跟踪规模最高的30个指数中，科创100、科创综指、科创芯片当前估值最高，PE分别为226.78、210.42、143.44；3年估值分位数最高的是CS创新药、红利指数、中证银行，分别为99.73%、99.18%、99.18%[18] - 港股及全球市场ETF跟踪规模最高的20个指数中，纳斯达克100、纳斯达克科技市值加权、港股通创新药当前估值最高，PE分别为32.57、31.26、27.45；3年估值分位数最高的是港股通高息精选、恒生中国企业指数、恒生指数，分别为99.86%、98.37%、96.47%[20] A股市场ETF - A股市场ETF交易热度最高的是科技及高制板块，日均交易额86.82亿元；资金流入最多的是该板块，为48.74亿元；资金流出最多的是大医疗板块，为28.35亿元[24] - A股市场交易热度最高的ETF是华夏中证A500ETF，日均成交额29.84亿元；资金流入最多的是富国中证军工龙头ETF，流入额10.35亿元；资金流出最多的是易方达创业板ETF，流出额11.66亿元[28][34] 港股及全球市场ETF - 港股及全球市场ETF交易热度最高的是香港市场的科技板块，日均交易额199.73亿元；资金流入最多的是沪港深市场的资源板块，为2.13亿元；资金流出最多的是香港市场的大医疗板块，为26.18亿元[40] - 港股及全球市场交易热度最高的ETF是华夏恒生科技ETF，日均成交额38.18亿元；资金流入最多的是永赢中证沪深港黄金产业股票ETF，流入额1.89亿元；资金流出最多的是广发中证香港创新药ETF，流出额11.74亿元[42][48] 行业拥挤度 - 本周食品饮料拥挤度最高，其次为交通运输、电力及公用事业和家电；与上周相比，传媒拥挤度上升较多，银行下降[53] - 食品饮料拥挤度位于近1年来的高位，达到94.97%分位数；电子、煤炭和国防军工拥挤度历史较低[53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对宽基ETF、行业主题ETF、风格策略ETF和跨境ETF的资金流向进行分析，还监测申万一级行业指数的拥挤度，同时搭建ETF产品筛选信号模型提供潜在套利机会标的 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 资金流向 - 宽基ETF单日净流出49.42亿元，净流入前三为科创50ETF（+2.40亿元）、科创板50ETF（+0.58亿元）、A500指数ETF（+0.23亿元），净流出前三为创业板ETF（-11.33亿元）、A500ETF基金（-7.64亿元）、沪深300ETF（-6.55亿元） [6] - 行业主题ETF单日净流入12.78亿元，净流入前三为军工龙头ETF（+4.73亿元）、国防ETF（+4.43亿元）、军工ETF（+4.30亿元），净流出前三为创新药ETF（-3.22亿元）、医药ETF（-2.90亿元）、消费ETF（-1.35亿元） [6] - 风格策略ETF单日净流出3.28亿元，净流入前三为红利ETF易方达（+0.73亿元）、红利低波ETF（+0.58亿元）、红利低波50ETF（+0.43亿元），净流出前三为红利ETF（-1.98亿元）、中证红利ETF（-0.83亿元）、红利国企ETF（-0.72亿元） [6] - 跨境ETF单日净流出19.37亿元，净流入前三为港股非银ETF（+0.47亿元）、港股红利指数ETF（+0.46亿元）、纳斯达克ETF（+0.36亿元），净流出前三为港股通互联网ETF（-2.92亿元）、港股创新药ETF（-2.34亿元）、恒生科技ETF（-1.43亿元） [6] 行业拥挤度监测 - 前一交易日轻工制造、美容护理、纺织服饰拥挤度靠前，电子、钢铁、非银金融、家用电器、社会服务拥挤度水平较低，建议关注 [4] - 煤炭、电力设备、传媒、有色金属单日拥挤度变动较大 [4] - 前一交易日主力资金流入电力设备、医药生物、交通运输，流出电子、机械设备、计算机 [4] - 近三个交易日主力资金增配家用电器、建筑装饰、医药生物，减配计算机、机械设备、基础化工 [4] ETF产品关注信号 根据溢价率Z - score模型搭建相关ETF产品筛选信号模型，提供存在潜在套利机会的标的，建议关注MSCIESGETF、A100ETF、油气资源ETF、有色金属ETF基金、VRETF [5][15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 宽基ETF单日净流出16.79亿元，行业主题ETF单日净流出0.17亿元，风格策略ETF单日净流出1.28亿元，跨境ETF单日净流出20.67亿元 [6] - 前一交易日纺织服饰、美容护理、轻工制造拥挤度靠前，电子、石油石化拥挤度水平较低，传媒、医药生物单日拥挤度变动较大 [4] - 前一交易日主力资金流入电子、传媒、医药生物，流出国防军工、基础化工、计算机；近三个交易日主力资金增配汽车、家用电器、银行，减配计算机、基础化工、国防军工 [4] - 根据溢价率Z - score模型搭建相关ETF产品筛选信号模型，可提供存在潜在套利机会的标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 资金流向 - 宽基ETF单日资金净流入TOP3为上证50ETF（+1.43亿元）、沪深300ETF（+1.01亿元）、创业板ETF（+0.93亿元）；净流出TOP3为中证1000ETF（-2.50亿元）、中证A500ETF富国（-2.07亿元）、中证A500ETF龙头（-1.36亿元） [6] - 行业主题ETF单日资金净流入TOP3为军工龙头ETF（+2.37亿元）、军工ETF龙头（+1.92亿元）、军工ETF（+1.56亿元）；净流出TOP3为医药ETF（-2.35亿元）、创新药ETF（-2.28亿元）、生物医药ETF（-1.41亿元） [6] - 风格策略ETF单日资金净流入TOP3为红利低波50ETF（+0.66亿元）、红利国企ETF（+0.12亿元）、红利低波100ETF（+0.11亿元）；净流出TOP3为红利ETF（-0.92亿元）、红利ETF易方达（-0.45亿元）、中证红利ETF（-0.23亿元） [6] - 跨境ETF单日资金净流入TOP3为纳斯达克ETF（+0.36亿元）、恒生红利低波ETF（+0.23亿元）、港股央企红利ETF（+0.23亿元）；净流出TOP3为港股创新药ETF（-5.14亿元）、恒生医疗ETF（-4.30亿元）、港股通互联网ETF（-3.41亿元） [6] 行业拥挤度监测 - 通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数拥挤度每日监测，前一交易日纺织服饰、美容护理、轻工制造拥挤度靠前，电子、石油石化拥挤度水平较低，建议关注，传媒、医药生物单日拥挤度变动较大 [4] - 前一交易日主力资金流入电子、传媒、医药生物，流出国防军工、基础化工、计算机；近三个交易日主力资金增配汽车、家用电器、银行，减配计算机、基础化工、国防军工 [4] ETF产品关注信号 - 根据溢价率Z - score模型搭建相关ETF产品筛选信号模型，通过滚动测算提供存在潜在套利机会的标的，需警惕标的回调风险 [5] - 建议关注的ETF产品有深100ETF工银、深证主板50ETF南方、物流快递ETF、生物药ETF、电网ETF [12]