钢材市场展望 - 下半年钢材内需依赖政策 预计钢价先抑后扬 [1] - 地产用钢下行 城市更新仅能部分弥补需求减量 房建用钢周期性下行 [1] - 基建用钢环比或好转 但缺乏想象空间 [1] - 制造业部分板块走弱 需"两新"政策支撑 [1] - 直接出口维持高位 但对钢价驱动有限 [1] - 供给端产量预计窄幅波动 粗钢压减仍有扰动 [1] 铁矿石供需 - 2025年全球铁矿石发运量预计增加1370万吨 [1] - 全年外矿到港量同比减1500-2000万吨 [1] - 乐观假设下 三季度平均铁水239万吨/天 四季度季节性下降至228万吨/天 [1] - 悲观假设下 四季度粗钢压减1000-2000万吨 累库压力明显增加 [1] 焦炭市场 - 短期铁水刚需支撑仍存 中长期成材终端需求承压 [1] - 焦炭仍有提降空间 盘面有下行压力 [1] - 需关注钢厂生产节奏和炼焦成本 [1] 焦煤市场 - 煤矿利润尚可 供应压力仍存 [1] - 短期铁水刚需支撑 长期国内钢材终端需求承压 [1] - 进口高位持稳 盘面价格有下行压力 [1] - 需关注煤矿安监等因素 [1] 硅锰市场 - 成本拖累持续 控产难以持续 [1] - 终端用钢需求淡季深入 供需缺口将回补 去库难度增加 [1] - 下半年旺季去库或好转 价格中枢或下移 [1] - 需关注主产区控产动向 [1] 硅铁市场 - 钢材产量下滑导致库存消化难度加大 [1] - 旺季去库进程有望加速 估值有修复空间但反弹高度有限 [1] - 需关注厂家端控产情况 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出不同品种受宏观经济、政策、供需等因素影响，走势各异，投资者需综合考虑各因素并关注市场动态以把握投资机会和控制风险 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国 5 月核心 PCE 物价指数同比升 2.7%，超预期使通胀上行压力致短期货币政策不愿降息，黄金缺上涨动能，地缘政治风险未发酵，周五金价显著回调，资金流出 [1][13] - 短期金价偏弱运行，预计仍有下跌空间 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普“大美丽”法案进入短期僵局，参议院就法案辩论前动议显示两党尤其共和党内部有分歧，法案或需调整但预计仍会通过，赤字将扩大，美元指数短期走弱 [15][17] - 美元短期走弱 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 5 月 PCE 显示居民部门收入增速放缓、消费动能减弱，下半年通胀回升风险仍在，但市场对经济下行压力计价不足，在降息周期和减税法案支撑下风险偏好维持高位 [21] - 市场情绪过热，当前美股位置对关税谈判和经济下行压力等利空因素计价不足，需注意回调风险 [21] 宏观策略（国债期货） - 5 月全国规模以上工业企业利润同比下降 9.1%，股市走弱使国债期货上涨，期货拉升是对股市走弱反应，现券市场波动不大，央行呵护市场流动性态度明确是做多关键逻辑，本周期货曲线走陡 [2][22][24] - 后市看多，但市场走强节奏或波折，多头可继续持有，关注逢回调买入策略 [24][25] 宏观策略（股指期货） - 近期股市气势如虹，但基本面压力大，1 - 5 月工企利润转负，行情与基本面分歧加大，后续政策发力推动经济修复则行情更扎实，物价持续低迷则行情延续性降低 [26][28] - 建议均衡配置各股指 [29] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 2025 年 1 - 5 月美国煤炭产量累计同比增长 7.12%，5 月产量环比增长 5.79%、同比增长 17.42%，动力煤价格走强，5500K 报价不变，低卡煤小幅探涨，6 月下旬后高温使日耗增速好转，需求端改善推动现货市场流动性提升，国产煤、进口煤发运端提升，7 月维持高温需求端压力阶段性放缓，供应受安监影响开工率下滑 1 - 2%，关注 7 月后开工率回升情况，前期印尼低卡煤降价后内外煤价持平，低卡煤活跃度改善 [30][31] - 动力煤价格有所走强，需求端改善推动现货市场流动性提升，7 月需求端压力阶段性放缓 [31] 黑色金属（铁矿石） - 7 月空调排单同比转负，2025 年 7 月空冰洗排产总量较去年同期下降 2.6%，工业品情绪好转叠加原料走强使矿价本周小幅反弹，现货 S 掉期回升，港口现货基差企稳，贸易商降库意愿减弱，抛压收窄，基本面季节性压力凸显，部分成材品种库存小幅积累，整体趋势温和，钢厂铁水持平，本周 247 铁水维持在 240 万吨以上，港口库存未如期累库，6 月发货冲量使 7 月港口库存有压力但利空已释放，原料端流动性改善，钢厂成材压力增加 [32] - 预计整体走势维持震荡市，钢厂利润略有压缩 [32] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼政府计划 2026 年如期实施 B50 生物柴油计划，目前 B40 政策在评估，B50 计划在审查优化，主要瓶颈是生物燃料供应能力，特别是 FAME 产能不足，马来方面，MPOA 数据显示 6 月 1 - 20 日棕榈油产量环比下降 4.55%，SPPOMA 数据显示 6 月 1 - 25 日产量环比增长 3.83%但可能高估，市场机构预测 6 月 1 - 25 日棕榈油出口环比增加 6 - 7% [33][34] - 棕榈油预计维持区间震荡，短期关注印度补库进度，中长期 7 - 8 月缺乏大幅上涨驱动，需关注原油、美豆油等外部因素；豆油预计继续震荡，近月价格压力或更大，需关注美豆天气对单产影响，远月关注中美关系和美国生物燃料政策，近期关注 7 月 8 日美国 EPA 提案听证会和 45Z 补贴相关事项确定 [34] 农产品（白糖） - 2025 年最强冷锋侵袭巴西中南部甘蔗产区形成霜冻，巴西中南部 6 月上半月甘蔗压榨量料减少 19.3%，糖产量同比料减少 19.9%至 252 万吨，预估差异大，报告可能带来偏多影响，冷空气带来降雨利于土壤湿度改善但阻碍压榨生产，Crisil 报告称印度 2026 糖季产量将增长 15%至 3500 万吨，缓解国内供应紧张局面并可能促进乙醇分配和恢复出口 [35][36][37] - 外盘企稳，短期或弱反弹，对郑糖拖累减弱，郑糖短期偏强震荡，但国际糖市供应面和国内加工糖供应增加使郑糖上涨空间和持续性有限，关注上方阻力位 5900 一线 [38][39] 农产品（棉花） - 截至 6 月 24 日当周美棉产区受旱面积占比 3%与前一周持平，截至 6 月 20 日印度新年度棉花播种面积同比增加约 8.3%，美棉出口周报显示 6 月 13 - 19 日当周美棉陈作及新作周度出口签约量环比大幅下降，新作累计签约出口量同比下降 20%至 38.8 万吨，出口签约迟滞，基本面炒作题材欠缺，市场受宏观情绪主导，美国对外关税暂缓期 7、8 月到期，贸易政策不确定性大 [40][41][42] - 郑棉低位震荡格局料保持，关注上方 70 - 71 美分阻力情况和 USDA 实播面积报告，国内担忧棉花旧作库存后期供应偏紧和下游产业形势低迷拖累棉价，新疆新棉扩种高产预期使郑棉上行持续性不被看好，且 9 月合约持仓升至近年同期最高，快到主力资金移仓换月时，警惕资金减仓回落风险，关注宏观面动态和产业政策是否有增发滑准税配额或抛储消息 [42][43] 农产品（豆粕） - 第 26 周（6 月 21 - 27 日）油厂大豆实际压榨量 248.78 万吨，开机率 69.93%，预计第 27 周开机率下滑、压榨量 227.87 万吨，美豆产区天气良好，截至 6 月 24 日产区干旱面积比例降至 12%，上周巴西 CNF 升贴水走强，但 CBOT 大豆期货下跌使进口大豆成本下跌 80 - 100 元/吨，预计豆粕继续累库，现货基差承压 [44][45][46] - 预计未来美豆在 1000 美分、豆粕期价在 2900 一线有较强支撑，短期内内外盘震荡，关注美豆产区天气、中美关系、6 月 30 日 USDA 实播面积报告及季度库存报告 [46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 南非自 2025 年 6 月 27 日起对进口钢扁轧制品征收临时保障措施税，税率 52.34%，征收期限 200 天，2025 年 7 月空冰洗排产总量较去年同期下降 2.6%，6 月中旬重点钢企生铁日均产量旬环比下降 0.8%、同比下降 0.6%，粗钢日均产量旬环比下降 0.5%、同比下降 1.7%，钢材日均产量旬环比上升 4.2%、同比上升 1.1%，6 月中旬重点钢铁企业钢材库存量旬环比增加 42 万吨、上升 2.7%，原料表现强势时钢价反弹，盘面利润回落，铁水增加使原料强于成材，成材小幅累库使现货上涨有压力，下半年需求端风险不可忽视，以旧换新补贴影响减弱使制造业内需有下滑风险，7 月海外关税豁免期结束需关注对制造业影响 [47][48][49] - 短期钢价震荡回升，现货建议反弹套保思路对待 [50] 农产品（玉米） - 从主产区玉米生长进度看，东北地区春玉米多数处于七叶期，辽宁部分区域进入拔节期，西北地区春玉米基本处于七叶期、拔节期，南方地区湖北春玉米处于乳熟期，四川玉米处于吐丝期，云南玉米处于七叶期、拔节期，本周东北地区气温升高、局部降雨及时使玉米长势加快，现货继续走强弥补缺口可能性高，但大幅上涨需库存加速去化，受仓单高位和交割品质量问题影响，07、09 合约预计较大贴水交割，现货持续走强期货稳定，现货企稳期货转跌，东北新玉米积温不足、生长偏慢但可能不严重，总体预计新作正常单产 [52] - 旧作合约建议观望，新作产情明晰时可关注逢高沽空 11、01 合约机会 [52] 农产品（玉米淀粉） - 2025 年第 26 周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差 133 元/吨，环比上周收窄 2 元/吨，木薯淀粉市场价格弱稳，食品端消费淡季，下游开机率低，国内港口库存压力大，贸易商走货欠佳，全年淀粉供需核心因素可能在木薯替代端，目前木薯淀粉港口库存高，木薯淀粉 - 玉米淀粉价差环比缩窄再创近年新低 [52] - CS - C 价差影响因素复杂，市场交投热情或下降，建议观望 [52] 有色金属（氧化铝） - 截至 6 月 26 日全国氧化铝库存量 313.7 万吨，较上周增 1.3 万吨，北方内陆部分单体铝厂及西北部分产业链集团库存增加明显，华北区域部分铝厂库存小幅下降，本周电解铝库存整体走高，氧化铝企业加速长单执行，库存窄幅波动，进口氧化铝到港后流转及在途使港口库存窄幅波动，在途氧化铝评估量增加，交割库仓单释放使库存回落明显，阿拉丁氧化铝北方现货综合报 3075 元持平，全国加权指数 3087.7 元跌 4.2 元 [53] - 建议观望 [54] 有色金属（铜） - 印度拟采取措施应对铜供应风险升级，考虑提高国内精炼铜产量，接洽全球巨头设立铜冶炼及精炼厂，Kodiak 旗下加拿大 MPD 铜金项目公布最新勘探数据，涵盖四个矿化区，指示资源量 5640 万吨，折合铜当量品位 0.42%，相当于约 3.85 亿磅铜、25 万盎司黄金、214 万盎司白银或 5.22 亿磅铜当量，市场周内聚焦美国“大漂亮”法案进展和美国非农数据对降息预期的指引，短期美元指数有转弱驱动，若美元走弱铜价受支撑，国内关注终端需求变化，6 月制造业 PMI 数据若超预期转弱将抑制铜价，短期宏观预期反复风险上升，国内库存整体低位徘徊、分化明显，进口亏损扩大使国内短期净进口偏弱，为供给提供收缩压力，保税区与 LME 库存有上行压力，关注终端需求变化，铜价震荡上行使下游补库转弱，库存有累积压力，供需双弱环境下市场预期博弈加剧 [55][56][57] - 单边角度，短期宏观预期反复风险上升，美元阶段转弱，国内库存预期分歧大，盘面短期高位震荡，追多需谨慎；套利角度，等待跨期套利机会 [57] 有色金属（碳酸锂） - 中矿资源下属全资公司中矿锂业拟投资 1.21 亿元对年产 2.5 万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，建设年产 3 万吨高纯锂盐技改项目，停产检修及技改时间约 6 个月，项目建成后公司将拥有年产 7.1 万吨电池级锂盐产能，此前市场对三季度新能源车需求预期悲观，认为是季节性淡季叠加去库压力，5 - 6 月国内储能装机量高增使市场预期储能需求后续回落，但 7 月电芯环节排产环比正增，头部两家电芯厂环增幅度超预期，增量来自海外储能、商用车、爆款新车型，正极环节订单印证 7 月需求淡季不淡，需求端预期差带来反弹驱动，此前悲观预期带来的低位大幅增仓放大价格向上弹性 [58][59] - 短期锂价预计震荡偏强，单边策略上空单建议规避或移至 LC2511，关注回调试多机会；套利方面关注 LC2509 - LC2511 正套机会 [59] 有色金属（多晶硅） - 国家林草局、国家发展改革委、国家能源局联合印发《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2025—2030 年）》，规划到 2030 年新增光伏装机规模 2.53 亿千瓦，治理沙化土地 1010 万亩，多晶硅期货主力合约大幅反弹或与发改委价格司入驻硅料企业提“限产控价”等消息有关，市场传言多家企业多个基地新增复产计划，暂仅考虑已复产企业生产情况，预期 7 月排产 10.7 万吨，此水平复产使多晶硅单月过剩，截至 6 月 26 日中国多晶硅厂库存 27 万吨，环比 + 0.8 万吨，下游硅片厂对硅料压价态度明显，在硅料龙头企业联合减产之前，预计硅料价格继续下跌，近日政策端变动大，关注政策端变化 [60] - 政策预期和估值修复刺激多晶硅盘面反弹，但龙头企业联合减产之前基本面偏空，下次集中成交现货价格仍有下跌预期，周五反弹后期货盘面升水现货价格，单边建议关注反弹沽空机会，考虑 08 合约仓单量级，关注 PS2508 - 2509 正套机会 [61] 有色金属（工业硅） - 新疆地区样本硅厂周度产量 34220 吨，周度开工率 71％，较上周增加，昨日新疆大厂减产消息传出，减停速度快，较上周减产 20 余台，单日影响产量预计 1500 - 1700 吨左右，减产持续时间不确定，西北样本硅企周度产量 10520 吨，周度开工 74％，周环比持平，云南样本硅企周度产量 1840 吨，周度开工率 17％，周环比变化不大，周内样本硅企开工基本稳定，7 月进入丰水期，有复产意愿的硅企占比较少，地区硅企开工率缓幅增加但大幅低于同期水平，四川样本硅企周度产量 5860 吨，周度开工率 51％，较上周小增 [62] - 虽新疆大厂减产对基本面有较大影响，但倾向认为丰水期大规模减产有损大厂利益，盘面反弹有助于大厂套保锁定利润后复产，策略上关注反弹沽空机会，左侧建仓注意仓位管理 [63] 有色金属（镍） - 2025 年 6 月 27 日格林美表示其生产的高镍三元前驱体和四氧化三钴产品适用于低空飞行器动力场景，上周镍价下跌后反弹回 12 万以上，全周涨幅 1.86%，宏观方面，伊朗以色列临时停火使地缘政治缓和、避险情绪消退，特朗普美联储“影子主席”计划影响市场对降息路径预期，宽松预期使市场情绪回暖，镍矿方面，菲律宾主要镍矿装点有降水，短期影响矿山装在进度，但国内铁厂拿矿意愿低，供需矛盾未凸显，价格持稳，印尼 7 月第一轮 HPM 环比下跌 0.5 - 0.8 美元，升水跟随下跌 2 美元，后续菲律宾和印尼矿价预计偏弱，印尼矿价基本面支撑点或为冶炼端明显减产，镍铁方面，SMM 均价周内下跌 16.8 元/镍，铁厂暂停报价，以长协订单交付为主，近期贸易商报价多在 910 - 920 元/镍（舱底含税）附近，较此前下调，6 月 N

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤前期价格阴跌后市场情绪被点燃，空头力量减弱，检修支撑盘面，但终端需求不足是拖累，基本面宽松，后续关注逢高空机会 [3] - 原油中东地缘风险降温，缓解供给中断担忧，但变数大、波动大，建议谨慎操作，轻仓买入原油看跌期权 [5] - 铜美元指数下跌支撑铜价，上涨突破区间后市场情绪回升，需关注下游对高价承接能力，后续美联储博弈和铜关税落地情况指引铜价，短期预计震荡偏强 [10] - 碳酸锂供应充足，价格逼近成本线，下游谨慎，近期供应端减产拉涨价格，但基本面无上涨动能，短期震荡，中长期偏空 [11][12] - 沥青开工率回升，库存低位，跟随原油下跌，基差走强，建议谨慎操作，逐步进入旺季，可逢低做多沥青09 - 12价差 [13] - PP下游开工率回落，新增产能投产，检修增加，库存压力大，预计低位震荡 [14][15] - 塑料开工率上升，下游开工率低，新增产能投产，库存压力大，预计近期低位震荡 [16] - PVC开工率下降，下游开工回落，库存高，需求未实质改善，预计近期低位震荡 [17][18] - 豆油受国际原油下跌和美国大豆天气影响，预计期货偏强震荡 [19] - 豆粕美国大豆生长好，国内供应足、产量大、库存累库快，预计期货震荡调整 [20][21] - 尿素供应宽松格局松动，需求转弱，库存去化，预计盘面震荡盘整 [22] 各品种总结 焦煤 - 今日高开高走，日内涨近5%，山西介休主流价930元/吨，较上日降10元/吨，蒙5主焦原煤自提价724元/吨，较上日涨5元/吨 [3] - 供应端受环保安全检查影响，产量下降；需求端焦炭四轮提降后焦企开工率下移，终端开工率低，房地产待政策托举 [3] 原油 - 美军介入打击伊朗核设施后，中东地缘风险先升后降，伊朗报复行动弱，伊以达成停火，缓解供给中断担忧 [4][5] - 进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，OPEC+增产不及预期，供需转好，但市场聚焦地缘风险，俄罗斯支持7月增产 [5] 铜 - 今日沪铜高开高走，偏强震荡，美元指数下跌，铜价上涨突破区间后现货市场情绪回升 [10] - 供应端冶炼端偏紧预期只在数据体现，供应量仍走强；库存端全球铜库存去化情况不同；需求端表观消费增加，但终端市场疲软，6月是消费淡季 [10] 碳酸锂 - 日内低开高走，震荡偏强，SMM电池级和工业级碳酸锂均价环比上日涨550元/吨，价格重心震荡上行 [11] - 供应端盐湖提锂及云母端开工积极，产能利用率攀升，进口量维持次高；需求端下游谨慎，终端新能源市场受618影响销售数据好 [11][12] 沥青 - 供应端本周开工率环比回升1.1个百分点至31.5%，7月预计排产254.2万吨，环比增6.0%，同比增23.6% [13] - 需求端下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增0.42%至28.95万吨，炼厂库存存货比回落 [13] PP - 下游开工率环比回落0.58个百分点至49.05%，塑编开工率下降，订单略有减少 [14] - 企业开工率下跌至82.5%左右，标品拉丝生产比例降至29.5%左右，端午假期后石化库存降至中性水平 [14] 塑料 - 开工率上涨至86%左右，PE下游开工率环比下降0.55个百分点至38.14%，农膜订单增加，包装膜订单下降 [16] - 端午假期后石化库存降至中性水平，新增产能山东裕龙石化2HDPE新近投产，地膜进入淡季 [16] PVC - 开工率环比减少0.53个百分点至78.09%，下游开工继续回落，采购谨慎 [17] - 印度BIS政策延期，出口高价成交受阻，本周社会库存小幅增加，仍偏高 [17] 豆油 - 主力09合约今日高开后震荡，收盘涨幅0.25% [19] - 国际上美国大豆主产州未来气温和降水情况；国内油厂大豆压榨量上升，预计本周开机率继续上升，库存将回升 [19] 豆粕 - 主力09合约今日低开后震荡，收盘跌幅 - 0.17% [20] - 国际上美国部分州将迎降雨利于大豆生长；国内油厂大豆压榨量上升，预计本周开机率继续上升，豆粕产量大，库存累库快 [20][21] 尿素 - 今日盘面高开低走，震荡盘整，现货成交氛围热情减缓，价格稳中上扬 [22] - 供应端本周检修与复产并行，日产波动小，出口调控使供应宽松格局松动；需求端贸易商和农业供应商拿货情绪放缓，复合肥工厂开工负荷去化 [22] 期市综述 - 6月27日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，多晶硅、焦煤等涨幅居前，SC原油跌超1% [7] - 资金流向方面，沪铜2508、中证1000 2509等流入居前，沪金2508、沪银2508等流出居前 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭自身基本面变化不大，短期市场氛围好转带动焦炭期货低位反弹，关注7月焦煤供应情况 [5][33] - 焦煤6月初跌至多年低位后，市场利多驱动增多叠加安全边际较高，主力合约开始震荡上行，建议关注7月山西产量恢复情况 [6][34] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 2025年5月全球新签订单数量环比减少46艘，修正总吨环比下降63.85%，同比数量减少111艘，修正总吨同比下降54.71%，中国船企接单最多，韩国排名第二 [8] - 6月26日蒙古国小TT公司炼焦煤线上竞拍，蒙4原煤起拍价78美元/吨，较上期下跌12美元/吨，10.24万吨全部底价成交，供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应时间为2025年9月26日 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1220元/吨|-3.94%|-8.96%|-27.81%|-40.20%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1140元/吨|-2.56%|-6.56%|-29.63%|-41.54%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|865元/吨|0.00%|-5.98%|-26.69%|-45.94%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1190元/吨|-1.65%|-6.30%|-20.13%|-42.79%| |焦煤（京唐港山西产）|1250元/吨|0.00%|-3.10%|-18.30%|-39.02%| [10] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |市场（焦炭）|1395.5元/吨|1.86%|1396.5元/吨|1378.0元/吨|22795| -11212|51299手|+24手| |市场（焦煤）|819.5点|3.60%|820.0点|801.0点|870999|31595|564662手|+40404手| [13] 后市研判 - 6月26日，焦炭主力合约报收1395.5元/吨，涨幅1.86%，持仓量5.13万手，仓差+24手，日照港和青岛港现货价周环比下跌，6月市场以僵持博弈为主 [5][33] - 6月26日，焦煤主力合约报收819.5点，涨幅3.60%，持仓量56.47万手，仓差+40404手，甘其毛都口岸蒙煤报价周环比持平，供应端阶段性扰动使基本面悲观预期缓和 [6][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材反弹试空对待，关注宏观政策与下游需求情况 [9] - 铁矿石短期盘面价格区间震荡偏强运行，i2509合约价格区间695元/吨 - 720元/吨，外盘FE07合约价格区间93 - 96美金/吨，关注成材库存变动、主流矿山发运、中东冲突变动 [10] - 煤焦短期或延续震荡走势，关注煤产量数据变化、钢厂铁水高日产持续性、进口煤通关变化等 [11] - 铁合金预计价格跟随黑色金属盘面走势，以窄幅调整为主，关注关税政策演变、国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产情况 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2510收盘2992元/吨，周涨23元/吨，涨幅0.77%，现货HRB400E:Φ20上海价3090元/吨，周涨10元/吨，涨幅0.32% [7] - 热轧卷板期货主力合约HC2510收盘3116元/吨，周涨34元/吨，涨幅1.10%，现货Q235B:5.75*1500*C上海市场价3200元/吨，周涨20元/吨，涨幅0.63% [7] - 铁矿石期货主力合约价格703元/吨，周持平，现货日照港PB粉710元/吨，周跌9元/吨，跌幅1.25% [7] - 焦炭期货主力合约价格1384.5元/吨，周涨35元/吨，涨幅2.59%，现货日照港准一级焦出库价1150元/吨，周跌30元/吨，跌幅2.54% [7] - 焦煤期货主力合约JM2509收盘795元/吨，周涨20.5元/吨，涨幅2.65%，现货介休中硫主焦煤出厂价940元/吨，周跌10元/吨，跌幅1.05% [7] - 硅锰期货主力合约SM2509收盘5616元/吨，周涨140元/吨，涨幅2.56%，现货FeMn65Si17内蒙古市场价5500元/吨，周涨80元/吨，涨幅1.48% [7] - 硅铁期货主力合约SF2509收盘5300元/吨，周涨108元/吨，涨幅2.08%，现货自然块72%FeSi内蒙古市场价5100元/吨，周涨50元/吨，涨幅0.99% [7] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2368.53，周跌9.15，跌幅0.38% [7] 本周黑色行情预判 钢材 - 逻辑：上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.79%，环比增0.21个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比增0.87个百分点；日均铁水产量242.18万吨，环比增0.57万吨 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.54%，环比降2.19个百分点，同比升0.81个百分点 成材底部盘整，宏观与基本面平静，供强需弱，进入需求淡季，若无宏观政策推动，价格易跌难涨 [9] - 观点：反弹试空 [9] 铁矿石 - 逻辑：上周市场交易边缘政治，黑色系窄幅震荡，铁矿石跟随运行，焦煤强势 成材需求淡季未累库，强于预期 供给端季节性增量，碳元素让利铁元素，高炉利润可观，国内需求高位支撑价格 6月基差由现货向期货回归，现货下滑，盘面平稳 供应上，上周外矿发运环比下滑，6月预计平稳回升，到港量预计增加，支撑减弱 需求上，国内铁水回弹，需求止跌企稳，预计短期需求韧性强 库存上，钢厂端进口矿库存上升，日耗增加，按需采购，港口库存下降，预计后期小幅累积，累库压力弱 [10] - 观点：短期盘面价格区间震荡偏强运行 [10] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦价格震荡，重心上移 现货端钢厂对焦炭第4轮提降，预计本周落地 5月我国进口炼焦煤738.69万吨，环比降16.94%，同比降23.68%；1 - 5月累计进口4371.39万吨，同比降380.56万吨，降幅8.01%，主要因蒙煤进口下降，5月美煤进口清零 市场上，现货煤价降幅收窄，成交改善，部分煤矿复产，产量止降，矿端精煤库存增速放缓，下游钢厂开工稳定，铁水产量超240万吨 [11] - 观点：短期市场情绪回暖，煤价止跌反弹，煤焦或延续震荡走势 [11] 铁合金 - 逻辑：上周美联储议息会议维持利率不变，市场平稳，中东冲突或加剧波动 国内宏观平淡，终端需求承压，黑色板块矛盾不突出，盘面震荡，硅锰及硅铁期价跟随 供应上，硅锰企业产量及开工率连续五周上升，北方新增产能投产，南方开工积极性低；硅铁企业开工率及产量小幅回升 需求上，五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比分别增1.28%和1.82%，钢联口径铁水产量回落，钢厂盈利率下降但仍在高位，需求有韧性，后续淡季需求走弱预期增强 库存上，硅锰库存上升，硅铁库存小幅下降 成本上，锰矿价格止跌企稳，硅锰成本支撑暂稳，兰炭价格持稳，硅铁成本支撑无变化 [12] - 观点：黑色金属基本面震荡盘整，淡季需求端压力或增加，压制价格 合金基本面无有效驱动，预计价格跟随黑色金属盘面窄幅调整 [12] 品种数据 成材 - 螺纹钢：上周产量212.18万吨，环比增4.61万吨，同比降18.35万吨；表观需求量219.19万吨，环比降0.78万吨，同比降16.58万吨；长流程周产量188.79万吨，环比增6.22万吨，同比降12.23万吨；短流程周产量23.39万吨，环比降1.61万吨，同比降6.12万吨；社会库存368.75万吨，环比降6.44万吨，同比降204.34万吨；钢厂库存182.32万吨，环比降0.57万吨，同比降20.25万吨；总库存551.07万吨，环比降7.01万吨，同比降224.59万吨；总库存变化量累库量 - 7.01万吨，环比增5.39万吨，同比降1.77万吨；长流程周度库存157.4万吨，环比增1.14万吨，同比降22.75万吨；短流程周度库存24.92万吨，环比降1.71万吨，同比增2.5万吨；上海基差1月上周五105元/吨，环比降7元，同比增212元；5月上周五103元/吨，环比降1元，同比增230元；10月上周五98元/吨，环比降13元，同比增135元；北京基差1月上周五285元/吨，环比增17元，同比增133元；5月上周五283元/吨，环比降11元，同比增160元；10月上周五278元/吨，环比降23元，同比增55元 [14][17][21] - 热轧：上周产量325.45万吨，环比增0.8万吨，同比增4.73万吨；表观需求量330.69万吨，环比增10.81万吨，同比增9.95万吨；社会库存263.65万吨，环比降5.23万吨，同比降63.12万吨；钢厂库存76.52万吨，环比降0.01万吨，同比降12.32万吨；总库存340.17万吨，环比降5.24万吨，同比降75.44万吨；上海基差1月上周五93元/吨，环比降7元，同比增110元；5月上周五100元/吨，环比增3元，同比增125元；10月上周五84元/吨，环比降14元，同比增85元 [27][32] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：上周13894.16万吨，环比降38.98万吨，同比降989.11万吨；澳洲矿库存6017.44万吨，环比增11.48万吨，同比降710.75万吨；巴西矿库存4957.79万吨，环比降110.35万吨，同比增5.84万吨；贸易矿库存9283.45万吨，环比降98.85万吨，同比降367.82万吨；日均疏港量313.56万吨/日，环比增12.31万吨，同比增2.04万吨；粗粉库存10683.55万吨，环比增57.18万吨，同比降465.28万吨；块矿库存1543.77万吨，环比增39.91万吨，同比降33.44万吨；球团库存507.09吨，环比降13.56吨，同比降148.55吨；精粉库存1159.45万吨，环比降23.65万吨，同比降341.84万吨；在港船舶数量93条，环比增2条，同比增5条 [45][51] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：上周库存8936.24万吨，环比增137.56万吨，同比降313.67万吨；库销比29.69，环比增0.40，同比降1.89；日耗301.00万吨/日，环比增0.57万吨，同比增8.09万吨；铁水日产242.18万吨/日，环比增0.57万吨，同比增2.24万吨 [55] - 247家钢厂开工率/盈利率：上周高炉开工率83.82%，环比增0.41pct，同比增1.77pct；炼铁利用率90.79%，环比增0.21pct，同比增1.26pct；盈利率59.31%，环比增0.87pct，同比增9.53pct [59] - 114家钢企铁矿石库存/铁水成本：进口烧结粉矿库存2719.47万吨，环比增56.73万吨，同比增61.52万吨；日耗115.57万吨/日，环比降0.02万吨，同比增0.35万吨；库销比23.08，环比增0.17，同比增0.09；可用天数22.86天，环比降0.48天，同比增0.71天；国产烧结粉矿日耗18.06万吨/日，环比增0.45万吨，同比降0.98万吨；进口烧结矿配比83.52%，环比增0.15pct，同比增1.04pct；球团入炉比15.33%，环比降0.32pct，同比增0.05pct；烧结矿入炉比73.95%，环比增0.32pct，同比降0.11pct；块矿入炉比10.72%，环比持平，同比增0.07pct；铁水不含税平均成本2293元/吨，环比降28元，同比降445元 [62][67] - 全球发运(19港）：上周全球总发运3431.0万吨，环比增242.3万吨，同比增104.4万吨；澳巴发全球2830.6万吨，环比增101.4万吨，同比增80.9万吨；非主流发运600.4万吨，环比增140.9万吨，同比增23.5万吨；澳洲发全球1896.8万吨，环比降74.0万吨，同比降47.4万吨；巴西发全球933.8万吨，环比增175.5万吨，同比增128.3万吨；RT发全球608.9万吨，环比降65.1万吨，同比降55.3万吨；BHP发全球626.5万吨，环比降4.5万吨，同比增92.4万吨；FMG发全球410.6万吨，环比增6.9万吨，同比降11.8万吨；Vale发全球705.9万吨，环比增102.0万吨，同比增50.3万吨；澳洲发中国1479.3万吨，环比降263.2万吨，同比降108.5万吨；澳洲发往中国比例77.99%，环比降10.43pct，同比增1.78pct；RT发中国500.9万吨，环比降66.5万吨，同比降20.0万吨；BHP发中国514.4万吨，环比降43.2万吨，同比增33.5万吨；FMG发中国334.2万吨，环比降26.9万吨，同比降25.8万吨 [71][75][80] - 到港量：上周全国45港到港量2151.3万吨，环比降120.0万吨，同比增4.9万吨；全国47港到港量2344.1万吨，环比增63.7万吨，同比降684.5万吨 [85] - 海运费：巴西 - 青岛（BCI - C3）上周22.85美元/吨，环比降3.45美元，同比降3.745美元；西澳 - 青岛（BCI - C5）上周9.315美元/吨，环比降1.055美元，同比降1.32美元 [87] - 国产矿库存/产量(周度）：国产精粉库存（全国226座矿山/126家企业）上周52.07万吨，环比降6.0万吨，同比增1.10万吨；国产精粉库存（全国363座矿山/186家企业）上周97.67万吨，环比降4.66万吨，同比增0.63万吨；矿山产能利用率（全国363座矿山/186家企业）上周60.84%，环比增1.46pct，同比降4.57pct；矿山精粉产量（全国363座矿山/186家企业）上周47.51万吨/日 ，环比增1.15万吨，同比降3.57万吨 [95][96] 煤焦 - 焦炭总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）：上周952.91万吨，环比降18.68万吨，同比增132.06万吨；独立焦企115.6万吨，环比降10.1万吨，同比增54.2万吨；247家钢厂634.2万吨，环比降8.6万吨，同比增78.1万吨；247家钢厂库存可用天数11.4天，环比降0.2天，同比增0.8天；4港口203.11万吨，环比增0.02万吨，同比降0.24万吨 [101] - 焦煤总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）：上周2610.4万吨，环比降11.19万吨，同比增238.42万吨；独立焦企795.8万吨，环比降2.3万吨，同比降126.2万吨；独立焦企库存可用天数9.2天，环比持平，同比降1.2天；247家钢厂774.7吨，环比增0.7吨，同比增20.4吨；247家钢厂库存可用天数12.3天，环比持平，同比增0.3天；5港口303.31万吨，环比降8.71万吨，同比增68.81万吨；110家洗煤厂237

瑞达期货研究院 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「2025.06.20」 热轧卷板市场周报 终端需求好于预期 热卷期价震荡偏强 添加客服 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 取 更 多 资 讯 业务咨询 关 注 我 们 获 目录 「周度要点小结1」 行情回顾 3 来源：瑞达期货研究院 1. 价格：截至6月20日收盘，热卷主力合约期价为3116（+34），杭州涟钢热卷现货价格为3220（+30）。（单 位：元/吨） 2. 产量：热卷产量小幅提升。325.45（+0.8）。（单位：万吨） 3. 需求：终端需求韧性较强，表观需求回升。本期表需330.69（+10.81），（同比+11.75）。（单位：万吨） 4. 库存：厂库与社库同步下滑。总库存340.17（-5.24），（同比-75.44）。（单位：万吨） 5. 盈利率：钢厂盈利率59.31%，环比上周增加0.87个百分点，同比去年增加7.36个百分点。 「 周度要点小结2」 行情展望 4 来源：瑞达期货研究院 1. 宏观方面：海外， （1）以伊冲突不断升级加剧了人们对发生更广泛冲突的担忧，眼下全 ...

焦炭期货行情 - 焦炭主力合约6月19日报收1374元/吨，日内跌幅0.11% [1] - 主力合约持仓量5.03万手，较前一仓差-1539手 [1] - 日照港准一级平仓价1270元/吨，周环比持平，折合期货仓单成本约1401元/吨 [1] - 市场情绪转变，部分空单止盈离场，多空博弈加剧，带动焦炭期货低位宽幅震荡 [1] 焦炭后市展望 - 6月焦煤供应收缩，但安全月后产量有望恢复 [1] - 黑色金属终端出口中长期有压力，6月市场或僵持博弈 [1] - 焦炭期货或维持宽幅震荡 [1] 焦煤期货行情 - 焦煤主力合约6月19日报收790.5点，日内下跌0.13% [1] - 主力合约持仓量53.61万手，较前一仓差-13631手 [1] - 甘其毛都口岸蒙煤报价865.0元/吨，周环比下跌2.8%，折合期货仓单成本约834元/吨 [1] 焦煤后市展望 - 安全月活动使国内焦煤产量收缩，进口煤价格倒挂抑制进口量 [1] - 伊以冲突和中美贸易摩擦降温修复了市场情绪，驱动焦煤期货主力合约止跌反弹 [1] - 焦煤长期供应过剩格局未扭转，安全月后煤矿有增产可能 [1] - 中美和伊以关系待跟踪，煤价大幅走强驱动不足，近期或低位宽幅震荡 [1] 粗钢产量数据 - 2025年5月中国粗钢产量8654.5万吨，同比下降6.9% [1] - 1-5月累计粗钢产量43163.1万吨，同比下降1.7% [1] - 1-5月河北粗钢产量9282.69万吨排第一，江苏5249.00万吨排第二，山东3033.32万吨排第三 [1] 炼焦煤价格 - 6月19日晋中市场中硫主焦精煤A10.5、S1.3、V25、G80、CSR65、岩相0.15出厂价现金含税940元/吨 [1]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | | 热卷 | ☆☆☆ | | 铁矿 | ☆☆☆ | | 焦炭 | ☆☆☆ | | 焦煤 | ☆☆☆ | | 硅锰 | ★☆☆ | | 硅铁 | ★☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤短期走势以震荡为主，硅锰、硅铁短期内暂时看涨 [1][2][5][6] 各品种总结 钢材 - 盘面继续震荡，螺纹表需环比趋稳、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量高位、库存回落 [1] - 高炉有利润，铁水产量高位，但淡季承接力不足，负反馈预期反复发酵 [1] - 下游行业内需疲弱，市场心态谨慎，需求预期悲观制约上方空间，短期震荡，关注终端需求及政策变化 [1] 铁矿 - 盘面震荡，供应端全球发运旺季有季末冲量预期，国内到港量先降后反弹，港口库存预计止降转增，供应压力加大 [2] - 需求端终端进入淡季，钢厂有利润，主动减产意愿不强，铁水产量短期维持高位 [2] - 宏观层面国内等增量政策，外部地缘政治风险上升，市场不确定性强，走势震荡为主 [2] 焦炭 - 日内价格震荡上行，铁水小幅回落，焦炭有第四轮提降预期，焦化利润收缩，日产较年内高位回落，持续性待察 [3] - 整体库存小幅下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水平稳，关税影响行情，受原油带动价格上涨 [3] 焦煤 - 日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量回落，供应受限，现货竞拍成交好转，终端库存下降，总库存或去化 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水平稳，焦煤贴水，库存有压力，价格反弹空间不宜乐观，受原油带动价格上涨 [5] 硅锰 - 受国际冲突扰动，日内价格震荡上行，北方某大型钢厂招标询盘价环比下调，关注定价信息 [5] - 前期减产使库存下降，但周度产量回升，基本面好转有限 [5] - 康密劳远期矿价格下调，报盘量增加，South32发货量或抬升，锰矿库存累增，价格承压，盘面受原油带动短期看涨 [5] 硅铁 - 受国际冲突扰动，日内价格震荡上行，期货、期权交易对合格境外投资者开放 [6] - 铁水产量下行，出口需求稳定，金属镁产量上升，需求尚可，供应下行，市场成交一般，表内库存下降 [6] - 部分生产亏损或采取贸易模式去库，观察去库持续性，盘面受原油带动短期看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周EIA报告相对利好 驾驶高峰季前两周疲软的汽油需求数据逐渐改善 总体终端需求表现逐步上行 即便原油库存数据骤降有进出口因素 美国国内油市状况仍符合旺季特征 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截止6月13日 美国商业原油总库存为42094.2万桶 环比减少1147.3万桶 远超预期的减少180万桶 交割地库欣库存减少99.5万桶 战略储备库存增加23.0万桶 [2] - 汽油库存增加20.9万桶 不及预期的增加60万桶 馏分油库存增加51.4万桶 超过预期的增加40万桶 [2] - 美国原油链总库存减少6379千桶 产量增加3千桶/日 净进口减少1747千桶/日 加工量减少364千桶/日 [3] - 美国原油终端表观需求（四周平滑）增加90千桶/日 汽油表观需求（四周平滑）增加163.75千桶/日 馏分油表观需求（四周平滑）增加83.5千桶/日 航煤表观需求（四周平滑）增加40.75千桶/日 [3] 报告点评 - 上周美国商业原油库存超预期下降 降幅创一年新低 原因是原油进口量降至3月以来低位 净进口下降174.7万桶/日 周度炼厂开工率总体维持高位 下降1.1%至93.2% 带动炼厂投料量减少36.4万桶/日 [4] - 成品油方面 汽油需求数据扭转驾驶高峰季前两周的疲软 有所修复上行 使得汽油库存在炼厂开工率高企下增幅不及预期 馏分油需求也边际改善 终端需求总体表现略有好转 [6]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|白星| |铁矿|★★★| |焦炭|白星| |焦煤|白星| |锰硅|白星| |硅铁|★★★|[1] 报告的核心观点 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁短期走势均以震荡为主，市场受终端需求、供应情况、宏观政策及地缘政治等因素影响，不确定性较强，投资者需关注终端需求及国内外相关政策变化[2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡小幅回落，螺纹表需和产量同步回落，去库放缓，热卷需求、产量回落，库存累积，铁水产量回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵[2] - 1 - 5月数据显示基建回暖缺乏持续性，制造业投资增速放缓，地产销售低位徘徊，内需疲弱，市场心态谨慎，需求预期偏悲观制约上方空间[2] - 短期震荡为主，关注终端需求及国内外相关政策变化[2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运高位回落，国内到港量下降后预计反弹，港口库存止降转增，供应压力加大[3] - 需求端终端需求淡季走弱，钢厂盈利率下降，铁水产量变化不大，预计短期维持高位[3] - 宏观层面国内陆家嘴论坛在即，市场对政策有预期，外部地缘政治风险上升，不确定性强，预计走势震荡[3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，铁水小幅回落，焦炭有第四轮提降预期，焦化利润收缩，日产较年内高位回落，持续性待察[4] - 整体库存小幅下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水稳定，关税影响行情，受原油价格上涨影响焦煤价格反弹[4] - 焦炭盘面基本平水，库存压力下反弹空间不宜乐观[4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量回落，个别煤矿因环保减产，现货竞拍成交疲弱，成交价阴跌，终端库存下降[5] - 炼焦煤总库存环比增加，产端库存下降，碳元素供应充裕，下游铁水稳定，关税影响行情，受原油价格上涨影响价格反弹[5] - 焦煤维持贴水，库存压力下反弹空间不宜乐观[5] 硅锰 - 日内价格震荡下行，盘面逻辑转变加快，北方某大型钢厂招标询盘价环比下调，关注定价信息[6] - 前期减产使库存下降，但周度产量回升，基本面好转有限，康密劳远期矿价格下调，报盘量增加，锰矿库存累增，价格承压[6] - 锰矿山挺价意愿增加，价格依旧承压[6] 硅铁 - 日内价格震荡，自身供需矛盾较小，铁水产量小幅下行，出口需求稳定，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可[7] - 供应继续下行，市场成交一般，表内库存稍有下降，部分企业采取贸易模式利于去库，观察去库持续性[7]