项目背景与产业困局 - 河南省滑县是全国生猪调出大县，生猪养殖是当地农民重要的增收来源 [2] - 生猪价格频繁而剧烈的周期性波动是养殖户面临的现实挑战，2025年秋季猪价持续探底，出现“多养多亏”的残酷现实 [2] - 养殖户自养成本约为每斤6.5元，若算上雇人、租场等成本则接近每斤7元，而当时生猪售价仅为每斤6元，导致养殖亏损 [2] 项目模式与协同机制 - 项目为大连商品交易所“农民收入保障计划”下的生猪“保险+期货”模式，由国投期货联合民生银行北京分行、中国太平洋产险河南分公司共同推动 [1][6] - 国投期货发挥专业优势把控市场波动，民生银行提供资金支持，形成“政府协调、银行支持、期货护航、保险理赔”的四方协同全链条风险管理体系 [6][7] - 大连商品交易所提供25%的保费补贴，滑县政府配套财政支持，养殖户自付保费比例仅为11%，实现了“小投入撬动大保障” [6] 项目成效与未来展望 - 项目在生猪价格深度回调的行业困境中实现总赔付84.04万元，赔付率达到373.61% [1] - 理赔款项高效到位，弥补了养殖户的跌价损失，例如养殖户张凤椅获得18余万元赔款，稳住了农户收益并坚定了持续经营的信心 [8] - 该模式被定位为金融赋能乡村振兴的创新实践，未来将持续深化合作，为产业高质量发展注入金融动能，并计划持续推广让更多中小养殖户受益 [8][10]

生猪价格近期走势 - 2025年11月中旬生猪（外三元）价格为11.6元/千克，环比11月上旬下跌1.7% [1] - 生猪价格从11月1日的12.05元/公斤跌至11月24日的11.65元/公斤，累计下跌3.3% [1] - 11月以来猪肉价格呈现持续低迷态势 [1] 行业供需格局与产能状况 - 行业供强需弱格局未发生明显改变 [2] - 2025年7月开始生猪养殖行业步入去产能阶段，三季度能繁母猪存栏量累计下降9万头 [4] - 10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，较9月末降幅逾35万头，产能去化明显提速 [4] - 当前生猪产能阶段性偏高，猪肉供给相对充足 [5] - 生猪体重的持续增加说明生产速度高于消费速度，供应宽松格局仍将延续 [4] 政策调控与行业展望 - 农业农村部审议通过意见，要求加强生猪产能综合调控，动态调整能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节 [2] - 政策端持续强化对头部集团场产能的限制 [4] - 本轮猪周期呈现周期缩短、短期波动加剧、产能韧性偏强、旺季不旺或淡季不淡的特征 [5] 短期价格驱动因素与机构观点 - 南方腌腊季和年底传统腌腊灌肠季的备货需求有望提振猪价，支撑猪价季节性反弹 [2][5] - 在供强需弱格局下，猪价反弹幅度有限 [2] - 东方证券认为肥猪与仔猪价格同低阶段行业大概率开启市场化去产能，叠加政策限制，行业整体去产能有望持续兑现 [4] - 华泰期货指出12月份散户与二次育肥将迎来集中出栏，叠加四季度出栏旺季，生猪供应压力较大 [4] - 浙商证券预计猪价反弹力度不强，当前仍处于等待时点 [5] - 恒泰期货认为企业前期持续盈利导致产能淘汰进度缓慢，供应压力限制猪价反弹高度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年国内生猪供应压力逐步兑现，因前期能繁母猪存栏增加及行业生产效率提高 ；虽饲料成本下降使养殖多数时间微利，但三季度末供应超消费承接能力，进入全面亏损 ；据仔猪出生数据，到2026年二季度生猪供应增加，压制猪市，减轻供应压力需行业去产能 ；需求端消费疲软，猪肉消费长期趋势现拐点，多体现季节性及脉冲性 ；2026年上半年猪市供应压力大，价格难有强表现，下半年或季节性走强，需去产能加速配合，预计全年运行区间10500 - 14500元/吨 [1][32] 各部分总结 行情回顾 2025年生猪现货价格呈跌－稳－跌格局，基准地河南全年波动区间11000 - 17000元/吨 ；1 - 2月为季节性转换，3 - 5月窄区间震荡，5月后因政策扰动及供应压力价格波动放大 ；期货上半年平淡，有收基差行情，下半年市场结构转向升水，后因政策预期不及，期现货共振下跌 [3] 生猪供应分析 - 产能进入去化周期但速率偏慢：2024年11月能繁母猪存栏达4080万头高点后回落，2025年9月底为4035万头，同比降0.7%，较高点去化1.1% ；10月部分地区淘汰母猪屠宰量增加，但各机构统计去化速度未超前一轮月均1% ；行业规模化提升，需现金流压力加大或政策介入加速去产能 [5][6] - 生产效率继续提升增加供应潜力：2025年养殖企业挖掘潜力、提高管理，能繁生产效能上升 ；窝均健仔数小幅增长，预估全年MSY达21头，较上年增5.4%，生产效率提升带来供应增长 [6] - 中期标猪供应量充足春节后淡季压力较大：今年仔猪出生量大体连续增加，5 - 10月环比幅度高，意味着11月到明年4月标猪供应上升 ；今年5 - 10月仔猪环比增速未显著低于2023、2024年同期，猪价压力大 ；9月新增生猪注册及规模场新生仔猪数量增长，对应明年3月消费淡季出栏，猪价压力大 [10] - 集团猪企出栏占比继续提升旺季补充供应仍依赖中小散：2025年三季度主要上市猪企出栏占全国30%，较上年同期升4个百分点 ；大集团出栏计划调整影响上升，但传统旺季11月至次年1月，中小散猪源是供应补充 [13] - 猪价低位行业全面亏损：2025年前半段养殖因饲料成本下降盈利，9月后供应压力加大进入亏损 ；饲料价格下行空间减少，低猪价影响现金流促产能去化 ；行业需深度或长期浅亏损才会反转，预计产能退出速率不高，煎熬期长 [17] 生猪需求分析 - 经济放缓背景下总消费较为疲软：居民收入增速放缓、消费信心下降，国内消费偏弱，物价低迷 ；2025年多数时间消费者物价指数同比下降，餐饮消费收入同比增速低位运行 [20] - 后期需求或难对市场形成有效托举：2025年1 - 9月规模以上定点企业屠宰量增20.9%，上半年猪价未因屠宰量增加下跌或因冻品冲击减少 ；下半年屠宰量增加、猪价下跌，需求难承接供应 ；目前冻品库存高、白毛价差低，需求难托举市场 [22] - 二次育肥仍是影响阶段性供需的重要力量：二次育肥基于猪料比价、肥标猪价差及猪价预期决策 ；2025年多数时间饲料成本低、肥标猪价差高，上半年二次育肥增加托底行情，企业出栏均重上升 ；下半年政策限制二次育肥销售，但实际未明显减少 ；10月二次育肥栏舍利用率提升，预计11、12月出栏施压市场 ；2026年中小散二次育肥仍影响市场供需波动 [28] 结论及行情展望 2025年生猪供应压力逐步兑现，养殖多数时间微利，三季度末亏损 ；到2026年二季度供应增加压制猪市，减轻压力需去产能 ；需求疲软，猪肉消费趋势现拐点 ；2026年上半年供应压力大，价格难强，下半年或季节性走强，需去产能加速配合，预计全年运行区间10500 - 14500元/吨 [32]

2026年农业行业投资策略 - 投资核心在于等待并捕捉行业拐点，回归基本面核心指标跟踪，在估值相对合理区间寻找切入点 [1] - 养殖板块持续强调攻守兼备，但区别于2025年以守为主基调，2026年更强调对未来潜在弹性的把握 [1] - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复，投资机会将再次来临 [1] - 2026年农业行业投资机会可核心围绕生猪养殖以及宠物板块展开，强调核心指标跟踪及时点选择 [1] 生猪养殖板块 - 板块机会来源于产能变化所带来的猪价预期变化 [1] - 自2025年年度策略报告以来持续推荐猪周期攻守兼备逻辑，依托估值低位、股价低位，强调配置性价比 [1] - 随着2025年政策去产能的逐步推进，其反内卷催化效果的体现以及行业潜在亏损带来的产能去化，后续猪价预期或有所变化 [1] - 基于现有数据对猪价的预期仍较为悲观，但行业内部存在变化的可能，蕴含着投资机会 [1] - 重点推荐牧原股份、温氏股份等“大猪企”，以及天康生物、神农集团等“中小猪企”，积极关注德康农牧 [1] 宠物食品板块 - 板块基础逻辑来源于行业持续增长以及市占率提升空间显著两个方面 [2] - 当前宠物食品企业的基础逻辑依托于出口业务持续增长带来的业绩支撑 [2] - 估值逻辑依托于自有品牌的增速维持或超预期以及多品牌运营的复制能力 [2] - 对于处于高投入阶段的行业，出口增长是企业维持业绩的盾，自有品牌发展是提升未来市占率的矛 [2] - 在经历估值部分回归之后，建议择机重点关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，积极关注源飞宠物 [2]

公司概况与市场地位 - 公司专注于清远鸡的产业化开发，在中国清远鸡企业中排名第一，按2024年出栏量计算市占率高达59.3% [5][7] - 公司建立了从育种、养殖到销售的全产业链闭环，发展了4000多户肉禽代养户 [7] - 公司2024年收入达到48亿元，但营收结构显示其是一家“猪鸡并举”的综合型农企，生猪产品收入占总营收比重持续超过六成，禽类业务收入占比仅为两成左右 [9] 核心业务与财务表现 - 公司净利润波动巨大，从2022年的3.41亿元跌至2023年的-6.69亿元，又在2024年飙升至8.90亿元，2025年上半年利润同比大幅减少73.1% [4][11] - 清远鸡及其他土鸡的平均售价从2022年的每只37.7元降至2025年上半年的每只30.7元，降幅超过20%，同期毛利率分别为5.6%、0.7%、16.4%和5.0% [8] - 生猪产品毛利率波动显著，2022至2024年分别为21.1%、0.4%、20.6%，2024年单头生猪毛利高达470元，在全行业规模化养殖企业中排名第二 [9][10] - 公司经营活动现金流大幅震荡，报告期内分别为3.16亿元、1536.8万元、9.62亿元、4.13亿元 [11] 发展战略与未来规划 - 公司计划拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务，并披露农文旅融合战略，计划打造集清远鸡主题元素与地方旅游资源于一体的产业基地 [12] - 生鲜及其他产品营收占比不断提升，报告期内分别为8.9%、10.8%、10.5%、13.0% [12] - 清远鸡作为国家地理标志产品，其市场规模已从2020年的13.63亿元增长至2024年的17.88亿元，并预计将在2029年突破31亿元 [7] 公司治理与资本路径 - 公司呈现出鲜明的家族化治理特征，创始人肖文清、张正芬夫妇直接及间接控制约52.28%的投票权，五位执行董事中四人来自“张氏家族” [13] - 公司的资本之路波折，曾于2020年启动A股上市计划并于2022年终止辅导，2022年11月更换辅导机构再度启程，却在2025年6月再度终止辅导 [13] - 公司在递表港交所前夕进行资本操作，2025年5月以总对价3.77亿元回购部分机构所持股份，随后在2025年8月引入新投资者贵州中垦，此时公司投后估值已达56亿元 [14] 财务状况与债务压力 - 公司资产负债率持续处于高位，2022至2025年上半年分别为65.2%、77.6%、66.9%和67.7% [15] - 公司短期偿债压力加剧，截至2025年8月31日，未偿还借款总额约13.34亿元，其中约83.13%将在一年内到期 [15] - 2022年和2023年，公司其他借款中存在的最高实际利率分别达到18.03%和18.30% [15]

生猪期货与现货市场表现 - 生猪期货2601主力合约收盘报11440元/吨，近三个月累计下跌17.76%，其余合约亦出现不同程度下行，盘面情绪悲观 [1] - 期货价格创阶段新低，与现货走势背离，或反映现货将继续探底 [1] - 11月20日全国外三元生猪均价报11.69元/公斤，同比下跌28.15%，10月活猪均价环比下跌8.95%至12.57元/公斤 [5] - 期货市场呈现“近弱远强”格局，远月07、09合约表现强势，市场对短期走势持谨慎态度 [6] 上市猪企资金状况与应对措施 - 猪价低迷持续侵蚀上市猪企现金流，迫使企业采取多种手段补充流动资金 [1] - 唐人神终止“东冲三期生猪养殖基地建设项目”，将剩余募集资金7895.87万元用于永久补充流动资金，并计划申请注册发行中期票据和超短期融资券合计10亿元 [2] - 唐人神前三季度实现营业收入185.86亿元，同比增长8.87%，但归母净利润亏损3.65亿元，同比减少243.8%，未分配利润亏损13.58亿元，资产负债率升至65.51% [2] - 益生股份对三个养殖募投项目结项，将节余1.83亿元募集资金永久补充流动资金，新五丰计划使用闲置募集资金不超过2.1亿元用于临时补充流动资金 [3] - 新希望在9月决定使用1.1亿元闲置募集资金临时补流，天康生物在3月终止项目并将剩余约5.01亿元募集资金永久性补流 [3] - 企业将募投项目资金转为补充流动资金被视为资金链紧张的明确信号，说明经营性现金流压力较大 [3] - 未来生猪养殖业务将倾向于优先采用租赁、合作、“公司+农户”等轻资产运营模式 [2] 行业供需格局与产能去化 - 当前生猪产业供需宽松格局未发生根本性转变，产能去化步履蹒跚 [1] - 9月末国内能繁母猪存栏量为4035万头，环比仅下降0.70%，10月能繁存栏环比降幅在0.8%左右，甚至微增，表明产能去化进程缓慢且不彻底 [4][5] - 前期大规模二次育肥提前透支了旺季可能出现的“大猪”结构性短缺 [1] - 供应端压力是压制猪价的核心，产能积重难返，短期难见供应缩减曙光 [5] - 10月部分企业为回笼资金而提前出栏，透支11月出栏计划，但整体供应宽松局面未改变 [5] 需求端表现与价格展望 - 传统消费旺季的腌腊需求尚未对猪价形成有效拉动，北方地区因降温酝酿惜售情绪 [5] - 在当前猪肉供给宽松背景下，猪肉旺季的实际需求恐不及预期，短中期猪价难改震荡向下趋势 [5] - 市场期待的年底反弹恐将再次落空，行业真正拐点可能要到2026年下半年才能出现 [1][6] - 四季度价格或围绕行业平均成本上下博弈，现货探底过程预计将持续 [6]

终止募投项目与战略调整 - 公司决定终止“东冲三期生猪养殖基地建设项目”并将剩余募集资金7895.87万元永久补充流动资金 [1] - 终止原因为生猪行业产能供过于求、价格持续低位运行及行业普遍亏损 公司基于谨慎性原则已于2023年底和2024年底暂缓实施该项目 [2] - 未来公司生猪养殖业务将倾向于优先采用租赁、合作、“公司+农户”等轻资产运营模式 [2] 行业背景与猪价走势 - 11月中旬全国生猪平均价格12.64元/公斤 同比下跌27.4% [1][3] - 本轮猪周期呈现“牛短熊长”特点 自2024年8月中旬以来猪价从超过20元/公斤持续下行至目前13元以下 [6] - 在猪价持续下跌压力下 多家上市猪企终止扩产能项目 包括天康生物、神农集团、温氏股份等 [3] 公司财务状况与成本压力 - 公司第三季度养殖完全成本为13.3元/公斤 已高于当前生猪价格 导致当季度亏损达到3.05亿元 [1][3][6] - 公司养殖成本远高于头部企业 温氏股份10月综合成本为12.2元/公斤 牧原股份9月成本已降至11.6元/公斤 [6] - 公司资产负债率达65.51% 现金短债比低至0.8 流动比率降至0.97 面临较大偿债压力 [1][4][5] 融资活动与资金状况 - 在终止募投项目同时 公司启动新融资 拟申请注册规模不超过5亿元的超短期融资券和不超过5亿元的中期票据 用于偿还债务及补充流动资金 [7] - 2024年公司财务费用达到3.04亿元 是归母净利润的86% [7] - 从2020年到2024年 公司投资活动现金流净额为-81.16亿元 固定资产从32.34亿元增至83.78亿元 扩张主要依靠融资 [5] 历史业绩与资产风险 - 2020年至2024年5年间公司3年盈利2年亏损 累计净利润为-12.32亿元 [6] - 截至三季末公司存货增至37.28亿元高位 前三季度计提资产减值准备1.78亿元 其中存货减值准备1.65亿元 [5]

公司业务概览 - 公司是一家集生猪与禽类养殖为一体的综合型农企，2024年总收入达48亿元 [10] - 以清远鸡为核心的禽类业务在总营收中占比约两成，而生猪产品收入占比持续超过六成 [10] - 公司建立了从育种、养殖到销售的全产业链闭环，拥有4000多户肉禽代养户的“公司+农户+合作社”供应体系 [7] 核心产品与市场地位 - 公司是中国清远鸡市场的领导者，按2024年出栏量计算，市占率高达59.3% [7] - 清远鸡作为国家地理标志产品，其市场规模从2020年的13.63亿元增长至2024年的17.88亿元，预计2029年将突破31亿元 [7] - 清远鸡产品享有显著溢价，2020至2024年间市场均价稳定在每公斤17.6元至22.3元，高于白羽肉鸡和黄羽肉鸡的7.2元至15.6元 [7] - 在生猪业务方面，公司2024年“单头生猪毛利”高达470元，在全行业规模化养殖企业中排名第二 [10] 财务业绩表现 - 公司净利润波动巨大，从2022年的3.41亿元跌至2023年的亏损6.69亿元，又在2024年飙升至盈利8.90亿元 [11] - 2025年上半年，公司收入微增3%，但期内利润同比大幅减少73.1% [11] - 经营活动现金流大幅震荡，报告期内分别为3.16亿元、1536.8万元、9.62亿元和4.13亿元 [12] - 清远鸡及其他土鸡的毛利率波动显著，在2022年至2025年上半年间，分别为5.6%、0.7%、16.4%和5.0% [8] 公司治理与资本路径 - 公司呈现鲜明的家族化治理特征，创始人肖文清、张正芬夫妇直接及间接控制约52.28%的投票权 [13] - 五位执行董事中四人来自“张氏家族”，其子Zhang Pengfei为执行董事，侄子张大立担任副总裁 [14] - 公司资本之路波折，曾于2020年和2022年两度启动A股上市计划并终止辅导，最终转战港股 [16] - 在递交港股招股书前夕的2025年5月，公司以总对价3.77亿元回购了四家机构所持股份 [16] 财务状况与债务压力 - 公司资产负债率持续处于高位，2022年至2025年上半年分别为65.2%、77.6%、66.9%和67.7% [17] - 截至2025年8月31日，未偿还借款总额达约13.34亿元，其中约83.13%将在一年内到期 [17] - 2022年和2023年，公司其他借款中存在的最高实际利率分别达到了18.03%和18.30% [17] 未来发展战略 - 公司计划拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务，并将其作为此次IPO的首要项目 [12] - 产品类型中的生鲜及其他产品营收占比在不断提升，报告期内分别为8.9%、10.8%、10.5%、13.0% [12] - 公司披露了农文旅融合战略，计划打造集清远鸡主题元素与地方旅游资源于一体的产业基地 [12]

公司业务概览 - 公司是一家综合型农企，核心业务为生猪和禽类养殖，2024年总收入达48亿元 [11] - 生猪产品是公司主要收入来源，2022年至2024年收入从25.87亿元增至32.03亿元，占总营收比重持续超过六成 [11] - 以清远鸡为核心的禽类业务收入占比约为两成，公司在中国清远鸡企业中排名第一，2024年市占率高达59.3% [8][11] 核心产品与市场地位 - 清远鸡是公司王牌产品，属于黄羽肉鸡中的高端品类，出栏周期多在120天以上，肉质紧实、脂香浓郁 [8] - 清远鸡价格显著高于普通肉鸡，2020至2024年间均价稳定在每公斤17.6元至22.3元，而白羽肉鸡和黄羽肉鸡均价在每公斤7.2元至15.6元之间波动 [8] - 公司建立了完整的清远鸡良种繁育体系和“公司+农户+合作社”的供应体系，发展了4000多户肉禽代养户 [5][8] - 清远鸡作为国家地理标志产品，其市场规模已从2020年的13.63亿元增长至2024年的17.88亿元，预计2029年将突破31亿元 [8] 财务业绩与周期性波动 - 公司净利润波动巨大，从2022年的3.41亿元跌至2023年的亏损6.69亿元，又在2024年飙升至盈利8.90亿元 [12] - 2025年上半年，公司收入微增3%，但期内利润同比大幅减少73.1% [12] - 经营活动现金流大幅震荡，报告期内分别为3.16亿元、1536.8万元、9.62亿元、4.13亿元 [13] - 业务同时暴露于“猪周期”与“鸡周期”的双重影响之下，业绩受饲料成本和活畜活禽市场行情驱动 [12][13] 产品盈利能力分析 - 清远鸡及其他土鸡的毛利率波动显著，2022年至2025年上半年间分别为5.6%、0.7%、16.4%和5.0% [9] - 该类产品平均售价从2022年的每只37.7元降至2025年上半年的每只30.7元，降幅超过20% [9] - 生猪产品毛利率波动也较大，2022年至2024年分别为21.1%、0.4%、20.6% [12] - 公司生猪养殖具备溢价能力，2024年生猪平均售价达17.6元/公斤，高于行业平均的16.7元/公斤；单头售价为2281.6元，高于部分头部猪企 [12] - 2024年公司“单头生猪毛利”高达470元，在全行业规模化养殖企业中排名第二 [11] 公司治理与资本路径 - 公司呈现鲜明的家族化治理特征，创始人肖文清、张正芬夫妇直接及间接控制约52.28%的投票权 [14] - 五位执行董事中四人来自“张氏家族”，其子于2023年加入公司后迅速晋升为执行董事，侄子担任副总裁 [14] - 公司上市之路波折，曾于2020年启动A股上市计划并于2022年、2025年两度终止辅导，最终转战港股 [16] - 公司近期进行了一系列资本操作，包括在2025年5月以总对价3.77亿元回购四家机构所持股份，并于2025年8月引入新投资者贵州中垦，此时公司投后估值达56亿元 [16] 财务状况与债务压力 - 公司资产负债率持续处于高位，2022年至2025年上半年分别为65.2%、77.6%、66.9%和67.7% [17] - 截至2025年8月31日，未偿还借款总额达约13.34亿元，其中约83.13%将在一年内到期 [17] - 2022年和2023年，公司其他借款中存在的最高实际利率分别达到了18.03%和18.30% [17] 未来发展战略 - 公司计划拓展业务链条，产品类型中的生鲜及其他产品营收占比从报告期初的8.9%提升至2025年上半年的13.0% [13] - 此次IPO将拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务作为首要项目 [13] - 公司披露了农文旅融合战略，计划打造集清远鸡主题元素与地方旅游资源于一体的产业基地 [13]

公司业务概览 - 公司是一家综合型农企，核心业务为生猪与禽类养殖，2024年总收入达48亿元 [10] - 生猪产品收入占总营收比重持续超过六成，2022年至2024年收入从25.87亿元攀升至32.03亿元 [10] - 以清远鸡为核心的禽类业务收入占比约为两成 [10] 清远鸡业务 - 公司在中国清远鸡企业中排名第一，按2024年出栏量计算市占率高达59.3% [7] - 清远鸡为黄羽肉鸡，出栏周期多在120天以上，2020至2024年间均价稳定在每公斤17.6元至22.3元，显著高于白羽肉鸡和黄羽肉鸡的每公斤7.2元至15.6元 [7] - 公司建立了从育种、养殖到销售的全产业链闭环，发展了4000多户肉禽代养户 [7] - 清远鸡及其他土鸡的平均售价从2022年的每只37.7元降至2025年上半年的每只30.7元，降幅超过20% [8] - 清远鸡产品的毛利率波动较大，2022年至2025年上半年间分别为5.6%、0.7%、16.4%和5.0% [8] - 清远鸡作为国家地理标志产品，其市场规模已从2020年的13.63亿元增长至2024年的17.88亿元，预计将在2029年突破31亿元 [7] 生猪业务 - 公司生猪养殖规模在西南地区排名第八，但2024年"单头生猪毛利"高达470元，在全行业规模化养殖企业中排名第二 [10] - 2022年至2024年公司的生猪毛利率分别为21.1%、0.4%、20.6% [11] - 报告期内公司生猪平均售价持续高于行业均价，例如2024年达到17.6元/公斤，而行业平均为16.7元/公斤 [11] - 2024年公司单头生猪售价为2281.6元/头，高于牧原股份（约1902.5元/头）等头部猪企 [11] 财务业绩表现 - 公司净利润波动剧烈，从2022年的3.41亿元跌至2023年的-6.69亿元，又在2024年飙升至8.90亿元 [11] - 2025年上半年，公司收入微增3%的同时，期内利润同比大幅减少73.1% [11] - 经营活动现金流大幅震荡，报告期内分别为3.16亿元、1536.8万元、9.62亿元、4.13亿元 [12] 业务多元化与未来战略 - 公司产品类型包括生鲜及其他产品，报告期内的营收占比分别为8.9%、10.8%、10.5%、13.0%，呈提升趋势 [12] - 此次IPO将拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务作为首要项目 [12] - 公司计划打造农文旅融合战略，集清远鸡主题元素与地方旅游资源于一体的产业基地 [12] 公司治理与股权结构 - 公司呈现鲜明的家族化治理特征，创始人肖文清、张正芬夫妇直接及间接控制约52.28%的投票权 [15] - 五位执行董事中四人来自"张氏家族"，其子Zhang Pengfei在2023年加入公司后迅速晋升为执行董事 [15] 资本运作与上市历程 - 公司资本之路波折，早在2020年启动A股上市计划，但两次辅导均告终止，于2025年转战港股 [17] - 在递交港股招股书前夕的2025年5月，公司以总对价3.77亿元回购了碧乡科技等四家机构所持股份并予以注销 [17] - 2025年8月公司引入新投资者贵州中垦，此时投后估值已达56亿元 [17] 财务状况与债务压力 - 公司资产负债率持续处于高位，2022年至2025年上半年分别为65.2%、77.6%、66.9%和67.7% [18] - 截至2025年8月31日，未偿还借款总额达约13.34亿元，其中约83.13%将在一年内到期 [18] - 2022年和2023年，公司其他借款中存在的最高实际利率分别达到了18.03%和18.30% [18]