根据微软披露的实验数据，微流体冷却技术的散热效率比现有散热板高出三倍， 能将芯片最高温升（电子设备中各个部件高出环境的温 度）降低65% ， 从而支持数据中心进行更加密集的部署，延长硬件寿命。 AI算力需求的爆发式增长，正推动液冷技术向更高端方向演进。 近日，微软首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）在社交平台上宣布， 其团队已成功开发出微流体冷却技术——通过细如发丝的微 小通道，直接将冷却液输送到芯片内部。 下一步，微软将继续研究如何将微流体冷却技术融入其芯片产品中。微软技术研究员Jim Kleewein表示，这项技术在成本和可靠性方面兼 具优势。 事实上，推动液冷技术迭代的科技巨头不止微软一家。日前有消息传出，英伟达要求供应商开发全新"微通道水冷板（MLCP）"技术。与微 软的微流体冷却技术所不同的是，其通过整合芯片上的金属盖与液冷板，使冷却液可直接流经芯片。换言之，其尚未超出冷板式液冷的范 畴。 所谓冷板式液冷，是将换热器直接贴合发热部件放置散热的技术，采用微通道强化换热手段，具有较高的散热性能，作为非接触式液冷，冷 却液并不直接接触发热设备，而是通过接触冷板运输热量。除此之外，主流的液 ...

**行业与公司** * 行业涉及液冷散热解决方案 特别是数据中心和算力集群的散热技术[1] * 核心公司包括英伟达（芯片制造商） 新宙邦（液冷材料供应商） 洲邦（全屋净米技术提供商）[3][12][14] **核心观点与论据** * 芯片功耗提升驱动液冷方案迭代 英伟达新一代Ruby系列芯片散热需求已超出单向冷板能力范围[1][2] * 混合式液冷方案结合冷板与浸没式散热 冷板承担约70%热量 浸没液体处理剩余30% 此设计降低了对浸没系统稳定性的要求并简化了维护流程[1][4][5] * 混合式方案显著降低氟化液用量至每个机柜约500-600千克（半吨） 成本约为15-20万元 在性能与成本间取得平衡 有望成为下一代主流应用[1][6][7] * 双向冷板技术依赖氟利昂相变散热 R134A散热效能最高且成本较低（约5万元） 但面临全球配额缩减风险 氢氟醚是可调沸点的替代选择 但长期运行可能产生腐蚀[1][9] * 纯浸没式液冷有三种选型方向 高端电子氟化液（如全氟聚醚 全氟胺）因其优异性能成为国家级重点项目及大型算力集群的首选[1][10] * 混合式方案对液体兼容性要求更高 高端电子氟化液成为最优选择 若落地应用 一个机柜需半吨至600公斤 以30万元/吨计 市场需求潜力可达200亿元[3][11] **其他重要内容** * 新宙邦在液冷材料产能布局领先 现有产能近2500-3000吨 正建设专用于液冷的5000吨产能（可扩至万吨） 其他国内玩家产能多在500-1000吨水平[14] * 新宙邦主业估值约300亿人民币 液冷业务可带来约200亿估值 2025年服务业利润可能达77.75亿人民币[15][16] * 洲邦的全屋净米技术（半导体温控）在全球市场份额近30% 其技术优势可平移至液冷散热领域 并已与阿里巴巴 字节跳动等企业进行超过3年的验证[12][13]

咸阳工厂后续情况 - 公司表示咸阳工厂后续情况需关注临时公告 [1] 液冷产品业务进展 - 超充桩冷却液已获得订单 [1] - 数据中心行业液冷产品正在积极推进招投标 [1] - 液冷产品相关情况可参考公司半年报中的表述 [1]

公司业务布局 - 公司目前暂未涉及液冷技术领域 [2] - 公司核心业务为发电机组产品及服务 [2] 产品应用场景 - 公司产品在数据中心中主要作为备用电源使用 [2] - 发电机组可在市电中断时向多种用电负载供电 [2]

公司业务范围 - 公司目前暂未涉及液冷技术 [1] - 公司核心业务为发电机组产品及服务 [1] 产品应用领域 - 发电机组在数据中心中主要作为备用电源 [1] - 产品可在市电中断时向多种用电负载供电 [1]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为"强于大市" [1] 报告核心观点 - NVIDIA推动供应商加速MLCP液冷技术产业化落地 以应对AI新平台Rubin及下一代Feynman平台预计超过2000W的功耗需求 要求供应商研发单价为现有散热方案3至5倍的MLCP液冷技术 [1][5] - 高算力芯片和AI服务器推动液冷技术持续迭代 NVIDIA AI芯片功率从A100的400W提升至GB200的1200W和GB300的1400W 同时算力性能实现跨越式增长 如GB200的FP16算力达5 PFLOPS FP4算力达20 PFLOPS NVLink带宽提升至3.6TB/s [6][7] - MLCP作为液冷迭代升级的关键形态 通过精密加工在芯片或封装结构上集成10-1000微米流道 实现冷却液与热源零距离接触 支持TDP功耗超过2000W 热阻小于0.05℃·cm²/W 但成本为传统液冷板的6至10倍 [19][21] - 液冷行业趋势潜在受益企业包括英维克 高澜股份 思泉新材 英维克液冷链条累计交付量达1.2GW且零漏液 高澜股份数据中心液冷产品PUE值控制在1.1以内且已批量供货 思泉新材构建完整热管理产品体系并提供定制化解决方案 [22][24][26] 行业市场表现 - 本周SW电子行业指数上涨2.96% 涨跌幅排名3/31位 沪深300指数下跌0.44% [2][36] - SW一级行业指数涨跌幅前五分别为煤炭(+3.51%) 电力设备(+3.07%) 电子(+2.96%) 汽车(+2.95%) 机械设备(+2.23%) 后五分别为银行(-4.21%) 有色金属(-4.02%) 非银金融(-3.66%) 钢铁(-2.95%) 农林牧渔(-2.70%) [2][36] - SW电子三级行业指数涨跌幅前三分别为半导体设备(+9.98%) 光学元件(+9.08%) 集成电路制造(+5.63%) 后三分别为数字芯片设计(-0.18%) 面板(+0.22%) 其他电子Ⅲ(+0.74%) [2][40] - 费城半导体指数本周上涨3.84% 恒生科技指数本周上涨5.09% [48] - 中国台湾电子指数各板块本周涨跌幅分别为半导体(+0.85%) 电子(+0.69%) 电脑及周边设备(-0.19%) 光电(+2.07%) 网路(-2.57%) 电子零组件(+3.06%) 电子通路(+3.05%) 资讯服务(-1.06%) 其他电子(-1.48%) [49] 全球产业动态 - DeepSeek-R1登入《Nature》杂志 训练成本仅29.4万美元 安全性表现优于Claude-3.7-Sonnet和GPT-4o等主流模型 [27][28] - NVIDIA违反《中华人民共和国反垄断法》 国家市场监督管理总局依法决定对其实施进一步调查 [29] - 华为发布"4+10+N"中小企业智能化方案 聚焦智能办公 智能商业 智能教育 智能医疗四大核心场景 发布26款针对分销市场的明星产品 [30][31] - AMD发布EPYC嵌入式4005系列处理器 基于Zen5微架构 核数覆盖6核至16核 TDP跨65W至170W 支持双通道DDR5 ECC存储器 最高速率5600MT/s [32][33] - 联发科与台积电共同推出2nm Soc 采用奈米片电晶体架构 逻辑密度提升约1.2倍 相同功耗条件下效能提升18% 相同运算速度时功耗降低36% [34][35]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入24.96亿元（同比增长15.31%）但归母净利润8.82亿元（同比下滑8.73%）[1] 下半年交付上架加速有望推动业绩显著提升 [2] - 公司在手资源充沛 新增交付算力中心约220MW 能耗指标较2024年末增长约30% [3] - 公司在IDC、AIDC及液冷技术领域处于行业领先地位 拥有约32万架机柜资源储备 [4] - 公司现金资源充裕（25H1在手资金54.9亿元） 有望通过横向并购整合优质算力资源 [5] 财务表现与预测 - 2025年Q2营业收入12.98亿元（同比增长10.21%） 归母净利润4.52亿元（同比下滑8.20%）[2] - 调整后盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为24/32/43亿元（原预测27/35/44亿元） 对应PE估值36/27/20倍 [6] - 预计2025年营业收入56.74亿元（同比增长29.99%） 2026年74.18亿元（同比增长30.74%）[11] - 毛利率持续改善：2025E-2027E分别为49.22%/50.47%/51.06% [13] 业务进展与优势 - 2025年上半年新增交付三大区域算力中心约220MW 平湖100MW智算中心实现高密度部署 [3] - 电力保障能力增强：廊坊、长三角、佛山及重庆园区均新增变电站投运或批复 [3] - AIDC领域突破：交付长三角100MW新一代智算中心 支持单机柜40kW以上高密度部署 [4] - 液冷技术领先：自研冷板式液冷技术全面应用于全国多园区项目 [4] 资源与战略布局 - 全国布局7个AIDC智能算力基础设施集群 拥有61栋智算中心及约32万架机柜资源储备 [4] - REITs上市增强资金能力 为横向并购整合提供支持 [5] - 资产负债率预计从2024年63.11%降至2027E的52.69% 财务结构持续优化 [13]

公司业绩表现 - 2024年上半年营业收入达25.73亿元 同比增长50.25% [4] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元 同比增长17.54% [4] - 2024年全年营业收入45.89亿元 净利润4.53亿元 分别同比增长30.04%和31.59% [6][7] - 经营活动产生的现金流量净额上半年为-2.34亿元 同比下降412.33% [4] - 机房温控节能业务收入占比达52.5% 同比增长超80% [8] - 海外业务收入占比约10% 成为新增长引擎 [19] 业务发展状况 - 提供全链路液冷解决方案 覆盖冷板式、浸没式两大技术路线 [11] - 液冷业务收入有望达15亿元 同比增长超180% [9] - 储能应用营收约8亿元 同比增长35% [26] - 精密温控节能设备毛利率26.15% 同比下降2.33个百分点 [22] - 机房温控产品毛利率25.83% 机柜温控产品毛利率28.09% 均出现下降 [20][22] 技术优势与产品 - 攻克流道设计、漏液防护等核心难题 实现全链自研 [15] - 推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案 整合液冷机组、快速接头、智能监控系统等 [11] - 产品被列入英伟达Blackwell GB200系统开发合作伙伴名单 [11] - 开发适配大储、工商业储能的液冷产品 [25] - 针对新能源重型卡车等特种车辆推出专用空调和热管理产品 [26] 客户与市场拓展 - 客户包括字节跳动、腾讯、阿里、中国移动、中国电信、秦淮数据等头部企业 [12][14] - 与英特尔合作研发适配x86架构服务器的冷板式液冷方案 [17] - 产品通过英特尔生态认证 进入惠普、戴尔等国际服务器厂商供应链 [17] - 在东南亚设立马来西亚、新加坡子公司 推进本地化生产与组装 [17] - 液冷产品远销欧洲、东南亚、北美等地区 服务超算中心和新能源项目 [17] 战略发展方向 - 从运营商节能温控、户外柜散热延伸到机房节能温控、数据中心精密空调、新能源客车空调等领域 [15] - 针对不同行业客户提供定制化解决方案 探索提供整体方案和集成总包服务 [23] - 业务边界扩展到一切需要散热场景 包括光储一体、储能装机、冷链物流等 [23][26] - 2018年并购上海科泰 切入轨道交通空调赛道 新增地铁列车空调及架修服务业务 [28]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价103.2元 [5] 核心观点 - 数据服务板块成为核心增长引擎 2025H1收入同比增长16.2PCT 1-8月新增订单同比增长200% [2] - 全球数据中心投资高速增长 2025H1北美四大CSP厂商资本开支合计1700亿元 同比+64% [3] - 数据中心冷却方案向液冷迭代 风液融合架构成为重要过渡方案 公司产品覆盖国内风冷及液冷温控全环节 [3] - 工业温控市场空间广阔 2025年全球工业温控系统规模达236亿美元 电力领域占比43% [4] 业务板块分析 数据服务业务 - 预计2025-2027年数据服务收入27/46/64亿元 同比+77%/+67%/+39% [3] - 2025上半年海外数据服务新增订单2.5亿元 实现有效突破 [3] - 公司在中国智算行业液冷数据中心市场厂商排名第一 [25] - 采用风液同源大液冷系统 单机柜最高支持150kW散热 PUE值降至1.15以下 [54] 工业特种业务 - 工业+特种+公建板块2024年营收14.54亿元 [76] - 在风电领域推出"数字能环"解决方案 2025年海风装机预计达10GW [77] - 特高压直流输电工程经验丰富 参与超25条线路 市场份额居第一梯队 [81] - 水电领域服务三峡等特大型水电站 占据较高市场份额 [84] 产能布局 - 五大生产基地协同发展 二基地2025年7月投产 目标三年ICT和储能领域营收50亿元 [14] - 高州特种空调基地2025年6月投产 目标2027年营收超10亿元 [14] 财务表现 - 预计2025-2027年营收43.9/63.8/83.4亿元 同比+45.7%/+45.1%/+30.8% [5] - 预计归母净利润2.9/4.2/6.7亿元 同比+153.1%/+44.5%/+59.5% [5] - 2025H1营收16.8亿元 同比+29% 归母净利1.5亿元 同比+36% [20] - 费用管控能力提升 2025H1研发/销售/管理费用率控制在4.6%/5.1%/5.3% [30] 技术优势 - 拥有专利676项 获"国家知识产权示范企业"认定 [91] - 液冷产品被认定为"专利密集型产品" [91] - 参与起草多项国家标准和行业标准 [91] 客户资源 - 深度绑定头部客户 包括中国移动、电信、华为、腾讯、阿里巴巴等 [68] - 2025H1腾讯/阿里资本开支分别为465.8/632.9亿元 同比+101.8%/+172.2% [68]

科技日报记者 崔爽 人工智能浪潮席卷全球，算力需求激增，机房基础设施面临前所未有的挑战。如何构建新一代AIDC （算力基础设施），为人工智能产业提出更强大的基础支撑，已成为产业共同面对的核心命题。 聚焦AIDC机房基础设施建设进程，近日，由全球计算联盟（GCC）主办，中国电子技术标准化研究院 和中国电子工程设计院协办的首届"AIDC产业发展大会"在上海举行。大会以"释放澎湃算力，开启 AIDC新纪元"为主题，会上预发布《AIDC基础设施规范》，为未来几年AIDC建设提供参考，推动产业 高质量发展。 液冷数据中心正成为AIDC必然选择 "人工智能技术深入各行各业，算力需求呈爆发式增长，也对数据中心基础设施提出全新的挑战。"全球 计算联盟（GCC）理事长、华中科技大学教授金海开门见山地指出，"随着算力密度与机房功率密度同 步跃升，我们正在面临'热、电、空间'等多重考验。" 如其所言，AI算力设施加速向高密度、液冷化、集群化方向演进，带来更高的功率负载和更复杂的散 热要求，也对传统数据中心的供配电系统、建筑结构和网络设计提出新的要求。 "AIDC是智算时代关键基础设施，随着AI算力规模与芯片功率的快速提升，液冷数据 ...