报告核心观点 - 算力催生数据中心向智算发展，推动 PCB 向高阶升级迭代，看好相关产业链投资机会 [1] - 持续看好 AIDC 产业链和 PCB 未来产业发展 [2][6] 行业观点 市场表现 - 本周通信（申万）指数下跌 0.10%，沪深 300 指数上涨 1.54%，行业跑输大盘 1.64pct [11] - 通信本周涨幅在 TMT 各子板块中居第三位，通信板块最新估值市盈率为 21.35，位于 TMT 各行业第四位 [12][13] 本周策略观点 OpenAI 向甲骨文租赁数据中心算力，看好未来 AIDC 产业链投资机会 - OpenAI 以每年约 300 亿美元租 4.5GW 计算能力，交易超甲骨文云基础设施业务规模 [15] - 甲骨文将多地开发数据中心，花 400 亿美元买英伟达芯片为 OpenAI 新建数据中心供算力 [22][25] - 阿里云扩张数据中心，阿里未来三年投超 530 亿美元建云计算和 AI 基础设施 [16] - 2023 年中国智算中心市场投资规模 879 亿，同比增 90%以上，预计 2028 年达 2886 亿元 [17] 算力需求催生 PCB 升级，持续看好未来 PCB 产业发展 - AI 服务器算力增强带动电源发展，其电源用 PCB 在多方面升级 [18] - 2023 年全球 AI/HPC 服务器系统 PCB 市场规模近 8 亿美元，预计 2024 年达 19 亿美元，2028 年达 31.7 亿美元 [18] - AI 端侧设备性能提升使 PCB 需同步升级，如 HDI 板阶数、材料升级等 [19] - 2024 年全球可穿戴设备出货量预计 5.6 亿台，同比增 10.5%，预计 2028 年底达 6.5 亿台 [19] 建议关注组合 - 涉及运营商/国资云、主设备商&服务器、光模块等多个领域众多标的 [20][21] 本周专题解析 OpenAI 向甲骨文租赁数据中心算力，看好未来 AIDC 产业链投资机会 - OpenAI 与甲骨文交易及甲骨文数据中心建设情况同策略观点 [22] - 我国阿里云数据中心扩张及阿里投资计划同策略观点 [26] - 智算中心产业链涵盖设计制造、设施建设、服务提供和模型研发应用等环节 [26] - 国家出台多项政策促 IDC 行业发展，数据中心用电量和碳排放增长，建设低碳化进程有望加快 [30][31] 算力需求催生 PCB 升级，持续看好未来 PCB 产业发展 AI 服务器算力增强推动 HDI 等高端板增长 - AI 服务器算力及电源情况和 PCB 升级同策略观点 [38] - PCB 嵌入功率模块技术有性能潜力，AI 服务器相关 HDI 需求增速快 [43][46] AI 端侧设备性能不断提升，PCB 技术持续提升 - 小米推出首款 AI 眼镜，AI 端侧设备性能提升使 PCB 技术需同步提升 [48][54] - 不同应用领域对覆铜板性能有不同需求，未来智能可穿戴设备市场前景广阔 [56][55] 通信行业动态 行业动态新闻 - 百度、华为开源大模型，多家公司有采购、业务进展及产品发布等动态 [59][60][61] 上市公司动态 - 视源股份、四会富仕、三花智控发布股份回购、可转债转股等进展公告 [62]

交易对方主体资格 - 交易对方为江苏***大数据有限公司，注册资本10,000万人民币，公司类型为有限责任公司(自然人投资或控股) [3] - 经营范围包括大数据服务、互联网数据服务、信息系统集成服务、云计算设备制造等 [3] - 营业期限为2020年7月23日至2050年7月22日 [3] 合同签署情况 - 金刚数智法定代表人王泽春在合同上签字并加盖公章，交易对方法定代表人加盖签名章及公章 [4] - 合同签署过程真实、有效 [4] 合同主要内容 - 金刚数智为交易对方提供算力服务，服务期限为六十个月 [4] - 合同总价为人民币399,360,000元(含税) [4] - 合同涵盖项目服务方式、进度计划、价款支付、权利义务、违约责任等条款 [4] 法律意见结论 - 交易对方具备签署合同的主体资格 [5] - 合同签署真实有效，内容不违反法律法规强制性规定 [5]

大厂A算力项目验收潜规则 - 大厂A的H800项目验收周期因租赁方关系亲疏出现分化 关系密切的租赁方验收周期短 普通合作方则面临流程拖延 [1] - 验收延迟导致算力租赁方资金负担加重 以128台服务器项目为例 进度晚一个月将延迟1000万资金进账 [1] 互联网大厂算力租赁策略对比 - 大厂T沿用涨价前成本基准报价 导致订单流标 租赁企业承接后面临亏本风险 [2] - 大厂Z采购H20服务器报价130万元但附加RoCE组网需求 每台成本增加数万元 压缩合作方利润 [2] - 大厂A因AI需求迫切报价最具竞争力 但需把握算力紧缺窗口期争取议价权 [2] 全国一体化算力网政策动态 - 国家数据局发布《全国一体化算力网 算力并网技术要求》等7项技术意见征求意见稿 截止时间2025年7月6日 [3] - 算力网调度逻辑类似南水北调 但因智算中心建设方复杂且消纳方有限 集中调度难度更大 [4] 算力项目审批与落地现状 - 非节点地区大型集群申报存在"三不批"：没客户、没IDC证书、绿电不达80% 南方区域申请难度尤其高 [5] - 有明确订单且能带来地方价值的项目仍可通过必要性论证建设 如北京某大厂大同项目 [5] 人工智能企业算力动态 - 上海某AI"四小龙"企业储备超5万张GPU 总算力达20000PetaFLOPS 但传出出售算力硬件消息 [6][7] 阿里东莞凤岗智算项目困境 - 某厂为拿下阿里万卡集群订单收尽市面H800芯片 但因集群搭建公司能力不足导致项目"烂尾" [8] 英伟达芯片市场行情 - H20禁售后价格曾剧烈波动 现趋稳 市场更青睐H200因性能更高且项目申报流程适配 [9] 算力项目包销乱象 - 中部某航空产业园算力项目宣称有包销方 但算力资源仍在市场流通 显示包销协议可能出问题 [11] 互联网大厂智算中心投资 - 某互联网大厂在江苏投资超100亿建设H100/H20推理智算中心 头部大厂普遍增加算力投资 [12] 智算中心补贴机制 - 算力券补贴达20%-40% 如每台每月10万客户仅付6万 绿电指标常被消纳方计入报价压低租金 [15]

产品与应用 - 公司主要产品包括各类SPD、接地产品、避雷针等，广泛应用于通信、航天国防等基础及新兴产业 [1] 通信防雷业务 - 2024年度通信领域营业收入9892.56万元，同比下降39.21%，原因是通信行业建设放缓，市场份额与往年相当 [1] - 公司是全球重要通信设备制造商防雷产品供应商，有5G技术储备和6G技术预研，未来5G、6G网络建设发展将带来市场需求增长 [1] - 公司将拓展新能源、轨道交通等领域防雷市场，开拓海外市场，优化业务结构，降低经营风险 [1] 智算与数据中心领域 - 智算中心领域，磁性器件等产品处于与客户项目研发试验阶段 [1] - 数据中心领域，公司长期收集分析防雷数据，近年财务投资涉猎数据中心散热领域项目 [1] 战略发展规划 - 公司管理层在“再出发战略”引领下，以创造高端品牌为产品战略定位，坚持雷电防护主产业持续发展 [2] - 公司将适应经济发展“新常态”，以雷电防护业务为核心，发挥协同效应，推动业务高质量发展 [2] 铁路与轨道交通业务 - 2024年度铁路与轨道交通营业收入4006.25万元，同比下降53.84%，原因是防雷投资放缓和竞争对手低价拓展市场 [2] - 公司在轨道交通领域提供防雷产品及智能监测服务，开拓地铁和公路防雷市场，支持子公司开拓铁路雷电防护及非雷电防护市场 [2] - 我国轨道交通建设势头良好，铁路建设高峰期将持续，高铁防雷系统需求将提升，公司将受益于设备更新政策 [2] 毛利率情况 - 随着5G技术发展，公司推出新产品，毛利率将提高 [2] - 公司改变对通信行业依赖，加大高毛利率产品市场投入，扩大销售收入 [2] - 基于大客户协同效应开发非防雷产品，已实现批量供货 [2] 核心竞争力 - 公司核心技术、研发能力、产品质量控制能力和全行业覆盖的市场销售体系是核心竞争力 [2] - 客户为大型电子设备制造商，准入壁垒高 [2] - 公司以技术驱动发展，重视研发投入和团队建设，能及时推出新产品满足客户需求 [2] - 公司加大自动化设备投入，提升产品技术竞争力、可靠性、生产效率和产品质量 [2]

通信行业市场情况 - 公司是全球重要通信设备制造商防雷产品供应商，报告期保持通信领域防雷技术、产品质量和服务优势，通过高性价比产品保证优质客户订单 [1] - 2024 年通信领域营业收入 26360.28 万元，同比下降 16.86%，原因是通信行业建设放缓调整，销售额降低，但市场份额与往年相当 [1] - 公司以优质供应商口碑向通信行业大客户非防雷领域拓展经营，2024 年电子元器件营收 9212.93 万元，同比下降 13.7% [1] 非防雷通信类产品市场开拓 磁性元器件 - 凭借通信设备防雷产品配套服务与客户形成协同效应，取得多家国际一线通信设备商供应商资格并批量销售，产品指标和质量达行业前列 [1] - 除通信设备制造商，还向新能源汽车配套厂商、医疗设备制造商供货，产品通过多家新能源汽车配套厂商器件验证 [1] 射频器件 - 凭借通信设备防雷产品配套服务与客户形成协同效应，取得多家国际一线通信设备商供应商资格并批量销售，产品指标和质量达行业前列 [1] 新能源汽车领域发展 - 磁性元器件向多家国际知名通信设备制造商、国内外新能源汽车配套厂商、医疗设备制造商供货，产品通过多家国内及越南 Vinfast 新能源汽车配套厂商器件验证 [2] - 给蔚来等新能源汽车厂商供应用于充电桩的防雷器件 [2] 低空经济及相关应用 - 有应用于飞机的避雷装置，研究评估防雷产品在飞行汽车领域应用，积极寻求合作机会 [2] - 参与农业、林业等大型无人机电磁防护装置，研制的信号射频电磁脉冲防护模块及电源 SPD 配置无人机机房，无人机操控系统及地面站需要防雷产品 [2] - 近年财务投资涉猎毫米波雷达、航空航天等领域 [2] 一体成型电感业务 - 公司可提供多种规格一体成型电感，具有大电流、低电阻等特点，应用于高频大功率二次电源系统 [2] - 已建立自动化生产线，产品批量交付客户，应用于工业、通讯设备等领域 [2] 器件类产品发展 - 2024 年电子元器件营收 9212.93 万元，同比下降 13.7%，原因是通信行业整体需求减少 [2] - 凭借通信设备防雷产品配套服务，磁性元器件和射频器件取得多家国际一线通信设备商供应商资格并批量销售，指标和质量达行业前列 [2] 智算中心与数据中心领域 - 磁性器件等相关产品可应用于智算中心领域，处于与相关行业客户项目研发试验阶段 [2] - 长期进行防雷数据收集、分析、研究，为技术研究和研发、标准验证及客户技术研究提供参考，长远考虑数据运算和应用 [2] - 近年财务投资涉猎数据中心散热领域项目 [2] 6G 研发与技术储备 - 与通信行业客户保持紧密技术联系，现有技术储备适应行业发展，配合客户定制需求研发产品 [2] - 有储备技术样品通过 6G 功能样机系统雷击测试 [2] 军工产品 - 包括避雷针、主流产品 SPD、特制产品如车辆、实战便携式产品、室外设备及配套保密产品 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 海光信息换股吸收合并中科曙光，对中科曙光换股给予 10%溢价，交易完成后中科曙光终止上市，海光信息承继其全部权益，且拟募集配套资金用于相关费用及项目建设 [5] - 本次交易将在智算系统、应用生态、成本优化等维度提升存续公司综合实力，实现算力产业链的“强链补链延链”，助力打造世界级智算中心 [5] - 中科曙光持股海光 6.9 亿股，被并购后其业务价值将进一步提升，本次交易对双方在业务协同、治理优化、降本增效等方面均有明显改善 [8] - 公司 CPU 与 DCU 产品不断迭代，若吸收合并中科曙光将实现产业链升级，迈向更高质量增长，预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 147.93/220.54/306.90 亿元，归母净利润分别为 31.70/48.34/73.23 亿元，EPS 分别为 1.36/2.08/3.15 元/股，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 100.5/65.9/43.5X [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至 2025 年 6 月 13 日，海光信息当前价格 137.06 元，52 周价格区间 67.72 - 171.90 元，总市值 318,573.78 百万，流通市值 121,511.53 百万，总股本 232,433.81 万股，流通股本 88,655.72 万股，日均成交额 2,656.60 百万，近一月换手 23.21% [3] 换股吸收合并方案 - 海光信息换股吸收合并中科曙光，向中科曙光全体换股股东发行 A 股股票交换其持有的中科曙光股票，换股完成后中科曙光终止上市，海光信息承继其全部权益，且拟向不超过 35 名特定投资者发行 A 股股票募集配套资金 [5] - 海光信息换股价格 143.36 元/股，异议股东收购请求权价格 136.13 元/股；中科曙光换股价格 79.26 元/股（定价基准日前 120 个交易日股票交易均价基础上给予 10%溢价），异议股东现金选择权价格 61.90 元/股 [5] 交易影响 - 助力打造世界级智算系统，中科曙光在 AI 领域积累深厚，交易后海光信息将实现从高端芯片设计到高端计算机整机、系统的闭环布局，加速拓展智算全栈能力 [6] - 计算到应用，奠定长期增长，中科曙光在 AI 应用产业深度布局，交易后海光信息将实现从芯片到主机及软件应用的一体化产业链布局，有望发挥整合后一体化优势，实现硬件 + 应用相互协同的飞轮增长 [7] - 简化治理结构、优化资源配置，合并前中科曙光实控人为中科院计算所，合并后海光信息仍无实际控制人，交易有利于减少资源重复配置、降低管理成本、提高经营质效，增厚股东回报 [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 147.93/220.54/306.90 亿元，归母净利润分别为 31.70/48.34/73.23 亿元，EPS 分别为 1.36/2.08/3.15 元/股，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 100.5/65.9/43.5X [8]

定增预案 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过10.69亿元，用于卫星互联网通信产品研发及产业化项目、全光网络系统研发及产业化项目等 [1] 卫星互联网通信产品研发及产业化项目 - 项目建设周期3年，总投资7.09亿元，将组建高端技术人才团队，建设测试环境，开展卫星互联网通信产品的研发及产业化 [1] - 项目聚焦地面核心网系统、星载核心网、卫星智能终端设备三个主要方向的技术和产品研发 [1] - 卫星通信可覆盖约80%未实现地面移动通信的陆地面积和95%的海洋面积，弥补地面蜂窝网络覆盖不足 [1] - 天地一体全域覆盖是6G网络重要特征，6G通过卫星通信网络可实现全球覆盖、高可靠性、弱地面网络依赖性等技术优势 [1] - 2021年中国卫星互联网产业规模为292.5亿元，预计2025年升至446.92亿元，期间复合增长率11.2% [1] - 公司在卫星移动通信领域已广泛应用核心网技术与产品，覆盖高轨和低轨卫星通信领域，在地面信关站、卫星载荷及智能终端方向有技术优势 [2] 全光网络系统研发及产业化项目 - 项目总投资3.6亿元，将组建高端技术人才团队，开展50G PON系统及400G/800G OTN光传输系统研发 [2] - 行业背景为千兆接入网渗透率提高和400G/800G高速光传输网络建设推进 [2] - 2024年全球GPON市场规模为434.64亿元，中国市场规模为69.54亿元，预计2030年全球市场规模达600.91亿元 [2] 市场拓展与增长 - 公司境外收入连续增长，2022年至2024年年复合增长率为58.17% [3] - 公司在光网络及接入领域与三大运营商紧密合作，2022年至2024年营业收入复合增长率为74% [3]

并购交易概况 - 公司正筹划发行股份及支付现金购买深圳易信科技100%股权，并拟募集配套资金，若交易完成将切入智算中心赛道 [2] - 交易对方为易信科技的28名股东，其中23名为2023年新进中小股东 [3] - 交易对价未披露，但标的2017年营收达1.66亿元，归母净利润1645.61万元，历史规模显示交易金额可能较高 [4] 标的公司业务 - 易信科技主营IDC业务，包括服务器托管、节能技术解决方案及云计算服务，累计服务超10000家客户，覆盖半导体、金融、互联网等行业头部企业 [4] - 标的在深圳、东莞、北京、湖南等地建有智算中心，2019年主动从新三板退市 [4] 公司主营业务现状 - 公司主营苎麻及混纺纱、布、服装等纺织品，近年营收持续下滑：2021-2024年营收分别为9.24亿、9.01亿、5.81亿、7.78亿元 [6][9] - 扣非净利润连续五年亏损，2021-2024年分别为-1.07亿、-1.86亿、-0.53亿、-0.61亿元 [9] - 经营现金流除2023年净流入1179万元外，其余年份均为负，2024年净流出6409万元 [9] 财务压力与资产处置 - 公司通过抛售湘财股份股权套现1300万元，并计划出售剩余持股 [9] - 子公司洞麻公司26.12万平方米工业用地被政府收储，预计获3.5亿元补偿，但因保证金问题流拍，协议延期至2025年底 [9][10] - 当前货币资金仅1.1亿元，资产负债率2021-2024年维持在49.59%-57.37%高位 [10] 市场反应与整合挑战 - 公司股价在重组公告前两个月已累计上涨约50%，反映市场对重组的预期 [2] - 控股股东兴湘投资旗下资产以制造业为主，缺乏互联网及算力领域经验，并购后整合效果存疑 [5]

指数样本股调整 - 深交所将于2025年6月16日对深证成指、创业板指、深证100等指数实施样本股定期调整 [1] - 深证成指、创业板指、深证100指数样本股调整数量分别为20只、8只、3只 [1] - 选样指标为剔除成交额后10%的股票，选取总市值分别排名前500名、前100名、前100名 [1] 被调出样本股的公司 - 深证成指样本股中新能源板块企业南玻A、德方纳米、盟固利等被调出 [1] - 创业板指样本股中东方日升被调出 [1] - 深证100指数样本股中TCL中环、天赐材料等被调出 [1] - 东方日升2024年出现34.36亿元亏损，全球组件出货榜单名次逐年下降并首次跌出前十 [2] 被调入样本股的公司 - 科华数据首次被调入深证成指样本股，公司主营数据中心、高端电源、清洁能源三大业务 [3] - 科华数据智算中心产品订单饱满且快速增长，积极拓展智算相关业务 [3] - 五矿集团旗下中钨高新跻身深证成指样本股，光伏钨丝需求受益于渗透率提高维持中高增速 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕盛弘股份展开调研，分析了公司所处电源设备行业不同细分市场的发展趋势及公司应对策略，包括充换电、储能、电能质量产品、AIDC等领域 [22][23][24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为盛弘股份，所属行业是电源设备，接待时间为2025年5月30日，上市公司接待人员是董事会秘书胡天舜 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括长城财富、博时基金、荣源大方投资、宝盈基金、金元证券、建信养老、东方阿尔法基金、国联民生，对应类型有其它、基金管理公司、证券公司、其它金融公司 [17] 主要内容资料 - **充换电市场**：国内新能源车保有量提升，充电基础设施完善，公共领域充电供需矛盾缓解，但快充领域渗透率有望提升，市场从看重建设速度转向注重高质量发展，各地政府出台支持政策，市场份额有望扩大，细分场景充电桩应用会带来增量；充电模块技术门槛高，掌握核心技术和生产工艺的企业少，厂商数量变化不大，技术向大功率宽电压等方向发展；换电市场蓬勃发展，得到国家政策大力支持，随着技术和商业模式成熟、政策支持力度加大、企业积极布局，市场将高速增长 [22][23] - **储能市场**：各国能源体系向低碳化转型，新型储能是能源领域碳达峰、碳中和的关键支撑，电力市场化改革推进，电力交易市场成熟、峰谷电价价差具有经济性，为新型储能带来发展空间和方向，公司会关注市场动态并推出符合需求的产品 [24] - **公司应对储能市场竞争的行动**：公司在储能业务方面提升产品能效适配性与系统可靠性，以技术创新驱动差异化竞争，通过多维度技术融合及场景定制能力增强产品附加值，在工商业储能领域推进新业态模式，深化技术迭代与场景融合能力 [25] - **电能质量产品**：公司工业配套电源产品可应用于三十多个行业，下游客户分散，公司通过研发新产品、开拓销售和渠道布局，在细分市场取得市占率领先成绩，会继续保持产品研发和渠道拓展，保证领先优势并探索更多应用场景 [26] - **AIDC方面**：公司的有源滤波器、APF、静止无功发生器、SVG、不间断电源、UPS等产品可用于数据中心和智算中心，随着AI发展，智算中心建设增加，相关产品销量增长，行业开始探讨HVDC等技术路径，公司深耕电力电子技术领域，关注行业动态和技术演进方向，进行前瞻性技术储备和产品布局，致力于成为数据中心综合用电解决方案的供应商 [27][28]