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尿素周报：供应走低，价格震荡上行-20250726

五矿期货· 2025-07-26 13:05

报告行业投资评级未提及报告的核心观点 - 短期受国内反内卷政策影响，原料端有所走强，但对尿素行业影响有限，后续预计重回自身基本面，当前国内呈现供需双弱格局 [12] - 国内开工继续回落，企业利润回升但绝对水平不高，随着国内商品情绪好转，尿素成本端支撑逐步增强 [12] - 需求端复合肥开工回升缓慢，需求乏力，成品库存相对高位，出口持续推进，港口库存持续回升，后续出口依旧是重要的需求增量 [12] - 总体来看，供需偏弱，企业去库较慢，基差与月间结构表现偏弱，单边难有大级别单边趋势，倾向于逢低关注多单为主 [12] 根据相关目录分别进行总结周度评估及策略推荐 - 行情回顾：周一受国内反内卷政策深化影响，国内多数工业品大幅上涨，尿素因市场对落后产能淘汰的担忧跟随上涨，但固定床装置多数已完成技改，更多是短期情绪影响，盘面冲高后情绪回归理智，即便黑色及部分反内卷相关品种持续走高，尿素也未继续跟涨 [12] - 基本面：国内开工83.59%，环比上周跌0.87%，日产19.52万吨；随着船期临近，集港持续进行中；短停装置增多，预计8月份开工才逐步回升，当前开工环比持续回落，但同比中高位；走货乏力以及高温影响，复合肥开工提升缓慢，本周开工33.58%，环比+1.03%，成品库存同比高位；国内需求一般，企业预收订单5.94日，环比-0.12日；各工艺利润均处于中低位；09基差依旧弱势，9 - 1价持续走反套，高库存以及出口预期下结构表现偏弱；出口仍有较高利润，国内价格相对低估；与相关氮肥的比价处于中低位，尿素现货估值偏低；出口持续推进，本周港口库存54.3万吨，环比+0.2万吨；本周企业库存85.88万吨，环比-3.67万吨，企业库存延续下跌，但斜率放缓 [12] - 市场逻辑：短期受国内反内卷政策影响，原料端有所走强，但实际对尿素行业影响已较为有限，后续预计重回自身基本面，当前国内呈现供需双弱格局 [12] - 小结：供需偏弱，企业去库较慢，基差与月间结构表现偏弱，单边难有大级别单边趋势，倾向于逢低关注多单为主 [12] - 策略：逢低关注多配机会 [12] 期现市场 - 提供了尿素产业链周度价格数据，包括合约价格、基差、价差、国内现货市场价格、下游产品价格、国际价格等信息 [13] - 展示了09基差季节性、山东尿素现货市场价、尿素9 - 1价差、尿素期限结构等图表 [23][26] 利润库存 - 生产利润：整体利润低位，展示了固定床利润、水煤浆利润、气头生产利润等图表 [32] - 尿素库存：企业去库依旧偏慢，展示了尿素企业库存、港口库存、仓单等图表，以及月末企业库存推演、港口库存与出口数量的图表 [35][36][39] 供给端 - 尿素产能：展示了尿素产能图表以及计划投产装置信息 [42][44] - 尿素开工：当前国内开工83.59%，环比上周跌0.87%，短停装置增多，预计8月份开工才逐步回升，当前开工环比持续回落，但同比中高位，展示了尿素开工、气头开工、装置检修损失量等图表 [12][46] - 企业检修：列举了多家企业的检修情况，包括已检修和计划检修的企业 [48][49] - 主产区企业预收订单和月产量推演：展示了主产区企业预收订单和月产量推演图表 [50] 需求端 - 消费量推演：展示了月度消费量、下游需求占比等图表 [54] - 复合肥：复合肥开工提升缓慢，本周开工33.58%，环比+1.03%，成品库存同比高位，展示了复合肥开工率、生产利润、尿素与复合肥比价等图表 [12][56] - 三聚氰胺：展示了三聚氰胺开工、利润、出口量等图表 [60][63] - 终端：展示了胶合板及类似多层板出口数量、房屋开工竣工、30大中城市商品房成交面积等图表 [69][73] - 外盘价格：展示了中国FOB价格、中国FOB与其他地区价格差值等图表 [77] - 出口：出口利润较高，展示了尿素出口量、出口地区、出口利润、硫酸铵出口量、氯化铵出口量、其他含氮磷两种元素的肥料出口量等图表 [79][80][81][84] 期权相关 - 尿素期权：展示了尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率与期货价格等图表 [90][92] 产业结构图 - 展示了尿素产业链、尿素研究框架分析思维导图、尿素产业链特点等图表，以及国内作物化肥需求季节性概述 [95][98][100][103]