银行转债市场供给收缩 - 银行转债余额从2023年高峰的近3000亿元减少至当前约1500亿元，市场占比由38.97%下滑至22.64% [2] - 年内已有5只银行转债触发强赎，叠加中信转债、浦发转债到期，退出规模或达千亿元 [1][2] - 目前市场上仅存9只银行转债，其中常熟银行、上海银行、重庆银行转债价格接近赎回触发价 [3] 银行转债退市驱动因素 - 银行板块指数（882115.WI）7月10日创7923.95点历史新高，近20日累计涨8%，年内涨幅超20% [5] - 正股股价15个交易日收盘价不低于转股价130%即触发强赎条款 [5] - 四大国有银行股价刷新历史高位，工商银行、农业银行、建设银行和中国银行表现亮眼 [5] 机构配置策略调整 - 银行转债因高股息、低信用风险成为公募基金、险资、理财子核心配置品种，此前占比接近30% [8][9] - 券商自营6月大幅加仓转债，公募基金减仓38.89亿元 [9] - 部分机构转向非银金融、公用事业类AAA评级转债，余额分别为146亿元和100亿元 [12] 替代资产选择方向 - 非银金融与银行同属强监管行业，信用违约风险低，可能受益于权益风险偏好改善 [12] - 光伏设备+生猪养殖AAA评级转债余额分别为190亿元和168亿元，光伏设备板块2024年净利润转负 [12] - 可转债基金关注到期收益率（YTM）为正且正股信用资质好的个券，或构建对冲组合 [12] 市场整体规模变化 - 截至7月14日，市场可转债总量为6665.53亿元，较年初减少670.69亿元 [7] - 中信证券测算今年约1000亿元银行转债完成转股，叠加发行节奏慢，市场整体缩量 [4]

基金产品概况 - 基金简称为华富可转债债券，主代码为005793，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2018年5月21日 [3] - 报告期末基金份额总额为269,345,409.32份，其中A类份额194,847,431.19份，C类份额74,497,978.13份 [3] - 投资目标为通过对可转债的积极投资，在严格控制风险的基础上追求基金资产的长期稳定增值 [3] - 投资策略采用"自上而下"的资产配置及动态调整策略，组合配置涵盖股票、可转债、普通债券和现金等资产 [3] - 业绩比较基准为60%中证可转债指数收益率+30%上证国债指数收益率+10%沪深300指数收益率 [3] 财务表现 - 2025年二季度A类份额净值增长率为4.77%，C类为4.69%，同期业绩比较基准收益率为2.79% [5][12] - 过去六个月A类累计净值增长率为9.61%，C类为9.45%，超越基准4.96%和4.80% [5] - 截至期末A类份额净值为1.4383元，C类为1.4352元 [12] 投资组合 - 债券持仓占基金总资产比例达94.76%，期末债券公允价值为387,671,071.82元 [13] - 未持有股票、资产支持证券及贵金属等资产 [13] 市场分析与策略 - 二季度国内经济保持韧性，6月制造业PMI回升至49.7%，政策应对贸易摩擦有效稳定市场情绪 [9] - 可转债市场表现强劲，中证转债指数季度涨幅达3.77%，估值从23%溢价率逐步上移 [10] - 基金策略转型为专注"低价格、低溢价率"的高性价比转债，回避高弹性资产 [10] - 三季度看好权益市场风险偏好修复空间，重点关注美国关税政策进展及"TACO交易"持续性 [11] 份额变动 - 二季度A类份额净申购108,364,057.23份，总份额增长至194,847,431.19份 [14] - C类份额净申购133,670,806.42份，总份额达74,497,978.13份 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 广核转债于2025年7月9日开始网上申购，总发行规模49.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于广东陆丰核电站5、6号机组项目 [4] - 当前债底估值为98.62元，YTM为1.66%，债底保护较好；当前转换平价为101.36元，平价溢价率为 -1.34%；转债条款中规中矩，总股本稀释率为2.58%，对股本摊薄压力较小 [4] - 预计广核转债上市首日价格在126.83 - 140.94元之间，预计中签率为0.0140%，建议积极申购 [4] - 中国广核是国资委控股的清洁能源大型中央企业，2019年以来营收和归母净利润稳步增长，营业收入主要来源于销售电力，销售净利率和毛利率保持稳定且显著高于行业平均水平，销售费用率维持稳定，财务费用率和管理费用率逐步下降 [4] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 广核转债发行认购时间从2025年7月7日至7月15日，包含刊登募集说明书、网上路演、原股东优先配售、网上申购、摇号抽签、缴纳认购款等安排 [10] - 广核转债代码127110.SZ，正股中国广核代码003816.SZ，发行规模49.00亿元，存续期6年，主体评级/债项评级为AAA/AAA，转股期为2026年1月15日至2031年7月8日，票面利率逐年递增，有下修、赎回、回售条款 [11] - 募集资金49.00亿元拟投入广东陆丰核电站5、6号机组项目 [12] - 债性指标：纯债价值98.62元，纯债溢价率1.40%，纯债到期收益率YTM为1.66%；股性指标：转换平价101.36元，平价溢价率 -1.34% [13] 投资申购建议 - 参照可比标的及实证结果，考虑债底保护性、评级和规模吸引力，预计上市首日转股溢价率在32%左右，上市价格在126.83 - 140.94元之间 [16][17] - 预计原股东优先配售比例为77.34%，网上中签率为0.0140% [19] 正股基本面分析 财务数据分析 - 中国广核主要从事核电站建设、运营管理、电力销售及科研设计工作，拥有多个研发平台和研发基地，坚持安全高效发展核电 [20] - 2019 - 2024年营收复合增速为7.35%，2024年营收868.04亿元，同比增加5.16%；归母净利润复合增速为2.70%，2024年归母净利润108.14亿元，同比增加0.83%；2025年Q1营收200.28亿元、归母净利润30.26亿元 [21] - 营业收入主要来源于销售电力，近三年占比分别为70.16%、75.73%和75.96%，电力销售收入呈增长趋势，2024年和2023年分别同比增长5.45%和7.59% [22] - 2019 - 2024年销售净利率和毛利率保持稳定且高于行业平均，销售费用率维持稳定，财务费用率和管理费用率逐步下降 [29] 公司亮点 - 中国广核是中广核集团核能发电唯一平台，截至2024年6月末，管理的在运及在建核电机组装机容量占全国43.48%，为国内第一大、世界第二大核电企业，规模优势显著，上网电量高，机组所在区域用电需求旺盛 [37] - 积累了大量核电站建设和运营管理经验，建立了专业化体系，拥有多个国家研发平台，是核能新技术开发和应用拓展的领跑者 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 银行转债退出市场且暂无供给补充迹象，投资者或回归24年以前投资模式，更重视微观择券；若其他商业银行跟进国有大行定增，银行转债有补充供给可能 [40] - 替代底仓品种应具备高评级、低波动、高资金容量特征，配置是首要功能，弹性收益是副产品 [40] - 低波动、高评级可关注非银金融与广义公用事业的AAA评级转债，资金容量大可关注光伏设备与生猪养殖转债 [40] 各部分总结 年内银行转债余额或收缩约1000亿元 - 截至25年6月30日，市场有10只银行转债、余额1349亿元，较23年末降7只、1110亿元；若杭银、南银、齐鲁、浦发转债退市，25年末较24年末余额将缩1013亿元至898亿元 [3][4] - 银行转债规模收缩短期不可逆，需银行股回升至多数股价达1倍PB以上，银行或发行可转债；25年四家国有大行定增价较二级市场溢价10%-60%，PB约0.7-1倍；22年以来已公告未发行银行转债290亿元，正股PB在0.5-0.7倍 [4] 替代底仓品种应具备高评级、低波动、高资金容量三个特征 - 24年以前银行转债收益贡献有限，夏普比率低于市场整体和成长型行业；24年红利风格走强，银行转债收益、波动有优势，夏普比率达3.37倍；银行转债退出，投资难度增加，可转债纯债替代价值低，部分投资者或离场 [13] - 替代底仓品种应高评级、低波动、高资金容量，配置是首要功能，确保回撤不拖累组合收益，评级要高，弹性收益是副产品 [13] 低波动、高评级：非银金融+广义公用事业的AAA评级转债 - 非银金融转债截至6月30日有4只，3只AAA评级规模146亿元，与银行同属大金融，强监管下正股退市、信用违约风险低；5月30日前2只余额118亿元的转债价格111元，6月受信息催化价格升至115-125元，不建议追高，正股回调使价格到110-115元或为买点 [17] - 广义公用事业含公用事业、交通运输，AAA评级转债3只，余额100亿元；6月30日2只价格120-125元，1只130元；缺点是价格高、对正股下跌防御不足，优点是剩余期限长 [18][20] 资金容量大：光伏设备+生猪养殖转债 - 光伏设备转债发行集中在22-23年，余额608亿元，评级AA-至AAA，AAA、AA+评级余额均190亿元；生猪养殖转债发行集中在20-21年，余额272亿元，AAA评级3只余额168亿元，AA+评级1只余额95亿元 [21] - 光伏设备基本面弱化或在初期，24年净利润转负；生猪养殖或已度过艰难期，24年净利润转正，但8月后猪价下行，利润回升或有波折 [21] - 光伏设备转债优势是价格低、资金容纳度高，可筛选龙头个券，为评级下调留余地；生猪养殖转债优势是资金容量大，关注猪价边际变动 [22]

可转债市场表现 - 惠城转债价格突破2000元关口，成为史上第二只2000元以上的可转债 [1] - 7月3日惠城转债上涨近12%，7月4日最高达到2239元/张 [2] - 转债未转股余额仅1.24亿元，流通盘较小易被资金集中炒作 [5] 公司基本面 - 公司2024年营业收入11.49亿元同比上升7.33%，归母净利润0.43亿元同比下降69.25% [2] - 2024年一季度营业收入2.85亿元同比下降4.27%，归母净利润亏损830.32万元 [3] - 催化剂销售单价及废催化剂处理处置单价降低导致利润空间压缩 [2] 业务发展 - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目进入生产试运行准备阶段 [4] - 该项目已与岳阳兴长、福建联合石化等达成战略合作，有望成为第二成长曲线 [4] - 九江惠城新材料有限公司规划建设3套生产装置，一期1000吨/年提钒装置正在建设中 [4] 行业特点 - 可转债实行"T+0"交易制度、申购门槛低、交易费用低 [5] - 英科转债曾超3600元/张但强赎退出时仅1380元/张，中矿转债曾超1000元/张强赎退出时340元/张 [5]

可转债的定义 - 可转债全称为可转换公司债券 是上市公司发行的一种特殊债券 赋予持有人特定时间按特定条件将债券转换为公司普通股的权利 [3] - 可转债兼具债券和股票的双重特点 形成独特的投资魅力 [3] 可转债的特点 - 债性保底：每张面值固定为100元 发行时约定票面利率 虽低于普通债券但提供利息收益 到期可获本金加利息 例如某可转债第一年利率0.2% 第二年0.4%逐年递增 [6] - 股性增收：当正股股价高于转股价格时可转换为股票 享受资本增值 例如转股价10元/股 正股涨至15元/股时转股资产显著增加 [6] - 可转换选择权：投资者可自主决定是否转股 根据市场行情灵活选择持有债券或转股 [6] 可转债的投资优势 - 风险相对可控：股价下跌时价格跌幅通常小于正股 债性提供兜底 例如正股大跌时转债仅小幅下滑 [6] - 收益弹性较大：正股上涨时股性凸显 通过转股可获得类似或更高收益 且具杠杆效应 正股小涨可能引发转债较大涨幅 [6] - 投资门槛较低：交易单位为张 每张面值100元 适合中小投资者灵活配置 [6] 可转债投资需关注的要点 - 转股价格：直接影响转股价值和收益 例如转股价12元/股 正股10元/股时转股将亏损 [6] - 赎回条款：正股持续高于转股价一定幅度(如130%)时公司可赎回 未及时转股或卖出可能收益受损 [6] - 回售条款：正股长期低于转股价一定比例(如70%)时投资者可回售 但回售价通常不高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利柏转债于2025年7月3日开始网上申购，总发行规模7.50亿元，扣除费用后用于南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目 [3] - 预计利柏转债上市首日价格在128.57 - 142.73元之间，中签率为0.0028%，建议积极申购 [3] - 江苏利柏特股份有限公司是国内少数具备大型工业模块设计和制造能力的企业，2019年以来营收和归母净利润稳步增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 利柏转债发行认购时间从2025年7月1日至7月9日，包含刊登公告、网上路演、优先配售、摇号抽签、缴款等安排 [9] - 转债代码111023.SH，正股代码605167.SH，发行规模7.50亿元，存续期6年，主体评级/债项评级AA/AA，转股价12.14元，转股期为2026年1月9日至2031年7月2日 [10] - 票面利率第一年至第六年分别为0.10%、0.30%、0.60%、1.20%、1.80%、2.00%，到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息） [10] - 下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，总股本稀释率为12.09% [10][13] - 当前债底估值为99.26元，YTM为2.23%，转换平价为100.41元，平价溢价率为 - 0.41% [3][12] 投资申购建议 - 参照可比标的及实证结果，考虑债底保护性、评级和规模吸引力，预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应上市价格在128.57 - 142.73元之间 [14][15] - 预计原股东优先配售比例为70.72%，网上中签率为0.0028% [18] 正股基本面分析 财务数据分析 - 江苏利柏特股份有限公司专注工业模块设计和制造，业务涉及多工程学科，2019 - 2024年营收复合增速为23.02%，归母净利润复合增速为17.48% [3][19][21] - 营业收入主要来源于工程服务业和工业模块设计制造业务，产品结构占比逐年优化 [23] - 销售净利率和毛利率在2022年出现高点后逐年回落，销售费用率与行业平均水平基本持平，财务费用率和管理费用率近年来保持稳定 [25] 公司亮点 - 公司是国内少数具备大型工业模块设计和制造能力的企业，积累众多设计技术和经验，拥有多项模块制造技术和大型生产基地 [29] - 公司拥有国际及国内开展相关业务的必要资质，能覆盖全球大多数国家和地区对工业模块的准入要求，可提供定制化服务 [20][30]

可转债基金业绩表现 - 全市场62只可转债基金年内平均净值增长率为5.6%，显著优于去年3.36%的水平 [1][3][4] - 中欧可转债、华宝可转债、博时转债增强等产品净值增长率超11%，宝盈融源可转债、东方可转债等收益率超10% [4] - 金融类转债（如浦发转债、兴业转债、南银转债）为基金收益贡献较大比例 [4] 市场驱动因素 - 股市风格对可转债有利，纯债收益率走低促使"固收+"资金向可转债迁移 [4] - 正股支撑作用显著，一季度"AI+机器人"行情带动小盘品种上涨，二季度消费板块接力 [4] - 估值抬升进一步推动转债超额收益，流动性修复行情延续 [4] 下半年投资策略 - 重点关注科技（AI、半导体、机器人）、红利（银行、公用事业）、周期类品种 [2][6] - 金融大盘品种仍为底仓优选，泛科技产业（人工智能、半导体设备）波动率高但期权价值明确 [6] - 建议采用"科技+红利+内需"哑铃型配置，关注新消费、创新药及保险资金红利需求 [6] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日跌0.17%，市盈率19.73倍，份额增至56.0亿份 [9] - 游戏ETF（159869）近五日涨2.00%，市盈率41.36倍，份额减少500万份 [9] - 科创半导体ETF（588170）近五日涨3.48%，份额稳定在2.3亿份 [9] - 云计算50ETF（516630）近五日涨7.04%，市盈率100.19倍，资金净流入343.4万元 [10]

股价表现 - XD朗迪集截至2025年6月27日收盘价为16 0元，较上周15 25元上涨4 92% [1] - 本周盘中最高价达17 62元（6月26日），最低价15 01元（6月23日） [1] - 公司当前总市值29 7亿元，在家电零部件板块市值排名25/31，两市A股排名4285/5151 [1] 可转债投资计划 - 公司计划参与认购甬矽电子可转债，投资本金不超过8924 90万元人民币 [1] - 甬矽电子注册资本40962 593万元，主营业务为集成电路制造与销售，公司持有其7 57%股份 [1] - 投资目的为提升资金使用效率并增加收益，不影响正常经营 [1] - 认购后六个月内不减持可转债，投资将分类为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产 [1] 公司治理 - 第七届监事会第十四次会议审议通过该可转债投资议案 [1] - 监事会认为该举措不存在损害公司及股东利益的情形 [1] - 公司将通过规范管理、专人跟踪、内审检查等方式防控投资风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电化转债于2025年6月16日开始网上申购，总发行规模4.87亿元，扣除费用后用于年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目 [3] - 当前债底估值99.57元，YTM为2.35%，转换平价102.6元，平价溢价率 -2.60%，转债条款中规中矩，总股本稀释率7.11% [3] - 预计电化转债上市首日价格在131.46 - 145.94元之间，中签率0.0022%，建议积极申购 [3] - 湘潭电化主营电解二氧化锰和新能源电池材料等业务，2019 - 2024年营收复合增速15.63%，归母净利润复合增速50.88%，2024年营收19.12亿元，归母净利润3.15亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 发行认购时间从2025年6月12日至6月20日，包含刊登公告、申购、抽签、缴款等环节 [8] - 转债代码127109.SZ，正股代码002125.SZ，发行规模4.87亿元，存续期6年，主体/债项评级AA/AA，转股价10.1元，转股期2025年12月22日至2031年6月15日 [9] - 募集资金4.85亿元用于年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目，200万元补充流动资金 [10] - 纯债价值99.57元，纯债溢价率0.43%，纯债到期收益率YTM为2.35%，转换平价102.67元，平价溢价率 -2.60% [10] 投资申购建议 - 参照可比标的及实证结果，考虑债底保护、评级和规模，预计上市首日转股溢价率35%左右，上市价格131.46 - 145.94元 [13][15] - 预计原股东优先配售比例63.84%，网上有效申购户数793.03万户，网上中签率0.0022% [16][17] 正股基本面分析 财务数据分析 - 主营电解二氧化锰和新能源电池材料等业务，电解二氧化锰年产12.2万吨，产品分五类，是专业生产厂商，产品远销近20个国家和地区，与多家知名企业合作 [18] - 2019 - 2024年营收复合增速15.63%，归母净利润复合增速50.88%，2024年营收19.12亿元，同比增3.01%，归母净利润3.15亿元，同比减10.60% [3] - 主要业务为电池材料和污水处理，2022 - 2024年受原料价格、市场需求等因素影响，各业务收入有不同变化 [21] - 2019 - 2024年销售净利率和毛利率波动，销售费用率低，财务费用率下滑，管理费用率上升 [3] 公司亮点 - 专注锰系电池正极材料产业，锰系材料深加工生产工艺技术国内领先，产品质量好、供应稳定、研发创新强、服务高效，与多家知名企业合作 [27]