文章核心观点 - 产业投资（CVC）的核心在于平衡战略协同与财务回报，实现“既要又要”的双重目标，其成功依赖于清晰的定位、专业的赋能以及市场化的运作[3][12][27] - 产业投资机构需通过“守正创新”来巩固主业并开拓新赛道，同时以信托责任为起点，在募资阶段就规划好各方诉求的平衡，并在投后管理中把握“帮忙不添乱”的分寸[3][13][25][30] - 面对行业周期波动与技术迭代，产业投资需以市场化原则审慎决策退出时机，并利用多元化退出渠道，在实现战略价值与财务回报目标后及时退出[5][37][40] 产业投资机构的定位与策略 - **吉利资本**：作为吉利控股集团旗下唯一的股权投资平台，围绕“超级智能体”生态，重点投资智能出行、新能源、新材料、半导体、AI机器人及碳中和等领域，通过设立不同基金产品清晰区分产业型与财务收益型投资诉求[6][16] - **百联挚高资本**：作为上海百联集团的CVC，持续深耕大消费领域，投资策略从纯品牌、渠道转向“消费+科技”融合，关注消费行业中的硬科技与“卡脖子”环节，并预留10%-15%的资金投向前沿突破性领域[6][7][13] - **招商局创投**：作为招商局集团全资的CVC，围绕集团核心产业转型升级与战略新兴产业孵化进行投资，主要方向为数智科技、绿色科技和生命科技，资金来源包括集团资金、兄弟单位合作基金及市场化募集[8] - **博原资本**：作为博世集团全球唯一的市场化投资平台，管理两期人民币基金，投资方向紧密围绕博世集团的业务，涉及汽车、半导体、人工智能等领域，核心考量是投资行为能否为被投企业带来附加值[9][15] - **海松资本**：虽非纯粹CVC，但拥有深厚的产业基因，其最大的LP为关联实业集团，投资聚焦硬科技、医疗等与实业集团业务高度协同的赛道，形成了“独立运作+产业联动”的独特模式[10] 平衡战略协同与财务回报的逻辑 - **“四板逻辑”与“守正创新”**：CVC的核心价值在于“拉长板、补短板、夯底板、锻新板”，使命是“守正创新”，“守”是做好核心主业，“攻”是适度前瞻创新，例如预留10%-15%资金投向突破性领域[3][13] - **战略协同优先，但拒绝单纯“烧钱”**：对于集团而言，投资盈利与战略协同是核心考量，战略协同尤为关键，但多数以集团为LP的CVC不希望仅通过“烧钱”换取战略价值，需考虑保值增值[4][17] - **投资的核心是创造附加值**：投资决策最核心的考量是能否对被投企业产生附加值，无论是通过现有业务还是未来业务带来实际增值[5][15] - **信托责任始于募资阶段**：投资端对各方诉求的平衡需从募资端开始规划，在募资早期就与LP（如政府引导基金、产业集团、市场化LP）谋划协商，确保各方利益诉求能在基金中和谐共存[4][25] - **通过投资组合满足多元诉求**：构建投资组合时需兼顾不同LP的诉求，例如既布局现代硬科技等热点概念，也配置有色金属等收益稳定的“压舱石”行业，实现战略性与财务性的统一[26] 投后管理与赋能实践 - **“帮忙不添乱，到位不越位，开好董事会”**：CVC的投后角色定位是“陪跑者”而非“掌舵人”，需提供能带来实际订单、资源或效率提升的“真赋能”，充分信任企业家，不越权干预日常经营，并通过董事会把握战略方向[30] - **建立深度绑定与联动机制**：例如将集团技术负责人（CTO）引入基金作为管理合伙人，并设计激励与绑定机制，深度拉动集团技术、供应、采购、研发等资源参与投后赋能[16][32] - **分类管理被投企业创始人**：根据创始人特质进行分类管理，对能力全面的强势企业家以尊重为主；对需要支持的管理层，通过董事会等机制帮助其迭代升级；对意识不到自身问题的管理层，则需加以引导[32][33] 退出决策的考量与渠道 - **遵循基金契约约束**：退出决策需考虑基金明确的投资期与退出期约定，这是必须遵守的刚性规则，即便项目仍有战略价值，在基金进入退出阶段也需启动流程以对LP履约[37] - **判断价值存续性与风险可控性**：当项目战略协同价值持续退坡，且伴随核心技术被颠覆、市场份额萎缩等实质性风险时，应主动退出；若仅为行业周期性调整，企业核心竞争力仍在，则可等待周期回暖[38] - **采用多元化退出渠道**：IPO仍是价值最大化的核心渠道，同时可拓展老股转让、S交易、并购退出、管理层回购等多种方式，形成覆盖全场景的退出体系[39] - **明确市场化退出目标**：即使是偏市场化的CVC，其首要目标仍是为LP创造回报，因此在投资初期就需在集团层面明确被投企业将按市场化方式运营及未来的退出路径[42] 当前产业投资的机遇与挑战 - **主要机遇**：一是长期下行的利率和可控的通胀为成长型企业提供了宽松友善的融资环境；二是中国产业迭代升级带来的“科技自信”，从“Copy to China”转向“Create in China”，催生了前沿技术创业企业[43][44] - **核心挑战**：当前市场呈现“0-0.5的稀缺性”与“5-10的内卷性”并存的状态，即早期优质项目稀缺而中后期竞争过度内卷，这要求产业投资机构加深产业理解，在低能见度中寻找高增长机会[44][45]

公司投资动态 - 公司及全资子公司东峰消费品拟与关联方衢州智盛共同出资设立衢州智峰股权投资合伙企业（有限合伙）[1] - 公司作为有限合伙人拟认缴出资9.8亿元，占衢州智峰认缴出资总额的49% [1] - 本次共同对外投资构成关联交易，因衢州智盛为公司间接控股股东衢州工业控股集团有限公司实际控制的企业 [1] 投资目的与战略方向 - 设立合伙企业主要为持续优化在新型材料及I类医药包装等相关领域的布局 [1] - 旨在寻找细分行业内优质的标的进行投资，进一步夯实公司的产业基础 [1] - 以衢州智峰作为对科技创新型企业以及其他有重大市场发展潜力的企业进行投资的平台，探索发掘协同价值 [1]

投资决策与规模 - 公司于2025年11月20日审议通过议案，同意以不超过4000万元参与设立中保投信思创（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙），占18.10%份额 [1] - 该合伙企业已在中国证券投资基金业协会完成私募投资基金备案登记 [1] - 截至目前，公司与私募基金合作投资总额达6.80亿元 [1] 投资标的与风险敞口 - 本次投资用于投资上海思朗科技股权 [1] - 公司承担投资风险敞口不超过4000万元 [1] - 投资与主营业务无冲突，不会对业绩产生重大不利影响 [1]

公司投资动态 - 豪威集团全资子公司绍兴韦豪拟投资2亿元人民币，认购上海元禾璞华私募基金合伙企业的基金份额 [1] - 该私募股权投资基金总募集规模为10.875亿元人民币 [1] - 基金执行事务合伙人为苏州优纳创，基金管理人为元禾璞华同芯 [1] 基金投资方向 - 基金主要聚焦投资于集成电路设计、制造和封测、装备材料和零部件等集成电路相关领域的未上市企业 [1] 公司战略意图 - 本次投资旨在帮助公司了解产业投资及其发展方向，把握产业投资机会 [1] - 投资将加快公司发展战略的实施，布局与公司主营业务具有协同性且符合公司发展战略的项目 [1] - 投资行为是在保证公司主营业务稳健发展的前提下进行的 [1]

公司投资动态 - 豪威集团全资企业绍兴韦豪拟投资2亿元认购上海元禾璞华私募基金合伙企业(有限合伙)的基金份额 [1] - 该基金募集总规模为10.875亿元 [1] - 绍兴韦豪作为有限合伙人参与投资 [1] 基金概况与投资方向 - 基金执行事务合伙人为苏州优纳创 [1] - 基金管理人为元禾璞华同芯 [1] - 基金主要聚焦投资于集成电路设计、制造和封测、装备材料和零部件等集成电路相关领域的未上市企业 [1] 投资目的与战略意义 - 投资旨在在保证公司主营业务稳健发展的前提下进行 [1] - 有助于公司了解产业投资及其发展方向，把握产业投资机会 [1] - 将加快公司发展战略的实施 [1] - 旨在布局与公司主营业务具有协同性且符合公司发展战略的项目 [1]

公司投资决策 - 豪威集团全资子公司绍兴韦豪作为有限合伙人投资人民币2亿元认购上海元禾璞华私募基金合伙企业的基金份额 [1] - 该基金总募集规模为人民币10.875亿元 [1] - 投资旨在把握产业投资机会 加快公司发展战略实施 拓展投资渠道 提升综合竞争能力 [1] 基金概况 - 基金名称为上海元禾璞华私募基金合伙企业（有限合伙） [1] - 执行事务合伙人为苏州优纳创企业管理合伙企业（有限合伙） [1] - 基金管理人为元禾璞华同芯（苏州）投资管理有限公司 [1] 投资方向与战略协同 - 基金主要聚焦投资于集成电路设计、制造和封测、装备材料和零部件等集成电路相关领域的未上市企业 [1] - 投资有助于公司了解产业投资及其发展方向 把握产业投资机会 [1] - 投资将用于布局与公司主营业务具有协同性且符合公司发展战略的项目 [1]

公司战略举措 - 为践行长远发展战略并拓宽投资方式和渠道，公司拟参与设立生物医疗领域私募股权基金 [1] - 通过整合各方优势资源并利用专业化投资管理团队，旨在提升资金投资收益水平和资产运作能力 [1] - 此举目的为整合产业资源、增强产业协同效应、提升综合竞争力并把握行业相关领域投资机会 [1] 基金投资细节 - 基金名称为成都汇宇晓池生物医疗创业投资合伙企业（有限合伙），初始认缴规模为人民币4亿元 [1] - 公司作为有限合伙人拟以自有资金认缴出资人民币1.5亿元，占初始总认缴规模出资总额的37.50% [1] - 基金主要投资于生物医疗领域，重点聚焦管线处于临床关键中后期且具备明确商业潜力的投资标的 [1] 基金合作方与进展 - 合作方包括杭州晓池私募基金管理有限公司（晓池资本）和成都光华梧桐股权投资基金管理有限公司（光华梧桐）及其他合伙人 [1] - 基金目前处于筹划设立阶段，合伙协议尚未正式签署，合伙企业暂未完成工商注册 [1] - 公司将根据相关法律法规及时推进基金设立、备案及后续出资事宜 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2003年，注册地陕西省西安市，注册资本2.1亿元人民币，法定代表人钱俊冬，于2020年5月在上海证券交易所主板上市 [2] - 公司是国内整合营销服务商，拥有超过1500人的综合服务团队，为客户在全案数字营销、场景营销领域提供全方位、全流程的策划、创意、执行与传播服务 [2] - 公司业务体系包括整合营销服务、智能科技和产业投资，形成“三驾马车”并进的格局 [2] - 公司参股企业20余家，包括贵州三人行数据要素智能科技有限公司、内蒙古三人行数字技术有限公司、北京三人行时代数字科技有限公司等 [2] 公司财务表现 - 报告期内公司实现营业总收入25.69亿元，同比下降16.72% [4] - 归母净利润1.44亿元，同比下降20.48% [4] - 扣非净利润1.56亿元，同比下降3.09% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为5.08亿元，上年同期为-1.89亿元 [4] 创始人及核心团队 - 公司创始人、董事长兼总经理钱俊冬出生于1980年，拥有长安大学管理学学士和中欧国际工商学院EMBA硕士学位 [3] - 钱俊冬在校期间创业，成立长安大学创业协会并被推举为会长，成立三人行校园行信息服务中心，为公司雏形 [3] - 2003年成立西安三人行信息通讯有限公司，2005年以150万元资本注册成立西安三人行广告传媒有限公司 [3] - 崔蕾为钱俊冬妻子，研究生学历，曾任西安三人行信息通讯有限公司财务负责人、总经理助理等职，现任西安三人行广告传媒有限公司监事、北京橙色风暴数字技术有限公司董事长兼总经理 [4] 关联公司信息 - 青岛多多行成立于2011年，法定代表人崔蕾，注册资本800万元，钱俊冬和崔蕾分别持有70%和30%的股权 [2] - 青岛多多行源于西安多多投资管理有限公司，2021年5月更名为青岛多多行，并将注册地由陕西西安迁至山东青岛 [2]

投资主体与结构 - 公司全资子公司富春云科技作为有限合伙人参与设立杭州杭数智能壹号创业投资基金合伙企业 [1] - 合伙企业总认缴出资金额为8500万元人民币 [1] - 富春云科技认缴出资2100万元人民币，占合伙企业总认缴出资金额的24.71% [1] 投资目的与战略意义 - 投资旨在加强主业协调并优化投资布局 [1] - 有助于公司借助专业化投资机构深度耦合产业资源 [1] - 将进一步加强公司在主业上下游相关的投资布局，为公司长期稳健发展提供新动能 [1]

文章核心观点 - 产投债是地方政府为产业基金和重大项目融资的创新解决方案 通过国有资源资产化、证券化、杠杆化 为地方产业升级注入资金 兼具规模适配、成本可控、灵活性强等优势 是当前最佳融资选择 [1] 产投债的定义与目标 - 产投债是地方政府或城投平台为支持产业发展而发行的专项债券 核心目标是为产业基金、重大项目提供长期、低成本资金支持 [1] - 与普通债券不同 产投债强调“产业导向” 资金需定向投入国家战略支持的科技创新、绿色经济、战略新兴产业等领域 [1] - 通过发行产投债 地方政府可将沉淀的国有资源转化为可流动的资本 破解“资金短缺—产业滞后—财政乏力”的恶性循环 [1] 产投债的六大核心优势 - **额度适配**：单笔发行规模在5-10亿元之间 总规模控制在地方固定资产规模的30%-40% 满足“募大钱、投长线”需求 同时避免过度负债风险 [2] - **期限弹性**：采用“3+2+2”弹性期限结构 最长可达7年 并支持到期续发 贴合产业投资回报周期长的特点 缓解短期偿债压力 [3] - **成本低廉**：利率区间为2.5%-3.5% 综合费率不超过5% 显著低于信托、融资租赁等非标渠道 以10亿元规模计算 每年可为地方政府节省数百万至千万元融资成本 [4] - **纯信用融资**：以地方政府或城投信用为背书 无需固定资产抵押 突破传统融资对“土地财政”的依赖 将“政府信用”转化为“产业动能” [5] - **用途广泛**：资金可用于设立产业基金、投资战略性项目、补充企业资本金等 覆盖“研发—孵化—产业化—并购”全产业链 例如支持招商引资、培育专精特新企业、建设产业园区 并可通过母基金撬动社会资本 [6] - **偿付灵活**：政策允许在债券到期前发行新债券偿还旧债 避免“资金断链”风险 为地方政府争取时间 通过产业培育实现财政增收 形成良性循环 [7] 产投债的战略意义与未来展望 - 产投债是地方经济“资本化转型”的催化剂 可实现三大突破：将闲置土地、数据资源、特许经营权等资源变资本 提升国有资产证券化率 [8] 将短期负债转化为长期产业投资以培育税源和扩大就业 增强财政“造血能力” [9] 契合国家“债转股”“专项债支持重大项目”等政策导向 争取更多中央支持 [9] - 目前 江苏、浙江、广东等地已通过产投债成功孵化多个百亿级产业基金 覆盖新能源、生物医药、智能制造等领域 带动社会资本超千亿元 [9] - 未来 随着REITs、ABS等工具与产投债协同 地方产业基金将加速迈向“资本—资产—资本”的闭环运作 [9]