业绩比较基准新规即将发布 - 公募基金业绩比较基准监管指引征求意见稿或将很快发布 由基金业协会牵头制定 [2] - 多家基金公司已收到基准指数库的初步版本 并制定了相关修订方案 [2] - 监管指引旨在明确产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制 [4] 行业积极筹备新规落地 - 基金公司三季度已参与监管讨论 当时已有相对成熟方案 [6] - 部分公司已根据初拟基准库对旗下产品业绩基准制定修改方案 待正式文件落地后及时调整 [6] - 前期部分产品已调整基准以更贴合实际投向 后续批量产品将待指引落地后操作 [6] - 已收到业绩基准的指数一级库 种类涵盖宽基、行业、风格等类型 [6] 年内基准调整情况与问题 - 截至10月26日 今年以来已有176只基金（仅统计主份额）调整了业绩比较基准 [9] - 部分基金业绩比较基准存在与产品实际投资策略脱节现象 无法充分反映行业配置或风格特征 [9] - 传统基准多为静态单一指数 对市场结构变化、新兴产业适配性不足 [9] - 投资者对基准理解不足 削弱了其作为业绩衡量标尺的参考价值 [9] 科学基准构建标准 - 基准风险收益特征应与基金相匹配 [9] - 基准应准确体现基金投资策略和风格 确保基金经理行为与基准目标一致 [9] - 基准构成、计算方法和调整机制应向投资者充分披露 [10] - 行业主题基金基准应充分覆盖主要行业 且行业权重分布合理 [10] - 基准应准确涵盖基金投资范围 与基金定位相匹配 [10] 新规对行业的影响 - 业绩比较基准将成为主动管理基金在产品设计、策略执行与业绩评估全流程中的核心锚点 [12] - 基金投资将更注重与业绩比较基准匹配度 更均衡稳健进行资产配置 降低押注单一赛道风险 [12] - 调整初期可能涉及批量调仓 需把握节奏以降低对市场影响 [13] - 考核重心从短期相对收益排名转向锚点更明确的长期超额收益稳定性 [13] - 基金经理或将减少短期交易 从而降低换手率和交易成本 提升投资者获得感 [14] 基金公司的应对措施 - 基金公司将定期审视产品基准适用性 结合市场变化与产品特征动态优化基准设置 [14] - 基准调整需基于数据分析及投研团队论证 严格履行信披程序 [14] - 对基准选择和投资主题界定将更加审慎 确保与基金投资主题、风险收益特征匹配 [14] - 业绩比较基准一经选定即具约束力 不得随意变更 变更需经严格内部审核、持有人大会表决及变更注册程序 [14]

深圳市并购重组行动方案 - 深圳市多部门发布推动并购重组高质量发展行动方案，目标到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育20家千亿级市值企业 [1] - 方案鼓励社会资本参与并购重组，支持企业风险投资围绕产业链关键环节和提升技术优势开展并购 [1] 公募基金业绩比较基准规则 - 中国证券投资基金业协会将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿，拟提供多项基准供管理人选择 [2] - 业绩比较基准将成为评价基金经理创造超额收益的核心标准，并与后续薪酬及行业奖项评选紧密挂钩，一经选定不得随意变更 [2] 中美贸易关系与APEC峰会 - 美国总统特朗普表示预计将在下周APEC峰会上与中国就贸易问题达成协议 [3] - 中国外交部回应称元首外交对中美关系发挥战略引领作用，中美两国元首保持密切交往和沟通，对具体问题暂无信息可提供 [3] 鸿蒙操作系统更新 - 新一代鸿蒙操作系统鸿蒙6正式发布，面向90多款机型开启公测，新增与苹果iOS、iPadOS、macOS设备间的近场文件互传功能 [4] A股市场行情展望 - 国信证券观点认为当前A股行情始于2024年9月24日，由货币、地产、资本市场政策组合拳驱动，行情远未结束 [5] 微盘股与黄金市场动态 - 万得微盘股指数10月22日续创历史新高，月内累计上涨近4.9% [5][6] - 伦敦现货黄金10月21日从历史高位大跌，日内一度跌6.7%，收盘跌5.33%，单日暴跌232美元/盎司，创2020年8月以来最大单日跌幅 [6] - 多数机构观点认为黄金牛市未结束，中长期仍有上行空间 [6] 美股市场与美联储政策 - 美股走势分化，道指跌0.24%，纳指跌0.04%，标普500跌0.02%；Beyond Meat大涨66%，过去三个交易日累计涨约600% [7] - 美国政府停摆进入第22天，刷新历史第二长纪录 [8] - 路透社调查显示，117名经济学家中115人预计美联储10月29日将降息25个基点至3.75%-4.00%区间 [9] 科技行业与投资机会 - 三星电子发布Galaxy XR多模态AI头显，凭借谷歌AI生态和高通芯片向苹果Vision Pro发起挑战 [11][12] - 报告预测2025年中国头显设备行业市场规模达千亿元，头显正渗透教育、医疗、娱乐、工业设计等领域 [12] - 华为鸿蒙6正式发布，支持与苹果设备互传文件 [13] 上市公司公告摘要 - 中国联通前三季度净利润同比增长5.2%，算力业务实现规模突破 [18] - 同花顺第三季度净利润7.04亿元，同比增长145% [18] - 多家公司发布股份回购、项目中标等正面公告，部分公司涉及股东减持及监管措施等负面公告 [18]

政策发布与核心目标 - 中国证券投资基金业协会即将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿 [1] - 规则的推出是贯彻新“国九条”精神、落实《推动公募基金高质量发展行动方案》的关键举措 [2] - 政策核心目标是强化业绩比较基准的约束作用，明确其设定、修改、披露、评估及纠偏机制 [2] 政策内容与影响 - 业绩比较基准将成为评价基金经理是否跑赢同业、创造超额收益的核心标准 [2] - 基金经理的后续薪酬以及行业重要奖项的评选将与其所实现的超额收益紧密挂钩 [3] - 业绩比较基准一经选定即具备约束力，不得随意变更 [3] 行业调整与现状 - 今年以来已有136只基金调整业绩比较基准，其中主动权益基金达69只，较去年同期的36只增长超9成 [4] - 多家头部管理人将旗下基金业绩比较基准从传统宽基指数调整为和基金投资策略、风格更相关的细分指数 [5] - 以头部基金公司为主的多家管理人已上报了一批拟作为业绩比较基准的指数，涵盖宽基、行业、风格等多种类型 [1] 监管态度与实施路径 - 对于进入实际基准库的指数数量，监管层的态度整体较为审慎 [1] - 监管将秉承“成熟一项推出一项”的态度，结合行业实际，区分存量增量、区分大小公司稳妥实施 [5] - 公募基金改革或将用三年左右时间完成整体工作 [5]

公募基金业绩比较基准规则即将落地 - 中国证券投资基金业协会即将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿，多家头部基金公司已上报涵盖宽基、行业、风格等类型的指数作为备选基准[1] - 该规则是贯彻新"国九条"精神、落实《推动公募基金高质量发展行动方案》的关键举措，旨在强化业绩比较基准的约束作用[3] - 规则将明确业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制，成为评价基金经理超额收益的核心标准，并与薪酬、奖项挂钩[3][4] 业绩基准规范化背景与行业调整趋势 - 行业长期存在业绩基准与投资组合错配问题，导致管理粗放、产品同质化和风格漂移，当前市场结构性特征凸显推动基准设置科学化[6] - 今年以来已有136只基金调整业绩比较基准，其中主动权益基金达69只，较去年同期36只增长超9成[6] - 调整趋势显示头部管理人将基准从传统宽基指数转向与投资策略、风格更相关的细分指数，多数调整基金成立于2015-2021年间[6] 监管实施节奏与行业影响 - 监管对纳入基准库的指数数量持审慎态度，避免大量基金集中调整带来操作成本和市场扰动，实际名单需进一步协商[1][7] - 公募基金改革计划用三年左右时间完成，监管将按"成熟一项推出一项"原则，区分存量增量、大小公司稳妥实施[7] - 规则落地后预计对基金绩效考核、费率结构及薪酬激励机制形成有效约束，提升投资者"获得感"，推动行业高质量发展[4][7]

业绩比较基准 - 业绩比较基准是理财产品管理人基于产品性质、投资策略、过往经验等因素设定的投资目标[1] - 当理财产品实际收益率超过业绩比较基准上限时 投资者可获得超出预期的业绩回报[1] - 业绩比较基准不是预期收益率 净值型理财产品已打破刚性兑付 不存在固定收益率[2] - 业绩比较基准不是历史业绩 也不代表未来表现和实际收益[2] - 业绩比较基准不是越高越好 高基准产品可能配置高风险资产 产品风险评级也可能更高[2] 理财产品建仓期 - 理财产品刚成立时净值下跌可能因产品进入建仓期 建仓期介于资金募集和投资运作之间[2] - 在建仓期 投资经理根据投资策略进行资产配置 将资金投向债券、股票、衍生品等资产[2] - 建仓期通常持续半个月到6个月不等[2] - 建仓期会产生"成本计提"费用 导致理财产品净值呈现下跌状态[2] 成本计提与短期波动 - "成本计提"主要出于两种情况 一是购买资产时产生的开户成本、管理费用等 二是对适用摊余成本法估值的债券进行减值计提以防控违约风险[3] - 若产品运作后底层资产未发生实质信用风险 会补回计提的减值[3] - 理财产品可能产生短期波动 但短期波动具有较大偶然性 不建议依此评判产品运作好坏[3] - 建仓期过后 理财产品的运作情况才能慢慢体现[3] 投资者注意事项 - 投资者应结合自身风险承受能力选择理财产品[2] - 刚认购理财产品的投资者应多给产品一些运作时间[3] - 投资者应学会看懂产品说明书 可通过代销机构客户端理财专区查找产品详情页面的说明书[3]

行业政策导向 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布25条举措 明确行业系统性变革方向 落实中央政治局会议及国务院意见精神 聚焦公募基金改革、机构高质量发展和中长期资金入市[1] - 方案要求建立投研能力评价指标体系 加快"平台式、一体化、多策略"投研体系建设 支持基金经理团队制管理模式[2] - 大力推行浮动费率基金产品 管理费率与基金业绩挂钩 实现"多赚钱才多收费" 打破"旱涝保收"模式[3] - 制定业绩比较基准监管指引 明确设定、修改、披露、评估及纠偏机制 强化基准对产品定位、投资策略和风格的约束作用[4] - 改革基金公司绩效考核机制 建立以投资收益为核心的考核体系 降低规模排名等经营性指标权重 三年以上中长期收益考核权重不低于80%[6] 投研体系变革 - 推动投研由基金经理个人驱动向团队协同转型 银华基金探索主动权益投资"工业化"体系建设 以"能力模块化"为导向整合专业能力[2] - 推行"小巨人计划" 通过基金经理风格画像固定投资风格 引导在能力圈内深耕细作 力争创造可持续超额收益[2] - 构建"策略定位-基准锚定-绩效评估"决策机制 全面评估存续产品业绩比较基准 搭建体现投资风格的基准体系[5] - 业绩比较基准作为确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格的重要基准线 避免风格漂移[6] 产品创新与布局 - 银华基金参与首批新模式浮动管理费率基金发行 管理费率与持有时间和业绩双重挂钩 鼓励长期持有并提升超额收益能力[4] - ETF规模截至2025年8月底突破5万亿元 银华基金构建覆盖全市场核心指数的"宽基+主题+策略"三位一体产品矩阵[6][7] - 布局47只ETF产品 形成覆盖低波、中低波、中波、中高波及高波的全天候配置工具箱 重点打造宽基ETF产品集群及联接基金[7] - 在因子投资领域布局红利因子和自由现金流因子ETF 完善Smart β产品线 前瞻布局硬科技主题ETF对接新质生产力需求[7] - 推出中低波动FOF产品 构建不同波动率的阶梯式产品体系[7] 长期发展导向 - 浮动费率机制将激励机制从"管理规模"转向"创造回报" 体现"投资者最佳利益导向" 重塑行业长期主义理念[3] - 银华基金对投资业绩采用三年至五年长周期考核 弱化短期排名 引导投资团队聚焦长期投资[6] - 行业重心从管理规模转向改善投资者回报 提升投资者获得感 发挥连接居民财富增长与实体经济高质量发展的桥梁作用[8]

业绩比较基准定义与作用 - 基金经理业绩考核及格线称为业绩比较基准 对应特定指数[5] - 跑不赢基准将面临扣工资等惩罚措施[7] - 新规要求基准需选择与基金最相似的指数 包括市场分布 市值大小 行业匹配等要素[14][17] 各类基金基准选择标准 - 股票型基金普遍采用沪深300指数为基准 该指数覆盖A股市值最大的300家公司 占大A总市值近60%[21][22] - 债券型基金常用中债-综合全价指数为基准 覆盖国债 金融债 信用债等核心券种[24] - 混合型基金采用复合基准 例如60%沪深300指数加40%中债-综合全价指数[27] 基准对投资评估的价值 - 帮助投资者穿透收益率表象 真实衡量基金表现优劣[29] - 示例：某医药基金年收益10% 但基准中证医疗指数同期上涨17% 说明基金实际跑输行业[31] - 示例：某大盘股基金年收益0% 但基准沪深300指数下跌11.38% 显示基金相对表现优异[33] 多基金组合评估方法 - 可通过"60%中证偏股基金指数+30%债券基金指数+10%中证商品期货价格指数"构建组合基准[38] - 雪球三分法工具提供自动化解决方案 并通过风险测评确定股债商品配置比例[40][42]

理财产品收益率类型分析 - 银行理财产品展示的收益率类型包括业绩比较基准、近7日年化收益率、近一个月年化收益率、近三个月年化收益率及成立以来年化收益率 这些类型均代表过往收益表现而非预期收益 根据监管要求禁止预测业绩和宣传预期收益率[1] - 业绩比较基准是理财管理人设定的收益目标 不代表未来表现或实际收益承诺 展现形式包括单一值（如4.25%）或区间值（如3.5%-4.5%）[2] - 年化收益率以年为单位统一标准便于比较 例如期限362天产品净值从1.00升至1.0615时年化收益率为6.20% 不同时间段收益率通过年化折算产生各类指标如近7日/一个月/三个月年化收益率[3] 投资者认知现状与监管要求 - 多数普通投资者仍延续保本理财旧思维 仅关注收益率数字并将其默认为到期可实现收益 未能充分注意和区分不同收益率类型的具体含义[1] - 监管部门明确要求理财产品不得预测投资业绩或出具预期收益率 但在过往业绩展示方面未设定统一标准 金融机构可根据产品特征自主展示相应类型收益率[4] 收益率指标应用策略 - 中长期持有（6个月以上）建议重点观察业绩比较基准、近一年年化收益率和成立以来年化收益率 净值型产品中长期通常围绕业绩比较基准波动[4] - 中短期持有（1-6个月）建议关注短期收益表现指标 包括近7日年化收益率、近一个月年化收益率和近三个月年化收益率[4] - 成立以来年化收益率特指自产品成立日至最新净值披露日期间的年化收益率 为不同时间维度业绩提供度量标尺[3]

核心观点 - 金融监管总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》 对三类资管产品信息披露行为进行系统规范 全面覆盖产品募集 存续 终止全流程 统一监管标准 强化投资者权益保护 [1][3][4] 监管统一与制度创新 - 统一资产管理信托 理财 保险资管三类产品的信息披露监管标准 解决原有要求分散在各类通知办法中标准不一 执行尺度不同的问题 [2][3] - 构建适合三类资产管理产品特点的信息披露制度 强化穿透监管和同类业务同等对待导向 弥补监管盲区 [2][3] - 针对三类资管产品的共同属性和个性特征 构建统一但有差异化的信息披露制度体系 形成"1+3"信息披露规则体系 [4][9] 全流程信息披露规范 - 产品募集环节重点规范产品说明书 合同 风险揭示文件 托管协议 发行公告等内容 明确业绩比较基准要求 让产品销售看得清 [5] - 产品存续环节重点规范定期报告披露内容 要求真实准确全面披露过往业绩 强化重大事项及时披露 让产品风险厘得清 [5] - 产品终止环节要求到期公告和清算报告披露收费情况和收益分配情况 让产品收益算得清 [5][6] - 分阶段提出募集 产品存续 重大事项 终止等环节的披露内容和时限要求 例如存续期强调定期与临时报告 关注资产投向变化 业绩 重大风险事件披露 [5][6] 业绩比较基准规定 - 明确资产管理产品可以不披露业绩比较基准 若披露需说明选择原因 测算依据或计算方法 并以醒目文字提醒投资者业绩比较基准不是预期收益率 不代表产品的未来表现和实际收益 不构成对产品收益的承诺 [7] - 产品管理人应当保持产品业绩比较基准的连贯性 原则上不得调整业绩比较基准 [7][8] - 确需调整的需严格履行内部审批程序 及时披露调整情况及理由 并在定期报告和更新产品说明书时披露业绩比较基准历次调整情况 [7][8] 公募与私募产品差异化要求 - 对公募产品信息披露总体要求更严 披露内容更多 需通过金融监管总局认可的平台披露信息 定期披露季度 半年度 年度报告 涵盖产品规模 净值 投资资产等多方面内容 [9][10][11] - 对私募产品在基本披露要求外尊重合同约定 但仍要求基本风险 损益等关键信息完整披露 [9] - 差异化安排兼顾市场透明度和交易灵活性 公募产品强调向社会公开披露 私募产品坚守合同约定以保护交易对手信息安全和隐私 [9]

核心观点 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》强化业绩比较基准约束、规范主题基金投资风格、实施长周期考核机制 以增强基金投资行为稳定性 减少风格漂移和短期博弈 促进行业长期投资和价值投资理念 [1][2][4][7] 业绩比较基准强化 - 设定清晰业绩比较基准并严格监管其设定、修改、披露和纠偏机制 明确产品定位和投资策略 [2] - 披露业绩与基准对比信息 使投资者直观判断风格漂移 约束基金经理遵守契约 [2] - 促使产品评价逻辑由贝塔收益向阿尔法收益转变 存量产品规范或逐步推进 [3] - 业绩比较基准监管指引将提供可操作化标准 禁止设定易超基准 要求科学合理 [3] - 今年以来超60只基金变更业绩比较基准 同比增逾2倍 [5] 主题基金投资风格规范 - 强化主题基金注册监管和投资风格自律规则 加强监测分析与跟踪检验 [4] - 主题基金是风格漂移重灾区 因合同宽泛、监管缺位导致现象常见 [4] - 要求名称和合同明确投资方向 动态核查持仓匹配度 将基准达标纳入考核 [5] - 风格漂移监管趋严 基金公司可能转型全市场基金或修改基准以贴合定位 [5] - 赛道型基金仍有必要性 如医药行业主动基金创造超额收益 或填补未形成指数的主题需求 [6] 长周期考核机制 - 全面实施长周期考核 三年以上考核权重不低于80% 构建五年以上评价体系 [7] - 减少基金经理追涨杀跌 提高产品长期收益 引导长期资金入市 [7][8] - 招商证券指出 2024年分类评价制度已关注中长期业绩 此次方案更细化且纳入投资行为稳定性 [7] - 促使基金经理注重长期收益 引导资金流向优质公司 提升市场资源配置效率和稳定性 [8] - 弱化年度排名压力 鼓励平台化团队运作 提升协同效能和复合收益能力 [8] - 推动基金公司从重规模向重回报转变 减少短期波动影响 发挥资本市场稳定器作用 [8]