报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜上涨，中美会谈取得实质性进展推动市场乐观情绪，关税对双方经济冲击担忧下降，利多风险资产 [7] - 05 合约交割临近，现货市场转为贴水报价，若贴水扩大或带动交割情绪上升，预计本次交割能顺利完成 [7] - 5 月国内产量继续增加而需求放缓，预计盘面高 BACK 结构难持续，可做空月间价差 [7] - 短期宏观好转或带动市场做多情绪回暖，单边策略以逢低买入为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜上涨因中美会谈取得实质性进展，市场乐观情绪提升，关税担忧下降利多风险资产 [7] - 05 合约交割临近，05 - 06 back 维持在 300 + ，现货贴水报价，贴水扩大或带动交割情绪，5 月有累库预期且日内库存累库 0.3 万吨，预计交割顺利完成 [7] - 5 月国内产量增加需求放缓，盘面高 BACK 结构难持续，可做空月间价差；短期宏观好转带动做多情绪回暖，单边策略逢低买入 [7] 行业要闻 - 澳大利亚矿业公司力拓与日本住友金属矿业集团达成最终合资协议，开发西澳大利亚 Winu 铜和黄金项目，住友将支付高达 4.304 亿美元获 30% 股权，交易预计 2025 年完成 [10] - Group Eleven Resources 在 Ballywire 矿点勘探发现爱尔兰 60 多年来品位最高银矿矿段，含银量高达 1880 克/吨，含铜量 10.45%，表明存在铜银供给系统 [10] - 上周伦铜库存降至 191,775 吨刷新十个月最低位，沪铜库存周度减少 9.63% 至 80,705 吨降至近四个月新低，国际铜库存增加 531 吨至 13,767 吨，纽铜库存累积至 160,250 吨刷逾六年新高 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸高层会谈达成共识，大幅降低双边关税水平，市场短期压力或将大幅释放，预计国内A股及大宗商品中的工业品特别是接近出口端的商品将受到提振，但美方后续可能继续采取行动；各板块受关税、供需、宏观等因素影响，表现出不同的走势和投资机会 [7]。 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业新闻 - 中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税；美国4月财政预算盈余同比增长23%至2584亿美元，海关关税收入160亿创历史新高；特朗普开始第二任期首次外访，沙特利雅得定为行程首站 [21][23][24] - 美国政府4月财政预算盈余同比增长23%至2584亿美元，海关关税收入160亿创历史新高 [24] - 特朗普签署行政令要猛砍药价，但命令措辞模糊、无实施细节 [25] - 中美贸易局势缓和助推美股强势反弹，交易员预计美联储今年仅降息两次，高盛将联储降息预期时间从7月推迟至12月 [25] 各板块分析 贵金属 - 黄金受中美贸易取得进展影响，趋势强度为 -1；白银震荡回落，趋势强度为 -1 [20][24] - 沪金2506合约昨日收盘价770.30，日涨幅 -2.04%；黄金T+D昨日收盘价758.15，日涨幅 -3.46%等 [21] 有色金属 - 铜LME铜现货坚挺，支撑价格，趋势强度为0；铝偏弱震荡，氧化铝低位整理，趋势强度均为0 [26][29] - 锌基本面累库，关注关税扰动，趋势强度为 -1；铅供需双弱，区间调整，趋势强度为0 [32][35] - 锡窄幅震荡，趋势强度为 -1；镍消息面扰动情绪，基本面变化有限，不锈钢社会库存边际累增，盘面成本预期支撑，趋势强度均为0 [38][42] - 碳酸锂关税缓解，但出口利润仍然亏损，趋势强度为0 [47] 黑色金属 - 铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0；螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪提振，低位反弹，趋势强度均为1 [54][58] - 硅铁主产地公布检修计划，偏强震荡；锰硅港口报价探涨意愿强烈，偏强震荡，趋势强度均为1 [61] - 焦炭和焦煤情绪修复，宽幅震荡，趋势强度均为0；动力煤煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度为0 [66][71] 能源化工 - 对二甲苯单边偏强，PTA多PX空PTA，MEG多PTA空MEG，趋势强度均为1 [78][86] - 橡胶震荡偏强，趋势强度为1；合成橡胶宏观修复，偏强运行，趋势强度为1 [88][93] - 沥青原油反弹，偏强震荡，趋势强度为1；LLDPE宽幅震荡，趋势强度为0 [96][108] - PP价格震荡，低位成交较好，趋势强度为0；烧碱短期震荡，后期仍有压力，趋势强度为0 [112][115] - 纸浆震荡偏强，趋势强度为1；玻璃原片价格平稳，趋势强度为0 [120][124] - 甲醇宏观情绪好转，短期震荡运行，趋势强度为0；尿素震荡有支撑，趋势强度为0 [127][133] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为 -1；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0 [137][140] - LPG关税冲击缓和，内盘支撑偏弱，趋势强度为 -1；PVC暂时是震荡市，趋势强度为0 [144][155] - 燃料油日盘窄幅震荡，夜盘大幅上涨，低硫燃料油跟随原油走强，外盘高低硫价差继续回撤，趋势强度均为1 [160] 农产品 - 棉花新作增产预期下，缺乏持续上涨驱动，预计维持低位震荡，趋势强度为 -1 [14][196] - 鸡蛋偏强震荡，趋势强度为0；生猪等待矛盾释放，趋势强度为0 [200][202] - 花生现货偏强，趋势强度为0 [207] - 白糖区间整理，趋势强度为0 [192] - 棕榈油压力阶段性释放，下方或有支撑，豆油关税预期缓和，宏观影响显现，趋势强度均为0 [178] - 豆粕贸易摩擦缓和、美豆收涨，连粕或反弹，趋势强度为1；豆一反弹震荡，趋势强度为0 [185] - 玉米震荡偏强，趋势强度为0 [188] 航运 - 集运指数（欧线）中美关税超预期利好带动盘面情绪性修复，短期偏强，6 - 8反套入场，10 - 12反套持有，趋势强度为1 [10][162]

中美关税调整 - 美方承诺取消对中国商品加征的共计91%的关税，修改对等关税34%中的24%暂停加征90天，保留剩余10%的关税 [1] - 中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税，暂停对等关税34%中的24%90天，保留剩余10%的关税 [1] - 中方还暂停或取消对美国的非关税反制措施 [1] 关税税率变化 - 美国对华"对等关税"税率从125%降至10%，叠加芬太尼问题加征的20%关税，累计对华新增关税税率降至30% [2] - 中国对美新增关税税率从125%下降至10% [2] - 24%的关税在5月起的90天内暂停实施，双方将在8月前就此部分关税展开磋商 [2] 中美经贸磋商机制 - 双方同意建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通 [2] - 中方代表为国务院副总理何立峰，美方代表为财政部长贝森特和贸易代表格里尔 [2] - 磋商将定期或不定期轮流在中国、美国或商定的第三国进行，必要时可开展工作组层面磋商 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菲律宾镍矿出口禁令消息影响市场情绪，镍价大幅反弹，周一关税调整再次带动价格上涨，但镍元素整体过剩，上方压力较大，预计近期区间偏弱振荡为主，中长线维持逢高卖出套保思路 [3] - 菲律宾镍矿出口禁令影响市场情绪，不锈钢价格大幅反弹，周一关税调整再次带动价格上涨，但不锈钢整体过剩，上方压力较大，预计近期区间偏弱振荡为主，中长线维持逢高卖出套保思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年5月12日沪镍主力合约2506开于124150元/吨，收于126130元/吨，较前一交易日收盘变化2.00%，当日成交量为235469手，持仓量为67717手 [1] - 沪镍主力合约周五夜盘跳空高开后快速上冲至前期高点附近后区间振荡，周一日盘开盘冲高受阻后振荡回落，午后振荡反弹，收大阳线，成交量较上个交易日大幅增加，持仓量略减 [2] - 市场对菲律宾禁矿政策议论纷纷，有消息称菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，但此消息为2月3日提出的法案，五年后生效，对近期无实质影响 [2] - 镍矿供应紧缺现象仍存，5月（二期）镍矿内贸升水预计维持+26 - 27不变，5月（二期）内贸基价上涨0.65 - 1美元，整体价格小幅上涨，矿端价格较为坚挺 [2][5] - 现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上涨约2300元/吨，市场主流品牌报价均上调，日内镍价大幅反弹，下游畏高观望情绪较浓，精炼镍现货成交整体一般，各品牌现货升贴水多数持稳，其中金川镍升水变化 - 150元/吨至2150元/吨，进口镍升水变化0元/吨至150元/吨，镍豆升水为 - 450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为23222（ - 204.0）吨，LME镍库存为197754（84）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年5月12日，不锈钢主力合约2506开于12765元/吨，收于12930元/吨，当日成交量为116932手，持仓量为116190手 [3] - 不锈钢主力合约周五夜盘开盘后振荡上涨，周一日盘开盘继续振荡上涨，收大阳线，成交量对比上个交易日大幅增加，持仓量有所减少 [4] - 5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，美方承诺取消对中国商品加征的共计91%的关税，修改对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税，此次关税调整对不锈钢及全部用不锈钢的制品无影响，主要影响部分使用不锈钢的下游制品 [4] - 美国对自中国进口的不锈钢材（除管材、法兰及管件）及餐厨具征收45%的进口关税，不锈钢洗涤槽及脸盆、机器用环形带、其他机织布、管材、法兰及管件等征收70%的进口关税，其他制品（使用部分不锈钢）征收最低30%的进口关税（2025年7月前） [5] - 镍矿供应紧缺现象仍存，5月（二期）镍矿内贸升水预计维持+26 - 27不变，5月（二期）内贸基价上涨0.65 - 1美元，整体价格小幅上涨，矿端价格较为坚挺 [5] - 现货市场方面，不锈钢盘面偏强运行，市场信心回暖，市场多次上调价格，部分贸易商因库存偏低，同时又有商家因看涨预期加大补库力度，市场成交活跃，无锡市场不锈钢价格为13125元/吨，佛山市场不锈钢价格13125元/吨，304/2B升贴水为350至500元/吨 [5] - SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 2.50元/镍点至942.5元/镍点 [5] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 有色金属日报 2025-5-13 五矿期货早报 | 有色金属 铜 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 中美贸易谈判取得进展，关税大幅降低，权益市场走强，贵金属走弱，铜价冲高后有所回落，昨日伦 铜收涨 0.67%至 9502 美元/吨，沪铜主力合约收至 77820 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 10253 至 190750 吨，注销仓单比例下滑至 43.1%，Cash/3M 升水 23.9 美元/吨。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中美会谈结果超预期，美国对中国关税降至30%，终端抢出口和抢转口窗口期延长，改善未来两月需求预期，推动焦煤焦炭盘面短期反弹，但上方有压力 [3][5] - 焦煤国内供应持续增加，库存压力集中在煤矿，需新的供需平衡才有反转迹象；焦炭成本支撑走弱，有提降预期 [3][5] 根据相关目录总结 第一部分交易策略与期现行情 双焦交易策略参考 - 焦煤反弹后难改短期弱势，继续逢高空，大幅下跌后可试多，09合约支撑位800 - 810元/吨，压力位960 - 970元/吨 [13] - 焦炭区间操作，跌至支撑位试多，上涨后逢高空，09合约支撑位1400 - 1410元/吨，压力位1490 - 1500元/吨 [13] 国内价格 - 期货：双焦反弹一日游，夜盘下跌，J2509合约收于1456.5，环比 - 15.00；JM2509合约收于872.00，环比 - 17.5 [13] - 现货：唐山、日照等地焦炭及吕梁、安泽等地焦煤价格日环比无变化 [14] 进口价格 - 蒙5原煤825.00元/吨，日环比 - 5.00元/吨，蒙5精煤等部分进口煤价格有不同表现 [18] 双焦基差情况 - 焦炭基差 - 81.41，折算仓单价格1497.09，期货价格1578.50；山西仓单焦煤基差242.50，蒙古仓单焦煤基差94.00 [21] 第二部分 基本面 供需 - 全国110家样本洗煤厂开工率63.01%，较上期增减1.11%；精煤日均产量53.44万吨，增减1.34万吨等 [23] 库存 - 六港焦煤库存297.81万吨，环比增减 - 13.97万吨，焦化厂、钢厂焦煤及焦炭库存有不同变化 [26] 第三部分 价差 未提及具体价差数据总结内容，但有相关价差图表目录 [34][36][37]

5/12 以色列代表团将前往多哈进行停火谈判。以色列总理办公室12日发表声明说，以代表团将于13日前往卡塔尔首都多哈，同 巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）就加沙地带停火协议进行间接谈判。声明说，以总理内塔尼亚胡当天同到访的美国中东问题 特使史蒂文·威特科夫和美国驻以大使迈克·赫卡比举行会谈，强调谈判将"只会在炮火下"进行。另据以色列媒体12日报道，哈 马斯当天在加沙地带南部的汗尤尼斯释放了具有美国和以色列双重国籍的被扣押人员艾丹·亚历山大。 注:XSI-C指数延迟三个工作日公布, EC期货合约价格走势 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 EC远期曲线 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 -652 60 500 2510 75 2025/4/23 2025/5/12 2025/3/17 2025/4/7 | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/5/13 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 导航 | ...

5月13日，A股三大指数集体高开，沪指高开0.50%，深成指高开0.98%，创业板指高开1.29%，超4700家 公司上涨。 消费电子、港口航运等板块指数涨幅居前。成分股中，宁波海运（600798.SH）涨停，国航远洋 （833171）涨超9%，宁波远洋（601022.SH）、中远海控（601919.SH）、连云港（601008.SH）纷纷高 开。此前集运指数（欧线）主力合约日内涨超10%。 粤开证券则表示，从长期看，A股、港股将从集中定价关税冲突的阶段，逐步转向定价经济基本面的阶 段，外部冲击逐步减弱、科技叙事持续演绎加上国内政策持续发力，将会加速经济复苏进程，进而带动 A股、港股长期上涨。 消息面上，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》于昨日盘后发布，市场普遍认为关税的下降幅度和节奏明 显超市场预期。 景顺长城投研团队分析称，本次中美谈判的关税下调幅度大超市场预期，背后原因可能包括美国供应链 对中国的依赖，以及我国综合国力的提升。 市场风险偏好将提升 多家机构均认为会谈结果将提振市场短期风险偏好。中国银河宏观团队分析称，中美贸易谈判出现实质 性进展将显著提升市场对中国资产的风险偏好，关税的大幅下调也对中国经济基 ...

报告核心观点 - 中美经贸会谈后大幅互降关税90日，港股重回升轨，市场短期风险胃纳上升，花旗上调恒指目标价 [3][7][8] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收42410.1，幅度2.81；标普500指数收5844.19，幅度3.26；纳斯达克综合指数收18708.34，幅度4.35；英国富时100指数收8604.98，幅度0.59；德国DAX指数收23566.54，幅度0.29；日经225指数收37644.26，幅度0.38；台湾加权指数收21129.54，幅度1.03 [2] - 上证指数收3369.24，幅度0.82；深证成指收10301.16，幅度1.72 [2] - 恒生指数收23549.46，幅度2.98；国企指数收8559.23，幅度3.01；红筹指数收3858.68，幅度2.00；恒生科技指数收5447.35，幅度5.16；AH股溢价指数收133.06，幅度 -1.76；恒生期货（05月）收23403，幅度0.01；恒生期货（06月）收23324，幅度0.06 [2] 港股市场表现 - 港股连升八个交易日，八日累涨1577点或7.2%，科指全日急涨超5%，恒指高开后最多升817点，创3月28日后高位，最终收报23549，升681点或3%；国指飙3%，报8559；科指飙5.2%，报5447，大市全日成交3224.26亿元 [3] - 汇控扬2.9%，收90元；友邦升2.7%，造63.2元；港交所扬3.4%，造385元；美团扬2.5%，造144.5元；中芯扬3.4%，造44.45元；小米因前舱盖事件股价全日跌1.5%，收造50.6元 [4] 宏观&行业动态 - 中美关税互减，美国对中国进口货品关税由145%降至30%，中国对美国进口货品由125%降至10%，市场短期风险胃纳上升，联储局减息压力或暂时减轻 [7] - 花旗上调恒生指数今年底目标价2%至25000点，予明年上半年目标价26000点，调低今明两年恒指每股盈利增长预测，偏好内需板块，上调内地消费板块评级至「增持」，航运板块评级降至「中性」 [8] - 内地加强战略矿产出口全链条管控，要求密切跟踪流向，严防非法外流，各部门密切配合落实管控措施 [9] 上市公司要闻 - 中银香港首季新股总认购笔数按年飙7倍，推出抽奖活动及手续费、利息优惠 [11] - 舜宇光学4月手机镜头出货量1.03亿件，按年升1.3%，按月升9.2%；车载镜头出货量1156.6万件，按年升28.9%，按月升17.8%；手机摄像模块出货量3924.7万件，按年下降14.1%，按月升5.2% [12] - 剂泰医药考虑在香港上市，集资至多2亿美元（约15.6亿港元），相关讨论仍在进行中 [13]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 中美关税谈判超预期利好下黑色板块走势纠结，市场情绪极度悲观，若无供给侧限产和财政政策拉动内需的实质性利好，市场预期难扭转，大概率维持震荡偏弱格局 [4] - 焦煤现货竞拍成交率回落，海外低价煤冲击延续，矿山开工率上行且累库，焦企开工和需求走弱；焦炭现货提涨遇阻，供减需增但需求属强现实弱预期，短期煤焦处下行趋势，极端情况下焦煤下方或有15%空间，09合约继续下跌阻力增大，短期建议观望，J09多单减仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 相关资讯 - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，取消4月7号之后加征的关税，暂停实施24%的对等关税，并建立机制继续协商 [1] 价格与价差 - 蒙5主焦煤报1015元/吨，较之前降5元；活跃合约报889.5元/吨，较之前涨12元；基差145.5元/吨，较之前降17元；9 - 1月差 - 11元/吨，较之前涨7.5元 [1] 开工率 - 523家矿山开工率报89.92%，较之前增0.18；110家洗煤厂开工率报62.42%，较之前降0.55；230家独立焦企生产率报75.05%，较之前降0.38 [2] 库存 - 523家矿山精煤库存报390.43万吨，较之前增31.39万吨；洗煤厂精煤库存197.28万吨，较之前增3.39万吨；247家钢厂库存787.21万吨，较之前增2.42万吨；230家焦企库存775.17万吨，较之前降35.11万吨；港口库存397.81万吨，较之前降13.97万吨 [2] 焦炭 价格与价差 - 天津港准一级焦报1440元/吨，部分地区有提降预期；活跃合约报1471.5元/吨，较之前涨25元；基差78.72元/吨，较之前降25元；9 - 1月差 - 28元/吨，较之前降0.5元 [3] 开工率与产量 - 230家独立焦企生产率报75.05%，较之前降0.38；247家钢厂产能利用率报91.6%，较之前增1.45；铁水日均产量245.64万吨，较之前增0.22万吨 [3] 库存 - 230家焦企库存65.09万吨，较之前降1.97万吨；247家钢厂库存671.03万吨，较之前降4.19万吨；港口库存229.08万吨，较之前降9.04万吨 [3]