中国钒钛产业发展现状 - 2024年中国钒钛产业保持全球产能产量规模第一 钛资源储量1.1亿吨居全球第二 钒资源储量全球第一 现有钒资源预计可保障使用100年以上 [2] - 产业形成"3+N"空间布局 以攀西地区、承德-朝阳地区、哈密-喀什地区为核心 钛白粉领域六家中国企业跻身全球产能前十 [2] - 2024年钒消耗量11.860万吨同比增长2% 储能领域应用占比达16.3%同比增5.5个百分点 钛材消费总量15万吨同比增长2% 航空航天领域需求显著增长 [2] 产业发展挑战 - 面临投资过热与产能产量增长过快问题 钒钛磁铁矿开发、多途径提钒、海绵钛和钛白粉生产等领域存在低端产能过剩现象 [3] - 产业"内卷"导致企业盈利能力普遍下降 [3] 高质量发展建议 - 加强顶层设计 制定国家层面发展规划 引导投资向航空航天钛合金、医用钛材、3D打印钛粉等核心领域集聚 [4] - 建立行业准入门槛 在海绵钛、钛材、钛白粉等领域限制低端投资 严格把关项目 [4] - 推动联合创新 组建联合实验室和国家级钒材料重点实验室 加快突破关键核心技术 [4] - 深化绿色转型 研发绿色提钒提钛技术 降低生产能耗和碳排放 [4] - 推动标准接轨 制定与国际接轨的钒钛质量标准 增强产业国际影响力 [4] 未来发展展望 - 随着高端制造能力提升和应用领域拓展 钒钛产业进入加快高质量发展新阶段 有望占据全球价值链中高端 [5]

控制权变更 - 公司控股股东拟变更为深圳新创源投资合伙企业 转让2776.44万股股份(占总股本13.03%) 转让价15.21元/股 总价款约4.22亿元 [1] - 原控股股东曹璋放弃剩余3056.24万股(占14.35%)表决权 通过协议确保新创源控股稳定 [1] - 新创源已支付8000万元意向金(占交易价款20%) 剩余款项将在深交所确认后10个工作日内完成支付 [1] 新控股股东背景 - 实际控制人变更为世纪金源总裁黄涛 世纪金源业务覆盖地产开发 商业运营 大健康等领域 连续多年入选"中国企业500强" [2] - 世纪金源旗下儿童产业布局突出 拥有"童兜天地""奇趣家"等体验式品牌 与商业 文旅板块深度整合 [2] - 黄涛曾于2022年入主安徽皖通科技 通过并购重组助力其2024年扭亏为盈(净利润0.37亿元 同比增147.08%) [3] 公司业务现状 - 公司深耕童装近30年 拥有"ANNIL安奈儿"品牌 专注中高端童装供应链上下游环节 [2] - 截至2024年12月31日 公司在全国建立670家线下门店 其中直营店441家 [2] - 童装业务基本盘稳固 670家门店构成渠道壁垒 为新控股股东提供优质"改造土壤" [3] 未来发展规划 - 新创源将在股份交割后1个月内改组董事会 提名3名非独立董事 3名独立董事 并推荐总经理和财务总监人选 [2] - 世纪金源资源可助力公司拓展购物中心渠道 儿童产业生态与公司品牌定位高度契合 有望实现会员体系 场景体验协同 [3] - 新创源资本与产业资源注入 有望在产业协同 市场拓展 技术研发 供应链优化等关键领域赋能公司 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为价值在线网络互动 [2] - 参与单位近130家机构，包括TPG投资、鹏华基金、中欧基金等众多基金、资管、保险、证券及投资公司 [2][3] - 活动时间为2025年6月10日19:00 - 20:00，地点为价值在线网络互动平台 [3][4] - 上市公司接待人员有董事、副总经理兼董事会秘书侍光磊先生，丝域实业原创始人陈英燕女士，投资者关系经理彭仪女士 [4] 丝域实业情况 发展历史、业务及商业模式 - 丝域实业长期深耕个护行业，是产品和品牌公司，重视产品创新，以科技驱动研发，建立严格质量管理体系，子公司为高新技术企业和专精特新中小企业，2023年珠海市丝域科技有限公司被评为数字化转型标杆企业 [4] - 专注头皮、头发健康护理，提供头发健康解决方案，覆盖多种头发症状，是细分养发产品龙头企业，打造“产品 + 服务 + 渠道”一体化运营模式 [4] - 截至2024年末，拥有2,503家门店，其中176家直营门店，2,327家加盟门店，会员数量超200万 [4] - 依托华南理工大学协同创新研究中心，研发专业产品，拥有多项发明专利，个护产品包括洗护、清洁、护理、造型养护产品及工具等 [4][5] 行业市场情况 - 我国毛发生活养护市场规模从2020年的432.3亿元增长至2023年的570.9亿元，年复合增长率为9.7%；预计到2028年将达812.5亿元，2023 - 2028年复合增长率为7.3% [5] 孩子王与丝域协同作用 会员协同 - 双方会员关联性高，孩子王有巨量宝妈、宝爸及老年带娃人群，有养发护发需求，可通过多种方式实现会员引流 [6] 布局协同 - 孩子王超500家大店可开放部分区域设丝域养发门店，拓展下沉市场加盟业态可与丝域共同发展，丝域线下门店网络支持孩子王“线上下单 + 到店服务”模式 [6][7] 渠道协同 - 孩子王构建线上线下全渠道优势，线下近1,200家，APP及小程序会员超6,400万，私域会员超1,000万，丝域产品可借助其渠道触达消费者 [7] 产业协同 - 孩子王及五星控股赋能丝域完善运营体系、增强数字化能力，巨子生物参与并购提升丝域研发能力，强化其商业模式，提升市场份额和竞争力 [7] 业态协同 - 收购丝域丰富孩子王服务产业业态，契合其“商品 + 服务 + 社交”运营模式，完善服务产业生态，提升顾客忠诚度和品牌影响力 [7][8] 丝域实业整合运营与后续规划 整合运营 - 孩子王有母婴童行业经验，构建数字化管理体系，交易完成后取得丝域控制权，实现资源整合与协同，丝域原创始人参与并购利于稳定管理层和战略落地 [8] 后续规划 - 完善市场布局，在华东、华北及下沉市场扩张门店，优化单店模型 [8][9] - 发挥孩子王数字化优势，实现会员引流，向男性、老年人群渗透 [9] - 丝域产品通过孩子王全渠道优势实现销售增长 [9]

交易概述 - 孩子王拟受让关联方五星控股持有的江苏星丝域65%股权，同时通过江苏星丝域现金收购丝域实业100%股权，交易对价为16.5亿元[2] - 交易完成后，丝域实业将成为孩子王的控股子公司[2] - 孩子王、巨子生物、陈英燕及王德友受让江苏星丝域股权的价格均为0元，因江苏星丝域注册资本尚未实缴且无实际经营活动[3] 交易细节 - 丝域实业股东全部权益价值为17.5亿元，较其归属于母公司所有者权益账面值2.56亿元增值14.94亿元，增值率583.35%[3] - 交易资金来源包括自有或自筹资金以及部分募集资金，拟将"门店升级改造项目"部分募集资金4.29亿元用途变更为"丝域实业收购项目"[3] - 孩子王间接持有丝域实业65%股权，五星控股、巨子生物、陈英燕、王德友分别持有11%、10%、8%、6%股权[4] 公司背景 - 孩子王成立于2009年，2021年登陆A股，专注于母婴童商品零售及增值服务，拥有全国门店近1200家，累计注册会员超9400万[4] - 丝域实业成立于2014年，专注于头皮、头发健康护理，拥有2503家门店（176家直营，2327家加盟），会员数量超过200万[4] 收购动机 - 双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面发挥协同效应[5] - 孩子王业绩承压，2021-2023年归母净利润连续三年下滑，2024年归母净利润1.81亿元，仍不到2020年3.91亿元的一半[9] 财务数据 - 丝域实业2024年营收7.23亿元，其中养护产品销售收入4.17亿元（占比57.76%），归母净利润1.81亿元，经营活动现金流量净额1.86亿元[7] - 2025年1-3月，丝域实业营收1.44亿元，归母净利润0.27亿元，经营活动现金流量净额-0.15亿元[7] - 孩子王2024年营收93.37亿元，同比增长6.68%[9] 历史收购 - 2023年8月，孩子王出资10.4亿元收购乐友国际65%股权，2024年又以5.6亿元收购剩余35%股权[8] - 乐友国际2024年营收16.23亿元，净利润1.05亿元，完成业绩对赌承诺（不低于1亿元）[11]

科创板重大资产重组市场概况 - 科创板重大资产重组市场持续升温，展现出强劲发展势头，"科创板八条"政策实施以来，科创板上市公司已披露重大资产重组方案达105家 [1] - 2025年开年至今，新增重大资产重组方案数量已达44家，市场参与度保持高位运行状态 [1] 企业产业协同布局 - 奥浦迈计划以发行股份及支付现金方式收购澎立生物100%股权，双方将在客户资源、产品推广等方面形成互补优势，奥浦迈专注细胞培养产品与服务，澎立生物从事生物医药研发临床前CRO服务 [3] - 迅捷兴拟通过发行股份及支付现金方式收购嘉之宏100%股权，相关中介机构已进场开展尽职调查，审计评估等各项工作有序推进 [3] 大额交易及产业整合 - 海光信息与中科曙光正筹划换股吸收合并方案，海光信息将通过发行A股股票方式吸收合并中科曙光，中科曙光市值约906亿元，海光信息市值达3164亿元 [4] - 合并完成后将实现产业链深度整合，形成从芯片设计到系统应用的完整布局，双方技术优势互补，有望提升整体竞争实力 [4] - 科创板企业所处行业多属新兴技术领域，并购重组为企业快速整合资源提供有效路径，助力实现产业链上下游深度融合 [4] - 半导体、生物医药等领域通过并购实现技术突破与规模扩张的案例不断涌现，为行业发展注入新动力 [4]

收购交易概述 - 公司拟受让江苏星丝域65%股权并通过其现金收购丝域实业100%股权，交易对价达16.5亿元 [1] - 交易完成后公司将间接持有丝域实业65%股权，丝域实业将成为控股子公司 [3] - 标的公司股东全部权益价值为17.5亿元，较账面值增值14.94亿元，增值率583.35% [5] 战略协同与业务布局 - 双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同等方面发挥协同效应 [3] - 公司主营母婴童商品零售及增值服务，标的专注于头皮头发健康护理，拥有2503家门店（176家直营+2327家加盟）及超200万会员 [3] - 交易旨在强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势 [3] 标的财务表现 - 2024年标的实现营收7.23亿元，归母净利润1.81亿元，经营活动现金流净额1.86亿元 [4] - 2025年Q1标的营收1.44亿元，归母净利润0.27亿元，经营活动现金流净额-1485.84万元 [4] - 标的负债金额分别为6.52亿元（2024年）和5.98亿元（2025年Q1），资产负债率73.72%和68.86% [4] 交易条款与资金安排 - 交易未设置业绩承诺，原因为标的原股东完全退出、竞买方多、估值合理且标的财务规范 [6] - 资金来源包括自有/自筹资金及部分募集资金，其中4.29亿元来自变更"门店升级改造项目"募集资金用途 [7] - 江苏星丝域拟申请不超过10亿元贷款，公司拟为其中不超过6.5亿元提供担保 [7][8] 市场反应 - 公告发布后公司股价下跌6.33%至13.92元/股 [2] - 公司账面货币资金13.86亿元，短期借款及一年内到期负债合计9.36亿元 [6]

苏超现象与区域经济联动 - 江苏省城市足球联赛（苏超）开赛20天内吸引超18万现场观众，单场观众超2万，门票溢价超60倍，热度比肩同期欧冠决赛 [5] - 赛事带动江苏文旅预订量同比增长305%，并引发A股足球概念股上涨 [5] - 苏州、无锡、常州三市虽积分垫底被戏称"太湖三姐妹"，但承接大量流量，常州端午接待扬州游客超15万人次，其"9.9元门票+萝卜干炒饭"套餐推动萝卜干线上销量翻倍 [8][10] 苏锡常产业经济实力 - 苏州、无锡、常州2024年人均GDP分别达20.6万、21.68万、20.1万元，远超全国（9.57万）和江苏省（16.07万）平均水平 [15] - 苏州以生物医药、电子信息、装备制造、先进材料为核心产业，无锡聚焦"465"产业集群（含物联网、集成电路等），集成电路产业产值超千亿，获国家大基金投资超百亿 [14] - 常州新能源产业逆袭，聚集3400余家产业链企业（含江苏时代、理想汽车等），动力电池产业链完整度达97%居全国首位 [15] 江苏区域经济特征 - 2024年江苏省GDP13.7万亿元全国第二，增量第一，下辖13市GDP均居全国百强，形成苏州、南京、无锡、南通、常州万亿城市绵延带 [17] - 股权投资市场活跃度全国领先：2024年江苏以1603起案例居首，苏州、无锡、常州投资活跃度分列全国第4、第9、第13位 [12][13] - 区域产业协同显著：苏南（集成电路/生物医药）、苏中（船舶海工）、苏北（新能源/现代农业）梯度发展，全省上市公司突破700家 [18] 苏超模式难以复制的底层逻辑 - 地理与交通优势：13市直线距离均在300公里内，高铁1-2小时通达 [17] - 经济均衡性：各市GDP差距小（连云港4663亿仍超部分省会），无需依赖省会反哺 [17][18] - 文化竞争基因：吴文化、江淮文化、楚汉文化长期并存形成"十三太保"互竞生态 [17][18]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 公司收购丝域实业践行三扩战略，收购标的为养发护发细分龙头且交易对价合理，双方在多方面有望产生协同效应，长期来看公司业绩增长驱动因素多成长看点多，叠加生育政策催化将迎来戴维斯双击，维持增持评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司拟受让关联方五星控股持有的江苏星丝域65%股权，西安巨子生物、自然人陈英燕、王德友拟同时受让部分股权，转让完成后江苏星丝域成公司控股子公司，公司拟通过其现金收购丝域实业100%股权，交易完成后丝域实业为公司控股子公司（持股65%），交易对价16.5亿元 [2] 分析判断 - 收购践行三扩战略，丝域实业为养发护发领域龙头，打造“产品 + 服务 + 渠道”一体化运营模式，我国毛发生活养护市场规模增长且潜力大，收购对价对应2024年PE约9倍，估值合理 [3] - 双方在多方面产生协同效应：会员协同，双方会员有关联性，可通过多种方式实现会员引流，孩子王APP及小程序会员超6400万，私域会员超1000万，丝域养发会员超200万；布局协同，孩子王大店可与丝域养发融合，协助其拓展下沉市场，丝域实业线下门店支持孩子王O2O生态；渠道协同，丝域实业产品可借助孩子王全渠道布局优势触达消费者；产业协同，孩子王及战略投资方从多方面为丝域实业赋能；业态协同，收购丰富孩子王服务产业业态，契合其运营模式 [4][8] 投资建议 - 暂不考虑丝域实业并表业绩增厚，维持盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为122.3、145.1、165.1亿元，同比增长31%、19%、14%，归母净利润分别为4.8、6.7、7.8亿元，同比增长166%、38%、16%，2025 - 2027年EPS分别为0.38、0.53、0.62元，对应PE分别为39、28、24倍，维持增持评级 [5] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8753|9337|12226|14514|16507| |YoY（%）|2.7%|6.7%|30.9%|18.7%|13.7%| |归母净利润(百万元)|105|181|483|667|777| |YoY（%）|-13.9%|72.4%|166.4%|38.1%|16.4%| |毛利率（%）|29.6%|29.7%|30.2%|30.1%|29.4%| |每股收益（元）|0.10|0.16|0.38|0.53|0.62| |ROE|3.3%|4.6%|10.8%|13.0%|13.1%| |市盈率|154.15|92.30|38.72|28.04|24.08| [7] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化 [9]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 孩子王收购丝域实业践行三扩战略，收购标的为养发护发细分龙头且交易对价合理，双方在多方面有望产生协同效应，长期来看公司业绩增长驱动因素多，成长看点丰富，叠加生育政策催化，将迎来戴维斯双击，维持“增持”评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 孩子王拟受让关联方五星控股持有的江苏星丝域 65%股权，江苏星丝域将成其控股子公司，孩子王拟通过控股子公司现金收购丝域实业 100%股权，交易完成后丝域实业为其控股子公司（持股比例 65%），交易对价 16.5 亿元 [2] 分析判断 - 收购践行三扩战略，丝域实业为养发护发领域龙头，打造“产品 + 服务 + 渠道”一体化运营模式，我国毛发生活养护市场规模从 2020 年的 432.3 亿元增长至 2023 年的 570.9 亿元，年复合增长率为 9.7%，预计到 2028 年将达 812.5 亿元，2023 - 2028 年复合增长率为 7.3%，丝域实业 2024 年营业收入 7.2 亿元，净利润 1.8 亿元，收购对价对应 2024 年 PE 约 9 倍，估值合理 [3] - 双方在多方面产生协同效应：会员协同，孩子王 APP 及小程序会员超 6400 万，私域会员超 1000 万，丝域养发会员超 200 万，可实现相互会员引流；布局协同，孩子王大店与丝域养发融合，协助其拓展下沉市场，丝域实业线下门店支持孩子王“线上下单 + 到店服务”模式；渠道协同，丝域实业产品借助孩子王全渠道布局提升业绩；产业协同，孩子王及战略投资方从多方面为丝域实业赋能；业态协同，收购契合孩子王“商品 + 服务 + 社交”运营模式 [4][8] 投资建议 - 暂不考虑丝域实业并表业绩增厚，维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年营业收入 122.3、145.1、165.1 亿元，分别同比增长 31%、19%、14%，归母净利润 4.8、6.7、7.8 亿元，分别同比 +166%、38%、16%，2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.38、0.53、0.62 元，对应 PE 分别为 39、28、24 倍，长期业绩增长驱动多，维持“增持”评级 [5] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|8753|9337|12226|14514|16507| |YoY（%）|2.7%|6.7%|30.9%|18.7%|13.7%| |归母净利润(百万元)|105|181|483|667|777| |YoY（%）|-13.9%|72.4%|166.4%|38.1%|16.4%| |毛利率（%）|29.6%|29.7%|30.2%|30.1%|29.4%| |每股收益（元）|0.10|0.16|0.38|0.53|0.62| |ROE|3.3%|4.6%|10.8%|13.0%|13.1%| |市盈率|154.15|92.30|38.72|28.04|24.08|[7] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了 2024A - 2027E 年营业总收入、营业成本、净利润等多项财务指标及变化情况，主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等方面 [9]

收购交易 - 公司拟通过控股子公司江苏星丝域现金收购珠海市丝域实业发展有限公司100%股权，交易价格为人民币16.5亿元 [1] - 交易完成后，丝域实业将成为公司的控股子公司 [1] 标的公司情况 - 丝域实业成立于2014年7月1日，长期专注深耕个护行业，成为细分行业龙头企业 [1] 协同效应 - 交易完成后，双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面充分发挥协同效应 [1] - 进一步强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势 [1]