报告公司投资评级 - 首次覆盖蒙牛乳业，给予“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 随着原奶趋向供需平衡，价格竞争或放缓，公司产品升级延续，盈利能力有望保持提升；公司盈利能力历经调整，有望顺应供给侧改善的机会，在价格竞争放缓的背景下获得修复，叠加公司在中高端产品布局完善，鲜奶、奶酪等升级产品对整体盈利能力带来正向贡献，中期维度盈利能力改善的路径较为清晰 [3][9] 分组1：乳业龙头，背靠中粮，多业务协同成长 - 蒙牛乳业是全球乳业八强、国内乳品龙头，2004 年在香港上市，中粮集团作为第一大股东持续赋能；产品矩阵涵盖常温液态奶、低温液态奶、奶酪、冰淇淋、奶粉等品类，2024 年液态奶收入占比 82.40%，冰淇淋、奶酪等业务增长较快 [14] - 1999 - 2007 年，优异营销能力叠加大单品打造推动公司初期爆发；2008 - 2011 年，牛奶安全事件频出，开始品牌修复及安全管理；2012 - 2016 年，科学管理制度不断完善，奶源建设及产品矩阵扩展向好；2017 - 2024 年，融资并购助力产品结构化升级 [18][19][20] - 2009 - 2024 年蒙牛乳业营收 CAGR 为 8.60%，领先乳制品行业；2024 年营收/归母净利润分别为 886.75/1.05 亿元，分别同比变动 -10.09%/-97.83%，收入下滑因行业需求疲软等，归母净利润承压主因联营公司业绩减少及商誉减值等 [23] - 2024 年液态奶/冰淇淋/奶粉/奶酪/其他乳制品收入占比分别为 82.40% / 5.84% / 3.74% / 4.87% / 3.15%，液态奶业务稳定发力，冰淇淋、奶酪、奶粉业务收入占比有望提升，奶酪同比增长 0.45pct；2019 - 2024 年海外收入 CAGR 为 46.00%，占比从 0.90%提升 4.42pct 至 5.32% [6][26] - 2024 年液态奶收入同比下降 10.97%至 730.66 亿元，常温液态奶增速领先行业，低温液态奶逆势正增长，鲜奶板块高端品牌领先；冰淇淋业务收入同比下降 14.12%至 51.75 亿元，领先公司营业收入增速 [30][31] - 中粮集团为蒙牛乳业最大股东，截至 2024 年底占 24.24%的股份，协助发展多元业务；公司管理团队经验丰富，新总裁高飞熟悉公司且营销经验丰富，有望带领公司破局加速新业务领域拓展 [33][35][41] 分组2：乳制品行业：原奶供需再平衡，产品结构迭代升级 - 2023 年中国乳品市场零售额约合 3733 亿元，同比下滑约 4%，2024 年以来行业整体需求呈弱复苏态势，低温鲜奶、特定功能升级的产品仍有增长机遇 [49] - 我国居民人均奶类消费量近 2 年有所回落，奶类消费存在城乡差异、区域不平衡，农村居民奶类消费意愿较强，南方地区消费意识觉醒有望驱动人均消费水平提升 [52] - 原奶价格受供需关系影响呈周期性波动，2008 年以来出现两轮较大周期；本轮奶价反转信号聚焦需求回暖、产能去化及政策落地、饲料价格回升等；预计 2025 年原奶价格有望在年中或 2025H2 回暖止跌 [58][62][65] - 饮用奶发展分三个阶段，2014 年以前高速增长，2015 - 2019 年行业成熟，2020 年至今经济恢复；目前饮用奶市场规模主要由价增、低温白奶增长驱动，头部乳企布局高端化、功能化白奶 [67][69][76] - 2009 - 2019 年酸奶市场规模快速增长，近年因不符健康化趋势、均价较高，销量和市场规模下降；目前价格回归理性，聚焦健康、营养、功能细分赛道，未来销量有望提振 [78][82] - 2009 - 2022 年奶酪市场规模大幅上升，2023 年市场需求恢复不及预期，同比降幅达 17.68%，主要因销量同比下跌 19.8%，行业仍有较大增长空间 [84] 分组3：品类延展、数智化提效协同布局，业绩将迎改善 - 蒙牛通过多种方式布局上游奶源，国内合作牧场超千家，日均收奶超 2 万吨，生鲜乳 100%来自规模化、集约化牧场 [8] - 公司以常温液奶为核心构建产品矩阵，延展鲜奶、奶酪、冰淇淋、奶粉等非液奶新业务，近年来收入占比保持提升 [8] - 公司强化“深度分销”策略，加快乡镇级渠道下沉渗透，依托 C 端渠道优势延展 B 端客户，数智化赋能工厂在多维度有显著改善 [8] 分组4：原奶供需将迎拐点，驱动盈利改善 - 随着原奶趋向供需平衡，价格竞争或放缓，公司产品升级延续，盈利能力有望保持提升；净利率处于行业较高水平，略低于其他头部乳企，但高于区域乳企 [9] - 预计 2025 年、2026 年归母净利润分别为 50.8 亿元、56.9 亿元，当前 PE 估值约 13 倍、12 倍，仍有较大提升空间 [9]

核心观点 - 湖南娄底经开区通过数字孪生、AI、5G等技术推动钢铁产业数智化转型 显著提升生产效率、降低能耗和质量损失 实现工业总产值超1000亿元 [1][2][3][4] 数字孪生技术应用 - 涟钢通过数字孪生技术预判设备故障和优化生产参数 关键工序数控化率超90% [2] - 上线130个智能化应用项目 生产效率提升39.2% 质量损失率降低34.8% [2] - 湖南金磁实现全流程自动化生产 智能滑轨年运输量达40万吨 分条线年处理量稳定在40万吨 铁芯车间实现零差错生产 [2] AI技术深度应用 - 涟钢AI质检系统缺陷识别率达99.5% 设备故障预警准确率提升至98%以上 [3] - 攻克9大视觉检测场景 包括烧结机料面异常识别和焦罐挂钩识别 [3] - VAMA通过5G网络实现0.01毫米级参数远程调控 镀锌板和汽车板年产能稳定在百万吨以上 [3] 基础设施与政策支持 - 建成5G基站258座 打造省级工业互联网平台2个 9个项目入选湖南省数字新基建标志性项目 [4] - 近两年兑现奖补资金4380万元 撬动规上企业数智化改造率达70%以上 [4] - 推动2706家中小企业上云上平台 建成1个灯塔工厂和3个省级智能制造标杆车间 [4] 经济效益与产业影响 - 涟钢5G+智慧钢厂吨钢能耗下降12% 中兴液压件灯塔工厂生产效率提升35% [4] - 2024年钢铁新材产业链工业总产值逾1000亿元 2025年一季度增加值同比增长11.4% [4] - 园区钢铁产业告别传统生产模式 成为观察中国工业转型升级的窗口 [5]

行业政策环境 - 2025年作为"十四五"收官之年迎来政策红利期 2月17日印发的《优化消费环境三年行动方案(2025—2027年)》明确以旧换新、国潮培育等方向 智能家居、家装厨卫"焕新"、适老化改造成为补贴重点 [1] - 多重利好政策相继出台 "以旧换新"补贴持续加码 国民住房改善型需求蓬发 家居市场焕发新活力 撬动消费增长 [1] 公司市场地位 - 万师傅系家居安装维修平台全国规模第一(以2024年平台GMV计) 及全国市场占有率第一 夯实全国第一的行业龙头地位 [1] - 平台注册师傅超370万 覆盖全国297个市及2844个县级行政区 服务覆盖率高达99.8% 累计为超180万企业用户及4200万个人家庭用户提供超1.7亿次专业服务 覆盖全国超三分之一家庭 [3] - 2023年4月平台订单量突破1亿 成为家居行业内首个订单破亿的互联网家居服务平台 [18] 商业模式创新 - 运用互联网模式解构传统家居服务行业 将"最后一公里"服务拆解形成统一标准服务流程 通过数字化系统实现流程节点化 [4] - 首创"报价招标"模式 充分发挥双方主观能动性 真正做到"去中介化" 节省沟通成本 [6] - 上线"一口价"服务模式 对标准化程度高且安装难度相对稳定的家居产品进行全国统一定价 缩短决策周期 提高服务交付效率 [6] - 共享模式聚合全国优质服务资源 依托互联网、云计算和人工智能等技术实现供需双方精准对接 打造公开透明安全的交易环境 [4] 客户合作体系 - 作为宜家唯一官方推荐服务平台 甄选多年资深师傅建设高素质品牌师傅队伍 进行专项培训保障消费者体验 [8] - 同京东、抖音、拼多多等电商平台实现系统对接 [8] - 林氏家居、AUPU奥普、九牧、德施曼等龙头品牌的长期战略合作伙伴 [8] - 根据品牌方特性与需求制定专属合作服务模式 以卓越服务力强化品牌口碑 [6] 技术驱动效率 - 拥有多项专利和105项软件著作权 先后成为"国家高新技术企业"、"广东省专精特新企业" [11] - 独创"师傅运力地图"根据用户定位就近匹配师傅 实现3分钟5个报价 极速响应用户服务需求 [11] - 智能推单系统将多元化用户需求实时推送给技能匹配的师傅 在最短时间内实现供需双方的精准对接 [11] - AI大数据模型为服务者规划最优上门路径 削减时间与路程成本 [13] - 独创"当日装"服务 案例显示深圳南山客户下单后1分钟响应 15分钟内上门 1小时内完成安装 [13] 服务质量保障 - 设置严格准入门槛 师傅入驻前需经过技能资质考核、职业素质认证等多重考核 [13] - 设置健全晋升机制 通过线上直播与线下培训相结合方式提供职业教育 包括技能拓展、排单技巧及服务话术 [15] - 与居然之家联手打造"全屋定制安装线下实训班" 定制行业资深专家现场教学提升专业技能与职业素养 [15] - 宜家NPS值(顾客净推荐指数)超92 遥遥领先于服务行业平均指数17.4 [18] 行业荣誉认可 - 荣膺宜家"官方唯一推荐服务平台"、艾媒金榜"中国互联网家居售后服务平台排行榜TOP1"、搜狐焦点家居"中国家居服务首选品牌"、艾媒咨询"2024中国年度用户体验最佳新消费品牌奖"等权威荣誉 [17]

行业动态 - 山东省盐业在全国占据领先地位 2024年原盐产量、海盐产量、溴素产量均位居全国第一 [1] - 山东省通过政策规划推动盐业大省向强省转型 优化产业环境并培育特色品牌 [1] - 行业呈现传统技艺与现代智造融合趋势 通过"线下+线上+云端"模式展示产业升级路径 [1] 公司概况 - 鲁盐集团是鲁银投资(600784)旗下盐业板块主体 拥有全国食盐定点批发资质 可在全国开展业务 [1] - 公司盐产品年产能达360万吨 产量位居全国前列 [1] - 生产基地分布在渤海湾卤水富集区和大汶口盐矿区 盐资源储备丰富 [1] 技术创新 - 菜央子盐场建成全国领先的"智慧示范盐田" 实现盐田远程监控、塑苫作业自动化等数智化升级 [2] - 采用"盐光互补"模式 在盐田架设光伏板 实现下部制卤、上部发电的复合利用 [2] - 推进盐穴储能建设 探索新能源领域发展新路径 [2] 品牌活动 - 举办"古卤新生 智造健康"采盐季活动 展示千年制盐技艺与现代技术融合 [1] - 通过沉浸式场景化体验 呈现产业向新质生产力跃迁的路径 [1]

公司战略方向 - 未来几年战略方向为全球化、数智化、穿戴化，是推动公司快速发展的重要引擎 [1] 海外市场战略 - 近年海外属地化建设完善，外销业务规模发展迅速，以泰国业务为例，未来将泰国模式推广至更多区域，结合当地人文特色丰富团队配置 [1][2] AI 技术应用 - 公司重视学习和应用 AI 技术，将其融入运营和产品开发，如 CGM 产品算法运用 AI 技术迭代创新，为运营等多方面提供支持，未来 AI 技术将在家庭医疗服务中发挥重要作用，公司推进产品全面 IoT 化 [3] Anytime5 系列产品优势 - Anytime5 系列产品采用全新一代传感技术，准确性提升，最长使用时间 16 天，一体式设计佩戴简便，可实现高效高质大规模稳定量产 [4] 新产品布局思路 - 新产品研发布局投入围绕全球化、数字化、可穿戴化，审慎选择符合销售优势的产品和领域，关注市场需求，发挥制造业优势提升产品力 [5] AI 智能穿戴设备规划 - 公司积极开展 AI 智能穿戴医疗设备研发，涉及血糖等指标，在专业技术和临床数据积累方面有优势，聚焦医疗领域开发专业化产品，探索全链条智能化产品和健康管理路径 [6] 研发投入规划 - 公司持续重视研发投入，在 AI 相关业务等方面加大投入，长期确保研发投入与业务发展需求匹配，控制研发费用在合理水平 [7] 急救业务发展方向 - 急救业务进入高速发展阶段，以“海外 + 中国”联合研发、全球销售模式加速发展，产品战略聚焦深耕公众急救领域、打造新一代院内除颤产品、研发院前急救场景产品线，围绕全场景构建急救体系，提升产能满足市场需求 [9]

行业概况 - 永安市素有"中国竹笋之乡"美誉 辖区竹林面积达102万亩 [3] - 2024年永安竹笋产业年产值约107亿元 竹木产业链年产值约240亿元 [3] - 永安市拥有169家笋竹加工经营企业 产品涵盖20个系列2000多个品种 远销韩国、日本等国家 [6] 数智化转型 - 采用AI视觉技术的竹条选色机可自动检测十几种缺陷 准确率超98% 每分钟筛选25-50根竹条 [3] - 单台选色机可替代4名工人 每条生产线年节省人力成本超10万元 [3] - 种植环节通过智能传感器监测土壤温湿度 实现智能化供水和传输分拣 [3] - 加工环节数控设备实现手工到智能转变 产品精度与质量显著提升 [3] 技术创新应用 - 推广数智化电烤笋房1114台 替代传统煤炭/木材燃料模式 [4] - 电烤笋房降低污染排放 提高成品质量 不受气候影响 [4] - 某企业改造线路后 每小时鲜笋处理量达10吨 效率同比提升30% [6] 产业升级成效 - 全竹利用率提升 实现从人工到自动的产业化转型 [3] - 产品种类日益丰富 形成规模化、机械化、智能化生产体系 [3] - 数智化驱动百亿笋竹产业转型升级 撬动完整产业链 [6]

公司战略布局 - 2025年是侨银上市后第二个五年计划开局之年，公司重塑发展战略，形成“二纵三横”发展战略，纵向深化主营业务与科技属性融合，横向拓展市场、孵化新业务、增强资本化能力 [1] 公司经营情况 - 2024年度，公司实现营业收入39.14亿元，归母净利润2.89亿元，扣非归母净利润3.09亿元，同比增长1.12%，毛利率26.86%，同比增长0.82个百分点，三费费率13.23%，同比降低0.88个百分点 [3] - 截至报告期末，公司资产总额82.60亿元，较期初增长9.82%，归属于上市公司股东的所有者权益24.35亿元，较期初增长11.21% [3] 行业情况 - 环卫行业已从机械化向智能化、数智化跃迁，2024年度环卫市场格局中民企占比达62%，环卫服务市场合同签订总额超2465亿，年化金额955亿，全国环卫市场规模3251亿，预计2029年国内环卫市场规模和增长率将分别达6442亿和15% [4] - 多地推进环卫作业智能化变革，2024年广州、苏州等地启动无人驾驶智能清扫项目，2025年2月深圳拟扩大试点环卫功能型无人车运营 [4] 订单情况 - 2024年新签订单52.22亿元，年化金额7.3亿元，华东区域中标订单占比达56.63%，第四季度新签订单10亿元，环比增长56.67%，在手待执行订单总金额达420亿 [5] - 截至2025年3月31日，中标6.07亿，年化2.75亿，2025年新签订单福建地区较多 [5] 费用管控 - 2024年，公司利用数智化系统，调整组织架构，优化人员配置，毛利率同比增长0.82%，三费费率同比降低0.88%，管理费用同比减少6467万元，费用率同比降低20.20%，管理费用率同比降低1.59% [6] 回款和现金流情况 - 2024年，公司回款32.91亿元，第四季度回款环比提升5.13%，现金支出同比降低4.75%，净现金流量达1.58亿元，同比提升98.29% [7] 化债工作 - 2025年《政府工作报告》提出拟新增4.4万亿元地方政府专项债，公司抓住机遇与各地政府合作，完善费用拨付机制，加快资金回笼 [8] 数智化布局 - 2023年12月成立广州侨银数智城市有限责任公司，联合科研团队打造“数智城市研究院” [9] - 2024年开发的无人驾驶城市服务智能装备陆续下线，人工智能机器人在多地试点，下半年推行数智化，中标项目合同总额达1.10亿元 [9][10] - 2025年3月与江苏省吴江东太湖生态旅游度假区管理办公室签署协议，5月与国家地方共建人形机器人创新中心签署合作协议 [10] 合作情况 - 与国家地方共建人形机器人创新中心合作，围绕城市服务大管家主题，在人形机器人等领域协作，推动三款应用类型的人形机器人（臂）产品首发 [11] 定增项目 - 2024年披露定增预案，拟募集资金9亿元，募集资金到位后将降低综合财务成本，提高盈利能力，提升偿债能力，降低资产负债率 [13]

合作签约仪式 - 港华与用友网络科技股份有限公司在深圳举行集团数智化建设及TMS升迁项目签约仪式暨启动会 双方高层管理人员及项目相关成员出席会议 [1] - 香港中华煤气执行董事暨首席财务总裁杨磊明与用友助理总裁兼深圳用友总经理袁毅刚代表双方签署合作协议 [3] - 仪式上双方就项目合作目标 实施策略 建设规划 交付模式等进行了深入交流 为项目推进奠定坚实基础 [3] 项目背景与目标 - 港华自2011年统一部署TMS(港华管理信息系统)以来 该系统已覆盖集团内1000多家企业 服务超4万用户 在提高企业管理水平和业务效率方面发挥重要作用 [3][7] - 随着AI 大数据等技术发展 为满足集团长远战略需要 此次合作将依托用友最新BIP平台和技术支持 打造全集团统一的数智化管理平台 [3] - 项目将在财务共享 供应链管理 人力资源基础应用等维度进行迭代升级 推动集团多业务板块管理流程的标准化与数智化 [3] 双方合作历史与展望 - 港华与用友是长期战略合作伙伴 共同打造的TMS系统已成为行业合作典范 [5][7][9] - 用友在服务港华信息化建设过程中提升了产品和服务水平 [9] - 双方希望以此次签约为新起点 强强联合 将该项目打造成业界示范标杆 [5] - 用友表示将充分结合港华业务管理需求 运用BIP平台及AI技术 赋能业务创新和效率提升 [9] 项目实施计划 - 用友表示将在项目推进中密切把握关键节点 保障项目按时达成目标 [10] - 项目团队需将BIP建设目标(简单化 标准化 流程化 AI化)充分融入工作中 [10] - 双方将充分发挥各自优势 在项目实施过程中紧密协作 通力配合 保证项目高质量落地 [12] 战略意义 - 此次合作是港华落实集团数智化战略的重要举措 [7] - 项目将为集团可持续发展注入数智动能 [12] - 双方期待通过合作创造更大价值 共同助力行业数智化发展 [5][9]

行业概况 - 福建省永安市竹林面积达102万亩，素有"笋竹之乡"美誉 [1] - 2024年竹笋产业年产值约为107亿元，竹木产业链年产值约240亿元 [1] - 该市拥有169家笋竹加工经营企业，成功打造20个系列2000多个品种的笋竹产品 [6] - 平均年亩产值达2000元以上 [6] 数智化转型 - 通过智能传感器实时监测竹林土壤温湿度等环境参数，实现智能化供水 [1] - 采用运输轨道、竹梢粉碎等数控设备，实现传输、分拣智能化生产 [1] - 利用数控设备实现从手工到智能、从人工到自动的加工方式转变 [3] - 推广数智化电烤笋房1114台，替代传统煤炭/木材燃料模式 [5] 生产效益提升 - 种植能效显著提升，产品种类增多且精度与质量明显改善 [1][3] - 电烤笋房使成本降低、污染排放减少，成品质量提高且不受气候变化影响 [5] - 实现全竹利用，加工环节实现产业化转型升级 [3] 市场拓展 - 借助电商平台拓展市场，迅速提升品牌知名度和美誉度 [6] - 产品远销韩国、日本、欧美等国家和地区 [6] - 数智化推动百亿笋竹产业规模化、机械化、智能化和产业化发展 [1][6]

公司概况 - 创立于1994年，是深交所创业板上市企业，股票代码300605 [1] - 以“创新驱动、智慧引领”为发展战略，打造4大核心技术平台，为多领域客户提供“数智化”产品及方案 [1] - 参加13项标准编制和软课题研究，持有多项国际、国内高级资质及认证 [2] - 荣获“中国软件技术领军企业”等多项荣誉 [2] - 形成“福州总部 + 3研发中心 + 5运营中心”业务布局，开拓海外市场 [2] 业绩情况 - 2024年度营业收入22,731.43万元，同比减少53.07% [3] - 归属于上市公司股东的净利润 - 8,680.49万元，同比减少614.25% [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 - 9,094.23万元，同比减少946.59% [3] - 2024年末资产总额145,164.97万元，较上年末增加4.87% [3] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益48,948.25万元，较上年末减少15.99% [3] - 业绩亏损原因：市场竞争致项目毛利率下降，信息技术服务业毛利率同比减少4.79%；宏观经济及财政因素使部分项目验收延迟、客户预算投入承压；客户回款滞后，计提信用减值准备及资产减值准备合计5,124.14万元 [3] 核心竞争力 - 资质优势：所处细分行业实行强制性资质认证，公司资质体系齐全且级别较高，持有多项国际、国内高级资质及认证 [4] - 知识产权：2024年度新增授权发明专利2项，完成软件著作权登记22项 [4] - 技术平台：凭借自主可控技术打造四大核心能力平台，包括大数据平台、AI智慧视觉平台、物联网AIOT中台、HFRDP数字研发中台 [4]