市场风格展望 - 中期市场风格预计回归“科技成长”主线 [1] - 科技成长风格中长期仍将占优 [1] - 科技方向内部将出现“高切低”以优化筹码结构和巩固行情基础 [1] 市场风格判断依据 - “科技与价值”相对盈利增速尚未逆转 [1] - 成长与价值估值分化并非极致 [1] - TMT板块整体交易拥挤度仍不高 [1] 结构性机会领域 - AI应用领域存在结构性机会 [1] - 消费电子领域存在结构性机会 [1] - 人形机器人设备领域存在结构性机会 [1] TMT行情与指数表现 - 本轮TMT行情存在AI硬件等方向的局部过热情况 [1] - 科创创业50指数在2025年Q4出现高位滞涨 [1] - 科创创业50指数单日涨跌幅达20% [1] 科创创业50指数与ETF - 科创创业ETF（588360）跟踪科创创业50指数（931643） [1] - 指数从科创板和创业板市场选取高成长性和创新能力的上市公司证券 [1] - 指数覆盖新一代信息技术、生物医药、新材料等多个高新技术产业领域 [1]

市场整体表现 - A股市场早盘震荡反弹，沪指涨0.14%至3875.48点，深成指涨1.61%至12982.74点，创业板指涨2.76%至3063.09点 [2] - 沪深两市半日成交额1.14万亿元，较上个交易日缩量420亿元 [2][3] - 全市场超2800只个股上涨，万得全A指数涨0.75%至6189.48点 [2][3] 主要指数表现 - 科创50指数涨1.32%至1319.35点，沪深300指数涨0.82%至4527.22点，中证500指数涨0.85%至7013.45点 [3] - 中证1000指数涨0.68%至7299.43点，深证100指数涨1.98%至5709.57点，中证红利指数跌0.27%至5539.14点 [3] - 北证50指数涨0.40%至1402.36点 [3] 板块及个股热点 - AI应用概念延续强势，石基信息3天2板 [4] - CPO概念再度爆发，长光华芯触及20%涨停，中际旭创涨近14%创历史新高且总市值超6000亿元，特发信息4连板，新易盛涨超10% [4] - 抗流感概念股爆发，创新药指数强势拉升，广济药业3连板，北大医药2连板，圣诺生物、前沿生物-U、荣昌生物、ST香雪等多股涨幅居前 [4] - 医药、CPO、海南等板块涨幅居前，军工装备、水产等板块跌幅居前，江龙船艇跌近10% [3][4] 行业与宏观数据 - 流感活动进入快速上升期，奥司他韦近七天销量增长率达237%，玛巴洛沙韦上涨达180% [4][5] - 央行开展2133亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日3105亿元逆回购到期，单日净回笼972亿元 [5] - 在岸人民币兑美元汇率升至7.0821，为2024年10月14日以来最强水平 [5] - 国债期货午盘全线下跌，30年期主力合约跌0.49%报114.710元，10年期主力合约跌0.17%报108.060元 [5] 亚太市场表现 - 日经225指数涨1.94%至49605.57点，韩国综合指数涨约1.96%至3933.31点 [6][7] - 港股恒生指数涨0.32%至25976.74点，美团-W涨5.95%，中通快递涨超4%，周大福跌6.43% [6][7] - 周大福最新财报显示，截至2025年9月30日六个月内，公司营业收入约389.86亿港元，同比下降1.1% [6]

公司战略动向 - 润建股份有限公司正在筹划发行境外股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市[1] - 本次H股上市旨在推进公司全球化发展战略，加强AI应用、算力等业务布局，巩固行业领先地位[1] - 公司计划借助国际资本市场的资源与机制优势，拓宽多元融资渠道，以全面提升综合实力[1] 上市安排与现状 - 公司正与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定[1] - 本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化[1] - 本次H股上市工作尚需提交公司董事会和股东会审议，并经中国证券监督管理委员会备案和香港证券及期货事务监察委员会等监管机构的批准、核准或备案[1]

市场整体表现 - A股市场早盘震荡反弹，沪指涨0.14%至3875.48点，深成指涨1.61%至12982.74点，创业板指涨2.76%至3063.09点 [1] - 沪深两市半日成交额1.14万亿元，较上个交易日缩量420亿元，全市场超2800只个股上涨 [1] - 主要指数普遍上涨，科创50指数涨1.32%，沪深300指数涨0.82%，中证500指数涨0.85%，万得全A指数涨0.75% [2] 板块与个股表现 - 医药、CPO、海南等板块涨幅居前，军工装备、水产等板块跌幅居前 [4] - AI应用概念延续强势，石基信息3天2板，CPO概念再度爆发，长光华芯触及20%涨停，中际旭创涨近14%创历史新高，总市值超6000亿元，特发信息4连板，新易盛涨超10% [4] - 抗流感概念股爆发，创新药指数强势拉升，广济药业3连板，北大医药2连板，奥司他韦近七天销量增长率达237%，玛巴洛沙韦上涨达180% [5] 资金与汇率 - 央行开展2133亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有3105亿元逆回购到期，单日净回笼972亿元 [6] - 在岸人民币兑美元汇率升至7.0821，为2024年10月14日以来最强水平 [7] 亚太市场 - 亚太主要股市普遍上涨，日经225指数涨1.94%至49605.57点，韩国综合指数涨1.96%至3933.31点 [7][8] - 港股恒生指数涨0.32%至25976.74点，美团-W涨5.95%，中通快递涨超4%，周大福跌6.43% [7][8]

市场整体表现 - A股市场早盘震荡反弹，沪指涨0.14%至3875.48点，深成指涨1.61%至12982.74点，创业板指涨2.76%至3063.09点 [1] - 沪深两市半日成交额1.14万亿元，较上个交易日缩量420亿元 [1] - 全市场超2800只个股上涨，盘面上热点快速轮动 [1] - 万得全A指数上涨0.75%至6189.48点，中证500指数上涨0.85%至7013.45点 [2] 板块与个股表现 - CPO概念板块爆发，长光华芯触及20%涨停，股价创逾两年新高，中际旭创涨近14%创历史新高，总市值超6000亿元，特发信息4连板，新易盛涨超10% [4] - 抗流感概念股爆发，创新药指数盘中强势拉升，广济药业3连板，北大医药2连板，圣诺生物、前沿生物-U、荣昌生物、ST香雪等多股涨幅居前 [5] - AI应用概念延续强势，石基信息3天2板 [4] - 医药、CPO、海南等板块涨幅居前，军工装备、水产等板块跌幅居前，军工板块走弱，江龙船艇跌近10% [4] 资金与汇率 - 在岸人民币兑美元汇率升至7.0821，为2024年10月14日以来的最强水平 [5] - 央行开展2133亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日3105亿元逆回购到期，单日净回笼972亿元 [5] - 国债期货午盘全线下跌，30年期主力合约跌0.49%报114.710元，10年期主力合约跌0.17%报108.060元 [5] 亚太市场 - 亚太主要股市普遍上涨，日经225指数涨1.94%至49605.57点，韩国综合指数涨约1.96%至3933.31点 [5][6] - 港股恒生指数涨0.32%至25976.74点，美团-W涨5.95%，中通快递涨超4%，周大福跌6.43% [5][6]

市场整体表现 - 市场早盘震荡反弹，深成指涨超1%，创业板指半日涨近3% [1] - 沪深两市半日成交额1.14万亿元，较上个交易日缩量390亿元 [1] - 全市场超2800只个股上涨 [1] - 截至午盘，沪指涨0.14%，深成指涨1.61%，创业板指涨2.76% [1] 行业板块表现 - 上涨 - 抗流感概念股爆发，广济药业3连板，北大医药2连板 [1] - 算力硬件概念快速拉升，权重股中际旭创涨近14%创历史新高，特发信息4连板，新易盛涨超10% [1] - AI应用概念延续强势，石基信息3天2板 [1] - 医药、CPO、海南等板块涨幅居前 [1] 行业板块表现 - 下跌 - 军工板块走弱，江龙船艇跌近10% [1] - 军工装备、水产等板块跌幅居前 [1]

公司战略与资本运作 - 公司正在筹划发行境外股份（H股）并在香港联合交易所上市 [1] - 此举旨在推进全球化发展战略，加强AI应用、算力等业务布局，并拓宽多元融资渠道 [1] - H股上市相关细节尚未确定，且不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] 上市流程与审批 - 具体方案确定后，H股上市工作尚需提交公司董事会和股东会审议 [1] - 上市计划需经中国证券监督管理委员会备案 [1] - 上市计划需获得香港证券及期货事务监察委员会等监管机构的批准、核准或备案 [1]

核心观点 - 市场整体表现强劲，主要股指均上涨，创业板指领涨1.77%，沪深两市成交额达1.81万亿元，较前一交易日放量844亿元，市场热点快速轮动，超4300只个股上涨[2][7] - “十五五”开局之年改革政策预期强化，人民币汇率等因素支撑流动性向好，A股估值处于全球主要权益市场中等偏低水平，2026年盈利有望成为市场关键驱动力[7] - 多个行业呈现积极发展态势，包括聚变能源、电力市场、5G应用、AI硬件、流感药品等，相关上市公司业务进展显著[4][5][6] 宏观消息汇总 - 我国启动聚变领域国际科学计划，聚变工程建设进入关键期[4] - 国家能源局数据显示，1-10月全国电力市场交易电量同比增长7.9%[4] - 工信部组织开展2025年度5G应用“扬帆”行动重点城市总结评估工作[4] 行业最新动态 - Meta斥资数十亿美元购买谷歌TPU，谷歌硬件供应商迎重大机遇，相关个股包括中际旭创(300308)、长芯博创(300548)等[5] - 流感类药品订单增长明显，机构称流感高峰带动相关标的持续上涨，相关个股包括特一药业(002728)、盘龙药业(002864)等[5] - 阿里旗下夸克AI眼镜将举行新品发布会，AI眼镜行业加速发展，相关个股包括长盈精密(300115)、恒玄科技(688608)等[5] 上市公司聚焦 - 罗博特科(300757)全资子公司ficonTEC的设备可应用于OCS技术路线[6] - 道氏技术(300409)单壁碳纳米管浆料已向多家电芯客户规模化供货[6] - 英搏尔(300681)与丰立智能合作开发关节模组，目前双方暂未成立合资公司[6] - 陕天然气(002267)铜白漳项目正按计划推进工程建设，力争2025年完成线路主体施工[6] 市场回顾及展望 - 11月25日市场震荡拉升，创业板指涨近2%，此前一度涨超3%，AI应用概念再度爆发，榕基软件7天6板，实达集团4连板，养殖板块和军工概念调整[7] - 居民存款搬家持续演绎，机构投资者加大入市力度，全球资本流向重塑叠加政策工具护航，A股市场仍将受益于流动性向上逻辑[7] - 上市公司基本面预计延续改善态势，中国经济转型深化与新兴产业发展将成为盈利增长关键驱动力，PPI降幅收窄有望带动企业利润率回升[7]

行业表现回顾 - 2025年计算机行业指数呈现“先扬后抑、震荡轮动”走势，截至11月18日年内累计上涨19.57%，小幅跑赢沪深300指数 [1] - 2025年前三季度行业营收同比增长9.13%，归母净利润同比增长38.25% [1] - 行业毛利率同比下降1.19%，净利率同比上升0.50%，应收账款周转率同比增长8.17% [1] - 当前计算机行业指数估值PE(TTM)为87.97倍，PS(TTM)为3.62倍，处于历史十年均值偏高位置 [1] 2026年行业趋势展望 - 模型平权趋势加速，国产大模型凭借性价比优势市场份额快速提升，国内模型平均API价格为3.88元/百万tokens，远低于海外模型的20.46元/百万tokens [2] - 在SuperCLUE中文大模型基准测评排名前20中，国产开源大模型有9个，占比接近一半 [2] - 推理算力需求强劲增长叠加美国对高端芯片封锁，国产AI芯片需求保持高速增长，算力供需剪刀差仍在扩大 [2] - AI Agent将在2026年呈现结构性加速落地趋势，当前90%的AI Agent准确率达70%以上，但自主性达标率仅66% [3] - 企业级Agent正从“L2普及级”向“L3融合级”过渡，金融风控、客服质检等场景的Agent落地率已超40% [3] AI-First投资范式与标的筛选 - 模型平权推动AI应用从AI-Enabled走向AI-First，AI-First核心是将AI能力内化为产品底层架构 [4] - 通过三维验证体系筛选AI-First型企业：定性层面识别AI基因，要求AI研发投入占比超15%等 [4] - 定量层面验证AI业务健康度，要求AI相关营收增速超50%、毛利率不低于40%、客户复购率超80% [4] - 壁垒层面聚焦不可替代性，包括独家场景数据、专利技术储备、深度行业Know-How等 [4] - 重点关注五大投资方向：端侧AI上游算法及产业链公司、AI创意与内容生成工具、企业级AI Agent、垂直行业专家型AI Agent、AI原生社交与陪伴类应用 [1]

数字治理体系架构 - 公司构建“1234”生态环境数智化转型总体架构，以1个平台为核心，2个体系为支撑，3个中心为应用核心，4个层级为实施路径，形成全链条数字化治理框架 [2] - 目标是用三年时间让生态环境治理从被动响应转向主动预警，从分散作战转向协同闭环，2023年底启动六大场景建设，2024年底建成三大中心应用体系，2025年底实现业务信息化覆盖率100% [2] - 成立数字化能力提升项目指挥部，建立监控预警—分析研判—任务调度—协同处置的闭环管理机制，采取逐年申报、分步建设资金保障模式 [3] 监测网络与数据基础 - 建成覆盖空气、水、土壤、噪声、生态的全要素监测网络，包括208个空气质量自动监测站实时采集6项核心指标，135个河湖水质自动站覆盖长江武汉段及重点湖泊 [5] - 8913个入湖排污口实现一口一档，30个噪声自动监测站、309个秸秆焚烧监测点、407个重点区域视频监控构成天地一体数据体系 [5] - 开展数据大生产专项行动，生态环境部门负责数据粗加工，市数据局负责精加工，平台日均增量超百万条数据 [5] 智慧监管平台应用 - 构建全域统一调度、全流程闭环管控指挥体系，自动汇聚11类场景问题线索，通过1个市级中心+7个区级分中心+N个网格站点实现分发跟踪 [8] - 任务办理率达95%，问题平均处置时间缩短至两小时内，2025年5月案例入选数字中国建设峰会典型应用案例 [8] - 蓝天卫士3.0场景集成多源数据，2025年重污染天气期间实现48小时内PM2.5浓度下降30%以上 [8] 创新技术实践 - 在东湖高新区部署128套无人机自动机库，构建518平方公里低空航路网，2025年累计生成287份气体检测报告，污染源定位精度提升60% [7] - 自动监控数据造假识别模型预警企业废水排口数据异常，通过双模型+全流程分析体系破解传统执法困境 [9] - 开发全国首个汽车行业专属排污许可智能审核大模型，单张许可证审核时长从1天压缩至20分钟，准确率达95% [12] 惠企便民服务 - 环保医生平台构建AI初诊+专家复诊+上门会诊三级体系，整合2000余份政策文件，2025年累计服务企业超1076家，处理公众咨询594次 [10] - 生态环境分区管控公众服务平台整合104个环境管控单元数据，生成合规性报告时间较传统模式缩短90% [11] - 创新排污许可标杆企业评估体系，根据8项一级指标、29项二级指标综合评估，实行政企联动激励措施 [11] 公众参与机制 - 武碳江湖碳普惠平台将10余种绿色行为量化为碳积分，可兑换公交卡、景区门票等奖励，绿色出行碳减排量可抵扣房贷利息 [13] - 在无废城市建设中，1640个无废细胞建设成果通过平台可视化公示，公众可参与无废家庭评选 [13] - 上线生物多样性地图，形成科研机构+公众志愿者调查模式，构建家庭—学校—社会生态环境保护参与链条 [14]